股东大会信息 - 公司2025年第一次临时股东大会于2025年1月17日14:00现场召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[1] - 股权登记日为2025年1月13日，参会登记日为2025年1月14日[3] - 会议审议《关于聘任大信会计师事务所为公司2024年度审计机构的议案》等[4] 登记与投票信息 - 现场会议登记时间为2025年1月14日9:30 - 11:30、13:30 - 17:00，地点为北京市朝阳区新源里16号琨莎中心2座7层公司董事会办公室[6][7] - 网络投票代码为350049，投票简称为福瑞投票[18] - 深交所交易系统投票时间为2025年1月17日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[19] 其他信息 - 会议联系人孙秀珍，电话010 - 84683855，传真010 - 84683766[10] - 现场会议会期半天，与会人员食宿及交通费用自理[11] - 股东通过互联网投票系统投票需按规定办理身份认证，可登录http://wltp.cninfo.com.cn操作[20]

审计机构变更 - 公司拟聘任大信为2024年度审计机构，原聘任为大华[2] - 聘任议案尚需提交2025年第一次临时股东大会审议[18] 大信相关数据 - 2023年末从业人员4001人，合伙人160人，注会971人[4] - 2023年业务收入15.89亿元，服务超10000家公司[4] - 2023年上市公司年报审计客户204家，收费2.41亿元[4] 审批情况 - 董事会、监事会均全票通过聘任大信议案[16][17]

限制性股票授予情况 - 授予登记日为2024年10月23日，登记数量32.50万股，授予价格18.09元/股，授予人数7人[7] - 核心业务骨干获授32.50万股，占授予总数9.29%，占公司股本0.12%[8] - 预留部分17.50万股，占授予总数5.00%，占公司股本0.07%[8] - 授予限制性股票总数为50.00万股，占授予总数14.29%，占公司股本0.19%[8] 解除限售安排 - 第一个解除限售期自授予登记完成12个月后首个交易日起至24个月内最后一个交易日止，比例50%[9] - 第二个解除限售期自授予登记完成24个月后首个交易日起至36个月内最后一个交易日止，比例50%[9] - 第一个解除限售期对应2025年净利润不低于3亿元[9] - 第二个解除限售期对应2026年净利润不低于4亿元[9] 其他情况 - 1名激励对象放弃认购2.00万股，调整至预留部分，实际授予32.50万股[13] - 截至2024年11月21日，收到认购款5879250元，计入股本325000元，资本公积5554250元[15] - 授予日为2024年10月23日，上市日期为2024年12月20日[16] - 有限售条件股份变动后股数为32,854,758股，占比12.33%[17] - 无限售条件股份变动后占比87.67%[17] - 股份总数增加325,000股[17] - 按266,356,100股摊薄计算，2023年度基本每股收益为0.3813元/股[20] - 筹集资金用于补充流动资金[21] - 激励计划不影响股权分布和控股股东控制权[22]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入9.8亿元同比增长21.42%归母净利润1.02亿元同比增长39.42%扣非归母净利润9689万元同比增长21.98%单三季度收入3.37亿元同比增长19.37%归母净利润2664万元同比下降9.22%扣非归母净利润2243万元同比下降31.38%费用率方面2024Q3销售费用率为26.63%同比下降2.26pct管理费用率25.54%同比提升6.58pct研发费用率6.71%同比下降0.27pct财务费用率1.66%同比提升3.84pct [1] - 24Q3公司营业收入同比增长19%归母净利润同比下降9%主要是由于24Q1 - 3公司摊销股权激励费用2451万元其中Q3股权激励费用达1663万元若排除激励费用影响24Q3归母净利润为4327万元同比增长47% [2] - NASH诊断需求有望快速增长FibroScanGo放量可期药品端2024年3月Madrigal公司的Rezdiffra成为首款获FDA批准上市的NASH新药24Q2/24Q3 Rezdiffra销售额分别达到1460万美元和6218万美元收入表现强劲多款NASH在研药物处于临床III期其中诺和诺德的重磅药物司美格鲁肽预计将于24Q4公布临床III期中期试验数据并于25H1在美国和欧盟提交上市申请将进一步打开NASH药物市场空间检测端随着全球NASH新药研发不断取得突破FibroScan有望受益NASH早期诊断需求的迅速增长预计随着FibroScan Go/Box投放数量的增加以及在初级保健及体检等场景的不断拓展公司按次收费产品收入将实现加速增长同时随着公司与全球布局NASH药物研发的跨国药企的合作关系加深公司设备订单有望保持稳健增长 [3] - 药品业务实现恢复性增长药品上半年收入1.97亿元（同比+52.32%）预计Q3复方鳖甲软肝片销售将继续保持上半年的增长势头得益于公司持续加大院内学术推广力度以及院外金装产品渠道开发 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.66亿元、2.90亿元、4.07亿元同比增长64%、75%、40%当前股价对应PE分别为62X、36X、25X考虑到公司为肝病无创诊断龙头企业NASH早期诊断市场广阔FibroScanGO按次收费模式有望逐步兑现维持买入评级 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 核心观点 - 2024年前三季度报告公司实现营业收入9.8亿元同比+21.42%归母净利润1.02亿元同比+39.42%扣非归母净利润9689万同比+21.98%2024年单三季度实现营业收入3.37亿元同比+19.37%归母净利润2664万元同比-9.22%扣非归母净利润2243万元同比-31.38%业绩增长符合预期考虑股权激励摊销成本后2024 - 2026年归母净利润分别调整为1.62亿元、2.48亿元、3.73亿元对应增速分别为59.6%、53.2%、50.2%对应PE 63X/41X/27X[1][3] - MASH药物行业变革“卖水人”福瑞股份有望持续获益FibroScan作为肝脂肪化和纤维化诊断设备已被广泛认可为MASH首选诊断工具随着相关药物发展检测需求增加将凸显FibroScan关键作用推动检测规模化提升带动报告公司业绩增长与长期持续发展[2] 财务数据总结 - 2022 - 2026年营业收入分别为1009百万元、1154百万元、1450百万元、1920百万元、2580百万元增长率分别为12.3%、14.4%、25.7%、32.4%、34.4%[4] - 2022 - 2026年归母净利润分别为98百万元、102百万元、162百万元、248百万元、373百万元增长率分别为2.5%、3.8%、59.6%、53.2%、50.2%[4] - 2022 - 2026年EPS最新摊薄分别为0.37元/股、0.38元/股、0.61元/股、0.93元/股、1.40元/股[4] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为6.3%、6.6%、9.7%、12.9%、16.2%[4] - 2022 - 2026年P/E分别为104.3、100.5、63.0、41.1、27.4[4] - 2022 - 2026年P/B分别为6.6、6.6、6.1、5.3、4.4[4] - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为189百万元、305百万元、102百万元、282百万元、412百万元[10] - 2022 - 2026年净利润分别为145百万元、177百万元、261百万元、401百万元、602百万元[10] - 2022 - 2026年折旧摊销分别为76百万元、90百万元、64百万元、66百万元、68百万元[10] - 2022 - 2026年财务费用分别为2百万元、1百万元、0百万元、0百万元、0百万元[10] - 2022 - 2026年投资损失分别为-4百万元、-3百万元、-3百万元、-4百万元、-5百万元[10] - 2022 - 2026年营运资金变动分别为-31百万元、40百万元、-204百万元、-182百万元、-254百万元[10] - 2022 - 2026年其他经营现金流分别为2百万元、0百万元、-17百万元、1百万元、1百万元[10] - 2022 - 2026年投资活动现金流分别为-68百万元、-150百万元、-38百万元、-137百万元、-136百万元[10] - 2022 - 2026年资本支出分别为-89百万元、-186百万元、-140百万元、-141百万元、-141百万元[10] - 2022 - 2026年长期投资分别为3百万元、-6百万元、0百万元、0百万元、0百万元[10] - 2022 - 2026年其他投资现金流分别为18百万元、42百万元、102百万元、4百万元、5百万元[10] - 2022 - 2026年筹资活动现金流分别为-127百万元、-137百万元、27百万元、0百万元、0百万元[10] - 2022 - 2026年短期借款分别为-39百万元、-1百万元、0百万元、0百万元、0百万元[10] - 2022 - 2026年长期借款分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元、0百万元[10] - 2022 - 2026年普通股增加分别为0百万元、0百万元、3百万元、0百万元、0百万元[10] - 2022 - 2026年资本公积增加分别为32百万元、-15百万元、73百万元、0百万元、0百万元[10] - 2022 - 2026年其他筹资现金流分别为-120百万元、-121百万元、-49百万元、0百万元、0百万元[10] - 2022 - 2026年现金净增加额分别为6百万元、30百万元、86百万元、145百万元、276百万元[10] - 2022年营业成本268百万元营业税金及附加11百万元营业费用281百万元管理费用194百万元研发费用71百万元财务费用-12百万元资产减值损失0百万元其他收益0百万元公允价值变动收益投资净收益0 4百万元资产处置收益-2百万元营业利润193百万元营业外收入4百万元营业外支出5百万元利润总额192百万元所得税46百万元净利润少数股东损益145 48百万元归属母公司净利润98百万元EBITDA 255百万元[11] - 2023 - 2026年毛利率分别为74.7%、77.2%、79.2%、80.4%净利率分别为8.8%、11.2%、12.9%、14.5%ROE分别为6.6%、9.7%、12.9%、16.2%ROIC分别为9.7%、12.2%、15.8%、19.2%资产负债率分别为30.2%、29.0%、26.9%、24.7%净负债比率分别为-24.4%、-25.7%、-27.4%、-31.0%流动比率分别为4.2%、5.2%、5.4%、5.6%速动比率分别为3.6%、4.6%、4.8%、5.1%总资产周转率分别为0.4%、0.5%、0.6%、0.7%应收账款周转率分别为2.7%、2.8%、2.7%、2.8%应付账款周转率分别为3.8%、3.8%、3.9%、4.0%每股收益(最新摊薄)分别为0.38元/股、0.61元/股、0.93元/股、1.40元/股每股经营现金流(最新摊薄)分别为1.15元/股、0.38元/股、1.06元/股、1.55元/股每股净资产(最新摊薄)分别为5.82元/股、6.30元/股、7.24元/股、8.64元/股P/E分别为100.5、63.0、41.1、27.4P/B分别为6.6、6.1、5.3、4.4EV/EBITDA分别为32.8、23.4、15.9、10.6[11]

员工持股计划 - 2021年7月15日6718233股股票非交易过户至员工持股计划专户[2] - 2021年员工持股计划锁定期于2022年7月14日届满，第一批次份额归属完成[2] - 2021年员工持股计划所持股票占当时总股本2.55%[4] 后续安排 - 2024年3月22日至10月29日员工持股计划所持股票全部出售完毕[4] - 公司后续将进行财产清算和分配工作[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 股权激励费用摊销影响净利润,24Q3公司单季度实现营收3.37亿元(YOY+19.37%),归母净利润0.27亿元(YOY-9.22%),扣非后归母净利润0.22亿元(YOY-31.38%) [1] - 公司是MASH无创筛查龙头企业,产品销售覆盖欧洲、亚洲、北美等地区主要国家,基本维持公司24-26年归母净利润为2.09/3.21/4.59亿元,分别同比增长106.0%/53.4%/42.9% [1] 财务数据总结 利润表 - 2022-2026年营业收入分别为10.09/11.54/15.81/20.66/26.03亿元,增长率分别为12.27%/14.37%/37.00%/30.69%/26.01% [4] - 2022-2026年归母净利润分别为0.98/1.02/2.09/3.21/4.59亿元,增长率分别为2.52%/3.77%/106.01%/53.44%/42.90% [4] 资产负债表 - 2022-2026年总资产分别为25.23/26.47/32.84/38.39/44.46亿元 [4] - 2022-2026年股东权益分别为18.26/18.47/22.30/27.13/33.83亿元 [4] 现金流量表 - 2022-2026年经营活动现金流分别为1.89/3.05/1.41/3.96/5.63亿元 [4] - 2022-2026年投资活动现金流分别为-0.68/-1.50/-2.08/-1.87/-1.87亿元 [4] - 2022-2026年融资活动现金流分别为-1.27/-1.37/2.68/0.08/-1.27亿元 [4]

激励计划流程 - 2024年1月31日召开董事会和监事会会议审议相关议案[14] - 2024年4月25日召开会议审议修订稿议案[15] - 2024年5月6 - 15日公示拟激励对象名单[15] - 2024年5月16日监事会发表核查意见及公示情况说明[15] - 2024年5月21日股东大会审议通过相关议案[16] - 2024年5月31日召开会议审议首次授予议案[17] - 2024年10月23日召开会议审议授予预留议案[17] 授予情况 - 授予日为2024年10月23日，价格18.09元/股，8人获授50万股，占比0.19%[21] - 核心业务骨干获授34.50万股，占授予总数9.86%，占股本0.13%[21] - 剩余预留15.50万股，占授予总数4.43%，占股本0.06%[21] 限售安排 - 有效期最长不超48个月[22] - 三个解除限售期分别为授予登记完成12、24、36个月后，比例40%、30%、30%[23] 业绩目标 - 2024 - 2026年净利润分别不低于2亿、3亿、4亿元[23] 考核规则 - 预算达成率100%及以上，解除限售比例100%；80%（含） - 100%（不含）按实际；80%（不含）以下为0[24] - 绩效考核合格解除限售比例100%，不合格为0[26]

激励计划会议 - 2024年4月25日召开相关会议审议激励计划议案[13] - 2024年5月21日股东大会审议通过激励计划议案[16] - 2024年10月23日董事会、监事会审议授予预留部分股票议案[16][17] 激励计划流程 - 4月29日披露征集委托投票权公告[15] - 5月6 - 15日公示激励对象名单[15] - 5月16日披露核查意见及公示说明[15] 授予情况 - 以18.09元/股向8人授予34.50万股[18][20] - 2024年10月23日为预留授予日[19] - 授予需满足特定条件且均不存在规定情形[21][22]

激励计划概况 - 拟授予限制性股票350万股，占股本总额1.33%，首次300万股，预留50万股[3] - 激励计划有效期最长不超过48个月[8] - 激励计划筹得资金用于补充流动资金[28] 授予情况 - 2024年10月23日为授予日，授予价格18.09元/股，授予人数8人[20] - 董事长、总经理王冠一获授30万股，占授予总数8.57%，占股本总额0.11%[6] - 核心业务骨干获授34.5万股，占授予总数9.86%，占股本总额0.13%[20] 解除限售比例 - 首次授予第一个解除限售期比例40%，第二个30%，第三个30%[9] - 若预留2024年三季报后授出，第一个解除限售期比例50%，第二个50%[9] 净利润考核目标 - 首次授予2024年净利润不低于2亿元，2025年不低于3亿元，2026年不低于4亿元[9] - 若预留2024年三季报后授出，2025年净利润不低于3亿元，2026年不低于4亿元[11] 绩效考核与费用 - 绩效考核以目标达成率为考核结果，年度预算达成率不同，解除限售比例不同[11] - 预计34.5万股限制性股票需摊销总费用1047.77万元，2024 - 2027年分别摊销[23] - 剩余预留部分14.5万股授予时将产生额外股份支付费用[25] 审批与合规 - 2024年1月31日至10月23日多次召开董事会和监事会审议激励计划议案[14][15] - 监事会认为激励计划履行必要审批程序，预留授予条件已成就[29] - 律师认为本次预留授予履行必要批准和授权[31]