行业投资评级 - 家电行业投资评级为"优于大市" [1][6] 核心观点 - 8月空调实际产销好于排产预期 内销量同比增长1.2% 外销量同比下降4.2% 均显著优于排产预期的-11.9%和-14.7%降幅 [1][16][17] - 8月家电出口额同比下降6.2% 但冰洗品类表现亮眼 冰箱出口额同比增长4.4% 洗衣机和吸尘器延续超10%的增长 [2][19] - 美国家电零售需求稳健 8月电子和家电店零售额同比增长2.6% 库销比1.54仍低于2019年同期水平 显示库存水位偏低 [3][33] - 家电板块本周相对收益+2.04% 原材料价格小幅波动 LME铜铝周环比分别-0.9%/-0.4% 冷轧板价格周环比+3.5% [4][39] - 地产数据持续承压 8月住宅竣工面积累计同比下降18.5% 销售面积累计同比下降4.7% [4][50] 细分板块表现 空调产销 - 8月家用空调产量1288.1万台 同比增长9.4% 总销量1302.3万台 同比小幅下滑1.0% [1][17] - 内销773.7万台 同比增长1.2% 外销528.7万台 同比下降4.2% 降幅环比收窄 [1][17] - 实际表现大幅优于排产预期 主要因企业针对高端机型推出相当于原有国补力度的促销政策 [1][17] 出口表现 - 空调出口额同比下降23.7% 电视出口额同比下降1.7% 表现持续承压 [2][19] - 冰箱出口额增速回升至4.4% 洗衣机和吸尘器保持超10%增长 [2][19] - 企业加速海外产能转移 预计实际海外销售情况好于出口数据 [2][22] 美国市场 - 美国家电零售库存连续5个月环比增加 7月环比增长0.4% 同比增长3.0% [3][33] - 库销比自2024年12月触底1.50后回升至1.54 但仍低于2019年同期1.56的水平 [3][33] - 终端渠道出现主动加库存迹象 我国家电出口企业有望受益 [3][33] 投资组合建议 白电板块 - 推荐美的集团(000333) 海外OBM业务持续发力 B端回归高增 [12] - 推荐海尔智家(600690) 效率持续优化 内外销稳健增长 [12][14] - 推荐格力电器(000651) 渠道改革成效逐步释放 受益空调国补政策 [12][14] - 推荐TCL智家(002668) 外销高景气 内销受益国补政策 [12][14] - 推荐海信家电(000921) 内部激励机制理顺 基本面积极向上 [12][14] 小家电板块 - 推荐小熊电器(002959) 内部经营调整迅速 需求企稳盈利修复 [12][14] - 推荐石头科技(688169) 海外增长强劲 产品布局日益强化 [12][15] - 推荐科沃斯(603486) 扫地机器人龙头 海外业务表现突出 [12][15] 黑电板块 - 推荐海信视像(600060) Mini LED技术布局领先 全球渠道持续优化 [12][15] 厨电板块 - 推荐老板电器(002508) 烟灶主业表现稳定 持续开拓洗碗机等新品类 [12] 照明及零部件 - 推荐佛山照明(000541) 照明主业稳健 持续开拓新照明领域 [13] - 推荐大元泵业(603757) 民用泵及家用泵企稳复苏 液冷泵积极扩张 [13] 重点公司估值 - 美的集团2025年预测PE13倍 2026年12倍 [5][59] - 格力电器2025年预测PE7倍 2026年6倍 [5][59] - 海尔智家2025年预测PE12倍 2026年11倍 [5][59] - 石头科技2025年预测PE27倍 2026年20倍 [5][59] - 小熊电器2025年预测PE18倍 2026年16倍 [5][59]

板块整体表现 - 厨卫电器板块当日下跌0.11% 跑输上证指数(下跌0.3%)和深证成指(下跌0.04%) [1] - 浙江美大跌3.55%领跌板块 日出东方跌0.91% 火星人跌1.05% [1] - 主力资金净流出4138.7万元 游资资金净流出404.14万元 散户资金净流入4542.85万元 [1] 个股价格表现 - 老板电器涨幅0.87%居首 收盘价19.69元 成交额1.86亿元 [1] - 奥普科技涨幅0.81% 收盘价12.40元 成交额2123.84万元 [1] - 亿田智能微涨0.12% 成交额2.16亿元 [1] - 万和电气微涨0.08% 成交额3465.43万元 [1] 资金流向分析 - 亿田智能获主力资金净流入1706.89万元 占比7.91% [2] - 老板电器获主力净流入356.47万元 游资净流入507.85万元 [2] - 浙江美大遭主力净流出3007.66万元 占比12.22% 散户净流入3488.25万元 [2] - 日出东方遭主力净流出2222.80万元 占比13.29% [2] - 万和电气主力净流出382.87万元 占比11.05% [2]

公司治理与激励计划调整 - 公司于2025年9月18日召开第六届董事会第十八次会议和第六届监事会第十七次会议 [2] - 会议审议通过《关于调整2025年股票期权激励计划行权价格的议案》 [2] - 股票期权激励计划行权价格调整为16.58元/股 [2]

公司治理调整 - 公司于2025年9月18日召开第六届董事会第十八次会议和第六届监事会第十七次会议[1] - 会议审议通过《关于调整2024年股票期权激励计划行权价格的议案》[1] - 2024年股票期权激励计划行权价格调整为16.92元/股[1]

股票期权激励计划调整 - 公司2023-2025年股票期权激励计划行权价格因2025年中期权益分派进行调整 [1] - 2023年行权价格从20.01元/股下调至19.51元/股 下调幅度0.50元/股 [1] - 2024年行权价格从17.42元/股下调至16.92元/股 下调幅度0.50元/股 [1] - 2025年行权价格从17.08元/股下调至16.58元/股 下调幅度0.50元/股 [1] 调整原因与合规性 - 价格调整直接源于公司实施2025年中期权益分派方案 每10股派发现金红利5元(含税) [1] - 浙江京衡律师事务所出具法律意见书确认调整程序符合相关规定 [1] - 公司已获得所有必要的批准与授权进行此次行权价格调整 [1] 后续程序 - 公司尚需按照监管规定履行相关信息披露义务 [1]

公司治理 - 公司第六届第十八次董事会会议于2025年9月18日以现场表决方式召开 [1] - 会议审议《关于调整2023年股票期权激励计划行权价格的议案》等文件 [1]

板块整体表现 - 厨卫电器板块当日下跌1.4% 领跌个股为奥普科技（跌幅3.45%）[1] - 板块主力资金净流出158.92万元 游资资金净流出2218.91万元 散户资金净流入2377.84万元[1] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点 深证成指下跌1.06%至13075.66点[1] 个股涨跌情况 - 亿田智能涨幅居首（1.93% 收盘价57.95元） 浙江美大跟涨（1.29% 收盘价7.88元）[1] - 跌幅超过2%的个股包括帅丰电器（-2.2%）老板电器（-2.4%）火星人（-3.2%）奥普科技（-3.45%）[1] - 日出东方成交量最大（21.38万手） 浙江美大成交额最高（4.94亿元）[1] 资金流向特征 - 亿田智能获主力资金净流入3994.18万元（净占比9.8%） 但遭散户净流出4558.33万元[2] - 日出东方主力资金净流出3434.58万元（净占比-16.05%） 散户资金净流入3976.73万元[2] - 帅丰电器主力净流出630.28万元（净占比-14.15%） 但获游资净流入280.62万元[2]

激励计划 - 2025年4月28日董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[1][2] - 2025年5月19日2024年度股东大会批准激励计划[2] - 2025年9月18日调整股票期权激励计划行权价格为16.58元/股[1] 权益分派 - 公司总股本944,938,916股，每10股派5.00元现金[4] - 股权登记日为2025年9月11日，除权除息日为9月12日[4] 行权价格调整 - 调整后行权价格根据公式P＝P0 - V计算，P0为17.08元/股，V为0.5元/股[4] - 本次调整对公司财务和经营及激励计划实施无实质性影响[6]

股票期权激励计划 - 2023年4月25日审议通过激励计划草案等议案[1] - 2023年5月18日股东大会批准激励计划[2] - 2024年4月24日审议通过注销部分股票期权议案[3] - 2024年6月20日审议通过第一个行权期行权条件成就等议案[3] - 2024年8月30日和2025年6月4日审议通过调整行权价格议案[3] - 2025年9月18日将行权价格调整为19.51元/股[1][3] 权益分派 - 2025年度中期以944,938,916股为基数，每10股派5元现金[4] - 股权登记日为2025年9月11日，除权除息日为9月12日[4] 影响说明 - 本次调整行权价格对财务和经营无实质影响，不影响激励计划实施[6]

股票期权激励计划 - 2024年4月通过相关议案，5月公示名单并获股东大会批准[1][2] - 2024年5月调整激励对象名单及授予数量[3] - 2025年4月注销部分股票期权，6月调整行权价格[3] 分红与行权价格 - 以944,938,916股为基数，每10股派5元现金[4] - 调整后股票期权行权价格为16.92元/股[1][4] 影响说明 - 本次调整行权价格对公司财务和经营无实质性影响[5]