文章核心观点 卫星化学通过“技术 + 产业”一体化开发模式推动高质量发展，其年产30万吨高吸收性树脂项目签约，且着手建设全球未来研发中心，公司在高吸收性树脂领域技术领先，该材料市场潜力大 [1][2] 公司动态 - 公司不断完善建设灵活机制，让科技人才成为“创新合伙人” [1] - 1月18日，公司举行年产30万吨高吸收性树脂项目签约仪式，预计投产后新增年销售收入30亿元 [1] - 公司着手投资建设全球未来研发中心 [1] - 董事长杨卫东表示给予技术突破和成功产业化的团队或个人每年15%的项目利润分享 [1] - 嘉兴市南湖区委书记邵潘锋称公司为南湖区发展注入新动能，董事长杨卫东称项目签约推动企业功能化学品“提档升级”，增强规模化优势 [1] 行业情况 - 高吸收性树脂是高科技功能性材料，应用于卫生用品、农业和医疗等领域，具有“不可替代性” [2] - 随着全球人口增长和“银发经济”发展，该材料应用潜力和空间将持续提升，预计2025年全球市场规模超1000亿元 [2] 公司优势 - 公司是国内首家采用“双流程技术”的高吸收性树脂制造商，经过18年技术积累与工艺沉淀，跻身创新技术领导者行列，能提供绿色新材料产品 [2]

行业投资评级 - 报告对卫星化学的12个月评级为“买入”，目标价为24.0元/股 [6][5] 核心观点 - 卫星化学预计四季度业绩将受到碳二价差较好、丙烯酸价格上涨以及丁辛醇投产的支撑 [2][3] - 公司乙烯三期和四期产能按计划推进建设，SAP、高分子乳液、EAA等产品产能有望于2025年投产 [2][4] - 未来三年资本开支预计维持在每年60-70亿元 [2] 业绩与盈利预测 - 2024年四季度碳二产品价差较好，丙烯酸价格上涨，第二套40万吨丁辛醇装置投产，预计支撑四季度盈利 [3] - 2025年初以来主要产品价格整体好于2023年初，2025年二季度检修对净利润的影响有望同比减少 [3] - 2024年预计营业收入为44,133百万人民币，净利润为5,078百万人民币 [8] - 2025年预计营业收入为52,437百万人民币，净利润为6,482百万人民币 [8] 新产能推进 - 80万吨丁辛醇项目已于2024年四季度开始运行 [4] - 2025年预计投产10万吨丙烯酸、15万吨高分子吸水树脂(SAP)、16万吨高分子乳液、8万吨新戊二醇以及4万吨EAA项目 [4] - 乙烯三期项目预计于2026年投产，四期项目预计于2027年投产 [4] 估值与市场表现 - 目标价24.0元/股基于可比公司P/BV-ROE回归关系，2025/2026年预测PB分别为2.3/2.1倍，ROE分别为21%/23% [5] - 2025年1月15日股价为20.15元，52周股价波动范围为13.22-20.15元 [6] - 预测股价涨幅为19.1%，预测股息收益率为2.4%，预测股票回报率为21.5% [10] 公司背景 - 卫星化学前身为卫星丙烯酸，成立于2005年，是国内第一家以丙烷为原料打通C3全产业链的民营上市企业 [11] - 公司自2017年开始发展C2产业链，购置六艘超大型乙烷运输船(VLEC)，并在美国合资建设Orbit出口终端，连云港产业基地的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一期已于2021年6月投产 [11]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [6] 核心观点 - 2025年乙烷进口关税暂定税率从2%降至1%，公司乙烷进口成本显著下降，预计乙烷成本下降约29.2元/吨，对应净利润影响约1亿元 [9] - 公司乙烷裂解项目盈利性改善，乙烯及下游产品价格有望企稳向好 [9] - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，计划总投资约266亿元，建设内容包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置及下游高端聚烯烃产品 [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.7亿元、71.4亿元和110.7亿元，对应2024年12月31日收盘价PE分别为11.6X、8.9X和5.7X [9] 公司基础数据 - 当前股价为18.79元，总股本为336,865万股，每股净资产为8.26元 [6] - 近12月最高/最低价分别为20.54元和12.74元 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为494.46亿元、556.91亿元和822.22亿元 [12] - 预计2024-2026年归母净利润分别为54.73亿元、71.44亿元和110.72亿元 [12] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.62元、2.12元和3.29元 [12] 市场表现 - 近12个月市场表现对比图中，卫星化学表现优于化工行业和沪深300指数 [8]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][5][25] 核心观点 - 公司总投资266亿元建设α-烯烃综合利用高端新材料项目，涵盖170万吨高端聚烯烃、60万吨聚乙烯弹性体、3万吨聚α-烯烃等高附加值产品，项目一阶段预计2025年底中交，2026年初投产 [3][29] - 公司80万吨多碳醇项目一阶段装置顺利投产，实现C3产业链耦合闭环，持续降低生产成本 [3][29] - 丙烯酸价格大幅上涨，截至12月27日，丙烯酸市场价7700元/吨，较上月同期上涨约1000元/吨（+15.8%），公司具备84万吨/年丙烯酸和104万吨/年丙烯酸酯产能，价格上行有望增厚公司业绩 [9][11][31] - 乙烷进口关税由2%降低至1%，公司具备250万吨乙烷制乙烯产能，对应乙烷进口量300万吨左右，进口关税下降1%有望降低公司原材料成本1亿元左右 [8][26][36] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为54.4亿元、69.4亿元、81.7亿元，对应EPS分别为1.61元、2.06元、2.43元，对应PE分别为11.3倍、8.8倍、7.5倍 [5][25] - 预计2024-2026年营业收入分别为454.57亿元、525.89亿元、602.36亿元，毛利率分别为21%、22%、22% [18] - 预计2024-2026年ROE分别为19%、20%、21%，ROIC分别为19%、21%、24% [18] 行业动态 - 2025年乙烷进口关税税率由2%降低至1%，同时将乙烷从饱和无环烃中单列，增列乙烷税则子目，体现国家持续推进绿色低碳发展的决心 [8][26][36]

稀土磁材行业 - 宁波韵升2024年三季度对国内某人形机器人客户已达到量产供货状态[1][7] - 宁波韵升2024/2025/2026年归母净利润预计分别为0.97、2.77、4.13亿元，增幅分别为143%、184%、49%[8] - 2024年我国稀土开采指标为27万吨，同比增加6%[9] - 2024年我国稀土冶炼指标为25万吨，同比增加4%[13] 乙烷化工行业 - 国务院下调乙烷进口税率至1%，直接利好以乙烷为核心原料的公司成本优化[15] - 卫星化学2024-2026年归母净利润预计分别为55.84、67.79、87.60亿元，同比增长16.6%、21.4%、29.2%[16] - 卫星化学α-烯烃增量项目预计2025年底建成，2026年初正式投产[21] - 卫星化学配套的6艘VLEC乙烷船已在2023年7月下单建造，预计2026年初交付[21]

投资评级 - 报告对卫星化学（002648.SZ）维持"推荐"评级 [7][8] 核心观点 - 2025年乙烷进口暂定税率从2%降至1%，有利于公司降低采购成本 [7] - 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目预计2025年底建成，2026年初投产 [7] - 卫星能源三期80万吨多碳醇项目一阶段已于2024年7月投产，二阶段装置于2024年11月试生产 [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为55.84/67.79/87.60亿元，EPS分别为1.66/2.01/2.60元/股 [7] 财务数据 - 2023年营业收入41,487百万元，预计2024-2026年分别为47,710/54,199/64,185百万元，增长率分别为15.0%/13.6%/18.4% [14][16] - 2023年归属母公司净利润4,789百万元，预计2024-2026年分别为5,584/6,779/8,760百万元，增长率分别为16.6%/21.4%/29.2% [14][16] - 2023年每股收益1.42元，预计2024-2026年分别为1.66/2.01/2.60元 [14][16] - 2023年PB为2.4倍，预计2024-2026年分别为2.1/1.8/1.5倍 [14][16] - 2023年PE为13倍，预计2024-2026年分别为11/9/7倍 [14][16] 项目进展 - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目总投资约257亿元，规划建设250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置等 [7] - 项目配套的6艘VLEC乙烷船已于2023年7月下单建造，预计2026年初交付 [7] - 项目二阶段的8艘ULEC乙烷运输船已于2024年8月和10月分两批下单建造 [7] 行业动态 - 2025年关税调整方案对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，包括乙烷等 [7] - 乙烷进口暂定税率从2%降至1%，有利于公司成本优化 [7]

公司荣誉与认证 - 卫星化学连云港石化荣获乙烯行业"水效领跑者"称号，凭借单位产品取水量和水重复利用率的突出优势 [1] - 连云港石化成为工信部认证的乙烯行业能效和水效双料领跑者标杆企业 [2] - 卫星化学入选浙江省5G全链接工厂名单，成为嘉兴市唯一入选企业 [4] - 卫星化学入选浙江省雄鹰企业名单，成为浙江省制造业高质量发展的示范典型 [5] 绿色化发展 - 连云港石化通过建立完善的能源管理和能效考核制度，推进工艺流程优化项目，落实提效降耗的技术改进措施 [2] - 公司坚持"节能减排、挖潜降耗"，持续提高资源产出率和工业水重复利用率 [2] - 卫星化学完成凝结水回收、循环水高浓缩倍数运行、冷却水管网温度梯级利用等技术攻关，水效指标大幅领先行业 [3] - 公司单位产品取水量仅2.30m³/t，较第二名低47%，稳居乙烯行业榜首 [3] 技术创新与研发 - 卫星化学是国内首家自主研发掌握"乙烯高选择性齐聚制高碳α-烯烃"技术的企业，产品广泛应用于航空航天、新能源汽车、电子芯片、医疗卫生等领域 [3] - 公司从研发行业细分领域高分子乳液，打破上游原材料价格和供应量掣肘，再到建成国内首套民营丙烯酸及酯装置 [3] - 卫星化学启动未来研发中心项目建设，计划5年内实现研发投入100亿元，并组建2000人研发团队，攻克一批"卡脖子"技术 [3] 智能化管理 - 卫星化学依托"星云"工业互联网平台，通过5G、数字孪生、机器视觉、AI等技术应用，打通各生产环节和设备之间的"通信壁垒" [2] - 公司将以往"各自为政"的生产数据统一纳入管理系统，有效解决数据共享、生产协同等痛点问题 [2] - 公司实现生产基地的智能化综合管理、可视化运维管理、智能化协同管理，大幅提升了运营效率 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司三季度业绩环比改善显著 - 2024Q3公司实现归母净利润16.37亿元，环比增长58.36%。其中毛利润环比增加8.58亿元,主要受益于C2装置检修完成产销量提升,以及主要产品价差改善 [2] - 预计2024Q4公司盈利将继续维持向上趋势,价差改善叠加新项目投产将支撑公司业绩 [2] 公司持续加大研发投入,提升核心竞争力 - 2024年前三季度公司研发投入12.93亿元,同比增长7.72%。公司在乙烯高选择性二聚制备1-丁烯、高碳α-烯烃高活性催化制聚乙烯弹性体等领域取得重要技术突破,达到国际先进水平 [3] - 未来5年公司计划投入100亿元用于研发,加大引进高端人才,构建低碳化学新材料科技公司研发创新体系 [3][4] 公司α-烯烃高端新材料项目有序推进 - 公司在连云港投资建设的α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一阶段已全面开始建设,预计2025年底中交,2026年初投产 [2] - 项目二阶段预计2026年底建成,2027年初投产。配套的乙烷船也已按计划下单建造 [2] - 随着该项目有序推进,将支撑公司中长期成长 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.58/65.76/90.61亿元,EPS分别为1.62/1.95/2.69元 [5] - 现价对应PE为11.79/9.78/7.10倍,维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司三四期乙烷裂解装置新增250万吨产能,总处理能力翻倍,放量成长可期[1] - 公司乙烷原料成本优势明显,单吨乙烷综合能耗不到300kg标油,远低于石脑油580-640kg标油[1] - 公司80万吨多碳醇项目一期投产,实现核心原料自供,生产成本进一步降低,丙烯酸酯盈利能力随之提升[2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为53.95/64.90/76.84亿元,对应PE分别为12/10/8倍[3] - 2022-2026年营业收入增长率分别为29.7%/12.0%/22.0%/17.0%/25.5%[3] - 2022-2026年归母净利润增长率分别为-48.5%/54.7%/12.6%/20.3%/18.4%[3] - 2022-2026年净资产收益率分别为14.0%/18.8%/18.3%/18.4%/18.3%[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入322.75亿元,同比增长0.71%,实现归母净利润36.93亿元,同比增长7.64%[2] - 检修装置复产,产品价差改善,Q3单季度盈利环比大幅增长[2] - 资本开支持续增长,新建项目将保障公司未来成长性[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为56.77/68.39/85.48亿元,EPS分别为1.69/2.03/2.54元,PE分别为11/9/7倍[2] 公司投资价值分析 - 公司作为国内C2和C3轻烃裂解龙头,新建项目陆续投产,成长空间大,确定性强[2] - 2024年前三季度资本支出21.21亿元,同比增长10.66%,在建工程34.98亿元,较2023年底增长9.79%[2] - 公司批露80万吨多碳醇项目一阶段顺利投产,α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工建设,将贡献新的利润增长点[2]