股价与融资融券交易表现 - 8月27日公司股价下跌2.50% 成交额达1.45亿元 [1] - 当日融资买入896.38万元但融资偿还2126.54万元 融资净流出1230.16万元 [1] - 融资融券余额合计4.41亿元 其中融资余额4.39亿元占流通市值3.05% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余量42.80万股 余额217万元 处于近一年40%分位低位水平 [1] 股东结构与机构持仓变化 - 截至7月20日股东户数5.91万户 较上期减少0.32% 人均流通股增至46524股 [2] - 香港中央结算有限公司持股1777.26万股(第四大股东) 较上期减持358.91万股 [2] - 南方中证1000ETF新进持股1309.67万股(第六大股东) 华夏中证1000ETF新进持股773.90万股(第十大股东) [2] - 南方中证500ETF退出十大流通股东行列 [2] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年营业收入122.08亿元 同比减少4.09% [2] - 归母净利润2315.42万元 同比大幅下降83.34% [2] - A股上市后累计派现26.43亿元 近三年累计分红9.08亿元 [2] 公司基本信息 - 公司位于山东省淄博市 成立于2002年1月4日 2010年5月18日上市 [1] - 主营业务涵盖甲乙酮、顺酐、丙烯、甲基丙烯酸甲酯等化工产品 兼营能源及化工产品贸易供应链管理 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 反内卷政策加速行业出清，景气度有望企稳向好 [1][6] - 原料价格中枢回落，公司成本端压力缓解，碳四及碳三产业链产品价差有望改善 [13] - 公司作为C4产业链龙头，产品规模居行业前列，成本优势显著 [13] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入122.08亿元，同比下降4.09%；归母净利润0.23亿元，同比下降83.34%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下降82.14% [2][6] - 2025年第二季度实现营业收入65.90亿元，同比下降9.10%，环比增长17.29%；归母净利润0.18亿元，同比下降83.38%，环比增长228.72%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降82.65%，环比增长200.97% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.2亿元、7.6亿元、12.1亿元，对应2025年8月22日收盘价的PE为45.4倍、19.1倍、12.0倍 [13] 业务优势 - 公司是国内乃至世界产能最大的甲乙酮生产企业，设计产能26万吨/年，国内产销份额占比达70%左右 [13] - 采用国内规模最大的丁烯氧化法工艺制丁二烯，不受乙烯装置规模限制，与现有产业链相匹配 [13] - 所在地山东拥有全国最丰富的主营炼厂和地炼资源，为公司提供丰富的原料供给 [13] 产能布局 - 建有70万吨/年丙烷脱氢项目、30万吨/年环氧丙烷项目和8万吨/年丙烯酸及6万吨/年丙烯酸丁酯项目 [13] - 未来将根据已有丙烯条件，大力建设规模经济、弥补淄博基地内产业链短板的碳三产业链 [13] 行业分析 - 2020-2024年国内丁酮行业进入扩能增速期，截至2024年全国年产能达88万吨 [13] - 2020-2024年中国丁二烯行业产能合计增加172万吨，2024年行业产能利用率维持在70%左右 [13] - 截至2024年环氧丙烷全国年产能达712万吨，供需失衡对产业盈利构成较大压力 [13]

行业整体表现 - 化工板块本周涨跌幅为2.86%，在市场中排名第15位，处于中游水平 [1][2] - 板块跑输上证综指0.63个百分点，跑输创业板指3.00个百分点 [1][2] 细分领域投资机会 - 合成生物学领域因生物基材料成本下降及非粮原料突破迎来需求爆发期，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [2] - 三代制冷剂因配额政策落地及供需缺口扩大进入高景气周期，相关公司包括巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [3] - 电子特气行业受集成电路/面板/光伏三轮驱动，国产替代空间巨大，重点关注金宏气体、华特气体、中船特气 [3][4] - 轻烃化工具有低碳排、低能耗优势，全球烯烃原料轻质化趋势不可逆，推荐卫星化学 [5] - COC聚合物因国产替代进程加速及下游需求扩张打开市场空间，建议关注阿科力 [6] - 钾肥价格受国际巨头减产及粮食协议终止影响触底回升，关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔 [7][8] - MDI行业寡头垄断格局稳定，产能集中度达90.85%，需求端韧性较强，推荐万华化学 [9] 价格与价差变动 - 硝酸（安徽）98%涨幅达6.67%，PTA（华东）涨4.62%，硫磺涨3.57% [10] - 液氯（华东）跌幅达866.67%，NYMEX天然气期货跌7.48% [10] - PTA价差涨幅达383.93%，黄磷价差涨23.81%，甲醇价差跌242.99% [10] 供给侧动态 - 本周化工行业共有153家企业产能受影响，其中新增检修12家，重启5家 [11]

甲乙酮价格变动 - 甲乙酮价格从6月份6400元/吨飙升至当前8400元/吨 涨幅超过30% [1] 甲乙酮供需状况 - 全球甲乙酮供给端收缩明显 国内超过3成产能处于停产状态 [1] - 国内市场需求稳定 海外市场有所增长 [1] - 行业相关企业近期密集检修和关停 [1] 公司经营状况 - 齐翔腾达拥有甲乙酮产能26万吨 宇新股份为10万吨 [1] - 公司甲乙酮产品目前满产满销 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 行业估值已有所修复，看好基本面向好品种，后续行情持续需基本面实际改善，相对看好MDI/TDI和聚酯瓶片行业及相关标的 [9][15] - 农药板块基本面及情绪持续修复，看好差异化龙头新一轮成长，将差异化定义为制造和渠道差异化，代表企业分别为扬农化工和润丰股份 [9][15] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”政策预期进一步提升 - 本周市场对“反内卷”政策预期进一步提升，石化与化工行业估值有所修复，部分产品价格上涨受企业事故影响，与政策无直接关系 [9][15] 有机硅受事故影响价格较强 原油小幅下跌 - 截至7月25日，Brent油价下降0.5%至69.2美元/桶，下跌因美国经济喜忧参半、欧盟制裁影响有限、关税谈判未达成协议等 [11] - 7月18日，美国原油商业库存4.19亿桶，周减320万桶；汽油库存2.311亿桶，周减170万桶；馏分油库存1.099亿桶，周增290万桶；丙烷库存0.823亿桶，周减52.2万桶 [11] 有机硅价格较强 - 监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前三为DMC（上涨11.6%）、D4（上涨10.6%）、生胶（上涨9.8%）；跌幅前三为天然气（下跌13.2%）、盐酸（下跌6.3%）、裂解C9（下跌5.8%） [12] - 月涨幅前三为TDI 80/20（上涨43.1%）、DMC（上涨15.7%）、尿素 - 国际（上涨14.9%）；月跌幅前三为液氯（下跌124.6%）、聚乙烯醇（下跌26.5%）、天然气（下跌17.4%） [16] - 本周价差涨幅前三为油头乙二醇价差（上涨56.0%）、油头丙烯价差（上涨54.7%）、丙烯酸丁酯价差（上涨52.7%）；跌幅前三为R410a价差（下跌200.0%）、磷酸二铵（下跌60.1%）、三元电池价差（下跌28.8%） [16] 投资建议与投资标的 - 看好受益“反内卷”政策预期且基本面改善的万华化学（600309，买入）、万凯新材（301216，买入） [4] - 建议关注农药行业具备差异化增长逻辑的扬农化工（600486，增持）、润丰股份（301035，买入） [4]

公司发展概况 - 公司成立三周年，资产总额达439亿元，比成立之初增长227% [1] - 定位为"打造一流新材料产业集团"，通过延链补链强链和项目并购重组双轮驱动发展 [1] - 形成高端化工、纤维复合、钙基材料、光电新材料四大产业集群 [1] 战略突围与主业发展 - 成功收购齐翔腾达，实现化工及新材料主业协同发展 [2] - 甲乙酮、顺酐产销量世界第一，长碳链尼龙突破"卡脖子"技术，尼龙弹性体产能全球第三，阻燃剂品种国内最全 [2] - 纤维复合材料新建改造6条智能化生产线，综合智能化水平达80%以上，产能规模同比增长56%，人时效率提升5倍 [2] - 进军高端风电产业并通过行业认证，延伸产业链条 [2] - 钙基材料柳泉石矿项目开工，年产10万吨纳米碳酸钙项目建成后将成为山东省规模最大生产线，年产值超3亿元 [3] 国企改革举措 - 入主齐翔腾达后实施机关机构改革，完成4个层级压减，管理效率大幅提升 [4] - 柔性生产优势使装置利用率提高10% [4] - 整合移交、关停注销6家非主业单位，提级管理2家新材料主业单位 [4] - 对标华鲁恒升、万华化学等行业标杆，全面梳理物资采购、选人用人等重点领域流程 [4] 党建与企业文化 - 组织开展学习型党组织建设训练营，540人参加培训 [5] - 创建"国有合规体制+民营灵活机制"管控模式，实现思想、感情、组织等"五个融合" [6] - 深化"温暖山能"工程，发放夏送清凉、冬送温暖物资100余万元，走访慰问困难职工1993人次，发放慰问金138.71万元 [6] - 今年上半年利润同比大幅增长，企业核心功能和竞争力持续提升 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 今年行业受关税政策、原油价格波动影响大，7月建议关注安全监管对农药及中间体行业的影响、部分公司业绩波动、电子材料公司、分红稳健的能源企业等；中长期推荐油气开采、新材料、政策加持的龙头公司及高景气子行业等投资主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周化工行业投资观点 - 本周100个化工品种中22个价格上涨、47个下跌、31个稳定，39%产品月均价环比上涨、55%下跌、6%持平；国际油价小幅上涨，天然气期货收盘价周跌幅2.79%；新能源材料中碳酸锂参考价上涨2.11% [4][9] - 截至7月13日，SW基础化工市盈率22.88倍、市净率1.87倍；SW石油石化市盈率11.04倍、市净率1.21倍 [4][10] 7月金股 卫星化学 - 2024年营收456.48亿元、归母净利润60.72亿元，业绩略超预期，轻烃一体化优势提升，维持买入评级 [11] - 2024年原材料价格稳定，乙烷裂解制烯烃装置盈利好，四季度归母净利润创历史新高 [12] - 2024年化学品及新材料销量735.27万吨，产品品质高端化、市场结构国际化 [13] - 2024年平湖基地多碳醇项目投产，C3产业竞争力提升 [14] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为70.13亿元、95.67亿元、114.35亿元 [15] 安集科技 - 2024年营收18.35亿元、归母净利润5.34亿元，25Q1营收5.45亿元、归母净利润1.69亿元，拟现金分红 [17] - 2024年及25Q1业绩高增长，因产品拓展市场、客户用量上升及新产品导入 [18] - 2024年抛光液收入15.45亿元，全球市占率逐年提升，新品验证推进顺利 [19] - 2024年功能性湿电子化学品收入2.77亿元，电镀液及添加剂业务进展顺利 [20] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48亿元、9.48亿元、11.78亿元 [21] 本周关注 要闻摘录 - 青海汇信2万吨/年碳酸锂项目投产，采用先进技术，对盐湖产业有推动作用 [23] - 中宜创芯碳化硅半导体粉体纯度突破8N，最高达8N8，产品已获验证使用 [24] - 远景科技152万吨绿色氢氨项目32万吨首期工程投产，标志产业迈入新阶段 [25] - 云南解化绿源化工揭牌，云煤集团50万吨合成氨及下游项目开工 [25] 公告摘录 - 联合化学拟增资卓光芮科技开展投影式曝光机研发 [27] - 海利得计划在越南扩建生产基地 [27] - 华盛锂电部分限售股7月14日解禁 [27] - 新威凌出资设立全资子公司 [27] - 卓越新能拟在泰国建设生物能源生产线项目 [28] - 佳先股份子公司拟投资电子材料中间体项目 [28] - 万润股份子公司拟北交所上市 [28] - 广信材料涂料通过国际标准测试 [29] - 佛塑科技拟转让子公司股权 [29] - 江南化工子公司增资中矿恒泰建设炸药生产系统项目 [29] - 惠云钛业部分项目完成环保验收并结项 [30] - 瑞华技术子公司与东明县政府探讨聚酰亚胺项目合作 [30] - 奇德新材拟参与成立基金合伙企业 [30] - 国恩股份申请H股上市 [31] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周化工品种价格涨跌情况如前文所述，国际油价上涨、天然气期货下跌 [4][33][34] - 短期内油价面临关税和OPEC + 增产压力，但有支撑因素；天然气短期库存减少、中期价格或震荡 [4][34] 重点关注 - 多晶硅价格上涨，受政策和行业自律预期带动，但市场仍面临供应过剩压力 [4][35] - 草甘膦价格上涨，供应端排单充足、库存低位，预计近期延续涨势 [4][36] 图表 - 展示本周均价涨跌幅居前化工品种、化工涨跌幅前五子行业、化工涨跌幅前五个股数据 [37][38] 附录 - 包含电石法PVC、DMF、黄磷、炭黑价格及价差图 [40][41]

公司战略与业绩 - 山东能源集团于2022年7月成立山东能源新材料公司作为新材料产业投资平台和管理主体，定位为"打造一流新材料产业集团" [1] - 新材料公司坚持"紧盯前沿、基金赋能、沿链聚合、打造生态"的产业发展理念，目标打造千亿级新材料产业集群 [1] - 截至2024年，新材料公司下属10家公司中包括2家上市公司、2家"新三板"挂牌公司、14个国家级高新技术企业、24个省级科研创新平台和5个制造业单项冠军企业 [1] - 2024年1至5月，新材料公司累计完成利润较同期大幅增盈，超额完成年度考核指标平均进度 [1] 产业集群发展 - 新材料公司重点打造高端化工新材料、钙基新材料、纤维及复合新材料、光电新材料"四大产业集群" [2] - 高端化工新材料领域，齐翔腾达是全球最大碳四深加工基地，甲乙酮、顺酐产销量世界第一，2024年出口创汇4.42亿美元 [2] - 纤维复合新材料领域，山东玻纤年产30万吨高性能玻纤智造项目和年产12万吨高模量、3万吨超高模量玻纤池窑全面达产，产品可应用于120米以上超长风电机组叶片 [2] - 钙基新材料领域，千万吨级工业钙石加工线项目进入联合试运转，年产10万吨纳米碳酸钙项目建成后将是山东省规模最大的纳米碳酸钙生产线，预计年产值3亿元以上 [2] - 光电新材料领域，2024年建成长江以北首条百兆瓦钙钛矿太阳能电池产线 [3] 智能化转型 - 山东玻纤年产30万吨高性能玻纤智造线实现"黑灯工厂"，用工从300人减少到100余人 [4] - 新材料公司构建横向到边、纵向到底、互联融通的数智体系，推动企业优质高质量发展 [4] - 智能化标杆项目包括玻纤"黑灯工厂"和石油化工"智能天团"，成为产业转型升级的典型案例 [4] 高端化发展 - 齐翔腾达的碳三碳四产业链实现"一滴油到高端材料"的转化，打造原料产品一体化、生产规模化、技术领先化、产品高端化的化工新材料基地 [5] - 钙钛矿太阳能电池产业填补了长江以北平米级钙钛矿太阳能电池研发生产领域的空白 [6] - 纳米碳酸钙生产线将石灰矿石从吨价100元左右提升至每吨3000元，实现价值百倍跃升 [6]

重要消息 - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%，与主板其他股票保持一致 [2] - 美方官员称可能在7月9日前与部分国家达成贸易协议，中方表示坚决反对以牺牲中方利益为代价的协议 [4] - 中国人民银行提出实施适度宽松货币政策，加强逆周期调节，支持科技创新和提振消费 [4] - 海关总署决定有条件恢复日本部分地区水产品进口 [4] - 香港稳定币法例将于8月1日生效，特区政府将推动稳定币应用推广 [5] - Neuralink受试者已达7人，包括4名脊髓损伤患者和3名ALS患者 [5] 公司新闻 - 证监会对越博动力涉嫌信息披露违法违规行为拟作出行政处罚 [7] - 弘业期货表示不存在未披露的重大事项 [8] - 中光学称生产经营正常，经营环境未发生重大变化 [9] - 迈瑞医疗股东拟减持不超过500万股（占总股本0.41%） [10] - 新乳业控股股东拟减持不超过3%股份 [11] - 磁谷科技股东宝利丰拟减持不超过3%股份 [12] - 秦港股份秦皇岛市国资委拟减持不超过2%股份 [13] - 紫光国微以4961.73万元回购77.55万股股份 [14] - *ST金刚孙公司签订3.99亿元重大算力销售合同 [15] - 德固特拟购买浩鲸科技控制权，股票6月30日起停牌 [16] - 成都先导终止收购南京海纳医药约65%股权 [17] - 岳阳兴长及子公司主体生产装置开工 [18] - 齐翔腾达计划对6万吨甲乙酮装置进行停车检修 [19] - 中国稀土称生产经营平稳有序，未受高管变动影响 [20] - 龙旗科技已向香港联交所递交H股发行上市申请 [21] 券商关注 - 中泰证券建议维持债券市场与红利类资产配置主线，科技板块（如算力、服务器）进入逢低布局区间 [23] - 天风证券看好海外算力（光模块、PCB）、游戏、军工、对欧出口（摩托车、风电）等细分领域，以及固态电池、国产算力、机器人、稳定币等未来趋势方向 [24]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 今年行业受关税政策、原油价格波动影响大 6月建议关注安全监管对农药及中间体行业的影响、部分公司业绩波动、电子材料公司、分红稳健的能源企业 中长期推荐油气开采、新材料、政策加持的龙头及高景气子行业等投资主线 [2][4][11] - 本周100个化工品种中38个价格上涨38个下跌24个稳定 44%产品月均价环比上涨49%下跌7%持平 周均价涨幅居前的有草铵膦等 跌幅居前的有纯苯等 [5][10][27] - 本周国际油价下跌 WTI原油周均价环比降12.56% 布伦特降12.00% 美国原油产量增加 需求和库存有变化 后市油价面临压力但有支撑 天然气期货收盘价周跌幅2.86% 库存有增减 后市供需或紧张 价格或震荡 [5][28] - 本周MDI价格下跌 聚合MDI和纯MDI较上周、年初、去年同期均下降 北方大厂装置检修 终端需求疲软 预计市场偏弱运行 [5][29] - 本周H酸价格上涨 较上周、年初、去年同期均上升 行业开工率低 需求和成本端支撑弱 但供应端利好 预计价格偏强运行 [5][30] - 6月金股安集科技 2024年及25Q1业绩高增长 抛光液市占率提升 新品验证推进 功能性湿电子化学品放量 电镀液业务进展顺利 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48/9.48/11.78亿元 [12][13][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 本周化工行业投资观点 - 本周100个化工品种价格有涨有跌 44%产品月均价环比上涨49%下跌7%持平 新能源材料中碳酸锂-电池级参考价较6月1日上涨0.55% [10] - 截至6月29日 SW基础化工和石油石化市盈率、市净率处于不同历史分位数 给出投资建议和推荐、关注的公司 [4][11] 6月金股 - 安集科技2024年营收18.35亿元 归母净利润5.34亿元 25Q1营收5.45亿元 归母净利润1.69亿元 拟每10股派4.5元现金分红 [12] - 2024年及25Q1业绩高增长 原因包括市场拓展、产品结构和生产效率变化等 毛利率和净利率有变动 [13] - 抛光液全球市占率稳步提升 2024年收入15.45亿元 新品验证推进 25Q1产品营收稳健增长 [14] - 功能性湿电子化学品快速放量 2024年收入2.77亿元 电镀液及添加剂业务进展顺利 25Q1产品营收同比显著增长 [15] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48/9.48/11.78亿元 每股收益分别为5.79/7.34/9.12元 [16] 本周关注 要闻摘录 - 中煤华利公司煤基硬炭项目成果验收 实现千吨级量产 产品性能优 为钠离子电池商业化开辟新路径 [18] - 新洋丰拟在蚌埠投资100万吨/年新型作物专用肥项目 优化产能布局 满足区域肥料需求 [19] - 埃克森美孚与广东东杰合作开发环烯烃树脂汽车部件 珠海项目预计9月底投产 [20] 公告摘录 - 飞凯材料子公司转增注册资本 广康生化股东减持完毕 国恩股份申请H股上市 [23] - 湖北宜化磷化工项目投产 中盐化工子公司改造锅炉 利安隆控股股东拟减持 [24][25] - 宝利国际注销子公司 永利股份设子公司 华峰化学调整热电项目投资 [25] - 亚邦股份增资子公司 高盟新材拟设香港子公司 金浦钛业控股股东股份将拍卖 [26] - 三美股份子公司项目延期 [26] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周100个化工品种价格涨跌情况 涨幅居前和跌幅居前的品种 [5][10][27] - 国际油价下跌 美国原油产量、需求、库存有变化 后市油价有压力和支撑 天然气期货价格下跌 库存有增减 后市供需和价格有变化 [5][28] 重点关注 - MDI价格下跌 供应端大厂装置检修 需求端疲软 预计市场偏弱运行 [5][29] - H酸价格上涨 供应端开工率低 需求和成本端支撑弱 预计价格偏强运行 [5][30]