加强技术研发，提升标准化与应用效能。推进材料创新，开发适应高湿度、复杂环境的催化材料，建立 效果评估体系，建立城市缩尺模型实验平台，模拟建筑布局与催化涂层的协同效应，量化环境效益。完 善标准体系，制定催化材料性能标准（如活性、耐久性）及效果评估规范。推进产学研协同，依托科研 团队，推动新型催化剂产业化。 规划先行与试点示范相结合，深化应用场景。强化城市空间规划，锁定重点区域，在交通枢纽、工业园 区、公园等臭氧高值区，优先应用催化涂层与空气净化装置，推广光催化路面及建筑立面涂层，利用城 市立体空间扩大催化接触面积。在居民区安装小型催化净化装置，结合绿化带形成"微自净单元"。 臭氧污染的形成机理较为复杂，其浓度受挥发性有机物（VOCs）和氮氧化物（NOx）协同作用影响， 且光化学反应受气象条件调控，治理难度远高于颗粒物。当前我国主要通过源头减排VOCs和NOx防治 臭氧污染，面临防治成本高、周期长以及末端治理技术欠缺等挑战。因此，在源头防治的同时探索末端 治理技术的创新突破，能有效遏制臭氧浓度上升趋势。 比如，中国科学院团队研发的高效催化新材料，在北京市大兴区黄村公园进行了3年多的外场测试，发 现将其涂覆在建筑物 ...

稀土新材料行业概述 - 稀土新材料涵盖稀土永磁、储氢、催化、抛光及合金等材料，被誉为新材料的"母亲"，是现代高新技术产业不可或缺的基础材料[1][3] - 稀土元素具有特殊的光、电、磁、催化性能，在永磁材料、抛光材料、储氢材料、催化材料等领域占据核心地位[3] - 2024年中国稀土发光材料规模7.02亿元，稀土催化材料91.11亿元，稀土抛光材料7.68亿元，稀土磁性材料约800亿元[9] 行业发展现状 - 2024年中国稀土开采总量27万吨，其中轻稀土25.085万吨，中重稀土1.915万吨[6] - 行业集中度提高，上游供应稳步增长，下游新能源、高科技领域需求持续增长[8] - 预计2025年稀土磁性材料规模830亿元，稀土催化材料96.46亿元，稀土抛光材料8.9亿元[9] 产业链结构 - 产业链上游包括稀土矿开采、冶炼分离，中游为材料制备，下游应用于新能源汽车、风力发电、节能家电等领域[11] - 稀土新材料推动电子信息、新能源、航空航天等前沿领域发展，为新技术研发提供关键支撑[9] 政策环境 - 2021年《稀土管理条例》规范行业管理，推动产业高质量发展[15] - 2023年《中国禁止出口限制出口技术目录》将稀土萃取分离工艺等技术列入禁止或限制出口部分[15] - 2024年《稀土管理条例》以行政立法形式规范资源开发利用，突出保护性开发和绿色发展[15] 竞争格局 - 中国拥有全球最完备稀土产业链，主导全球格局[16] - 北方稀土是全球最大稀土原料供应商，稀土功能材料产能居全球第一[18] - 广晟有色控制广东省全部稀土采矿许可证，拥有丰富中重稀土资源[18] 代表企业 - 科恒股份2024年稀土功能材料产量74.16万吨，销量72.07万吨[23] - 北方稀土2024年稀土功能材料营业收入79.26亿元，毛利率17.56%[25] - 厦门钨业是国家大型稀土企业集团牵头企业，构建钨铝全产业链[18] 发展趋势 - 行业向高端化、绿色化、智能化发展，形成万亿级产业集群[28] - "双碳"战略驱动产业从规模扩张向价值跃升变革[28] - 稀土功能材料成为全球竞争焦点，提升材料原始创新能力和高端应用水平[27]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持评级），上次评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 2024年基础化工行业营收同比微增但利润同比下滑，2025Q1营收同比微增且盈利能力环比修复，此轮周期或已至尾声，建议寻找供需边际变化行业 [4][6][125] 各部分总结 2024年营收同比微增，利润同比下滑 - 2024年基础化工行业446家上市公司营收2.23万亿元，同比增2.6%，营业利润1564亿元，同比减4.1%，归母净利润1211亿元，同比减5.7%，综合毛利率12.8%，同比降0.7pcts，期间费用率9.9%，同比增0.4pcts，净利润率5.6%，同比降0.5pcts [4][13] - 2024年样本215家上市公司营收1.74万亿元，同比增1.7%，营业利润1067亿元，同比减5.9%，归母净利润871亿元，同比减6.5%，综合毛利率16.8%，同比降0.4pcts，期间费用率9.6%，同比增0.3pcts，净利润率5.3%，同比降0.5pcts [18] - 2024年平均每家研发费用较高的子行业为聚氨酯、煤化工等，研发费用率较高的子行业为其他化学纤维、膜材料等 [13] - 24个子行业收入同比增长，13个子行业毛利率同比提升，16个子行业归母净利润同比增长 [33] - 22个子行业2024年人均创收同比增长，12个子行业人均创利同比增长 [39] - 2024年CCPI全年跌幅-6.8%，2025年初至5月8日跌幅7.3%，截至2025/4/30，多数化工品价格价差历史分位数集中在50%以下 [42][44][49] 2025年第一季度营收同比微增，盈利能力环比修复 营业收入同比微增，净利润同、环比增加 - 2025Q1基础化工行业全体上市公司营收5345亿元，同比增5.4%、环比减6.5%，营业利润459亿元，同比增8.3%、环比增99.9%，归母净利润374亿元，同比增10.6%、环比增150.9%，净利率7.2%，同比提0.3pcts、环比提4.7pcts，期间费用率9.4%，同比降0.4pcts、环比降1.4pcts [6] - 2025Q1样本上市公司营收4176亿元，同比增4.9%、环比减5.8%，营业利润311亿元，同比增7.5%、环比增108%，归母净利润268亿元，同比增8.7%、环比增203.7%，净利率6.7%，同比提0.1pcts、环比提4.7pcts，期间费用率9.0%，同比降0.5pcts、环比降1.5pcts [51] - 2025Q1 23个子行业营业收入同比增长，21个子行业归母净利润同比增长 [62] 25Q1毛利率、净利率同比微降，环比提升 - 2025Q1基础化工行业全部上市公司毛利率13.0%，同比降0.2pcts，环比提1.0pcts；样本上市公司毛利率16.9%，同比降0.4pcts，环比提0.6pcts [68] - 2025Q1基础化工行业期间费用率9.4%，同比降0.4pcts，环比降1.4pcts；样本期间费用率9.0%，同比降0.5pcts，环比降1.5pcts [74] - 2025Q1研发费用规模较大的子行业为其他化学制品等，研发费用率较高的子行业为其他化学纤维等 [83] 资产负债率环比提升，半数子行业经营性现金流同比增加 - 截至2025年一季度末，基础化工上市公司及样本资产负债率分别为47.9%、49.3%，同比分别+0.8、+0.5pcts，环比分别+0.2、+0.3pcts [84] - 2025Q1末基础化工行业全体/样本上市公司应收账款及应收票据占流动资产比重为21.2%/21.0%，存货占流动资产比重为25.0%/25.6% [92][94] - 2025Q1基础化工行业全体/样本上市公司经营性现金流净额为116/146亿元，分别同比+777.5%/+51.1%，16个子行业经营性现金流净额同比增加 [98] 25Q1在建工程同比增速落入负数区间，固定资产规模同比提升 - 2025Q1基础化工行业全体/样本上市公司在建工程同比增速为-5.8%/-7.5%，同比-17.1/-8.4pcts，环比-15.4/-11.3pcts [7][107] - 2025年一季度期末，基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为13979/10713亿元，同比分别增长11.9%/11.7%，增速较24Q4分别-1.5/+1.0pcts [7][108] - 2025Q1基础化工行业全体/样本上市公司Capex总额分别为575/398亿元，同比减少8%/9% [124] 投资观点及建议 周期 - 需求稳定寻找供给逻辑主导行业，如制冷剂、磷矿及磷肥等 [8][126] - 供给稳定寻找需求逻辑主导行业，如MDI、民爆等 [8][133] - 供需双重边际改善行业，如有机硅 [8][133] 成长 - 内循环重视突破堵点，重点推荐莱特光电等，建议关注奥来德等 [8][133] - 外循环重视全球化，建议关注赛轮轮胎等 [8][133]

公司增资情况 - 公司以自有资金7亿元向全资子公司吉林美思德增资 增资完成后吉林美思德注册资本增加至8亿元 [1][2] - 增资事项已通过公司第五届董事会第五次会议及2024年年度股东大会审议 [1] - 吉林美思德已完成工商变更登记手续并取得新《营业执照》 [2] 子公司业务范围 - 吉林美思德经营范围包括化工产品生产与销售（不含许可类）、新型催化材料及助剂销售、技术服务及进出口业务 [2] - 许可项目包含危险化学品生产 需经相关部门批准后方可开展 [2] 信息披露 - 公司已在上交所网站及指定媒体披露相关董事会决议公告（编号2025-003）、增资公告（编号2025-013）及股东大会决议公告（编号2025-020） [1]

纪要涉及的行业 稀土产业链 纪要提到的核心观点和论据 稀土产业链和产品概况 - **核心观点**：稀土是现代工业“维生素”，有不可替代战略价值，我国主导全球稀土供应链，但美西方推动“去中国化”[8] - **论据**：我国控制约70%全球稀土产量及90%稀土精炼产能；美西方出台政策将稀土纳入国家战略资源储备，加强勘探并推动新建产能 全球稀土资源和产品供应格局 - **核心观点**：我国是全球最大稀土储备国和产量国，主导全球稀土产业链，但美西方推动供应链多元化[18][21][23] - **论据**：2024年我国稀土储量4400万吨，占全球48%；产量27万吨，占比69%；2023年全球稀土冶炼分离产品中国产量占比92.3%；美澳日组建“稀土联盟”，美国国防部投入超4.39亿美元支持供应链建设 中国稀土资源管理格局 - **核心观点**：我国对稀土开采、冶炼分离实行总量控制，产业格局整合，供给侧改革推进[30][33][35] - **论据**：2016 - 2021年由六大稀土集团负责，后整合为四大集团；2025年起草相关管理办法，预计新规实施后中小企业加速退出 中国稀土产业链市场规模 - **核心观点**：中国稀土产业链产值增长，功能材料市场规模快速增长，产业将迎来机遇期[41][43] - **论据**：2018年产业链产值约900亿元，2023年冶炼分离行业营收预计超450亿元；2017 - 2022年功能材料行业规模CAGR达34.40% 中国稀土功能材料市场格局 - **核心观点**：永磁材料是稀土消费价值主体，我国主导全球市场，需求快速增长，产业集中度逐步提升[45][51][54] - **论据**：永磁材料占稀土功能材料总量60%以上，消费价值90%以上；中国产量占全球90%上下；新能源等领域对永磁材料需求快速增长；国内前10企业产能占比超45% 其他重要但是可能被忽略的内容 - **稀土元素分类及应用**：稀土元素分轻、中、重稀土，不同元素应用领域不同，使用最广泛的钕、铈、镧合计占比85%[10][11] - **我国稀土资源分布特点**：我国稀土资源分布呈“北轻南重”格局，轻稀土主要在内蒙古包头，中重稀土主要在南方地区[21] - **我国稀土产业进口情况**：我国已由稀土原料出口国转变为净进口国，2024年加工稀土矿资源总量超37万吨，占全球份额95%以上，缅甸稀土对中重稀土矿供给重要[28] - **稀土永磁材料技术水平**：我国在高性能稀土永磁材料等领域接近世界先进水平，生产装备基本实现国产化[56] - **稀土催化材料市场格局**：全球催化剂知名企业在中国市场处于垄断地位，本土企业起步晚，在部分领域与国外有差距[73][74] - **稀土储氢材料市场情况**：全球90%以上稀土储氢材料由中国和日本供应，我国是最大生产国，但在高技术含量领域竞争力不足[81][83] - **稀土抛光材料市场趋势**：随着相关领域发展，稀土抛光材料应用场景将拓展，2024年中国产量预计达5万吨，北方稀土占据主导地位[86] - **稀土发光材料市场现状**：全球稀土荧光材料趋于饱和，我国白光LED荧光粉国产化率提升，但与国外有技术差距[89] - **稀土合金材料产品及应用**：稀土合金适用于高端工业领域，常见产品有稀土镁合金、稀土铝合金、稀土硅铁合金等，在航空航天、军工等领域有重要应用[92][93]

稀土产业链和产品概况 - 稀土包含17种金属化学元素，按性质分为轻稀土和中重稀土，其中钕、铈、镧使用最广，合计占比达85% [1][19] - 稀土产业链涵盖开采、冶炼、分离、加工等环节，最终制成功能材料用于新能源汽车、风电等领域 [1][19] - 稀土功能材料是国防军工和战略性产业的关键支撑，例如一架F-35战机需要417kg稀土材料，一艘核潜艇需超过4吨 [27] 全球稀土资源和产品供应格局 - 2024年全球稀土储量超9000万吨，中国储量4400万吨，占比48%，位居全球第一 [30][31] - 2024年全球稀土矿产量39万吨，中国产量27万吨，占比69%，主导全球产业链 [34][36] - 中国冶炼分离产品产量28.7万吨，占全球92.3%，远超美国(5000吨)和澳大利亚(1.6万吨) [37][39] - 美西方推动供应链多元化，美国国防部累计投入超4.39亿美元支持稀土供应链建设 [43] 中国稀土资源管理格局 - 中国对稀土开采和冶炼分离实行总量控制，2024年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为27万吨、25.4万吨 [51][53] - 中国稀土行业形成"南重北轻"双雄格局，北方稀土主导轻稀土，中国稀土集团主导中重稀土 [45][49] - 2025年新规将仅允许国家指定的大型国有稀土企业集团获得稀土开采和冶炼分离指标 [50] 中国稀土产业链市场规模 - 2018年中国稀土产业链产值约900亿元，2023年冶炼分离行业营收超450亿元 [57][58] - 稀土功能材料行业规模从2017年的274.58亿元上升到2022年的1203.9亿元，CAGR达34.40% [59] - 2023年我国稀土永磁材料行业产值约1000亿元，占全球供应链的85% [68] 中国稀土功能材料市场格局 稀土磁性材料 - 稀土永磁材料占稀土功能材料总量的60%以上，从消费价值看占全球稀土消费的90%以上 [61] - 2023年我国烧结钕铁硼产量约26.7万吨，产值910亿元左右，占全球85% [68] - 2024年钕铁硼主要终端应用中新能源汽车、工业电机、家电消费量合计占比达77% [70] 其他功能材料 - 催化材料市场规模60-80亿元，外资企业垄断市场 [2] - 储氢材料全球90%以上由中国和日本供应，中国在高端合金领域竞争力不足 [2] - 抛光材料以氧化铈为主，北方稀土占据主导地位 [2] - 发光材料市场整体呈饱和下滑趋势，中国国产化率虽有提升但技术创新能力仍有差距 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，下调25 - 26年EPS至0.77/0.93元，新增27年EPS为1.11元，给予25年25倍PE估值，对应目标价为19.25元（-12%） [4][9] 报告的核心观点 - 看好平台型企业多元产品矩阵接力，国产替代与海外拓展双轮驱动 [3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收40.47亿元，同比+4.86%；扣非后归母净利5.81亿元，同比+7.05%；24Q4营收10.80亿元，同比+0.78%，环比+6.67%，扣非后净利1.27亿元，同比-8.69%，环比-12.73%；25Q1营收9.75亿元，同比+17.94%，环比-9.76%，扣非后净利1.27亿元，同比+4.88%，环比-0.17% [4][10] - 预计2025 - 2027年营收分别为46.90亿元、56.16亿元、67.85亿元，同比分别增长15.9%、19.7%、20.8%；净利润（归母）分别为7.69亿元、9.27亿元、11.10亿元，同比分别增长27.2%、20.5%、19.8% [2] 多元产品矩阵情况 - 2024年电子材料、催化材料、生物医疗、新能源材料、精密陶瓷、数码打印及其他材料营收分别同比+4.22%、+10.01%、+6.53%、+48.34%、+41.68%、-17.10% [4][11] - 浆料成为电子材料板块重要增量，MLCC介质粉体拓展车载、AI相关领域产品应用；铈锆固溶体新建产能快速投放；生物医疗板块形成系统的新产品上市路径；固态电解质、制氢领域新产品均协同行业客户有序推进，公司内成立硫化物路线研发小组；“康立美”数码纺织墨水打造第二增长曲线；球形氧化硅技术突破，可广泛用于高频高速覆铜板填充，多家客户小试验证合格；氧化锆、氧化钛分散液，广泛用于背光模组、AR显示等领域，已实现产品技术突破，开始小批量销售 [4][11] 国产替代与海外拓展情况 - 蜂窝陶瓷载体方面，美国康宁和日本NGK合计约占全球市场份额90%以上，公司产品成为国内主机厂和整车厂保障供应链安全和降本的主要方案之一 [4][12] - 精密陶瓷业务布局面向卫星通讯、新能源汽车、智能驾驶等未来产业，公司高端氮化铝、氮化硅粉体等新产品建设加速推进，解决粉体依赖进口现状 [4][12] - 生物医疗红筹架构有望助力海外业务拓展进程，国瓷康立泰重点开拓海外市场，形成以中东北非、东南亚、欧洲等七大销区协同布局 [4][12] 可比公司估值情况 - 选取爱迪特、壹石通、三环集团、蓝晓科技、雅克科技作为可比公司，2025年可比公司PE均值为25倍，国瓷材料2025年PE为22倍 [7]

公司概况 - 中伟新材料专注于新能源电池材料和新能源金属产品的研发、生产和销售，建立了从上游开采到下游回收的垂直一体化运营体系 [2] - 公司已在印尼、摩洛哥等地设立生产基地，海外营收占比达44.5% [2][20] - 2020年登陆创业板，上市首日股价上涨超200%，市值一度达1400亿元，最新市值300亿元 [10] 创始人背景 - 创始人邓伟明1968年出生于湖南邵阳，曾为湖南邵东焦化厂技术员，后创业失败转向实业 [4] - 1995年创立中伟集团聚焦传统能源，2013年通过收购海纳新材切入新能源赛道 [6] - 2021年以645亿元身价进入中国富豪榜前100，2025年身价降至200亿元 [10] 业务发展 - 2014年成立中伟新材料，获多轮PE/VC融资，包括谦吉投资、君联资本等，累计融资超6亿元 [7][12] - 核心产品为锂电三元前驱体及镍钴中间品，应用于动力电池、储能及3C电子领域 [12] - 2020-2024年连续5年全球镍系和钴系pCAM出货量第一，2025年Q1成为全球最大独立磷系pCAM供应商 [10] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为304亿元、343亿元、402亿元，年复合增长率约15% [12] - 同期毛利为34亿元、46亿元、48亿元，毛利率11%-13% [12] - 2024年镍系材料收入占比40%（162亿元），钴系材料占比6%（23亿元），新能源金属产品收入占比34%（135亿元） [13][14] - 净利润从2022年15亿元增至2023年21亿元，2024年回落至19亿元 [15] 全球化布局 - 印尼四大镍生产基地年产近20万吨金属镍，计划投资超百亿元 [17][18] - 摩洛哥基地与AL MADA合作建设，年产可满足100万辆电动汽车需求，规避欧美关税壁垒 [19] - 海外收入从2017年2亿元增至2024年179亿元，占比从不足10%提升至44.5% [20] 研发投入 - 2024年研发费用11亿元，重点方向包括固态电池前驱体、纳电材料等 [15]

行业概况 - 稀土是一组包含17种金属元素的氧化物，分为轻稀土和中重稀土两类，具有"工业维生素"的美称 [1] - 轻稀土包括镧(La)、铈(Ce)、镨(Pr)等，主要应用于催化裂化、电池、磁体等领域；中重稀土包括钆(Gd)、铽(Tb)、镝(Dy)等，主要用于荧光粉、激光等高端领域 [3] 产业链剖析 - 稀土产业链包括开采、冶炼、分离、加工等环节，最终产品应用于新能源、智能制造等多个领域 [4] - 稀土回收已成为产业链重要一环，国家积极推动资源节约和再利用 [5] - 上游和中游由六大集团主导，下游精密加工企业包括中科三环、银河磁体等，回收企业有华宏科技、南方稀土 [6] 行业发展历程 - 中国稀土产业始于1949年地质勘查，60年代实现产业化，目前处于调整优化阶段 [8] 行业政策方向 - 2024年出台《稀土管理条例》，建立全产业链监管机制 [13] - 政策聚焦提高资源保障能力、绿色低碳技术研发和产业集聚发展 [13] 行业发展现状 - 2024年中国稀土产量27万吨，占全球70% [14] - 行业规模以上企业营收从2019年2477亿元增至2022年3816亿元，2024年初步核算3469亿元 [17] - 稀有稀土金属冶炼是最大细分领域，2022年营收2406亿元，占比63% [18] 行业竞争格局 - 区域分布：江西稀土矿采企业最多(197家)，浙江压延加工能力突出(94%企业属该领域) [23] - 企业竞争：盛和资源营收规模最大(2024上半年54亿元)，厦门钨业逆势增长20%以上 [25] 行业发展前景 - 稀土作为战略资源，在新能源、新材料等领域应用价值将持续提升 [28] - 国家将继续实行开采总量控制，推动产业规范化发展 [28] - 稀土回收需求将显著增长，以应对资源稀缺和下游需求扩大 [28]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 国瓷材料2025年1季度营收9.75亿元，YoY+17.94%，归母净利润1.36亿元，YoY+1.80%，核心业务稳健发展，但综合毛利率同比降2.05个百分点至39.67%，拖累净利润增速 [3] - 重点板块发展前景好，产品销售有望持续提升，公司已成长为平台型公司，市场竞争力增强 [4][5] - 维持2025 - 2027年盈利预测，净利润分别为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS分别为0.75、0.83和0.93元，当前股价对应P/E值分别为22、20和18倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 国瓷材料专业从事功能陶瓷材料研产销，有六大业务板块，产品用于电子信息和5G通讯、生物医疗、汽车及工业催化等领域 [7] 交易数据 - 52周股价区间23.07 - 14.32元，总市值165.51亿元，流通市值133.46亿元，总股本/流通A股99,705/99,705万股，52周日均换手率1.66 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,859|4,047|4,519|5,101|5,799| |增长率（%）|21.86%|4.86%|11.66%|12.88%|13.70%| |归母净利润（百万元）|569|605|744|824|925| |增长率（%）|14.50%|6.27%|22.96%|10.76%|12.27%|[6] 核心业务发展情况 - 电子材料板块强化MLCC介质粉体应用拓展，电子浆料高增长，MLCC介质粉体延续复苏，电子浆料业务市场开拓顺利 [3][4] - 催化材料板块推进国产替代，份额提升，突破超薄壁、低热膨胀载体技术壁垒，完成国七、欧七标准产品储备 [3][4] - 生物医疗材料板块强化高端齿科粉体开发推广，加强新品研发投入，部分新品已应用 [3][4] - 新能源材料板块隔膜涂覆材料原材料上涨致阶段性盈利承压，以高纯氧化铝等为支点卡位新能源赛道，推出多款核心辅材 [3][4] - 精密陶瓷板块新能源汽车用陶瓷球高速增长，国瓷赛创新产品开发提速，部分产品量产，将围绕核心材料打造陶瓷基板产业平台 [3][4] - 陶瓷墨水受益新产品释放业绩，营收压力部分缓解 [3] 盈利预测及投资评级 - 维持公司2025 - 2027年盈利预测，净利润分别为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS分别为0.75、0.83和0.93元，当前股价对应P/E值分别为22、20和18倍，维持“强烈推荐”评级 [5] 相关报告汇总 - 包含公司报告、公司深度、行业报告、行业深度等多种类型报告，涉及国瓷材料业绩、业务发展、行业前景等内容 [14]