报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 小熊电器24年年报及25年一季报显示，24年营业总收入47.58亿元（YOY+0.98%），归母净利润2.88亿元（YOY - 35.37%）；25Q1营业总收入13.20亿元（YOY+10.58%），归母净利润1.30亿元（YOY - 13.96%），盈利修复超预期 [1] - 调整25 - 27年公司收入预测为52.80/58.10/63.90亿元，对应归母净利润分别为4.02/4.54/5.02亿元，以25年4月29日收盘价45.50元计算，对应PE分别为17.77/15.74/14.24倍 [4][7] 各部分总结 事件概述 - 24年营业总收入47.58亿元（YOY+0.98%），归母净利润2.88亿元（YOY - 35.37%），扣非后归母净利润2.46亿元（YOY - 35.51%） [1] - 24Q4营业总收入16.19亿元（YOY+16.18%），归母净利润1.08亿元（YOY - 17.03%），扣非后归母净利润1.20亿元（YOY+6.01%） [1] - 25Q1营业总收入13.20亿元（YOY+10.58%），归母净利润1.30亿元（YOY - 13.96%），扣非后归母净利润1.24亿元（YOY+8.24%） [1] 分析判断 收入端 - 24年收购罗曼智能，个护小家电高速增长，厨房小家电收入32.76亿元（同比 - 10%），新兴品类生活/个护/母婴小家电分别实现收入5.60/3.62/2.50亿元，同比+15%/+174%/+32%，个护增长主要来自罗曼智能并表贡献，其自购买日至期末实现收入2.91亿元 [2] - 分区域看，国内市场收入同比 - 6%，海外市场收入6.7亿元（同比+81%），占比提升至14%（同比+6.2pct），OEM、自牌出海、跨境业务业绩均有较大增长 [2] 利润端 - 24年公司销售毛利率35.29%（YOY - 1.06pct），销售/管理/研发费用率分别为18.17%/4.95%/4.09%，同比分别 - 0.33pct/+0.93pct/+1.07pct，归母净利率6.05%（YOY - 3.40pct） [2] - 24Q4以来盈利环比修复，25Q1销售毛利率36.81%（YOY - 1.70pct），归母净利率9.83%（YOY - 2.80pct），销售/管理/研发费用率分别为15.30%/4.35%/3.81%，同比分别 - 2.55pct/+0.42pct/+0.68pct [2][3] 投资建议 - 调整25 - 27年公司收入预测为52.80/58.10/63.90亿元（前值为25/26年57.35/63.00亿元），同比分别+10.97%/+10.03%/+9.99% [4] - 对应归母净利润分别为4.02/4.54/5.02亿元（前值为25/26年5.43/6.08亿元），同比分别+39.70%/+12.90%/+10.58% [4] - 相应EPS分别为2.56/2.89/3.20元（前值为25/26年3.62/4.10元），以25年4月29日收盘价45.50元计算，对应PE分别为17.77/15.74/14.24倍，维持“增持”评级 [4][7] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,712|4,758|5,280|5,810|6,390| |YoY（%）|14.4%|1.0%|11.0%|10.0%|10.0%| |归母净利润(百万元)|445|288|402|454|502| |YoY（%）|15.2%|-35.4%|39.7%|12.9%|10.6%| |毛利率（%）|36.4%|35.3%|36.6%|36.6%|36.6%| |每股收益（元）|2.85|1.86|2.56|2.89|3.20| |ROE|16.3%|10.2%|13.4%|14.1%|14.6%| |市盈率|15.99|24.53|17.77|15.74|14.24| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据及变化情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予 2025 年 28 倍的市盈率，6 个月目标价为 54.63 元 [2][4] 报告的核心观点 - 小熊电器 2025Q1 收入 13.2 亿元，YoY + 10.6%；归母净利润 1.3 亿元，YoY - 14.0%，后续随着拓展新品类和发力海外市场，收入有望保持增长 [1] - 国内家电以旧换新政策拉动厨房小家电行业需求，Q1 小熊线上销售额 YoY + 22%，部分品类销售额快速增长，内销业务有望保持良好增长；海外业务通过提升研发策划能力和拓展渠道，有望持续贡献增长动力；2024 年 7 月并表罗曼智能带来收入增量 [1] - Q1 公司毛销差同比 + 0.9pct，归母净利率同比 - 2.8pct，净利率下降因研发和管理费用支出增加、税收优惠政策减少 [2] - Q1 公司经营性现金流净额同比 + 1.7 亿元，因销售收入增长，销售商品、提供劳务收到的现金同比 + 2.0 亿元 [2] - 小熊是业内领先线上小家电公司，具备捕捉市场需求能力，正朝产品精品化发展提升品牌力，随着行业消费需求复苏，盈利能力有望改善，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.95/2.14/2.37 元 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年主营收入预计为 47.1、47.6、52.3、56.3、60.7 亿元；净利润预计为 4.5、2.9、3.1、3.4、3.7 亿元；每股收益预计为 2.85、1.86、1.95、2.14、2.37 元等 [9] - 各季度财务指标如营业收入 YoY、归母净利 YoY 等呈现不同变化趋势，如 2025Q1 营业收入 YoY 为 10.6%，归母净利 YoY 为 - 14.0% [11] - 财务报表预测和估值数据显示，2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 14.4%、1.0%、9.9%、7.7%、7.8%等多项指标变化 [14] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 6.6、8.8、 - 24.2；绝对收益 1M、3M、12M 分别为 3.0、7.7、 - 20.0 [7] 公司概况 - 总市值 7145.26 百万元，流通市值 7024.30 百万元，总股本 157.04 百万股，流通股本 154.38 百万股，12 个月价格区间 35.12/67.0 元 [4][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 53.52 元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 营收 13.2 亿元（同比+10.58%），归母净利 1.3 亿元（同比-13.96%），扣非净利润同比+8.24%，收入修复受益于低基数效应及罗曼智能并表，看好 Q2 收入及净利修复 [1] - 维持 25 - 27 年归母净利预测为 3.5/3.82/4.16 亿元，对应 EPS 为 2.23/2.43/2.65 元，给予公司 25 年 24xPE，维持目标价 53.52 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 25Q1 线上各渠道表现 - 25Q1 品牌天猫/京东/抖音销售额分别同比+21%/+16%/+80%，新兴渠道占比提升，蒸锅/电饭煲/养生壶等核心品类入选多省换新补贴名录，预计补贴品类需求恢复，Q2 以旧换新政策深化，更多小厨电品类或受益 [2] 25Q1 毛利率情况 - 2025Q1 毛利率为 36.81%，同比-1.7pct，预计并表罗曼智能（ODM 占比较高，毛利率低于公司品牌业务）对毛利率有影响 [3] 25Q1 费用率情况 - 2025Q1 公司期间费用率同比-1.66pct，销售费用率同比-2.55pct（收入规模提升、增效优化），管理费用率同比+0.42pct（或主要为并表影响），研发费用率同比+0.68pct（品类拓展，研发投入持续加码），财务费用率同比-0.2pct（利息收入增长），扣非净利润同比增长，剔除政府补贴扰动后经营质量改善（24Q1 补贴 2000 万，25Q1 仅 100 万） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,712|4,758|5,022|5,258|5,469| |+/-%|14.43|0.98|5.54|4.70|4.01| |归属母公司净利润(人民币百万)|445.27|287.79|349.80|382.37|415.99| |+/-%|15.26|(35.37)|21.55|9.31|8.79| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.84|1.83|2.23|2.43|2.65| |ROE(%)|16.27|10.52|11.98|12.13|12.15| |PE(倍)|16.05|24.83|20.43|18.69|17.18| |P/B(倍)|2.61|2.53|2.37|2.20|2.04| |EV/EBITDA(倍)|6.94|9.26|7.99|7.36|6.26|[11] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [30]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩超预期，单季度营收13.20亿元，同比增长11%；归母净利润1.30亿元，同比下降14%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长8% [7][4] - 25Q1国补带动厨房小家电市场回暖，公司并表罗曼智能带来增量，线上市场销售额同比+22%，跑赢大盘 [7] - 盈利能力环比改善，2025Q1毛利率36.81%，环比24Q4提升2.15个pcts，净利率环比提升2.92个pcts [7] - 维持2025 - 2027盈利预测，预计归母净利润分别为3.56、4.19、4.68亿元，同比分别+23.8%、+17.5%、+11.8% [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月29日收盘价45.50元，一年内最高/最低69.00/34.80元，市净率2.6，股息率2.64%，流通A股市值7,024百万元，上证指数3,286.65，深证成指9,849.80 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产18.32元，资产负债率49.45%，总股本/流通A股157/154百万 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,758|1,320|5,103|5,494|5,939| |同比增长率（%）|1.0|10.6|7.2|7.7|8.1| |归母净利润（百万元）|288|130|356|419|468| |同比增长率（%）|-35.4|-14.0|23.8|17.5|11.8| |每股收益（元/股）|1.86|0.83|2.27|2.67|2.98| |毛利率（%）|35.3|36.8|35.7|35.9|36.1| |ROE（%）|10.2|4.4|12.1|13.2|13.7| |市盈率|25|/|20|17|15| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|4,712|4,758|5,103|5,494|5,939| |营业成本|2,999|3,079|3,283|3,521|3,793| |税金及附加|40|49|51|55|59| |主营业务利润|1,673|1,630|1,769|1,918|2,087| |销售费用|872|864|935|983|1,069| |管理费用|190|236|255|250|267| |研发费用|143|195|209|225|244| |财务费用|5|14|-5|-8|-23| |经营性利润|463|321|375|468|530| |信用减值损失（损失以“-”填列）|-9|-4|7|-3|-4| |资产减值损失（损失以“-”填列）|-17|-11|3|0|0| |投资收益及其他|40|50|55|55|55| |营业利润|492|351|439|518|581| |营业外净收入|22|8|5|5|5| |利润总额|515|358|444|523|586| |所得税|69|52|65|77|87| |净利润|445|306|379|446|498| |少数股东损益|0|18|23|27|30| |归属于母公司所有者的净利润|445|288|356|419|468| [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示25Q1实现营业收入13.2亿元，同比+10.6%；归母净利润为1.3亿元，同比 - 14.0%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比+8.2% [1] - 25Q1盈利水平环比修复，毛利率36.8%，同比 - 1.7pct；销售/管理费/研发/财务费率分别为15.3%/4.4%/3.8%/0.0% ，同比变动 - 2.6pct/+0.4pct/+0.7pct/-0.2pct；发生资产减值 - 1.8千万元，其他收益0.1千万元；净利率10.3%，同比 - 2.4pct，环比+2.9pct [2] - 考虑到线上销售格局今年预计有所缓和，公司收入持续增长，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.7/4.2/4.7亿元，同比+28.7%/+12.4%/+11.9% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,712|4,758|5,214|5,656|6,120| |增长率yoy（%）|14.4|1.0|9.6|8.5|8.2| |归母净利润（百万元）|445|288|370|416|466| |增长率yoy（%）|15.2|-35.4|28.7|12.4|11.9| |EPS最新摊薄（元/股）|2.84|1.83|2.36|2.65|2.97| |净资产收益率（%）|16.3|10.2|12.3|13.0|13.6| |P/E（倍）|16.0|24.8|19.3|17.2|15.3| |P/B（倍）|2.6|2.5|2.4|2.2|2.1| [4] 股票信息 - 行业为小家电 - 前次评级为增持 - 04月29日收盘价为45.50元 - 总市值为7,145.26百万元 - 总股本为157.04百万股 - 自由流通股占比98.31% - 30日日均成交量为2.02百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3876|4235|4350|4824|5322| |现金|1528|1668|1994|2383|2793| |应收票据及应收账款|157|258|275|299|323| |其他应收款|10|22|22|24|25| |预付账款|26|39|34|36|39| |存货|620|924|701|758|817| |其他流动资产/非流动资产|1535/1511|1324/1918|1324/1870|1324/1838|1324/1820| |长期投资|5|6|6|6|6| |固定资产|768|1305|1266|1234|1205| |无形资产|324|354|354|354|354| |其他非流动资产|413|253|244|245|255| |资产总计|5386|6154|6220|6662|7142| |流动负债|2158|2696|2531|2714|2906| |短期借款|17|150|150|150|150| |应付票据及应付账款|1713|1917|1869|2020|2179| |其他流动负债|427|629|513|544|577| |非流动负债|492|546|545|545|545| |长期借款|0|36|36|36|36| |其他非流动负债|492|510|509|509|509| |负债合计|2650|3243|3076|3259|3451| |少数股东权益|0|88|139|195|259| |股本|157|157|157|157|157| |资本公积|984|998|999|999|999| |留存收益|1593|1695|1876|2078|2303| |归属母公司股东权益|2736|2823|3005|3207|3432| |负债和股东权益|5386|6154|6220|6662|7142| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4712|4758|5214|5656|6120| |营业成本|2999|3079|3363|3637|3923| |营业税金及附加|40|49|44|48|52| |营业费用|872|864|918|990|1065| |管理费用|190|236|245|266|288| |研发费用|143|195|209|226|245| |财务费用/资产减值损失|5/-17|14/-11|0/-10|0/-10|0/-10| |其他收益|15|16|18|19|21| |公允价值变动收益|16|-4|0|0|0| |投资净收益|25|34|35|38|42| |资产处置收益|0|-1|0|0|0| |营业利润|492|351|479|537|600| |营业外收入|28|20|20|22|24| |营业外支出|6|13|12|12|12| |利润总额|515|358|487|547|612| |所得税|69|52|66|74|83| |净利润|445|306|421|473|529| |少数股东损益|0|18|51|57|64| |归属母公司净利润|445|288|370|416|466| |EBITDA|612|517|677|730|790| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|685|229|645|716|767| |净利润|445|306|421|473|529| |折旧摊销|153|180|190|183|178| |财务费用|29|24|0|0|0| |投资损失|-25|-34|-35|-38|-42| |营运资金变动|73|-221|59|98|103| |其他经营现金流|9|-26|10|0|-2| |投资活动现金流|-1157|25|-107|-103|-106| |资本支出|-424|-242|-143|-141|-148| |长期投资|-11|-124|0|0|0| |其他投资现金流|-722|390|36|38|42| |筹资活动现金流|-210|-174|-212|-224|-251| |短期借款|-203|133|0|0|0| |长期借款|-3|36|0|0|0| |普通股增加|1|0|0|0|0| |资本公积增加|51|14|1|0|0| |其他筹资现金流|-56|-357|-213|-224|-251| |现金净增加额|-680|85|326|389|410| [9] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|14.4|1.0|9.6|8.5|8.2| |成长能力 - 营业利润(%)|1.1|-28.8|36.5|12.2|11.8| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|15.2|-35.4|28.7|12.4|11.9| |获利能力 - 毛利率(%)|36.4|35.3|35.5|35.7|35.9| |获利能力 - 净利率(%)|9.4|6.0|7.1|7.4|7.6| |获利能力 - ROE(%)|16.3|10.2|12.3|13.0|13.6| |获利能力 - ROIC(%)|12.3|8.0|11.0|11.6|12.1| |偿债能力 - 资产负债率(%)|49.2|52.7|49.5|48.9|48.3| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-37.6|-33.5|-41.8|-50.1|-57.3| |偿债能力 - 流动比率|1.8|1.6|1.7|1.8|1.8| |偿债能力 - 速动比率|1.5|1.2|1.4|1.4|1.5| |营运能力 - 总资产周转率|0.9|0.8|0.8|0.9|0.9| |营运能力 - 应收账款周转率|42.2|22.9|19.6|19.7|19.7| |营运能力 - 应付账款周转率|8.1|7.3|7.6|9.4|9.3| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|2.84|1.83|2.36|2.65|2.97| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|4.36|1.46|4.10|4.56|4.88| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|17.43|17.97|19.13|20.42|21.86| |估值比率 - P/E|16.0|24.8|19.3|17.2|15.3| |估值比率 - P/B|2.6|2.5|2.4|2.2|2.1| |估值比率 - EV/EBITDA|11.6|12.7|8.6|7.5|6.4| [9]

消费趋势 - 品质生活从小众需求转变为大众共同追求，消费者更注重情感共鸣和生活体验而非单纯功能属性[1] - 知萌咨询《2024中国消费趋势报告》显示，消费升级的核心是通过消费实现生活品质感[1] 产品创新逻辑 - 公司创新哲学聚焦深度解构用户需求而非简单增加功能，例如破壁机解决清洗难、噪音大等隐性痛点[3] - 推出"早安破壁机"配备可拆洗双刀头和豆水分离设计，兼顾高效、安静、健康等复合需求[3] - 多功能叠叠锅采用模块化设计实现六合一功能，折叠后占地仅0.1㎡，优化厨房空间利用率[5] 品牌战略转型 - 从家电品牌升级为"生活方式品牌"，覆盖营养早餐、朋友聚餐、口腔护理等八大生活场景[8][10] - 产品矩阵扩展至90个品类、1000多款型号，2024年收购罗曼口腔护理品牌强化个护领域布局[8] - 转型基于"需求洞察-产品迭代-体验优化"闭环，实现全场景解决方案而非单一产品功能[5][10] 研发与制造能力 - 年度用户调研数据超2万条，2024年研发费用同比增长36.48%，研发团队近600人[11] - 建设5大智能制造基地含4个整机工厂，实现核心零部件自制，设立2000㎡测试评价中心保障质量[11] - 启动"321"数字化工程升级三大业务平台（营销/产品/供应链）和两大支撑平台[13] 行业启示 - 品质升级本质是对用户全流程体验的优化，需通过专业化产品组合打破传统家电功能单一性[5][10] - 制造业转型升级的典型案例：以用户价值为导向，从产品细分转向场景覆盖的战略路径[13]

行业趋势 - 现代家庭洗护需求从"洗干净衣服"向多功能化和个性化洗烘护转变，追求更健康、更快捷、更便捷的洗护方式[1] 产品创新 - 公司推出滚筒智洗舱，搭载与浙江大学联合研发的智擎动力系统和NIDEC尼得科电机，洗净比高达1.36，远超行业标准[3] - 产品配备260mm大桶径和1400转/分钟高速脱水转速，提供高效清洗体验[3] - 智能运算立体柔烘技术可精准感知衣物湿度，烘干后自动停机，解决阴雨天晾晒难题[5] - 支持30度温水清洗和75度高温煮洗，对大肠杆菌等常见细菌及HPV16病毒的除菌率高达99.99%[5] 用户体验 - 产品提供27种定制专属洗衣方式，可通过手机小程序远程控制洗涤进度[6] - 自动识别衣物重量并精准投放洗衣液，简化洗衣流程[6] - 搭载NTC全自动控温换气功能，支持24小时新风循环托管，避免衣物潮湿和异味[8] 市场定位 - 产品定位为"私人衣物管家"，旨在解放用户双手，提升生活品质[6][8] - 通过创新技术解决内衣洗护难题，如串染、手洗费劲、阴雨天晾晒等问题[3][5]

证券代码：002959 证券简称：小熊电器 公告编号：2025-030 小熊电器股份有限公司 联系电话：0757-29390865 传真：0757-23663298 邮箱：xxdq01@bears.com.cn 联系地址：广东省佛山市顺德区勒流街道富安工业区富兴路 3 号 关于聘任公司副总经理、董事会秘书的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 小熊电器股份有限公司（以下简称"公司"）董事会近日收到公司副总经理、 董事会秘书刘奎先生提交的书面辞职报告。刘奎先生因工作变动原因申请辞去公 司董事会秘书职务。辞去前述职务后，刘奎先生仍担任公司副总经理职务。根据 《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》和《公司章程》等相关规定，刘奎先生的书面辞 职报告自送达公司董事会之日起生效，其辞任公司董事会秘书不会影响公司正常 的生产经营。截至本公告披露日，刘奎先生持有公司股份 20,000 股，占公司总股 本的 0.01%，其中 6,000 股为股权激励限售股；持有公司股权激励股票期权 14,480 份 ...

组织架构调整 - 2025年4月29日公司召开第三届董事会第十八次会议审议通过调整组织架构议案[2] - 调整架构是为适应发展、优化管理和提高效率[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月30日[4]

小熊电器股份有限公司 关于诉讼进展的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：002959 证券简称：小熊电器 公告编号：2025-026 一、本次诉讼的基本情况 2023 年 4 月，小熊电器股份有限公司（以下简称"公司"或"小熊电器"） 起诉湖南中仓供应链管理有限责任公司（以下简称"湖南中仓"）、青岛汉尚电器 有限公司（以下简称"青岛汉尚"）、庞喜存、王海燕、青岛科洛威智能科技有限 公司（以下简称"科洛威"）、广州博厦建筑设计研究院有限公司、湘乡市建设工 程有限责任公司（以下简称"湘乡建设"）、湖南美致建筑工程有限公司、湖南恒 峰消防设备有限公司、胡水良、湖北水都消防工程有限公司、湖南永欣项目管理 有限责任公司（以下简称"湖南永欣"）、湘潭市施工图审查服务有限公司、湖南 建电消防检测有限公司财产损害赔偿纠纷一案（2023）湘 0302 民初 1364 号（以 下简称"案件"或"本案"）获湖南省湘潭市雨湖区人民法院立案受理。2024 年 3 月，公司收到湘潭市雨湖区人民法院作出的（2023）湘 0302 民初 1364 号民事 判决书（ ...