**涉及的公司与行业** * 公司：中瓷电子（亦称中磁电子）[1] * 行业：光通信（光模块、陶瓷外壳/基板）、第三代半导体（氮化镓、氮化硅）、精密陶瓷零部件[2][7] **核心观点与论据** **1 光模块陶瓷外壳与基板业务表现强劲，市场地位领先** * 公司在光器件陶瓷外壳业务占据主导地位，尤其在技术难度高的相干光模块领域，相干光模块陶瓷外壳已占该业务的90%[2][3] * 相干光模块用于长距离传输，对可靠性、寿命和气密性封装要求极高，必须使用陶瓷外壳，公司凭借技术优势成功进入北美市场，客户包括Coherent、Momentum和Cisco，全球市场份额显著提升[2][3] * 在数据中心光模块陶瓷基板领域，公司份额迅速提升，在头部客户旭创新胜中的份额已超过日本京瓷[2][5] * AI驱动的数据中心需求激增，带动对高性能光模块的需求，公司有望在800G和1.6T光模块市场实现显著增长[2][4] **2 未来几年收入预期非常乐观，增长动力明确** * 2025年预计总收入约6亿元，其中相干光模块贡献4亿多元，数通光模块2亿多元[2][6] * 2026年，相干光模块收入有望增至接近6亿元，数通光模块可能达到15亿元，总增量约16亿元[2][6] * 预计2026年数据中心800G和1.6T光模块需求将达到2025年的三倍，公司有望实现200%的增长[5] * 精密陶瓷零部件（如静电卡盘和加热盘）收入也将显著增长，预计从2025年的1亿元增至2026年的2亿元以上，且净利润率高达50%[6] **3 第三代半导体业务聚焦氮化镓与氮化硅，积极拓展新市场** * 公司是国内射频氮化镓芯片的绝对龙头，并具备全球竞争力[2][7] * 由于电信市场需求一般，公司正拓展功率器件市场，与国内头部客户合作开发AI电源相关芯片与器件[2][7] * 在商业航天领域，公司的射频产品也具有很强竞争力[2][7] **4 当前估值处于历史低位，股东结构稳定** * 预计2026年净利润为11.5亿元，对应市盈率约20倍，估值处于历史低位[4][8] * 主动权益持仓基本消失，筹码结构良好[4][8] * 2023年收购资产时参与配套融资的国资股东目前处于亏损状态，短期内不会抛售股票[4][8] **其他重要内容** * 公司2026年总收入预期非常乐观[6] * 从股价位置、安全边际及基本面变化来看，公司当前值得重点配置[8]

公司股价与市场反应 - 英诺赛科股价当日上涨6.95%，报82.35港元，成交额达3.56亿港元 [1] - 公司股价本月累计涨幅已超过20% [1] 核心战略合作 - 英诺赛科与安森美半导体于12月3日达成战略合作，共同加速氮化镓产业的应用与布局 [1] - 合作将通过晶圆采购等方式，整合英诺赛科的氮化镓制造能力与安森美在系统封装与集成的优势 [1] - 合作旨在加速氮化镓技术在新能源汽车、人工智能、数据中心及工业等领域的快速落地 [1] - 此次合作有望在未来几年带来数亿美元的氮化镓销售额，并为双方在关键市场开拓带来先机 [1] 行业应用与催化剂 - 机器人领域被视为下一个重要方向，特别是执行器的氮化镓驱动 [1] - 头部整机研发企业和核心部件厂商已明确将氮化镓驱动器作为核心组件 [1] - 头部具身智能厂商上海智元机器人已在脖子、手肘等关键部位搭载英诺赛科的氮化镓芯片 [1] - 氮化镓器件被描述为人形机器人产业的“功率神经” [1] - 有研报建议关注国内外领先布局氮化镓驱动的厂商，包括上游氮化镓功率器件公司英诺赛科 [1]

股价表现 - 公司股价单日上涨6.95%，报82.35港元，成交额达3.56亿港元 [1] - 本月公司股价累计涨幅已超过20% [1] 战略合作 - 公司与安森美半导体达成战略合作，共同加速氮化镓产业应用与布局 [1] - 合作将通过晶圆采购等方式，整合公司氮化镓制造能力与安森美在系统封装与集成的优势 [1] - 合作旨在加速氮化镓在新能源汽车、人工智能、数据中心及工业领域的应用落地 [1] - 此次合作有望在未来几年带来数亿美元的氮化镓销售额 [1] 行业应用与前景 - 机器人领域被视为氮化镓的下一个重要方向，特别是执行器的GaN驱动 [1] - 头部整机研发企业和核心部件厂商已将氮化镓驱动器作为核心组件 [1] - 上海智元机器人已在脖子、手肘等关键部位搭载公司的氮化镓芯片，标志着GaN器件成为人形机器人产业的“功率神经” [1] - 行业建议关注国内外领先布局GaN驱动的厂商，包括上游GaN功率器件公司 [1]

公司股价表现 - 截至发稿，公司股价上涨6.95%，报82.35港元，成交额达3.56亿港元 [1] - 本月公司股价累计上涨超过20% [1] 战略合作动态 - 公司与安森美半导体于12月3日达成战略合作，共同加速推进氮化镓产业的应用与布局 [1] - 合作将通过晶圆采购等方式，整合公司成熟的氮化镓制造能力与安森美在系统封装与集成领域的优势 [1] - 此次合作有望在未来几年带来数亿美元的氮化镓销售额 [1] 市场应用与行业前景 - 合作旨在加速氮化镓技术在新能源汽车、人工智能、数据中心及工业等领域的快速落地 [1] - 机器人领域被视为下一个重要方向，执行器GaN驱动成为关注焦点，头部整机研发企业和核心部件厂商已将氮化镓驱动器作为核心组件 [1] - 头部具身智能厂商上海智元机器人已在脖子、手肘等关键部位搭载公司的氮化镓芯片，标志着GaN器件正式成为人形机器人产业的“功率神经” [1] - 国盛证券建议关注国内外领先布局GaN驱动的厂商，包括上游GaN功率器件公司 [1]

公司股价表现与市场反应 - 英诺赛科股价当日上涨6.95%，报82.35港元，成交额达3.56亿港元 [1] - 公司股价本月累计涨幅超过20% [1] 战略合作与业务发展 - 英诺赛科与安森美半导体达成战略合作，共同加速氮化镓产业的应用与布局 [1] - 合作将通过晶圆采购等方式，整合英诺赛科的氮化镓制造能力与安森美在系统封装与集成的优势 [1] - 合作旨在加速氮化镓在新能源汽车、人工智能、数据中心及工业等领域的快速落地 [1] - 此次合作有望在未来几年带来数亿美元的氮化镓销售额 [1] 行业应用与市场前景 - 氮化镓驱动器被视为机器人领域的下一个发展方向，头部整机研发企业和核心部件厂商已明确将其作为核心组件 [1] - 具身智能厂商上海智元机器人已在脖子、手肘等关键部位搭载英诺赛科的氮化镓芯片 [1] - GaN器件已成为人形机器人产业的“功率神经” [1] - 行业建议关注国内外领先布局GaN驱动的厂商，包括上游GaN功率器件公司英诺赛科 [1]

公司产品与技术布局 - 公司现有产品中已包含氮化镓芯片 [1] - 公司暂未有6英寸氮化镓芯片的业务布局 [1]

投资者关系活动概况 - 深圳市兆驰股份有限公司于2025年11月11日至13日接受了华夏基金、南方基金等10家机构的特定对象调研及券商策略会交流 [1] - 公司副总经理兼董事会秘书单华锦女士就芯片半导体、Micro LED、PCB业务及LED主业等核心议题与投资者进行了沟通 [1] 芯片半导体业务进展 - 已形成氮化镓（GaN）、砷化镓（GaAs）、磷化铟（InP）三大材料技术平台 [2] - 氮化镓芯片月产能达105万片（4寸片），产能规模全球第一，主导蓝绿光LED芯片，覆盖照明、背光与显示领域 [2] - 砷化镓平台聚焦红黄光芯片及VCSEL技术，已进入车载芯片多家客户供应链，并布局红外传感、植物照明等市场 [2] - 磷化铟领域，25G DFB激光器芯片已具备量产能力，2.5G光芯片完成流片，计划2026年推出50G及以上DFB芯片等高端产品 [2] - 正推动产线智能化升级，加速400G/800G光模块及车用芯片等高端产品的市场化应用 [2] Micro LED光互连技术布局 - 基于Micro LED芯片与光通信积累，对Micro LED光互连技术进行前瞻性、系统性布局 [3] - 当前重点围绕核心光源技术攻关，与机构合作探索系统级解决方案，包括提供Micro LED光源、联合开展CMOS键合等工作 [3] - 该技术目前处于前瞻研发阶段，工作重心在于实现基础技术突破和构建知识产权壁垒 [3] PCB业务战略定位 - PCB业务是公司强化供应链自主可控、支撑Mini/Micro LED与光通信两大核心科技赛道规模化发展的关键环节 [4] - 自建PCB制造能力可有效保障光模块、Mini/Micro LED显示等高端产品的性能与品质 [4] - 通过供应链优化与成本控制，间接增强LED与光通信业务的市场竞争力与盈利能力 [4] LED主业表现与展望 - 前三季度LED业务表现稳健，是公司新兴业务的核心增长引擎，产业链利润贡献占比超过60% [5] - 业务转向高附加值领域，在Mini/Micro LED新型显示、车载LED、高端商业照明等高端产品市场份额持续提升 [5] - 报告期内成功推出具备更精准色彩管理的RGB Mini LED背光方案，增强了在高端显示领域的竞争力 [5] - 正加大研发投入，积极布局下一代光通技术（如Micro LED光互连）以应对AI驱动的高带宽需求 [5] - 计划通过推进智能化制造进一步实现降本增效，巩固并提升市场地位 [5]

行业趋势 - 英伟达计划对OpenAI投资最高1000亿美元支持AI数据中心扩张 并推动800V高压直流架构 预计2027年实现全面量产[1] - AI数据中心电源系统潜在市场规模预计2028年可达240亿美元[3] - 储能行业高速发展 预计2025-2027年新增装机量分别为130GWh/160GWh/210GWh[3] - 数据中心供电系统价值量占总投资的30%至40% 呈现高价值、强集成、国产化加速与绿色转型趋势[4] 技术演进 - 数据中心供电系统包含中低压配电设备(每GW价值4-6亿元)/UPS(每GW价值6-8亿元)/服务器电源(每GW价值10-40亿元)[4] - HVDC系统能效约95% 较传统AC UPS的93%更高 且建设周期从12个月缩短至6个月[5] - 巴拿马电源架构具备最高能效约97.5% 建设周期仅需3个月[5] - 英伟达推动800V高压直流Kyber Side Car 维谛/台达/麦格米特等供应商发布相关解决方案[7] - 第三代半导体氮化镓芯片因高频高效特性 正逐步替代传统IGBT[9][10] 企业动态 - 阳光电源成立AIDC事业部 计划2026年推出产品 重点瞄准海外市场[1][3] - 阳光电源储能业务营收占比从2020年6.06%提升至2024年40.21%[2] - 德业股份计划开发固态变压器(SST) 可应用于数据中心和微电网场景[3] - 国内功率半导体厂商包括比亚迪半导体/三安光电/士兰微/华润微/斯达半导等[9] - 英诺赛科为英伟达800V HVDC提供全链路氮化镓电源解决方案[10] 竞争格局 - 中低压配电设备以明阳电气/施耐德/西门子/ABB为代表[4] - UPS设备以科华数据/科士达/维诺技术为代表[4] - 服务器电源以麦格米特/欧陆通为代表[4] - 阳光电源具备电源端和电力电子转换技术积累 与AIDC电源存在技术协同[8] - 德业股份现有研发人员可参与AIDC产品开发 因软硬件设计存在相通之处[8]

财务与资产状况 - 2021-2024年累计计提成都亚光商誉减值16.4亿元 [2] - 2024年应收账款坏账准备计提增加0.41亿元（因调整计提比例：3-4年按50%、4-5年按80%、5年以上按100%） [2] - 船舶板块通过资产处置实现轻量化运营（如珠海园区已出售约1亿元不动产） [11] - 受资金面影响订单交付率不足，导致收入未同步增长 [11] 订单与业务表现 - 2025年上半年新签订单（含备产）同比增长约37% [3][11][27] - 产品覆盖卫星通信、空间站通信及低轨卫星等领域 [3] - 无人艇已为多家单位供货，2024年航展展示多款新型号 [8] - 星网项目配套射频芯片及模块组件（含XW极轨和倾斜轨道） [4][9] 技术与产品进展 - 砷化镓MMIC芯片实现100%自主可控批量供货 [10][11][29] - 氮化镓芯片（功放/驱放/开关芯片）处于可靠性验证阶段 [10][29] - 产品线涵盖微波组件、芯片、半导体器件及基板 [11][26] - 自2020年起按100%自主可控标准开展研制 [3][12] 公司治理与风险 - 董事长李跃先被留置（具体原因未披露） [3] - 与锐杰壹号款项仍在诉讼中 [6] - 否认经营存在重大不确定性 [5][10] - 未实施定增及回购计划 [5][7] 战略与规划 - 集中资源发展军工电子主业，盘活船舶闲置资产 [5][11] - 通过绩效考核推动降本增效 [5][11] - 关注低轨卫星规模化部署带来的增量机会 [3][9] - 6G技术尚处前沿研究阶段 [11]

股价表现 - 早盘股价涨超5% 截至发稿涨4 15%报100 5港元 成交额达1 75亿港元 [1] 业务合作与技术突破 - 与机器人领域头部企业合作推出全球首款氮化镓机器人 [1] - 单台机器人氮化镓芯片用量约300颗 预计将增长至1000颗以支持更复杂动作 [1] - 基于100V氮化镓的48v-12v应用进入量产阶段 [1] 业绩表现 - 上半年销售收入5 53亿元 同比增长43 4% [1] - 毛利率6 8% 同比实现转正并大幅提升28 4个百分点 [1] - 净亏损4 29亿元 同比收窄12 16% [1] 销售增长与市场前景 - 面向AI及数据中心销售同比增长180% [1] - 氮化镓机器人出货量有望突破万级规模 [1] - 人形机器人对氮化镓芯片需求预计显著攀升 [1]