文章核心观点 - 截至4月7日A股上市银行年报披露过半，银行业息差收窄，零售业务中消费贷总量大增，但银行需严把风险关，消费贷不良上升或成行业趋势 [1][2] 银行业消费贷业务现状 - 2024年23家上市公司中仅6家银行消费贷余额减少，平安银行减少最多达706.28亿元 [5] - 消费贷规模较大银行中仅平安银行余额收缩，12家银行同比增幅两位数，建行、交行和农行增量超千亿 [7] - 交通银行消费贷余额同比大增九成，增量排首位，市场份额提升2.92个百分点 [8] - 23家银行2024年消费贷净增超7488.2亿元，不同银行统计口径有差异，规模难以直观比较 [8] 消费贷业务增长原因 - 政策引导且在净息差收窄环境下，消费贷获客和运营成本低，风险收益相对稳定，见效快，能带动其他业务 [9] 消费贷政策变化 - 3月金融监管总局放宽消费贷期限和额度上限，要求披露费用成本，禁止损害消费者利益条款 [10] - 3月21日总行下发正式文件，消费贷期限从5年延至7年，自主支付金额上限从30万提至50万，平均利率下调20基点 [10] - 3月末要求停做低利率消费贷，前后窗口期仅10天 [10] 消费贷业务风险 - 为防“价格战”致风险上升，4月初银行暂停低利率消费贷 [12] - 部分银行个人消费贷不良率上升，渤海银行从4.44%大幅升至12.37% [12][13] - 零售不良受居民债务和房地产周期影响，呈现周期性、行业性特点 [13] 机构观点 - 惠誉认为新规能提升借款人信贷可得性，扩充消费金融市场，但或使贷款机构面临额外风险 [14] - 惠誉授评银行消费贷敞口平均约占贷款总额5%，少数中型银行最高可达15% [14] - 惠誉预期中国居民部门债务将保持适中水平，未来几年债务与可支配收入比率稳定在115%左右 [14]

核心观点 - 多家上市农商行2024年信用卡不良率显著上升，但因其在总贷款中占比较低，对银行整体资产质量影响有限[1] - 信用卡不良资产包挂牌转让出现“小高峰”，规模和数量持续增长，未来预计将快速增长且定价有下降空间[3][4][6] - 银行正通过多种渠道（特别是公开挂牌转让）加大信用卡不良资产的处置力度，以应对清收中的合规挑战[1][4] 上市农商行信用卡业务表现 - **常熟农商行**：2024年信用卡不良率由2023年末的1.40%大幅提升至4.14%，上升2.74个百分点[2]；信用卡贷款规模逐年下降，2024年末为28.77亿元，较2023年末的47.96亿元和2022年末的64.16亿元持续收缩[3]；信用卡贷款在总贷款中占比从2023年末的2.16%降至2024年末的1.19%[3] - **重庆农商行**：2024年末不良贷款率为1.18%，较上年末微降0.01个百分点[2]；由个人消费贷及信用卡贷款组成的“其他贷款”不良率由1.49%上升至2%[2]；“其他贷款”规模由11.78亿元上升至16.08亿元，但在总贷款中占比由11.72%微降至11.23%[2][3] - **张家港农商行**：截至2024年末信用卡贷款余额为14.11亿元，较期初的16.05亿元有所下降[3] - **无锡银行**：信用卡贷款规模逆势上升，期末账面余额为6.13亿元，期初为4.25亿元；在贷款总额中占比由1.62%升至2.53%[3] 信用卡不良资产处置市场动态 - **转让规模激增**：2025年以来银行业掀起信用卡不良资产转让“小高峰”[3]；2月有资产包本金超30亿元，另有银行挂牌信用卡不良债权总额超60亿元，户均欠款约1.3万元，逾期天数超800天[3]；3月有银行信用卡不良债权本金总额超200亿元[4] - **增长驱动因素**：部分持卡人超前消费但还款能力断崖式下降，以及监管驱动银行加快清理个人消费信贷不良[4] - **历史成交数据**：2024年第四季度，个人不良贷款批量转让业务成交额715.4亿元，其中信用卡透支业务占比14.9%[4] 信用卡不良资产包特点与定价 - **资产包特征**：户均规模较小，一般在几千到几万元之间；债务人户数较多；不良形成时间跨度大，部分债务人较难联系[5] - **处置难度与定价**：信用卡不良是信用类资产中处置难度最高的一类[6]；目前定价与其他信用类不良债权包价格持平，但未来有下降空间[6]；流拍后的资产包会以8折价格再次拍卖，预示未来转让定价可能进一步下降[6] - **对比其他产品**：消费贷、经营贷等大额信用借款对准入客户（如国企员工、白名单客户）有要求，履约能力较强，风险低于信用卡客户[6]；消费贷、经营贷单笔规模在20万-30万元，追回收益较高，而信用卡资产包户均规模小、账龄长，追回难度高、收益低[6] 银行处置策略与行业展望 - **处置渠道**：银行通过自身追索、委外追索及打包出售债权等方式处置不良[4]；在个人隐私保护监管趋严背景下，公开挂牌转让成为解决合规挑战的重要方式[4] - **行业趋势**：2025年银行将加强信用卡存量业务风险的处置力度[4]；未来信用卡不良资产包的规模和数量预计将快速增长[4]

文章核心观点 - 张家港行2024年年报显示营收、利润增长，虽面临扩表放缓、息差承压等问题，但资产质量稳健，可转债转股补充资本，综合考虑调整盈利预测和评级为“增持” [1][2][11] 事件 - 3月28日张家港行发布2024年年报，全年营收47.1亿同比增长3.8%，归母净利润18.8亿同比增长5.1%，加权平均净资产收益率为11.05%同比下降0.6pct [1] 点评 营收与业绩 - 全年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.8%、5.1%、5.1%，增速较1 - 3Q24分别变动+0.9、-1.7、-1.2pct，营收增速稳中有升，盈利增长韧性强 [2] - 全年净利息收入、非息收入增速分别为-12.6%、96.8%，较前三季度分别提升2.1、8.2pct [2] - 信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为19.6%、35.8%，同比下降0.02、1.1pct [2] - 规模、非息为盈利同比增速主要贡献分项，分别拉动业绩增速12、35.8pct；息差降幅收窄、拨备计提放缓对业绩拖累减轻，营业费用正向贡献转负拖累盈利增速 [2] 资产与贷款 - 2024年末生息资产、贷款同比增速分别为4%、8%，增速较3Q末分别下降1.6、0.3pct，扩表节奏放缓但信贷投放强度较高 [3] - 全年贷款、金融投资、同业资产新增规模分别为102、 - 31、7亿，同比少增19、78亿、同多增9亿，年末贷款占生息资产比重较上季末提升0.5pct至67% [3] - 4Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为12、11、 - 22亿，同比少增3亿、多增10亿、少增37亿，4Q适度压降同业资产，资源向贷款、债券投资倾斜 [3] - 全年对公、零售、票据新增规模分别为96、 - 81、87亿，同比少增9、81亿、多增71亿，年末对公、票据贷款占比分别为53.2%、15.5%，较年初提升3.3、5.6pct，对公起“压舱石”作用，票据贴现支撑表内贷款增长 [3] - 投向聚焦制造业、批零等领域，对应贷款增速分别为4.1%、28.9%，较2023年分别提升1pct、下降0.6pct；科创、绿色等重点领域信贷投放成新增长极，年末科技型企业、绿色贷款增速分别为11.2%、23.6%，高于各项贷款增速 [4] - 零售端信用卡全年减少1.9亿，同比少减26.7亿；消费贷、经营贷、按揭分别减少43.2、22.7、13.2亿，同比少增70、25亿、多减13亿，居民扩表能力和意愿不足，零售融资需求走弱 [4] 存款 - 2024年末付息负债、存款同比增速分别为4.5%、6.4%，分别较3Q末下降1.5、1.1pct，存款占付息负债比重较3Q末提升0.3pct至87% [5] - 全年新增存款101亿，同比少增69亿，4Q单季新增12亿，同比少增16亿，一般性存款增长承压 [5] - 全年定期、活期分别新增117、 - 16亿，同比分别少增54亿、多减15亿，年末定期存款占比79.4%，较年初上升2.3pct，定期化趋势延续；对公定期、对公活期分别新增10亿、 - 26.5亿，同比少增40亿、多减22亿，公司存款增长承压 [5] 息差 - 2024年公司NIM为1.62%，较1 - 3Q24走阔1bp，较2023年收窄37bp，全年息差呈“L”型走势 [6] - 资产端全年生息资产、贷款收益率分别为3.56%、4.38%，较2023年下行63bp、80bp，较1H24分别下行15bp、24bp，需求不足、竞争及存量贷款重定价致资产端收益率走低 [6] - 负债端全年付息负债、存款成本率分别为2.16%、2.13%，较2023年分别下降29bp、20bp，较1H24分别下降8bp、0bp，公司强化定价管控，成本改善效果逐步释放 [6] 非息收入 - 2024年非息收入13.3亿（YoY + 97%），占营收比重较1 - 3Q下降2.8pct至28% [7] - 手续费及佣金收入0.3亿（YoY + 9.8%），监管降费使代理等业务增长承压，但2023年基数低，2024年仍同比正增 [7] - 净其他非息收入13亿（YoY + 100%），占非息收入比重提至98%；4Q单季净其他非息收入2.2亿，同比多增1亿，投资收益、公允价值变动收益分别为3.3、 - 1.3亿，同比多增2.3亿、少增1.7亿，利率下行债券投资浮盈变现驱动非息收入高增，4Q季内TPL户新增22.2亿，同比多增15.2亿，交易性金融资产重估对营收影响加大 [8] 资产质量 - 2024年末不良率、关注率分别为0.94%、1.56%，较3Q末分别变动+1bp、 - 36bp，较年初分别变动0bp、 - 3bp；年末逾期率1.92%，较年初上行22bp，逾期/不良贷款比重205.2%，较年中上升3.9pct，较年初上行23.8pct，前瞻性指标波动指向特定领域潜在风险或有累积 [9] - 全年不良余额新增0.9亿，同比少增0.8亿，不良净增、核销规模分别为17.3、16.4亿，同比多增0.1、0.9亿，全年不良净生成率1.36%，较2023年下降0.14pct [9] - 4Q单季信用减值损失新增0.6亿，同比少增0.4亿；全年信用成本0.64%，同比下降8bp，年末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.52%、376%，较3Q末下降0.3、34.6pct，风险抵补能力维持高位 [9] 资本 - 2024年末核心一级/一级/资本充足率分别为11.1%、12.4%、13.6%，较3Q末分别提升1.2、1.2、0.9pct，季末风险加权资产增速6.7%，较3Q末下降1.1pct，扩表放缓RWA扩张降速，资本消耗减弱 [10] - 25亿可转债2024年11月到期，累计转股11.4亿元，转股股数2.75亿股，占转股前公司普通股股份15.2%，可转债转股补充核心一级资本，支撑后续发展 [10] 盈利预测、估值与评级 - 公司坚持深耕本土、服务区域战略，布局个人经营性贷款，以微贷业务为抓手推动小微、小企业业务协同发展，积极布局苏州、无锡、南通市场，资产质量稳健，拨备充足 [10][11] - 考虑有效融资需求不足、NIM承压、非息收入增长不确定等因素，调整2025 - 26年EPS预测为0.79、0.81元（前值为0.93、1元），新增2027年EPS预测为0.82元，当前股价对应PB估值分别为0.53、0.49、0.45倍，对应PE估值分别为5.33、5.2、5.19倍，调整为“增持”评级 [11]

报告公司投资评级 - 评级为“增持（下调）” [1] 报告的核心观点 - 张家港行营收增速稳中有升，业绩增长韧性强，但有效融资需求不足、NIM承压、债券投资驱动非息收入增长不确定或拖累营收及业绩表现，结合2024年年报调整2025 - 26年EPS预测并新增2027年预测，调整为“增持”评级 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月28日，张家港行发布2024年年报，全年营收47.1亿，同比增长3.8%，归母净利润18.8亿，同比增长5.1%，加权平均净资产收益率为11.05%，同比下降0.6pct [3] 点评 - 营收增速稳中有升，盈利增长韧性强，全年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.8%、5.1%、5.1%，净利息收入、非息收入增速分别为 - 12.6%、96.8%，规模、非息为主要贡献分项，息差降幅收窄、拨备计提放缓对业绩拖累减轻，营业费用正向贡献转负拖累盈利增速 [4] - 扩表略有放缓，信贷投放维持较高强度，2024年末生息资产、贷款同比增速分别为4%、8%，全年贷款、金融投资、同业资产新增规模分别为102、 - 31、7亿，4Q适度压降同业资产，资源向贷款、债券投资倾斜 [5] - 贷款方面，对公仍为“压舱石”，票据贴现支撑表内贷款增长，投向聚焦制造业、批零等领域，科创、绿色等重点领域信贷投放成新增长极，零售端融资需求走弱 [6] - 存款增长放缓，定期化趋势延续，2024年末付息负债、存款同比增速分别为4.5%、6.4%，全年新增存款101亿，同比少增69亿，定期存款占比上升 [7] - 4Q息差环比走阔，全年呈“L”型走势，2024年NIM为1.62%，资产端收益率走低，负债端成本改善效果逐步释放 [8] - 债券交易驱动非息收入高增，2024年非息收入13.3亿，手续费及佣金收入0.3亿，净其他非息收入13亿，利率下行通过债券投资浮盈变现驱动增长 [9] - 不良率低位运行，风险抵补能力强，2024年末不良率、关注率分别为0.94%、1.56%，逾期率上升，不良净生成率下降，拨贷比、拨备覆盖率维持高位 [10] - 可转债转股驱动资本安全边际增厚，2024年末核心一级/一级/资本充足率分别为11.1%、12.4%、13.6%，25亿可转债累计转股11.4亿元，补充核心一级资本 [11] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2025 - 26年EPS预测为0.79、0.81元，新增2027年EPS预测为0.82元，当前股价对应PB估值分别为0.53、0.49、0.45倍，对应PE估值分别为5.33、5.2、5.19倍 [12][13] 财务报表与盈利预测 - 给出2023A - 2027E利润表、资产负债表相关数据，包括营业收入、净利息收入、非息收入等，以及盈利能力、业绩规模与增长、资产质量、资本、每股盈利及估值指标等数据 [30][31]

文章核心观点 张家港行2024年年报显示营收净利双增长、资产规模扩张，但面临利息收入大降、经营性现金流为负等挑战 [1] 整体业绩数据 - 截至2024年末资产总额2189.08亿元，较上年末增长5.69% [1] - 2024年营业收入47.11亿元，同比上升3.75% [1] - 2024年归母净利润18.79亿元，同比上升5.13% [1] 营收结构 - 2024年利息净收入33.79亿元，同比下降12.55% [1] - 净息差由2023年的1.99%降至1.62%，降幅0.37个百分点 [1] - 2024年投资收益12.90亿元，同比增长176.81%，因债券交易账户规模大幅增加 [1] - 公允价值变动收益由上年度盈利0.63亿元变为亏损1.04亿元，因交易性金融资产估值变动 [1] 资产质量 - 不良贷款率0.94%，与上年末持平 [2] - 拨备覆盖率376.03%，较上年下降48.20个百分点 [2] - 资本充足率13.57%，一级资本充足率12.40%，核心一级资本充足率11.08% [2] 现金流量 - 2024年经营活动产生的现金流为 -4.20亿元，较上年同期降幅达123.38%，因吸收存款和卖出回购业务净变动现金流入较上期减少 [3][4] - 2024年投资活动产生的现金流量净额26.10亿元，较上年增长152.27% [3] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 -25.33亿元，较上年下降170.65% [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价4.95元 [5][8] 报告的核心观点 - 张家港行2024年归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+5.1%、+3.8%、+5.5%，归母净利润低于预期，主要因利息净收入承压，公司推动小微转型，资产稳步扩张，应享受一定估值溢价 [1] 根据相关目录分别进行总结 存款增长放缓，负债成本优化 - 24年末总资产、贷款、存款增速分别为+5.7%、+8.0%、+6.4%，较9月末-0.6pct、-0.3pct、-1.0pct，Q4新增贷款以票据为主，零售及对公贷款缩量 [2] - 2024年净息差为1.62%，较1 - 9月+1bp，24年末涉农及小微贷款占比较6月末提升1.3pct至90.9% [2] - 2024年生息资产收益率、贷款收益率分别为3.56%、4.38%，较上半年-15bp、-24bp，计息负债成本率、存款成本率分别为2.16%、2.13%，较上半年-8bp、持平 [2] 投资收益亮眼，资本水平夯实 - 2024年其他非息收入同比+100.4%，增速较1 - 9月-1.7pct，其中投资类收益同比+124.1%，较1 - 9月下滑26.6pct，2025年高基数下增长或有压力 [3] - 中间业务收入同比+9.8%，增速较1 - 9月+36.7pct，低基数下增速回正 [3] - 期末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.57%、11.08%，环比+0.88pct、+1.21pct，Q4可转债转股夯实资本水平，2024年成本收入比35.79%，同比下降1.11pct [3] 不良指标波动，信用成本下行 - 24年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.94%、376%，分别环比+1bp、-35pct，关注类贷款占比较9月末下降36bp至1.56%，测算24Q4年化不良生成率1.32%，环比+39bp [4] - 2024年信用成本为1.55%，同比+0.81pct，其中Q4单季度年化信用成本为0.18%，同比-0.13pct，驱动利润释放 [4] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,541|4,711|4,807|4,967|5,147| |归母净利润(人民币百万)|1,787|1,879|1,944|2,035|2,136| |不良贷款率(%)|0.94|0.94|0.94|0.94|0.94| |核心一级资本充足率(%)|9.76|110.78|12.01|12.33|12.63| |ROE(%)|10.96|10.22|9.51|9.27|12.00| |EPS(人民币)|0.73|0.77|0.80|0.83|0.87| |PE(倍)|5.79|5.50|5.32|5.08|4.84| |PB(倍)|0.71|0.58|0.54|0.50|0.46| |股息率(%)|4.20|4.73|4.89|5.12|5.38| [7][28][29]

财务审计 - 信永中和会计师事务所于2025年3月28日对张家港行2024年度财报出具无保留意见审计报告[2] 报表编制 - 张家港行编制2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表[3] 报告单位 - 报告单位为万元[6]

内部控制审计 - 审计张家港行2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司董事会负责建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性[3] - 注册会计师需对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] 内部控制情况 - 内部控制存在不能防止和发现错报的可能性[5] - 根据审计结果推测未来内部控制有效性有一定风险[5] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持了有效的财务报告内部控制[6]

财务审计与准则 - 审计认为公司2024年财报在重大方面按准则编制，公允反映财务状况等[2] - 发放贷款和垫款预期信用损失计量、确定结构化主体合并报表范围被识别为关键审计事项[5][7][8] 财务数据 - 2024年末以摊余成本计量的贷款和垫款及应计利息总额1136.53亿元，预期信用损失准备总额47.97亿元[5] - 2024年末合并资产总计218,908,026,873.13元，较年初增长5.69%；负债合计199,013,275,713.00元，增长4.79%；股东权益合计19,894,751,160.13元，增长15.59%[19] - 2024年发放贷款和垫款合并报表为132,718,553,290.91元，较年初增长8.56%；吸收存款合并报表为171,217,204,992.06元，增长6.39%[19] - 2024年营业收入47.11亿元，同比增长3.75%；利息净收入33.79亿元，同比下降12.55%；投资收益12.90亿元，同比增长176.82%；净利润18.75亿元，同比增长4.29%[23] - 2024年经营活动现金流量净额为 - 3.72亿元，同比下降120.6%；投资活动现金流量净额为29.89亿元，同比增长160.0%；筹资活动现金流量净额为 - 25.31亿元，同比下降170.6%[28] 会计政策与核算 - 同一控制下企业合并按账面价值计量，非同一控制下按公允价值计量[48][49] - 金融资产按不同计量方式后续计量，对部分金融资产和负债以预期信用损失为基础进行减值会计处理[61][63][64][65] - 金融负债初始划分为两类，按不同方式后续计量[78][80][82] 资产与负债情况 - 2024年末现金及存放中央银行款项余额9,688,840,428.73元，存放同业款项余额3,271,300,396.25元等[162][163] - 衍生金融工具名义金额年末合计899.9021860696亿美元，年初合计564.4238503355亿美元[164] - 2024年末交易性金融资产余额125.3479069125亿元，债权投资账面价值267.1572678104亿元等[168][169] - 2024年末向中央银行借款余额5,039,201,857.45元，各类存款余额171,217,204,992.06元等[183][184] 股东权益变动 - 2024年末股份总额为24.44344974亿股，因可转债转股增加2.74694749亿股[188] - 2024年资本公积中股本溢价增加12.4394870702亿元，其他综合收益合计年末余额710,567,430.24元[191][194] 收益与支出 - 2024年利息净收入3,379,351,085.29元，手续费及佣金净收入29,587,275.68元，投资收益1,290,481,377.56元[198][199] - 2024年公允价值变动收益 - 103,598,638.59元，资产处置收益4,533,413.81元[200]

履职情况 - 2024年参加董事会会议4次、培训2次、调研活动3次[3] - 2024年参加股东大会1次，未连续两次未亲自出席[8] - 2024年参加各委员会会议共12次[11] - 2024年现场办公时长22日[13] 合规与监督 - 2024年自查符合独立性要求[2] - 2024年发表关联交易相关独立意见[4][5] - 未行使独立董事特别职权[15] - 了解各方监督评价并跟进体系[16] - 跟踪督促监管问题及整改问责[16] 建议与展望 - 建议持续开展治理活动，加强相关培训学习[6]