公司减持计划 - 控股股东宁波科士达计划减持不超过582 22万股，占公司总股本的1% [1] - 减持方式包括大宗交易或集中竞价 [1] - 减持时间为公告披露之日起15个交易日后的三个月内 [1]

股权结构 - 宁波科士达持股336,284,260股，占总股本57.76%[1][2] 减持计划 - 宁波科士达拟减持不超5,822,200股，占其持股1.73%，总股本1%[1][3] - 减持方式为大宗交易或集中竞价，15个交易日后三个月内进行[3] 股份限制 - 控股股东上市36个月内不转让[4] - 合伙人任职每年转让不超25%，离职半年内不转让[4] 其他情况 - 减持计划有不确定性，不影响控股权及经营[5][6] - 公司未破发破净，近三年分红不低于年均净利润30%[6]

减持计划 - 控股股东宁波科士达创业投资合伙企业计划减持不超过582 22万股 [1] - 减持股份占其持有公司股份的1 73% [1] - 减持股份占公司总股本的1% [1] 减持方式与时间 - 减持方式包括大宗交易或集中竞价 [1] - 减持时间为公告披露之日起15个交易日后的三个月内 [1] 减持原因与影响 - 减持原因为控股股东自身资金需求 [1] - 此次减持不会导致公司控股股东及实控人发生变更 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和利润下滑，2025年一季度收入同比增长但利润同比下降 [2][5] - 数据中心下游需求扩容及云厂客户突破，公司数据中心增速有望逐季提升，户储行业库存去化基本结束，出货拐点已现 [11] - 2025年预计数据中心收入增速达20 - 30%，户储收入同比翻倍左右，新能源业务同比增长50%左右，全年净利润6亿元左右，对应PE为22倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入41.59亿元，同比-23.54%，归母净利润3.94亿元，同比-53.38%，扣非净利润3.44亿元，同比-57.90%；2025年一季度收入9.43亿元，同比+13.51%，归母净利润1.11亿元，同比-10.44%，扣非净利润1.03亿元，同比-10.88% [2][5] - 2024年数据中心业务收入27.42亿元，同比+2.66%，新能源收入13.79亿元，同比-49.50%；数据中心毛利率35.13%，同比-2.25pct，新能源毛利率16.70%，同比-8.53pct；全年计提资产减值0.36亿元、信用减值0.84亿元 [11] 业务分析 - 数据中心业务：此前金融、政府、工业等为优势下游行业，云厂和通信运营商占比略低，增速尚不明显；2024Q4及2025Q1随互联网及通信数据中心订单快速增长，同比增幅持续扩大；2025年积极突破下游云厂，供货范围有望扩大，预计全年收入增速20 - 30% [11] - 新能源业务：2024年因欧洲户储持续去库，下游客户提货大幅下降，逆变器、电池包等产品价格下降影响收入；2025Q1户储下游客户重新开始提货，收入恢复同比增长；受光伏产品降价影响，毛利率有所下滑；随欧洲去库结束、中东非及南美布局开始贡献增量，预计户储收入同比翻倍左右，叠加充电桩业务保持较好增速，有望带动新能源业务同比增长50%左右 [11] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4159|5216|6101|7017| |净利润（百万元）|395|603|757|866| |EPS（元）|0.68|1.03|1.29|1.47| |每股经营现金流（元）|0.84|1.90|1.66|1.78| |市盈率|33.13|22.10|17.61|15.39| |市净率|3.02|2.76|2.38|2.06| |总资产收益率|5.5%|7.6%|8.3%|8.2%| |净资产收益率|9.1%|12.5%|13.5%|13.4%| |净利率|9.5%|11.4%|12.3%|12.2%| |资产负债率|38.3%|37.5%|37.9%|37.8%| |总资产周转率|0.59|0.70|0.72|0.72| [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和利润下滑，2025年一季度收入同比增长但利润同比下降，数据中心下游需求扩容及云厂客户突破使数据中心增速有望逐季提升，户储行业库存去化基本结束出货拐点已现，预计2025年数据中心收入增速20 - 30%，户储收入同比翻倍，新能源业务同比增长50%左右，全年净利润6亿元左右，对应PE为22倍，维持“买入”评级 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年收入41.59亿元，同比-23.54%，归母净利润3.94亿元，同比-53.38%，扣非净利润3.44亿元，同比-57.90%；2024年四季度收入12.47亿元，归母净利润0.37亿元，扣非净利润0.16亿元；2025年一季度收入9.43亿元，同比+13.51%，归母净利润1.11亿元，同比-10.44%，扣非净利润1.03亿元，同比-10.88% [2][4] 业务板块分析 - 2024年数据中心业务收入27.42亿元，同比+2.66%，毛利率35.13%，同比-2.25pct；新能源收入13.79亿元，同比-49.50%，毛利率16.70%，同比-8.53pct，全年计提资产减值0.36亿元、信用减值0.84亿元 [9] - 单季度来看，2024Q4及2025Q1数据中心同比增幅持续扩大，2025Q1新能源业务收入恢复同比增长，数据中心毛利率保持较好，新能源业务受光伏产品降价影响毛利率有所下滑 [9] 未来展望 - 2025年公司积极突破数据中心下游云厂，供货范围有望扩大，预计全年数据中心收入增速20 - 30%；随欧洲去库结束、中东非及南美布局开始贡献增量，预计户储收入同比翻倍左右，叠加充电桩业务保持较好增速，有望带动新能源业务同比增长50%左右，预计全年净利润6亿元左右，对应PE为22倍 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4159|5216|6101|7017| |营业成本（百万元）|2935|3769|4401|5083| |毛利（百万元）|1224|1448|1700|1933| |营业利润（百万元）|469|701|880|1007| |利润总额（百万元）|481|701|880|1007| |净利润（百万元）|395|603|757|866| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|394|597|749|858| |EPS（元）|0.68|1.03|1.29|1.47| |经营活动现金流净额（百万元）|491|1105|967|1037| |投资活动现金流净额（百万元）|-1102|-292|-147|-100| |筹资活动现金流净额（百万元）|-473|-4|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-1084|809|820|937| |货币资金（百万元）|492|1146|1965|2902| |应收账款（百万元）|1499|1357|1590|1832| |存货（百万元）|1049|1042|1218|1407| |流动资产合计（百万元）|4188|4878|6126|7515| |资产总计（百万元）|7185|7805|9073|10447| |短期贷款（百万元）|274|274|274|274| |应付款项（百万元）|1028|1151|1406|1694| |流动负债合计（百万元）|2466|2643|3154|3661| |负债合计（百万元）|2753|2928|3440|3947| |归属于母公司所有者权益（百万元）|4349|4788|5537|6395| |少数股东权益（百万元）|83|89|96|105| |股东权益（百万元）|4432|4877|5634|6500| |负债及股东权益（百万元）|7185|7805|9073|10447| |每股收益（元）|0.68|1.03|1.29|1.47| |每股经营现金流（元）|0.84|1.90|1.66|1.78| |市盈率|33.13|22.10|17.61|15.39| |市净率|3.02|2.76|2.38|2.06| |EV/EBITDA|26.42|14.99|11.41|9.45| |总资产收益率|5.5%|7.6%|8.3%|8.2%| |净资产收益率|9.1%|12.5%|13.5%|13.4%| |净利率|9.5%|11.4%|12.3%|12.2%| |资产负债率|38.3%|37.5%|37.9%|37.8%| |总资产周转率|0.59|0.70|0.72|0.72| [16]

权益分派方案 - 以现有总股本582,225,094股为基数 向全体股东每10股派发现金红利2.3元人民币（含税） 合计派发现金约133,911,771.62元 [1] - 差异化税率适用于不同投资者类型：通过深股通持有的香港市场投资者及境外机构每10股派2.07元 持有限售股及流通股的个人暂不扣税 转让时按持股期限补缴税款 [1] - 持股期限税务规则：1个月内每10股补税0.46元 1个月至1年补税0.23元 超过1年免征 [1] 实施时间安排 - 股权登记日为2025年5月26日 除权除息日为2025年5月27日 [1] - 分派对象为截至2025年5月26日深交所收市后登记在册的全体股东 [2] - 现金红利通过中国结算深圳分公司系统划转至股东资金账户 [2] 特殊情形处理 - 自派股东若因账户股份减少导致代派现金不足 公司承担相关法律责任 [3] - 咨询联系人范涛、张莉芝 可通过电话0755-86168479或邮箱zhanglz@kstar.com.cn联系 [3]

权益分派方案 - 以总股本582,225,094股为基数，每10股派2.3元现金，共派133,911,771.62元，不转增、不送股[2] - 深股通等每10股派2.07元[4] 时间安排 - 股权登记日2025年5月26日，除权除息日2025年5月27日[4] - 代派A股股东红利2025年5月27日划入账户[6] - 权益分派业务申请期2025年5月16 - 26日[8] 其他 - 不同持股时间补缴税款标准不同[4] - 部分A股股东红利公司自行派发[7] - 咨询机构为董事会办公室[9] - 备查文件含多份决议[9][11]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为"优于大市"（维持评级）[1] 核心观点 AIDC电力设备 - 国内外云服务商加大AI算力投入：腾讯2025年Q1资本开支274.8亿元（同比+91%），阿里单季度资本开支246.12亿元（同比+121%），Meta/微软/谷歌/亚马逊Q1资本开支同比分别增长137%/53%/43%/74%[4] - 电力设备市场空间显著：2026年数据中心供配电市场空间达730亿元，其中变压器/开关柜/UPS/HVDC/AFP分别为76/304/304/46/60亿元[4] - 国产替代机遇：算力芯片国产化推动数据中心价值链向中国企业转移，2025年或成全球AIDC建设元年[4] - 板块表现亮眼：近两周铅酸电池（+5.1%）、HVDC（+4.3%）、UPS（+4.2%）涨幅居前，中恒电气（+15.0%）、亿纬锂能（+12.8%）领涨个股[4] 电网 - 投资规模创新高：2025年国网投资首次超6500亿元，"十五五"年均投资或超7000亿[4] - 特高压建设加速：预计2025-2027年直流特高压投运4/3/5条，交流1/2/2条[54] - 虚拟电厂发展：国家发改委明确虚拟电厂发展目标，2025年商业模式有望成熟[4] - 招标数据强劲：2025年输变电设备中标金额328.8亿元（同比+17.5%），平高电气（17.3亿元）、特变电工（14.4亿元）中标额领先[60] 产业链数据 资本开支 - 国内云厂商：腾讯/阿里2025年Q1资本开支同比增速达91%/121%，BAT 2024年总资本开支超1500亿元[16] - 海外云厂商：四大云厂2025年资本开支预计超3100亿美元（同比+30%），Meta上调全年资本开支预期至640-720亿美元（同比+63%-84%）[21] 电力工程投资 - 电源工程：2024年投资11687亿元（同比+20.8%），2025年3月单月569亿元（同比-5.7%）[30] - 电网工程：2024年投资6083亿元（同比+15.3%），2025年3月单月520亿元（同比+18.4%）[30] 特高压进展 - 2024年特高压设备招标261.5亿元，2025年首批招标金额同比+37%[54] - 陇东-山东±800kV工程实现换流变分接开关国产化突破[29] 重点公司推荐 AIDC电力设备 - 变压器/开关柜：金盘科技、明阳电气、伊戈尔[4] - UPS/HVDC：中恒电气、科士达、科华数据[4] - 服务器电源：麦格米特、欧陆通[4] 电网设备 - 特高压：国电南瑞、平高电气、思源电气[4] - 配电网：许继电气、东方电子[4] - 虚拟电厂：四方股份、海兴电力[4]

公司数据中心板块工作侧重点 - 侧重数据中心产品迭代和新客户导入与开拓，尤其是互联网、通信行业高弹性客户 [1] 传统行业数据中心订单情况 - 金融、政府等传统行业短期订单需求不会快速爆发，但未来有分布式本地化部署趋势，需求增长有望在未来几年逐步显现 [1] 国内外数据中心业务增长情况 - 国内和海外数据中心业务有相似幅度增长，国内因互联网巨头对数据中心资本开支大幅增加，海外因导入新的ODM客户 [2] 数据中心产品分销下游市场 - 国内业务主要是品牌直销，下游用于金融、通信、互联网等行业；海外业务以ODM为主，UPS使用场景复杂，用于数据中心和工商业备电等环节 [2]

股东情况 - 参加股东大会股东及代表327人，代表股份363,616,508股，占比62.4529%[5] - 现场出席股东及代表5人，代表股份357,367,554股，占比61.3796%[5] - 网络投票股东322人，代表股份6,248,954股，占比1.0733%[5] - 中小投资者代表323人，代表股份6,249,054股，占比1.0733%[5] 议案表决 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意363,474,908股，占比99.9611%[6] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意363,475,108股，占比99.9611%[8] - 《公司2024年年度报告及其摘要》同意363,475,508股，占比99.9612%[9] - 《公司2024年度财务决算报告》同意363,474,308股，占比99.9609%[10] - 《关于2024年度利润分配的议案》同意363,463,908股，占比99.9580%[12] - 《关于2025年度向银行申请综合授信额度的议案》同意363,467,108股，占比99.9589%[13] 中小股东表决 - 赞成票占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的97.8109％[18] - 反对76,700股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的1.2274％[18] - 弃权60,100股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的0.9617％[18] 其他信息 - 相关议案于2025年4月25日刊登在指定媒体[18] - 公司独立董事2024年度履职述职报告详见2025年4月25日巨潮资讯网[19] - 见证本次股东大会的律师事务所为上海市锦天城（深圳）律师事务所[20] - 见证律师为孙民方律师、曹孔伟律师[20] - 律师认为本次股东大会召集人资格等均符合规定，表决结果合法有效[20] - 备查文件包括2024年度股东大会决议和法律意见书[21] - 公告发布时间为二○二五年五月十五日[24]