投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司产业链一体化优势强化及α-烯烃项目带来的第二成长曲线预期 [10] 核心观点 - 公司1H25业绩稳健增长 营业收入234.60亿元（同比+20.93%） 归母净利润27.44亿元（同比+33.44%） [1] - 功能化学品板块收入122.17亿元（同比+32.12%） 毛利率19.92%（同比+2.64pcts）成为主要增长动力 [2] - α-烯烃综合利用项目一阶段预计2026年初投产 二阶段预计2027年初投产 将布局高端聚烯烃/POE/茂金属聚乙烯等高附加值产品 [9] - C2产业链已形成182万吨乙二醇/50万吨聚醚/20万吨乙醇胺/15万吨碳酸酯产能规模 C3产业链建成全球第二大丙烯酸及酯产能 [8] 财务表现 - 2025E营业收入537.95亿元（同比+17.8%） 归母净利润63.70亿元（同比+4.9%） 2027E净利润预计达94.75亿元 [1][10] - 1H25经营性现金流净额50.52亿元（同比+138.88%） 期末现金余额88.46亿元（同比+109.81%） [3] - 应收账款同比下降21.15% 周转率从24.80次升至30.14次 存货同比下降23.01% 周转率从3.26次升至4.45次 [8] - 销售费用率0.25%（同比-0.06pcts） 财务费用率2.14%（同比-0.69pcts） 研发费用率3.29%（同比-0.81pcts） [3] 产品与原料价格 - C3产业链产品价格表现强劲：丙烯酸均价7558.82元/吨（同比+15.86%） 丙烯酸甲酯均价11167.71元/吨（同比+26.11%） [2] - C2产业链产品价格承压：乙二醇均价4560.51元/吨（同比+0.74%） HDPE均价8282.64元/吨（同比-2.96%） [2] - 原材料价格小幅下降：乙烷均价3587.02元/吨（同比-1.31%） 丙烷均价5095.87元/吨（同比-0.44%） [3] 产能建设进展 - 2024年建成10万吨乙醇胺装置及80万吨多碳醇项目 已为业绩贡献增量 [2] - 平湖基地新材料新能源一体化项目（80万吨多碳醇）一次开车成功 实现丙烯下游高附加值利用 [8] - 持续扩产丙烯酸产能 为高吸水性树脂和高分子乳液升级提供原料保障 [8] 估值指标 - 当前股价19.98元 对应2025-2027年PE分别为10/8/7倍 PB分别为1.9/1.6/1.3倍 [1][10] - ROE维持在18%-20%区间 2027E预计达18.9% [1] - 总市值673.06亿元 流通市值672.62亿元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 主力合约情况 - 8月21日主力合约收盘价11775，较前一日涨60，较7月22日涨130 [3][13][23] - 8月21日主力合约持仓量38436，较前一日增2745，较7月22日增14763 [3][13][23] - 8月21日主力合约成交量106881，较前一日降62183，较7月22日增38728 [3][13][23] 仓单及虚实比情况 - 8月21日仓单数量12190，较前一日持平，较7月22日增1720 [3][13][23] - 8月21日虚实比15.77，较前一日增1，较7月22日增4 [3][13][23] 基差&月差情况 - 8月21日顺丁基差 -25，较前一日涨90，较7月22日降80 [3][13][23] - 8月21日顺丁基差(两油)125，较前一日降60，较7月22日降30 [3][13][23] - 8月21日丁苯基差510（推测此处应是数据记录问题，按规律应为435 + 90 = 525，但原文如此记录），较前一日涨90，较7月22日降80 [3][13][23] - 8月21日8 - 9月差70，较前一日涨150，较7月22日降185 [3][13][23] - 8月21日9 - 10月差 -20，较前一日降10，较7月22日降20 [3][13][23] 现货情况 - 8月21日顺丁山东市场价11750，较前一日涨150，较7月22日涨50 [3][13][23] - 8月21日顺丁传化市场价11700，较前一日涨200，较7月22日涨50 [3][13][23] - 8月21日顺丁齐鲁出厂价11900，较前一日持平，较7月22日涨100 [3][13][23] - 8月21日高顺CFR东北亚1450，较前一日持平，较7月22日持平 [3][13][23] - 8月21日高顺CFR东南亚1725，较前一日持平，较7月22日降10 [3][13][23] 加工&进出口情况 - 8月21日BR现货加工利润 -64，较前一日涨12 [3][13][23] - 8月21日BR盘面加工利润 -39，较前一日降78，较7月22日涨105 [3][13][23] - 8月21日顺丁进口利润 -85257，较前一日增142，较7月22日降733 [3][13][23] - 8月21日顺丁出口利润 -469，较前一日降130，较7月22日降46 [3][13][23] - 8月21日丁二烯山东市场价9425，较前一日涨135，较7月22日涨25 [3][13][23] - 8月21日丁二烯江苏市场价9350，较前一日涨100，较7月22日涨50 [3][13][23] - 8月21日丁二烯扬子出厂价9400，较前一日持平 [3][13][23] - 8月21日丁二烯CFR中国1080，较前一日持平，较7月22日涨10 [3][13][23] - 丁烯氧化脱氢利润8月21日为256，较前一日涨100，较7月22日涨50 [3][13][23] - 8月21日丁二烯进口利润442，较前一日有变化但原文记录不明，较7月22日降29 [3][13][23] - 8月21日丁二烯出口利润 -1037，较前一日降15，较7月22日涨26 [3][13][23] 下游利润情况 - 8月21日顺丁生产利润 -39，较前一日降78，较7月22日涨105 [3][13][23] - 8月21日丁苯生产利润938，较前一日持平，较7月22日涨100 [3][13][23] - SBS生产利润(791 - H)8月21日为1145，较前一日持平，较7月22日持平 [3][13][23] 价差情况 - 8月21日RU - BR为 -22716，较前一日降2700，较7月22日降14678 [3][13][23] - 8月21日NR - BR为 -25836，较前一日降2670，较7月22日降14653 [3][13][23] - 8月21日泰混 - 顺丁2870，较前一日降60，较7月22日涨150 [3][13][23] - 8月21日3L - 丁苯2600，较前一日降100，较7月22日涨150 [3][13][23] - 8月21日顺丁标品 - 非标价差150，较前一日持平，较7月22日降50 [3][13][23] - 8月21日丁苯1502 - 1712为1000，较前一日涨50，较7月22日持平 [3][13][23]

丙烯酸概念板块市场表现 - 截至8月21日收盘 丙烯酸概念板块整体上涨1.71% 位居概念板块涨幅第8位 板块内10只个股上涨 [1] - 阿科力涨停 万华化学上涨4.06% 卫星化学上涨4.01% 兴业股份上涨3.57% 涨幅居前 [1] - 天龙集团下跌3.34% 国恩股份下跌2.68% 双象股份下跌0.92% 跌幅居前 [1] 板块资金流向 - 丙烯酸概念板块整体获主力资金净流出1.17亿元 其中8只个股获主力资金净流入 [2] - 5只个股主力资金净流入超千万元 万华化学净流入3.13亿元居首 [2] - 阿科力净流入2051.83万元 红墙股份净流入1399.25万元 渤海化学净流入1070.42万元 [2] 个股资金流入比率 - 沈阳化工主力资金净流入率9.14%居首 阿科力净流入率8.22% 万华化学净流入率6.12% [3] - 红墙股份净流入率5.22% 华谊集团净流入率5.20% 日科化学净流入率5.01% [3] - 保立佳净流入率0.74% 本立科技净流出率7.64% 国恩股份净流出率1.53% [4] 板块相对表现 - 丙烯酸概念涨幅1.71% 在当日概念板块中排名第8 表现优于可燃冰(3.12%)和数字货币(2.38%)等板块 [2] - 表现逊于钛白粉概念(1.89%)和移动支付(1.73%)等板块 [2]

证券之星消息，8月21日化学原料板块较上一交易日上涨1.71%，江天化学领涨。当日上证指数报收于 3771.1，上涨0.13%。深证成指报收于11919.76，下跌0.06%。化学原料板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300927 | 江天化学 | 31.98 | 10.47% | 18.93万 | | 5.87亿 | | 002145 | 中核钛白 | 4.90 | 10.11% | 302.37万 | | 14.56亿 | | 301190 | 善水科技 | 27.44 | 6.73% | 0 9.08万 | | 2.45亿 | | 000830 | 鲁西化工 | 12.98 | 5.44% | 1 70.00万 | | 9.02亿 | | 000683 | 博源化工 | 6.10 | 5.35% | 178.60万 | | 10.77亿 | | 600722 | 金牛化工 | 7.15 | 5.15% | 134.21万 | | 9.28 ...

行业投资评级 - 石油天然气行业评级为增持（维持）[6] - 基础化工行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 全球乙烯工业下行压力加深，欧洲/日本/韩国等高成本老产能加速出清，预计5500万吨乙烯产能面临关停风险，其中中国/亚洲其他/欧洲中高风险关停产能分别约为570/700/1000万吨[2] - 中东与北美凭借乙烷资源优势位居成本曲线左侧，新增产能增幅放缓，未来将主要依靠低成本存量产能抢占全球份额[3] - 中国乙烯产能2024年达5709万吨，其中20年以上老旧装置占比737万吨，2025-2026年预计新增产能2735万吨，增量释放将对全球供需形成冲击[3] - 中国凭借气头/煤头技术路线及下游制造业优势，有望实现全球份额增长，推荐宝丰能源（目标价21.76元）、卫星化学（目标价22.32元）、恒力石化（目标价17.55元）[1][4][8] 全球产能格局 - 欧洲已关闭/计划关闭产能：埃克森美孚法国42.5万吨、SABIC荷兰55万吨、埃尼集团意大利98万吨、道达尔能源比利时55万吨、SABIC英国86.5万吨、陶氏化学德国51万吨[12] - 亚洲产能优化：日本出光兴产37万吨、ENEOS 44.8万吨关闭，韩国计划削减270-370万吨石脑油裂解产能[12] - 全球乙烯产能分布（2021年）：美国（40百万吨）、中国（30百万吨）、沙特阿拉伯（20百万吨）位列前三[15] 中国市场动态 - 中国乙烯供需平衡：2024年表观消费量达5709万吨，开工率维持高位，2025-2028年产能预计持续扩张[29] - 重点公司业绩： - 宝丰能源2025Q1营收107.7亿元（同比+31%），归母净利24.4亿元（同比+71%），内蒙项目三条产线增量释放中[31] - 卫星化学2025H1营收234.60亿元（同比+20.93%），归母净利27.44亿元（同比+33.44%）[31] - 恒力石化2025Q1营收570.5亿元（同比-2.3%），归母净利20.5亿元（同比-4.1%）[31] 成本与技术路线 - 全球乙烯现金成本曲线显示，中国西北煤头、气头及一体化装置成本优势显著[14] - 中国烯烃产业未来将形成气头、煤头、一体化装置三足鼎立格局[4]

上证指数强势反弹逼近3800点，化工板块强势上涨。消息面上，本周（2025.8.8-2025.8.14）钛精矿市场正面临日益严峻的供需失衡局面，行业整体陷入低迷 状态。下游采购意愿薄弱，库存积压问题突出。生产企业连续下调报价，买方交易稀少。预计攀矿价格TiO2≥46%,10矿主流价格1600-1700元/吨。进口矿方 面存在下滑趋势。TiO246%攀钢钛矿最新价格为1665元/吨。 本周（2025.8.8-2025.8.14）海绵钛行业库存呈上升趋势，下游采购积极性不足。下游民品采购积极性不佳，工厂库存仍在不断累积，实际成交价格松动；军 工方向需求旺盛。综合来看海绵钛行业库存仍处在不断累积的过程中，短期看价格弱势震荡运行。预计一级海绵钛市场价格在4.8-4.9万元/吨之间。海绵钛 最新价格45500元/吨（环比持平）。 本周（2025.8.8-2025.8.14）旺季涨价传闻四起，钛白粉出货节奏加快。截止本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12200-13700元/吨，结合市场行 情经加权计算均价为13302元/吨，环比上周价格暂稳。综合来看，钛白粉"地板价"维持了较长时间，预计需求有望得到提升，价格有 ...

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中场内价格涨幅一度达1.89%，截至发稿涨1.75% [1] - 成份股中核钛白涨停，新洋丰涨超8%，亚钾国际涨超7%，扬农化工涨超6%，博源化工、鲁西化工、卫星化学等多股涨超5% [1] - 基础化工板块主力资金净流入34.55亿元，在30个中信一级行业中排名第2 [2][3] 细分领域及个股表现 - 钛白粉、复合肥、钾肥、农药等细分板块涨幅居前 [1] - 主力净流入额排名前五的中信一级行业：计算机（62.17亿）、基础化工（34.55亿）、电力及公用事业（33.78亿）、通信（33.10亿）、医药（30.38亿） [3] 行业供需与政策分析 - 供给端：化工行业资本开支及在建产能增速放缓，存量产能消化仍需时间 [3] - 需求端：政策刺激效果显现，内需潜力有望释放，终端产业回暖动能增强 [3] - 德邦证券指出化工产能扩张步入尾声，资本开支、在建工程、固定资产同比增速拐点已现 [4] - 开源证券强调"反内卷"政策将优化供给端竞争格局，推动落后产能出清 [4] 估值与配置机会 - 细分化工指数市净率2.14倍，处于近10年31.12%分位点的低位 [4] - 行业PB处于近十年底部区间，股价或领先基本面走出周期底部 [4] - 银河证券建议关注三条投资主线：内需成长确定性、供给侧周期弹性、新材料国产化替代 [3] 化工ETF产品特征 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖化工全细分领域 [5] - 近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成布局磷肥、氟化工、氮肥等细分龙头 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）参与 [5]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）8月21日盘中涨幅达1.31%，最终收涨1.02%，成交均价0.692元，成交量1512万手 [1][2] - 成份股中核钛白涨幅超6%，鲁西化工、亚钾国际、万华化学等涨超4%，华鲁恒升、荣盛石化、卫星化学等涨超3% [1][2] - 化工ETF近20个交易日获15日净申购，累计净流入超2.3亿元，单日最高净申购7593万元 [2] 行业基本面与政策环境 - 细分化工指数市净率2.14倍，处于近10年31.12%分位点，估值处于历史低位 [3] - "反内卷"政策推动碳排放双控、能耗标准提升及落后产能出清，行业集中度有望提高 [3][4] - 化工行业资本开支、在建工程增速拐点已现（2021-2023年），需求端受地产企稳、基建启动及关税缓和支撑 [4] 机构观点与投资建议 - 德邦证券认为化工行业PB处于十年底部，股价或领先基本面反弹，具备向上弹性 [4] - 中原证券建议关注农药、有机硅和涤纶长丝等子行业，产能无序竞争局面有望缓解 [4] - 化工ETF（516020）近50%仓位集中于万华化学等龙头股，其余覆盖磷肥、氟化工等细分领域龙头 [4][5]

资金方面，8月20日主力资金净流入3369.62万元，但近五日主力资金整体呈现净流出状态，累计净流出 1.25亿元。 风险提示：股市有风险，投资需谨慎。 来源：金融界 卫星化学属于化学原料板块，主营业务涵盖丙烯酸及酯、高分子乳液、颜料中间体等化工产品的研发、 生产和销售。公司近年来持续拓展新材料领域，并积极布局高端化工产品。 消息面上，卫星化学在互动平台表示，公司基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液正处于研发阶段，未来 将关注该领域的发展机会。此外，数据显示，养老金在二季度新进成为公司前十大流通股东之一，持股 量达1996.72万股。 截至2025年8月20日15时，卫星化学股价报19.21元，较前一交易日上涨1.86%。当日开盘价为18.89元， 最高触及19.21元，最低下探至18.80元，成交量为57.71万手，成交额达10.99亿元。 ...

丙烯酸概念资金流入榜 | 代码 | 简称 | 今日涨跌幅 | 今日换手率 | 主力资金流量（万 | 主力资金净流入比率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （%） | （%） | 元） | （%） | | 603928 | 兴业股 份 | 10.02 | 6.04 | 10528.64 | 38.39 | | 300063 | 天龙集 团 | 1.70 | 15.56 | 7579.30 | 8.08 | | 600800 | 渤海化 学 | 6.42 | 5.33 | 3554.65 | 13.27 | | 002648 | 卫星化 学 | 1.86 | 1.71 | 2024.60 | 1.84 | | 002768 | 国恩股 份 | 4.10 | 2.85 | 1654.88 | 6.71 | | 603722 | 阿科力 | 4.84 | 5.12 | 1400.76 | 5.92 | | 002809 | 红墙股 | 2.12 | 9.20 | 1315.08 | 8.28 | | | 份 | | | | | | 002395 | 双象股 | ...