投资者关系活动 - 活动类别包括路演活动和电话调研 [1] - 参与机构包括招商证券、上海合撰资产、合远基金和中金证券 [1] - 活动时间为2024年11月5日至11月6日 [1] - 活动地点为上海金陵紫金山大饭店和公司董事会秘书办公室 [1] - 公司接待人员包括副总裁章其强先生和证券事务代表陈鸣迪 [1] 交流内容 - 机构投资者就公司生产经营情况、未来发展规划和战略进行沟通 [1] - 具体内容详见2024年11月5日至11月6日的投资者调研会议记录 [1]

公司冶金阀门产品 - 2024年上半年冶金阀门产品毛利率下降原因包括钢铁冶金行业景气度下降致阀门需求下滑[2] - 市场竞争加剧促使公司采取灵活价格策略[2] - 公司加大“阀门管家”服务宣传力度[2] - 公司通过技术创新和服务优化增强产品竞争力[2] 公司核电阀门产品 - 公司核电阀门产品定价采用成本加成法目前毛利率相对稳定在业务模式和市场竞争格局无大变化前提下预计将继续保持稳定[3] - 对于2024年新批复的11台核电机组阀门设备招标预计持续半年左右公司已全面参与招标项目[3] - 公司对核电阀门销售收入确认遵循交付时间分阶段原则订单签订后第二年和第三年按计划分批交付产品并相应确认销售收入[6] - 核电阀门虽设计寿命60年但海水系统阀门因受泥沙冲刷和海水中氯离子腐蚀等需执行预防性检修和维护[8] 公司定向增发项目 - 2024年3月13日披露高端阀门智能制造项目建设计划包括建设38,658平方米数字化智能工厂配置智能化柔性生产线项目预计建设周期24个月目前土建工程按计划施工公司将使用自有资金先行投资督促施工单位加快施工[4] 瑞帆节能业绩 - 津西135MW超超临界煤气发电项目已开始效益分享邯钢能嘉钢铁煤气发电项目1号和2号炉2023年10月投入运行并陆续完成调试投产2024年全面进入效益分享期预计提升瑞帆节能营业收入[5] 公司氢能和半导体业务 - 神通新能源产品系列专注于35 - 105MPa高压氢阀门覆盖氢能产业链各环节产品获国内众多氢能企业认可车载储氢和供氢系统领域已开发35MPa和70MPa系列产品70MPa组合减压阀达国际领先水平通过国内权威第三方检测已应用于实际车辆部分产品进入国际市场[7] - 2022年12月设立的神通半导体科技（南通）有限公司研发生产半导体装备用特种阀门目前研发的真空阀门、超洁净阀门等进入用户端样机验证阶段[7] 会议相关 - 路演活动于2024年11月5日下午15:30开始由招商证券组织公司副总裁兼董秘章其强参加向机构投资者介绍公司情况等[1] - 电话调研会议于2024年11月6日下午16:00开始由中金公司组织章其强参加向投资者介绍公司情况等[1] - 路演活动11月5日15:30 - 16:30电话调研会议11月6日16:00 - 16:30且不存在未公开重大信息泄露情况[9]

报告公司投资评级 - 江苏神通（002438）投资评级为买入，目标价15元，对应2024 - 2026年PE分别为25倍、20倍、16倍，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 江苏神通2024年前三季度业绩稳中向好，营收和归母净利润保持稳定增长，毛利率和净利率均有所提高，在手订单为业绩提供有力支撑，同时公司在多领域拓展业务，未来有多个业绩增长点 [2][5][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 2024年前三季度实现营收16.34亿元，同比增长5.87%，归母净利润2.28亿元，同比增长13.03%，毛利率32.18%，同比增长1.71个百分点，净利率13.92%，同比增长0.86个百分点24Q3实现营收5.82亿元，同比增长6.95%，环比增长20.73%，归母净利润0.84亿元，同比增长10.56%，环比增长40.54%，毛利率33.26%，同比增长2.83个百分点，环比增长0.18个百分点，净利率14.46%，同比增长0.45个百分点 [2] 业务拓展方面 - 以核电与冶金领域为基础，持续开拓新产品、拓展新领域，业务范围涵盖冶金、核电、能源化工、氢能源领域，通过设立全资子公司进军半导体装备特种阀门领域，将核电军工事业部相关资产及业务划转至全资子公司，目前军品业务处于产品研制、验证和市场推广过程中，公司以“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源、立足国内、走向全球、高端产品服务高端客户”为发展目标，积极拓展阀门外贸出口业务，国际贸易部重点拓展中东、东南亚等地区的石油炼化和油气开采市场 [2] 公司运营方面 - 2024年前三季度期间费用率16.35%，同比增长1.17个百分点，主要系研发费用率5.04%，同比增长1.19个百分点所致，三费费率11.31%，同比波动 - 0.03个百分点，其中管理费用率5.34%，同比增长0.48个百分点，销售费用率4.82%，同比下降0.30个百分点，财务费用率1.15%，同比下降0.21个百分点，资产负债端，2024年前三季度应收账款14.05亿元，较2023年末增加39.10%，预付款项0.84亿元，较2023年末增加34.53% [6] 募集资金方面 - 2024年3月拟向特定对象发行股份募集资金3亿元用于实施高端阀门智能制造项目，建设期24个月，产品主要为核电站专用阀门，旨在实现我国核电阀门自主可控以及产业化能力，满足国内核电建设需求的同时扩大核电阀门出口 [6] 市场需求方面 - 在绿色发展等政策支持下，核电、能源石化、冶金等领域将充分受益，我国核能发电量占比有望提升，新增核电阀门设备市场需求将进一步扩大，同时带动维修、服务需求提升，能源石化行业具有较大市场空间 [6][10] 投资建议方面 - 随着核电站加速建设，公司阀门、法兰银件以及乏燃料业务需求提升具有可持续性，存量核电机组增加带来备件、维修需求市场空间增加，全资子公司神通核能与无锡法兰2024年上半年核电相关订单为未来2 - 3年业绩提供保障，军品阀门业务将成为未来业绩新增长点，积极拓展海外市场，未来外贸业务将贡献业绩新增量，预计公司2024 - 2026年的营业收入分别为23.02亿元、26.44亿元、30.31亿元，归母净利润分别为3.07亿元、3.85亿元、4.60亿元，EPS分别为0.60元、0.76元、0.91元 [11]

公司概况 - 公司主营核电阀门、冶金阀门等产品，在核电阀门领域具有设计、制造许可和供货业绩等方面的核心优势[2][3] - 公司在核电阀门国产化方面取得了显著进展，国产化率已达85-90%，但仍有进一步提升的空间[3] - 公司为单个核电机组提供的订单价值超过7000万元人民币，全资子公司无锡法兰在单个核电机组提供的核电锻件订单也超过2000万元[6] 业务表现 - 2024年第三季度，公司核电业务订单和收入实现显著增长，交付量有所增加[18] - 公司核电阀门产品毛利率处于相对稳定水平，未来预计将保持基本稳定[19] - 公司现有核电阀门产能足以支持现有市场需求，未来将通过再融资扩大产能以满足更多新建核电机组的需求[20] 其他业务 - 公司冶金行业订单在2022年中期以来有所下降，公司采取了加强"阀门管家"服务营销和灵活定价策略应对[9][21] - 公司全资子公司神通半导体和神通新能源正在布局半导体和氢能领域，目前处于市场拓展初期[13][15] - 公司目前的出口业务主要为通过国内大型工程设计总包公司实现的间接出口，直接出口业务尚处于团队和渠道建设阶段[16] - 公司全资子公司无锡法兰的大型法兰锻件扩能项目涵盖了风电领域，神通半导体的产品也有望在光伏领域获得更多机会[17] 其他事项 - 公司正在实施向特定对象发行股份融资项目，目前已恢复审核[12] - 公司将持续关注市场环境和政策导向，审慎研究并披露并购重组等相关计划[12] - 公司重视市值管理，将从基本面和资本面两方面加强市值管理，推动股价提升[15]

活动基本信息 - 证券代码为002438证券简称为江苏神通的公司开展投资者关系活动[1] - 活动类别包括业绩说明会现场参观等[1] - 2024年11月4日在公司总部1106会议室开展活动[1] - 参与人员有公司多位高层以及来自多家机构的人员[1] 活动主要内容 - 机构投资者就公司生产经营情况未来发展规划和战略等进行沟通交流[1] - 具体内容详见附件：2024年11月4日投资者调研会议记录[1]

文章核心观点 公司核电阀门产品需求来自新建机组，运行机组备品备件需求逐年增加，未来老机组需求将增长，行业发展和存量机组增加将带来更多业务机会和收入 [1] 公司情况 - 核电阀门产品主要需求来源于新建核电机组 [1] - 运行核电机组对备品备件市场需求逐年增加，老机组对备品备件需求量预计将逐步增长 [1] 行业情况 - 核电行业进一步发展以及存量机组逐年增加，运行核电机组备件需求将持续增长 [1]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为电话调研 [1] - 参与单位包括国信证券、海南恒立私募等多家机构 [1] - 活动时间为2024年10月31日 [1] - 活动地点在董事会秘书办公室 [1] - 上市公司接待人员为副总裁章其强先生和证券事务代表陈鸣迪女士 [1] 活动主要内容 - 机构投资者与公司就生产经营情况、未来发展规划和战略进行沟通交流 [1] 附件信息 - 附件为2024年10月31日投资者调研会议记录 [1]

公司业务概况 - 公司主要从事阀门产品的研发、生产和销售,并通过全资子公司瑞帆节能承接钢铁行业煤气发电节能科技服务项目[1][6][7] - 公司重视新产品研发和老产品改进,持续投入人力财力开展创新研发,保持技术领先优势[3] - 公司致力于为我国核电建设项目提供更多优质高端阀门产品和周到的服务[4] 经营情况分析 - 公司三季度毛利率有所提升,主要得益于公司长期的生产交付经验和技术积累[2] - 公司研发费用较上年同期有所增长,主要用于核能装备领域的新产品开发[3] - 自2022年中期以来,钢铁冶金行业景气度下降,导致阀门产品市场需求减少,公司采取了灵活的定价策略应对[5] - 公司全资子公司瑞帆节能承接的两个煤气发电项目已陆续完成调试投产,预计将显著提升瑞帆节能的营业收入[6] 未来发展规划 - 公司将继续通过技术创新和服务优化,提升产品和服务质量,增强市场竞争力,并有效扩大市场份额[5] - 瑞帆节能将依据市场机遇及现金流状况,适时参与更多合同能源管理项目,以实现经营业务和业绩的稳健增长[7] - 随着在运行核电机组的逐年增加,备品备件的市场需求也将持续增长,将为公司带来更多稳定的业务机会和收入来源[8]

国泰君安证券股份有限公司 关于 江苏神通阀门股份有限公司 向特定对象发行股票 之 发行保荐书 保荐人（主承销商） 国泰君安证券股份有限公司 GUOTAI JUNAN SECURITIES CO., LTD. 二〇二四年十月 声 明 国泰君安证券股份有限公司（以下简称"国泰君安"或"保荐人"）接受江 苏神通阀门股份有限公司（以下简称"江苏神通"、"公司"或"发行人"）的 委托，担任江苏神通向特定对象发行股票（以下简称"本次发行"）的保荐人， 指定徐开来、颜圣知作为具体负责推荐的保荐代表人，为本次发行出具发行保荐 书。 国泰君安及其保荐代表人根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市 公司证券发行注册管理办法》（以下简称"《注册管理办法》"）等有关法律、 法规和中国证券监督管理委员会、深圳证券交易所的有关规定，诚实守信，勤勉 尽责，严格按照依法制订的业务规则、行业执业规范和道德准则出具发行保荐书， 并保证所出具文件的真实性、准确性和完整性。 在本发行保荐书中，除上下文另有所指，释义与《江苏神通阀门股份有限公 司向特定对象发行股票募集说明书》 ...

公司基本信息 - 公司注册资本为50,753.75万元人民币[12] - 公司主要销售冶金、能源及核电领域蝶阀、球阀等产品，子公司开展高炉、转炉干法除尘系统总包及合同能源管理项目业务[13] 财务数据 - 2024年6月30日货币资金为34,637.64万元，较2023年末减少[14] - 2024年6月30日应收账款为126,174.59万元，较2023年末增加[14] - 2024年6月30日存货为84,709.58万元，与2023年末基本持平[14] - 2024年6月30日流动资产合计为310,726.19万元，较2023年末减少[14] - 2024年6月30日固定资产为194,590.73万元，较2023年末减少[14] - 2024年6月30日非流动资产合计为264,326.59万元，较2023年末减少[14] - 2024年6月30日资产总计为575,052.79万元，较2023年末减少[14] - 2024年6月30日短期借款为62,192.01万元，较2023年末增加[14] - 2024年6月30日负债合计240,072.70万元，较2023年减少[15] - 2024年1 - 6月营业总收入213,303.56万元，高于2023年度[16] - 2024年1 - 6月净利润14,330.88万元，低于2023年度[16] - 2024年1 - 6月基本每股收益0.28元/股，低于2023年度[17] - 2024年1 - 6月销售商品、提供劳务收到的现金99,377.94万元，低于2023年度[19] - 2024年1 - 6月经营活动现金流入小计100,638.38万元，低于2023年度[19] - 2024年1 - 6月经营活动现金流出小计106,748.55万元，高于2023年度[19] - 2024年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额 - 6,110.17万元，低于2023年度[19] - 2024年6月30日流动负债合计204,637.57万元，较2023年减少[15] - 2024年6月30日非流动负债合计35,435.13万元，较2023年减少[15] - 2024年1 - 6月投资活动现金流入小计27,651.89万元，现金流出小计40,563.12万元，现金流量净额 - 12,911.24万元[20] - 2024年6月30日流动比率1.52倍，速动比率1.10倍，资产负债率（合并）41.75%[22] - 2024年息税折旧摊销前利润29,992.98万元，利息保障倍数10.64倍[22] - 2024年每股净现金流量 - 0.61元，每股经营活动产生的现金流量 - 0.12元[22] - 2024年研发费用占营业收入的比例（合并口径）4.60%[22] - 2024年1 - 6月公司前五大客户贡献营业收入37360.83万元，占比35.50%[40] - 2024年6月末，公司商誉为23259.44万元，其中收购瑞帆节能100%股权形成商誉21586.94万元[43] - 报告期各期，公司在建工程转固金额分别为10849.63万元、48082.96万元、101923.67万元和2906.71万元，截至2024年6月30日，在建工程金额为7920.10万元[47] - 报告期各期，公司对河北津西钢铁集团股份有限公司收入分别为10069.49万元、13827.59万元、23048.64万元和13112.00万元[48] 未来展望 - 2022年、2023年均核准10台核电机组建设，未来政策变化或影响公司核电业务[25] - 募投项目若无法实现预期效益，公司经营业绩可能因折旧和摊销增加而下降[32] 新产品和新技术研发 - 公司投入资源开发特种专用阀门，市场拓展不及预期将影响经营业绩[26] 市场扩张和并购 - 2024年6月末，收购瑞帆节能100%股权形成商誉21586.94万元[43] 其他新策略 - 本次向特定对象发行A股股票，每股面值1元，发行价格8.20元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[54][57] - 本次发行股票数量不超过36,585,365股，不超过发行前总股本的30%[59] - 发行对象认购的股份自发行结束之日起18个月内不得转让[60] - 本次向特定对象发行股票决议有效期为自股东大会审议通过之日起12个月[63] - 2024年3月12日，公司第六届董事会第十二次会议审议通过向特定对象发行股票相关议案[67] - 2024年3月29日，公司2024年第一次临时股东大会审议通过向特定对象发行股票相关议案[68] - 国泰君安指定徐开来、颜圣知担任本次发行股票的保荐代表人[70] - 国泰君安指定朱逸飞作为本次发行股票的项目协办人[73] - 本次发行完成后，公司发行前滚存的未分配利润由新老股东按发行后持股比例共同享有[62] - 本次发行可能导致即期回报被摊薄，因募集资金使用效益短期内难以完全释放[50] - 保荐人对发行人持续督导期间为本次发行股票上市当年的剩余时间及其后两个完整会计年度[82] - 国泰君安认为江苏神通具备向特定对象发行股票并在深交所主板上市的条件，同意推荐其股票上市交易并承担相关保荐责任[84]