公司概况 - 九洲集团创立于1993年，专注于智能配电网和网络能源领域，2010年创业板上市（股票代码：300040）[2] - 公司形成智能配电网、新能源、综合能源服务三大业务板块，旗下40余家子公司覆盖全国30个省市自治区[3] - 累计获得专利超过200项，产品覆盖70余个国家地区[3] - 2024年新能源电站装机容量超2.7GW，在建项目1GW，开发中项目2GW[4] 智能配电网业务 - 2024年订单额超8亿元，同比增长30%[5] - 2025年一季度中标金额2.6亿元，创历史同期新高[5][6] - 2023年底组建大客户销售团队，2024年三季度建立海外销售团队[4] - 在江苏扬中建立新研发中心提升产品竞争力[4] - 未来增长预期乐观，受益于电网投资回升和清洁能源建设周期[6] 新能源发电业务 - 2024年底控股风电装机246MW（同比+100MW），光伏298.6MW[8] - 2024年风电光伏上网电量超10亿千瓦时[8] - 采用"建设-转让"模式，与央国企合作出售电站100%股权[10] - 项目投资回报率要求不低于8%[11] - 在建和已获指标项目超1GW，开发中项目2-3GW[14] 综合智慧能源业务 - 重点发展"分散式风电+供暖"模式，已储备300MW指标[12][13] - 2024年生物质发电计提减值4.22亿元，投资收益损失0.68亿元[13] - 2025年将通过原料供应优化、技术升级改造提升生物质项目效益[13] 其他战略规划 - 2025年计划实施员工股权激励[15] - 对配网设备技术或海外渠道赋能的并购机会持开放态度[15] - 海外市场聚焦远东、东盟、"一带一路"及金砖国家[7]

公司中标信息 - 公司中标可克达拉金海生物科技有限公司60万吨玉米深加工项目氨基酸发酵车间及淀粉糖车间低压柜及附属设备采购订单 [1] - 中标金额为1279 29万元 [1] 项目规模 - 项目涉及60万吨玉米深加工产能 [1] - 涵盖氨基酸发酵车间及淀粉糖车间的设备供应 [1]

公司财务表现 - 2024年公司实现营业收入14.81亿元，同比增长22.09%，归母净利润亏损5.45亿元，同比下滑678.26% [1] - 2024Q4营业收入5.08亿元，同比增长24.14%，归母净利润亏损6.18亿元，同比大幅亏损 [1] 新能源业务发展 - 新能源工程业务收入同比增长136.41%至1.15亿元，毛利率提升45.14个百分点至62.62% [2] - 泰来九洲100MW风电项目并网，安达九洲火山250MW和石山250MW光伏项目开工建设 [2] - 2024年底公司持有风电/光伏电站规模达246MW/298.6MW，上网电量分别为6.09/4.48亿千瓦时 [3] - 作为少数股东持有49%股权的在运新能源电站654.75MW，2024年上网电量14.47亿千瓦时 [3] 业务布局与资本开支 - 2025年计划向子公司增资10亿元用于推进风光项目建设 [3] - 新增核准梅里斯20MW、哈尔滨市松北区25MW、齐齐哈尔富拉尔基48MW等分散式风电项目 [4] 智能配用电业务 - 智能配电网业务2024年收入同比增长20.26%至4.86亿元，毛利率微降0.24个百分点至19.87% [2] 生物质业务调整 - 2024年计提生物质业务资产减值损失4.22亿元，优化资产结构后该业务有望实现盈亏平衡 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但归母净利润大幅亏损，主要因计提资产减值；新能源电站建设推进，智能配用电业务稳中有增；2025年计划增资布局新能源电站建设运营；计提减值优化生物电站资产结构，持续获取分散式风电资源指标；虽生物质项目盈利有压力且新能源项目盈利有不确定性，但公司推进可再生能源电站建设等有望使业绩重回增长轨道 [1][2][3][4] 公司经营情况 整体业绩 - 2024年实现营业收入14.81亿元，同比+22.09%，归母净利润-5.45亿元，同比-678.26%；2024Q4实现营业收入5.08亿元，同比+24.14%，归母净利润-6.18亿元，同比大幅亏损 [1] 业务板块 - 新能源工程业务：2024年积极推进新能源项目开发建设，泰来九洲100MW风电项目并网，安达九洲两个250MW光伏发电项目开工，业务收入同比增长136.41%至1.15亿元，毛利率同比增长45.14个pct至62.62% [2] - 智能配电网业务：2024年营业收入同比增长20.26%至4.86亿元，毛利率同比减少0.24个pct至19.87% [2] 电站规模与电量 - 2024年底持有的风电/光伏电站规模达246/298.6MW，上网电量分别为6.09/4.48亿千瓦时；作为少数股东持有49%股权的在运新能源电站共654.75MW，2024年上网电量14.47亿千瓦时 [3] 未来规划 - 2025年重点布局新能源电站建设和运营，计划向各子公司合计增资10亿元推进风光项目建设，建成后有望为发电业务带来新业绩增量 [3] 资产减值与资源获取 - 2024年对生物质业务计提4.22亿元资产减值损失，优化资产结构后叠加举措实施，生物质电站业务有望盈亏平衡或微利；2024年新增多个分散式风电项目核准 [4] 盈利预测与估值 盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,213|1,481|1,643|1,822|1,964| |营业收入增长率|-8.89%|22.09%|10.95%|10.87%|7.78%| |归母净利润（百万元）|94|-545|92|141|167| |归母净利润增长率|-36.19%|-678.26%|-|52.41%|18.64%| |EPS（元）|0.16|-0.90|0.15|0.23|0.28| |ROE（归属母公司)（摊薄）|3.25%|-22.88%|3.79%|5.54%|6.31%| |P/E|47|-|49|32|27| |P/B|1.5|1.9|1.9|1.8|1.7| [5] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了列示和预测 [10][11] 盈利能力与偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|29.8%|27.4%|28.5%|29.5%|29.6%| |EBITDA率|35.8%|60.4%|36.1%|36.9%|37.0%| |EBIT率|17.2%|44.1%|15.6%|16.7%|17.0%| |税前净利润率|9.6%|-33.6%|6.6%|8.9%|9.8%| |归母净利润率|7.8%|-36.8%|5.6%|7.7%|8.5%| |ROA|1.4%|-7.5%|1.3%|1.8%|1.9%| |ROE（摊薄）|3.3%|-22.9%|3.8%|5.5%|6.3%| |经营性ROIC|3.7%|15.9%|4.8%|5.7%|6.0%| |资产负债率|60%|66%|67%|68%|69%| |流动比率|1.78|1.54|1.67|1.96|2.33| |速动比率|1.62|1.36|1.49|1.80|2.16| |归母权益/有息债务|0.95|0.82|0.76|0.70|0.65| |有形资产/有息债务|2.28|2.31|2.24|2.18|2.06| [12] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|3.72%|4.12%|4.00%|3.80%|3.60%| |管理费用率|9.04%|8.29%|8.50%|8.50%|8.50%| |财务费用率|12.63%|9.72%|10.04%|10.27%|10.82%| |研发费用率|1.97%|1.23%|1.00%|1.00%|1.00%| |所得税率|13%|-8%|10%|10%|10%| |每股红利|0.07|0.06|0.07|0.10|0.11| |每股经营现金流|1.08|0.21|1.16|1.25|1.06| |每股净资产|4.93|3.95|4.04|4.21|4.39| |每股销售收入|2.06|2.46|2.73|3.02|3.26| |PE|47|-|49|32|27| |PB|1.5|1.9|1.9|1.8|1.7| |EV/EBITDA|15.4|7.5|11.7|10.2|9.6| |股息率|0.9%|0.8%|0.9%|1.3%|1.5%| [13] 市场数据与收益表现 市场数据 - 总股本6.03亿股，总市值45.16亿元，一年最低/最高股价4.28/8.88元，近3月换手率556.41% [6] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|18.82|32.22|63.54| |绝对|15.41|31.87|67.89| [9]

市场整体表现 - 市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一，沪指跌0.07%，深成指涨0.39%，创业板指涨0.59% [2] - 个股涨多跌少，全市场超2800只个股上涨，沪深两市全天成交额1.11万亿，较上个交易日放量45.5亿 [2] - 电力、旅游、CPO、虚拟电厂等板块涨幅居前，贵金属、化学制药、草甘膦、跨境支付等板块跌幅居前 [2] 高位股表现 - 多只前期热炒的高位股跳水跌停，三胎概念牛股贝因美低开低走最终跌停 [4] - 消费概念牛股国光连锁和国芳集团跌停，其中国芳集团4月以来最大涨幅超200% [7] - 立方制药、新金路、尤夫股份、保税科技等高位股集体跌停 [10] - 保税科技收盘价5.26，跌幅9.93%，换手率20.60%，总市值63.13亿 [11] 电力板块表现 - 电力板块涨近3%，位居行业板块涨幅第一，九洲集团20%涨停，华银电力、长源电力、湖南发展、西昌电力、明星电力等纷纷涨停 [13] - 火电龙头华银电力一季报显示，公司2025年第一季度实现营业收入23.07亿元，同比增长5.06%，净利润7567.49万元，同比增长894.61% [16] - 电力行业"绿色转型"导向明确，夏季用电高峰临近，电力需求将迎来季节性增长 [16] - 火电板块方面，煤价下跌背景下火电企业有望迎来困境反转 [16] - 水电板块方面，一季度水电发电量整体偏好，水电企业分红比例整体较高 [16] - 核电板块方面，一季度核电发电量同比提升，发电量的提升有望实现以量补价 [16] 地产股表现 - 地产股近期有所反弹，南国置业涨停，渝开发、世联行涨超5%，大龙地产、卧龙地产、万业企业等纷纷上涨 [18] - 政策预期可能仍是行情驱动的最大动力，花旗集团策略分析师认为现在是未来两年内积累中国房地产行业的好时机 [21] - 中信证券预计全国性房地产政策将在4—5月出台 [21] 新股表现 - 新股众捷汽车上市，盘中涨幅一度超过250%，截至收盘涨179% [21] - 众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售 [23] - 2022年—2024年，公司新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例分别为29.16%、33.57%和37.41% [24]

电力板块市场表现 - 4月25日电力板块多股涨停，包括九洲集团(300040)涨幅19.97%至7.81元、华银电力(600744)涨幅10.13%至4.24元、长源电力(000966)涨幅10.00%至5.61元等6只个股 [1][2] - 其他涨幅居前个股包括西昌电力(600505)现价19.04元、韶能股份(000601)涨幅9.98%至6.94元、乐山电力(600644)现价14.02元等 [2] 电力行业装机数据 - 1-3月全国新增发电装机容量8572万千瓦，同比增加1629万千瓦，截至3月底累计装机达34.3亿千瓦(同比+14.6%) [3] - 细分领域装机增速显著：太阳能发电装机9.5亿千瓦(同比+43.4%)，风电装机5.4亿千瓦(同比+17.2%) [3] 用电量结构分析 - 一季度全社会用电量23846亿千瓦时(同比+2.5%)，其中第一产业用电量314亿千瓦时(同比+8.7%)增速最快 [3] - 数字经济相关用电量增长突出：信息传输/软件业日均用电量同比+13.7%，互联网服务用电量日均+25.7% [4] - 新能源汽车带动充换电服务业用电量日均同比+42.3% [4] 新能源发展政策与前景 - 根据《电力系统调节能力优化专项行动方案》，2027年前需支撑年均新增200GW新能源消纳，装机结构将持续清洁化 [4] - 银河证券预计新能源装机仍有较大增长空间，发电装机清洁化趋势明确 [4] 细分领域业绩展望 - 新能源车领域一季度需求淡季不淡，锂电产业链企业或实现量增利稳 [5] - 风电领域一季度陆海风开工提速，产业链排产与出货高增长 [5] - 光伏领域受抢装驱动产业链涨价，一季度亏损或环比收窄 [5] - 储能领域中美抢装与欧洲工商储需求共同支撑业绩 [5]

电力板块市场表现 - 华银电力、西昌电力连续2个交易日涨停 [1] - 华电辽能涨停 九洲集团、华电能源、郴电国际、乐山电力等跟涨 [1] 行业用电量预测 - 4月全社会用电量同比增速预计延续回升 增速区间4 5%至5 5% [1]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入3.08亿元，上年同期3.18亿元，同比减少3.05%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2275.21万元，上年同期2407.04万元，同比减少5.48%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1990.10万元，上年同期1940.50万元，同比增加2.56%[5] - 本报告期末总资产69.85亿元，上年度末71.36亿元，较上年度末减少2.12%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益24.06亿元，上年度末23.81亿元，较上年度末增加1.02%[5] - 公司资产总计69.85亿元，较上期71.36亿元减少2.12%[18] - 公司负债合计45.12亿元，较上期46.89亿元减少3.78%[19] - 公司所有者权益合计24.72亿元，较上期24.47亿元增加1.06%[19] - 营业总收入3.08亿元，较上期3.18亿元减少3.04%[21] - 营业总成本3.04亿元，较上期3.28亿元减少7.21%[22] - 营业利润2800.65万元，较上期2566.63万元增加9.12%[22] - 利润总额2813.73万元，较上期2585.33万元增加8.83%[22] - 净利润2429.32万元，较上期2586.93万元减少6.08%[22] - 归属于母公司所有者的净利润本期为22,752,067.44元，上期为24,070,389.55元；少数股东损益本期为1,541,134.60元，上期为1,798,933.30元[23] - 综合收益总额本期为24,293,202.04元，上期为25,869,322.85元；归属于母公司所有者的综合收益总额本期为22,752,067.44元，上期为24,070,389.55元；归属于少数股东的综合收益总额本期为1,541,134.60元，上期为1,798,933.30元[23] - 基本每股收益和稀释每股收益本期和上期均为0.04 [23] 资产负债表项目关键指标变化 - 货币资金较期初减少48.36%，主要系本期在建工程投入及偿还债务支出所致[8] - 2025年3月31日合并资产负债表中，货币资金期末余额185,042,075.42元，期初余额358,329,807.28元[17] - 应收账款13.24亿元，较上期12.89亿元增加2.68%[18] - 存货2.82亿元，较上期2.59亿元增加9.09%[18] 现金流量表项目关键指标变化 - 收到的税费返还较上年同期下降96.89%，主要系本期子公司收到软件增值税退税款项减少所致[9] - 取得借款收到的现金较上年同期增长635.23%，主要系本期取得长期贷款增加所致[9] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为281,466,956.26元，上期为251,028,802.73元[25] - 收到的税费返还本期为6,635.85元，上期为213,159.93元；收到其他与经营活动有关的现金本期为12,342,634.65元，上期为59,270,646.31元[26] - 经营活动现金流入小计本期为293,816,226.76元，上期为310,512,608.97元；经营活动现金流出小计本期为326,580,964.60元，上期为348,771,937.79元；经营活动产生的现金流量净额本期为 -32,764,737.84元，上期为 -38,259,328.82元[26] - 取得投资收益收到的现金上期为4,870,600.00元；处置固定资产等收回的现金净额上期为447,750.00元；收到其他与投资活动有关的现金本期为14,644,367.70元，上期为15,231,152.31元[26] - 投资活动现金流入小计本期为14,644,367.70元，上期为20,549,502.31元；投资活动现金流出小计本期为67,118,886.51元，上期为71,354,368.22元；投资活动产生的现金流量净额本期为 -52,474,518.81元，上期为 -50,804,865.91元[26] - 取得借款收到的现金本期为294,093,600.00元，上期为40,000,000.00元；筹资活动现金流入小计本期为294,093,600.00元，上期为40,000,000.00元[26] - 现金及现金等价物净增加额本期为 -167,068,631.59元，上期为 -173,346,111.53元；期初现金及现金等价物余额本期为277,962,255.41元，上期为316,434,354.83元；期末现金及现金等价物余额本期为110,893,623.82元，上期为143,088,243.30元[27] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数51,811人[10] - 前10名无限售条件股东中，李寅持股22,832,380股，赵晓红持股18,958,251股，上海牧鑫私募基金管理有限公司－牧鑫天泽汇3号私募证券投资基金持股10,639,181股[11] - 姜美玉持股比例0.48%，对应2,890,700股；刁守荣持股比例0.41%，对应2,460,400股；哈尔滨九洲集团股份有限公司回购专用证券账户持股比例0.38%，对应2,273,840股[11] - 季群平持股比例0.36%，对应2,168,800股；鄢卫东持股比例0.29%，对应1,756,340股；李长和持股比例0.28%，对应1,700,000股；管海雁持股比例0.21%，对应1,241,216股[11] 限售股份变动情况 - 限售股份变动中，期初限售股总数126,034,466股，本期解除限售75股，本期增加限售股数0股，期末限售股总数126,034,391股[14] 业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度智能配电网业务累计中标金额约2.67亿元[15] - 富裕生物质电厂与泰来兴泰生物质电厂分别完成35.4462万张与28.2695万张绿色电力证书交易[15] 费用指标变化 - 销售费用较上年同期增长63.92%，主要系本期制造业销售团队规模增加，人员及差旅费用增加所致[8]

公司信息 - 证券代码为300040，证券简称为九洲集团[1] - 债券代码为123089，债券简称为九洲转2[1] 财报披露 - 公司2025年第一季度报告将于2025年4月25日披露[3]

财务表现 - 公司2024年营业总收入为14.81亿元，在同业已披露公司中排名第40 [1] - 归母净利润为-5.45亿元，较去年同期减少6.39亿元，同比下降678.26%，同业排名第55 [1] - 经营活动现金净流入1.26亿元，较去年同期减少5.07亿元，同比下降80.06%，同业排名第50 [1] - 摊薄每股收益为-0.93元，较去年同期减少1.09元，同比下降681.25%，同业排名第55 [3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率为65.72%，较去年同期增加5.53个百分点，同业排名第35 [3] - 毛利率为27.38% [3] - ROE为-22.88%，较去年同期减少26.13个百分点，同业排名第54 [3] - 总资产周转率为0.20次，同业排名第35 [3] - 存货周转率为4.84次，同业排名第50 [3] 股东结构与研发投入 - 股东户数为5.40万户，前十大股东持股比例合计31.59% [3] - 第一大股东"幸運"持股15.15%，第二大股东赵晓红持股12.58% [3] - 研发总投入为1815.97万元，较去年同期减少579.44万元，同比下降24.19%，近5年同期排名第5 [3] - 研发投入占比为1.23%，较去年同期减少0.74个百分点，近5年同期排名第5 [3]