卫星化学（002648.SZ）12月3日在投资者互动平台表示，根据公开报道，欧洲、东北亚烯烃行业因装置 建成时间久、成本高、需求乏力等因素影响，导致多家企业关闭部分老旧装置。数据显示2024年4月以 来已有六家欧洲裂解装置关闭，欧洲乙烯总产能将削减约430万吨/年，约占欧洲乙烯产能20%。公司抢 抓机遇，加速拓展海外市场，目前丙烯酸及酯、高吸水性树脂、乙醇胺、聚醚大单体出口量居国内前 列。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：注意到公司成立了卫星寰球公司专攻海外市场，且出 口业务占比稳步提升。请问在欧洲部分石化装置关停的背景下，公司哪些产品（如丙烯酸及酯、SAP 等）在海外市场的拓展取得了超预期的进展？公司对未来三年海外营收的占比和利润率有怎样的目标？ ...

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：注意到公司在2025年中报里提到，已在α-烯烃、POE （聚烯烃弹性体）、茂金属聚乙烯等高端新材料领域取得关键技术突破。请问公司这些产品是否已向下 游重点客户送样认证？目前的认证进展如何？ 卫星化学（002648.SZ）12月3日在投资者互动平台表示，公司致力于成为世界一流的化学新材料科技公 司，围绕"管理领先""技术领先"，充分发挥产业链优势、掌控核心技术、掌握创新工艺、定制满足客户 需求的差异化产品，有序应对"内卷式"竞争，目前在C2、C3产业链上都有样品在客户测试，有新品推 向市场，请关注公司官方信息或披露公告。 （文章来源：每日经济新闻） ...

卫星化学（002648.SZ）12月3日在投资者互动平台表示，公司致力于成为世界一流的化学新材料科技公 司，不断完善产业链和增强产业链竞争力。公司基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液正处于开发阶段， 与院校、下游客户建立了合作关系。具体请以公司公告及在指定媒体披露信息为准。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：是否可以介绍一下公司当前液冷冷却液的研发进度？ ...

行业技术优势 - 以轻烃为原料的工艺生产单吨乙烯的碳排放量约为石脑油制烯烃路线的三分之一 [1] - 以轻烃为原料的工艺生产单吨乙烯的碳排放量约为煤制烯烃路线的十分之一 [1] 公司ESG战略 - 公司坚持绿色低碳发展 已经连续5年发布ESG报告 [1] - 公司以2020年为基准年 力争到2030年累计减排二氧化碳超200万吨 [1] - 公司计划到2050年争取实现价值链碳中和 [1] - 具体信息可参考公司《2024年环境,社会及管治（ESG）报告》 [1]

格隆汇12月3日丨卫星化学(002648.SZ)在投资者互动平台表示，公司致力于成为世界一流的化学新材料 科技公司，不断完善产业链和增强产业链竞争力。公司基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液正处于开发 阶段，与院校、下游客户建立了合作关系。 ...

卫星化学在投资者互动平台回答称，碳达峰和碳中和是我国应对气候变化的重要战略目标。根据公开资 料显示，以轻烃为原料的工艺生产单吨乙烯的碳排放量约为石脑油制烯烃路线的1/3，煤制烯烃路线的 1/10，具有显著优势。公司坚持绿色低碳发展，已经连续5年发布ESG报告，计划以2020年为基准年， 力争到2030年累计减排二氧化碳超200万吨；到2050年争取实现价值链碳中和。具体请参考公司《2024 年环境,社会及管治（ESG）报告》。 （文章来源：第一财经） ...

行业产量数据 - 2025年9月中国初级形态的塑料产量为1267万吨，同比增长10.4% [1] - 2025年1-9月中国初级形态的塑料累计产量为10970.3万吨，累计增长11.6% [1] 相关上市企业 - 涉及塑料制品产业链的上市企业包括恒逸石化、荣盛石化、上海石化、中国石化、中国石油、华锦股份、桐昆股份、恒力石化、卫星化学、ST鸿达 [1] 相关研究报告 - 报告来源为智研咨询发布的《2025-2031年中国塑料制品行业市场现状分析及未来前景规划报告》 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 全球化工竞争格局正经历“东升西落”的重塑，欧洲日韩化工企业产能加速退出，而中国企业凭借显著的成本优势在全球市场份额持续提升 [1][15] - 欧洲化工行业面临能源成本高企与环保压力提升的双重困境，产能利用率持续下滑，颓势预计难以逆转 [2][31] - 中国化工行业凭借全球领先的资本开支、研发投入、规模效应及产业链协同，构筑了坚实的成本护城河，并在MDI、乙烯、PTA等多个关键产品领域展现出强大的国际竞争力 [3][36][44] - 国内化工核心资产，特别是各细分领域的龙头公司，有望凭借成本、规模和技术优势实现强者恒强 [12][75] 按报告章节内容总结 欧洲化工行业困境 - 欧洲天然气价格在2025年1-7月约为美国的3倍，2025年上半年欧盟批发电价同比上涨30%至90美元/兆瓦时，预计全年平均电价为美国的2倍、中国的1.5倍 [2][20] - 欧盟化工产能利用率由2025年第二季度的75.6%下降至第三季度的74.6%，远低于长期平均水平81.3% [1][2][31] - 严格的环保法规（如欧盟碳排放交易体系ETS和碳边境调节机制CBAM）带来高昂合规成本，进一步削弱其产品国际竞争力 [23][26][29] - 近年欧洲已合计关停1100万吨乙烯产能，接近其总产能的10%，裂解装置开工率仅60%-70% [10][58] 中国化工行业优势 - 2023年中国化工资本开支和研发费用分别占全球比重的47%和32%，化工品销售额占全球比重达43% [36][40][43] - 规模效应显著，以炼化为例，恒力石化（2000万吨/年）、浙石化（4000万吨/年）等超大型项目有效降低加工成本，2024年底中国炼厂加工增益产量达28.1万桶/日，高于欧盟（24.8万桶/日）和日本（9.4万桶/日） [44][47] - 在MDI、乙烯、PTA等关键产品上具备全球成本领先优势： - **MDI**：万华化学拥有全球约三分之一产能（380万吨/年），在原料、能源、折旧、人力成本上优势明显；2017-2024年中国纯MDI、聚合MDI、TDI、聚醚多元醇出口量年复合增长率分别为3%、11%、19%、23% [50][51][53][55][57][60][61] - **乙烯**：中国产能从2019年的2669万吨翻番至2024年的5449万吨，成为全球第一，进口依存度从8.8%降至5.0%；全球乙烯产能约2.3亿吨/年，欧洲占比约12%，其落后产能出清有利于全球格局改善 [10][58][62][64] - **PTA**：中国2024年产能达8428万吨，占全球73%，装置大型化（主力200-250万吨）带来成本优势，第四代装置（220+万吨）加工费较第二代、第三代节省375元/吨、125元/吨；2019-2024年出口量年复合增长率达45% [11][67][69][71][73] 国内化工核心资产 - 报告列举了在成本、规模、研发和技术上具备全球竞争力的化工龙头公司，包括万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、恒力石化、荣盛石化等 [12][75] - 这些公司凭借规模一体化优势，长期居于全球成本曲线左侧，有望持续扩大国际市场份额 [12][75]

行业投资评级 - 报告未明确给出对石油化工行业的整体投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 天然气需求在2025年显著放缓后，预计2026年将迎来修复，增速有望达到2% [6] - 短期（2025-2026年采暖季）因全球库存水平偏低，天然气价格预计表现坚挺 [8] - 中长期看，天然气年均需求增速预计在1.5%-1.7%之间，但LNG供应增长将导致供需逐步过剩，气价面临下行压力 [10][11] - 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气度存在改善预期 [16] - 油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望提升头部企业竞争力 [16] - 油价下跌空间有限，2026年预期维持中性水平，油公司经营质量提升 [16] - 上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望保持较高水平 [16] 本周观点及推荐 本周思考：天然气市场展望 - 2025年前三季度全球天然气需求增速仅0.5%（约100亿立方米），增长主要来自欧洲，亚洲需求基本持平 [6] - IEA预计2025年全球天然气需求增速低于1%，其中欧洲增长3%，非洲和中东增长约2%，亚洲和北美增速均低于1% [6] - 展望2026年，全球天然气需求增速有望修复至2%，亚太地区需求增速有望达到5%，增量占全球一半左右 [6] - 2025-2026年采暖季全球天然气库存水平偏低，美国库存高于5年均值，欧盟库存低于5年均值，日韩库存处于5年均值左右 [8][9] - 到2030年，全球LNG供应量预计增长近50%，液化能力较2024年增长3000亿方/年，美国和卡塔尔新投产能力占比超70% [11] - 基准情形下，到2030年LNG过剩量预计约为650亿立方米，2027年开始亚洲和欧洲气价可能逐步向美国天然气边际成本靠拢 [11] 投资观点 - 下游聚酯板块：重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [16] - 炼化板块：建议关注大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [16] - 油公司：推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [16] - 上游油服：推荐海上油服公司中海油服、海油工程 [16] - 化工板块：重点推荐乙烷制乙烯项目有相对优势的卫星化学 [16] 上游板块市场动态 原油价格与库存 - 截至2025年11月28日，Brent原油期货收于63.20美元/桶，周环比上涨1.02%；WTI期货收于58.55美元/桶，周环比上涨0.84% [20] - 美国商业原油库存量4.27亿桶，比前一周增长277万桶，较过去五年同期低4%；汽油库存2.10亿桶，较五年同期低3%；馏分油库存1.12亿桶，较五年同期低5% [22] - 美国炼油厂开工率92.30%，环比上涨2.30个百分点 [26] - 北美天然气价格期末收于4.86美元/百万英热，周环比上涨6.23% [28] 钻机数与产量 - 美国原油产量为1381.4万桶/天，环比下降2.0万桶/天 [29] - 美国钻机数544台，环比减少10台；加拿大钻机数188台，环比减少7台 [29] - 2025年10月全球钻机数共1800台，环比减少12台，同比下降164台 [31] 油服日费 - 自升式平台250英尺水深日费为76,976.75美元，361-400英尺水深日费为111,085.28美元，后者环比上涨152.13美元 [36] - 半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146,800美元，环比持平 [36] 权威机构对原油市场的判断 IEA短期能源展望 - 2025年全球石油需求预计同比增长79万桶/天，2026年预计增长77万桶/天 [42] - 2025年第三季度全球石油需求增长反弹至92万桶/天，较第二季度的43万桶/天增长一倍多 [42] - 2025年全球石油供应预计同比增长310万桶/天，2026年预计增长250万桶/天 [42] - 9月份全球观察到的原油库存猛增7770万桶，达到2021年7月以来最高水平 [43] OPEC最新月报 - 预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天，2026年为138万桶/天 [45] - 预计2025年非DoC国家石油供应量增长92万桶/天，2026年增长63万桶/天 [45] EIA短期能源展望 - 预计2025年全球石油消费量增加105万桶/天，2026年增加106万桶/天 [47] - 预计2025年美国原油产量达到1359万桶/天，2026年为1358万桶/天 [48] - 预计2025年原油均价为69美元/桶，2026年为55美元/桶；2025年美国天然气均价为3.50美元/百万英热，2026年为4.00美元/百万英热 [49] 炼化板块市场动态 炼油产业链 - 2025年10月国内炼油下游主要产品价差为1481元/吨，月环比上涨244元/吨，同比上涨528元/吨 [50] - 新加坡炼油主要产品综合价差为19.61美元/桶，周环比下跌7.03美元/桶 [53] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.96美元/桶，周环比上涨0.09美元/桶，低于历史平均的24.75美元/桶 [57] 烯烃产业链 - 东北亚乙烯CFR价格收于730美元/吨，环比持平 [59] - 石脑油裂解乙烯综合价差105.59美元/吨，周环比上涨8.52美元/吨 [59] - 乙烯与石脑油价差169.62美元/吨，周环比上涨8.17美元/吨，低于历史平均404美元/吨 [62] - 东北亚丙烯CFR中国价格收于750美元/吨，周环比上涨3.45% [65] 聚酯产业链市场动态 产品价格与价差 - 亚洲PX市场收盘827.37美元/吨，周环比下跌0.22% [82] - PX与石脑油价差为266.40美元/吨，周环比上涨7.05美元/吨，低于历史平均382美元/吨 [82] - PTA-0.66*PX价差为244元/吨，周环比上涨1.17元/吨，低于历史平均767元/吨 [87] - 涤纶长丝POY价差为1215元/吨，周环比下跌40.28元/吨，低于历史平均1395元/吨 [89] 产业链竞争格局 - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，盈利环节预计从PX向PTA转移 [91] - 拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [91]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 核心观点 - 天然气需求在2025年显著放缓后，预计于2026年修复，气价呈现短期坚挺、长期承压的“短多长空”格局 [5][6] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价有下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来将维持中高位震荡 [5] - 炼化盈利在油价回调下有所改善，聚酯产业链供需逐步收紧，行业景气度存在改善预期 [5][18] 天然气市场分析 - 2025年前三季度全球天然气需求增速仅0.5%（约100亿立方米），IEA预计2025年全年增速低于1% [5][6] - 展望2026年，全球天然气需求增速有望修复至2%，其中亚太地区需求增速有望达到5%，增量占全球一半左右 [5][6] - 2025-2026年采暖季全球天然气库存水平偏低，尽管2026年LNG供应将显著提升，但在需求修复和低库存背景下，短期气价表现相对坚挺 [5][8] - 中长期看，IEA预计2024年至2030年天然气年均需求增速在1.5%至1.7%之间 [5][11] - 到2030年，全球液化天然气供应量将增长近50%，液化能力比2024年增长3000亿方/年，美国和卡塔尔新投产能力占比超70% [5][12] - 在基准情形下，新增LNG供应无法完全消化，到2030年预计LNG过剩量约为650亿立方米，预计2027年起亚洲和欧洲气价将向美国天然气边际成本靠拢 [5][12] 上游板块 - 截至2025年11月28日，Brent原油期货收于63.20美元/桶，周环比上涨1.02%；WTI期货收于58.55美元/桶，周环比上涨0.84% [5][23] - 美国商业原油库存量为4.27亿桶，较前一周增长278万桶，但比过去五年同期水平低4% [5][25] - 美国钻机数544台，周环比减少10台，同比减少38台；自升式平台日费部分规格上涨152.13美元，使用率环比上涨1.4285% [5][34][42] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC+联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [5] - 上游油服板块已呈现回暖趋势，但日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支上行，钻井日费有较大提升空间 [5] 炼化板块 - 截至2025年11月28日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为19.61美元/桶，较前一周下跌7.03美元/桶 [5][60] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.96美元/桶，较前一周上涨0.09美元/桶，低于24.75美元/桶的历史平均水平 [5][65] - 乙烯价差为105.59美元/吨，较前一周上涨8.52美元/吨，远低于404美元/吨的历史平均 [5][69] - 丙烯与丙烷价差为53.00美元/吨，较前一周下跌8.30美元/吨，远低于255美元/吨的历史平均 [5][76] - 油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏盈利能力有望逐步提升 [5] 聚酯板块 - 截至2025年11月28日当周，PX与石脑油价差为266.40美元/吨，较前一周上涨7.05美元/吨，低于382美元/吨的历史平均 [5][95] - PTA-0.66*PX价差为244元/吨，较前一周上涨1.17元/吨，远低于767元/吨的历史平均 [5][101] - 涤纶长丝POY价差为1215元/吨，较前一周下跌40.28元/吨，低于1395元/吨的历史平均 [5][102] - 聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期行业将逐步有所好转 [5] - 拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [106] 投资分析意见 - 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [5][18] - 油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，建议关注大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [5][18] - 油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性水平，推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [5][18] - 上游勘探开发板块维持高景气，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐中海油服、海油工程 [5][18] - 美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐卫星化学 [5][18]