文章核心观点 - 以中国网络文学为内容源头的“中式短剧”在海外市场（特别是美国）取得巨大成功，带动了短剧平台ReelShort的爆发式增长，其背后的重要关联方A股上市公司中文在线正借此契机，通过推动海外业务独立运营及启动赴港上市，试图将自身定位从传统网络文学公司转型为全球化数字内容平台 [1][2][5][12] 中式短剧的海外热潮与ReelShort表现 - 带有中国网络文学色彩的“中式短剧”在短剧平台ReelShort上迅速传播，该App风头一度超越Netflix与TikTok，成为海外讨论的文化现象 [3] - 中式短剧核心是以30至90秒的极短篇幅密集呈现情绪高潮，采用“先婚后爱”、“阶级反转”等高辨识度套路，在北美女性观众中迅速走红 [7] - ReelShort的热门短剧《亿万富翁老公的双面人生》累计播放量突破4.7亿次，被拿来与Netflix的《鱿鱼游戏》比较 [7] - ReelShort采用“付费解锁”模式，用户若想一次性看完整部作品，累计花费通常在15至25美元之间，甚至高于Netflix月费 [8] - 2025年第一季度，ReelShort创下1.3亿美元内购收入，短剧平台市占率达24.21% [8] - 2024年5月，ReelShort应用程序单月下载量达到1,448.6万次，下载量连续两个月超越Netflix和HBO等传统流媒体巨头 [8] 中文在线与CMS（枫叶互动）的关联及财务表现 - ReelShort的运营实体是美国公司枫叶互动（CMS），是中文在线在海外市场长期孵化的产物 [8] - CMS创始人贾毅早年于中文在线体系内主导海外业务，通过Chapters、Kiss等互动小说平台积累了对欧美女性向内容的理解能力，并最终独立运作 [8] - 2023年5月起，中文在线不再与CMS合并报表，持股比例维持约49%，但表决权从50.9%降至47.81%，CMS实现实质独立经营 [10] - 2024年上半年，CMS实现收入约10.86亿元人民币，而中文在线同期收入为4.6亿元，CMS收入是中文在线的一倍多 [9] - 至2025年上半年，CMS收入大增1.5倍至27.6亿元人民币，中文在线收入则增长20%至5.56亿元 [9] - 盈利方面，CMS从2024年盈利2,293万元转为2025年上半年亏损4,651.1万元，主要因加大投放与竞争激烈 [9] - 受CMS同期亏损影响，中文在线录得的投资收益大幅减少，导致其2025年上半年亏损按年扩大50.8%至2.26亿元 [9] 中文在线的战略转型与赴港上市 - 中文在线成立于2000年，源自清华大学产学合作项目，是中国最早一批网络文学与数字出版企业之一，如今业务涵盖短剧平台、网络文学与IP授权 [6] - 公司已正式启动赴港上市的工作 [2][5] - 让CMS独立经营有助于降低地缘政治与内容审查风险，且ReelShort以美国公司身份运作，更利于在App Store、支付体系与本地制作端扩张 [12] - 中文在线还经营另一个短剧平台FlareFlow，该平台于2025年4月底推出后快速增长，截至10月累计下载量超1,900万次，上线作品超3,000部 [12] - FlareFlow与公司开发的“中文逍遥”AI大模型深度融合，通过AI创作提升效率，形成“AI生成内容—短剧改编—IP衍生”的协同效应 [12] - ReelShort与FlareFlow在美国的快速成长，让公司更加看好出海前景，也使其赴港上市的决定更加合理 [12] - 赴港上市有助于公司重新界定自身定位，从传统的网络文学与版权公司，转向全球化数字内容平台，让FlareFlow、AI内容生态与海外IP孵化成为核心估值逻辑 [12] 市场表现与挑战 - 2025年以来，中文在线A股股价累计下跌约3.9%，明显跑输大市 [13] - 公司尚未证明自身盈利能力，海外业务仍处于高投入期，录得亏损增加，导致投资者对公司财务表现保持谨慎 [13] - 中式短剧虽然火爆，但投入成本不低，速成的俗套剧情能否发展成有价值的IP仍令人怀疑 [13]

市场整体表现 - 2023年12月24日，出版板块整体上涨0.59%，表现强于上证指数（上涨0.53%）和深证成指（上涨0.88%）[1] - 当日出版板块主力资金净流出2328.78万元，但游资资金净流入747.87万元，散户资金净流入1580.91万元，显示市场内部资金流向存在分歧[2] 领涨个股表现 - 山东出版领涨出版板块，收盘价为8.63元，涨幅为1.89%，成交量为11.17万手，成交额为9620.62万元[1] - 中文在线涨幅为1.84%，收盘价为23.79元，成交额高达4.70亿元，是板块中成交额最高的个股[1] - 中原传媒、中国科传、凤凰传媒涨幅均超过1%，分别上涨1.10%、1.03%和1.00%[1] 下跌及平盘个股表现 - ST华闻是板块中跌幅最大的个股，下跌1.05%，收盘价为2.83元[2] - 新经典和内蒙新华分别下跌0.90%和0.70%[2] - 新华文轩、南方传媒、浙版传媒当日股价收平，涨跌幅为0.00%[2] 个股资金流向详情 - 凤凰传媒获得主力资金净流入963.81万元，主力净占比为10.53%，是主力资金流入最多的出版板块个股[3] - 长江传媒和皖新传媒分别获得主力资金净流入890.92万元和348.93万元[3] - 尽管山东出版股价领涨，但其主力资金净流出996.64万元，主力净流出占比为10.36%[3] - 荣信文化获得游资净流入615.99万元，游资净占比为4.56%，是游资流入最多的个股之一[3]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价报23.83元/股，上涨2.01%，总市值173.60亿元，当日成交2.60亿元，换手率1.67% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出2.55万元，特大单买入958.98万元（占比3.68%），大单买入6362.85万元（占比24.43%）[1] - 今年以来股价累计下跌2.85%，近期表现分化，近5个交易日上涨1.19%，但近20日下跌16.03%，近60日下跌9.01% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为8月25日，当日龙虎榜净买入5.50亿元，买入总计9.16亿元（占总成交额14.67%）[1] 公司基本概况与业务构成 - 公司成立于2000年12月19日，于2015年1月21日上市，总部位于北京 [2] - 主营业务包括提供数字阅读产品、数字出版运营服务、数字内容增值服务、游戏发行及运营、二次元相关业务 [2] - 主营业务收入构成为：数字内容授权及其他相关产品55.95%，IP衍生开发产品42.66%，教育产品1.04%，其他产品0.34% [2] - 公司所属申万行业为传媒-出版-大众出版，涉及概念板块包括快手概念、知识产权、爱奇艺概念、AI语料库、虚拟数字人等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.11亿元，同比增长25.12%，但归母净利润为-5.20亿元，同比减少176.64% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为11.24万户，较上期增加7.20%，人均流通股5877股，较上期减少6.72% [2] - A股上市后累计派现3424.95万元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第五大流通股东，持股898.65万股，诺安积极回报混合A及景顺长城成长龙头一年持有期混合A类退出十大流通股东之列 [3]

公司获奖情况 - 中文在线(300364.SZ)在格隆汇"金格奖"年度卓越公司评选中荣获"年度卓越出海奖" [1] - 该奖项旨在表彰过去一年在全球化资本运作中取得突破性成就的机构、企业或关键项目 [1] 获奖核心原因 - 公司凭借前瞻视野、创新模式与卓越执行力获得认可 [1] - 公司在全球化资本运作中取得突破性成就 [1] 获奖所体现的成就 - 公司高效配置全球资源 [1] - 公司通过资本纽带，深度融入国际产业链 [1] - 公司提升了中国企业在全球市场中的品牌价值、定价权与行业话语权 [1]

活动与奖项概况 - 格隆汇于12月22日在线举办了“科技赋能·资本破局”分享会 并在会上揭晓了“金格奖”年度卓越公司评选榜单 [1] - 共有10家企业荣获“年度卓越出海奖” 包括爱奇艺(IQ.US)、菜鸟、IGG(00799.HK)、极光(JG.US)、零跑汽车(09863.HK)、盛业(06069.HK)、玄武云(02392.HK)、业聚医疗(06929.HK)、中国联塑(02128.HK)、中文在线(300364.SZ) [1] - 该奖项旨在表彰过去一年在全球化资本运作中取得突破性成就的机构、企业或关键项目 [1] 评选标准与范围 - “年度卓越出海奖”的获奖标准包括：凭借前瞻视野、创新模式与卓越执行力 高效配置全球资源 并通过资本纽带深度融入国际产业链 [1] - 获奖公司的共同特征是提升了中国企业在全球市场中的品牌价值、定价权与行业话语权 [1] - 格隆汇“金格奖”评选的初衷是“全球视野，下注中国” 旨在打造投资圈最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜 [2] - 评选覆盖了在港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司 [2]

活动与奖项概况 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会 并在会上揭晓了卓越公司评选榜单[1] - 爱奇艺、菜鸟、IGG、极光、零跑汽车、盛业、玄武云、业聚医疗、中国联塑、中文在线共10家企业荣获“年度卓越出海奖”[1] - 该奖项旨在表彰过去一年在全球化资本运作中取得突破性成就的机构、企业或关键项目[1] 获奖公司名单 - 获奖公司包括爱奇艺(IQ.US)、菜鸟、IGG(00799.HK)、极光(JG.US)、零跑汽车(09863.HK)、盛业(06069.HK)、玄武云(02392.HK)、业聚医疗(06929.HK)、中国联塑(02128.HK)、中文在线(300364.SZ) 共10家[1] - 榜单排名不分先后 按公司首字母顺序排列[1] 奖项评选标准与目的 - “年度卓越出海奖”表彰企业在全球化资本运作中展现的前瞻视野、创新模式与卓越执行力[1] - 获奖公司通过高效配置全球资源及资本纽带 深度融入国际产业链[1] - 获奖公司提升了中国企业在全球市场中的品牌价值、定价权与行业话语权[1] - 格隆汇评选以“全球视野，下注中国”为初衷 旨在打造投资圈最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜[2] - 此次“金格奖”评选覆盖港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所的全部上市公司及独角兽公司[2]

公司战略与资本运作 - 中文在线拟赴港上市 旨在拓宽融资渠道 以扩大海外短剧供给量及投流规模 驱动旗下平台高速增长 [1] - 赴港上市有助于增强公司海外品牌影响力 便于其进行跨境并购及拓展海外市场 [1] - 赴港上市可有效规避换汇成本 从而强化公司经营效率 [1] 业务表现与市场地位 - 根据SensorTower 2025年11月数据 公司旗下出海短剧平台ReelShort与FlareFlow的流水市占率均位列全球前六 [1] - 公司率先开展AI漫剧布局 截至2025年11月 其出品AI漫剧《从娘胎开始逆袭》播放量破1亿次 [1] - 公司首部AI 3D漫剧《仙尊归来：只手镇人间》专辑播放量超过6400万次 [1] IP培育与拓展 - 公司IP《罗小黑战记2》国内暑期档票房达5.33亿元 [1] - 《罗小黑战记2》于2025年9月登陆美国、加拿大等地区 持续拓展IP影响力 [1] 行业现状 - 海外短剧市场处于高景气状态 [1] - 短剧行业头部效应显著 [1]

公司战略与资本运作 - 中文在线拟赴港上市 旨在拓宽融资渠道以扩大海外短剧供给量及投流规模 驱动旗下平台高速增长 [1] - 赴港上市有助于增强公司海外品牌影响力 便于其进行跨境并购及拓展海外市场 [1] - 赴港上市可有效规避换汇成本 从而强化公司经营效率 [1] 业务表现与市场地位 - 根据SensorTower 2025年11月数据 公司旗下出海短剧平台ReelShort与FlareFlow的流水市占率均位列全球前六名 [1] - 公司率先开展AI漫剧布局 截至2025年11月 其出品AI漫剧《从娘胎开始逆袭》播放量突破1亿次 [1] - 公司首部AI 3D漫剧《仙尊归来：只手镇人间》专辑播放量超过6400万次 [1] IP培育与拓展 - 公司IP《罗小黑战记2》国内暑期档票房达5.33亿元人民币 [1] - 《罗小黑战记2》于2025年9月登陆美国、加拿大等地区 持续拓展IP海外影响力 [1] 行业状况 - 海外短剧市场处于高景气状态 [1] - 短剧行业头部效应显著 [1]

行业趋势：AI技术驱动数字内容生产变革 - 生成式人工智能在内容产业持续落地，动画与漫剧成为AI技术率先实现规模化应用的重要领域之一 [1] - 相较于传统动画制作流程周期长、成本高、对人力依赖度大的特点，AI工具正在重构内容生产链路，推动其向更高效率、更强稳定性方向演进 [1] - 国内外众多平台意识到AI在视频内容创作中的巨大潜力，积极布局相关技术与工具，竞逐AI创作工具 [2] 市场竞争：海内外巨头加速布局AI视频生成 - 豆包发布新一代音视频生成模型Seedance1.5Pro，支持音视频联合生成，具备毫秒级音画同步输出等特点 [2] - 即梦网页版升级，上新视频3.5Pro与图片4.5等重要模型能力，完善AI视频创作能力 [2] - 迪士尼与OpenAI达成里程碑式协议，允许Sora利用AI技术生成基于超200个角色的短视频，同时拟对OpenAI进行10亿美元股权投资 [2] - B站为创作者开放“必剪”AI功能模块，助力高效视频创作 [2] 公司战略：中文在线以技术与内容双轮驱动 - 公司依托自研“中文逍遥”AI大语言模型的先发优势，加速开拓漫剧业务 [3] - 公司深耕数字文化领域二十余载，积淀了海量的原创文学与IP资源，并以此构建坚实的AI技术底座 [4] - 公司持续迭代自研“逍遥”大模型及AI漫剧制作工具链，并前瞻性融合谷歌Nano2、即梦、可灵等行业顶尖模型，实现深度整合 [4] - 公司深化与头部渠道合作，借助政策支持加速内容分发，触达更广泛客户群体，巩固在漫剧领域的领先地位 [3] 技术应用：AI漫剧工具链落地见效 - AI漫剧制作工具能够对人物形象、场景风格和叙事逻辑进行约束式生成，在提升效率的同时确保内容风格与世界观的一致性 [4] - 通过持续的人机协同和数据优化，工具在生成质量、稳定性和一致性方面不断提升，已具备规模化生产和产业化应用的能力 [4] - 面向未来，随着数据质量、模型能力和应用场景的完善，AI漫剧制作工具有望成为数字内容生产的重要基础设施 [6] 业务成果：AI赋能漫剧业务多点开花 - 2025年上半年，公司利用AI技术产出动漫短剧逾百部 [5] - 作品《开局物价贬值，我成为了世界首富》抖音累计播放量超1亿次，位列抖音热播榜日榜第八名 [5] - 作品《仙尊归来：只手镇人间》上线后登顶抖音动态漫榜，累计播放量超6000万 [5] - AI玄幻作品《从娘胎开始逆袭》播放量突破1亿次，成为现象级爆款 [5] - 作品《献祭证道，我为神王》和《遇强则强，我的修为无上限》多日上榜平台端原生播放榜 [5]

行业投资评级 - 报告对传播文化业给予“增持”评级 [1] 核心观点 - 火山引擎发布两大模型，其豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿，居中国第一、全球第三 [2][4] - 2025年国内游戏市场平稳增长，其中女性向游戏增速远超行业平均水平，成为增长最快赛道 [2][4] 行业表现与投资建议 - 报告期内（截至2025年12月21日当周），传媒（申万）指数下跌0.18%，在31个行业中排名第23位，表现强于沪深300指数（下跌0.28%）[4][7] - 建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的包括万达电影、完美世界、恺英网络、芒果超媒、神州泰岳、巨人网络、上海电影、时代出版、美登科技、泡泡玛特 [4][7] AI与互联网动态 - 火山引擎发布豆包大模型1.8，主要亮点包括Agent能力、多模态能力及上下文管理能力提升 [4][8] - 豆包大模型日均Tokens使用量快速增长，截至2025年12月已突破50万亿，目前超过100家企业在火山引擎上累计Tokens使用量超过一万亿 [4][9] - 火山引擎在中国公有云大模型调用量市场份额占比为49.2% [9] - 豆包视频生成模型Seedance 1.5 pro支持音画同步输出等功能，可帮助创作者整体创作效率提升65%，并减少60%的无效创作成本 [4][9] - 摩尔线程发布新一代GPU架构“花港”，支持10万卡以上规模智算集群 [24] - 基于阿里千问大模型，乌干达发布本土大语言模型“向日葵” [24] - 联想百应智能体宣布深度接入阿里通义万相2.6视频生成模型 [24] 游戏市场概况 - 2025年国内游戏市场实际销售收入为3507.9亿元，同比增长7.68% [4][13] - 2025年国内游戏用户规模为6.83亿人，同比增长1.35% [13] - 细分市场表现：手游市场收入2570.76亿元（同比增长7.92%）、端游市场收入781.6亿元（同比增长14.97%）、主机游戏市场收入83.62亿元（同比增长86.33%）、小程序游戏市场收入535.35亿元（同比增长34.39%）[4][13] - 自研游戏市场：2025年国内实销收入2910.95亿元（同比增长11.64%），海外实销收入204.55亿美元（同比增长10.23%）[4][15] - 女性向游戏市场：2024年中国女性向游戏市场规模达80亿元，同比提升124.1%，增速远超行业平均水平 [4][19] 电影市场动态 - 迪士尼动画电影《疯狂动物城2》在中国内地累计票房已突破36亿元人民币，观影人次达9106.4万，成为中国影史进口片观影人次榜首 [25] - 2025年第51周（12.13-12.19）票房冠军为《疯狂动物城2》，区间票房4.28亿元 [34] - 同期影投公司票房排名第一为万达电影，票房1.09亿元 [35] 上市公司要闻与数据 - 报告列出了多家传媒上市公司的估值表，包括万达电影、完美世界、三七互娱、恺英网络、芒果超媒、泡泡玛特等 [21] - 报告汇总了iOS中国区免费榜、付费榜及畅销榜TOP30游戏列表 [36][38][41] - 多家上市公司发布公告，涉及人事变动、对外投资、基金设立、股份注销、筹划发行股份购买资产等事项 [26][27][28][30][31][32]