核心观点 - 中银证券发布化工行业周报，指出一月份建议关注低估值龙头、“反内卷”供给影响及需求旺盛的电子与新能源材料等投资方向 [2][8] - 报告跟踪的化工产品价格涨多跌少，近半数品种价格上涨，并详细分析了原油、天然气、丁二烯及环氧丙烷等关键产品的供需与价格动态 [3][4][5][6][7] - 报告提供了行业估值数据，并基于短期关注点与中长期主线，给出了具体的投资建议和标的推荐 [8][9] 行业动态与价格跟踪 - 本周跟踪的100个化工品种中，49个品种价格上涨，20个下跌，31个稳定；49%的产品月均价环比上涨，39%下跌，12%持平 [3] - 周均价涨幅居前的品种包括环氧丙烷（华东）、醋酐（华东）、煤焦油（山西）、丙酮（华东）、WTI原油；跌幅居前的包括NYMEX天然气、硝酸(华东地区)、R22（巨化）、乙烯（东南亚CFR）、TDI（华东） [3] 能源市场分析 - 国际油价上涨，WTI原油期货收于59.44美元/桶，周涨幅0.54%；布伦特原油期货收于63.76美元/桶，周涨幅0.66% [4] - 美国原油供应：截至1月9日当周，美国原油日均产量1,375.3万桶，较前一周减少5.8万桶，但较去年同期增加27.2万桶 [1][4] - 美国石油需求：截至1月9日当周，美国石油需求总量日均2,100.9万桶，较前一周增加178.2万桶，其中汽油日均需求830.4万桶，较前一周增加13.4万桶 [1][4] - 美国原油库存：截至1月9日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83,610万桶，较前一周增加360万桶 [4] - 美国天然气：NYMEX天然气期货收于3.13美元/mmbtu，周跌幅1.26%；截至1月9日当周，美国天然气库存总量为31,850亿立方英尺，较前一周减少710亿立方英尺，较5年均值高1,060亿立方英尺，增幅3.4% [4] 重点化工产品分析：丁二烯 - 价格：截至1月18日，丁二烯市场均价为9,663元/吨，较上周上涨4.04%，较上月上涨25.98%，但较去年同期下跌20.8% [5] - 供给：2026年国内暂无产能增量预期，且韩国供应收紧或致进口量下降；本周产量为10.93万吨，较上周减少2.85%，但较去年同期提升7.79% [5] - 需求与开工：下游合成橡胶开工率处高位，本周顺丁橡胶产量为3.44万吨，较上周增加200吨，周开工率为85.98% [5] - 成本利润：本周丁二烯单吨毛利为2950.98元，较上周提升10.97%，毛利率为31.03%，较上周提升1.57个百分点 [5] 重点化工产品分析：环氧丙烷 - 价格：截至1月18日，国内环氧丙烷市场均价为8,620元/吨，较上周上涨8.84%，较去年同期上涨9.88% [6] - 供应与库存：本周市场开工率为65.38%，环比上周增加1.51%；工厂库存为2.75万吨，较上周下降3.85%，较去年同期减少10.71% [6] - 需求驱动：财政部宣布自2026年4月1日起取消初级形状聚醚的出口退税政策，引发企业出口订单前置；同时东方盛虹、联泓格润、桐昆股份等企业聚醚产量增长，增加对环氧丙烷的消耗 [6] - 成本利润：本周环氧丙烷毛利率为7.63%，单吨毛利为670.38元，上周为224.31元 [6][7] 行业估值与投资建议 - 估值水平：截至1月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为14.68倍，处历史59.64%分位数；市净率为1.54倍，处历史40.20%分位数 [8] - 估值水平：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.44倍，处历史39.81%分位数；市净率为1.30倍，处历史41.38%分位数 [8] - 一月份关注方向：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛、自主可控背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [2][8] - 中长期投资主线：1、政策加持下需求复苏、供给优化，龙头业绩估值双提升；2、下游行业快速发展，关注半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域；3、深化供给侧改革，关注景气度有望维持或提升的子行业，如氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等 [8] - 推荐及关注标的：推荐包括万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等；建议关注扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等 [8] - 1月金股：万华化学、雅克科技 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周基础化工各板块价格和利润有不同表现，聚氨酯价格下滑，油煤气烯烃部分产品价格和利润上升，煤化工部分产品价格有变动，动物营养品价格有小波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 基础化工周度数据简报 - 相关公司涨跌幅跟踪：基础化工指数近一周涨0.9%、近一月涨12.3%、近三月涨12.9%、近一年涨44.7%、2026年初至今涨6.0%；万华化学、宝丰能源等公司有不同涨跌幅表现 [8] - 相关公司盈利跟踪：展示万华化学、宝丰能源等公司股价、总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [8] - 聚氨酯产业链：本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17843/14014/14188元/吨，环比分别 -200/-157/-290元/吨，毛利分别为4800/1971/2869元/吨，环比分别 -331/-288/-66元/吨 [2][8] - 油煤气烯烃产业链：原材料方面，乙烷/丙烷/动力煤/石脑油等本周均价及环比有变化；产品盈利方面，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯、聚丙烯理论利润及环比有变化 [2][8] - C2板块：乙烯、HDPE等产品本周均价、环比、近十年分位数及与原材料价差等有相应数据 [10] - C3板块：丙烯、聚丙烯等产品本周均价、环比、近十年分位数及与原材料价差等有相应数据 [10] - 煤化工产业链：煤焦产品、传统煤化工、新材料产品本周均价、环比、近七年分位数及毛利等有相应数据 [10] - 动物营养品产业链：VA/VE/固蛋/液蛋行业均价为62.5/54.5/17.5/14.2元/千克，环比分别 +0.0/-0.4/-0.1/+0.0元/千克 [2][10] 基础化工周报 - 基础化工指数走势：未提及具体内容 - 聚氨酯板块：关注中国纯MDI、聚合MDI、TDI价格走势及价差 [16][18][20] - 油煤气烯烃板块：关注MB乙烷、NYMEX天然气、华东丙烷、布伦特原油等价格走势，以及不同工艺制聚乙烯、聚丙烯盈利对比 [24][29][36][38] - 煤化工板块：关注国内焦煤、焦炭、醋酸、DMF等产品价格走势及毛利 [40][46] - 动物营养品板块：关注VE、VA、固体蛋氨酸、液体蛋氨酸价格 [55][59][61]

公司战略与定位 - 公司致力于成为世界一流的化学新材料科技公司 [2] 项目进展 - POE等新材料项目正在稳步推进，符合公司预期 [2]

市场整体表现 - 2025年1月14日，化学原料板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.58%，显著跑赢大盘指数[1] - 当日上证指数报收于4126.09点，下跌0.31%，深证成指报收于14248.6点，上涨0.56%，化学原料板块呈现独立上涨行情[1] - 从资金流向看，当日化学原料板块主力资金净流入7.5亿元，而游资资金净流出1.74亿元，散户资金净流出5.76亿元，显示主力资金是推动板块上涨的主要力量[2] 领涨个股表现 - 君正集团（601216）领涨板块，收盘价为5.67元，单日涨幅达到10.10%，成交量594.30万手，成交额33.17亿元[1] - 宝丰能源（600989）涨幅居前，收盘价20.74元，上涨6.96%，成交额23.77亿元[1] - 其他涨幅显著的个股包括美瑞A（600714）涨6.65%、江天化学（300927）涨5.45%、*ST亚太（000691）涨5.04%、红星发展（600367）涨5.01%[1] 下跌个股表现 - 部分化学原料板块个股出现下跌，凯盛新材（301069）跌幅最大，下跌2.80%，成交额8.60亿元[2] - 亚星化学（616009）下跌2.67%，三孚股份（603938）下跌2.13%，华尔泰（001217）下跌1.66%[2] - 新金路（000510）虽然股价下跌1.30%，但成交额较高，达到13.65亿元[2] 个股资金流向详情 - 君正集团获得主力资金大幅净流入8.25亿元，主力净占比高达24.89%，但同时遭遇游资净流出4.27亿元和散户净流出3.98亿元[3] - 红星发展主力资金净流入9398.25万元，主力净占比6.96%，游资净流入3740.65万元[3] - 卫星化学（002648）主力资金净流入6901.63万元，主力净占比3.42%[3] - 金瑞矿业（600714）主力资金净流入4935.90万元，主力净占比7.23%[3] - 中泰化学（002092）主力资金净流入3630.10万元，主力净占比4.95%[3]

报告行业投资评级 - 报告持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学 [4] 报告核心观点 - 本周乙烷价格继续走弱，截至1月9日为1277元/吨，周环比下降3.10% [4] - 本周原料天然气价格大幅回落，周环比下降29.02% [4] - 在当前节点展望后市，判断乙烷价格虽有所波动，但供需宽松，整体价格将继续下行 [4] - 认为下游需求端在今年仍有修复空间 [4] - 乙烷价格下行，卫星化学景气修复叠加新项目投产空间巨大 [4] 一、国内外新闻 - 行业新闻：中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组，有望助力降低航空燃料供应成本，增强产业竞争力 [10] - 行业新闻：恒逸石化文莱炼化二期项目启动，设计产能调整为1200万吨/年，建成后总产能将跃升至2000万吨/年 [10] - 行业新闻：中石化岳阳地区100万吨/年乙烯炼化一体化项目重要装置技术许可成交 [10] - 国际新闻：土耳其对进口对苯二甲酸和聚对苯二甲酸乙二酯启动保障措施调查 [12] - 国际新闻：国际石脑油市场2026年将延续分化态势，亚洲市场将持续面临石化品利润疲软带来的压力 [12] - 国际新闻：全球PVC减产预期持续升温，亚洲部分边际工厂已陷入亏损，预示区域内减产可能性较大 [12] 二、主要产品及原料价格情况 - **C2主要产品价格**：截至1月9日，聚乙烯含税价6534元/吨（周环比+2.07%），环氧乙烷5750元/吨（周环比-0.86%），聚酯大单体8200元/吨（周环比0.00%），乙二醇3829元/吨（周环比-0.92%），苯乙烯6796元/吨（周环比+0.76%） [16] - **C2产品历史价格分位**：聚乙烯/环氧乙烷/聚酯大单体/乙二醇/苯乙烯历史分位分别为37.75%/23.52%/27.24%/30.09%/45.96%，整体处于中低分位区间 [4][16] - **C3主要产品价格**：截至1月9日，丙烯酸含税价5900元/吨（周环比0.00%），丙烯酸丁酯6671元/吨（周环比+1.07%），聚丙烯6275元/吨（周环比+1.79%） [33][34] - **C3产品历史价格分位**：丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯历史分位分别为24.72%/33.48%/19.06% [34] - **主要原料价格**：截至1月9日，布伦特原油61.08美元/桶（周环比-0.34%），天然气3.02美元/百万英热单位（周环比-29.02%），乙烷1277元/吨（周环比-3.10%），石脑油7038元/吨（周环比+0.19%），丙烯5753元/吨（周环比+0.58%），乙烯5738元/吨（周环比0.00%），丙烷5451元/吨（周环比0.00%） [41][42] - **主要原料历史价格分位**：布伦特原油/天然气/石脑油/乙烯/乙烷历史分位分别为54.37%/0.40%/64.89%/81.83%/15.30% [42] - **原材料供需情况**：截至1月9日，天然气钻机数为124部（周环比-0.80%），天然气总需求量为135.30十亿立方英尺（周环比+6.12%，同比+25.39%） [54] 三、主要产品价差情况 - **C2产品价差**：截至1月9日，乙烯-乙烷价差4099元/吨（周环比+1.30%），乙二醇-乙烯价差386元/吨（周环比-8.40%），环氧乙烷-乙烯价差1389元/吨（周环比-3.47%），聚醚大单体-环氧乙烷价差2565元/吨（周环比+1.95%），聚乙烯-乙烯价差797元/吨（周环比+20.93%），苯乙烯-纯苯-乙烯价差994元/吨（周环比+8.18%） [62][63] - **C2产品价差历史分位**：乙烯-乙烷/乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯历史分位分别为92.21%/22.81%/25.95%/20.12%/23.36%/65.39% [63] - **C3产品价差**：截至1月9日，丙烯-丙烷价差-788元/吨（周环比+4.06%），丙烯酸-丙烯价差1758元/吨（周环比-1.35%），丙烯酸丁酯-丙烯酸价差3131元/吨（周环比+2.31%），聚丙烯-丙烯价差522元/吨（周环比+17.37%） [74][75] - **C3产品价差历史分位**：丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸/聚丙烯-丙烯历史分位分别为29.55%/30.65%/45.12%/8.25% [75] 四、竞争路线情况及下游需求 - **竞争路线价差**：截至1月9日，乙烯-石脑油价差-1301元/吨（周环比-1.04%），MTO路线价差3428元/吨（周环比+0.63%） [87] - **竞争路线成本-乙烯**：气头路线（乙烷裂解）的完全成本和现金成本波动明显低于油制烯烃和煤制烯烃路线，并具有较突出的成本优势；近期乙烷价格下跌，乙烷裂解与其他路线成本优势拉大 [90] - **竞争路线成本-丙烯**：PDH路线目前盈利不佳，完全成本未显示出较为明显的优势 [94] - **下游需求情况**：截至2025年11月30日，汽车销量为303.7万辆（月环比+2.57%），房地产竣工面积单月值为4593万平方米（同比上升+23.07%） [98] 五、相关企业估值 - **轻烃化工板块估值**：卫星化学股价18.52元，华安证券研究所预估其2025年EPS为1.65元（对应PE 11.41倍），2026年EPS为2.52元（对应PE 7.47倍） [102] - **大炼化板块估值**：恒力石化股价23.22元，华安证券研究所预估其2026年EPS为1.36元（对应PE 17.49倍）；荣盛石化股价11.61元，华安证券研究所预估其2026年EPS为0.38元（对应PE 30.79倍） [102] - **煤化工板块估值**：宝丰能源股价19.83元，华安证券研究所预估其2026年EPS为1.93元（对应PE 10.49倍） [102]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对石油化工行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 欧佩克+继续暂停增产，短期原油供应端支撑明确 [2] - 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期 [10] - 油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升 [10] - 油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升 [10] - 上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升 [10] - 美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势 [10] 本周思考：欧佩克+继续暂停增产，短期原油供应端支撑明确 - 欧佩克+自愿减产八国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、阿曼）于2026年1月4日召开会议，重申2025年11月决议：因季节性需求疲软，暂停2026年2-3月原定165万桶/日的增产计划 [2] - 会议声明将“谨慎灵活”地视市场情况逐步返还这部分产量，同时强调各国须就2024年1月以来的超产部分“完全补偿” [2] - 结合欧佩克1月发布的最新补偿计划，26Q1实际产量预计将低于名义配额，“暂停增产+提高补偿”强化减产力度 [5] - 2026年1-3月补偿计划调整如下：1月从393千桶/日增至415千桶/日，2月从574千桶/日增至708千桶/日，而3月维持在710-718千桶/日高位 [5] - 最新产量补偿计划将使得八国2026年一季度原油实际产量较名义配额压缩0.1-0.2百万桶/日，显著强化减产执行力 [5] - 哈萨克斯坦成为此轮减产主力，其补偿量在1月从243千桶/日增至279千桶/日，2月从415千桶/日增至569千桶/日，3月从563千桶/日增至569千桶/日 [5] 投资观点与推荐标的 - 重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】 [10] - 建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】 [10] - 推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】 [10] - 继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】 [10] - 重点推荐【卫星化学】 [10] 上游板块：油价、库存与钻机数 - 至2026年1月9日收盘，Brent原油期货收于63.34美元/桶，较上周末环比增加4.26%；WTI期货价格收于59.12美元/桶，较上周末环比增加3.14% [14] - 周均价分别为61.55和57.66美元/桶，涨跌幅分别为+0.47%和+0.05% [14] - 2026年1月2日，美国商业原油库存量4.19亿桶，比前一周下降383.1万桶，原油库存比过去五年低3% [15] - 美国汽油库存总量2.42亿桶，比前一周增长770.2万桶，汽油库存比过去五年同期高3% [15] - 馏分油库存量为1.29亿桶，比前一周增长559.4万桶，馏分油库存比过去五年同期低3% [15] - 美国石油战略储备4.13亿桶，环比增加24.5万桶 [15] - 美国商业石油库存总量增长811万桶 [15] - 至1月2日当周，炼油厂开工率94.70%，与前一周相比持平 [18] - 至1月2日当周，美国原油及成品油的净进口量为-329万桶/天，较之前一周增加48万桶/天，较去年同期减少153万桶/天 [20] - 1月9日，北美天然气价格期末收于3.14美元/百万英热，较上周下跌13.74%；当前布伦特原油与天然气价格比约为20.17（百万英热/桶），历史平均为24.18（百万英热/桶） [22] - 1月2日，美国原油产量为1381.1万桶/天，环比减少1.6万桶/天，同比增长33万桶/天 [23] - 1月9日，美国钻机数544台，周环比减少2台，同比减少40台；加拿大钻机数197台，周环比增加96台，同比减少19台 [25] - 1月9日，美国采油钻机409台，周环比减少3台，年减少71台 [25] - Baker Hughes公布2025年12月全球钻机数共1783台，较上月环比减少30台，较去年同比减少82台 [26] - 其中美国钻机数546台，月环比减少3台，同比减少43台；加拿大钻机数172台，月环比减少19台，同比增加10台 [26] 全球油服日费 - 截至2026年1月8日，自升式平台250-英尺水深日费为76976.75美元，环比持平；361-400英尺水深日费为106222.73美元，环比下跌1316.38美元 [30] - 截至2025年10月23日，半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146800美元，环比持平 [30] - 截至2026年1月8日，自升式平台250-英尺水深使用率为72.86%，环比持平；半潜式平台3001-5000水深使用率为25%，环比持平 [30] 权威机构对全球原油市场的判断 - **IEA (2025年12月11日)**：受宏观经济与贸易前景向好的推动，2025年全球石油需求预计将增长83万桶/天 [35] - 将2026年的需求增幅上调9万桶/天，最终确定为同比增长86万桶/天（较上月报告上调7万桶） [35] - 到2026年，石化原料将成为需求增长的主力军，其在总增量中的占比将从2025年的40%攀升至60%以上 [35] - 11月全球石油供应减少61万桶/天，供应量自9月1.09亿桶/天的历史峰值持续下滑，累计降幅已达150万桶/天 [36] - OPEC+国家贡献了超四分之三的减产量 [36] - 下调2025年和2026年的全球石油供应增长预期：2025年供应量增幅下调10万桶/天，预计增至300万桶/天，总量达1.062亿桶/天；2026年增幅下调2万桶/天，预计增至240万桶/天，总量达1.086亿桶/天 [36] - 10月全球石油可见库存升至四年以来的最高水平，达80.3亿桶，今年前10个月库存日均增长量达120万桶 [37] - **OPEC (2025年12月11日)**：预计2025年全球经济增速为3.1%（较上月预测上调0.1%），预计2026年全球经济的增速为3.1%（较上月预测持平） [38] - 预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天，至1.051亿桶/天；预计2026年全球石油需求增长为140万桶/天（较上月预测上调2万桶/天），至1.065亿桶/天 [38] - 预计2025年非OPEC+石油供应量增长为100万桶/天（较上月预测上调5万桶/天），至5415万桶/天，预计主要增长动力来自美国、巴西、加拿大和阿根廷 [38] - 预计2026年非OPEC+石油供给增长为60万桶/天，至5478万桶/天，预计增长主要由巴西、加拿大、美国和阿根廷推动 [38] - 初步数据显示，2025年10月OECD石油总商业库存环比减少3200万桶至28.33亿桶（比2015-2019的平均水平低1.127亿桶） [39] - 预计2025年对OPEC+原油需求量为4240万桶/天，同比提升约30万桶/天；预计2026年对OPEC+原油需求量为4300万桶/天，同比提升约60万桶/天 [39] - **EIA (2025年12月9日)**：预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量将增加114万桶/天（较上月预测上调9万桶/天）至1.039亿桶/天，2026年将增加123万桶/天（较上月预测上调17万桶/天）至1.052亿桶/天 [41] - 预计2025年全球石油和其他液体燃料产量将增加301万桶/天（较上月预测上调20万桶/天）至1.062亿桶/天 [41] - 其中预计OPEC+石油产量同比增加约70万桶/天（较上月预测上调14万桶/天），美国、加拿大和圭亚那等非OPEC+国家产量增长约230万桶/天（较上月预测上调5万桶/天） [41] - 预计2026年全球石油和其他液体燃料产量将增加125万桶/天（较上月预测下调14万桶/天）至1.074亿桶/天 [41] - 其中预计OPEC+石油产量同比增长约55万桶/天（较上月预测下调7万桶/天），非OPEC+石油产量同比将增长约71万桶/天（较上月预测下调6万桶/天） [41] - 预计2025年OPEC原油产量将增加83万桶/天至2792万桶/天（较上月预测上调8万桶/天）；2026年OPEC原油产量将减少2万桶/天至2790万桶/天（较上月预测下调1万桶/天） [42] - 预计2025年美国原油产量将达到平均1361万桶/天（较上次预测上调2万桶/天），同比增长38万桶/天；2026年美国原油产量将达到1353万桶/天（较上次预测下调5万桶/天），同比下滑8万桶/天 [42] - 预计2025年原油均价为69美元/桶（较上月预测保持不变），2026年为55美元/桶（较上月预测保持不变） [42] 炼化板块：价差变化 - 2025年12月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1472元/吨，月环比增加147.38元/吨，同比增加426.35元/吨 [43] - 至2026年1月9日当周新加坡炼油主要产品综合价差为11.04美元/桶，较之前一周下跌4.15美元/桶 [45] - 至2026年1月9日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为15.4美元/桶，较之前一周上涨1.3美元/桶，历史平均为24.5美元/桶 [47] - 至2026年1月7日，乙烯CFR东北亚收于745美元/吨，环比持平，周内乙烯产量113.22万吨，环比上涨1.07万吨 [51] - 至2026年1月9日当周石脑油裂解乙烯综合价差139美元/吨，较之前一周价格上涨4.0美元/吨 [51] - 至2026年1月9日当周乙烯与石脑油价差为215美元/吨，较之前一周上涨5.1美元/吨，历史平均402美元/吨 [55] - 2026年1月7日，丙烯CFR中国收于745美元/吨，较上周上涨0.4% [58] - 至2026年1月9日当周丙烯与丙烷价差33美元/吨，较之前一周下跌3.7美元/吨，历史平均价差为253美元/吨 [59] - 至2026年1月9日当周丙烯酸与丙烯价差为1291元/吨，较之前一周下跌98元/吨，历史平均价差为4001元/吨 [62] - 至2026年1月9日当周环氧丙烷与丙烯价差为3074元/吨，较之前一周下跌215元/吨，历史平均价差为5010元/吨 [64] - 至2026年1月9日当周丁二烯与石脑油价差为424美元/吨，与之前一周上涨28.4美元/吨，历史平均为729美元/吨 [67] 聚酯产业链：价差与观点 - 截至1月7日，周内亚洲PX市场均价894.42美元/吨，周环比下跌0.54% [74] - 2026年1月8日，中国PX平均开工率90.07%，亚洲平均开工率78.85% [74] - 本周期国内PTA周产能利用率77.41%，较上周上涨3.21% [74] - 至2026年1月9日当周PX与石脑油价差为363美元/吨，较之前一周上涨4.9美元/吨，价差历史平均为379美元/吨 [74] - 至2026年1月9日当周乙二醇价差为89元/吨，较之前一周下跌4元/吨，历史平均为1044元/吨 [77] - 至2026年1月8日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5069.25元/吨，环比下跌0.75% [79] - 周内国内PTA产量145.22万吨，较上周上涨1.45%，下游聚酯周产量155.83万吨，环比下跌0.31% [79] - 至2026年1月9日当周PTA-0.66*PX价差为403元/吨，较之前一周下跌11元/吨，历史平均为761元/吨 [79] - 至2026年1月9日当周涤纶长丝POY价差为905元/吨，较之前一周上涨17元/吨，历史平均为1392元/吨 [82] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，从单一产品竞争到产业链竞争 [84] - 预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移，拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势 [84]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 欧佩克+继续暂停增产并强化补偿减产计划，短期内原油供应端支撑明确，预计2026年一季度实际产量将较名义配额压缩0.1-0.2百万桶/日 [2][3][6] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [2] - 上游油服板块已呈现回暖趋势，但日费水平仍处低位，预期未来随全球资本开支上行，钻井日费有较大提升空间 [2] - 油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差虽仍处较低水平，但预期随经济复苏盈利能力有望逐步提升 [2] - 聚酯产业链整体表现一般，需关注需求变化，中长期看行业新增产能将于近两年进入尾声，预期行业将逐步好转 [2] 上游板块 - **油价表现**：截至1月9日，Brent原油期货收于63.34美元/桶，周环比上涨4.26%；WTI期货收于59.12美元/桶，周环比上涨3.14% [2][13] - **美国库存**：1月2日，美国商业原油库存量4.19亿桶，比前一周下降383.1万桶，库存比过去五年低3%；汽油库存2.42亿桶，增长770.2万桶，比过去五年同期高3%；馏分油库存1.29亿桶，增长559.4万桶，比过去五年同期低3% [2][14] - **钻机活动**：1月9日，美国钻机数544台，周环比减少2台；加拿大钻机数197台，周环比增加96台 [2][27] - **油服日费**：截至1月8日，自升式平台361-400英尺水深日费为106,222.73美元，周环比下跌1,316.38美元；自升式平台250-英尺水深日费为76,976.75美元，环比持平 [32] - **权威机构观点**： - IEA预计2025年全球石油需求增长83万桶/天，2026年增长86万桶/天 [37] - IEA预计2025年全球石油供应增长300万桶/天，2026年增长240万桶/天 [39] - OPEC预计2025年全球石油需求增长130万桶/天，2026年增长140万桶/天 [41] - EIA预计2025年全球石油消费量增加114万桶/天，2026年增加123万桶/天 [44] - EIA预计2025年原油均价为69美元/桶，2026年为55美元/桶 [45] 炼化板块 - **炼油价差**：至1月9日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为11.04美元/桶，较前一周下跌4.15美元/桶 [2][49] - **汽油价差**：至1月9日当周，美国汽油RBOB与WTI原油价差为15.4美元/桶，较前一周上涨1.3美元/桶，历史平均为24.5美元/桶 [2][52] - **烯烃价差**： - 乙烯与石脑油价差为215美元/吨，较前一周上涨5.1美元/吨，历史平均为402美元/吨 [2][61] - 丙烯与丙烷价差为33美元/吨，较前一周下跌3.7美元/吨，历史平均为253美元/吨 [2][65] - 丁二烯与石脑油价差为424美元/吨，较前一周上涨28.4美元/吨，历史平均为729美元/吨 [74] 聚酯板块 - **PX市场**：截至1月7日，亚洲PX市场均价894.42美元/吨，周环比下跌0.54% [2][82] - **PX价差**：至1月9日当周，PX与石脑油价差为363美元/吨，较前一周上涨4.9美元/吨，历史平均为379美元/吨 [2][82] - **PTA市场**：至1月8日当周，华东地区PTA现货周均价为5,069.25元/吨，环比下跌0.75% [2][88] - **PTA价差**：至1月9日当周，PTA-0.66*PX价差为403元/吨，较前一周下跌11元/吨，历史平均为761元/吨 [2][88] - **涤纶长丝价差**：至1月9日当周，涤纶长丝POY价差为905元/吨，较前一周上涨17元/吨，历史平均为1,392元/吨 [2][91] 投资分析意见 - **聚酯板块**：下游供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [2][10] - **炼化板块**：油价中枢回落改善炼化企业成本预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [2][10] - **油气公司**：油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [2][10] - **油服板块**：上游勘探开发维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐中海油服、海油工程 [2][10] - **轻烃加工**：美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐卫星化学 [2][10]

公司股价与交易数据 - 1月9日，卫星化学股价下跌1.59%，当日成交额为9.56亿元 [1] - 当日融资买入1.17亿元，融资偿还1.09亿元，融资净买入823.78万元 [1] - 截至1月9日，公司融资融券余额合计15.65亿元，其中融资余额15.61亿元，占流通市值2.50%，超过近一年60%分位水平 [1] - 1月9日融券卖出6000股，金额11.11万元，融券余量25.19万股，融券余额466.52万元，超过近一年70%分位水平 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入347.71亿元，同比增长7.73%；归母净利润37.55亿元，同比增长1.69% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为8.94万户，较上期减少4.05%；人均流通股为37663股，较上期增加4.22% [2] - 公司A股上市后累计派现57.33亿元，近三年累计派现30.26亿元 [2] 公司业务构成 - 公司主营业务涉及（聚）丙烯、丙烯酸及酯、乙二醇、环氧乙烷和聚乙烯等产品的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：功能化学品占比52.08%，其他业务占比24.27%，高分子新材料占比22.36%，新能源材料占比1.29% [1] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2.34亿股，较上期增加8380.77万股 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第六大流通股东，持股2860.72万股，较上期减少144.21万股 [2] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进第七大流通股东，持股2528.92万股 [2] - 易方达沪深300ETF（510310）为第十大流通股东，持股2072.97万股，较上期减少65.84万股 [2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体基础化工行业的投资评级 [1][2][4][12] 报告的核心观点 * 报告标题及内容显示，万华化学新疆基地及韩国韩华TDI装置临时停车事件，是驱动本周国内TDI价格上涨的关键因素 [1] * 报告通过周度数据跟踪，系统梳理了聚氨酯、油煤气烯烃、煤化工及动物营养品等主要化工子板块的产品价格、价差及盈利变化，为投资者提供最新的行业基本面动态 [2][8][10] 根据相关目录分别进行总结 基础化工周度数据简报 * **市场表现**：截至2026年1月9日，基础化工指数近一周上涨5.0%，近一年上涨45.5%，2025年初至今上涨40.0% [8] * **相关公司跟踪**： * **股价表现**：近一周，华鲁恒升上涨5.8%，卫星化学上涨4.8%，万华化学上涨3.5%，新和成上涨1.4%，宝丰能源上涨1.0% [8] * **盈利预测**：报告列出了万华化学、宝丰能源等六家重点公司的盈利预测与估值。例如，万华化学2025年预测归母净利润为127亿元，对应PE为19.6倍；宝丰能源2025年预测归母净利润为124亿元，对应PE为11.8倍 [8] * **聚氨酯产业链**： * 本周TDI行业均价为14478元/吨，环比上涨59元/吨，行业毛利为2936元/吨 [2][8] * 本周纯MDI行业均价为18043元/吨，环比下降57元/吨，行业毛利为5131元/吨，环比微增1元/吨 [2][8] * 本周聚合MDI行业均价为14171元/吨，环比下降129元/吨，行业毛利为2259元/吨，环比下降70元/吨 [2][8] * **油煤气烯烃产业链**： * **原材料**：本周乙烷均价1165元/吨，环比下降85元/吨；丙烷均价4172元/吨，环比上涨45元/吨；石脑油均价3745元/吨，环比下降18元/吨；动力煤均价520元/吨，环比持平 [2][8] * **聚乙烯(PE)**：本周均价6800元/吨，环比上涨30元/吨。乙烷裂解制PE理论利润为701元/吨，环比增加100元/吨；煤制烯烃(CTO)路线利润为1198元/吨，环比增加20元/吨；石脑油裂解路线理论利润为-171元/吨，环比增加34元/吨 [2][10] * **聚丙烯(PP)**：本周均价6100元/吨，环比上涨120元/吨。PDH制PP理论利润为-673元/吨，环比增加54元/吨；CTO路线利润为946元/吨，环比增加93元/吨；石脑油裂解路线理论利润为-260元/吨，环比增加106元/吨 [2][10] * **煤化工板块**： * 本周合成氨行业均价2213元/吨，环比下降34元/吨，行业毛利223元/吨，环比下降36元/吨 [2][10] * 本周尿素行业均价1724元/吨，环比上涨12元/吨，行业毛利58元/吨，环比持平 [2][10] * 本周醋酸行业均价2546元/吨，环比上涨41元/吨，行业毛利379元/吨，环比持平 [2][10] * 本周DMF行业均价3787元/吨，环比上涨24元/吨，行业毛利为-160元/吨，环比持平 [2][10] * **动物营养品板块**： * 本周VA行业均价62.5元/千克，环比持平；VE行业均价54.9元/千克，环比下降0.6元/千克 [2][10] * 本周固体蛋氨酸行业均价17.6元/千克，环比上涨0.1元/千克；液体蛋氨酸行业均价14.2元/千克，环比持平 [2][10] 基础化工周报 * **聚氨酯板块**：报告以图表形式展示了纯MDI、聚合MDI、TDI的价格及价差走势 [16][18][20] * **油煤气烯烃板块**：报告以图表形式跟踪了乙烷、丙烷、原油、动力煤、石脑油等关键原材料价格，以及各工艺路线制聚乙烯和聚丙烯的盈利对比 [24][29][31][36][38] * **煤化工板块**：报告以图表形式展示了合成氨、尿素、醋酸、DMF、辛醇、己内酰胺、己二酸等产品的价格及毛利走势 [40][43][46][48][49][50][52][54] * **动物营养品板块**：报告以图表形式展示了VA、VE、固体蛋氨酸、液体蛋氨酸的价格走势 [56][60][62]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][29] 核心观点 - 报告核心观点围绕“反内卷”政策、地缘政治驱动的国产替代以及铬盐等细分领域的高景气展开 [2][5][6][7][8] - 中日关系紧张有望加速对日本半导体材料的国产替代进程 [5] - “反内卷”政策有望促使全球化工产能扩张放缓，中国化工行业现金流充沛，扩张放缓后潜在股息率将大幅提升，实现从“吞金兽”到“摇钱树”的转变 [6] - 铬盐行业因AI数据中心电力需求（燃气轮机增长）和商用飞机发动机需求提升，正在迎来价值重估，预计到2028年供需缺口达34.09万吨，缺口比例32% [7][8][117] - 化工行业开启新一轮补库存周期，重点关注低成本扩张、景气度提升、新材料和高股息四大投资机会 [38] 行业表现与景气指数 - 截至2026年1月9日，基础化工行业近1月、3月、12月相对沪深300指数的收益率分别为10.7%、9.6%、45.1% [3] - 2026年1月8日，国海化工景气指数为91.62，较2025年12月25日上升0.21 [4][39] 重点产品价格分析 - 本周（2026年1月2日-1月9日）碳酸锂价格大幅上涨，期货强势拉涨带动现货 [12] - 多晶硅市场上行，但受下游需求疲软和高库存制约 [12] - 丁二烯市场价格持续上行，外盘跟涨、期货强势、下游补货及出口预期偏强共同推动 [12] - 截至1月9日，Brent和WTI原油期货价格分别收于63.02和58.78美元/桶，周环比分别上升3.65%和2.53% [11] 投资主线与重点关注领域 - **半导体材料国产替代**：涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液/垫、溅射靶材、硅片等多个领域，并列出相关标的公司 [5] - **反内卷与高股息**：重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等行业，以及中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等高股息央国企 [6][10] - **铬盐高景气**：除“两机”需求外，SOFC（固体氧化物燃料电池）将再次重估铬盐产业链，使其成为AI电力发展中的稀缺资源，重点关注振华股份 [7][8][9][117] - **四大投资机会具体标的**： - **低成本扩张**：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、扬农化工、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）、复合肥（新洋丰、云图控股等） [8] - **景气度提升**：铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团等）、民爆、涤纶长丝、农药、芳烃、萤石、维生素等 [9] - **新材料**：电子化学品（阳谷华泰、德邦科技等）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI膜（瑞华泰）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）等 [9] - **高股息**：中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等 [10] 重点公司信息跟踪 - **万华化学**：烟台产业园100万吨/年乙烯一期装置原料改造完成，实现乙烷、丙烷柔性进料切换 [13][107] - **振华股份**：发布可转债预案，拟募资不超过8.78亿元，用于维生素K3联产铬绿、硫酸联产铬粉等项目 [15][118][119] - **利尔化学**：发布2025年业绩预告，预计营收88-91亿元（同比增长20.37%-24.47%），归母净利润4.6-5亿元（同比增长113.62%-132.19%） [21][150] - **恒逸石化**：控股股东调整增持计划价格上限，由不超过10元/股调整为不超过15元/股 [24][130] - **盐湖股份**：电池级碳酸锂均价达14.00万元/吨，较2025年12月31日上升2.10万元/吨 [26] - **粤桂股份**：发布定增预案，拟募资不超过9亿元，用于精制湿法磷酸、石英砂岩矿等项目 [28] 行业展望 - 展望2026年，欧洲部分装置加速退出，中国化工行业推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期 [29] - 对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升 [29]