投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 公司2025年第三季度营业总收入为135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润为27.18亿元，同比增长47.03% [6] - 业绩持续成长主要受益于人工智能等领域需求增长，特别是在高速运算服务器、AI算力网络和数据中心领域 [6][7] - 公司在下一代高速高密产品核心技术研发上持续投入，并与头部公司合作开发224Gbps速率平台产品，1.6T交换机已进入客户打样及认证阶段 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度基本EPS为1.41元，平均ROE为21.08% [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为186.54亿元、227.43亿元和256.08亿元，归母净利润分别为40.42亿元、50.78亿元和56.90亿元 [7] - 对应2025-2027年PE分别为34X、27X和24X [7] - 2024年营业收入为133.42亿元，同比增长49.3%，归属母公司净利润为25.87亿元，同比增长71.1% [9] 业务与技术进展 - 公司聚焦于高功率、高布线密度、高速和高频等PCB技术，在信号完整性、电源完整性等方面持续研发 [7] - 作为AI服务器PCB重要供应商，公司产品盈利能力较强，且持续扩大服务器应用产能 [7] 市场与估值 - 报告日期收盘价为71.63元，总市值为1378.0亿元，近12个月最高价84.45元，最低价23.58元 [2] - 重要财务指标显示，预计毛利率将从2024年的34.5%提升至2025年的36.7%并保持稳定 [9]

公司2025年第三季度财务业绩 - 营业总收入135.12亿元，同比增长49.96% [1] - 归母净利润27.18亿元，同比增长47.03% [1] - 基本每股收益为1.41元 [1] - 平均净资产收益率为21.08% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩持续成长受益于AI需求增长 [1] - 高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板产生结构性需求 [1] - 公司聚焦下一代高速高密产品所需的核心技术研发 [1] 产品与技术进展 - 在算力产品部分，与国内外多家头部公司合作开发基于224Gbps速率平台产品 [1] - 在网络交换产品部分，1.6T交换机已进入客户打样及认证阶段 [1] - 研发投入围绕高功率、高布线密度、高速和高频等关键技术 [1] 未来财务预测 - 预计2025年营业收入186.54亿元，归母净利润40.42亿元 [2] - 预计2026年营业收入227.43亿元，归母净利润50.78亿元 [2] - 预计2027年营业收入256.08亿元，归母净利润56.90亿元 [2] 估值与投资逻辑 - 对应2025-2027年市盈率分别为34倍、27倍、24倍 [2] - 公司是AI算力时代服务器用印制电路板重要供应商 [2] - 公司产品盈利能力较强，营收持续稳健增长，并持续扩大服务器应用产能 [2]

基金经理三季度持仓变动 - 财通成长优选混合基金显著加仓以PCB为核心的海外算力产业链企业，包括深南电路、生益科技、沪电股份，工业富联成为第一大重仓股 [1] - 财通成长优选混合基金减持新易盛、太辰光、天孚通信等光模块龙头，其中太辰光和天孚通信被调出前十大重仓股 [1] - 易方达信息产业混合基金三季度加仓深南电路、生益科技、沪电股份等PCB板块，同时减持新易盛和中际旭创 [2] - 德邦鑫星价值灵活配置混合基金同时加大光通信和PCB板块配置，前五大重仓股为胜宏科技、新易盛、中际旭创、工业富联和天孚通信，持仓相较二季度末均有较大幅度提升 [2] 基金经理对AI算力主线的观点 - 基金经理对AI算力主线保持坚定信心，认为市场低估了海外算力板块业绩增长的持续性和成长空间 [1][3] - 观点认为A股投资者可能未充分意识到算力在产业革命中的重要性，导致估值判断保守，算力需求增长才刚刚开始，未来推理端算力需求有广阔增长空间 [3] - 易方达信息产业混合基金提升了AI算力、半导体存储产业链的配置比例，并保持较高仓位，预期AI Agent应用将提升全球算力资源景气度 [3] PCB行业前景与操作逻辑 - 基金经理认为不必过度担心海外供应链格局变化，预期2026年PCB产业链及上下游将因供需结构性矛盾可能带来超预期的价格上行 [2] - 基于对PCB产业链的乐观预期，财通成长优选混合基金适度降低光通信板块持仓，增配PCB产业链及上下游相关标的 [2] - 国内PCB企业积极拓展海外CSP头部客户，市场对行业竞争格局的担忧上升，观点出现分歧 [2]

市场表现 - 10月A股市场分化，沪指累计上涨1.85%，深证成指累计下跌1.1%，创业板指累计下跌1.56% [1] - 中际旭创10月涨幅最大，累计上涨超过17%，最新收盘价为473.01元 [4] - 拓普集团10月跌幅最大，累计下跌超过8.9%，最新收盘价为73.78元 [4] 券商推荐个股 - 沪电股份、工业富联、云铝股份等11只个股均获得2家券商的推荐 [4] - 沪电股份最新收盘价70.96元，总市值1365.53亿元，10月下跌3.42%，属于信息技术行业，获太平洋证券和财通证券推荐 [5] - 工业富联最新收盘价72.00元，总市值14297.89亿元，10月上涨9.07%，属于信息技术行业，获国信证券和平安证券推荐 [5] - 云铝股份最新收盘价22.99元，总市值797.28亿元，10月上涨13.16%，属于材料行业，获国盛证券和浙商证券推荐 [5] - 中际旭创最新收盘价473.01元，总市值5255.70亿元，10月上涨17.29%，属于信息技术行业，获光大证券和国信证券推荐 [5] - 牧原股份最新收盘价50.30元，总市值2747.77亿元，10月下跌3.43%，属于日常消费行业，获国金证券和财通证券推荐 [5] - 海尔智家最新收盘价26.81元，总市值2334.20亿元，10月上涨5.84%，属于可选消费行业，获光大证券和财通证券推荐 [5] 行业配置方向 - 多家券商建议关注有色、券商、医药等方向 [6] - 国盛证券建议以适当均衡配置应对市场波动，相对高位资产关注有色、锂电、存储，相对低位资产关注具备红利属性的煤炭、运营商、电力等 [6] - 中原证券建议将低波资产作为基本配置，若科技板块大幅调整可适时增配，并重点关注券商、保险、银行、医药等品种 [6] - 东海证券建议关注三条主线：继续看好科技主线及人工智能方向，关注四大战略性新兴产业和六大未来产业的投资机会，关注四季度稳投资预期升温对上游资源品需求的拉动 [7]

公司治理变动 - 公司于2025年10月30日召开第八届董事会第九次会议审议通过多项议案，包括增选董事和调整委员会 [2] - 拟增选吴传彬先生为公司第八届董事会董事候选人，拟增选官锦堃先生为公司第八届董事会独立非执行董事候选人 [2] - 将公司"董事会战略委员会"调整为"董事会战略与ESG委员会"，并对委员会组成人数及成员进行调整 [2] 委员会构成调整 - 调整后董事会战略与ESG委员会成员为陈梅芳女士、吴传彬先生、高文贤先生、石智中先生 [2] - 陈梅芳女士担任战略与ESG委员会主席 [2]

公司战略与融资计划 - 公司董事会审议通过关于发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的议案 [1] - 拟公开发行境外上市股份并申请在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 此举旨在拓宽公司国际融资渠道，提升公司国际化品牌和形象 [1] 业务发展目标 - 发行H股以满足公司国际业务发展需要 [1] - 深入推进公司全球化战略 [1]

公司资本运作 - 公司董事会审议通过发行H股股票并在香港联交所主板上市的议案 [1] - 公司拟公开发行境外上市股份(H股)并申请在香港联交所主板挂牌上市 [1] 战略发展目标 - 此次发行旨在拓宽公司国际融资渠道 [1] - 举措旨在提升公司国际化品牌和形象 [1] - 为满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略 [1]

公司治理 - 公司于2025年10月30日召开第八届第九次董事会会议，审议包括《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为PCB占比95.98%，其他业务占比3.99%，房屋销售收入占比0.03% [1] 市场表现 - 公司当前市值为1366亿元 [1]

人员提名 - 官锦堃被提名为沪士电子第八届董事会独立董事候选人[1] 任职资格 - 官锦堃未取得独立董事资格证书，承诺提名后参加培训并取得[5] 合规情况 - 官锦堃及直系亲属等满足多项任职合规条件[18][19][20][21][22][24][25] 任职限制 - 官锦堃担任独立董事的境内上市公司数量不超过三家[35]

股份与注册资本 - 2024年11月9日至2025年10月15日，300名激励对象自主行权6227264份股票期权[3] - 公司股份总数从1918136273股增加至1924363537股[3] - 公司注册资本从人民币1918136273元增加至人民币1924363537元[3] 制度修订与废止 - 《独立董事制度》等8项制度修订后需提交股东会审议通过生效[7][9] - 《董事会审计委员会工作细则》等26项制度修订后自董事会审议通过之日起生效[8][9] - 《监事会议事规则》等制度将废止[9] 股份管理与限制 - 公司已发行股份数为1924363537股，股本结构为普通股1924363537股，其他类别0股[13] - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事的三分之二以上通过[13] - 公司因特定情形收购本公司股份，合计持有的股份数不得超过已发行股份总数的10%，并应在三年内转让或注销[15] 股东权益与责任 - 连续一百八十日以上单独或者合计持有公司百分之一以上股份的股东可书面请求审计委员会等向法院诉讼[19] - 持有公司百分之五以上有表决权股份的股东质押股份应当日书面报告公司[20] 会议相关规定 - 年度股东会应于上一会计年度结束之后的六个月之内举行[24] - 董事会收到独立董事等召开临时股东会提议后，需在10日内给出书面反馈意见[25] - 召集人将在年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前以公告方式通知各股东[26] 董事与独立董事 - 董事会成员数量由9名修订为9 - 12名[45] - 公司董事会成员中应有三分之一以上独立董事，其中至少有一名会计专业人士[53] - 独立董事连任时间不得超过六年[42] 利润分配 - 公司实施现金分红需该年度可分配利润为正值等条件[65] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低达80%[65] - 公司原则上每三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%[66] 其他重要事项 - 公司合并支付价款不超过净资产10%时，可不经股东会决议，但章程另有规定除外[69] - 公司作出合并决议后，10日内通知债权人，30日内在指定媒体或国家企业信用信息公示系统公告[69] - 公司因特定情形解散，应在解散事由出现之日起十五日内成立清算组[72]