行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 天猫双11大促即将开启，预计将带动Q4销售旺季，国货品牌在抖音等新兴渠道表现亮眼，GMV增速显著 [3][8] - 化妆品医美板块近期表现弱于市场，但个护用品子板块表现较强 [3][4] - 行业龙头公司通过品牌矩阵完善、渠道优化和研发投入构建核心竞争力，高端化、全球化转型是重要趋势 [3][9][10] - 国货品牌在护肤品和彩妆市场的竞争力持续增强，市场份额提升 [25][28] 行业表现与市场数据 - 2025年9月29日至10月10日期间，申万美容护理指数上涨1.3%，其中申万化妆品指数上涨1.2%（弱于申万A指0.4pct），申万个护用品指数上涨3.1%（强于申万A指1.5pct） [3][4] - 2025年8月限额以上化妆品类零售额349亿元，同比增长5.1%，1-8月累计零售额2915亿元，同比增长3.3% [17] - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7%，但国货品牌市占率提升，前十榜单中国货占据5席，合计市占率16.6% [25][26] - 2024年中国彩妆市场规模620亿元，同比增长0.4%，国货品牌毛戈平市占率大幅提升1pct至3.7% [28][32] 重点公司分析 - 水羊股份：形成“自有品牌+CP代理品牌”双业务格局，2024年毛利率63.01%（较2021年提升10.94pct），自营渠道毛利率达67.82% [3][9] 预计25-27年归母净利润分别为2.58/3.31/3.98亿元，同比增长134.9%/28.1%/20.2% [3][13] - 自然堂：拟赴港上市，2022-2024年营收分别为42.92亿/44.42亿/46.01亿元，2025年上半年营收24.48亿元（同比增长6.43%），毛利率稳定增长至70.1% [3][19] - 上美股份：2025年9月抖音+淘系合计GMV达9.8亿元，同比增长32%，其中韩束品牌GMV 7.6亿元，同比增长33% [14] - 若羽臣：旗下斐萃品牌2025年9月单月GMV过2亿元，同比增长10869% [14] 电商渠道表现 - 抖音渠道成为重要增长引擎，上美股份、若羽臣等公司抖音GMV增速显著 [3][8][14] - 2025年9月，部分国货品牌抖音GMV增速亮眼：若羽臣旗下斐萃GMV 2.1亿元（同比增长25864%），林清轩GMV 1.0亿元（同比增长293%），上海家化合计GMV 0.9亿元（同比增长252%） [14] 机构持仓与估值 - 2024年Q4基金持仓数据显示，丸美生物持股总量环比增长7451%，持股总市值增长8355%；而珀莱雅、爱美客等持股总量和市值均出现下滑 [33][34] - 行业主要公司估值：珀莱雅25年预测PE为18倍，巨子生物为21倍，爱美客为31倍 [38]

公司股价表现 - 公司股价自2024年底持续上涨，于2025年8月29日达到历史高位47.36元/股，是2024年初3.76元/股低位的12.60倍 [1] - 截至2025年10月9日，公司股价报收42.72元/股，较2025年1月2日12.37元/股的开盘价累计涨幅达245.35% [1] - 公司总市值达132.9亿元，动态市盈率为91.94倍，显著高于行业平均市盈率28.63倍 [15] 财务业绩表现 - 2024年公司实现销售收入17.66亿元，同比增长29.28%；2025年上半年实现销售收入13.19亿元，同比增长67.55% [1] - 2022年至2024年，公司净利润年复合增长率达76.8%；2025年上半年净利润同比增长85.60%至7226.4万元，达到2024年全年净利润的68.41% [1][9] - 公司综合毛利率持续提升，从2022年的33.6%增长至2025年上半年的57.0% [8] - 自有品牌业务毛利率显著高于其他业务，2025年上半年毛利率达71.9% [8][9] 业务模式转型与收入构成 - 公司从电商代运营服务商转型为代运营品牌、自有品牌和投资品牌兼有的业务模式 [3] - 收入结构发生根本性变化：电商运营服务收入占比从2022年的86.8%下降至2025年上半年的28.8% [5][6] - 自有品牌收入占比从2022年的13.2%大幅提升至2025年上半年的45.8% [5][6] - 品牌管理业务自2023年推出后快速增长，2024年收入达5.01亿元，同比增长212.24%，贡献28.4%的收入 [5] 自有品牌发展详情 - 核心自有品牌“绽家”自2020年上线以来高速增长，2022年至2025年上半年累计零售额达16亿元，2022年至2024年复合增速68.6% [7] - 2025年上半年“绽家”销售收入同比增长157.11%至4.43亿元，零售额同比增速达175.9% [7] - 自有品牌“斐萃”在口服抗衰领域表现突出，上线首年累计零售额达5.17亿元，是中国零售额最快突破5亿元的美容类膳食补充剂品牌 [7] - 2025年上半年“斐萃”带来销售收入1.60亿元，占公司总收入的12.1% [7] - 新品牌“纽益倍”上市3个多月即实现3000万元零售额 [7] 运营费用与财务压力 - 销售及营销开支持续大幅增长，2025年上半年达5.99亿元，同比增长124.23%，超过2024年全年支出，费用率升至45.4% [11][12] - 营销支出与研发费用严重失衡，2025年上半年营销支出是研发费用的30多倍 [2][12] - 研发投入金额相对稳定，2025年上半年为1644.1万元，仅占同期营销开支的3.29% [12] - 2025年上半年财务成本同比增长231.44%至578.7万元，其中借款利息支出达492.9万元，同比增长193.04% [13] - 短期借款较年初增加2.02亿元至4.77亿元，增幅73.63% [13] 现金流与资本运作 - 2025年上半年经营活动所得现金净额1.18亿元，同比减少41.63% [15] - 截至2025年6月30日，公司手握现金及现金等价物6.81亿元，短期借款4.77亿元 [15] - 公司计划赴港上市，意图实现A+H布局，以提升资本实力和国际化品牌形象 [3] - 2025年上半年海外市场收入比重达32.6% [3][10] 股东结构与变动 - 公司为夫妻店，实际控制人王玉和王文慧夫妇合计持有约42.93%的权益 [16] - 2022年至2024年，王玉薪金三年涨薪55.85%至186.4万元；王文慧薪金三年涨薪64.94%至116.1万元 [16] - 第二大股东朗姿股份持续减持，2025年累计套现金额约4亿元，持股比例已降至5%以下 [18][19] - 朗姿股份最初于2015年以1.1亿元获得公司20%股权，初始投资成本约7.33元/股 [20] 销售渠道依赖 - 公司自有品牌高度依赖抖音等少数电商平台，2025年上半年自有品牌在抖音上的零售额达5.67亿元，占全渠道零售额的61.4% [11] - “绽家”与“斐萃”来自抖音的零售额分别占其零售额的65.1%和83.5% [11] - 公司已构建以抖音为核心的全渠道共振生态，但经营业绩易受平台政策或市场环境变化影响 [2][11]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 10月10日晚间，朗姿股份发布公告称，公司及控股子公司未发生逾期担保、涉及诉讼的 担保及因担保被判决败诉而应承担损失的情况。 ...

授信申请与担保安排 - 公司向平安银行北京分行申请1.5亿元人民币综合授信额度以满足经营资金需求 [1] - 全资子公司朗姿医管为公司提供连带责任保证担保 [1] - 公司控股股东申东日及其配偶翁洁女士为公司提供无偿连带责任保证担保 [1] 担保情况与财务数据 - 本次担保在已审批额度内，无需再次审议 [1] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总余额为11.29亿元人民币 [1] - 对外担保总余额占公司2024年度经审计净资产的40.51% [1] - 公司对合并报表外单位担保总余额为3.6亿元人民币，占2024年度经审计净资产的12.92% [1] - 公司及控股子公司无逾期、涉诉等不良担保情况 [1] 董事会意见 - 董事会认为本次担保符合公司及股东利益，无负面影响 [1]

证券代码：002612 证券简称：朗姿股份 公告编号：2025-062 朗姿股份有限公司 关于全资子公司为公司提供担保并接受关联方担保的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本次担保在第五届董事会第二十九次会议和 2024 年度股东大会审批额度之 内，无需提交公司董事会、股东会再次审议。 二、被担保人基本情况 朗姿股份 特别提示： 1、朗姿股份有限公司（以下简称"朗姿股份"或"公司"）第五届董事会 第二十九次会议和 2024 年度股东大会分别审议通过了《关于 2025 年度对外担保 额度的议案》，同意 2025 年度公司及其控股子公司的对外担保总额不超过 30.50 亿元（以下除非特别注明，所称"元"均指"人民币元"），其中对资产负债率 未超过 70%的控股子公司担保额度为 24.00 亿元，对资产负债率超过 70%的控股 子公司担保额度为 6.50 亿元。该担保额度的有效期自公司 2024 年度股东大会审 议批准本议案之日起至 2025 年度股东会召开之日止。截至本公告披露日，公司 及控股子公司对外担保总余额为 112,916 万元，占公司 ...

朗姿股份减持若羽臣股份 - 朗姿股份对若羽臣的减持计划已实施完毕 减持后持股数量为1355.37万股 占若羽臣总股本比例从5%以上降至4.36% 正式退出重要股东行列 [1] - 朗姿股份自2015年以1.1亿元认购若羽臣20%股权成为发起人股东 自2022年9月起开始减持 至2025年9月总计套现近5亿元 [2] 朗姿股份财务表现与盈利构成 - 2025年上半年公司净利润为2.74亿元 同比增长64.09% 但扣除减持若羽臣带来的收益后 净利润仅为1.36亿元 同比下降2.70% 减持收益贡献了超过50%的净利润 [2] - 2025年上半年医美业务营收为13.33亿元 同比下降6.1% 其中手术类项目营收1.73亿元 同比下降18.9% 非手术类项目营收11.60亿元 同比下降3.8% [2] - 医美业务营收高度依赖高端品牌"米兰柏羽" 其6家门店贡献近半营收 而28家"晶肤医美"门店营收占比不足20% 单店盈利分化明显 [2] 朗姿股份资金压力与税务问题 - 公司短期借款从2024年初的6.84亿元增至年末的13.14亿元 截至2025年上半年末仍达11.93亿元 占总资产比例约14.93% [4] - 公司全资子公司四川米兰需补缴2021年至2023年税款及滞纳金合计3082.14万元 该笔支出将计入2025年当期损益 预计减少2025年归母净利润约3082万元 补缴金额约占2024年净利润的15% [4] 朗姿股份医美业务发展战略 - 公司于2016年通过投资韩国医美机构进入国内医美市场 目前拥有高端医美品牌"米兰柏羽"和轻医美连锁品牌"晶肤医美" [1] - 公司持续在医美赛道进行并购 2025年9月公告其全资子公司拟以9247.5万元现金收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院67.5%的控股权 [3]

板块整体表现 - 服装家纺板块在9月30日整体下跌0.29%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.52%至3882.78点，深证成指上涨0.35%至13526.51点 [1] - 板块内个股表现分化，部分个股领涨，安奈儿上涨8.48%，康隆达上涨7.12%，龙头股份上涨6.62%，同时部分个股领跌，洪兴股份领跌，弘业股份下跌9.84%，红豆股份下跌5.26% [1][2] 个股价格与交易活跃度 - 安奈儿收盘价为18.93元，涨幅8.48%，成交量为18.73万手，成交额为3.47亿元 [1] - 龙头股份收盘价为9.18元，涨幅6.62%，成交量为51.29万手，成交额为4.69亿元 [1] - 海澜之家收盘价为6.47元，涨幅1.09%，成交量为30.71万手，成交额为1.97亿元 [1] - 弘业股份收盘价为18.78元，跌幅9.84%，成交量为16.92万手，成交额为3.24亿元 [2] - 红豆股份收盘价为2.88元，跌幅5.26%，成交量为191.03万手，成交额为5.61亿元 [2] 板块资金流向 - 服装家纺板块整体呈现主力资金净流出2.16亿元，游资资金净流入2929.62万元，散户资金净流入1.86亿元 [2] - 龙头股份主力资金净流出5401.01万元，主力净流出占比为11.51% [3] - 海澜之家主力资金净流入4046.95万元，主力净流入占比为20.54% [3] - 安奈儿主力资金净流入1288.72万元，主力净流入占比为3.72% [3] - 奥康国际主力资金净流入536.86万元，主力净流入占比为7.86% [3]

公司担保情况 - 公司及控股子公司担保额度总金额为19.06亿元，对外担保总余额约为11.29亿元，占公司2024年度经审计净资产的40.51% [1] - 对资产负债率超过70%的控股子公司北京莱茵服装有限公司的担保余额为1000万元 [1] - 对合并报表外单位提供的担保总余额为3.6亿元，占公司2024年度经审计净资产的12.92% [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中医疗美容业务占比47.81%，时尚女装业务占比35.44%，绿色婴童业务占比15.6%，其他业务占比1.16% [1] 公司市值 - 截至发稿，朗姿股份市值为76亿元 [1]

担保情况 - 2025年度对外担保总额不超30.50亿元[2] - 对资产负债率未超70%子公司担保额度24.00亿元[2] - 对超70%子公司担保额度6.50亿元[2] - 截至公告日，对外担保总余额112,916万元，占2024年净资产40.51%[2] - 对资产负债率超70%子公司担保余额1,000万元[2] - 对合并报表外单位担保总余额36,000万元，占2024年净资产12.92%[3] - 截至公告日，担保额度总金额190,600万元[11] 朗姿医管 - 向浙商银行申请8,000万元授信额度，公司及控股股东夫妇最高担保8,800万元[4][9] - 2024年末资产263,010.36万元，负债169,305.83万元，权益93,704.53万元[8] - 2025年6月末资产262,233.66万元，负债169,608.95万元，权益92,624.71万元[8] - 2024年度营收26,643.40万元，利润总额15,353.13万元，净利润15,276.89万元[8] - 2025年1 - 6月营收12,943.02万元，利润总额 - 1,126.65万元，净利润 - 1,079.82万元[8] 关联交易 - 2025年1月1日至8月31日，与实际控制人及其关联人关联交易总额5,860.47万元[10]

会议信息 - 现场会议于2025年9月29日14:00召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[3] 股东出席情况 - 现场和网络出席股东380人，代表股份257,486,289股，占比58.1962％[4] - 网络投票股东378人，代表股份16,038,091股，占比3.6249％[5] 议案表决情况 - 《关于现金收购重庆时光控股权暨关联交易的议案》，同意14,248,891股，占比88.8441％[6] - 《关于放弃优先购买权暨关联交易的议案》，同意9,630,791股，占比60.0495％[9] 股份情况 - 申东日、申今花所持241,448,198股股份不计入本次股东会有表决权股份总数[7][10]