文章核心观点 - 漫剧作为AI技术驱动的新型内容形态正在快速爆发 其凭借显著的成本优势、制作效率以及对宏大叙事的承载能力 正在吸引大量短剧从业者与资本涌入 行业头部公司已实现规模化营收与盈利 平台亦加大投入 行业被视为由AI技术引发的视觉与工业革命 [1][3][6][18] 漫剧行业爆发与现状 - 漫剧在2025年呈现爆发式增长 用半年时间走完了短剧3年的发展道路 [2] - 多家短剧头部公司如酱油文化、灵矩动漫、漫谭动漫以及点众科技、中文在线等均已拓展漫剧业务 短剧行业峰会上过半人士在讨论漫剧 [3] - 漫剧单集时长5分钟以内 商业模式为用户付费充值 与短剧相似 但由AI生成动漫画面 无需真人团队 制作周期从短剧的3个月大幅缩短至10到20天 [5] - 漫剧行业目前处于供不应求状态 平台争相加价收购内容 [6] 头部公司案例与财务表现 - 酱油文化原为短剧公司 累计作品流水达5亿元 转型漫剧后 单月收入从2025年上半年的百万元级别 增长至11月的5000万元 [3] - 酱油文化首部AI漫剧毛利率超过70% 其作品《洪荒：代管截教》《魅魔叛主》曾分别以4天、10天破亿播放量创纪录 2025年8月抖音平台收入前十的漫剧中占八部 [5][6] - 灵矩动漫自2025年5月立项漫剧 7月上线的《咒术反噬？我有无限血条》全网播放量破亿 团队规模从不到20人迅速扩张至11月的700人 [6] - 漫剧投资回报率具有吸引力 流水突破100万元即可盈利 投资回报率为1.15-2倍 而同类型短剧需流水至少800万元才可能赚钱 [12] 平台大力投入与市场前景 - 2025年10月后 漫剧行业流行保底分成模式 平台保底费用可覆盖30%至100%的制作成本 其中字节红果短剧出价达单部3万元/分钟 [8] - 2025年第四季度 快手漫剧投流日均收入相比第三季度翻了3倍 [8] - 字节跳动巨量引擎预计2025年漫剧市场规模将突破200亿元 [8] - 阅文集团开放10万部网文IP用于漫剧开发 远超其每年改编动画或真人剧的几百部数量 并将漫剧定位为未来几年核心业务 [8] - 咪咕阅读近期也开放2万部网文IP 并掏出1亿元扶持漫剧 [9] 对比短剧行业的成本与困境 - 短剧行业利润率下滑 制作成本从2023年的50万元/部涨至2024年下半年的80万元/部 即使10部中有3部爆款也可能亏损 行业已成红海 [11] - 2024年底国内微短剧市场规模为505亿元 较上年仅增约100亿元 但同年新增短剧相关企业近2万家 竞争加剧 [11] - 免费短剧崛起 红果短剧月活用户超2亿 冲击付费短剧市场 自2024年起短剧付费大盘长期维持在几千万元级别 不复以往数亿元规模 [11] - 短剧已从内容生意变为网红生意 依赖明星与营销 且演员片酬存在大幅波动的不确定性 [12] AI技术带来的降本增效与优势 - 漫剧制作中 美术资产和生成视频环节可全部由AI完成 一部120分钟、约1500个镜头的漫剧 AI生成环节约需10天 [16] - 成本对比显著：制作120分钟剧集 漫剧每分钟成本约1000元 短剧每分钟约5000元 传统手绘动画每分钟至少1.5万元 [17] - 人员需求对比：制作120分钟剧集 短剧需30多人 漫剧仅需5到7人 [17] - 当前一部成本10万元的漫剧 AI算力成本占比约30% 人力成本占比50%以上 随着AI技术成熟 两项成本有望进一步降低 [17][18] - 漫剧可低成本呈现宏大世界观内容 如修仙题材的多界场景 真人拍摄特效费用高昂 而AI生成成本仅需十几万元 [13] - 从业者认为漫剧的精品化路径成本不会指数级增长 AI技术提升后将能生成更细腻效果 性价比越来越高 [18]

会议时间安排 - 2025年12月15日公司董事会召开第六届董事会第五次会议审议召开本次股东会的议案[6] - 2025年12月16日公司发出召开本次股东会的通知[6] - 本次股东会现场会议于2025年12月31日14:30召开，网络投票时间为2025年12月31日9:15 - 15:00[7] 参会情况 - 出席本次股东会的股东及股东代理人共731人，持有公司有表决权股份97,736,337股，占公司股份总数的13.4161%[8] 议案表决情况 - 《关于续聘2025年度A股审计机构的议案》同意96,903,937股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1483%[12] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》同意96,898,137股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1424%[14] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市方案的议案》各子项同意股数占比均超99%（部分子项除外），中小投资者同意股数占比超89%（部分子项除外）[16][18][20][22][24][26][28][31][33][35][37] - 《关于公司转为境外募集股份有限公司的议案》同意96,890,737股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1348%[41] - 《关于公司发行H股股票并上市决议有效期的议案》同意96,871,737股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1154%，中小投资者同意7,038,842股，占中小股东有效表决权股份总数的89.0605%[43] - 《关于公司发行H股股票募集资金使用计划的议案》同意96,873,537股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1172%，中小投资者同意7,040,642股，占中小股东有效表决权股份总数的89.0832%[45] - 《关于公司发行H股股票前滚存利润分配方案的议案》同意96,875,237股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1190%，中小投资者同意7,042,342股，占中小股东有效表决权股份总数的89.1047%[47] - 《关于公司聘请H股发行并上市的审计机构的议案》同意96,851,537股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.0947%，中小投资者同意7,018,642股，占中小股东有效表决权股份总数的88.8049%[50] - 《关于提请股东会授权公司董事会及其授权人士全权处理与公司本次H股股票发行并上市有关事项的议案》同意96,853,537股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.0968%，中小投资者同意7,020,642股，占中小股东有效表决权股份总数的88.8302%[52] - 《关于就公司发行H股股票并上市修订<公司章程（草案）>及其附件的议案》中《公司章程（草案）》同意96,864,537股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.1080%，中小投资者同意7,031,642股，占中小股东有效表决权股份总数的88.9694%[54] - 《关于选举公司H股发行上市后公司独立董事的议案》同意96,573,237股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的98.8100%，中小投资者同意6,740,342股，占中小股东有效表决权股份总数的85.2836%[70] - 《关于确定公司H股董事角色的议案》同意96,846,137股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.0892%，中小投资者同意7,013,242股，占中小股东有效表决权股份总数的88.7366%[73] - 《关于投保董事、高级管理人员及招股说明书责任保险的议案》同意6,730,242股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的85.1558%，中小投资者同意6,730,242股，占中小股东有效表决权股份总数的85.1558%[75] - 《关于修订及制定公司内部治理制度的议案》中《股东会议事规则》同意93,920,470股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的96.0958%，中小投资者同意4,087,575股，占中小股东有效表决权股份总数的51.7189%[78] 其他情况 - 本次股东会召集人为公司董事会[10] - 本次股东会召集、召开程序，出席人员及召集人资格，表决程序及结果均符合相关规定[7][10]

证券代码：300364 证券简称：中文在线 公告编号：2025-062 中文在线集团股份有限公司 1、本次股东会未出现否决议案的情形。 2、本次股东会不涉及变更前次股东会决议。 3、本次股东会以现场和网络投票相结合的方式召开。 一、会议召开和出席情况 1、现场会议召开时间：2025 年 12 月 31 日（星期三）14:30。 2、网络投票时间： 2025 年第二次临时股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 通过深圳证券交易所（以下简称"深交所"）交易系统进行投票的具体时间 为 2025 年 12 月 31 日 9:15-9:25、9:30-11:30 和 13:00-15:00；通过深交所互 联网投票系统投票的具体时间为：2025 年 12 月 31 日 9:15-15:00 期间的任意时 间。 3、现场会议召开地点：北京市东城区安定门东大街 28 号雍和大厦 E 座 6 层 608 号公司会议室。 4、会议召开方式：本次股东会采用现场表决与网络投票相结合的方式召开。 5、会议召集人：公司董事会。 6、会议主持人：公司董事 ...

市场表现 - 12月31日，出版板块整体上涨1.39%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.09%，深证成指下跌0.58% [1] - 板块内领涨个股为世纪天鸿，收盘价9.91元，单日涨幅5.54% [1] - 中文在线涨幅4.84%，收盘价25.12元，荣信文化涨幅3.57%，收盘价31.08元，龙版传媒涨幅3.24%，收盘价13.07元 [1] - 板块内部分个股下跌，时代出版跌幅最大，为-1.46%，收盘价8.12元 [2] 资金流向 - 当日出版板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为2.38亿元，而游资和散户资金均为净流出，分别为6520.99万元和1.72亿元 [2] - 中文在线获得主力资金净流入最多，达1.42亿元，主力净占比8.17% [3] - 粤传媒主力资金净流入3049.84万元，同时游资也净流入2989.92万元，但散户资金净流出6039.76万元 [3] - 世纪天鸿主力资金净流入2253.01万元，主力净占比7.24% [3] - 时代出版虽然股价下跌，但获得主力资金净流入1774.39万元，主力净占比高达17.36%，同时游资大幅净流出2241.42万元 [3] 个股交易活跃度 - 中文在线成交最为活跃，成交额达17.38亿元，成交量69.61万手 [1] - 粤传媒成交额4.88亿元，成交量56.31万手，世纪天鸿成交额3.11亿元，成交量31.53万手 [1] - 部分个股成交相对清淡，如新华文轩成交额2333.79万元，新经典成交额1601.89万元 [2]

市场指数与整体表现 - 12月31日，上证指数微涨0.09%，深证成指跌0.58%，创业板指跌1.23%，科创50跌1.15% [2] - 两市超过2300只股票上涨，成交额约2.05万亿元 [2] AI应用概念股 - AI应用概念股涨幅居前，蓝色光标涨20%，掌阅科技涨10%，世纪天鸿、中文在线大涨 [2] - 消息面上，Meta宣布收购通用AI Agent平台Manus，该交易为其成立以来第三大收购 [2] - Manus已累计处理超147万亿Token、创建8000万台虚拟计算机，服务数百万用户，加入Meta后将深度整合进其生态 [2] 商业航天概念股 - 商业航天概念持续活跃，航天环宇涨超14%，中国卫星、航天发展涨10%，超捷股份亦大涨 [2] - 12月31日06时，我国在文昌航天发射场使用长征七号改运载火箭，成功将实践二十九号卫星A星、B星发射升空 [3] - 此次任务是长征系列运载火箭的第623次飞行，也是其2025年收官之战 [3] - 2025年，由航天科技集团研制的运载火箭完成73次宇航发射任务，创历史新高 [3] 机场航运板块 - 机场航运板块走强，吉祥航空涨7.2%，中国东航、南方航空、中国国航上涨 [4] - 消息面上，元旦假期“旅行跨年”成为消费主流选择，民航旅客运输市场即将迎来客流高峰 [4] - 据民航局预测，2026年1月1日至3日，全国民航机场旅客吞吐量预计同比增长4.9% [4] 教育板块 - 教育板块走强，凯文教育涨停10%，中公教育、豆神教育、创业黑马等涨幅居前 [4] - 消息面上，教育部将继续深入推进人工智能赋能教育行动，计划在明年出台相关政策文件 [4] - 计划系统部署推进人工智能教育和应用，构建面向未来的教育体系，并分类推动人工智能通识教育 [4] 下跌板块 - 白酒、医药商业板块走弱，合富中国、贵州茅台、古井贡酒下挫 [5] - 芯片、锂电池板块走弱，赛微电子跌9.96%，寒武纪、亿纬锂能、宁德时代均下挫 [5]

市场表现 - 截至2025年12月31日10:14，中证传媒指数(399971)强势上涨2.07% [1] - 指数成分股蓝色光标(300058)上涨15.73%，利欧股份(002131)上涨9.94%，易点天下(301171)上涨7.51%，视觉中国(000681)和中文在线(300364)等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的传媒ETF(159805)上涨2.20%，最新价报1.39元 [1] 行业指数构成 - 中证传媒指数从营销与广告、文化娱乐、数字媒体等行业中选取总市值较大的50只上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股包括分众传媒、巨人网络、岩山科技、昆仑万维、恺英网络、蓝色光标、利欧股份、三七互娱、光线传媒和神州泰岳 [2] - 前十大权重股合计占比50.98% [2] 政策与行业驱动 - 教育部计划于明年出台人工智能赋能教育的相关政策文件，系统部署推进人工智能教育和应用 [1] - 具体部署将按照不同教育阶段特点，分类推动人工智能通识教育，旨在培养胜任智能时代的高素质人才 [1] - AI+教育商业化潜力充足，用户付费意愿强，权威机构MarketsandMarkets预测到2025年全球规模将突破300亿美元，年复合增长率超40% [1] 市场前景与公司机会 - 海外公司AI+教育商业模式落地顺畅，而国内教育公平化需求旺盛，政策扶持力度明确 [1] - 看好具有产品力或推广能力优势的相关公司，伴随细分政策落地，后续进行市场下沉与落地推进，挖掘业绩增长新动能 [1]

出版板块市场表现 - 2023年12月30日，出版板块整体上涨0.1%，表现优于上证指数（下跌0.0%），但弱于深证成指（上涨0.49%）[1] - 板块内个股表现分化，山东出版以2.26%的涨幅领涨，中文在线上涨1.53%，天舟文化上涨1.17%[1] - 同时有多只个股下跌，读客文化跌幅最大，为-1.74%，城市传媒下跌-1.26%，果麦文化下跌-1.11%[2] 板块资金流向 - 当日出版板块整体呈现主力资金与游资净流入，散户资金净流出的格局[2] - 板块主力资金净流入1965.41万元，游资资金净流入8984.89万元，散户资金净流出1.1亿元[2] - 中文在线主力资金净流出3352.32万元，但其游资净流入3049.33万元，散户净流出6401.65万元[3] - 山东出版获得主力资金净流入1365.47万元，主力净占比达13.00%，但游资净流出923.35万元[3] - 世纪天鸿主力资金净流入1250.94万元，主力净占比高达14.71%[3] 个股交易活跃度 - 中文在线成交最为活跃，成交额达7.99亿元，成交量33.18万手[1] - 山东出版成交额1.05亿元，成交量12.25万手[1] - 粤传媒成交额2.28亿元，成交量26.71万手，但其股价下跌0.47%[2] - 天舟文化成交额9590.39万元，成交量22.17万手[1] - 读客文化虽然股价下跌，但成交额达1.30亿元，成交量13.26万手[2]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 核心观点 - 报告认为，中文在线持续受益于出海浪潮，其拟赴港融资将加速全球布局 [4] - 公司业绩增长核心得益于海外短剧平台FlareFlow的快速放量，2025年第三季度营业收入达4.55亿元，同比增长31.43% [5] - 海外短剧行业处于高速发展期，2025年市场规模预计达32亿美元，同比增速超过200% [6] - 公司通过参股平台ReelShort和自有平台FlareFlow，在海外短剧产业链中占据重要枢纽位置，有望在行业高景气阶段进一步扩大市场份额 [6] 公司基本情况与事件 - 公司最新收盘价为23.60元，总市值为172亿元，流通市值为156亿元 [3] - 公司于2025年12月16日公告，拟发行H股并在香港联交所主板上市，融资将主要用于推进全球化战略布局 [4] - 截至2025年第三季度末，公司自有海外短剧平台FlareFlow累计下载量已突破1900万人次，上线作品超3000部 [5] - 公司参股的海外短剧平台ReelShort（通过持股其母公司枫叶互动49.24%）为行业龙头，2025年11月下载量达1740.9万（全球第二），内购收入达3599.4万美元（全球第一） [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为14.04亿元、15.20亿元、16.40亿元 [10] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为-1.00亿元、0.82亿元、3.13亿元 [7][10] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.14元、0.11元、0.43元 [7][10] - 以2025年12月29日收盘价计，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为-171.80倍、209.52倍、54.89倍 [10] 行业分析 - 2025年海外短剧市场规模预计达32亿美元，同比增速超过200%，行业处于高景气扩张阶段 [6] - 截至2025年第三季度，全球在投短剧App数量达370款，行业格局仍较分散 [6] - 平台作为连接内容与用户的关键枢纽，是产业链中最具粘性和长期价值的环节之一，行业集中度未来有望向头部平台收敛 [6]

出版板块市场表现 - 2023年12月26日，出版板块整体下跌0.29%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内个股表现分化，荣信文化领跌，跌幅为1.90%，山东出版下跌1.26%，内蒙新华下跌0.94% [2] - 部分个股逆势上涨，出版传媒上涨1.17%，中国出版上涨0.46%，果麦文化上涨0.21% [1] 板块资金流向 - 当日出版板块整体呈现主力资金净流出态势，主力资金净流出6926.69万元，游资资金净流出1557.81万元，散户资金净流入8484.5万元 [2] - 出版传媒获得主力资金净流入1381.28万元，主力净占比达21.06%，为板块内最高 [3] - 读者传媒和长江传媒也获得主力资金净流入，分别为1255.23万元和1018.09万元，主力净占比分别为11.01%和17.21% [3] - 果麦文化、浙版传媒、中国出版等个股也录得主力资金净流入，但净流入额相对较小 [3] 个股交易活跃度 - 从成交额看，果麦文化成交额达1.23亿元，荣信文化成交额达1.04亿元，读者传媒成交额达1.14亿元，显示较高市场关注度 [1][2] - 从成交量看，天舟文化成交量最大，为20.13万手，中文在线成交量为19.51万手，皖传媒成交量为19.75万手，交易较为活跃 [1][2] - 部分个股如中信出版、新经典等成交量相对较低，分别为1.24万手和1.03万手 [1][2]

出版板块市场表现 - 12月25日，出版板块整体上涨0.38%，表现强于深证成指(上涨0.33%)，略弱于上证指数(上涨0.47%) [1] - 板块内个股涨多跌少，领涨股为粤传媒，当日上涨1.91%，收盘价8.53元 [1] - 中文在线紧随其后，上涨1.56%，收盘价24.16元，成交额达5.16亿元，为板块内成交额最高的个股 [1] - 山东出版、出版传媒、果麦文化等个股涨幅均超过0.7% [1] - 部分个股出现下跌，荣信文化下跌0.50%，中国出版下跌0.31%，但跌幅均未超过0.5% [2] 板块资金流向 - 当日出版板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局 [2] - 板块主力资金净流出2349.88万元，游资资金净流出2301.79万元，而散户资金净流入4651.67万元 [2] - 中文在线获得主力资金净流入1823.65万元，主力净占比为3.53%，但同时游资和散户资金均呈现净流出 [3] - 荣信文化虽股价下跌，但获得主力资金净流入1189.68万元，主力净占比高达11.79% [3] - 浙版传媒、长江传媒、粤传媒、山东出版等个股也获得不同程度的主力资金净流入 [3] - 出版传媒是少数获得主力资金(196.22万元)和游资资金(181.65万元)同时净流入的个股 [3]