担保事项 - 解除为锐澳营销承担的1亿元连带责任保证[2] - 为锐澳营销新增2亿元连带责任保证[3] - 拟对相关子公司提供不超23亿元担保额度，为锐澳营销提供不超7.5亿元[3][4] 锐澳营销情况 - 注册资本500万元，巴克斯酒业持股100%[4] - 截至2024年12月31日，总资产880377131.56元，总负债868818447.49元，净资产11558684.07元，2024年度净利润 -44042392.23元[4] 其他 - 截至公告披露日，对外担保总额为145000万元，占公司最近一期经审计净资产的30.87%[5] - 无逾期等相关担保损失金额[5] - 被担保人为锐澳营销，债权人为上海农商银行宝山支行，担保额度2亿元[6] - 2025年4月25日董事会及5月19日股东大会审议通过担保额度议案[3]

权益分派期间百润转债暂停转股安排 - 公司将于近日实施2024年度权益分派 根据可转债募集说明书条款规定 百润转债（债券代码127046）自2025年5月22日起至权益分派股权登记日止暂停转股 [1] - 恢复转股时间为权益分派股权登记日后的第一个交易日 在此期间可转债仍可正常交易 [1][2] - 百润转债转股期原定起止日期为2022年4月12日至2027年9月28日 [4] 公司基本信息 - 证券简称百润股份（002568） 可转债简称百润转债（127046） 由上海百润投资控股集团股份有限公司发行 [1][4] - 本次公告发布日期为2025年5月21日 公告编号2025-022 [1][4]

在上述期间，公司可转换公司债券正常交易，敬请公司可转换公司债券持有 人注意。 特此公告。 上海百润投资控股集团股份有限公司 董事会 二〇二五年五月二十一日 债券代码：127046 债券简称：百润转债 证券代码：002568 证券简称：百润股份 公告编号：2025-022 上海百润投资控股集团股份有限公司 关于实施权益分派期间百润转债暂停转股的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 上海百润投资控股集团股份有限公司（以下简称"公司"）将于近日实施公 司 2024 年度权益分派，根据《上海百润投资控股集团股份有限公司公开发行可 转换公司债券募集说明书》中"转股价格的调整方式及计算公式"条款的规定， 自 2025 年 5 月 22 日起至本次权益分派股权登记日止，公司可转换公司债券（债 券简称：百润转债；债券代码：127046）将暂停转股，在本次权益分派股权登记 日后的第一个交易日起恢复转股。 ● 证券代码：002568 证券简称：百润股份 ● 债券代码：127046 证券简称：百润转债 ● 转股期起止日期：2022年4月12日至2027年 ...

公司股份变动 - 公司决定回购注销部分限制性股票 股份总数将由1,049,368,955股减少至1,048,548,555股 [1] - 公司注册资本将由1,049,368,955元减少至1,048,548,555元 [1] 债权人通知 - 债权人需在本公告披露之日起四十五日内提出清偿债务或提供担保的要求 [1] - 债权人需根据《中华人民共和国公司法》向公司提交书面要求及证明文件 [2] - 未在规定期限内行使权利的债权人 其债权有效性不受影响 债务将继续按原约定履行 [2] 后续安排 - 公司将向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司申请办理股份回购和注销 [2] - 公司将在实施完成后及时履行信息披露义务 [2]

股份与资本变动 - 公司2025年4月25日及5月19日通过回购注销2021年部分限制性股票议案[2] - 回购注销后股份总数由1,049,368,955股减至1,048,548,555股[2] - 回购注销后注册资本由1,049,368,955元减至1,048,548,555元[2] 债权人权益 - 债权人自公告披露日起四十五日内可要求公司清偿债务或提供担保[2] - 债权人应书面提出要求并附证明文件[3] - 未在规定期限行使权利不影响债权有效性[3] 后续安排 - 公司将向中登深圳分公司申请办理股份回购注销[3] - 实施完成后公司将及时履行信息披露义务[3]

股东大会时间安排 - 公司于2025年4月29日发布2024年度股东大会通知，距召开日期超20日[4][5] - 现场会议于2025年5月19日14:30召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[5] 股东出席情况 - 现场出席股东及股东代理人为6名，代表429,356,660股，占比40.9157%[6] - 参加网络投票股东共224名，代表78,535,864股，占比7.4841%[6] 议案表决情况 - 《关于<公司2024年度董事会工作报告>的议案》同意507,782,160股，占比99.9783%[10] - 《关于<公司2024年度监事会工作报告>的议案》同意507,781,520股，占比99.9781%[11] - 《关于<公司2024年年度报告>全文及摘要的议案》同意507,782,960股，占比99.9784%[12] - 《关于<公司2024年度财务决算报告>的议案》同意507,781,660股，占比99.9782%[13] - 《关于<公司内部控制自我评价报告>的议案》同意507,780,860股，占比99.9780%[14] - 《关于<公司募集资金存放与使用情况专项报告>的议案》同意507,781,620股，占比99.9782%[15] - 《公司2024年度利润分配预案》同意507,800,860股，占比99.9820%；中小投资者股东同意78,444,600股，占比99.8833%[16][17] - 《关于公司续聘会计师事务所的议案》同意507,777,460股，占比99.9773%；中小投资者股东同意78,421,200股，占比99.8535%[18] - 《关于公司未来十二个月对外担保额度的议案》同意507,767,544股，占比99.9754%；中小投资者股东同意78,411,284股，占比99.8409%[19] - 《关于回购注销2021年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》同意507,782,560股，占比99.9783%；中小投资者股东同意78,426,300股，占比99.8600%[20] - 《关于调整董事会战略委员会为董事会战略与可持续发展委员会的议案》同意507,776,960股，占比99.9772%；中小投资者股东同意78,420,700股，占比99.8529%[22] - 《关于修改<公司章程>、变更注册资本的议案》同意507,776,620股，占比99.9772%；中小投资者股东同意78,420,360股，占比99.8524%[23] - 《董事会战略与可持续发展委员会实施细则》同意503,992,544股，占比99.2321%；中小投资者股东同意74,636,284股，占比95.0342%[24] - 《独立董事工作制度》同意503,991,644股，占比99.2319%；中小投资者股东同意74,635,384股，占比95.0330%[26] - 《关于使用节余募集资金永久补充流动资金的议案》同意507,773,184股，占比99.9765％；中小投资者股东同意78,416,924股，占比99.8480%[27] - 《关于提请股东大会授权董事会办理小额快速融资相关事宜的议案》同意507,618,556股，占比99.9461％；中小投资者股东同意78,262,296股，占比99.6512%[28]

参会股东情况 - 参加股东大会股东及授权代表230名，代表股份507,892,524股，占总股份48.3998%[3] - 出席现场会议股东及授权代表6人，代表股份429,356,660股，占总股本40.9157%[3] - 通过网络投票股东及授权代表224人，代表股份78,535,864股，占总股本7.4841%[3] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》等多项议案同意比例超99.9%[5][6][7][9][12][13][14] - 《关于调整董事会战略委员会为董事会战略与可持续发展委员会的议案》等议案有全体和中小投资者表决情况[15][17][19][20][21][22] 其他 - 律师认为公司2024年度股东大会召集等事宜符合规定，决议合法有效[23] - 备查文件含《上海百润投资控股集团股份有限公司2024年度股东大会决议》等[24] - 公告日期为二〇二五年五月十九日[25]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒配置价值更强，大众品拥抱新消费 [3] - 5月12日 - 5月16日，食品饮料指数涨幅为0.5%，一级子行业排名第15，跑输沪深300约0.6pct，子行业中保健品（+8.5%）、烘焙食品（+2.4%）、乳品（+1.5%）表现相对领先 [3][10][12] - 年内白酒企业营收普遍低速增长，需求在底部徘徊且酒企给渠道减负，白酒已处底部区间，商务需求有回暖趋势，酒企目标务实，后续酒企业绩增速大概率逐季上行，库存去化及价盘修复是观察指标，短期无业绩催化，中长期白酒消费预计渐进式回暖，且白酒配置价值更明显 [3][10] - 新消费以消费者需求为导向，在食品饮料行业体现在新渠道上，部分线下零售渠道求变给上游品牌供应方带来机会，要求供应商具备品牌力、产品力和创新能力，建议关注头部零食品牌及具备单品突破的公司 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 5月12日 - 5月16日，食品饮料指数涨幅0.5%，排名第15，跑输沪深300约0.6pct，保健品、烘焙食品、乳品表现领先 [10] - 白酒营收低速增长，处于底部区间，商务需求回暖，酒企目标务实，后续业绩增速大概率逐季上行，短期无业绩催化，中长期消费渐进式回暖，配置价值更明显 [10] - 新消费在食品饮料行业体现在新渠道，线下零售渠道求变给上游供应商带来机会，供应商需具备品牌力、产品力和创新能力，建议关注相关公司 [11] 市场表现 - 5月12日 - 5月16日，食品饮料指数涨幅0.5%，排名第15，跑输沪深300约0.6pct，子行业中保健品、烘焙食品、乳品表现领先 [12] - 个股方面，仙乐健康、有友食品、西王食品涨幅领先；百润股份、甘源食品、ST加加跌幅居前 [12] 上游数据 - 5月6日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4374美元/吨，环比+4.9%，同比+30.6%；5月8日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比-0.3%，同比-10.0%，中短期国内奶价回落 [18] - 5月17日，生猪出栏价格14.7元/公斤，同比-3.8%，环比-0.7%；猪肉价格20.9元/公斤，同比+1.8%，环比+0.0%；2025年3月，能繁母猪存栏4039.0万头，同比+1.2%，环比-1.0%；2025年3月生猪存栏同比+2.2%；5月10日，白条鸡价格17.2元/公斤，同比-3.0%，环比+0.1% [24] - 2025年3月，进口大麦价格247.7美元/吨，同比-10.6%，进口大麦数量85.0万吨，同比-50.6%，啤酒企业原料成本有望缓解 [33] - 5月16日，大豆现货价3927.9元/吨，同比-10.5%；5月8日，豆粕平均价格3.7元/公斤，同比-1.1% [37] - 5月16日，柳糖价格6220.0元/吨，同比-5.9%；5月9日，白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比-0.3% [39] 酒业数据新闻 - 茅台酒前四个月主流电商渠道销售增长超30%，5月8 - 11日茅台集团相关人员调研并召开座谈会，透露1 - 4月茅台酒市场稳定增长，主流电商渠道销售亮眼 [44] - 5月12日消息，茅台1935推出宴席新政，宴席购酒退瓶盖返现，3桌以上宴席购买可享退瓶盖50元/个优惠；10桌以上婚宴额外赠送价值26280元的三亚高端蜜月之旅 [44] - 3月15日，百润股份发布投资者交流纪要，2025年经营思路明确，预调鸡尾酒、香精香料、烈酒业务均有规划，烈酒业务推进桶陈数量和桶型丰富度提升 [45] 备忘录 - 5月19日 - 5月25日，38家公司召开股东大会，2家公司限售股解禁，需关注5月19日贵州茅台召开股东大会 [46][48]

公司业绩 - 2024年度实现营业收入30.48亿元，归属于上市公司股东的净利润7.19亿元，预调鸡尾酒业务及香精香料业务高质量稳健运营，产品结构优化，毛利率保持较高水平，烈酒业务按计划推进并推出威士忌产品 [3] 业务发展计划 - 持续在预调鸡尾酒和威士忌业务上开展新品开发和有益尝试，拓展饮用场景和人群，提升渗透率推动业务增长 [3] - 2025年预调鸡尾酒业务强化产品品牌定位，完善产品矩阵，加强细分渠道渗透，推进数字化转型；香精香料业务坚持大客户战略，开拓新市场，加大研发，提升服务能力；烈酒业务产品上市销售，建设营销体系，打造品牌形象，提升桶陈数量和桶型丰富度 [3] 数字化运营 - 开展数字化运营体系建设，以业务变革为起点、以客户价值为核心，升级企业数字化系统，融合业务经营和技术赋能，推动企业核心价值发展 [3] - 通路BC一体化系统在重点区域试运营，根据反馈优化业务流程、经营策略和数字化系统，后续将扩大应用，推进企业数字化转型全面落地 [3] 产品应用 - 公司自产威士忌可作预调鸡尾酒基酒，已开发储备相关产品，后续将按业务规划投放市场销售 [3] 利润分配 - 2024年利润分配预案需年度股东大会审议通过后实施，进展关注后续公告 [3] 可转债转股 - 董事会结合市场和公司实际经营情况等因素，综合考虑是否下修转股价格，遵守审议程序和信息披露规则 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 24年营收30.48亿元，同比-6.61%；归母净利润7.19亿元，同比-11.15%；25Q1营收7.37亿元，同比-8.11%；归母净利润1.81亿元，同比+7.03% [7] - 预调酒业务受宏观经济影响短期承压，但持续强化“358”品牌定位并推出季节性新品；旗下崃州蒸馏厂是国内产能最大、桶陈数量最多的威士忌酒厂，25年威士忌新品进展有望贡献增量 [7] - 考虑24年收入利润略低于预期，25年鸡尾酒短期仍或承压，威士忌业务有望贡献一定增量，将25 - 26年收入增速调整至9%、11%，归母净利润增速调整至11%、15%，预计27年收入、归母净利润增速为13%、14% [2] 分产品情况 - 24年鸡尾酒（含气泡水等）收入26.77亿元，同比-7.17%；食用香精收入3.37亿元，同比+6.30% [1] - 2025年3月推出“百利得”单一调和威士忌22和66，后续将推出“崃州”单一麦芽威士忌系列 [1] - 强爽系列零糖新品“春雪蜜桃”口味上市；清爽系列500mL罐装上新，“春见白桃”和“阳光玫瑰葡萄”口味表现较优；微醺系列“青提茉莉”新口味上市表现出色，单品产出跃入口味前三名，“乐橘乌龙”口味持续渗透 [1] 分地区情况 - 24年华北/华东/华南/华西地区分别实现收入5.56/10.15/9.30/5.13亿元，同比-7.29%/-6.84%/+0.41%/-12.37% [1] - 截至24年末华北/华东/华南/华西地区经销商数量为484/477/623/484家，同比+4/-93/-3/-4家 [1] 分渠道情况 - 24年经销/直销收入21.52/8.62亿元，同比-13.30%/+19.92% [2] 财务指标情况 - 24年毛/净利率同比+2.97/-1.22pct至69.67%/23.50%，25Q1毛/净利率同比+1.34/+3.68pct至69.66%/24.61% [2] - 24年销售/管理费用率同比+2.92/+0.76pct至24.62%/6.68%，25Q1分别同比-8.13/+1.51pct至21.27%/7.37% [2] - 25Q1末合同负债0.73亿元，环比-0.13亿元，同比+0.05亿元 [2] - 2025Q1年销售收现8.90亿元，同比-8.35%，经营性净现金流3.36亿元，同比+23.82% [2] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3048.13|3328.56|3688.04|4156.42| |(+/-) (%)|-6.61%|9.20%|10.80%|12.70%| |归母净利润（百万元）|719.14|795.32|913.65|1038.21| |(+/-) (%)|-11.15%|10.59%|14.88%|13.63%| |每股收益(元)|0.69|0.76|0.87|0.99| |P/E|37.19|33.63|29.27|25.76|[3] 三大报表预测值 资产负债表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3463|3818|4485| - | |现金|1931|2623|3012|3589| |交易性金融资产|17|50|22|30| |应收账项|260|223|269|312| |其它应收款|37|31|38|44| |预付账款|33|18|33|35| |存货|1043|804|1005|1202| |其他|81|130|105|105| |非流动资产|4656|5094|5542|5907| |金融资产类|0|0|0|0| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|2925|3304|3656|3979| |无形资产|480|553|596|628| |在建工程|878|877|907|931| |其他|373|360|383|369| |资产总计|8119|8912|10027|11225| |流动负债|2299|2019|2201|2354| |短期借款|1042|793|909|915| |应付款项|546|522|597|699| |预收账款|0|0|0|0| |其他|710|704|695|741| |非流动负债|1123|1066|1086|1092| |长期借款|0|0|0|0| |其他|1123|1066|1086|1092| |负债合计|3422|3085|3286|3446| |少数股东权益|10|10|10|10| |归属母公司股东权益|4687|5817|6730|7769| |负债和股东权益|8119|8912|10027|11225|[9] 利润表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3048|3329|3688|4156| |营业成本|924|999|1138|1280| |营业税金及附加|177|181|192|227| |营业费用|750|806|874|973| |管理费用|204|200|184|208| |研发费用|100|107|118|133| |财务费用|26|76|65|61| |资产减值损失|2|(0)|(1)|0| |公允价值变动损益|0|0|0|0| |投资净收益|2|2|2|2| |其他经营收益|57|46|46|50| |营业利润|923|1010|1167|1327| |营业外收支|0|0|0|0| |利润总额|923|1010|1167|1328| |所得税|207|215|253|289| |净利润|716|795|914|1038| |少数股东损益|(3)|0|0|0| |归属母公司净利润|719|795|914|1038| |EBITDA|1157|1299|1480|1671| |EPS（最新摊薄）|0.69|0.76|0.87|0.99|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|673|1475|981|1269| |净利润|716|795|914|1038| |折旧摊销|210|214|250|284| |财务费用|76|26|65|61| |投资损失|(2)|(2)|(2)|(2)| |营运资金变动|(68)|140|(20)|72| |其它|(210)|252|(225)|(183)| |投资活动现金流|(883)|(630)|(677)|(668)| |资本支出|(660)|(579)|(617)|(619)| |长期投资|1|(1)|0|0| |其他|(224)|(50)|(60)|(50)| |筹资活动现金流|230|(153)|85|(23)| |短期借款|151|(250)|116|6| |长期借款|0|0|0|0| |其他|97|0|0|0| |现金净增加额|78|(32)|(29)|692|[9] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|-6.61%|9.20%|10.80%|12.70%| |成长能力 - 营业利润|-10.37%|9.39%|15.51%|13.78%| |成长能力 - 归属母公司净利润|-11.15%|10.59%|14.88%|13.63%| |获利能力 - 毛利率|69.67%|70.00%|69.14%|69.20%| |获利能力 - 净利率|23.50%|23.89%|24.77%|24.98%| |获利能力 - ROE|16.46%|15.11%|14.54%|14.30%| |获利能力 - ROIC|12.37%|12.78%|12.44%|12.31%| |偿债能力 - 资产负债率|42.15%|34.61%|32.78%|30.70%| |偿债能力 - 净负债比率|36.28%|27.98%|30.45%|30.04%| |偿债能力 - 流动比率|1.51|1.89|2.04|2.26| |偿债能力 - 速动比率|1.05|1.49|1.58|1.75| |营运能力 - 总资产周转率|0.40|0.39|0.39|0.39| |营运能力 - 应收账款周转率|12.81|13.79|15.03|14.33| |营运能力 - 应付账款周转率|1.77|1.87|2.03|1.98| |每股指标 - 每股收益|0.69|0.76|0.87|0.99| |每股指标 - 每股经营现金|0.64|1.40|0.93|1.21| |每股指标 - 每股净资产|4.47|5.54|6.41|7.40| |估值比率 - P/E|37.19|33.63|29.27|25.76| |估值比率 - P/B|5.71|4.60|3.97|3.44| |估值比率 - EV/EBITDA|24.78|19.23|16.71|14.47|[9] 催化剂 - 强爽延续高增势头 [8] - 清爽推广超预期 [8] - 威士忌新品销售超预期 [8]