会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司成立于1996年,主营业务包括照明业务和能源业务,其中能源业务包括电感和变压器产品[1][2] - 公司收入主要来自电感和变压器产品,其中变压器收入占比逐年提升,已经超过电感成为主要收入来源[2][3] - 公司变压器产品主要包括光伏升压变压器、配电变压器和工业变压器,其中光伏升压变压器占比最高达80%以上[2][3][5] 业务发展情况 - 公司能源业务收入从2021年开始快速增长,2022年变压器收入达到12亿元,同比增长超过70%[2][3] - 公司正在加大产能投入,在江西、安徽、墨西哥等地新建或扩建变压器生产基地,以满足快速增长的订单需求[9][10] - 公司正在加大海外市场开拓力度,除了主要客户阳光电源,也在欧美等地直接开发客户,海外直销毛利更高[7][8] 行业空间及竞争格局 - 公司在全球电感市场占有率约7%,在光伏变压器市场占有率约4-5%,行业集中度较低[4][5] - 公司主要竞争对手包括金力、华润等国内企业,但整体竞争格局较为分散[4] - 公司在配电变压器领域,特别是美国市场,目前占有率较低,但市场空间巨大,有较大的增长潜力[5][6] 财务及估值情况 - 公司毛利率水平较高,光伏升压变压器毛利率超过25%,配电变压器毛利率达35%[3] - 公司费用率有所上升,主要是加大了股权激励力度,但整体净利率仍维持在5-10%的稳定水平[3] - 公司当前估值处于相对低位,今年预计市盈率15-16倍,明年预计下降至11倍左右[13] 问答环节重要的提问和回答 关于阳光电源自制变压器的影响 - 阳光电源自制变压器的比例不会太高,主要目的是更好的售后服务和成本控制,不会对公司的供应份额和利润产生太大影响[7][8] - 公司作为阳光电源的核心供应商,最近还获得了阳光电源在中东的7.8GWh光储大单,体现了公司的地位依然很稳固[8] 关于公司在美国市场的布局 - 公司在美国市场处于起步阶段,但由于美国市场需求旺盛,吸引了全球其他地区的产能转移[8][9] - 公司正在美国达拉斯新建配电变压器工厂,预计2024年底投产,同时也在墨西哥和泰国布局产能[9][10] 关于公司其他业务的发展 - 公司照明业务收入稳定在8亿元左右,占比约20%,主要面向欧洲和北美市场[11][12] - 公司在数据中心电源等新兴领域也有布局,但进展相对较慢,主要集中在国内市场[11]

公司和行业概述 公司概况 [1][2][4][5] - 公司成立于1999年，主营业务包括照明业务和能源业务 - 照明业务主要出口到美国和欧洲 - 能源业务包括电感和变压器产品，主要配套大客户如阳光电源、华为等 - 公司近年来收入快速增长，主要得益于能源业务的快速发展 行业概况 [10][11][12] - 公司在电感和变压器领域的市场份额较低，分别为7%和4-5% - 电感行业竞争格局较为集中，主要竞争对手包括金泉华、海光等 - 变压器行业竞争格局较为分散，主要竞争对手包括AV通用电器、emo、江苏华鹏等 - 电感和变压器行业未来几年有望保持15%以上的增长 核心观点和论据 能源业务快速增长 [5][6][16] - 公司能源业务收入从2020年的7亿增长到2022-2023年的12亿 - 其中变压器收入占比超过50%，主要来自光伏升压变压器 - 光伏升压变压器收入2022年预计翻倍至22亿 - 变压器毛利率较高，光伏升压变压器毛利率预计超过25% 海外市场拓展加速 [13][14][17][20] - 公司正积极拓展海外市场，尤其是美国、东南亚和中南美洲 - 美国配电变压器市场空间巨大，但公司目前市占率不到1% - 公司正在美国、墨西哥等地扩建产能，以满足海外订单需求 - 公司正在开拓欧洲等地的直销渠道，毛利有望进一步提升 阳光电源是核心客户 [16][18] - 阳光电源是公司最大客户，占变压器收入50%以上 - 阳光电源自制变压器比例不会太高，公司作为核心供应商地位稳固 - 随着阳光电源海外光储出货高速增长，公司变压器收入有望持续快速增长 其他业务进展 [23][24] - 数据中心业务虽然规模较小，但也有较大发展空间 - 巴拿马电源业务进展较慢，主要受制于产品应用场景较窄 其他重要内容 费用率和盈利能力 [8][9][17] - 公司近年来加大股权激励力度，费用率有所上升 - 但整体净利率仍维持在5-10%的稳定水平 - 海外直销业务毛利率较高，有望进一步提升整体毛利水平 产能布局 [21][22] - 公司国内外同步扩产，包括江西吉安、安徽、墨西哥、美国等地 - 采用数字化智能工厂模式，提升生产效率 - 为满足高景气订单需求，布局多地产能 股价表现 [27] - 前期受到特朗普上台和变压器行业整体回调影响，股价下跌30-40% - 但公司业绩持续超预期，当前估值仅16-11倍，性价比较好

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司成立于1996年,主营业务包括照明业务和能源业务[1][2] - 照明业务主要出口到美国和欧洲,能源业务主要包括电感和变压器产品[2][3] - 近年来能源业务快速增长,占总收入的72%,其中变压器收入占50%-60%[3][4] 能源业务发展情况 - 公司变压器产品主要包括光伏升压变压器、配电变压器和工业变压器,其中光伏升压变压器占比最高达80%以上[4][6] - 光伏升压变压器和配电变压器毛利率较高,分别在25%和35%左右[5] - 公司积极拓展海外市场,除了供应阳光电源,也在欧美自建渠道开拓直销客户[9][10] - 公司正在大幅扩产,包括在国内、墨西哥、美国等地新建数字化工厂[11][12] 行业竞争格局 - 电感市场集中度较低,主要竞争对手包括金升阳、海光等国内企业[6][7] - 光伏变压器市场竞争对手包括AV、通用电器、土耳其emercro等国际头部企业[7] - 配电变压器市场相对集中,主要竞争对手为国内企业[7] - 公司在电感和变压器市场的全球份额分别为7%和4-5%,仍有较大提升空间[6] 未来发展前景 - 公司能源业务增长迅速,光伏升压变压器和配电变压器收入有望持续快速增长[9][11] - 公司正积极拓展海外市场,特别是美国、东南亚和中南美洲等地区[8][11] - 公司估值水平较低,今年16倍、明年11倍,性价比较好[15] 问答环节重要的提问和回答 关于阳光电源自制变压器的影响 - 阳光电源自制变压器的比例不会太高,主要是为了更好的售后服务和成本控制[10] - 阳光电源最近获得了7.8GWh的大订单,仍然将大部分变压器订单给公司,说明公司作为核心供应商地位稳固[10] 关于公司产能扩张 - 公司正在国内、墨西哥、美国等地大幅扩产,包括新建数字化工厂,以满足快速增长的订单需求[11][12] - 公司采取多地布局的方式,既可以规避贸易风险,也可以提高生产效率,降低人工成本[12] 关于公司其他业务发展 - 公司照明业务收入稳定,预计未来3%左右的增速[14] - 公司正在积极拓展配电变压器和数据中心电源等其他业务,但进展相对较慢[13]

1 伊戈尔:深耕变压器领域多年,"2+X"布局持续深化 - 公司深耕变压器领域 20 余年,"2+X"战略产品结构不断扩展 [1][44] - 公司发展历程可分为三个阶段:初步成长期(1999-2017年)、业务拓展期(2018-2022年)、海外布局期(2023年开始) [44] - 公司产品分为能源类产品、信息化产品、照明类产品及衍生产品四大类别 [47] 2 股权结构和募集资金 - 董事长电力专业出身管理经验丰富,持股集中享有充分控制权 [49] - 公司积极募集资金助力产品矩阵扩张,2020年和2022年分别公布4.79亿和12.38亿募集资金计划 [57][58] 3 财务分析 - 公司业绩持续增长,2017-2023CAGR达21%和18% [60][61][62][63] - 能源产品逐步成为公司主要收入来源,2020-2023年占比提升至72% [66][67][68][69] - 能源产品及照明产品毛利率逐年提升,但费用率上升导致净利率略有下滑 [69][70] 4 新能源板块 - 美国变压器供不应求态势短期难以缓解,国内厂商出口空间广阔 [74][75][76][77][78] - 公司新能源板块包括光伏升压变/高频电感/箱式变压器/配电变压器四大产品种类 [111][112][116][130][133] - 公司具有深耕海外多年的品牌壁垒、销售渠道及海外认证优势,同时深度绑定优质大客户 [137][138][150] 5 工控板块 - 数据中心用电量将呈爆发式增长,AI带动需求激增 [162][163][166] - 公司开发了新一代数据中心电源解决方案"巴拿马电源" [168][169][173] - 公司工控用变压器产品矩阵丰富,客户质量国内外一流 [177][179] 6 孵化业务 - 公司通过收购鼎硕同邦完成车载产品布局,受益新能源车行业高景气 [181][182][186][188] - 公司布局储能装置及充电桩,伴随车储行业高速增长 [191][192][195] 7 照明业务 - 公司深耕照明电源领域多年,与宜家、欧司朗等国际知名企业形成长期战略合作 [199] 8 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高增长,对应PE估值分别为19/15/12倍 [201][202][203][205] - 考虑到公司为变压器出海领军企业,首次覆盖给予"买入"评级 [205] 9 风险提示 - 全球新能源装机建设及电力设备投资增速不及预期 - AI及数据中心发展速度不及预期 - 核心客户份额占比下滑 - 海外贸易政策风险 [209][210][211][212]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [28] 报告核心观点 - 公司2024上半年实现归母净利润1.58-1.85亿元,同比增长75%-105% [1][11] - 公司订单较上年同期增加,规模效应进一步凸显,光伏升压变压器和配电变压器业务收入大幅增长 [26] - 公司通过规模效应、数字化生产线和自动化设备投入,提质增效以缓解原材料价格上涨的负面影响 [26] - 下半年公司光伏升压变压器和配电变压器产能将进一步释放,为业绩增长提供动力 [27] 分业务表现总结 1. 能源产品业务 - 2023年实现营收26.3亿元,同比增长42.3% [21] - 2023年毛利率21.05%,同比提升3.3个百分点 [21] 2. 照明电源业务 - 2023年实现营收8.12亿元,同比下降4.6% [21] - 2023年毛利率26.49%,同比提升1.75个百分点 [21] 3. 其他产品业务 - 2023年实现营收1.92亿元,同比增长53.6% [21] - 2023年毛利率22.45%,同比下降0.4个百分点 [21] 财务指标预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.18/5.22/6.31亿元,同比增长99.8%/24.7%/21% [28] - 预计2024-2026年EPS分别为1.07/1.33/1.61元,对应PE为17.6/14.1/11.7倍 [28]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年归母净利润同比预增75%~105%,扣非归母净利润同比预增77%~106%,业绩超预期 [3] - 升压变产品Q2出货节奏正常,大宗产品价格上涨对公司变压器利润影响较小 [4] - 海外欧美直销客户正起量,欧洲客户进展更快,美国北美工厂加速布局,墨西哥工厂正在建设中 [4] - 公司预计光伏升压变和配变产品收入保持快速增长,产能方面安徽基地已投产,海外产能投放也在加速 [4] - 考虑到公司海外业务发展迅速、自动化产线提质增效超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测 [5] 财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为5,162百万元,同比增长42.2% [1] - 2024年归母净利润预计为400.77百万元,同比增长91.46% [1] - 2024年EPS为1.02元,对应PE为18.2倍 [1] - 2025年营业总收入预计为6,415百万元,同比增长24.27% [1] - 2025年归母净利润预计为556.00百万元,同比增长38.73% [1] - 2025年EPS为1.42元,对应PE为13.12倍 [1] - 2026年营业总收入预计为7,745百万元,同比增长20.74% [1] - 2026年归母净利润预计为704.06百万元,同比增长26.63% [1] - 2026年EPS为1.80元,对应PE为10.36倍 [1]

证券代码：002922 证券简称：伊戈尔 公告编号：2024-070 2024 年半年度业绩预告 （一）业绩预告期间：2024 年 01 月 01 日—2024 年 06 月 30 日 （二）业绩预告情况：□扭亏为盈 同向上升 □同向下降 公司就业绩预告有关事项与会计师事务所进行了预沟通，双方在业绩预告方 面不存在分歧。本次业绩预告未经注册会计师预审计。 四、风险提示 特此公告。 伊戈尔电气股份有限公司 一、本期业绩预计情况 二、与会计师事务所沟通情况 报告期内公司抢抓行业发展机会，加快全球化产业布局，市场拓展取得有效 进展，公司订单较上年同期增加，规模效应进一步凸显；另一方面，近年来公司 加大了数字化产线、自动化设备的投入，促使公司不断提质增效。 1 / 2 2 / 2 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 | --- | --- | --- | |----------------|---------------------------------------|------------------------| | 项目 | 本报告期 | 上年同期 ...

IGBT MOSFET 电感 MCU主控芯片 电容 散热器 PCB板 连接器 变压器 其他 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------------| | | 2022 | | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | | 2029E 2030E | | 全球新增光伏装机（ GW ） | 241 | | 423 | 531 | 629 | 733 | 856 | 991 | 1142 | 1321 | | YoY | 44% | | 75% | 26% | 19% | 17% | 17% | 16% | 15% | 16% | | 逆变器平均单价（元 /W ） | 0.22 | | 0.22 | 0.21 | 0.20 | 0.19 | 0 ...

会议主要讨论的核心内容 变压器行业整体情况 - 海外需求旺盛,受益于美国制造业回流、新能源和AI算力增加、老旧设备更换等四大需求 [1][2] - 国内新变压器国标发布,未来内销水平有望提高 [2] - 整体行业基本面向好,订单持续增加,除非出现黑天鹅事件 [2] - 中国变压器出口保持高增长,6月出口额同比增长26%,环比增长37% [2] 江苏华城 - 主要产品包括干变、油变、相变等,产品线较为齐全 [3][4] - 销售渠道不断完善,销售团队规模较大,正在全国范围内布局 [5][6] - 新能源和海外市场是未来增长重点,今年海外收入目标过亿 [7][8][9] - 产能扩张持续,未来5年目标收入达50亿 [6] 金碑电工 - 主要从事变压器用扁线电磁线业务,技术壁垒较高 [23][24][25][26][27] - 新能源车和变压器两大下游市场景气度较高,业绩有望持续增长 [23][24][25][26][27] - 估值相对较低,有进一步提升空间 [28][29][30][31] - Q2业绩有望保持10%以上增长 [30][31] 明阳电器 - 主营新能源变电设备,收入与光伏、风电装机增长高度相关 [32][33][34] - 未来看好海外(尤其是欧洲)和南方电网内销市场 [34][35][36][37][38] - Q2业绩有望保持30%左右增长,全年有望实现百亿收入目标 [38][39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **客户提问** 未来即便工厂在海外的企业也会被制裁到吗? [40] **柯总回答** - 如果工厂在归属地(如墨西哥、泰国),被制裁风险较低 [40] - 如果工厂在第三方国家,可能会受到一定程度的关税影响 [40][41] 问题2 **客户提问** 为什么金碑电工的估值这么低? [42][43] **柯总回答** - 线材行业整体估值普遍在10-13倍,金碑电工应该享有更高估值 [42][43] - 金碑电工基本面优于同行,业绩稳定增长,有望获得15倍左右估值 [42][43] 问题3 **客户提问** 金碑电工受原材料影响大吗,是否主要赚加工费? [44] **柯总回答** - 金碑电工主要赚加工费,原材料价格波动对其影响较小 [44] - 终端需求可能受原材料价格影响,但对金碑电工自身盈利影响有限 [44]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年营收预计15亿元,同比增长50% [2][3] - 2023年净利润预计1.2亿元,同比增长33% [4] - 新能源业务2023年收入预计5.8亿元,同比增长200%以上 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 干变业务2023年收入预计6亿元,同比增长8% [4] - 油变业务2023年收入预计3.8亿元,同比增长68% [4] - 相变业务2023年收入预计4.2亿元,同比增长150% [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2023年海外收入预计1000万元,处于起步阶段 [2] - 公司正在积极布局海外市场,包括在沙特、欧洲等地设立办事处和寻找当地合作伙伴 [5][6] - 公司今年海外收入目标为1亿元 [10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来5年目标收入达到50亿元 [4] - 公司正在扩大产能,新增284亩土地用于建设3个新厂房 [7][8][9] - 公司正在完善国内销售渠道,建立150人的销售团队 [5][6] - 公司正在加大新能源和海外市场的开拓力度 [2][5][6][10] - 行业内竞争激烈,公司正在与阳光电源等大客户合作,同时拓展其他客户 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看好海外需求前景,认为海外收入和利润率有望提升 [1][2][3] - 公司认为国内新国标带来的需求增长前景良好 [1][2] - 公司对未来5年的发展目标充满信心 [4] 其他重要信息 - 公司产品涵盖干变、油变、相变等多种类型,技术实力较强 [3][4] - 公司自主生产能力强,可控成本和质量 [8][9] - 公司分红率较高,股息率可达4%以上 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **客户提问** 未来即便工厂在海外的企业也会被制裁到吗? [19][20] **柯翔回答** 如果工厂在中立国或偏友好国家,被制裁的风险较低,但仍可能受到关税影响 [19][20] 问题2 **客户提问** 为什么金杯电工的估值这么高? [20][21] **柯翔回答** 金杯电工业绩稳定,利润率较高,且在新兴行业如新能源车有较好发展前景,估值应该较同行更高 [21] 问题3 **客户提问** 金杯电工是否受原材料价格影响大? [22] **柯翔回答** 金杯电工主要赚取加工费,原材料价格波动对其影响较小 [22]