研发进展 - 公司对固态变压器保持关注 目前该产品正在研发过程中 [1] 重点产品发展 - 公司近年重点发展的产品包括应用在数据中心的移相变压器 干式变压器 油浸式变压器及配电变压器等 [1] 资源投入策略 - 公司将会投入更多资源积极开拓重点品类业务市场 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入1.93亿元，同比增长16.10% [1] - 2025年上半年归母净利润为0.05亿元，而2024年上半年基本盈亏平衡 [1] - 2025年上半年扣非归母净利润为-0.05亿元，2024年上半年亏损0.07亿元 [1] - 2025年第二季度公司实现收入1.04亿元，同比增长13.02%，环比增长18.51% [1] - 2025年第二季度归母净利润为-0.04亿元，2024年第二季度亏损0.04亿元 [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润为-0.07亿元，2024年第二季度亏损0.08亿元 [1] 毛利率与成本 - 2025年第二季度综合毛利率降至22.29%，环比2025年第一季度下降约4个百分点 [1] - 2025年上半年核心产品变压器毛利率仍维持在30%以上 [1] - 变压器产品成本同比增长1.66%，毛利率同比下降2.91个百分点 [1] - 2025年上半年变压器产品实现收入1.93亿元，收入占比约80% [1] 业务布局与增长 - 公司积极布局AIDC领域，固态变压器（SST）配套用变压器处于技术研发阶段 [2] - 全球人工智能（AI）市场预计从2023年11879亿元增长至2030年114554亿元，复合增长率超过35% [2] - 2025年上半年其他业务口径实现收入3667万元，同比增长1509.13% [2] - 其他业务毛利率提升至-4.28%，主要系公司拓展储能市场 [2] - 2025年上半年储能子公司减亏至-1112.8万元，2024年全年亏损3284万元 [2] - 2024年公司对储能子公司等大幅计提减值6426万元 [2] 未来展望 - 公司预计2025-2027年营收分别为4.98亿元、5.87亿元、6.94亿元，对应增速分别为32.2%、17.8%、18.3% [3] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.58亿元、0.94亿元、1.13亿元，对应增速分别为219.3%、63.0%、19.8% [3] - 以2025年8月26日收盘价为基准，对应2025-2027年市盈率为96倍、59倍、49倍 [3]

南方财经记者 李冬冬 佛山报道 当前，新一轮科技革命和产业变革深入推进，"加快发展新质生产力"已成为各地高质量发展的核心抓手。 作为制造业大市，广东佛山正处于新旧动能转换关键期。瞄准推动产业形态推陈出新的目标，佛山提出"三箭齐发"的清晰路径，即传统产业转型升级、新 兴产业发展壮大、未来产业培育布局。地处广佛交界的南海区里水镇迅速响应，以"释放城市空间+提升产业能级"双轮驱动，探索制造业强镇向科创示范 镇转型，让里水掀起新一轮招商引资的高潮。 数据显示，近三年里水落地产业项目30个，总投资达331亿元，其中战略性新兴产业占比超67%。其中，有23个项目为镇内增资扩产项目，包括日东工 具、禹洲家居、皓景新材料等。仅在今年，就有华格电力竞得新地块、派雅门窗新总部项目动工、德珑磁电公司上市总部及高端制造基地项目同步封顶等 消息传出。 这些项目呈现出两个明显特点：一是新型电力系统装备、新能源、半导体芯片、医药健康等新兴产业的投资比重很大，二是本地企业成主角。前者意味着 新旧动能加速转换，投资质量更高，发展能级更强；后者则折射出里水超级工业基础叠加招商引资政策、土地空间保障的成效显著。 作为珠三角最早一批发展的镇域经济体 ...

报告行业投资评级 - 首次覆盖三星医疗，给予买入评级，目标价为30.00元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 市场对中国智能电表需求过于悲观，2026年起需求或进入新一轮上行期；海外智能电表市场增长，中国企业将受益；配电设备业务有望推动长期盈利增长；医疗服务业务利润率有扩张潜力；公司当前股价对应PE低于历史平均，预计估值向历史均值修复 [12][13][16] 根据相关目录分别进行总结 公司背景 - 宁波三星医疗电气股份有限公司1989年进入计量行业，2001年进入配电设备领域，2015年进入医疗服务行业，在海外多地建有工厂 [60][70] 行业展望 - 预计2025年国内电网投资增长10%，2025 - 28年CAGR为6%；海外电网上行周期持续 [61] 各业务板块分析 智能电表业务 - 国内智能电表需求受更换周期和技术升级周期推动，2025年启动新周期，2026年起需求或上行；海外市场普及率低，中国企业将受益，预计2025年公司智能电表收入下降10%，2026 - 27年每年增速15 - 20% [13][16][22] 配电设备业务 - 2024年配电设备业务收入超智能电表成最大收入来源，预计2024 - 27年收入CAGR为38%，得益于国内客户群和产品供应扩大及海外积极拓展 [23][28] 医疗服务业务 - 约20%收入来自康复医院，医改政策使患者流入康复医院，公司平均病床使用率低于全国平均，若使用率提升，毛利率有望扩大至35 - 40% [31] 毛利率和派息 - 预计公司电力设备业务毛利率保持33%左右，2025 - 29年综合毛利率33 - 34%；公司净现金状况健康，2025 - 27年派息率不低于45%，2025 - 26E股息率5 - 6% [38] 什么已反映在股价中 - 年初至今公司股价下跌25%，跑输沪深300指数，市场对国内电表需求担忧过度，预计2026年需求好转，海外配电变压器订单推动盈利增长，公司周期性减弱，估值将向历史均值修复 [45] 估值 - 采用SOTP估值法得出目标价，电力设备业务基于11.5x 1年期动态PE估值，医疗服务业务基于18x估值，目标价隐含12.4x 2026E PE，对照2024 - 27E EPS CAGR为23% [4][46] 乐观/悲观情景分析 - 乐观情景目标价35.00元，假设2024 - 27年电力设备收入CAGR加速至28%，综合毛利率升至34%；基准情景目标价30.00元，预计电力设备收入CAGR为26%，医疗服务收入为12%，综合毛利率33%；悲观情景目标价17.00元，假设电力设备收入CAGR放缓至21%，毛利率与基准情景相似 [52][53][54] 预测回报率 - 预测股价涨幅35.4%，预测股息收益率4.6%，预测股票回报率40.1%，市场回报率假设6.7%，预测超额回报率33.3% [69]

公司基本信息 - 证券代码为 301012，证券简称为扬电科技 [1] - 2024 年度业绩说明会于 2025 年 4 月 29 日 15:00 - 16:30 采用网络远程方式在深圳证券交易所“互动易平台”进行 [2] - 公司接待人员包括董事长程俊明、董秘兼财务负责人仇勤俭、独立董事郭民、保荐代表人徐亦潇 [2] 海外市场拓展 - 战略方向是拓展海外市场，方式包括引进海外销售团队并在上海成立销售子公司、成立专门团队应对海外客户需求、与大客户创新合作模式 [3] - 2025 年与大客户合资成立伊美飞变压器（江苏）有限公司开拓欧洲市场 [3] - 产品出口地区包括欧洲地区、美洲地区、非洲及东南亚地区 [4] 中小股东利益维护 - 自上市以来重视中小股东利益，健全完善公司法人治理结构和内部控制制度 [3] - 2024 年年度分配方案以 140,685,830 股为基数，每 10 股派现金 1.42 元（含税），共派发现金 19,977,387.86 元；每 10 股转增 4 股 [3] - 2025 年拟注销回购股份 180.43 万股，提高每股收益和净资产收益率，稳定和提高市值 [3] 盈利增长点 - 市场方面，开拓欧洲、东南亚、美洲等海外市场，拓展国内市场并强化与电网及其配套商合作，开发储能、数据中心建设应用市场 [4] - 产品方面，持续投入技术和产品研发，发展配电变压器等重点产品，提升单品销售规模和市场份额 [4] 行业发展前景 - 全球电力需求增长和电网更新改造需求使全球电网投资高强度，多个国家或地区公布电网基础设施建设计划，带动变压器等电力设备投资需求 [5] - 全球对电力设备投资增大，部分国家及地区变压器产能短缺为我国电力设备制造行业创造市场机遇，行业整体需求将保持较强增长 [5]