报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升；生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 周观察：2024年养殖板块利润同比高增，宠物高景气延续 - 2024年农业行业营收11498.20亿元，同比跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比升806.55%；2025Q1营收2706.77亿元，同比增6.79%，归母净利润133.13亿元，同比升795.07% [4][14] - 2024及2025Q1行业盈利能力同比上升，2024Q4及2025Q1行业期间费用率同比下降 [18] - 2024年禽养殖、畜养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增幅居前，2025Q1饲料、禽养殖等板块归母净利润同比增长；猪周期反转猪价上行，宠物板块高景气延续，动保板块业绩有望持续改善 [5][20][21] 周观点：生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - 生猪板块盈利修复与消费复苏叠加，当前估值处低位，配置价值显现，推荐牧原股份等 [6][24] - 饲料国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等 [24] - 转基因产业化扩面提速，推荐大北农等种业企业 [25] - 白鸡需求趋势向上但禽流感扰动，低位配置价值显现，推荐圣农发展等 [25] - 宠物板块消费升级与关税壁垒叠加，国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等 [6][26] 本周市场表现（4.28 - 5.2）:农业跑输大盘0.08个百分点 - 本周上证指数跌0.49%，农业指数跌0.56%，跑输大盘0.08个百分点，饲料板块领涨，瑞普生物等个股领涨 [7][27][32] 本周重点新闻（4.28 - 5.2）：农业农村部印发《养殖业节粮行动实施方案》 - 农业农村部印发方案，力争到2030年实现饲料消耗、非粮饲料产能、优质饲草产量等目标 [33] 本周价格跟踪（4.28 - 5.2）：本周牛肉、鲈鱼等农产品价格环比上涨 - 生猪养殖5月2日外三元生猪等价格有变动，养殖利润环比下降 [8][37] - 白羽鸡鸡苗、毛鸡价格环比上涨，毛鸡养殖利润环比下降 [37][39] - 黄羽肉鸡中速鸡均价环比上涨 [42] - 牛肉均价环比上涨 [43] - 水产品草鱼、鲈鱼、对虾价格环比上涨 [45] - 大宗农产品玉米期货结算价环比上涨，豆粕期货结算价环比下跌 [49] - 糖NYBOT11号糖和郑商所白砂糖期货收盘价环比下跌 [52] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比降1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比增25% [56] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比增9.6% [59]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有11个机构投资者持有华统股份A股股份合计持股量达3.62亿股占公司总股本的57.18% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达57.17%包括华统集团有限公司上海华俭食品科技有限公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度上涨1.03个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共2个包括前海开源沪港深农业混合(LOF)A国寿安保农业产业股票发起式A [2] - 本期持股减少的公募基金共1个为银华农业产业股票发起式A持股减少占比0.10% [2] - 本期未再披露的公募基金共73个包括华夏行业景气混合南方中证1000ETF等 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，2025Q1营收20.79亿元(+4.15%)，归母净利润0.34亿元(+121.74%)，出栏稳步增长，持续推动养殖成本下降及种群更替，维持2025 - 2027年盈利预测不变，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.83/3.38/11.21亿元，对应EPS分别为0.45/0.53/1.77元，当前股价对应PE为24.0/20.1/6.1倍，成本稳步下降推进种群更替，屠宰头均盈利季度环比改善，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 公司成本及种群情况 - 2025Q1生猪养殖营收11.5亿元（8.32%），出栏66.2万头（+0.84%），销售均价15.17元/公斤（+6.32%），2025年出栏目标300 - 330万头[2] - 2025M1 - M3生猪完全成本14.7/14.6/13.9元/公斤，成本稳步下降，2025年年均成本目标降至13.7元/公斤，年底降至13元/公斤[2] - 预计2025H2完成高繁法系种群更替，届时PSY或提升至26以上，截至2025年3月末，断奶仔猪成本约300元/头，预计种系调整后可降至260元/头[2] 生猪屠宰及财务情况 - 2025Q1生猪屠宰利润2500万元，屠宰量123万头，头均利润提升至20.6元，预计2025年屠宰量600万头[3] - 截至2025年3月末，资产负债率72.30%(-4.48pct)，账面货币资金6.98亿元(-7.13%)，养殖及屠宰业务以轻资产扩张为主，育肥端增量以代养为主，截至2025年3月末，代养存栏16万头左右，2025年代养目标出栏不低于40万头[3] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|8,578|9,092|10,508|12,262|13,214| |YOY(%)|-9.2|6.0|15.6|16.7|7.8| |归母净利润(百万元)| - 605|73|283|338|1,121| |YOY(%)|-789.3|112.1|287.3|19.6|231.4| |毛利率(%)|-0.4|5.8|7.9|8.1|14.2| |净利率(%)|-7.6|1.1|3.5|3.6|11.1| |ROE(%)|-28.8|3.6|12.4|12.9|29.9| |EPS(摊薄/元)| - 0.96|0.12|0.45|0.53|1.77| |P/E(倍)| - 11.2|92.9|24.0|20.1|6.1| |P/B(倍)|3.3|2.8|2.5|2.2|1.6|[4] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2023A - 2027E各项目数据变化，如流动资产、现金、营业收入等[9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E的表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等[9] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在2023A - 2027E的数据[9] - 估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等在2023A - 2027E的数值[9]

公司经营业绩 - 2024年营业总收入90.92亿元，净利润0.73亿元，经营活动现金流量净额5.26亿元 [2] - 2024年累计销售生猪255.82万头，较上年增长11.10% [2] - 2024年屠宰生猪435万头，较上年下降2.94% [2] - 2024年饲料加工产能接近80万吨 [2] - 2024年家禽销售约1861.66万羽，屠宰量约1156.56万羽 [3] - 2025年第一季度营业总收入20.79亿元，净利润0.34亿元，经营活动现金流量净额1.48亿元 [3] - 2025年一季度生猪养殖板块出栏66万头，单头毛利131元左右，净利润5460万；屠宰板块屠宰量123万头，单头利润20.6元左右，利润2500万；肉类加工及家禽板块略亏；总部职能费用3500万 [10] 成本相关 - 2025年3月完全成本是13.9元/公斤 [4] - 今年成本目标是年内平均13.7元/公斤，年底下降到13元/公斤左右，途径包括财务成本下降、种系调整、提高代养比例、提升管理效率等 [5] - 现在断奶仔猪成本平均每头300元左右，种系调整后预计下降到260元左右 [12] 业务目标 - 今年屠宰目标是600万头 [6] - 今年出栏量目标在300 - 330万头左右 [7] - 目前代养存栏16万头左右，今年代养目标出栏不低于40万头 [8] 定增与资金 - 2025年4月17日收到主承销商扣除费用后的募集资金，对应股票预计5月初完成登记及上市，后续按说明书用途使用资金并及时披露 [9] - 今年预计资本开支约6亿元，用于定增募投项目、肉制品加工小镇、屠宰厂改造、猪场环保设备升级等 [13] - 今年底目标资产负债率下降到55%左右，措施包括扩大经营现金流、用定增资金偿债、运用供应链金融票据等 [15][16] 其他指标 - 目前Psy在25左右，下半年种系调整后预计提升到26以上 [11] 战略规划 - 未来三年战略重心是生猪养殖和屠宰，通过严控成本、审慎开支、提升效率，扎根浙江及周边，发挥屠宰优势实现稳健增长 [16]

会议信息 - 公司第五届监事会第十五次会议2025年4月26日发通知，4月29日现场召开[1] - 应到监事3名，实到3名，由主席卫彩霞主持[1] 报告审议 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》，表决全票同意[2] - 监事会认为报告编制审核程序合规、内容真实准确完整[2] 报告披露 - 《2025年第一季度报告》4月29日在媒体及巨潮资讯网披露[2] 备查文件 - 备查文件为经与会监事签字并加盖印章的会议决议[3] 公告日期 - 公告发布时间为2025年4月30日[5]

会议信息 - 公司第五届董事会第十九次会议4月26日发通知，4月29日召开[1] - 应到董事7名，实到7名[1] 报告审议 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[2] - 表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票[2] 报告披露 - 《2025年第一季度报告》详见同日指定媒体及巨潮资讯网[2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的-0.26元提升至2025年一季报的0.05元，同比增长119.23% [1] - 每股净资产从3.12元增至3.84元，同比增长23.08% [1] - 每股未分配利润从-0.20元转为0.22元，同比增长210% [1] - 营业收入从19.96亿元增至20.79亿元，同比增长4.16% [1] - 净利润从-1.57亿元扭亏为盈至0.34亿元，同比增长121.66% [1] - 净资产收益率从-7.89%提升至1.40%，同比增长117.74% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有23805.48万股，占流通股比47.83%，较上期增加281.13万股 [2] - 华统集团有限公司持股19150.37万股，占总股本38.47%，较上期增加445.73万股 [3] - 浙江精智企业管理有限公司持股1271.30万股，占总股本2.55%，持股不变 [3] - 贝国平新进持股471.92万股，占总股本0.95% [3] - 朱慧娟持股461.02万股，占总股本0.93%，较上期减少0.61万股 [3] - 上海韫然投资管理有限公司和华夏行业景气混合退出前十大股东 [3] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [3]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为20.79亿元，同比增长4.15%[4] - 营业总收入2,079,318,974.83元，同比增长4.15%[22] - 归属于上市公司股东的净利润为3420.42万元，同比扭亏为盈增长121.74%[4] - 净利润41,235,626.17元，同比扭亏为盈（上期亏损164,821,020.87元）[23] - 归属于母公司所有者的净利润34,204,150.99元，同比改善121.75%[23] - 基本每股收益为0.05元/股，上年同期为-0.26元/股[4] - 基本每股收益0.05元，较上期-0.26元显著改善[24] - 加权平均净资产收益率为1.40%，上年同期为-7.89%[4] 成本和费用（同比环比） - 营业成本1,915,147,931.35元，同比下降4.09%[22] - 研发费用为1510.39万元，同比增长74.69%[8] - 支付给职工以及为职工支付的现金本期为133,927,633.95元，上期为123,681,100.55元，同比增长8.28%[26] - 支付的各项税费本期为22,700,338.67元，上期为18,518,000.54元，同比增长22.58%[26] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为1.48亿元，同比大幅增长624.21%[4] - 经营活动产生的现金流量净额本期为147,513,695.83元，上期为20,368,895.18元，同比大幅增长624.2%[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.12亿元，同比改善39.23%[8] - 投资活动产生的现金流量净额本期为-112,111,576.83元，上期为-184,481,304.95元，同比改善39.23%[26] - 筹资活动现金流入小计本期为868,329,422.23元，上期为612,758,833.33元，同比增长41.71%[27] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为-7,879,735.53元，上期为187,037,439.56元，同比下降104.21%[27] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为2,008,249,291.42元，上期为2,126,201,709.34元，同比下降5.55%[25] - 经营活动现金流入小计本期为2,090,378,452.73元，上期为2,193,819,385.90元，同比下降4.71%[26] - 期末现金及现金等价物余额为431,597,117.39元，期初为404,074,733.92元，增长6.81%[27] - 公司货币资金期末余额为697,868,049.78元，较期初增长4.76%[17] 资产和负债情况 - 总资产为94.77亿元，较上年度末微降0.17%[5] - 资产总计9,477,293,257.38元，与上期基本持平[19] - 流动资产合计为2,516,201,191.57元，较上期微增0.17%[19] - 非流动资产合计6,961,092,065.81元，较上期下降0.29%[19] - 短期借款2,034,877,778.98元，较上期减少10.72%[19] - 流动负债合计4,108,414,599.61元，较上期增长0.85%[20] - 合同负债为3448.47万元，同比下降47.43%[7] - 未分配利润为1.36亿元，较上年度末增长33.48%[8] 股东持股情况 - 华统集团持有公司191,503,705股人民币普通股，占总股本比例未明确[11][13] - 浙江精智企业管理有限公司持有公司12,713,011股人民币普通股，占比2.01%[11] - 中国银行股份有限公司－招商产业精选股票型证券投资基金持有6,000,000股，占比0.95%[11] - 贝国平持有4,719,197股人民币普通股，占比0.75%[11] - 朱慧娟持有4,610,200股人民币普通股，占比0.73%[11] - 中国建设银行股份有限公司－招商3年封闭运作瑞利灵活配置混合型证券投资基金持有4,000,000股，占比0.63%[11] - 中国人寿保险股份有限公司传统－普通保险产品持有3,933,021股，占比0.62%[11] - 孙现梅持有3,815,180股人民币普通股，占比0.60%[11] - 中国农业银行股份有限公司－银华农业产业股票型发起式证券投资基金持有3,785,917股，占比0.60%[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收90.92亿元同比增5.98%，归母净利0.73亿元同比扭亏，出栏完成目标但成本降速不及预期致业绩略低预期 [5] - 2024年生猪养殖业务抵消前收入47.49亿同比增19.13%，出栏255.82万头同比增11.10%，成本逐季降但较行业一梯队仍有下降空间 [6] - 2025年2月4日定增方案获批，募集不超16亿用于新建猪场及还贷，有助于缓解资金压力维持扩张速度 [7] - 公司地处浙江有猪价优势，养殖效率提升将使成本进一步下降，预计2025 - 2027年EPS分别为0.40元、0.67元和1.52元，成长潜力大 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价10.62元，总股本6.33亿股、流通股本4.98亿股，总市值67亿元、流通市值53亿元 [4] - 52周内最高/最低价为24.08 / 9.89元，资产负债率72.4%，市盈率88.50，第一大股东是华统集团有限公司 [4] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9092|10102|11255|12383| |增长率(%)|5.98|11.12|11.40|10.03| |EBITDA（百万元）|768.73|1041.19|1241.46|1821.60| |归属母公司净利润（百万元）|73.04|253.64|422.71|962.02| |增长率(%)|112.08|247.26|66.66|127.58| |EPS(元/股)|0.12|0.40|0.67|1.52| |市盈率（P/E）|92.04|26.51|15.90|6.99| |市净率（P/B）|2.77|2.81|2.37|1.73| |EV/EBITDA|16.32|10.74|8.34|4.90| [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|9092|10102|11255|12383| |营业成本|8560|9429|10398|10961| |税金及附加|23|20|23|25| |销售费用|92|71|77|80| |管理费用|174|187|191|204| |研发费用|54|51|56|62| |财务费用|192|198|191|186| |资产减值损失|-7|10|7|9| |营业利润|100|280|464|1025| |营业外收入|10|12|15|18| |营业外支出|16|18|22|25| |利润总额|94|274|457|1018| |所得税|-1|1|2|5| |净利润|96|273|455|1013| |归母净利润|73|254|423|962| |每股收益（元）|0.12|0.40|0.67|1.52| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|666|182|952|2191| |应收票据及应收账款|86|93|97|100| |预付款项|60|47|47|44| |存货|1357|1172|1081|1041| |流动资产合计|2512|1858|2571|3819| |固定资产|4995|5243|5097|4783| |在建工程|923|856|762|691| |无形资产|269|272|269|266| |非流动资产合计|6981|7199|6967|6592| |资产总计|9493|9057|9538|10411| |短期借款|2279|1979|2079|1879| |应付票据及应付账款|618|602|578|548| |其他流动负债|1176|1268|1091|1112| |流动负债合计|4074|3850|3748|3539| |非流动负债合计|2795|2603|2711|2700| |负债合计|6869|6453|6459|6239| |股本|646|633|633|633| |资本公积金|1695|1603|1603|1603| |未分配利润|102|236|615|1513| |少数股东权益|193|212|244|295| |其他|-12|-79|-16|128| |所有者权益合计|2624|2605|3079|4172| |负债和所有者权益总计|9493|9057|9538|10411| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|96|273|455|1013| |折旧和摊销|480|569|594|618| |营运资本变动|-282|150|46|-26| |其他|232|195|189|186| |经营活动现金流净额|526|1187|1284|1790| |资本开支|-868|-765|-341|-221| |其他|-10|-9|-9|-9| |投资活动现金流净额|-878|-774|-350|-230| |股权融资|1|0|0|0| |债务融资|94|-421|-60|-180| |其他|135|-394|-124|-222| |筹资活动现金流净额|229|-816|-184|-402| |现金及现金等价物净增加额|-124|-402|750|1159| [10] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6.0%|11.1%|11.4%|10.0%| |营业利润|115.5%|178.7%|65.6%|120.9%| |归属于母公司净利润|112.1%|247.3%|66.7%|127.6%| [10] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|5.8%|6.7%|7.6%|11.5%| |净利率|0.8%|2.5%|3.8%|7.8%| |ROE|3.0%|10.6%|14.9%|24.8%| |ROIC|3.8%|6.5%|8.4%|14.0%| [10] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|72.4%|71.2%|67.7%|59.9%| |流动比率|0.62|0.48|0.69|1.08| [10] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收账款周转率|150.47|117.18|122.61|130.28| |存货周转率|7.37|7.46|9.23|10.33| |总资产周转率|0.99|1.09|1.21|1.24| [10] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.12|0.40|0.67|1.52| |每股净资产|3.84|3.78|4.48|6.12| [10] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|92.04|26.51|15.90|6.99| |PB|2.77|2.81|2.37|1.73| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，实现营业收入90.92亿元，同比增长5.98%；归母净利为0.73亿元，同比扭亏，但因成本下降幅度不及预期，业绩略低于预期 [5] - 2024年公司生猪养殖业务抵消前收入47.49亿，同比增长19.13%，出栏生猪255.82万头，同比增长11.10%，养殖成本稳步下降且仍有空间 [6] - 2025年2月4日公司定增方案获证监会批复，将募集不超16亿资金，有助于缓解资金压力，维持扩张速度 [7] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.40元、0.67元和1.52元，公司成长潜力大 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价10.62元，总股本6.33亿股，流通股本4.98亿股，总市值67亿元，流通市值53亿元 [4] - 52周内最高/最低价为24.08 / 9.89元，资产负债率72.4%，市盈率88.50，第一大股东是华统集团有限公司 [4] 个股表现 - 2024年4月至2025年4月期间，华统股份和食品饮料有相应的百分比表现数据 [3] 出栏与成本情况 - 2024年生猪销售均价16.61元/公斤，同比增长10.46%，出栏生猪255.82万头，同比增长11.10%，其中仔猪20.76万头，同比下降27.93% [6] - 预计2024年生猪成本16元/公斤左右，Q1 - Q4分别为16.5元/公斤、16.1元/公斤、15.7元/公斤及15.3元/公斤，逐季下降 [6] 定增情况 - 2025年2月4日定增方案获批复，募集不超16亿资金，用于新建猪场项目及偿还银行贷款等 [7] - 2024年年末资产负债率72.36%，较2023年下降2.32个百分点 [7] 盈利预测及财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9092|10102|11255|12383| |增长率(%)|5.98|11.12|11.40|10.03| |EBITDA（百万元）|768.73|1041.19|1241.46|1821.60| |归属母公司净利润（百万元）|73.04|253.64|422.71|962.02| |增长率(%)|112.08|247.26|66.66|127.58| |EPS(元/股)|0.12|0.40|0.67|1.52| |市盈率（P/E）|92.04|26.51|15.90|6.99| |市净率（P/B）|2.77|2.81|2.37|1.73| |EV/EBITDA|16.32|10.74|8.34|4.90|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|9092|10102|11255|12383| |营业成本|8560|9429|10398|10961| |税金及附加|23|20|23|25| |销售费用|92|71|77|80| |管理费用|174|187|191|204| |研发费用|54|51|56|62| |财务费用|192|198|191|186| |资产减值损失|-7|10|7|9| |营业利润|100|280|464|1025| |营业外收入|10|12|15|18| |营业外支出|16|18|22|25| |利润总额|94|274|457|1018| |所得税|-1|1|2|5| |净利润|96|273|455|1013| |归母净利润|73|254|423|962| |每股收益（元）|0.12|0.40|0.67|1.52|[10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|666|182|952|2191| |应收票据及应收账款|86|93|97|100| |预付款项|60|47|47|44| |存货|1357|1172|1081|1041| |流动资产合计|2512|1858|2571|3819| |固定资产|4995|5243|5097|4783| |在建工程|923|856|762|691| |无形资产|269|272|269|266| |非流动资产合计|6981|7199|6967|6592| |资产总计|9493|9057|9538|10411| |短期借款|2279|1979|2079|1879| |应付票据及应付账款|618|602|578|548| |其他流动负债|1176|1268|1091|1112| |流动负债合计|4074|3850|3748|3539| |其他|2795|2603|2711|2700| |非流动负债合计|2795|2603|2711|2700| |负债合计|6869|6453|6459|6239| |股本|646|633|633|633| |资本公积金|1695|1603|1603|1603| |未分配利润|102|236|615|1513| |少数股东权益|193|212|244|295| |其他|-12|-79|-16|128| |所有者权益合计|2624|2605|3079|4172| |负债和所有者权益总计|9493|9057|9538|10411|[10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|96|273|455|1013| |折旧和摊销|480|569|594|618| |营运资本变动|-282|150|46|-26| |其他|232|195|189|186| |经营活动现金流净额|526|1187|1284|1790| |资本开支|-868|-765|-341|-221| |其他|-10|-9|-9|-9| |投资活动现金流净额|-878|-774|-350|-230| |股权融资|1|0|0|0| |债务融资|94|-421|-60|-180| |其他|135|-394|-124|-222| |筹资活动现金流净额|229|-816|-184|-402| |现金及现金等价物净增加额|-124|-402|750|1159|[10] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6.0%|11.1%|11.4%|10.0%| |营业利润|115.5%|178.7%|65.6%|120.9%| |归属于母公司净利润|112.1%|247.3%|66.7%|127.6%|[10] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|5.8%|6.7%|7.6%|11.5%| |净利率|0.8%|2.5%|3.8%|7.8%| |ROE|3.0%|10.6%|14.9%|24.8%| |ROIC|3.8%|6.5%|8.4%|14.0%|[10] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|72.4%|71.2%|67.7%|59.9%| |流动比率|0.62|0.48|0.69|1.08|[10] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收账款周转率|150.47|117.18|122.61|130.28| |存货周转率|7.37|7.46|9.23|10.33| |总资产周转率|0.99|1.09|1.21|1.24|[10] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.12|0.40|0.67|1.52| |每股净资产|3.84|3.78|4.48|6.12|[10] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|92.04|26.51|15.90|6.99| |PB|2.77|2.81|2.37|1.73|[10]