会议信息 - 会议通知于2025年3月10日电话送达全体独立董事[1] - 会议于2025年3月14日通讯表决召开[1] - 应出席4位独立董事，实际出席4人[1] - 推举吴依女士为会议召集人和主持人[1] 议案审议 - 审议通过《关于2025年度日常关联交易预计的议案》[2] - 2025年度预计日常关联交易为正常经营所需[2] - 关联交易遵循公平原则，定价公允合理[2] - 全体独立董事同意议案并提交董事会[2] - 表决结果：同意4票，反对0票，弃权0票[2]

利润分配 - 公司经董事会审议通过的利润分配预案为以3,368,645,690为基数，每10股派发现金红利5元（含税），不送红股，不以公积金转增股本[3] - 2024年每10股派息5元（含税），分配预案股本基数3,368,645,690股，现金分红1,684,322,845元，占利润分配总额比例100%[134] 整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为45,648,350,054.60元，较2023年的41,486,922,120.31元增长10.03%[20] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为6,071,835,708.47元，较2023年的4,789,491,448.24元增长26.77%[20] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,048,106,001.69元，较2023年的4,672,247,568.47元增长29.45%[20] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为10,590,386,556.71元，较2023年的7,996,401,776.66元增长32.44%[20] - 2024年基本每股收益为1.80元/股，较2023年的1.42元/股增长26.76%[20] - 2024年稀释每股收益为1.80元/股，较2023年的1.42元/股增长26.76%[20] - 2024年加权平均净资产收益率为21.87%，较2023年的19.69%增长2.18%[20] - 2024年末总资产683.05亿元，较2023年末增长5.77%，归属于上市公司股东的净资产302.86亿元，较2023年末增长18.93%[21] - 2024年公司总资产683亿元，同比增长5.8%；营业收入456亿元，同比增长10.0%；归属于上市公司股东的净利润61亿元，同比增长26.8%[45] - 2024年公司营业收入456.48亿元，同比增长10.03%[55] - 2024年销售费用128153904.63元，同比降11.78%；管理费用756859561.05元，同比增42.58%；财务费用1024572403.49元，同比增26.31%；研发费用1751012508.80元，同比增7.69%[65] - 2024年经营活动现金流入小计51589603331.40元，同比增13.96%；经营活动现金流出小计40999216774.69元，同比增9.99%；经营活动产生的现金流量净额10590386556.71元，同比增32.44%[69][70] - 2024年投资活动现金流入小计438722129.24元，同比降45.63%；投资活动现金流出小计3382424190.00元，同比增18.65%；投资活动产生的现金流量净额 -2943702060.76元，同比降44.02%[70] - 2024年筹资活动现金流入小计10114369192.89元，同比增19.51%；筹资活动现金流出小计15515222128.36元，同比增14.63%；筹资活动产生的现金流量净额 -5400852935.47元，同比降6.49%[70] - 2024年末货币资金8507129007.41元，占总资产12.45%；应收账款827156419.78元，占总资产1.21%；存货4397583301.67元，占总资产6.44%；固定资产26966529695.05元，占总资产39.48%[72] - 使用权资产期末金额为15,817,014,079.75元，占比23.16%，较上期减少3.03%[73] - 短期借款期末金额为1,410,544,634.77元，占比2.07%，较上期增加0.17%[73] - 合同负债期末金额为971,609,718.02元，占比1.42%，较上期增加0.16%[73] - 长期借款期末金额为7,245,838,397.68元，占比10.61%，较上期减少6.17%[73] - 租赁负债期末金额为14,921,882,047.89元，占比21.85%，较上期减少2.89%[73] - 交易性金融资产（不含衍生金融资产）期末金额为150,000,000.00元，本期公允价值变动损益为 - 42,996,396.85元[75] - 衍生金融资产期末金额为409,120,487.81元，本期公允价值变动损益为409,120,487.81元[75] - 金融负债期末金额为1,597,820,286.05元，本期公允价值变动损益为8,061,721.53元[75] - 纸货交易期末投资金额为7,390.8万元，占报告期末净资产比例为0.24%[79] - 远期外汇合约期末投资金额为597,785.5万元，占报告期末净资产比例为19.76%[80] 分季度财务数据 - 2024年四个季度营业收入分别为88.05亿元、105.96亿元、128.75亿元、133.73亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为10.23亿元、10.33亿元、16.37亿元、23.79亿元[24] 非经常性损益数据 - 2024年非经常性损益合计2372.97万元，2023年为1.17亿元，2022年为1781.00万元[25] 化工板块业务数据关键指标变化 - 2024年化工板块实现营业收入9.76万亿元，同比增长4.6%；实现利润4544.4亿元，同比下降6.4%[31] 采购数据 - 烷烃采购额占采购总额的52.37%，上半年平均价格3458.87元，下半年平均价格3519.53元[33] 产品技术情况 - HDPE、AA/AE、EO、EG、SAP等主要产品生产技术处于运用阶段并不断创新优化[33][34] 各业务产能及利用率情况 - 功能化学品设计产能662，产能利用率80.41%，在建产能29；高分子新材料设计产能206，产能利用率82.99%，在建产能46[34] - 新能源材料设计产能198，产能利用率39.43%；其他业务设计产能135，产能利用率97.36%[34] - 公司形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体与表面活性剂、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯等产能[40] - 报告期内公司建成年产10万吨乙醇胺装置，形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体与表面活性剂、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯的产能规模[46] 项目环评批复情况 - 2024年9月12日卫星化学股份有限公司取得年产9万吨丙烯酸及年产10万吨精丙烯酸技改项目环评批复[35] - 2024年11月7日浙江友联化学工业有限公司取得年产11000吨颜料中间体技改项目环评批复[35] - 2024年10月10日平湖石化有限责任公司取得年产20万吨精丙烯酸技改项目环评批复[35] 项目开车情况 - 2024年7月公司年产80万吨多碳醇项目一次开车成功[40] - 报告期内，公司平湖基地年产80万吨多碳醇项目一次开车成功[49] ESG评级情况 - 公司MSCI ESG评级提升至B级，WIND ESG评级A，化工综合得分行业排名前5%[41] - 报告期内国际机构MSCI ESG评级提升至B级，WIND ESG评级A，化工综合得分行业排名前5%[46] 排污许可证情况 - 卫星化学股份有限公司排污许可证有效期为2023年12月25日至2028年12月24日[37] - 浙江友联化学工业有限公司排污许可证有效期为2024年02月26日至2029年02月25日[37] - 平湖石化有限责任公司排污许可证有效期为2024年05月28日至2029年05月27日[37] - 浙江卫星能源有限公司排污许可证有效期为2024年07月01日至2029年06月30日[38] 研发规划 - 近年公司将投入研发100亿元，构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台[42] 各业务收入变化情况 - 2024年公司氢气销售收入同比增长42.5%，新能源材料营业收入同比增长80.77%，高分子新材料营业收入突破100亿元[45] - 化学品及新材料行业收入420.49亿元，占比92.11%，同比增长4.50%[55] - 新能源材料收入8.41亿元，同比增长80.77%[55] - 境外收入55.53亿元，同比增长193.51%[55] 客户合作情况 - 公司已与全球超160个国家地区的客户建立合作关系[53] 化学品及新材料行业产销存情况 - 化学品及新材料行业2024年销售量7352742吨，同比增15.83%；生产量7330397吨，同比增15.18%；库存量222769吨，同比降7.90%[58] - 化学品及新材料行业2024年收入42048520024.20元，销售价格趋于平稳[58] 化学品及新材料行业成本构成 - 2024年化学品及新材料行业材料成本25894483111.38元，占比81.24%；人工成本375599606.92元，占比1.18%；折旧1970524036.06元，占比6.18%；能源2709213918.82元，占比8.50%；其他923118393.76元，占比2.90%[60] 客户与供应商销售采购占比 - 公司前五名客户合计销售金额4626297523.75元，占年度销售总额比例10.27%；前五名供应商合计采购金额11971921775.37元，占年度采购总额比例33.66%[62][63] 研发投入及人员情况 - 报告期内公司研发投入17.5亿元，同比增长7.7%，研发费用率达3.8%，全球专利总数超500件，其中催化剂、新材料专利数超100件[49] - 截止2024年12月31日，公司研发人员总数1275人，其中博士、硕士人数达255人，同比翻倍增长[49] - 2024年研发人员1275人，占比25.21%；研发投入1751012508.80元，占营业收入比例3.84%[67] 研发成果情况 - 公司部分研发成果达到工业转化条件，实现技术瓶颈突破，解决高端新材料依赖进口现状[42] - 开发环氧乙烷高效催化水合制乙二醇工艺，实现环氧乙烷转化率99.995%以上，全年增效超亿元[51] - 创新“低温冷量”回收系统，每年可节省超30万吨标准煤[51] 公司荣誉情况 - 连云港石化“危化品车辆装卸AI视觉智慧化安全监测系统”入选2024年江苏省级十大数字社会典型场景项目名单[43] - 公司“基于AI的高端新材料柔性智造模型”入选“2024年浙江省人工智能应用场景名单”[43] - 公司荣获国家级工业互联网试点示范5G工厂[42] 子公司情况 - 子公司连云港石化注册资本为56亿元[84] - 2024年新设江苏嘉港港务有限公司、Neptune Gulf Coast LLC等7家子公司，对整体生产经营和业绩无重大影响[85] 投资者接待情况 - 2024年1月23日、3月26日、3月27日等多个时间接待机构投资者或其他投资者，沟通公司生产经营和项目建设情况[89][90] 公司制度制定情况 - 公司制定了《市值管理制度》，具体内容于2025年3月25日披露于巨潮资讯网[91] - 公司制定“质量回报双提升”行动方案，相关公告披露于《证券时报》《中国证券报》和巨潮资讯网[92] 衍生品投资情况 - 报告期不存在以投机为目的的衍生品投资[81] 募集资金使用情况 - 报告期无募集资金使用情况[82] 重大资产出售情况 - 报告期未出售重大资产[83] 公司风险及应对措施 - 公司面临宏观经济波动及产业政策变化、环境保护及安全生产、原材料和产品价格及汇率波动等风险，并制定相应应对措施[88] 公司发展战略及经营计划 - 公司发展战略围绕成为世界一流化学新材料科技公司，下一年度有明确经营计划[87] 公司会议召开情况 - 报告期内公司召开2次股东大会、8次董事会、6次监事会[95][96] 公司治理结构情况 - 公司董事会设董事9名，其中独立董事4名，占比超三分之一[96] - 公司监事会设监事3名，其中职工监事1名[96] 董事会专门委员会会议召开情况 - 报告期内董事会审计委员会召开5次会议、提名委员会召开2次会议、战略与ESG委员会召开3次会议、薪酬与考核委员会召开3次会议[97] ESG报告发布情况 - 2024年3月公司发布第四份环境、社会及管治（ESG）报告[98] 公司治理合规情况 - 公司治理实际状况与相关规定不存在重大差异[99] - 公司在业务、资产、人员、机构、财务方面均独立于各股东[100] - 公司与控股股东控制的企业无同业竞争，无未经审议的关联交易[100] - 公司高级管理人员未在控股股东等控制的企业中担任除董事、监事外其他职务，未在其领薪[100] - 公司财务人员未在控股股东等控制的企业中兼职[

业绩总结 - 2024年度净利润60.72亿元[3] - 截至2024年底总股本33.69亿股，未分配利润215.18亿元[3] 利润分配 - 拟10股派5元，现金分红16.84亿元[3] - 本年度现金分红和回购总额16.84亿，占净利润27.74%[5] - 近三年累计现金分红39.94亿，年均净利润46.52亿[6]

报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 轻烃龙头成本优势稳固，新项目产能投放推动业绩增长，2024年盈利呈现较好增长态势 [3] - 四季度盈利进一步改善，公司业绩表现靓丽，C3产业链产品价格回暖及新项目投产推动四季度业绩增长 [7] - 轻烃路线成本优势有望维持，保障公司业绩，2025年关税政策下调降低成本且彰显鼓励导向 [7] - 新项目储备丰富，公司未来成长动力较强，2025 - 2027年多个项目预计陆续投产 [8] - 预计公司2024、2025年EPS为1.81元和2.06元，以2月28日收盘价21.23元计算，PE分别为11.76倍和10.33倍，维持公司“买入”投资评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布业绩快报，预计2024年实现营业收入474.26亿元，同比增长14.32%，营业利润70.67亿元，同比增长31.40%，净利润60.82亿元，同比增长26.99%，扣非后净利润60.06亿元，同比增长28.54%，基本每股收益1.81元 [3] 业务与业绩增长原因 - 公司主要业务包括C3和C2两大产业链，2024年受益于原材料乙烷价格低位运行，乙烷脱氢制乙烯装置成本优势稳固，多碳醇、乙醇胺等装置陆续投产，业务规模提升，产业链完善，成本竞争力提升 [3] - 2024年聚乙烯、环氧乙烷、聚丙烯、丙烯酸均价分别为8489.83元/吨、6817.48元/吨、6486.25元/吨和7529.24元/吨，同比分别上涨2.93%、4.82%、1.61%和下跌0.02%，业务规模提升和产品价格上涨推动盈利增长 [3] 四季度业绩情况 - 2024年四季度公司实现营业收入151.51亿元，同比增长42.87%，环比增长17.68%，归母净利润23.89亿元，同比增长71.13%，环比增长45.94% [7] 成本优势 - 公司轻烃工艺路线以乙烷、丙烷等轻烃为原材料，美国页岩气革命带来廉价资源，2025年乙烷进口关税从2%下调至1%，降低成本且彰显政策鼓励导向，未来国际油价中高位运营，美国乙烷价格低位，保障公司成本优势 [7] 新项目规划 - 2025 - 2027年，公司平湖石化丙烯酸技改项目、高分子乳液项目、中韩科锐EAA项目以及α - 烯烃综合利用项目一期和二期项目预计陆续投产，提升业务规模，为后续增长提供动力 [8] 财务预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|37,043|41,487|47,426|52,992|59,249| |增长比率（%）|29.71|12.00|14.32|11.74|11.81| |净利润（百万元）|3,096|4,789|6,082|6,923|7,883| |增长比率（%）|-48.46|54.71|26.98|13.83|13.86| |每股收益(元)|0.92|1.42|1.81|2.06|2.34| |市盈率(倍)|23.10|14.93|11.76|10.33|9.07| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快报超预期 24Q4单季度营收和归母净利润大幅提升 主要因装置投产、检修复产、产品价格走高及汇兑收益等因素 看好公司C2板块成长性与C3板块景气修复 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026E营业总收入分别为414.87亿、322.75亿、474.26亿、541.46亿、664.06亿元 同比增长率分别为12.0%、0.7%、14.3%、14.2%、22.6% [6] - 2023 - 2026E归母净利润分别为47.89亿、36.93亿、60.82亿、65.86亿、89.36亿元 同比增长率分别为54.7%、7.6%、27.0%、8.3%、35.7% [6] - 2023 - 2026E每股收益分别为1.42、1.10、1.81、1.96、2.65元/股 毛利率分别为19.8%、22.1%、21.3%、21.4%、22.7% [6] 业绩情况分析 - 2024年预计营收474.3亿（YoY + 14.3%） 归母净利润60.8亿（YoY + 27.0%） 24Q4单季度预计营收151.5亿（YoY + 42.9% QoQ + 17.7%） 归母净利润23.9亿（YoY + 71.2% QoQ + 46.0%） [7] 产品价格及价差情况 - 24Q4乙烷MB均价为163美元/吨 同环比分别 - 7、+ 46美元/吨 考虑库存影响 Q4乙烷价格环比仅上涨25美元/吨 [7] - 24Q4乙烷乙烯、苯乙烯和乙二醇价差分别为650美元/吨、781元/吨、373元/吨 环比分别 - 62美元/吨、+ 327元/吨、+ 26元/吨 [7] - Q4丙烯酸 - 丙烷价差为2207元/吨 环比提升499元/吨 [7] 产能投放及项目进展 - 2024年实现丁辛醇、乙醇胺等装置投产 完成一期乙烯和平湖基地丙烯酸及酯装置检修与复产 24Q4实现40万吨丁辛醇装置投产 [7] - 2025年预计有4万吨EAA、16万吨高分子乳液、15万吨SAP、8万吨新戊二醇和10万吨精丙烯酸产能逐步落地 [7] - 乙烷二期装置中期预计检修和技改 技改后产品产量预计有20%提升空间 α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目有望2025年底建成中交 2026 - 2027年逐步兑现业绩 [7] 盈利预测调整 - 上调2024年盈利预测为60.8亿（原值54.6亿） 维持2025 - 2026年盈利预测为65.9、89.4亿 对应PE估值为11X、11X、8X [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 卫星化学2024年度业绩快报显示，全年营收474亿元同比+14%，归母净利润61亿元同比+27%，Q4单季营收152亿元同比+42%、环比+18%，归母净利润24亿元同比+71%、环比+46% [5] - C3产业链盈利改善及新项目投产，上调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为60.82（上调2%）/72.08（上调3%）/91.03（上调2%）亿元，折合EPS分别为1.81元/2.14元/2.70元 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本33.69亿股，总市值712.10亿元，一年最低/最高股价为14.65/22.02元，近3月换手率41.74% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为1.58%、16.60%、18.21%，绝对收益分别为5.54%、18.17%、31.75% [4] 业绩增长原因 - 2024Q4聚丙烯、丙烯酸丁酯价差环比增长，多碳醇、乙醇胺等装置投产，轻烃一体化产业链完善成本优势显著，致Q4业绩大增 [6] 产业链布局 - 多碳醇项目含年产4万吨氢气/90万吨丙烯/80万吨多碳醇等产能，2024年7月80万吨多碳醇项目一阶段投产，年底二阶段装置试生产，提升产业链韧性 [7] - 2024年6月α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工，一阶段预计2025年底中交、2026年初投产，二阶段预计下半年办手续、2026年底建成；2025年2月发布聚乙烯弹性体工业试验装置环评公示 [8] 盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|37,044|41,487|47,426|52,911|62,049| |营业收入增长率|29.72%|11.99%|14.32%|11.56%|17.27%| |净利润（百万元）|3,062|4,789|6,082|7,208|9,103| |净利润增长率|-49.02%|56.42%|26.98%|18.53%|26.29%| |EPS（元）|0.91|1.42|1.81|2.14|2.70| |ROE（归属母公司)（摊薄）|14.50%|18.81%|20.14%|20.19%|21.28%| |P/E|23|15|12|10|8| |P/B|3.4|2.8|2.4|2.0|1.7| [11] 财务报表与盈利预测 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标2022 - 2026E数据 [13] - 现金流量表包含经营、投资、融资活动现金流等2022 - 2026E数据 [13] - 资产负债表展示总资产、总负债等2022 - 2026E数据 [14] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等2022 - 2026E数据 [15] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等2022 - 2026E数据 [15] - 费用率指标如销售费用率、管理费用率等2022 - 2026E数据 [16] - 每股指标如每股红利、每股经营现金流等2022 - 2026E数据 [16] - 估值指标如PE、PB等2022 - 2026E数据 [16]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学原料，6个月评级为买入（维持评级） [9] 报告的核心观点 - 因产品价格上浮，上调公司2024/2025/2026年归母净利润预测为60.8/75.3/95.3亿元，对应EPS为1.81/2.24/2.83元/股，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司归母净利润60.8亿元，同比提高27.0%；Q4归母净利润23.9亿，同比提高71.3% [1] 成本与利润 - 2024年乙烷价格大部分时间处20美分/加仑及以下，预计2025年有望维持低位；截至2025年2月21日，乙烷裂解在三种乙烯路线中利润优势最明显 [2] 产品价格 - 2024年丙烯酸均价6951.9元/吨，同比提高242.3元/吨，毛利从2023年的539元/吨提至2024年的723元/吨 [3] 项目进展 - 公司新项目2023年底通过发改委审批，一阶段二次环评2024年5月22日挂政府官网，投产之后乙烯产量或将从250万吨变为500万吨 [4] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|37,044.00|41,486.92|47,426.05|55,962.74|72,751.56| |增长率(%)|29.72|11.99|14.32|18.00|30.00| |EBITDA(百万元)|6,985.22|9,874.50|9,823.22|11,212.93|13,252.01| |归属母公司净利润(百万元)|3,061.99|4,789.49|6,082.09|7,532.39|9,532.04| |增长率(%)|(49.02)|56.42|26.99|23.85|26.55| |EPS(元/股)|0.91|1.42|1.81|2.24|2.83| |市盈率(P/E)|22.83|14.59|11.49|9.28|7.33| |市净率(P/B)|3.31|2.74|2.28|1.88|1.55| |市销率(P/S)|1.89|1.68|1.47|1.25|0.96| |EV/EBITDA|6.08|3.93|6.36|5.30|3.82| [7]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学原料，6个月评级为买入（维持评级） [9] 报告的核心观点 - 因产品价格上浮，上调公司2024/2025/2026年归母净利润预测为60.8/75.3/95.3亿元，对应EPS为1.81/2.24/2.83元/股，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司归母净利润60.8亿元，同比提高27.0%；Q4归母净利润23.9亿，同比提高71.3% [1] 成本与利润 - 2024年乙烷价格大部分时间处20美分/加仑及以下，预计2025年有望维持低位；截至2025年2月21日，乙烷裂解在三种乙烯路线中利润优势最明显 [2] 产品价格 - 2024年丙烯酸均价6951.9元/吨，同比提高242.3元/吨，毛利从2023年的539元/吨提至2024年的723元/吨 [3] 项目进展 - 公司新项目2023年底通过发改委审批，一阶段二次环评2024年5月22日挂政府官网，投产之后乙烯产量或从250万吨变为500万吨 [4] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|37,044.00|41,486.92|47,426.05|55,962.74|72,751.56| |增长率(%)|29.72|11.99|14.32|18.00|30.00| |EBITDA(百万元)|6,985.22|9,874.50|9,823.22|11,212.93|13,252.01| |归属母公司净利润(百万元)|3,061.99|4,789.49|6,082.09|7,532.39|9,532.04| |增长率(%)|(49.02)|56.42|26.99|23.85|26.55| |EPS(元/股)|0.91|1.42|1.81|2.24|2.83| |市盈率(P/E)|22.83|14.59|11.49|9.28|7.33| |市净率(P/B)|3.31|2.74|2.28|1.88|1.55| |市销率(P/S)|1.89|1.68|1.47|1.25|0.96| |EV/EBITDA|6.08|3.93|6.36|5.30|3.82| [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [2][5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快报显示营收和业绩增长超预期，扣非净利润符合预期，Q4单季营收和利润同环比均增长，受益于新产能投放和部分产品价差修复，Q4利润超预期增长 [5] - 公司2025、2026年有多个项目投产，业绩有望再上新台阶，作为国内轻烃裂解龙头企业，立足C2、C3产业链发展高附加值产品，维持“买进”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为化工，2025年2月25日A股价20.63元，深证成指10854.50，股价12个月高/低为22.02/14.65元，总发行股数3368.65百万，A股数3366.48百万，A市值694.51亿元，主要股东为浙江卫星控股股份有限公司，持股34.60%，每股净值8.99元，股价/账面净值2.29，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为3.8%、15.3%、30.3% [1] 近期评等 - 2024年10月22日前日收盘18.74元，评等为买进 [2] 产品组合 - 功能化学品占比47.7%，高分子新材料占比28.3%，其他业务占比22.2%，新能源材料占比1.8% [2] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比7.5%，一般法人占比49.4% [2] 业绩情况 - 2024年全年预计实现营收474.26亿元，yoy+14.32%；归母净利润60.82亿元，yoy+26.99%，扣非净利润60.06亿元，yoy+28.54%；Q4单季实现营收151.50亿元，yoy+42.86%，qoq+17.68%；归母净利润23.89亿元，yoy+71.20%，qoq+45.99%，扣非归母净利润19.17亿元，yoy+45.72%，qoq+3.41% [5] 利润增长原因 - 部分产品价格上涨，价差修复，C2/C3产业链主要产品价格同比回暖，产品 - 原料价差整体增大，Q4单季非经常性损益数额较大，预计受白银租赁和远期外汇估值变动损益影响，2025年以来大部分产品价格环比持平，丙烯酸及下游产品价格上行，预计C3产业链利润增厚 [5] 新产能情况 - Q4平湖基地新材料新能源一体化项目充分贡献业绩，2024年7月投产，包括90万吨PDH、80万吨丁辛醇、8万吨新戊二醇及配套装置，建成后形成产业链闭环，降低生产成本，增厚利润 [5] 在建项目规划 - 年产20万吨精丙烯酸项目2025年建成；与SK合资的年产4万吨EAA项目预计2025年投产；α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期已开始建设，预计2025、2026年分别完成一期、二期建设，提高C2产业链附加值 [5] 原料供应优势 - 在美国自有乙烷运输管道和码头，有专门乙烷运输船队，目前有14艘VLEC船，还订购了14艘乙烷运输船，一阶段6艘VLEC乙烷船预计2026年初交付 [5] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润61/74/90亿元，yoy+27%/+22%/+21%，折合EPS分别为1.81/2.19/2.66元，目前A股股价对应的PE为11/9/8倍 [5] 财务数据（年度截止12月31日） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|3096|4789|6082|7393|8957| |同比增减（％）|-48.46%|54.71%|26.99%|21.55%|21.16%| |每股盈余（元）|0.92|1.42|1.81|2.19|2.66| |同比增减（％）|-73.69%|54.72%|26.99%|21.55%|21.16%| |A股市盈率（X）|22.45|14.51|11.43|9.40|7.76| |股利（元）|0.0000|0.4000|0.5000|0.6|0.7| |股息率（％）|0.00%|1.94%|2.42%|2.91%|3.39%|[7] 合并损益表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|37043|41487|47426|50817|54214| |经营成本|30922|33257|37075|39184|40552| |研发费用|1241|1626|1826|1677|1789| |营业税金及附加|121|144|174|170|181| |销售费用|88|145|153|149|159| |管理费用|541|531|710|691|737| |财务费用|840|811|927|994|1060| |资产减值损失|/|-9|-10|-11|0| |投资收益|399|-14|-30|-24|-19| |营业利润|3448|5378|7067|8401|10175| |营业外收入|12|11|11|12|12| |营业外支出|14|20|20|20|20| |利润总额|3445|5368|7064|8381|10154| |所得税|334|584|769|912|1105| |少数股东损益|15|-6|213|76|92| |归属于母公司股东权益|3096|4789|6082|7393|8957|[10] 合并资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|5554|6399|9946|15168|20354| |应收账款|676|639|767|921|1105| |存货|3877|4233|4445|4667|4901| |流动资产合计|11797|12733|17602|23822|29686| |长期股权投资|2239|2471|2496|2481|2463| |固定资产|19034|25258|27784|30563|33619| |在建工程|7971|3186|3218|3250|3283| |非流动资产合计|47966|51849|53430|56263|59413| |资产总计|59764|64582|71032|80085|89099| |流动负债合计|10969|11915|13455|15982|24788| |非流动负债合计|26601|27174|25913|24891|23946| |负债合计|37570|39089|39368|40873|48735| |少数股东权益|34|28|35|43|43| |股东权益合计|22194|25493|31582|38983|38983| |负债及股东权益合计|59764|64582|70950|79856|87718|[11] 合并现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|5888|7996|9596|10363|11503| |投资活动产生的现金流量净额|-4147|-2044|-1737|-1477|-1920| |筹资活动产生的现金流量净额|-6598|-5072|-4311|-3664|-4397| |现金及现金等价物净增加额|-4558|1050|3547|5222|5186|[12]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [2][5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快报显示营收和业绩增长超预期，扣非净利润符合预期，Q4单季营收和利润同环比均增长，受益于新产能投放和部分产品价差修复，利润超预期增长 [5] - 公司2025、2026年有多个项目投产，业绩有望再上新台阶，作为国内轻烃裂解龙头企业，立足C2、C3产业链发展高附加值产品，维持“买进”评级 [5] 公司基本资讯 - 产业别为化工，2025年2月25日A股价20.63元，深证成指10854.50，股价12个月高/低为22.02/14.65元，总发行股数3368.65百万，A股数3366.48百万，A市值694.51亿元，主要股东为浙江卫星控股股份有限公司，持股34.60%，每股净值8.99元，股价/账面净值2.29 [1] - 近一个月、三个月、一年股价涨跌分别为3.8%、15.3%、30.3% [1] 近期评等 - 2024年10月22日前日收盘18.74元，评等为买进 [2] 产品组合 - 功能化学品占比47.7%，高分子新材料占比28.3%，其他业务占比22.2%，新能源材料占比1.8% [2] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比7.5%，一般法人占比49.4% [2] 业绩情况 - 2024年全年预计实现营收474.26亿元，yoy+14.32%；归母净利润60.82亿元，yoy+26.99%，扣非净利润60.06亿元，yoy+28.54% [5] - Q4单季实现营收151.50亿元，yoy+42.86%，qoq+17.68%；归母净利润23.89亿元，yoy+71.20%，qoq+45.99%，扣非归母净利润19.17亿元，yoy+45.72%，qoq+3.41% [5] 利润增长原因 - 部分产品价格上涨，价差修复，C2/C3产业链主要产品价格同比回暖，产品-原料价差整体增大，增厚利润，Q4单季非经常性损益数额较大，预计受白银租赁和远期外汇估值变动损益影响 [5] - 2025年以来大部分产品价格环比持平，丙烯酸及下游产品价格上行，预计C3产业链利润将增厚 [5] 新产能情况 - Q4平湖基地新材料新能源一体化项目充分贡献业绩，2024年7月投产，包括90万吨PDH、80万吨丁辛醇、8万吨新戊二醇及配套装置，建成后形成产业链闭环，降低生产成本，增厚利润 [5] - 年产20万吨精丙烯酸项目2025年建成，与SK合资的年产4万吨EAA项目预计2025年投产，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期已开始建设，预计2025、2026年分别完成一期、二期建设，提高C2产业链附加值 [5] - 公司在美国自有乙烷运输管道和码头，有专门乙烷运输船队，目前有14艘VLEC船，还订购了14艘乙烷运输船，一阶段6艘VLEC乙烷船预计2026年初交付 [5] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润61/74/90亿元，yoy+27%/+22%/+21%，折合EPS分别为1.81/2.19/2.66元，目前A股股价对应的PE为11/9/8倍 [5] 财务数据 纯利及相关指标 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|A股市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |2022|3096|-48.46%|0.92|-73.69%|22.45|0.0000|0.00%| |2023|4789|54.71%|1.42|54.72%|14.51|0.4000|1.94%| |2024E|6082|26.99%|1.81|26.99%|11.43|0.5000|2.42%| |2025E|7393|21.55%|2.19|21.55%|9.40|0.6|2.91%| |2026E|8957|21.16%|2.66|21.16%|7.76|0.7|3.39%| [7] 合并损益表 |会计年度（百万元）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|37043|41487|47426|50817|54214| |经营成本|30922|33257|37075|39184|40552| |研发费用|1241|1626|1826|1677|1789| |营业税金及附加|121|144|174|170|181| |销售费用|88|145|153|149|159| |管理费用|541|531|710|691|737| |财务费用|840|811|927|994|1060| |资产减值损失| | -9 | -10 | -11 | 0 | |投资收益|399| -14 | -30 | -24 | -19 | |营业利润|3448|5378|7067|8401|10175| |营业外收入|12|11|11|12|12| |营业外支出|14|20|20|20|20| |利润总额|3445|5368|7064|8381|10154| |所得税|334|584|769|912|1105| |少数股东损益|15| -6 | 213 | 76 | 92 | |归属于母公司股东权益|3096|4789|6082|7393|8957| [10] 合并资产负债表 |会计年度（百万元）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|5554|6399|9946|15168|20354| |应收账款|676|639|767|921|1105| |存货|3877|4233|4445|4667|4901| |流动资产合计|11797|12733|17602|23822|29686| |长期股权投资|2239|2471|2496|2481|2463| |固定资产|19034|25258|27784|30563|33619| |在建工程|7971|3186|3218|3250|3283| |非流动资产合计|47966|51849|53430|56263|59413| |资产总计|59764|64582|71032|80085|89099| |流动负债合计|10969|11915|13455|15982|24788| |非流动负债合计|26601|27174|25913|24891|23946| |负债合计|37570|39089|39368|40873|48735| |少数股东权益|34|28|35|43|43| |股东权益合计|22194|25493|31582|38983|38983| |负债及股东权益合计|59764|64582|70950|79856|87718| [11] 合并现金流量表 |会计年度（百万元）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额|5888|7996|9596|10363|11503| |投资活动产生的现金流量净额| -4147 | -2044 | -1737 | -1477 | -1920 | |筹资活动产生的现金流量净额| -6598 | -5072 | -4311 | -3664 | -4397 | |现金及现金等价物净增加额| -4558 | 1050 | 3547 | 5222 | 5186 | [12]