核心观点 - 光伏硅料行业有望加快产能整合，预计2027年进入稳态发展阶段，固态电池产业化持续推进，中央推动深远海风电开发，风机出口业绩大幅增长，全球数据中心投资建设加速推进 [1][2][3][4] 6月行情回顾 - 6月电力设备板块上涨6.68%，显著跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9名，6月估值整体小幅回升 [13] - 电力设备新能源股票池6月平均涨幅7.55%，细分行业均上涨，锂电池材料、风电和储能涨幅居前 [23] - 6月涨幅排名前十的公司为龙蟠科技、聚和材料、星源材质等 [23] AIDC电力设备产业链 - 6月以来全球数据中心建设加速推进，亚马逊、韩国SK电讯、阿里云均有相关投资计划，首批英伟达GB300开始部署 [27] - 数据中心电力设备品类多，国内企业在细分产品和环节具备竞争优势，2025年有望成为全球AIDC建设元年，关注相关企业 [28] 电网产业链 - 国内网内25 - 27年业绩增长确定性高，“十五五”期间电网投资有望维持高位，25年特高压招标、开工有望大幅增长，虚拟电厂商业模式25年有望成熟 [37] - 建议关注平高电气、东方电子、思源电气等企业 [37] 风电产业链 - 中央推动海上风电规范有序建设，金风科技海外业务快速增长，6月以来深远海海上风电加速推进 [55][56][57] - 2025年国管海风开发元年，预计“十五五”年均海风装机超20GW，陆风装机有望创历史新高，建议关注金风科技、中际联合等企业 [57] 动力电池及充电桩产业链 - 欧洲车市7月销量或环比回落，国内车市7月季初销量或稳中略降，7月电池企业生产环比有望稳中有增 [69] - 固态电池产业化进程加速，充电桩大功率充电设施有望快速普及，关注锂电、充电桩、固态电池产业链相关标的 [70][71] 光伏产业链 - 工信部推动光伏行业高质量发展，行业出清与整合势在必行，预计2027年进入稳态发展阶段，硅料环节有望实现产能整合和出清 [83] - 5月光伏产业需求快速增长，7月多家硅片企业上调报价，关注协鑫科技、新特能源等企业 [83][84] 储能产业链 - 国内新型储能市场将由“政策驱动”向“市场驱动”转型，美国储能税收抵免时限延长，欧洲大储持续高增但户储需求偏弱 [95][96] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份等企业 [96] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技、金杯电工等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [5][111][112]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 美国“大而美”法案生效，储能税收抵免时限从2032延长至2036，中国供应链年内或提高发货量 [1] - 广东海上风电三山岛集群项目进一步推进，华润阳江三山岛四海上风电场项目工程勘察设计中标候选人公示 [1] 各部分总结 储能与电网 - 美国“大而美”法案新增10亿美元拨款用于电网可靠性建设等，储能税收抵免时限延长至2036年且退坡节奏更平缓 [3] - 法案对2025年12月31日后建设的储能项目供应链审查严格，涉及受关注外国实体和指定外国实体无法享受税收抵免，中国储能供应链短期发货量或提升 [4] - 5月美国大储新增并网1.56GW，同比+36%，2025年1 - 5月累计装机4.36GW，同比+41%，EIA预计2025全年大储装机18.55GW，同比+78% [5] - 投资建议关注在美国拥有本土产能、可参与电网可靠性建设的设备企业，如金盘科技、伊戈尔 [2][10] 海上风电 - 7月1日华润阳江三山岛四海上风电场项目工程勘察设计中标候选人公示，第一中标人为中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司，投标价格6895万元，项目规划装机容量500MW，风电机组由东方电气供货 [11] - 投资建议关注东方电气、东方电缆、时代新材 [2][11] 相关公司盈利预测 |代码|公司简称|市值（亿元人民币）|归母净利润（亿元人民币）2024A|归母净利润（亿元人民币）2025E|归母净利润（亿元人民币）2026E|PE 2024A|PE 2025E|PE 2026E|PB| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688676.SH|金盘科技|153|5.7|8.3|10.9|26.6x|18.4x|14.0x|3.4| |002922.SZ|伊戈尔|61|2.9|3.8|4.9|21.0x|16.1x|12.6x|1.9| |600875.SH|东方电气|564|29.2|43.4|55.2|19.3x|13.0x|10.2x|1.4| |603606.SH|东方电缆|350|10.1|17.1|22.2|34.7x|20.5x|15.8x|4.8| |600458.SH|时代新材|110|4.4|6.5|8.3|24.7x|16.8x|13.3x|1.7| [13]

股权激励计划首次行权情况 - 公司于2025年6月4日完成首次授予股票期权第一个行权期集中行权手续，涉及激励对象216人，行权数量60.18万份，占行权前总股本的0.1532% [1] - 本次行权股票上市流通日为2025年6月24日，流通数量60.18万股，均为无限售条件流通股 [7] - 行权后公司总股本由392,937,391股增至393,539,191股，无限售股份比例维持94.92% [7] 激励计划审批与实施进程 - 2024年5月10日完成激励对象名单公示（10天），未收到异议 [2] - 2024年6月5日确定为首次授予授权日，第一个行权期自2025年6月5日起 [4] - 首次授予包含向239名激励对象授予股票期权219万份，向70名激励对象授予限制性股票361.5万股 [3] 行权条件达成情况 - 公司2023年营业收入36.3亿元，2024年达46.39亿元，同比增长25.17%，满足行权业绩目标（增长率≥25%） [5] - 激励对象个人绩效考核需达"合格"等级，本次216名激励对象均符合条件 [5] - 会计师事务所验证收到行权款776.32万元，其中601,800元计入股本，716.14万元计入资本公积 [8] 激励计划调整事项 - 因2024年权益分派（每10股派3元），股票期权行权价格由13.2元/份调整为12.9元/份 [7] - 注销15名离职激励对象未行权期权12.1万份，另4.5万份预留期权待注销 [4][6] - 预留部分向77名激励对象授予51万份期权（行权价13.2元/份），向10名激励对象授予35万股限制性股票（授予价8.14元/股） [4]

减持计划实施情况 - 公司监事刘德松未减持股份，其余4名高管合计减持467,872股，占总股本比例0.1200% [1] - 减持方式均为集中竞价，减持均价区间为15.67-15.98元/股 [1] - 赵楠楠减持257,672股（均价15.67元/股），黄慧杰减持58,600股（均价15.93元/股），柳景元减持73,700股（均价15.98元/股），陈丽君减持77,900股（均价15.68元/股） [1] 股东持股变动 - 赵楠楠减持后无限售条件股份清零，仍持有773,015股有限售条件股份（占总股本0.1983%） [2] - 黄慧杰减持后无限售条件股份仅剩150股，有限售条件股份保持176,250股（占总股本0.0452%） [2] - 柳景元减持后无限售条件股份仅剩50股，有限售条件股份保持221,250股（占总股本0.0568%） [2] - 陈丽君减持后无限售条件股份仅剩84股，有限售条件股份保持233,953股（占总股本0.0600%） [2] 减持计划影响 - 本次减持不会导致公司控制权变化，对治理结构、股权结构及持续经营无重大影响 [3] - 减持股份来源为股权激励获授股份及资本公积转增股本 [1]

减持计划 - 部分监事、高管计划减持不超482,270股[2] 减持情况 - 赵楠楠等4人合计减持467,872股，占比0.1200%[2] - 赵楠楠减持257,672股，均价15.67元/股[2] - 黄慧杰减持58,600股，均价15.93元/股[2] - 柳景元减持73,700股，均价15.98元/股[2] - 陈丽君减持77,900股，均价15.68元/股[2] 持股变化 - 赵楠楠减持后持股773,015股，占比0.1983%[5] - 黄慧杰减持后持股176,400股，占比0.0452%[5] - 柳景元减持后持股221,300股，占比0.0568%[5] - 陈丽君减持后持股234,037股，占比0.0600%[5]

业绩总结 - 2023 - 2024年公司营收36.30亿、46.39亿元，增长率27.78%[14] - 2023 - 2024年扣非净利润22939.18万、28712.33万元，增长率25.17%[14] 激励计划 - 2024年6月25日向70人授限制性股票361.50万股，向239人授股票期权219.00万份[7] - 2024年9月30日向77人授预留股票期权51.00万份，向10人授预留限制性股票35.00万股[7] - 2025年3月27日注销首次授予12.10万份及预留授予4.50万份股票期权，回购注销8.00万股限制性股票[8] - 2025年6月4日68人可解除限售106.05万股，216人可行权60.18万份[8] 本次行权 - 行权期权代码037444，行权价12.90元/份，可行权216人[2] - 行权股票期权60.18万份，新增股份60.18万股，占总股本0.1532%[2] - 行权股票上市流通时间2025年6月24日，股份来源定向发行A股普通股[2] - 截至2025年6月11日收到行权款7763220元，计入股本601800元，资本公积7161420元[19] - 行权后公司注册资本和股本由392937391元变更为393539191元[19] 影响情况 - 行权对公司股权结构无重大影响，控股股东和实际控制人不变[23] - 假设全部行权，总股本增加60.18万股，对基本每股收益及净资产收益率影响较小[23] - 股票期权集中行权模式对定价及会计核算无实质影响[23]

股权激励授予与注销 - 2024年6月25日向70名激励对象授予限制性股票361.50万股，向239名授予股票期权219.00万份[6][7] - 2024年9月30日向77名授予预留股票期权51.00万份，行权价13.20元/份；向10名授予预留限制性股票35.00万股，授予价8.14元/股[7] - 2025年3月27日注销首次授予12.10万份及预留授予4.50万份股票期权，回购注销首次授予8.00万股限制性股票[7] 行权与解除限售 - 2025年6月4日216人符合首次授予股票期权第一个行权期行权条件，可行权60.18万份[8] - 首次授予部分限制性股票第一个解除限售期自2025年6月5日开始[12] 业绩考核 - 以2023年营收为基数，2024年营收增长率不低于25%为公司层面业绩考核要求[13] - 2023 - 2024年营收分别为36.30亿、46.39亿元，增长率27.78%，达标[13] - 2023 - 2024年扣非净利润分别为22939.18万、28712.33万元，增长率25.17%，低于目标30%，但2024年业绩考核达标[14] 本次解除限售情况 - 68名激励对象符合解除限售条件，解除限售106.05万股，占总股本0.2699%[3][15] - 解除限售股份上市流通日期为2025年6月24日[3][15] - 上市流通后，有限售条件股份比例从5.08%降至4.81%，无限售从94.92%增至95.19%，总股本不变[17] 人员情况 - 副总经理赵楠楠等4人可解除限售数量及占比[18] - 2名激励对象离职，8.00万份限制性股票于2025年4月30日回购注销[19]

伊戈尔高管减持计划执行情况 - 公司监事刘德松及高级管理人员赵楠楠、黄慧杰、柳景元、陈丽君的减持计划期限已届满 [1] - 赵楠楠减持25.77万股（占总股本0.0661%），减持后持股77.3万股（0.1983%） [1] - 黄慧杰减持5.86万股（0.0150%），减持后持股17.64万股（0.0452%） [1] - 柳景元减持7.37万股（0.0189%），减持后持股22.13万股（0.0568%） [1] - 陈丽君减持7.79万股（0.0200%），减持后持股23.4万股（0.0600%） [1] 减持影响说明 - 本次减持行为符合相关法律法规要求 [1] - 减持未对公司控制权及持续经营造成影响 [1]

股权激励计划行权及解除限售 - 公司2022年股票期权与限制性股票激励计划首次授予股票期权第三个行权期行权条件已成就，105名激励对象可行权50.56万份股票期权，占行权前总股本的0.1288%，行权价格为9.67元/份，行权股票上市流通时间为2025年6月16日 [2][16] - 首次授予限制性股票第三个解除限售期解除限售条件已成就，36名激励对象可解除限售76.00万股限制性股票，占公司总股本的0.1937%，上市流通日期为2025年6月16日 [28][41] - 本次行权及解除限售对公司股权结构不产生重大影响，控股股东和实际控制人不会发生变化，公司股权分布仍具备上市条件 [22][42] 激励计划实施历程 - 公司于2022年4月19日审议通过2022年股票期权与限制性股票激励计划草案，并于2022年5月11日获股东大会批准 [4][28] - 2022年6月14日完成首次授予登记，向145名激励对象授予168.70万份股票期权，向49名激励对象授予258.50万股限制性股票，总股本由296,320,455股增至298,905,455股 [5][31] - 2022年10月13日向17名激励对象授予预留31.30万份股票期权，向9名激励对象授予预留41.50万股限制性股票 [7][32] 担保事项进展 - 公司2024年年度股东大会批准2025年度对合并报表范围内子公司担保额度不超过60亿元，子公司间相互担保额度不超过54.20亿元 [48] - 公司近日与招行佛山分行签署担保协议，为子公司英备特提供2000万元担保，担保后剩余可用担保额度为3000万元 [50] - 截至公告日，公司对合并报表范围内子公司及子公司间担保余额为27.87亿元，占最近一期经审计净资产的87.00%，无逾期担保 [55] 财务及经营影响 - 本次行权募集资金489万元将存储于公司行权专户用于补充流动资金 [21] - 假设全部行权，公司总股本将增加50.56万股，对基本每股收益及净资产收益率影响较小 [23] - 子公司英备特2024年营业收入1.2亿元，净利润-800万元，2025年一季度营业收入3000万元，净利润-200万元 [51]

股权激励 - 2022年6月14日向145名激励对象授予168.70万份股票期权，向49名激励对象授予258.50万股限制性股票[7] - 2022年10月13日向17名激励对象授予31.30万份预留股票期权，向9名激励对象授予41.50万股预留限制性股票[7] - 2023年符合预留授予股票期权第一个行权期行权条件的激励对象11人，可行权7.98万份；6人可解除9.00万股限售[11] - 2024年符合预留授予股票期权第二个行权期行权条件的激励对象12人，可行权8.28万份；4人可解除6.60万股限售[13] - 2025年计划注销2.11万份首次授予股票期权，回购注销5.20万股限制性股票[14] - 2025年符合首次授予股票期权第三个行权期行权条件的激励对象105人，可行权50.56万份；36人可解除76.00万股限售[14] 股份变动 - 2023年办理29.45万股限制性股票回购注销和30.15万份股票期权注销[8] - 2024年4月12日注销18.11万份股票期权，6月3日回购注销5.60万股限制性股票[12] - 本次36名激励对象解除76.00万股限售，占总股本0.1937%，上市流通日为2025年6月16日[3][20] - 本次变动前有限售条件股份19,972,911股，占比5.09%；变动后19,212,911股，占比4.90%[24] - 本次变动前无限售条件股份372,458,880股，占比94.91%；变动后373,218,880股，占比95.10%[24] 业绩数据 - 2021 - 2024年营业收入从22.30亿元增至46.39亿元，增长率108.01%[18] - 2021 - 2024年扣非净利润从7079.64万元增至28712.33万元，增长率305.56%[18] 其他 - 公司已累计回购注销58.75万股限制性股票[27] - 36名激励对象2024年度个人绩效考核结果为“合格”[18]