公司战略方向 - 新能源材料被确立为公司未来发展的重点方向之一 [2] - 公司正聚焦于自身产业链优势布局新能源材料相关业务 [2] 业务发展动态 - 公司于12月8日通过互动平台披露了其新能源材料业务的发展方向 [2]

公司经营与定位 - 公司生产经营行稳致远 [1] - 公司是国内领先的轻烃一体化生产企业 [1] - 公司建立了具有核心竞争力的化学新材料产业链 [1] 信息披露 - 公司经营情况请投资者关注公司定期报告 [1]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 核心观点 - 涤纶长丝行业呈现“淡季不淡”特征，基本面较为坚挺，下游纺织与涤纶长丝开工率均维持高位，行业整体库存处于年内较低水平，企业盈利自9月以来显著改善 [2][4][5] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [4] - 上游油服板块已呈现明显回暖趋势，但日费水平仍处低位，预期未来随着全球资本开支上行，钻井日费有较大提升空间 [4] - 油价回调下，炼化企业盈利有所改善，但国内炼化产品价差水平仍处低位，预期随着经济复苏盈利能力有望逐步提升 [4] - 聚酯产业链整体表现一般，需继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期行业将逐步好转 [4] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，认为未来产业链盈利可能向PTA环节转移，拥有完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [102] 本周观点及推荐 长丝基本面分析 - 涤纶长丝与下游纺织开工率维持高位：自9月进入需求旺季，下游纺织开工率持续提升，高点在11月7日当周达69.45%，此后保持高景气；涤纶长丝开工率一直维持90%左右 [4][5] - 截至12月5日当周，下游纺织开工率为65.51%，涤纶长丝开工率为90.15%，呈现“淡季不淡” [4][5] - 行业整体库存不高：截至12月5日当周，涤纶长丝POY/FDY/DTY库存分别为16.3/21.2/24.3天，下游坯布库存为24.62天，均处于年内较低水平；下游纺织原料库存也处于年内低位 [4][7] - 涤纶长丝旺季盈利改善：自9月以来盈利显著改善，预计四季度利润环比提升；截至12月5日当周，涤纶长丝POY/FDY/DTY毛利分别为-28/-103/175元/吨，其中POY和FDY盈利处于年内中等水平，DTY盈利处于年内较高水平 [4][9][10] 投资观点与推荐 - **下游聚酯板块**：供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】 [4][12] - **炼化板块**：油价中枢回落改善炼化企业成本预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】 [4][12] - **油气开采板块**：油价下跌空间有限，2026年预期维持中性，油公司经营质量提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】 [4][12] - **上游油服板块**：勘探开发维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】 [4][12] - **轻烃加工板块**：美国乙烷供需维持宽松，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐【卫星化学】 [4][12] 上游板块 原油市场 - 油价上涨：至12月5日收盘，Brent原油期货收于63.75美元/桶，较上周末环比增0.87%；WTI期货收于60.08美元/桶，环比增2.61% [4][18] - 周均价分别为63.06和59.33美元/桶，涨跌幅分别为-0.07%和+1.23% [4][18] - 美国库存：11月28日，美国商业原油库存量4.28亿桶，比前一周增长57.4万桶，库存比过去五年同期低3%；汽油库存总量2.14亿桶，增长451.7万桶，比五年同期低2%；馏分油库存1.14亿桶，增长205.8万桶，比五年同期低7% [4][19] - 美国商业石油库存总量增长522万桶 [4][19] - 钻机数增加：12月5日，美国钻机数549台，环比增5台，同比减40台；加拿大钻机数191台，环比增3台，同比减3台 [4][29] - 全球钻机数：2025年11月全球钻机数共1812台，环比增12台，同比减95台 [33] 油服日费 - 自升式平台日费上涨：截至12月4日，自升式平台250-、361-400英尺水深日费分别为76976.75、111521.18美元，环比分别持平和上涨435.90美元 [35] - 半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146800美元，环比持平 [37] - 平台使用率：自升式平台250-英尺水深使用率为72.86%，环比持平；半潜式平台3001-5000英尺水深使用率为25%，环比下跌25个百分点 [37] 机构观点 - **IEA（2025年11月）**：预计2025年全球石油需求同比增长79万桶/天（较上月上调4万桶/天），2026年增长77万桶/天；预计2025年全球石油供应同比增长310万桶/天（较上次上调10万桶/天），2026年增长250万桶/天（较上次上调10万桶/天） [42] - **OPEC（2025年11月）**：预计2025年全球石油需求增长130万桶/天，至1.051亿桶/天；2026年增长138万桶/天，至1.065亿桶/天 [45] - **EIA（2025年11月）**：预计2025年全球石油消费量增105万桶/天至1.041亿桶/天，2026年增106万桶/天至1.052亿桶/天；预计2025年布伦特原油均价69美元/桶，2026年为55美元/桶 [47][49] 炼化板块 炼油产业链 - 海外成品油裂解价差下跌：至12月5日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为19.06美元/桶，较前一周下跌0.57美元/桶 [4][54] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为16.98美元/桶，较前一周下跌0.98美元/桶，历史平均为24.74美元/桶 [4][59] 烯烃产业链 - 烯烃价差涨跌不一：至12月5日当周，乙烯-石脑油价差为174.42美元/吨，较前一周上涨8.15美元/吨，历史平均404美元/吨 [4][65] - 丙烯与丙烷价差为36.43美元/吨，较前一周下跌18.57美元/吨，历史平均价差为255美元/吨 [4][69] 聚酯产业链 产品价差与盈利 - PTA盈利下跌：至12月5日当周，PTA-0.66*PX价差为211元/吨，较前一周下跌22.73元/吨，历史平均为767元/吨 [4][96] - 涤纶长丝盈利下跌：至12月5日当周，涤纶长丝POY价差为1089元/吨，较前一周下跌125.94元/吨，历史平均为1395元/吨 [4][99] - PX与石脑油价差上涨：至12月5日当周，PX与石脑油价差为283.31美元/吨，较前一周上涨18.24美元/吨，历史平均为382美元/吨 [90] 市场动态 - PX价格转跌为涨：截至12月3日，亚洲PX市场收盘842.07美元/吨，周环比上涨1.78% [4][90] - PTA价格转跌为涨：至12月4日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4690元/吨，环比上涨1.41% [4][96]

行业背景与公司市场拓展 - 欧洲及东北亚烯烃行业因装置老旧、成本高、需求乏力等因素影响，导致多家企业关闭部分老旧装置 [1] - 公司抓住海外市场机遇，加速拓展，目前丙烯酸及酯、高吸水性树脂、乙醇胺、聚醚大单体出口量居国内前列 [1] 公司近期经营业绩 - 2025年前三季度，公司营业收入为347.71亿元，同比增长7.73% [1] - 2025年前三季度，公司归母净利润为37.55亿元，同比增长1.69% [1] - 2025年前三季度，公司扣非归母净利润为42.38亿元，同比增长3.65% [1] - 2025年第三季度，公司营业收入为113.11亿元，环比增长1.61% [1] - 2025年第三季度，公司归母净利润为10.11亿元，环比下降13.95% [1] - 2025年9月5日起，公司对连云港石化2套聚乙烯装置、1套环氧乙烷/乙二醇装置及配套原料装置进行例行检修，对第三季度业绩产生短期影响 [1] 公司项目进展与未来规划 - 2025年上半年，公司高性能催化新材料项目正式落地，未来计划投入30亿元，打造高性能催化剂产业化与高端新材料集群化发展的一体化产研平台 [2] - 公司继续推进各基地新项目建设，包括平湖基地与嘉兴基地新建丙烯酸项目、连云港α-烯烃项目、EAA项目等，后续有望为公司提供业绩增量 [2] 第三方盈利预测与估值 - 基于C2、C3板块当前景气度及高端新材料项目推进情况，第三方调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为55.5亿元、69.7亿元、86.2亿元 [2] - 根据2025年12月5日收盘价，对应A股市盈率分别为10.2倍、8.1倍、6.6倍 [2]

行业背景 - 欧洲及东北亚烯烃行业因装置建成时间久、成本高、需求乏力等因素影响 导致多家企业关闭部分老旧装置 [2] - 2024年4月以来已有六家欧洲裂解装置关闭 欧洲乙烯总产能将削减约430万吨/年 约占欧洲乙烯产能20% [2] 公司市场拓展 - 公司抢抓欧洲部分石化装置关停的机遇 加速拓展海外市场 [2] - 公司目前丙烯酸及酯、高吸水性树脂、乙醇胺、聚醚大单体出口量居国内前列 [2] 公司业务与战略 - 公司成立了卫星寰球公司专攻海外市场 [2] - 公司出口业务占比稳步提升 [2]

公司技术研发进展 - 公司在α-烯烃、POE（聚烯烃弹性体）、茂金属聚乙烯等高端新材料领域已取得关键技术突破 [2] - 公司致力于成为世界一流的化学新材料科技公司，围绕“管理领先”和“技术领先”发展 [2] 产品市场推广与客户反馈 - 公司在C2、C3产业链上均有样品正在客户处进行测试 [2] - 公司已有新产品推向市场 [2] - 公司通过掌握核心技术与创新工艺，定制满足客户需求的差异化产品 [2] 公司竞争策略 - 公司正充分发挥其产业链优势，以有序应对“内卷式”竞争 [2]

公司战略定位 - 公司致力于成为世界一流的化学新材料科技公司 [2] - 公司正不断完善产业链并增强产业链竞争力 [2] 产品研发进展 - 公司基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液正处于开发阶段 [2] - 公司已与院校及下游客户就该冷却液产品建立了合作关系 [2]

行业技术优势 - 以轻烃为原料的工艺生产单吨乙烯的碳排放量约为石脑油制烯烃路线的三分之一 [1] - 以轻烃为原料的工艺生产单吨乙烯的碳排放量约为煤制烯烃路线的十分之一 [1] 公司ESG战略 - 公司坚持绿色低碳发展 已经连续5年发布ESG报告 [1] - 公司以2020年为基准年 力争到2030年累计减排二氧化碳超200万吨 [1] - 公司计划到2050年争取实现价值链碳中和 [1] - 具体信息可参考公司《2024年环境,社会及管治（ESG）报告》 [1]

公司战略定位 - 公司致力于成为世界一流的化学新材料科技公司 [1] - 公司正不断完善产业链并增强产业链竞争力 [1] 产品研发进展 - 公司基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液正处于开发阶段 [1] - 公司已与院校及下游客户就该产品建立了合作关系 [1]

公司低碳战略与目标 - 公司坚持绿色低碳发展并已连续5年发布ESG报告 [2] - 公司计划以2020年为基准年力争到2030年累计减排二氧化碳超200万吨 [2] - 公司目标到2050年争取实现价值链碳中和 [2] 行业工艺碳排放对比 - 以轻烃为原料的工艺生产单吨乙烯的碳排放量约为石脑油制烯烃路线的1/3 [2] - 以轻烃为原料的工艺生产单吨乙烯的碳排放量约为煤制烯烃路线的1/10具有显著优势 [2]