文章核心观点 - 在化工行业竞争加剧、成本压力凸显的背景下，山东能源齐翔腾达通过优化“六精六提”融合管理模式，从生产、管理、技术等多方面精准发力，全力压缩可控费用，将降本成效转化为企业高质量发展的坚实支撑 [1] 降本增效总体成果 - 1至10月，公司累计落实各单位节能降耗项目894项，累计节约金额近1.84亿元 [1] 生产环节节能降耗 - 公司聚焦关键节能设备，强化设备管理、深挖节能潜力，鼓励职工立足岗位创新以推动节能降耗 [2] - 通过实施脱氢装置再生器汽化器疏水器更新计划，实现每月节约蒸汽成本8.3万元 [2] - 公司计划继续深化经济运行指标分析，深挖装置潜能，以降低能源消耗和运行成本，提升经济效益 [2] 管理与流程优化 - 公司强化成本模块化管理，实时监控各环节消耗数据，逐项对标成本构成，减少非必要开支、优化资源配置 [3] - 自6月开始，公司开展分析检验频次优化专项行动，减少重复性指标检测、降低长期稳定性指标检验频次 [3] - 公司开通“加样申请”流程，从源头管控临时性“加样”，并整合工艺记录与质量检测数据74项，减少重复性检验 [3] - 通过上述措施，公司每月取样频次优化17698次，压减率达21.38%，超额完成目标 [4] 维修与成本控制 - 公司坚持“能自主不外委”理念，大力开展“外委转内修”专项攻坚，鼓励职工自己动手以减少生产投入 [5] - 公司扩大自主维修范围，将机电安装、设备维修、工器具加工等纳入自主实施，并鼓励挖掘废旧设备及零部件的潜在价值 [5] - 具体实践包括自主修复阀门执行机构10台、自主新增设备联锁52台、自主清理过滤器等 [5] - 截至目前，“外委转内修”已实施123项，总计节约费用102.6万元 [6]

可转债发行与交易 - 2020年8月20日公开发行2990万张可转债，总额29.9亿元[3] - 2020年9月15日“齐翔转2”在深交所挂牌交易[4] 转股相关情况 - 转股期自2021年2月26日至2026年8月19日[3][5][6] - 初始转股价8.22元/股，当前为5.37元/股[6][7][8][9] 转股价格修正 - 特定条件下董事会有权提修正方案[10] - 2025年部分交易日或触发修正条件[3][11] - 触发条件后按流程处理并披露信息[12]

板块整体表现 - 11月24日炼化及贸易板块整体下跌2.15%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 康普顿领涨板块，涨幅为4.84%，收盘价15.16元，成交额7729.35万元 [1] - 统一股份上涨3.09%，收盘价26.35元，成交额6.42亿元 [1] - 润贝航科上涨3.01%，收盘价33.89元，成交额4331.80万元 [1] 领跌个股表现 - 和顺石油领跌板块，跌幅为5.17%，收盘价29.01元，成交额2.95亿元 [2] - 荣盛石化下跌2.96%，收盘价9.52元，成交额5.05亿元 [2] - 中国石油下跌2.49%，收盘价9.78元，成交额23.83亿元 [2] 板块资金流向 - 当日炼化及贸易板块主力资金净流出4.49亿元 [2] - 游资资金净流入1.87亿元，散户资金净流入2.62亿元 [2] 个股资金流向 - 荣盛石化主力净流入4231.08万元，主力净占比8.38% [3] - 桐昆股份主力净流入1528.35万元，主力净占比3.81% [3] - 恒力石化主力净流入1464.55万元，主力净占比4.51% [3] - 华锦股份主力净流入1148.45万元，主力净占比9.97% [3]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][27] 核心观点 - 中日关系紧张有望加速中国半导体材料对日本产品的替代进程 [6] - 反内卷政策有望重估中国化工行业 使全球化工产能扩张放缓 行业从吞金兽转变为摇钱树 标的兼具高弹性和高股息优势 [7] - AI数据中心电力需求和商用飞机发动机需求提升驱动铬盐行业价值重估 预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨 缺口比例32% [8][9] - 2025年Q4中美财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国推行反内卷 化工行业有望迎来景气上行周期 [27] 重点涨价产品分析 - DMC碳酸二甲酯价格为4400元/吨 周环比上涨14.29% 供应偏紧且电解液行业需求强势 [14] - 锂电池电解液全国均价为27000元/吨 周环比上涨8.00% 但行业开工率仅45% 原材料涨价挤压厂商利润空间 [14] - 磷酸二铵华东价格为3850元/吨 周环比上涨5.48% 原料硫磺、硫酸价格上涨推高生产成本 [14] - 氧化铬绿价格为35500元/吨 周环比上涨1000元/吨 金属铬价格为84000元/吨 周环比上涨1000元/吨 [9][18] 投资主线与重点关注标的 - 低成本扩张：重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等 [9] - 景气度提升：重点关注铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化）、制冷剂（巨化股份、东岳集团）、民爆（广东宏大）等 [10] - 新材料：关注电子化学品（阳谷华泰、国瓷材料）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物）等 [10] - 高股息：看好中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等化工央国企 [11] - 半导体材料国产替代：涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液/垫、溅射靶材、硅片等领域相关公司 [6] 行业景气与价格数据 - 国海化工景气指数为91.37（2025年11月20日） 较11月13日上涨0.25 [5][37] - Brent原油期货收于62.51美元/桶 周环比下跌2.77% WTI原油期货收于57.98美元/桶 周环比下跌3.29% [13] - 基础化工行业最近1月、3月、12月表现分别为1.2%、1.7%、16.1% 同期沪深300指数表现分别为-3.3%、3.9%、11.6% [4] 重点公司信息跟踪 - 万华化学：纯MDI价格19600元/吨 周环比上涨400元/吨 聚合MDI价格14550元/吨 周环比持平 [15][97] - 玲珑轮胎：泰国到美西、美东、欧洲海运费分别为5250美元/FEU、3400美元/FEU、2500美元/FEU 周环比均持平 [15][98] - 振华股份：氧化铬绿和金属铬价格周环比均上涨1000元/吨 [18][103] - 卫星化学：丙烯酸价格5700元/吨 周环比下降50元/吨 [19][116] - 恒力石化：涤纶长丝库存天数为16.4天 较11月13日下降0.2天 PTA库存为396.5万吨 较11月14日下降7.9万吨 [19][108]

股价与资金表现 - 11月20日股价收于4.97元/股，当日下跌2.17%，总市值141.29亿元 [1] - 当日主力资金净流出147.91万元，特大单卖出143.71万元，占比1.88% [1] - 今年以来股价下跌0.60%，近5个交易日下跌2.36%，近60日下跌2.74% [1] 公司基本业务 - 公司主营业务包括甲乙酮、顺酐、丙烯、甲基丙烯酸甲酯等产品及能源化工产品贸易 [1] - 主营业务收入构成为：顺酐化工类42.93%，国外贸易35.28%，化工其他类10.72%，甲乙酮类8.96% [1] - 所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-其他石化，概念板块包括环氧丙烷、可降解、节能环保等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入182.12亿元，同比减少0.77% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-1.46亿元，同比大幅减少174.19% [2] 股东与股本结构 - 截至10月20日股东户数为5.67万，较上期增加0.21%，人均流通股48502股，较上期减少0.21% [2] - A股上市后累计派现26.43亿元，近三年累计派现9.08亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股2646.83万股，较上期增加869.57万股 [3] 机构持仓变动 - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）新进为第五大流通股东，持股2132.33万股 [3] - 广发优势成长股票A（011425）新进为第七大流通股东，持股1326.41万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股1299.33万股，较上期减少10.34万股 [3]

反内卷政策对行业的影响 - 反内卷政策有助于遏制化工行业低水平重复建设，推动落后产能出清 [1] - 政策引导行业从价格竞争向技术、效率和绿色发展转型 [1] - 行业集中度有望进一步提升，龙头企业将受益于市场秩序改善 [1] 公司产能与技术状况 - 公司当前20年以上的老旧产能较少，且前期已完成设备更新改造 [1] - 公司顺酐、MMA、环氧丙烷等装置均采用行业较为先进、环保的工艺技术 [1] - 公司装置在较长一段时间内都具有技术竞争力，短期受政策影响风险较小 [1] 公司未来经营策略 - 公司将继续依托先进产能优势，优化产品结构，提升高附加值产品占比 [1] - 公司将密切关注政策导向与市场变化，积极调整经营策略 [1] - 公司将强化成本控制与运营效率，持续开展存量优化，巩固在细分市场的领先地位 [1]

公司业绩表现 - 公司今年业绩整体呈现前高后低走势[1] - 上半年公司整体维持盈利状态[1] - 第三季度出现较大幅度亏损[1] 业绩变动原因 - 第三季度亏损主要归因于主要化工产品价格持续下滑[1] - 第三季度亏损受供需错配的双重影响[1] 行业产能与投资 - 国家反内卷政策逐步实施使新增和扩建产能逐渐得到控制[1] - 从上市公司披露的三季度在建工程数据看出多数上市公司资本支出减少[1] 行业供需与库存 - 市场对新增产能逐步消化后行业库存正趋向合理水平[1] - 四季度备货需求积极拉动化工行业景气度有望迎来阶段性回升[1] 行业复苏迹象 - 部分细分领域已显现出回暖迹象[1] - 企业开工率稳步提高[1] - 刺激政策持续发力预期增强市场信心正在逐步回暖[1]

公司出口业务表现 - 公司目前出口产品种类已达十余种 [1] - 2025年前三季度产品出口量累计54.5万吨 [1] - 2025年前三季度出口创汇3.5亿美元 [1] - 出口业务保持稳定增长态势 [1] 公司战略与市场机遇 - 欧洲部分化工产能退出为公司进一步拓展海外市场提供了战略机遇 [1] - 公司将持续优化国际市场布局以扩大产品出口占比并提升盈利水平 [1] - 公司依托国际贸易业务的区域优势 [1] 市场竞争影响 - 出口业务有效缓解了国内市场的竞争压力 [1]

公司战略与产业协同 - 公司关注到近期己内酰胺产业协同取得积极成果并认为该模式对化工行业在优化资源配置、提升整体竞争力方面具有重要借鉴价值[1] - 公司将在全面评估自身产业链布局及区域协同潜力后积极探寻与上下游企业的合作契机力促技术、产能与市场的深度融合[1] - 公司已在部分主要产品领域尝试与同行展开产能协同合作积极助力行业实现从无序扩张向高质量发展的良性转变[1]

公司战略与并购计划 - 公司认为当前是实施战略性收购与整合的理想时机 [1] - 公司持续密切关注与主业高度协同、技术互补的优质标的，审慎推进并购机会 [1] - 通过并购整合，公司有望进一步拓展高附加值产品线，强化在细分领域的领先地位，同时实现资源的高效配置与规模化效应 [1] 行业环境与估值 - 当前化工行业正处于周期底部 [1] - 拥有成熟技术的目标企业估值也处于较低水平 [1]