公司投资评级 - 买入（首次评级）[8] 报告的核心观点 - 卫星化学是国内轻烃裂解一体化龙头之一，看好公司高端聚烯烃进口替代[1] - 公司功能化学品与高分子材料板块稳健发展，新能源板块逐步放量[4] - 公司加大科研投入，突破"卡脖子"技术，预计公司未来在新材料领域将取得进一步突破[7][13] - 公司不断落实强链、补链战略，产业链一体化优势凸显[14] - 公司布局高端新材料领域，实现国产化突破，利好公司未来业绩增长[15] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 营业收入和归母净利润持续增长，2022年至2026年预计增长率分别为29.7%、12.0%、9.3%、13.9%和17.2%，以及-48.5%、54.7%、10.2%、23.8%和28.6%[2] - ROE和EPS也呈现增长趋势，2022年至2026年预计ROE分别为14.0%、18.8%、17.9%、18.6%和19.7%，EPS分别为0.92元、1.42元、1.57元、1.94元和2.49元[2] - P/E和P/B逐年下降，2022年至2026年预计P/E分别为17.8倍、11.5倍、10.4倍、8.4倍和6.6倍，P/B分别为2.5倍、2.2倍、1.9倍、1.6倍和1.3倍[2] 公司动态 - 2024年上半年公司收入和净利润分别为194.00亿元和20.56亿元，同比下降4.59%和同比上升12.51%[4] - 公司各业务板块收入和毛利率变化，功能化学品/高分子新材料/新能源材料/其他业务板块收入分别为92.47/54.88/3.57/43.08亿元，YoY分别为-12.73%/-2.11%/217.46%/7.22%，毛利率分别为17.28%/28.80%/21.33%/19.40%，同比变化分别为2.62/1.06/-11.16/10.27pcts[5] - 公司研发投入增加，1H24研发投入为7.95亿元，同比增长10.25%，未来5年内计划投入100亿元[7] - 公司取得多项研发成果，1H24公司申请专利115件，获授权专利63件，α-烯烃（C4、C6、C8）、POE中试产品达到国际对标标准，金属有机功能材料催化剂、低氨比临氢胺化催化剂等研发成果达到工业化要求[13] 产业链一体化优势 - 公司平湖基地新材料新能源一体化项目顺利建成，年产80万吨多碳醇项目一阶段装置已成功产出合格产品，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的C3产业链耦合[14] - 公司在美国的合资公司ORBIT拥有码头和管道资产，具备乙烷出口储备能力，同时拥有全球最大的乙烷船队，为连云港基地及α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目提供稳定的低成本乙烷原料供应[14] - 公司对连云港石化有限公司年产80万吨聚乙烯装置、73万吨环氧乙烷与91万吨乙二醇联产装置，平湖石化有限责任公司年产32万吨丙烯酸和30万吨丙烯酸酯装置进行检修以及部分工艺升级改造，实现了装置运行效率和生产稳定性的提升以及生产成本降低[14] 高端新材料领域布局 - 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，项目总投资为266亿元，建设内容包括250万吨年α-烯烃轻烃配套原料装置、5套10万吨年α-烯烃装置、3套20万吨年POE装置、2套50万吨年高端聚乙烯（茂金属）、2套40万吨年PVC综合利用及配套装置、1.5万吨年聚α-烯烃装置、5万吨年超高分子量聚乙烯装置等[15] - 项目一阶段已经开始建设，进展顺利，预计将于2025年底中交，2026年初投产，项目二阶段预计会在今年下半年完成各类手续办理，2026年底建成[15]

公司业绩表现 - 2024年上半年实现营收194亿元、归母净利润22.34亿元，同比分别增长12.5%和10.25% [1] - 二季度在部分装置检修的背景下，公司业绩仍实现环比增长，归母净利润达到10.33亿元 [1] - 上半年研发费用占比4.1%，同比提升0.55个百分点，体现公司"技术领先"战略成效 [1] 主要项目进展 - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期计划2025年底建成，二期计划2026年底建成 [1] - 公司拥有全球最大乙烷船队、专用码头和管道资产，在原料供应、成本控制等方面具有显著优势 [1] - 未来研发中心将围绕催化剂、高端聚烯烃、功能性化学品、高分子材料等方向发展新质生产力 [1] 行业发展前景 - 全球乙烯需求每年维持较高增速，而海外老旧装置竞争力下降，预计行业将迎来复苏 [1] - 国内乙烯下游产品仍有40%左右的当量需求缺口，高端聚烯烃等产品大量依赖进口 [1] - 公司氢气产能有望达到40万吨，成为华东地区最大的氢能供应商，为未来发展带来新机遇 [1] 公司发展策略 - 公司将进一步促进轻烃综合利用，向下游高端新材料领域拓展，如高端聚烯烃、聚α-烯烃等 [1] - 公司重视股东回报，将持续保持较好的分红比例，与投资者共享发展红利 [1] - 公司将根据各产品盈利情况灵活调整产能，以最大化利润为核心 [1]

报告公司投资评级 公司评级：增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 1) 公司是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，现已形成 C2、C3 双产业链布局[4][5] 2) 公司 C2 业务采用进口乙烷裂解制备乙烯，具备原材料成本优势，并向高端化产品布局[5] 3) 公司加强 C3 产业链原料一体化布局，实现核心原材料自供，降低生产成本[6] 公司投资评级及财务预测 1) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为 61.17、73.76、90.29 亿元[7] 2) 当前股价对应 PE 为 9.22、7.65、6.25 倍[7] 3) 首次覆盖，给予"增持"评级[6] 风险提示 1) 原材料价格大幅波动[6] 2) 需求不及预期[6] 3) 新产能建设进度不及预期[6]

报告投资评级 - 公司投资评级为"增持"（首次覆盖）[8] 报告核心观点 - 美国乙烷需求偏弱导致乙烷价格保持在燃料成本位波动,公司乙烷进口成本持续低位,国内乙烯产量下降,而进口通道巴拿马运河拥堵导致现货减少,供需格局偏紧推动乙烯价格上涨,乙烷制乙烯相较于其他路线的成本优势持续显著,下半年公司原料成本上涨空间受限,价差景气有望延续[9] - 公司围绕轻烃一体化为核心,持续推进高端化学品、高分子新材料和新能源材料的布局,2023年陆续投产的新装置有望在2024年贡献完整年度产能,2024年计划投产的新装置有望贡献增量,连云港基地和平湖基地的恢复也将提升下半年经营情况,未来EAA、α烯烃综合利用产业园项目的落地将进一步巩固公司的龙头地位[10] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为58.56/67.82/87.22亿元,对应2024-2026年PE分别为9.74/8.43/6.54倍,公司具有乙烷资源优势,持续布局高端化学新材料,以新质生产力助推发展[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 2024年二季度公司业绩环比小幅改善,C2项目建设稳步推进 [6][7] - 2024年二季度乙烷价格环比持平,化工品价格多数环比改善,C2链显著改善 [8][9] - 公司装置检修对业绩有所影响,但公司扣非净利润环比增长10.2% [10] - 公司加快推进C3产业链强链补链延链策略,新增80万吨/年多碳醇等项目一阶段已投产,α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设 [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.1亿元、78.8亿元和113.0亿元,维持"买入"评级 [12] 财务数据总结 - 2024年1-6月公司实现营业收入194.00亿元,同比减少4.59%;归母净利润20.56亿元,同比增加12.51%;经营活动现金流量净额21.15亿元,同比减少26.50% [3][7] - 2024年二季度公司营业收入105.96亿元,同比减少2.53%,环比增加20.34%;归母净利润10.33亿元,同比减少8.51%,环比增加1.06% [7] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.67元、2.34元和3.35元,市盈率分别为10.79倍、7.68倍和5.36倍 [21]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 C2业务表现良好 - 原材料成本优势持续,聚乙烯价格强势,乙二醇盈利好转 [10] - 本轮检修优化装置效率,提升装置运行效率和生产稳定性 [10] C3业务带来盈利增量 - 多碳醇自供实现丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯产业链闭环,有效降低生产成本 [11] 新项目持续推进 - 公司向下游延伸布局170万吨高端聚烯烃、60万吨POE、3万吨聚α-烯烃,为未来成长奠定基础 [12] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为58.50/69.24/90.23亿元,维持"买入"评级 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司轻烃产业链一体化优势凸显,同时加码布局α-烯烃高端新材料,看好未来长期发展 [8] - 轻烃裂解工艺优势明显,销售毛利率提升 [9] - 新产能顺利投放,业务规模稳步扩张 [9] - 聚焦高端聚烯烃,成长动力再增强 [9] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入194.00亿元,同比减少4.59%;归母净利润20.56亿元,同比增长12.51% [9] - 2024年二季度实现营收105.96亿元,同比减少2.53%,环比增长20.34%;归母净利润10.33亿元,同比减少8.51%,环比增长1.06% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为57.99亿元、67.97亿元、84.50亿元,对应的PE分别为10.2倍、8.7倍、7.0倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年中报业绩符合市场预期,营收194亿元,同比-4.59%,环比-9.65%;归母净利润20.56亿元,同比+12.51%,环比-30.22% [4][5] - 2024年Q2部分主要产品价格小幅上涨,乙烯-乙烷、LLDPE-乙烯、HDPE-乙烯、聚丙烯-丙烯价差环比有所扩大 [5] - α-烯烃新材料产业园顺利开工,预计2025年底陆续投产;多碳醇项目投产,C3产业链打造一体化产业链,低成本竞争力再度提升 [5] - 公司乙烷裂解制乙烯路线先发优势明显,具备不可复制性,有望穿越周期持续贡献 [5] 财务摘要 - 2024年营业收入预计为517.31亿元,同比增长24.7%;归母净利润预计为57.20亿元,同比增长19.4% [6] - 2024年每股收益预计为1.70元,净资产收益率预计为19.3% [6] - 2024年市盈率为10.39倍,市净率为2.0倍 [6] 行业地位 - 公司是国内轻烃龙头企业,具有乙烷裂解制乙烯的先发优势,有望穿越周期持续贡献 [5] - 公司加大研发投入,多项高性能材料对标国际标准,未来有望以新质生产力助推新材料发展 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 C2 业务成本优势显著,α-烯烃综合利用项目打开成长空间,加速布局 POE 等各类新材料,看好公司长期成长 [16][14] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 485、509、632 亿元,归母净利润分别为 60.37、70.11、94.99 亿元,对应 PE 分别 10.03、8.63、6.37 倍 [16][18] 营收情况总结 - 2024 年上半年公司实现营业收入 194.00 亿元,同比下降 4.59% [5][6] - 2024 年二季度公司实现营收 105.96 亿元,同比下降 2.53%,环比增长 20.34% [6][61] 利润情况总结 - 2024 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润 20.56 亿元,同比增长 12.51% [5][6] - 2024 年二季度公司实现归母净利润 10.33 亿元,同比下降 8.51%,环比增长 1.06% [6][65] 毛利率及净利率情况总结 - 2024 年上半年公司销售毛利率 21.08%,同比增加 3.57 个百分点 [5][22] - 2024 年上半年公司销售净利率 10.58%,同比增加 1.38 个百分点 [5][22] 期间费用情况总结 - 2024 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.31%/1.17%/4.10%/2.83%,同比-0.02/+0.01/+0.56/+1.08pct [7] - 2024 年二季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为 0.33/1.20/4.01/2.65 亿元,同比-0.06/-0.17/-0.31/+2.05 亿元,环比+0.07/+0.13/+0.07/-0.18 亿元 [11] 现金流情况总结 - 2023 年,公司经营活动产生的现金流量净额为 21.15 亿元,同比下降 26.50% [7] - 2024 年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为 21.15 亿元 [59] 在建项目情况总结 - 公司 80 万吨多碳醇项目一阶段装置开车成功,有效解决了卫星化学 C3 一体化产业链上下游原料配套的问题 [13] - 公司嘉兴基地正在加快推进 26 万吨高分子乳液项目,拓宽丙烯酸酯下游应用 [13] - 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目正在开工建设,一阶段总投资约 121.50 亿元,将进一步扩大公司上游乙烯产能规模,向下游延伸高端聚烯烃等新材料 [13][14]

报告投资评级 - 报告维持对卫星化学的"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 公司80万吨多碳醇项目顺利投产,实现C3产业链耦合闭环 [9] - 公司α-烯烃综合利用项目开工建设,打造未来新增长点 [10] - 公司注重研发投入,推进多种新材料工业化进展 [11] 财务数据分析 - 2024年上半年,公司实现营业收入194亿元,同比下降4.59%;实现归母净利润20.56亿元,同比增长12.51% [8] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为60.14亿元、80.30亿元、90.15亿元,EPS分别为1.79元、2.38元、2.68元 [12] - 公司毛利率、净资产收益率等主要财务指标呈现持续改善趋势 [13] 估值分析 - 按照2024年EPS以及12-14倍PE,对应合理价值区间21.48-25.06元 [12] - 与同行业可比公司相比,公司估值处于合理水平 [15]