报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 预计公司新签订单增速持续高于行业平均水平,反映市场份额提升 [2][3] - 一季度为LED行业淡季,对全年业绩影响程度较低,后续有望带来营收及签单增长加速 [3] - 毛利率仍维持30%以上,产业链议价能力较强 [4] - 加大费用投入短期利润承压,但有助于后续营收利润增速加快 [1][4] 财务数据及盈利预测 - 预计公司2024~2026年营业收入分别为60.2、80.0、98.5亿元,同比增速分别为50.3%、32.8%、23.1% [5] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为4.69、6.35、8.48亿元,同比增速分别为48.5%、35.5%、33.5% [5] - 预计公司2024~2026年动态市盈率分别为11、8、6倍 [5] 风险提示 - 竞争加剧导致毛利率、净利率下降 [6] - 公司海外业务以美元结算为主,汇率波动或对营收产生影响 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 - 24Q1公司签单收入维持增长趋势,实现签单12.03亿元,同增26.9%,带动公司营收向上增长[5] - 公司加大国内市场拓展力度,国内收入占比提升,而海外业务毛利率普遍高于国内,导致毛利率较同期有所下滑[5] - 公司采取积极的销售策略提升市占率,持续加强国内外营销网络、研发能力、运营能力等方面的建设,导致销售、管理、研发等费用增幅明显,进而影响最终利润表现[5] - 公司基于对市场趋势及自身发展的综合研判,制定出2025年实现签单100亿元的发展战略,力争2024年实现签单80亿元[5] - COB、MIP等技术逐渐成熟,推动高端Mini/Micro LED显示屏的应用场景不断拓宽,公司2023年合计推出55款新品,有力支撑业绩增长[5] - 2024年巴黎奥运会举办,体育赛事大年有望带动商显、广告等大屏需求增长,海外市场份额向艾比森等龙头集中,公司有望充分受益[5] 财务数据总结 - 2023年营业收入40.1亿元,同比增长43.3%;归母净利润3.2亿元,同比增长55.5%[1][2] - 2023年Q4营业收入14.7亿元,同比增长44.5%,环比增长55.3%;归母净利润0.96亿元,同比增长7.8%,环比增长25.7%[2] - 2024年Q1营业收入8.6亿元,同比增长21.9%,环比下降41.1%;归母净利润0.71亿元,同比下降10.3%,环比下降26.3%[4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.8/6.7/8.6亿元,对应PE为10.6/7.7/6.0倍[6]

公司基本信息 - 公司股票简称为艾比森，股票代码为300389[8] - 公司的中文名称为深圳市艾比森光电股份有限公司，中文简称为艾比森[8] - 公司的法定代表人为丁彦辉[9] - 公司注册地址为深圳市龙岗区坂田街道雪岗路2018号天安云谷产业园一期3栋A座18、19、20层[9] - 公司网址为http://www.absen.com，电子信箱为dm@absen.com[9] 财务数据 - 2023年公司营业收入为4,006,286,121.39元，同比增长43.29%[1] - 2023年归属于上市公司股东的净利润为315,741,881.60元，同比增长55.53%[1] - 2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为276,072,234.29元，同比增长70.66%[1] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为529,841,640.01元，同比下降22.80%[1] - 2023年基本每股收益为0.8723元，同比增长46.04%[1] - 2023年稀释每股收益为0.8595元，同比增长44.77%[1] - 2023年加权平均净资产收益率为24.16%，同比增长8.73%[1] - 2023年末资产总额为3,971,930,525.83元，同比增长32.01%[1] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产为1,434,069,014.87元，同比增长20.87%[1] - 2023年非经常性损益合计为39,669,647.31元[14] - 公司2023年度营业总收入达到40.06亿元，同比增长43.29%[23] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为31,574.19万元，同比增长55.53%[23] - 公司2023年前三季度净利润率达到8.5%[24] - 公司2023年前三季度加权平均净资产收益率达到17.2%[24] - 公司2023年前三季度净营业周期为41天，全年达到28天[24] - 公司2023年前三季度营业现金比率达到约16%[25] - 公司2023年经营活动产生的现金流净额达到约5亿元[25] - 公司2023年实现营业总收入约40亿元，同比增长约43%[28] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润约3亿元，同比增长约56%[28] - 公司2023年含税签单约53亿元，同比增长约51%[28] - 公司2023年海外市场营业收入约26亿元，同比增长约46%[28] - 公司2023年国内市场营业收入同比增长约38%[28] - 公司2023年累计投入研发费用约4亿元[28] - 公司2023年实现经营活动产生的现金流量净额约5亿元[28] - 公司2023年加权平均净资产收益率达到24%[28] - 公司2023年全球LED显示整机品牌出货量市占率为16.2%[29] - 公司2023年研发人员达到370名，占总员工人数的13.64%[31] - 公司2023年实现含税签单约53亿元，同比增长约51%[33] - 公司2023年实现营业收入约40亿元，同比增长约43%[33] - 公司国内显示业务营业收入同比增长约38%，远高于同行业平均水平[33] - 公司海外营业收入综合增长率约46%，其中美洲增长约29%，亚太非洲、欧洲的增长率均超过50%[34] - 公司2023年营业收入合计为4,006,286,121.39元，同比增长43.29%[40] - LED显示屏行业营业收入为4,006,286,121.39元，同比增长43.29%[40] - LED显示屏产品营业收入为3,869,734,546.23元，同比增长44.98%[40] - 公司2023年营业收入为4,006,286,121.39元，同比增长43.29%[41] - 公司2023年营业成本为2,821,657,471.92元，同比增长47.04%[41] - LED显示屏销售量在2023年为373,803.57平方米，同比增长72.90%[42] - LED显示屏销售收入在2023年为3,869,734,546.23元，同比增长44.98%[43] - 公司2023年销售费用为531,167,421.83元，同比增长23.49%[45] - 公司2023年管理费用为177,537,128.62元，同比增长36.15%[45] - 公司2023年财务费用为-4,598,781.17元，同比减少77.60%[46] - 公司2023年研发费用为166,867,028.94元，同比增长33.78%[47] - 公司2023年前五名客户合计销售金额为447,914,127.38元，占年度销售总额的11.17%[44] - 公司2023年前五名供应商合计采购金额为907,051,941.04元，占年度采购总额的32.86%[44] - 公司2023年研发投入金额为166,867,028.94元，占营业收入比例为4.17%[53] - 2023年研发人员数量为370人，相比2022年减少7.27%[52] - 2023年研发人员数量占比为13.64%，相比2022年减少2.36%[52] - 2023年硕士学历研发人员数量为16人，相比2022年增加45.45%[52] - 2023年30岁以下研发人员数量为149人，相比2022年减少21.16%[52] - 经营活动现金流入小计为3,984,734,501.57元，同比增长30.78%[54] - 经营活动现金流出小计为3,454,892,861.56元，同比增长46.36%[54] - 经营活动产生的现金流量净额为529,841,640.01元，同比下降22.80%[54] - 投资活动现金流入小计为711,807,695.33元，同比下降27.15%[54] - 投资活动现金流出小计为1,156,056,658.91元，同比增长1.62%[54] - 投资活动产生的现金流量净额为-444,248,963.58元，同比下降176.76%[54] - 筹资活动现金流入小计为221,649,995.13元，同比下降51.31%

业绩表现 - 2023年公司实现营业总收入约40.45亿元，同比增长45%[1] - 实现营业利润3.5亿元，同比增长66%[1] - 实现利润总额3.42亿元，同比增长63%[1] - 实现归属于上市公司股东的净利润3.23亿元，同比增长59%[1] 业绩增长原因 - 市场拓展力度的强化，2023年实现含税签单52.97亿元，同比增长51.01%[2] - 公司治理结构的优化，董事长持股比例增至34.31%[2] - 团队凝聚力的提升，实施限制性股票激励计划和员工持股计划[2] - 持续加大研发投入，累计投入4.01亿元，推出55款新产品[2][3] - 数字化建设带来决策质量和运营效率的显著提升，净营业周期26天[2][3] - 注重高质量、精细化运营，经营活动产生的现金流量净额5.30亿元[3] 未来发展战略 - 聚焦LED大屏业务，形成国内外双循环、直销经销相结合的业务模式[3] - 在LED显示工程领域构建差异化的品牌护城河，持续巩固行业领先地位[3] - 充分发挥全球化基因和稳健的经营基础，实现股东价值、商业价值和社会价值的有机统一[3] 海外市场竞争优势 - 拥有18家海内外公司，在140多个国家和地区形成数千家渠道合作网络[4] - 拥有9大服务中心和600多家服务合作伙伴遍布全球6大洲33个国家[4] - 汇集了一支高素质的国际化精英团队，提供7*24小时全天候专业服务[4] 行业内竞争优势 - 坚持"坚守真、突出快"的差异化战略[5] - 内外双攻战略，抓住全球市场复苏机遇[5] - 运营能力远优于同行业平均水平[5][3] - 持续加大研发创新、高端制造、市场营销等领域投入[5][3]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予公司"买入"评级,预计公司2023~2025年营收分别为40.4、60.2、80.0亿元,对应增速分别为44.7%、48.9%、32.8%,归母净利润分别为3.23、4.69、6.35亿元,对应同比增速分别为58.9%、45.4%、35.4%,当前股价对应2023~2025年动态PE分别为20、14、10倍。[6][10] - 采用动态PE相对估值法,给予公司2024年动态PE 19.2倍,对应目标市值90.0亿元,对应目标价24.74元,较2024年3月1日收盘价上涨空间39.9%。[6][57] 关键假设点 - 预计公司2023~2025年中国大陆LED显示屏销量分别为14.6、21.2、26.5万平米,同比增速分别为64%、45%、25%,平均单价分别为1.07、1.01、1.01万元/平米。[11] - 预计公司在北美洲及欧洲LED显示屏销量分别为2.4/5.0、3.4/7.5、4.6/10.1万平米,同比增速分别为40%/35%、45%/50%、35%/35%。[11] - 预计公司在亚洲(除中国大陆)及南美洲&非洲&大洋洲LED显示屏销量分别为7.1/4.9、12.1/7.4、16.9/9.9万平米,同比增速分别为80%/45%、70%/50%、40%/35%。[11] - 预计公司在各地区毛利率整体维持稳定,预计公司2023~2025年整体毛利率分别为31.1%、31.5%、31.9%。[11] 有别于大众的认识 - 市场部分投资者认为LED领域整体成熟无投资机会,我们认为艾比森依靠公司治理及供应链管理能力可实现业绩超额增长、具有α机会。[12] 股价表现的催化剂 - 爆款标杆应用案例获得社会关注;季度财报业绩增速持续兑现;小间距技术突破大幅降低生产成本。[13] 核心假设风险 - 竞争加剧导致毛利率、净利率下降;公司海外业务以美元结算为主,汇率波动或对营收产生影响。[14]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 艾比森在2023年度抓住市场恢复机遇,取得了营收和利润双高增长 [2] - 海外LED显示屏需求复苏步伐领先,体育赛事等领域刺新需求的产生 [2] - 公司出海经验丰富,形成了独特的竞争优势 [2] - 预计2023/2024/2025年公司收入分别为40.45/54.21/72.75亿元,归母净利润分别为3.39/4.32/5.50亿元,对应EPS分别为0.93/1.19/1.51元,对应PE分别为17/13/10倍 [3] 公司业绩分析 - 2023年公司预计实现营收约40.45亿元,同比2022年增长约45% [1] - 预计实现归母净利润3.10-3.50亿元,同比增长52.70%–72.40% [1] - 预计实现扣非归母净利润2.72-3.12亿元,同比增长67.84%-92.56% [1] - 公司业绩高速发展得益于:(1)2023年公司把握住市场需求恢复的机遇,对海外和中国市场都增强了市场拓展力度,取得了显著效果;(2)治理结构优化,董事长进行增持,实施了股权激励和员工持股计划,团队凝聚力提升;(3)公司高度重视产品研发工作;(4)公司注重高质量、精细化运营,数字化建设带来的决策质量和运营效率的显著提升 [1] 行业分析 - 根据集邦咨询预计,2023年全球LED显示屏市场规模将有望成长至75.64亿美金 [1] - 2023年中国LED显示屏市场呈现恢复成长趋势,但不如预期;北美市场继续保持高度成长趋势;欧洲地区受战争和通胀等因素因素,需求增速放缓;亚非拉等新兴市场经历快速成长期后需求依然强劲 [1] - 2024年2月NBA全明星赛首次采用公司的LED地板屏,公司积极参与国内外体育赛事、体育场馆建设,已成功为世界杯、欧洲杯、NBA等国际级体育赛事以及中超联赛等提供LED显示产品与服务 [1] - 公司从2005年开启海外市场征程,已形成独特的市场竞争力,现拥有18家海内外公司,已经在140多个国家和地区形成了数千家渠道合作网络,汇集了一支国际化精英团队 [1] 公司发展计划 - 公司拟发行可转债募资5.89亿元,用于建设制造基地、研发中心和全球市场网点三个项目,项目完成后将有效提高公司生产规模水平,提升公司产品创新及软件、系统研发实力,进一步提升公司营销和服务能力优势 [1] 风险提示 - 汇率剧烈波动的风险,公司主要营业收入来自海外,汇率的波动可能造成公司营业收入的波动 [3] - 技术更新迭代的风险,公司所处的LED显示行业目前处于技术变革升级的时期,如果公司不能紧密跟进行业前沿技术,可能有产品被迭代淘汰的风险 [4] - 市场竞争加剧的风险,公司所处的行业竞争者较多,为了进行市场竞争可能有竞争对手采取低价策略,存在市场竞争的风险 [5]

公司业绩和发展情况 - 公司 2023 年实现含税签单约 52.96 亿元，同比增长约 51%，签单金额的高速增长带动公司营业收入的高速增长 [2] - 公司 2021 年至 2023 年累计投入研发费用约 4.01 亿元，持续加大在 Micro LED、虚拟拍摄、LED 一体机、户外小间距、LED 防火阻燃、家庭影院等核心技术的研发投入 [3] - 2023 年度公司实现净营业周期约 27 天，运营效率远高于同行业平均水平 [3] 公司治理和激励机制 - 公司第一大股东、董事长丁彦辉先生通过现金全额认购公司 2021 年向特定对象发行的股份，成为公司控股股东和实际控制人 [3][4] - 公司实施股权激励计划和员工持股计划，建立与知识经济相适应的分配机制，激发合伙人创新创业热情 [4] 市场拓展和品牌建设 - 公司产品远销全球 140 多个国家和地区，累计拓展渠道合作伙伴 6000 余家 [4] - 公司加大品牌营销投入，通过多品牌差异化定位、活动营销、社交媒体等方式传递品牌价值，吸引客户兴趣，构建竞争壁垒 [5] 技术创新和产品优势 - 公司在 COB 领域积累了技术优势，高精密的仪器、规范的工艺流程、卓越的品质管理系统，使 COB 产品具有"黑、靓、冷、强"的核心优势 [7] - 公司顺应产业发展趋势，积极布局 Micro LED 等前沿技术，确保产品具有持续的商业竞争力 [4]

股票代码：300389 股票简称：艾比森 深圳市艾比森光电股份有限公司 2024 年 1 月 30 日投资者关系活动记录表 编号：2024-004  特定对象调研 分析师会议 投资者关系 媒体采访 业绩说明会 活动类别 新闻发布会 路演活动 现场参观 其他（电话会议） 中泓汇富、华安合鑫基金、富荣基金、浙商证券、申银万 活动参与人员 国证券研究所 时间 2024年1 月30日 地点 公司会议室 上市公司 董事长丁彦辉先生 接待人员姓名 董事长丁彦辉先生从公司经营情况、未来规划、行业 优势等角度与来访者进行了沟通交流，主要内容如下： 1、公司 2023 年年度业绩情况如何？ 答：2023年公司把握住市场需求恢复的机遇，贯彻与实 施“内外双攻”战略，通过一系列卓有成效的方式对海外 和中国市场都增强了市场拓展力度，取得了显著效果。公 ...

股票代码：300389 股票简称：艾比森 深圳市艾比森光电股份有限公司 2024 年 1 月 25 日投资者关系活动记录表 编号：2024-003  特定对象调研 分析师会议 投资者关系 媒体采访 业绩说明会 活动类别 新闻发布会 路演活动 现场参观 其他（电话会议） 活动参与人员 天弘基金，平安证券，德邦证券 时间 2024 年1 月 25日 地点 公司会议室 董事、总经理丁崇彬先生，副总经理、董事会秘书孙 上市公司 伟玲女士 接待人员姓名 董事、总经理丁崇彬先生，副总经理、董事会秘书孙 伟玲女士从公司经营情况、行业优势等角度与来访者进行 了沟通交流，主要内容如下： 1、公司发布的 2023 年度业绩预告显示业绩增长情 况不错，具体是哪些因素驱动？ 答：（1）市场拓展力度的强化。公司2023 年实现含 ...

股票代码：300389 股票简称：艾比森 深圳市艾比森光电股份有限公司 2024 年 1 月 15 日投资者关系活动记录表 编号：2024-002  特定对象调研 分析师会议 投资者关系 媒体采访 业绩说明会 活动类别 新闻发布会 路演活动 现场参观 其他（电话会议） 活动参与人员 景顺长城基金、天风证券 时间 2024 年1 月 15日 地点 公司会议室 上市公司 副总经理、董事会秘书孙伟玲女士 接待人员姓名 公司副总经理、董事会秘书孙伟玲女士从公司经营情 况、未来战略等角度与来访者进行了沟通交流，主要内容 如下： 1、2024 年 1 月 8日公司披露了 2023 年年度业绩预 告，公司业绩增速很快，请详细介绍一下 2023 年年度具 体的业绩情况？ ...