报告公司投资评级 天山铝业给予"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 24Q1公司归母净利润环比增27%，符合预期[1] 2) 24Q1铝价、氧化铝价格上涨带来营收环增1.94亿元，成本环减0.65亿元[1] 3) 预计公司2024-2026年EPS为0.72/0.74/0.76元/股，给予公司2024年15倍PE，对应合理价值为10.78元/股[1] 财务数据总结 1) 2022-2026年营业收入分别为33008/28975/33542/35365/35365百万元，增长率分别为14.8%/-12.2%/15.8%/5.4%/0.0%[3] 2) 2022-2026年归母净利润分别为2650/2205/3342/3437/3528百万元，增长率分别为-30.9%/-16.8%/51.6%/2.8%/2.7%[3] 3) 2022-2026年毛利率分别为15.3%/14.1%/17.3%/17.1%/17.1%[3] 4) 2022-2026年ROE分别为11.6%/9.1%/12.6%/11.9%/11.3%[3] 行业及公司分析 1) 24Q1，SHFE铝均价环比均上涨1%至19055元/吨，氧化铝均价环比涨6%，西北阳极均价环比下跌6%，哈密动力煤价均值环比持平[1] 2) 公司具有稳定的低成本优势，资源保障能力提升，能源电池铝箔逐步放量[1]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年一季报,实现营业收入68.25亿元,同比下滑1.71%;归母净利润7.2亿元,同比增长43.55%;扣非归母净利润7.06亿元,同比增加125.14% [1] 报告的核心观点 业绩符合预期,受益于铝价上涨和生产成本下降 - 2024第一季度,国内电解铝平均价格19047元/吨,同比提升3.2%,环比提升0.4%;预焙阳极均价为4460元/吨,同比下降33%,环比下降5.5%,铝价上行叠加预焙阳极原料成本下滑推动公司实现毛利率18.69%,同比增加6.2pct,环比增加3.36pct [1] - 受收到的政府补助减少影响,公司实现其他收益0.21亿元,同比下降2.27亿元,环比增加0.28亿元,最终推动公司实现归母净利润7.2亿元,同比增长43.55%,环比增长26.72% [1] - 公司实现经营活动现金流净额10.53亿元,同比增长952.81%,主要受一季度利润较上年同期增加和本期应付票据余额变动较上期减少所致 [1] 股份回购彰显股东信心 - 2024年1月23日,公司通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》,拟使用不低于人民币10,000万元（含），不超过人民币20,000万元（含）的自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行在外的部分A股普通股股票,截至2024年3月29日,公司累计回购472.01万股,占公司总股本的0.10% [1] 多因素影响铝价中枢有望高位运行,公司有望保持高盈利能力 - 2024年一季度,受供给市场整体平稳、需求由弱势逐步回暖、宏观利多支撑变化等影响,一季度铝价先抑后扬,均价同比+3.2%、环比+0.4% [2] - 进入二季度,受中美PMI数据超预期、地缘冲突升级、英美对俄罗斯铜铝镍金属制裁等多因素影响,铝价快速上涨,二季度以来均价20149元/吨,相比去年二季度+8.8%,相比今年一季度+5.8%,带动年内铝均价提升至19598元/吨,相比去年全年均价+4.8% [2] - 全年看,考虑供需整体偏紧,"以旧换新"或驱动铝消费新增长,预焙阳极、煤炭等主要原料成本或将维持低位运行,铝行业有望保持较高盈利水平,看好具备成本优势的企业 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.9亿元、41.3亿元、49.3亿元,分别同比增长44.6%、29.4%、19.5% [3] - 考虑同行业可比公司估值情况,给予天山铝业2024年12倍市盈率,对应市值为383亿元,目标价为8.22元,相较当前有18%空间,维持"推荐"评级 [1]

事件 4月 19日，公司披露24 年一季报，1Q24 营收 68.25 亿元，环比 +2.92%，同比-1.71%；归母净利 7.20 亿元，环比+26.70%，同比 +43.55%；扣非归母净利7.06 亿元，环比+27.42%，同比+125.14%。 点评 吨铝利润增厚带来Q1 业绩增长。1Q24 长江有色铝均价1.91 万元/ 吨，环比+0.46%，石油焦市场均价 1733 元/吨，环比-1.37%。公 司拥有一体化铝产业链，已经实现主要原材料氧化铝和预焙阳极 全部自给自足，6 台发电机组可满足铝锭生产 80-90%左右用电需 求，1Q24 铝价上行同时原材料成本下降，营收环比+2.92%至 68.25 亿元，营业成本环比-1.16%至55.50亿元，带来毛利润环比+25.41% 至12.75 亿元，毛利率环比提升3.36 个百分点至18.69%，ROE 环 比提升0.56 个百分点至2.94%。 人民币(元) 成交金额(百万元) 资本结构改善，费用管理持续优化。截至24 年一季度末，公司资 9.00 900 产负债率56.38%，相比 23 年底的57.78%降低 1.4 个百分点，1Q23 800 ...

天山铝业集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 证券代码：002532 证券简称：天山铝业 公告编号：2024-035 天山铝业集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准 确、完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 1 天山铝业集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------|-------------------|-------------------|-------------- ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入为289.75亿元，同比下降12.22%[1] - 公司2023年各产品产量均实现增长，其中电池铝箔产量同比增长233.33%[2] - 公司2023年电解铝平均销售价格同比下降5.1%，生产成本同比下降2.44%；氧化铝平均销售价格同比上升3%[3] - 公司2024-2026年预测营业收入分别为315.45亿元、334.92亿元、365.87亿元，归母净利润分别为30.72亿元、37.82亿元、45.20亿元[6] 证券投资 - 证券分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[13] - 股票投资评级说明中，买入建议对应个股相对同期证券市场代表性指数涨幅大于20%[14] 其他信息 - 报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券力求准确可靠，但不构成证券买卖的依据[16]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收289.7亿元，同比-12.22%[1] - 公司2023Q4单季度实现营收66.3亿元，同比-19.90%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利分别为32.1/35.5/37.0亿元，同比增速分别为45.6%、10.6%、4.3%[5] - 天山铝业2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为28,975百万元、36,531百万元、38,965百万元和39,998百万元[10] 产品产量 - 公司主要产品产量实现增长，自产铝锭产量116.55万吨，同比增加0.64%[2] - 高纯铝产量4.28万吨，同比增加3.38%[2] - 氧化铝产量211.9万吨，同比增加37.57%[2] - 天山铝业的预焙阳极、电解铝、氧化铝产品产量逐年增加[9] - 公司的高纯铝产量也呈现增长态势[9] 市场扩张和并购 - 公司铝箔业务稳步推进，坯料生产线规划产能30万吨，即将规模生产[3] - 公司海外布局铝土矿资源，计划在印尼建设200万吨氧化铝生产线[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利分别为32.1/35.5/37.0亿元，同比增速分别为45.6%、10.6%、4.3%，维持“买入”评级[5] - 天山铝业的营业收入和归母净利呈现稳步增长趋势[8] - 天山铝业2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为28,975百万元、36,531百万元、38,965百万元和39,998百万元[10]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，实现营业收入289.7亿元，同比-12.2%，归母净利润22.1亿元，同比-16.80%[1] - 公司2026年的营业收入预计为344.01亿元，较2023年增长了18.7%[5] - 公司2026年的净利润预计为51.28亿元，较2023年增长了132.1%[5] - 公司2026年的ROE预计为14.5%，较2023年有所增长[5] - 公司2026年的净利率预计为14.9%，较2023年有所增长[5] - 公司2026年的资产负债率预计为46.0%，较2023年有所下降[5] 产量和销量 - 公司2023年氧化铝产量同比+37.6%，销量同比+60.3%，电解铝产量同比+0.6%，销量同比-3.4%[2] - 公司2024年预计氧化铝产量235万吨，电解铝产量116万吨，铝土矿产量300万吨，高纯铝产量2.5万吨[3] 投资评级 - 投资评级分为买入、持有、中性、回避和卖出五个等级，根据个股相对市场基准指数涨幅来判断[12] - 强于大市行业评级表示行业整体回报高于市场基准指数5%以上[12] - 评级标准为报告发布后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现[12]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入289.75亿元，同比下滑12.2%[1] - 公司第四季度实现营业收入66.31亿元，同比减少19.9%[1] - 公司计划在印尼建设铝一体化产业链，投资15.56亿美元规划建设200万吨氧化铝生产线[3] - 公司在几内亚完成股权收购并获得矿产品独家购买权，规划年产能500-600万吨铝土矿[4] - 公司拥有合规电解铝指标共140万吨，已建120万吨，未建产能规划方案综合考虑多方面因素[5] - SMM预计云南第一批复产在4月份中旬或达产，4月底国内电解铝运行产能环比增加25万吨[5] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为365.80、375.63、382.05亿元，净利润分别为26.90、30.67、31.94亿元[6] - 公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持9.75元/股[6] - 主营收入预计在2024年将达到36,579.9亿元，2025年将增至37,563.2亿元[7] - 净利润率在2024年预计为7.4%，2025年将提高至8.2%[7] - 每股净资产预计在2026年将达到6.73元[7] - 2024年预计营业收入将达到365.8亿元，2025年将增至375.6亿元[8] - 2024年预计净利润率为7.4%，2025年将提升至8.2%[8] - 2024年预计ROE为10.3%，2025年将略有增长至10.7%[8] - 2024年预计资产负债率为57.5%，2025年将下降至46.5%[8] - 2024年预计速动比率为0.36，2025年将略有提升至0.31[8] 评级和风险 - 报告中对公司的收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[9] - 风险评级分为A和B两个等级，A为正常风险，B为较高风险[9] - 报告强调信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据[9]

财务数据 - 公司2023年营收为289.75亿元，同比下降12.22%[1] - 2023年自产铝锭产量为116.55万吨，同比上升0.64%[2] - 预计公司2024-2026年将实现归母净利30.69亿元、34.33亿元和37.66亿元[3] - 公司2023年自产铝锭营收占比为64.35%，同比下降8.33%[8] - 公司2023年自产铝锭毛利占比为95.66%，同比减少16.96%[8] - 公司2023年氧化铝营收同比增加65.17%[8] - 公司2023年自产铝锭产量同比上升0.64%[8] - 公司2023年高纯铝产量同比增加3.38%[10] - 公司2023年三费费用同比上涨3.97%[10] - 公司2023年毛利率为14.10%，同比下降1.19%[12] - 公司2023Q4归母净利润同比增加3.19亿元[14] - 公司2023Q4铝均价环比上升126元/吨[14] - 公司2023Q4广西氧化铝成本环比上升51元/吨[14] - 2023年第四季度，天山铝业毛利率同比增加5.67%[16] 业绩展望 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为30.69亿元、34.33亿元和37.66亿元[22] 公司资产情况 - 天山铝业2023年营业总收入预计为28,975百万元，2024年预计增长至32,386百万元[26] - 公司2023年净利润率为7.61%，2024年预计提升至9.49%[26] - 公司2023年现金比率为0.32，2026年预计提升至0.40[26] - 公司2023年总资产周转率为0.51，2024年预计提升至0.54[26] - 公司2023年PE为15，2024年预计下降至11[27] - 公司2023年股息收益率为2.88%，2026年预计提升至5.04%[26] - 公司2023年净利率同比下降0.42pct，三费费率同比上涨0.62pct[27] - 公司2023年研发费用同比下降10.28%[27] - 公司2023年归母净利润环比减少0.50亿元，同比增加3.19亿元[27]

证券代码：002532 证券简称：天山铝业 公告编号：2024-034 天山铝业集团股份有限公司 关于控股股东的一致行动人部分股份解除质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、股东股份质押后续进展 （一）股东股份解除质押 二、其他情况说明 公司当前生产经营情况正常，各项工作有序推进中。锦汇投资持续看好公司 长期高质量稳定发展，质押股份风险可控，且锦汇投资资信状况良好，具备良好 的资金偿还能力，其所持有的股份目前不存在平仓风险或被强制过户风险，对上 市公司生产经营、公司治理等不会产生影响，不会出现导致公司实际控制权发生 变更的实质性因素。公司将持续关注股东股份质押的后续进展情况，并按规定及 时履行信息披露义务，敬请投资者注意投资风险。 三、备查文件 1、股份解除质押登记证明。 天山铝业集团股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）近日接到公司 控股股东的一致行动人石河子市锦汇能源投资有限公司（以下简称"锦汇投资"）， 获悉其所持有本公司的部分股份解除质押，具体事项如下 ： | 股东 | 是否为实际 控制人或第 | 本次解除质 | 占其所持 ...