材料工业是国民经济的基础产业，新材料是材料工业发展的先导，国家先后将新材料列入国家高新技术 产业和重点战略性新兴产业。而位于鲁中的淄博齐翔腾达（002408）化工股份有限公司（以下称"齐翔 腾达"）手握碳四深加工能力和全球最大的产能，被誉为国内高端化工新材料的领军企业。 面对外省国资重大利益关切，由省委政法委牵头，省市法院、省国资委、淄博政法委等单位密切参与， 坚持市场化、法治化原则不动摇，与各方对接沟通200余次，达成"定分止争、维护国有资产安全、扶持 优质企业破茧重生、维护两地社会稳定"的合作共识，共同推进齐翔集团破产重整方案的优化执行，确 保了程序推进依法依规、商谈博弈多赢共赢。 面对分散多地的债权人和短期内无法确定的债权，工作团队创新"求同债权先行确认、存疑债权存留后 付"的动态清偿方式，既高效推进债权清偿，又有效回应债权人异议。对已经确认的债权，先行进行清 偿，以保证相关债权人利益，同时进行精准评估、预测，保留足够的金额，用于二次清偿。破产重整7 个月后，存疑债权完成确定的第一时间，二次清偿顺利进行，普通债权人全部按比例拿到了清偿款。 2023年5月31日，淄博中院作出裁定，确认齐翔集团重整计划执行 ...

目前，齐翔腾达已构建起以甲乙酮、顺酐为核心，辐射环氧丙烷、丙烯酸、丁腈胶乳、合成橡胶等30余 种产品的多元化、协同化产业链。年产8000吨高性能催化新材料项目亦在稳步推进中，未来将形成石油 化工、煤化工相融合的高性能催化剂产业基地，助力高端催化剂国产化替代。 面对化工行业周期性调整，齐翔腾达通过深入梳理产业，明确自身优势与短板，制定一系列存量优化方 案，深度挖掘现有装置潜力，优化公用工程配置，持续提升效率效益。该公司还积极探索产业转型升级 的新路径，通过实施产业链拓展，不断向技术护城河更深、低碳绿色更优、工艺附加值更高的新产品延 伸，持续增强装置资产的总价值和竞争力。此次完成升级改造的无水叔丁醇装置就是一场瞄准下游高附 加值应用场景的战略性升级。无水叔丁醇的应用领域已突破传统溶剂的范畴，逐步向高纯电子级、生物 基材料以及医药中间体等高端领域拓展，应用于电子与半导体清洗、疫苗佐剂合成等领域，其需求呈现 快速增长态势。 中化新网讯 近日，山东能源齐翔腾达积极以存量优化为重要抓手，完成年产40万吨叔丁醇装置的技术 升级改造，实现年产7万吨无水叔丁醇装置的稳定达产，在高端精细化工领域迈出关键一步。 ...

证券日报网讯12月9日，齐翔腾达（002408）在互动平台回答投资者提问时表示，公司生产的甲乙酮产 品的纯度达99.99%，无水叔丁醇的纯度达99.9%，异丙醇的纯度达99.9%。上述产品经过进一步提纯和 杂质控制后，能够满足半导体清洗、电子封装等高端应用需求。公司将依托现有产品体系，持续推动质 量提升工作，寻求技术突破，提升产品的市场竞争力。 ...

公司战略转型与技术改造 - 公司近期成功完成对40万吨/年叔丁醇装置的技术改造，实现年产7万吨99.9%高纯无水叔丁醇的稳定达产，标志着其在高端精细化工领域迈出关键一步 [1] - 此次技改是公司从“规模驱动”向“价值驱动”战略转型的体现，旨在瞄准下游高附加值应用场景进行战略性升级，而非简单产能替换 [1] - 公司同步推进“技术创新+资产提效”双轮策略，通过优化公用工程、挖掘装置潜力降低综合成本，并向技术壁垒更高、碳足迹更低、附加值更强的新材料延伸 [2] 产品应用与市场需求 - 高纯无水叔丁醇（纯度≥99.5%）正突破传统溶剂用途，广泛渗透至电子半导体、生物医药、生物基材料等新兴赛道 [1] - 具体应用领域包括：环氧树脂活性稀释剂（用于风电叶片、电子封装胶）、PCB及IC封装清洗（替代高污染醚类溶剂）、抗生素与疫苗佐剂合成、聚乳酸（PLA）等可降解材料起始剂，以及低VOC航空与车用清洁燃料添加剂 [1] - 行业分析指出，2025至2030年间，国内无水叔丁醇市场需求年均增速有望维持在6%-8%，其中电子级、医药级和生物基应用将成为核心增长引擎 [1] 公司业务布局与未来规划 - 公司是全球领先的碳三、碳四深加工高新技术企业，已构建起以甲乙酮、顺酐为核心，涵盖30余种产品的协同产业链 [2] - 公司8000吨/年高性能催化新材料项目正在稳步推进，未来将打造融合石油化工与煤化工路径的催化剂产业基地，助力高端催化剂国产化替代 [2] - 依托山东能源集团的平台资源，公司明确将以甲乙酮、顺酐两大“拳头产品”为支点，全力打造行业最优、竞争力最强的绿色低碳化工标杆企业 [2] 技改的潜在效益 - 此次对高端细分市场的精准卡位，不仅提升了公司产品的溢价能力，也有效对冲了基础化工品周期波动的风险 [1]

公司业绩与市场表现 - 截至11月底 公司产品出口量突破60万吨 提前一个月完成年度出口销售计划 [1] - 公司通过创新营销思路 加大市场开拓力度 拓展市场应用领域 实现了市场份额与品牌影响力的双提升 [1] - 公司产品出口至欧美 东南亚等地区 在当地市场占有率逐年攀升 [1] 产品质量与客户认可 - 公司建立了覆盖研发 生产 物流的全流程质量管控体系 并通过ISO国际认证与行业标杆对标 确保产品达到国际先进水平 [1] - 在国内市场 南方多家公司连续5年采购公司的甲乙酮产品 客户认可其产品纯度稳定在99.95%以上 包装标识清晰规范 可靠性高 [1] - 在国际市场 公司凭借过硬的质量赢得广泛认可 “齐翔制造”在国际 国内双市场树立了良好口碑 成为客户信赖的“金字招牌” [1]

股价与资金表现 - 11月20日股价收于4.97元/股，当日下跌2.17%，总市值141.29亿元 [1] - 当日主力资金净流出147.91万元，特大单卖出143.71万元，占比1.88% [1] - 今年以来股价下跌0.60%，近5个交易日下跌2.36%，近60日下跌2.74% [1] 公司基本业务 - 公司主营业务包括甲乙酮、顺酐、丙烯、甲基丙烯酸甲酯等产品及能源化工产品贸易 [1] - 主营业务收入构成为：顺酐化工类42.93%，国外贸易35.28%，化工其他类10.72%，甲乙酮类8.96% [1] - 所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-其他石化，概念板块包括环氧丙烷、可降解、节能环保等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入182.12亿元，同比减少0.77% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-1.46亿元，同比大幅减少174.19% [2] 股东与股本结构 - 截至10月20日股东户数为5.67万，较上期增加0.21%，人均流通股48502股，较上期减少0.21% [2] - A股上市后累计派现26.43亿元，近三年累计派现9.08亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股2646.83万股，较上期增加869.57万股 [3] 机构持仓变动 - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）新进为第五大流通股东，持股2132.33万股 [3] - 广发优势成长股票A（011425）新进为第七大流通股东，持股1326.41万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股1299.33万股，较上期减少10.34万股 [3]

公司战略方向 - 公司正围绕核心产品积极探索新的应用场景以提升附加值和市场空间 [1] 甲乙酮产品拓展 - 公司推动甲乙酮向电子级半导体清洗领域拓展以满足高端制造对高纯度化学品的需求 [1] MMA技术研发与应用 - MMA下游光学级PMMA技术研发加速推进致力于打破国外垄断 [1] - 公司拓展MMA在新能源汽车及新型显示等领域的应用 [1] 催化剂业务延伸 - 控股子公司齐鲁科力延伸催化剂业务配套研发环氧丙烷所需催化剂技术 [1] - 控股子公司齐鲁科力配套研发MMA等产品所需催化剂技术 [1]

业绩表现与展望 - 2025年上半年公司整体维持盈利，但第三季度出现较大幅度亏损 [1] - 四季度主要产品盈利水平有望环比提升，受益于原料价格下降及成本管控 [3] - 2025年前三季度产品出口量累计54.5万吨，出口创汇3.5亿美元 [4] 行业环境与政策影响 - 反内卷政策有助于遏制化工行业低水平重复建设，推动落后产能出清 [2] - 政策引导下行业集中度有望提升，龙头企业将受益于市场秩序改善 [2] - 欧洲部分化工产能退出为公司拓展海外市场提供战略机遇 [4] 公司技术与产品战略 - 公司顺酐、MMA、环氧丙烷等装置采用行业先进环保工艺技术 [2] - 推动甲乙酮向电子级半导体清洗领域拓展，MMA向下游光学级PMMA技术研发 [2] - 控股子公司齐鲁科力向化工催化剂领域延伸，已实现顺酐催化剂工业化应用 [3] 产能优化与协同发展 - 公司已在部分主要产品领域尝试与同行展开产能协同合作 [2] - 通过短频快项目技改和装置挖潜提升产能利用率与运行效率 [3] - 当前是实施战略性收购与整合的理想时机，公司密切关注技术互补的优质标的 [3] 市场信心与行业趋势 - 四季度备货需求积极拉动，化工行业景气度有望迎来阶段性回升 [1] - 部分细分领域已显现回暖迹象，企业开工率稳步提高 [1] - 市场新增产能逐步消化，行业库存趋向合理水平 [1]

股价与融资融券交易 - 11月11日公司股价上涨0.80%，成交额为8558.00万元 [1] - 当日融资买入1168.27万元，融资偿还877.27万元，融资净买入291.00万元，融资余额为4.04亿元，占流通市值的2.82%，低于近一年30%分位水平 [1] - 当日融券偿还3700股，融券卖出5600股，卖出金额2.82万元，融券余量43.11万股，融券余额217.27万元，超过近一年50%分位水平 [1] - 截至11月11日，公司融资融券余额合计4.06亿元 [1] 公司基本面与股东情况 - 截至9月30日，公司股东户数为5.66万，较上期增加0.28%，人均流通股为48602股，较上期减少0.28% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入182.12亿元，同比减少0.77%，归母净利润为-1.46亿元，同比减少174.19% [2] - A股上市后累计派现26.43亿元，近三年累计派现9.08亿元 [3] 主营业务与机构持仓 - 公司主营业务涉及甲乙酮、顺酐、丙烯等多种化工产品及供应链管理业务，主营业务收入构成为顺酐化工类42.93%、国外贸易35.28%、化工其他类10.72%、甲乙酮类8.96%、其他2.12% [1] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股2646.83万股，较上期增加869.57万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（新进）、广发优势成长股票A（新进）分别为第五和第七大流通股东，南方中证1000ETF为第八大股东，持股减少10.34万股，华夏中证1000ETF退出十大流通股东 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承压，但受益于“反内卷”政策驱动，行业景气度有望改善 [1][2][6] - 公司作为C4产业链龙头，竞争优势显著，产品规模居行业前列，成本优势显著 [13] - 公司积极布局C3产业链，向产业链纵深发展，以弥补基地内产业链短板 [13] - 基于项目正常推进的假设，预计公司2025年至2027年归母净利润将显著增长，分别为0.6亿元、4.9亿元和9.1亿元 [13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营业收入182.12亿元，同比下降0.77%；归母净利润为-1.46亿元，同比下降174.19%；扣非归母净利润为-1.44亿元，同比下降182.20% [2][6] - 2025年第三季度：实现营业收入60.04亿元，同比上升6.75%，环比下降8.89%；归母净利润为-1.69亿元，同比及环比均由盈转亏；扣非归母净利润为-1.66亿元，同比及环比均由盈转亏 [2][6] 产品价格与价差分析 - 顺酐：2025年第三季度国内价格为5335元/吨，环比下降14.11%；丁烷法顺酐价差均值为214元/吨，环比大幅下降67.23% [13] - 甲乙酮：2025年第三季度国内华东地区市场价为8817元/吨，环比上升6.86%；山东齐翔出厂价为7378元/吨，环比上升7.31%；对应价差表现分化，华东地区市场价差环比上升14.33%，山东齐翔出厂价差环比上升19.10% [13] - MMA：2025年第三季度国内价格为9714元/吨，环比下降5.82%；叔丁醇法价差均值为2241元/吨，环比下降17.66% [13] - MTBE：2025年第三季度国内价格为5051元/吨，环比下降2.03%；价差均值为411元/吨，环比下降12.70% [13] 公司竞争优势与业务布局 - C4产业链龙头：公司专注于原料碳四的深度加工，形成四条产品线，主要产品包括甲乙酮、顺酐、MMA和丁腈胶乳等，规模均位居行业前列 [13] - 原料优势：公司所在地山东拥有全国最丰富的炼厂和地炼资源，为公司提供了丰富的原料供给 [13] - 市场地位：公司甲乙酮装置设计产能为26万吨/年，是国内乃至世界产能最大的生产企业，国内产销份额占比约70% [13] - C3产业链布局：公司建有70万吨/年丙烷脱氢项目、30万吨/年环氧丙烷项目和8万吨/年丙烯酸及6万吨/年丙烯酸丁酯项目，未来将根据已有丙烯条件，持续向产业链纵深发展 [13] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为0.6亿元、4.9亿元、9.1亿元 [13] - 估值水平：以2025年11月7日收盘价4.96元计算，对应的市盈率（PE）分别为246.1倍、28.7倍和15.4倍 [13]