股东大会信息 - 公司2024年度股东大会通知于2025年4月25日刊登，距召开日已满20日[4] - 现场会议于2025年5月15日16:30召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[5] 参会股东情况 - 出席股东大会股东及代理人327名，代表股份363,616,508股，占比62.45%[6] - 出席现场会议股东及代理人5名，代表股份357,367,554股，占比61.38%[6] - 参加网络投票股东322名，代表股份6,248,954股，占比1.07%[8] 议案表决情况 - 各议案大股东同意股数占比超99.95%，中小股东同意股数占比超97.36%[11][13][14][15] - 《关于使用自有资金进行现金管理的议案》中小股东同意股数占比88.18%[21]

公司基本情况 - 2025年5月14日中信资管、中信证券到公司会议室参与投资者网上说明会，公司接待人员有副总经理、董事会秘书范涛先生等 [1] 江西电池厂情况 - 江西工厂主要生产铅酸电池，设置5条电池自动化生产线，一期设计年生产能力300万kVAh，产线为业内先进全自动化产线，功率段覆盖齐全，新增高功率、高倍率铅酸电池线可适配新型AIDC数据中心 [1] UPS业务情况 - 从去年第四季度起订单端已体现市场需求增长，今年第一季度数据中心收入增速高于以往同期，互联网及通信客户表现活跃 [1][2] - UPS行业发展成熟，竞争格局多年来无很大变化 [2] AIDC场景产品规划 - 公司看重储备一体化产品趋势，储备一体机可有效降低数据中心用电成本，是否配置视客户经济性需求而定 [2] 信息披露情况 - 接待过程中公司与投资者充分交流沟通，按规定执行信息披露，未出现未公开重大信息泄露情况 [2]

公司业绩情况 - 2025 年一季度收入同比增长 13.51%，数据中心及新能源板块均有增长 [1] - 2025 年一季度归母净利润同比下降 10.44%，因新能源板块竞争激烈，光储毛利率低影响利润端 [1] 海外新能源市场情况 - 政策支撑新能源行业健康发展，新兴市场如中东、东南亚、非洲需求持续提升，欧洲等市场去库存后逐渐恢复 [2] - 公司对全球新能源市场乐观，积极拓展新市场渠道建设 [2] 铅酸电池产能布局及配套情况 - 公司出售 UPS 有仅出售机头和与铅酸电池成套出售两种模式，并非全部配套自产电池，根据客户需求定制 [2] - 公司设置 5 条电池自动生产线，一期设计年生产能力 300 万 kVAh，能满足当前需求并拓展新客户 [2] 数据中心业务情况 - 互联网行业因 AI 技术发展增加数据中心投入规划，但项目落地有周期，公司作为设备提供商业绩贡献逐步体现 [2] - 一季度数据中心业务增速同比提升，公司对全年乐观，未来三五年行业将受益于 AI 发展 [2]

公司基本信息 - 证券代码为 002518，证券简称为科士达 [1] - 2025 年 5 月 6 日在公司会议室开展投资者关系活动，参与单位有建信基金、长江证券，接待人员包括副总经理、董事会秘书范涛先生等 [1] 行业发展情况 - 随着 AI 大模型技术爆发，各行业尝试接入大模型提高效率，传统行业本地化部署的分布式中小型数据中心需求将进一步增长，但新增部署会随行业 AI 应用开发及使用逐步落地，是中期维度的事情 [1] - 数据中心投建因需解决电力、土地、资金三大要素，存在一定周期，不会短期内快速反映于报表，但行业近年随 AI 爆发增速较高、发展趋势乐观 [2] 公司业务布局 - 储能市场主要在海外，以欧洲、东南亚市场为主，去年新增布局中东、非洲和南美等新兴市场，未来将逐步贡献收益 [2] 公司产品销售情况 - UPS 产品销售存在不同情形，部分集中采购项目中客户单独采购机头或电池，部分项目公司会推荐采购整套产品，机头与电池配套购买订单数量也不少 [2]

数据中心电源技术趋势 - 公司认为数据中心电源从UPS转移到HVDC的趋势尚不明朗 仍看好UPS作为未来主流备用电源 [1] - 公司持续升级UPS产品 在效率 占地 成本方面均有明显优化 [1] 公司技术储备与产品规划 - 公司已具备HVDC相关技术储备 计划适时推出新型HVDC产品 [1] - 新产品开发旨在满足不同场景和客户的差异化需求 [1]

公司业务布局与发展 - 公司数据中心产品已应用于部分核心互联网云计算数据中心项目，正加大投入突破更多互联网厂商数据中心市场 [1] - 公司以数据中心业务为基本盘，随着AI技术发展，数据中心行业将高速增长，UPS等基础设备迎来高增长机会，公司争取业绩提升 [2] - 公司未来在数据中心和新能源两大赛道持续投入，数据中心业务抓住AIDC产业机会，新能源业务拓展海外渠道提升盈利能力 [7] - 公司推进光储和数据中心产业融合，基于现有业务拓展新产业需求 [8] 产品与技术 - 公司认为数据中心电源从UPS转移到HVDC趋势不明朗，看好UPS是未来数据中心备用电源主流，公司不断升级UPS产品，有HVDC技术储备并计划适时推出新产品 [2] - 公司2024年研发支出2.75亿，根据市场需求不定期推出新产品 [8] 财务状况 - 2024年第四季度，公司因光伏电站应收账款信用减值损失7482.44万和转回递延所得税资产1027.41万，合计影响净利润8509.85万 [3][4] - 截至2024年12月31日，公司货币资金及各类现金管理产品合计金额25.70亿 [4] - 2024年公司境外销售占比46.26%，低于2023年同期占比；2024年公司境外销售毛利31.08%，高于本年境内销售毛利率 [7] - 公司2024年度计提存货跌价准备3557.27万元，影响公司营业利润 [8] 市场与竞争 - 新能源市场竞争激烈，产品价格下降致公司新能源业务板块毛利率下滑，公司正着重布局改善 [2] - 储能毛利率下滑主要因市场需求波动、竞争激烈导致产品价格下降 [8] 人员与激励 - 近三年公司研发人员薪酬平均增长23.39%，设有研发项目奖金等各项激励，股权激励方案侧重研发人员 [6] 行业前景 - 与公司数据中心业务相关的AIDC产业一季度市场需求已体现，产业链预计迎来更大市场机会；国内新能源产业竞争激烈，海外新能源业务涌现新机会 [6] - 随着AI和大数据产业发展，数据中心行业预计带来巨大市场需求；新能源产业海外不断涌现新需求 [8] 其他事项 - 公司主要出口欧洲、亚洲、非洲等地，对美出口可忽略不计，中美关税无影响 [2] - 公司关注并购和合作机会，有进展会及时披露 [4] - 公司上市以来每年盈利并现金分红，自有资金能支撑发展，部分资金用于购买大额存单等 [4] - 公司年报披露了处理投资者关系的联系人和联系方式 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年数据中心业务稳健增长，随着AI行业发展，有望加速增长；欧洲户储需求低迷，光储充业务整体承压，但长期看新能源发展方向不变，新兴市场需求增长，该业务有望逐步修复；公司重视研发投入，技术驱动提升核心竞争力；考虑光储行业竞争加剧，下调25 - 26年盈利预测、新增27年盈利预测，公司以数据中心业务为基，光储业务为第二增长曲线，未来数据中心和光储业务均有望迎来增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收41.59亿元，同比 - 23.54%；归母净利润3.94亿元，同比 - 53.38%；扣非归母净利润3.44亿元，同比 - 57.9%。2025年Q1公司实现营收9.43亿元，同比 + 13.51%；归母净利润1.11亿元，同比 - 10.44%；扣非归母净利润1.03亿元，同比 - 10.88% [1] - 预计公司25 - 27年实现归母净利润5.3/7.03/8.82亿元（下调37%/下调33%/新增），当前股价对应25 - 27年PE为24/18/14倍 [3] 业务情况 - 2024年数据中心与智慧电源业务收入25.97亿元，同比 + 3.51%；毛利率35.29%，同比 - 2.44pct，成功交付多个项目，随着AI数据中心建设加快，业务有望加速增长 [2] - 2024年光储充业务营收13.61亿元，同比 - 49.43%；毛利率16.63%，同比 - 8.07pct，受欧洲户储需求波动影响，出货量下滑，长期看新兴市场需求增长，业务有望修复 [2] 研发情况 - 2024年研发费用率为6.6%，同比 + 2.08pct，在数据中心和储能领域推出更具竞争力的产品和解决方案 [3] 其他数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,440|4,159|5,044|6,296|7,289| |营业收入增长率|23.61%|-23.54%|21.29%|24.80%|15.78%| |净利润（百万元）|845|394|530|703|882| |净利润增长率|28.79%|-53.38%|34.57%|32.60%|25.34%| |EPS（元）|1.45|0.68|0.91|1.21|1.51| |ROE（归属母公司)（摊薄）|20.03%|9.06%|11.18%|13.35%|14.92%| |P/E|15|32|24|18|14| |P/B|3.1|2.9|2.7|2.4|2.2|[5] |利润表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|5,440|4,159|5,044|6,296|7,289| |营业成本|3,650|2,935|3,546|4,424|5,051| |折旧和摊销|93|97|111|125|138| |税金及附加|61|59|72|90|104| |销售费用|361|306|378|453|525| |管理费用|131|126|151|183|211| |研发费用|246|275|333|403|467| |财务费用|-61|-80|20|12|2| |投资收益|0|9|26|34|38| |营业利润|1,018|469|620|826|1,038| |利润总额|1,014|481|632|838|1,051| |所得税|143|87|101|134|168| |净利润|871|395|531|704|883| |少数股东损益|26|1|1|1|1| |归属母公司净利润|845|394|530|703|882| |EPS(元)|1.45|0.68|0.91|1.21|1.51|[10] |现金流量表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|515|491|391|710|928| |净利润|845|394|530|703|882| |折旧摊销|93|97|111|125|138| |净营运资金增加|569|203|243|246|175| |其他|-992|-203|-494|-364|-266| |投资活动产生现金流|-865|-1,102|-201|-176|-172| |净资本支出|-181|-167|-210|-210|-210| |长期投资变化|1|1|0|0|0| |其他资产变化|-685|-936|9|34|38| |融资活动现金流|38|-473|-85|-386|-391| |股本变化|4|-5|0|0|0| |债务净变化|48|174|69|-193|-150| |无息负债变化|-83|7|290|564|377| |净现金流|-314|-1,084|105|148|364|[10] |资产负债表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|6,883|7,185|7,942|8,837|9,707| |货币资金|1,552|492|597|745|1,109| |交易性金融资产|240|597|597|597|597| |应收账款|1,378|1,499|1,818|2,143|2,336| |应收票据|47|33|40|50|58| |其他应收款（合计）|21|26|31|39|45| |存货|1,100|1,049|1,267|1,581|1,805| |其他流动资产|101|109|109|109|109| |流动资产合计|4,513|4,188|4,847|5,657|6,454| |其他权益工具|84|68|68|68|68| |长期股权投资|1|1|1|1|1| |固定资产|1,096|1,066|1,201|1,302|1,390| |在建工程|124|228|192|178|165| |无形资产|255|258|257|257|256| |商誉|5|5|5|5|5| |其他非流动资产|571|1,149|1,149|1,149|1,149| |非流动资产合计|2,370|2,996|3,095|3,180|3,253| |总负债|2,573|2,753|3,113|3,484|3,710| |短期借款|113|274|343|150|0| |应付账款|986|1,028|1,242|1,550|1,770| |应付票据|631|651|787|982|1,121| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|29|37|37|37|37| |流动负债合计|2,282|2,466|2,950|3,321|3,548| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|46|57|57|57|57| |非流动负债合计|290|287|162|162|162| |股东权益|4,310|4,432|4,829|5,353|5,997| |股本|587|582|582|582|582| |公积金|977|878|878|878|878| |未分配利润|2,788|2,919|3,316|3,839|4,482| |归属母公司权益|4,222|4,349|4,745|5,269|5,911| |少数股东权益|88|83|84|85|85|[11] |盈利能力（%）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|32.9%|29.4%|29.7%|29.7%|30.7%| |EBITDA率|21.4%|15.4%|14.4%|14.8%|15.6%| |EBIT率|19.5%|12.9%|12.2%|12.8%|13.8%| |税前净利润率|18.6%|11.6%|12.5%|13.3%|14.4%| |归母净利润率|15.5%|9.5%|10.5%|11.2%|12.1%| |ROA|12.7%|5.5%|6.7%|8.0%|9.1%| |ROE（摊薄）|20.0%|9.1%|11.2%|13.4%|14.9%| |经营性ROIC|28.2%|10.8%|11.6%|14.2%|16.8%|[12] |偿债能力|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|37%|38%|39%|39%|38%| |流动比率|1.98|1.70|1.64|1.70|1.82| |速动比率|1.50|1.27|1.21|1.23|1.31| |归母权益/有息债务|36.30|14.99|13.21|31.73|376.26| |有形资产/有息债务|55.67|23.40|21.00|50.83|592.66|[12] |费用率|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|6.63%|7.36%|7.50%|7.20%|7.20%| |管理费用率|2.40%|3.04%|3.00%|2.90%|2.90%| |财务费用率|-1.13%|-1.93%|0.40%|0.20%|0.03%| |研发费用率|4.52%|6.60%|6.60%|6.40%|6.40%| |所得税率|14%|18%|16%|16%|16%|[13] |每股指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.45|0.23|0.31|0.41|0.51| |每股经营现金流|0.88|0.84|0.67|1.22|1.59| |每股净资产|7.19|7.47|8.15|9.05|10.15| |每股销售收入|9.27|7.14|8.66|10.81|12.52|[13] |估值指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|15|32|24|18|14| |PB|3.1|2.9|2.7|2.4|2.2| |EV/EBITDA|10.3|19.9|17.4|13.4|10.6| |股息率|2.1%|1.0%|1.4%|1.9%|2.3%|[13]

第八届新财富最佳IR港股公司评选结果 - 评选结果包含175家A股公司和36家港股公司，涵盖新能源、医药、科技、消费等多个行业[2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] - 领益智造(002600)董秘郭瑞位列榜首，盛弘股份(300693)董秘胡天舜和科士达(002518)董秘范涛分列二三位[2] - 港股部分包括361度(01361)、TCL电子(01070)、环球医疗(02666)等公司[22][23][24] 分类奖项获奖情况 - 领益智造(002600)董秘郭瑞获"最受证券分析师欢迎董秘"奖[14] - 安井食品(603345)董秘梁晨获"最受个人投资者欢迎董秘"奖[14] - 重庆百货(600729)董秘陈果获"最受媒体欢迎董秘"奖[14] 资本运作影响力 - 领益智造(002600)对公募基金影响力达7105.84亿元，位列第一[15] - 东方雨虹(002271)和索通发展(603612)分别以2383.61亿元和6802.69亿元的影响力位列前列[15] - 建投能源(000600)完成年度单笔最大规模火电类REITs发行[15] - 迈瑞医疗(300760)完成科创板首单现金"A控A"案例，并购惠泰医疗[15] ESG信息披露 - 东方财富(300059)、广汽集团(601238)、华东医药(000963)等公司获最佳ESG信披奖[17][18][19] - 晶科能源(688223)、迈瑞医疗(300760)、中国石油(601857)等龙头企业入选[18][19] 港股公司特别奖项 - 比亚迪股份(01211)、长城汽车(02333)等获最佳IR港股公司(A+H股)奖[23][24] - 上海医药(02607)、天齐锂业(09696)等跨市场上市公司表现突出[23][24]

公司业绩表现 - 2024年公司营收41.59亿元，同比下降23.54%，净利润3.94亿元，同比下降53.38%，毛利率下降2.22% [2] - 光储充产品营收13.78亿元，同比下滑49.43%，新能源能源收入毛利率下滑超40% [2][4] - 第一大客户SolarEdge销售额从2023年12.06亿元（占比22.19%）降至2024年2.22亿元（占比5.34%） [3] 业务板块分析 - 户储业务受欧洲及美国分布式光储市场萎缩影响，欧洲户储市场下滑约26% [3] - 智慧电源、数据中心业务营收几乎无增长，毛利率下跌2.44% [2][5] - 数据中心基础设施投资增长停滞，不间断电源（UPS）市场规模约70亿元，增速仅1% [10] 客户与市场风险 - SolarEdge 2024年净亏损18.1亿美元（约131.13亿元人民币），毛利率-97.3%，三轮裁员超2200人 [3] - 泰国AIS、越南VNPT等大客户招标中标价较2023年下降18% [5] 战略与资金状况 - 2024年撤回23.73亿元定增计划，最终募资金额下调至12.51亿元 [6][7] - 截至2024年底，公司不受限货币资金余额4.2亿元，应收账款15.3亿元，负债率38.32% [8] 行业动态与竞争 - 逆变器行业供需错配导致优胜劣汰加速，监管强化下融资渠道收紧 [6][8] - AI算力需求每18个月翻番，但供电系统功率密度年增速仅14%，市场增长滞后 [10]

会议基本信息 - 会议类别为投资者网上说明会，138 位机构投资者参与 [1] - 时间为 2025 年 4 月 25 日 9:00 - 10:00，地点在价值在线（https://www.ir-online.cn/） [1] - 上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书范涛先生 [1] 业务板块情况 数据中心板块 - 2024 年度毛利率略微下滑，主要受会计政策变更和大客户优惠影响 [1] - 2025 年一季度环比 2024 年度略高，未来整体盈利能力仍较强 [1] 新能源业务板块 - 受市场竞争影响，价格低、出货量下滑、平均成本上升，2025 年一季度毛利率仍处于较低水平 [1] - 当前已处很低毛利率水平，继续下降空间有限，未来盈利能力可能回升 [2] 储能板块 - 2024 年年报显示收入下滑 [2] - 全球政策导向强化新能源产业，行业发展机会仍在，海外工商储需求提升，公司积极拓展海外渠道建设，对全球新能源储能市场保持乐观预期，努力促进业务恢复 [2] 业务布局情况 绿色数据中心解决方案 - 公司预期新能源光储与数据中心结合模式有望成未来主要发展方向，年报有阐述 [2] - 从成本控制角度，利用储能技术为数据中心供能是高效方案，公司在产品端及项目实施层面已积累相关案例 [2] 锂电产品 - 公司从 2022 年开始推出锂电版 UPS 产品，主要销往海外市场 [3] - 国内市场铅酸方案仍占主导，但预计未来一两年内，锂电版在国内市场渗透率将明显提升 [3][4] 市场格局趋势 - 目前我国互联网行业数据中心供应商以海外品牌为主，金融、通信、政府等领域国内品牌已占主流地位 [5] - 未来互联网行业国产替代是趋势，因数据安全受国家重视，关键领域对国产化设备需求持续攀升，国内品牌技术指标与国际头部品牌相当，替代趋势不断明朗 [5]