继直播和短视频出现 AI主播后， 最近，湖南广电开始用 AI播 电视 新闻引发广泛关注， AI 主播在新闻资讯、天气预报等栏目中得到了应用 ， 此事随即也登上了热搜 。网友们在感 慨 AI技术进步的同时，也对AI替代播音员产生焦虑，认为AI播音员缺少真情实感，没有真 人的温度。在一项微博投票中，有39.3%的网友 支持应用 AI播音员，45.9% 的网友 则 认 为真人不可替代。 而湖南广电积极推进 AI播报背后，可能还有着降本增效的考量。其旗下的两家上市公司芒 果超媒和电广传媒在今年一季度双双出现净利润暴跌的局面，其中电广传媒一季度扣非净利 润更是同比暴跌6539.19%。 数据显示， 2025年芒果TV面临着会员规模增量不增收的尴尬局面。芒果超媒高管表示， 芒果TV的会员定价策略将根据市场情况合理动态优化。 用AI播电视新闻引发争议， 近半网友反对 文 | 《BUG》栏目 张俊 电视台 到底该不该用 AI播报新闻，网友们吵翻了。 两家上市公司均净利暴跌， 意在降本增效？ 在此前的一档节目中，湖南卫视主持人汪涵曾在谈及 AI播音员时表示，AI播音员不用化 妆、还不会出错，能24小时工作。"但我们的观众是人， ...

2026 年 05 月 01 日 5 月承上启下 标的布局进行时 推荐(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 传媒(申万) | -0.7 | -17.4 | 21.7 | | 沪深 300 | 6.2 | 2.1 | 27.5 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -10 0 10 20 30 40 50 60 (%) 传媒 沪深300 相关研究 1、《传媒行业周报：群核上市重燃 空间智能与 3D 内容新供给迎五一暑 假档》2026-04-19 2、《传媒行业周报：关注超跌内需 与 AI 应用》2026-04-12 3、《传媒行业周报：AI 估值模型获 共识 AI 时代关注审美经济驱动的内 需与应用》2026-04-05 ▌本周观点更新 2026 二季度，5 月具承上启下，内需角度看，5 月是暑假档 的前奏，暑假也是电影节、电商节、内容产品、可选消费的 主要节点，2026 年暑假也可关注世界杯与电竞赛事，从游 戏、电影、潮玩 ...

芒果超媒股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2026-01 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系 | □媒体采访 ☑业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | 活动类别 | □现场参观 | | | □其他 | | 参与单位名称 | | | 及人员姓名 | 投资者网上提问 | | 时间 2026 | 年 4 月 30 日 15:00-17:00 | | 地点 | 公司通过全景网"投资者关系互动平台" | | | （https://ir.p5w.net）采用网络远程的方式召开业绩说明会 | | 上市公司 | 芒果超媒董事、总经理 梁德平 | | 接待人员 | 芒果超媒独立董事 罗 婷 | | | 芒果超媒副总经理、财务总监、董事会秘书 张志红 | | | 公司就投资者在此次活动中提出的问题进行了回复，具体 | | | 如下： | | | 1.请公司介绍一下最新经营情况？ | | | 回复：当前，长视频行业机遇与挑战并存。公司精准研判 | | | 行业发展新态势，聚焦"新内容、新技术、新传播、新赛道、 | | | 新商业"的"五新"战略，持续加大优质 ...

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 核心观点 - 公司从2024年开始加大优质内容投入，核心剧集综艺表现优秀，会员规模稳步增长，同时积极布局AIGC技术推动内容创新，长期持续看好其优质内容产出及商业化能力 [6] - 尽管剧集排播带来短期利润端波动，但广告及运营商业务复苏明显，优质内容投入持续 [1][6] - 考虑剧集排播及内容投入，略微下调盈利预测，预期2026-2028年收入有望达到145.0亿元、153.7亿元、162.4亿元，归母净利润14.0亿元、19.0亿元、23.3亿元，分别对应26.1倍、19.3倍、15.7倍市盈率 [6] 业绩表现 - 2025年全年实现营业收入138.13亿元，同比下滑1.89%；归母净利润12.27亿元，同比下滑10.06%；扣非归母净利润11.52亿元，同比下滑29.93% [1] - 2026年一季度实现收入30.84亿元，同比增长6.35%；归母净利润1.99亿元，同比下降47.37%；扣非归母净利润1.87亿元，同比下降38.53% [1] - 2025年拟对全体股东每10股派发现金红利2.6元 [1] 核心平台业务分析 - 2025年核心平台芒果TV实现营业收入111.72亿元 [6] - 广告业务全年实现收入38.31亿元，同比增长11% [6] - 会员业务实现收入46.46亿元，同比减少10%，主要受部分节目会员创收不及预期影响；年末芒果TV有效会员规模达7560万 [6] - 运营商业务实现收入16.49亿元，同比增长4%，大屏端开机率与观看时长显著提升 [6] - 小芒电商2025年GMV达186亿元，首次实现年度盈利 [6] - 2026年一季度，广告业务、运营商业务同比保持较快增速，会员业务承压主要受重点影视剧排播节奏及播出效果影响 [6] 内容与用户表现 - 2025年，芒果TV移动端MAU达2.68亿（QuestMobile数据），同比增长4.88%，年内人均单日使用时长稳居长视频平台首位 [6] - 2026年一季度，芒果TV的综艺市场份额继续保持行业领先，《大侦探第十一季》《你好，星期六》等综艺节目表现亮眼 [6] - 二季度重磅综艺《乘风2026》上线即火爆，初舞台直播24小时内获2026抖音年度爆款综艺认证，抖音热度指数6.5亿，创《乘风》IP及今年全网综艺新高 [6] - 后续储备有《美顺与长生》《何不同舟渡》《咸鱼飞升》等优质剧集贡献收入增量 [6] AI技术布局 - 公司积极布局AI，“芒果大模型”实现AI全流程赋能，业务应用覆盖率超过93% [6] - 成立“AIGC创新内容中心”，聚焦虚拟晚会、虚拟艺人、AI真人剧等领域深度开发，推动内容创作与创新技术深度融合 [6] - 2025年芒果TV主站APP全面启动AI改版，上线AI智能体“芒小果”，行业首创“全民监票、大屏弹幕、情绪球”等智能产品，强化AI内容推荐和智能陪伴 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为145.04亿元、153.74亿元、162.35亿元，同比增长5%、6%、6% [7] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为14.02亿元、18.98亿元、23.25亿元，同比增长14%、35%、23% [7] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.75元、1.01元、1.24元 [7] - 基于预测，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为26.1倍、19.3倍、15.7倍 [6][7] - 当前股价为19.54元，总股本18.71亿股，总市值366亿元 [2] 关键财务数据 - 截至最近报告期，公司每股净资产为12.6元，ROE（TTM）为4.4%，资产负债率为28.9% [2] - 2025年毛利率为23.1%，净利率为8.9%，ROE为5.4% [15] - 预测显示毛利率将从2025年的23.1%逐步提升至2028年的26.0%，净利率将从8.9%提升至14.3% [15]

投资评级与目标价 - 报告给予芒果超媒“增持”评级，并维持该评级 [3][5] - 基于可比公司2026年29倍市盈率，给予目标价22.04元 [3] - 报告发布日（2026年4月28日）股价为19.54元，目标价隐含约12.8%的上涨空间 [5] 核心观点与业务展望 - 报告认为公司综艺流量韧性强于长剧，新老内容管线有望驱动广告收入上行 [2] - “活人感”新老综艺不惧AI替代，是驱动广告回暖上行的关键 [10] - 2026年第一季度广告业务已呈现回暖态势，主要受广告业务和运营商业务驱动 [10] - 芒果TV综艺市场份额保持行业领先，2026年第二季度《乘风2026》上线表现火爆，抖音热度指数达6.5亿，创该IP及今年全网综艺新高 [10] - 头部综艺《歌手2026》预计于5月上线，有望贡献广告高增量，预期将驱动第二季度广告收入环比继续增长 [10] - 会员及剧集流量有望自第二季度末开始修复，公司储备有《美顺与长生》等优质剧集 [10] - 2025年公司影视剧有效播放量同比增长28.12%，“芒果剧好看计划”成效显著 [10] - 广电新政预期将长期对行业产生正面驱动，公司投资回报率有望逐渐回升 [3] 财务预测与业绩表现 - 预计公司2026至2028年归母净利润分别为14.22亿元、15.70亿元、16.97亿元 [3] - 2026年归母净利润预测较原值（17.54亿元）下调，主要根据财报调整了会员收入、毛利率等假设 [3] - 预计2026年营业收入为150.57亿元，同比增长9.0% [4] - 预计2026年营业利润为10.88亿元，同比增长21.9% [4] - 2026年第一季度营收为30.8亿元，同比增长6% [10] - 2026年第一季度归母净利润为2.0亿元，同比下降47.4%，主要受公允价值变动损失4455万元及部分业务毛利率下滑拖累 [10] - 2026年第一季度毛利率为23.3%，同比下降3.1个百分点 [10] - 盈利预测显示毛利率将从2025年的23.1%逐步回升至2028年的26.1% [4] 估值与市场表现 - 报告采用可比公司估值法，选取了光线传媒、儒意电影、奈飞、迪士尼、中国电影作为可比公司 [11] - 可比公司2026年预测市盈率平均值为29倍 [11] - 公司当前股价对应2026年预测市盈率为25.7倍 [4] - 过去一年（截至报告发布时）公司股价绝对表现下跌13.9%，相对沪深300指数表现落后39.72个百分点 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对芒果超媒维持 **“增持”** 评级，并给予 **22.04元** 的目标价 [3][5] - 核心观点认为，公司热门综艺IP矩阵持续延展，广电新政预期将长期对行业产生正面驱动，预期公司ROI有望逐渐回升 [2][3] - 报告认为，公司综艺流量韧性强于长剧，新老管线有望驱动广告上行 [2] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：营收为 **30.8亿元**，同比增长 **6%**；归母净利润为 **2.0亿元**，同比下降 **47.4%**，主要受公允价值变动损失 **4455万元** 及部分业务毛利率下滑拖累 [10] - **盈利预测调整**：预计公司 **2026-2028年** 归母净利润分别为 **14.22亿元**、**15.70亿元**、**16.97亿元**（原2026-2027年预测值为 **17.54亿元**、**19.40亿元**），调整主要基于对会员收入、毛利率等假设的修正 [3] - **收入增长预测**：预计 **2026-2028年** 营业收入分别为 **150.57亿元**、**152.27亿元**、**160.41亿元**，同比增长率分别为 **9.0%**、**1.1%**、**5.4%** [4] - **盈利能力改善**：预计毛利率将从 **2025年的23.1%** 逐步回升至 **2028年的26.1%**；净利率预计从 **2025年的8.9%** 提升至 **2028年的10.6%** [4] 业务运营与驱动因素 - **广告业务回暖**：2026年第一季度广告业务呈现回暖态势，主要由广告业务和运营商业务驱动增长 [10] - **综艺内容优势显著**：公司旗下芒果TV的综艺市场份额保持行业领先，**《大侦探第十一季》《你好，星期六》《快乐老友·有风季》** 等节目表现亮眼 [10] - **重磅新综艺表现强劲**：**《乘风2026》** 上线即火爆，初舞台直播24小时内获抖音年度爆款综艺认证，抖音热度指数达 **6.5亿**，创该IP及今年全网综艺新高 [10] - **后续内容管线储备**：头部综艺 **《歌手2026》** 有望在5月上线贡献广告增量；公司储备有 **《美顺与长生》《何不同舟渡》《咸鱼飞升》** 等优质剧集，有望自第二季度末开始修复会员收入及流量 [10] 行业比较与估值 - **可比公司估值**：报告选取了光线传媒、儒意电影、奈飞、迪士尼、中国电影作为可比公司，其 **2026年预测市盈率平均值为29倍** [11] - **目标价依据**：基于可比公司 **2026年29倍市盈率** 的估值水平，给予公司目标价 **22.04元** [3] - **当前估值**：报告发布日（2026年4月28日）公司股价为 **19.54元**，对应 **2026年预测市盈率为25.7倍** [4][5]

投资评级 - 报告对芒果超媒的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5][18] 核心观点与业绩表现 - **2025年业绩：收入基本持平，利润短期承压**。2025年公司实现营业收入138.13亿元，同比变化-1.89%；归母净利润12.27亿元，同比下降10.06%，对应全面摊薄EPS 0.66元 [1][8]。利润下滑主要因互联网视频业务投入加大，该业务毛利率同比下滑8.73个百分点至26.60% [1][2]。扣非净利润为11.52亿元，同比下降29.93%，但扣非净利率仍达8.34%，在长视频行业中盈利质量保持良好 [1][8]。经营现金流净额11.84亿元，同比大幅改善（2024年为-0.25亿元）[1][8] - **2026年第一季度业绩：营收企稳，利润降幅扩大**。2026年Q1实现营业收入30.84亿元，同比增长6.35%；归母净利润1.99亿元，同比下降47.37%，对应全面摊薄EPS 0.11元 [1][8]。利润端受毛利率承压及公允价值变动损失4455万元影响，降幅较大；扣非净利润1.87亿元，同比下降38.53% [1] - **未来盈利预测调整**：考虑到宏观背景及长视频行业整体压力，报告下调了2026/2027年盈利预测至14.39亿元/18.14亿元（前值为18.62亿元/23.53亿元），并新增2028年盈利预测为20.13亿元 [3][18]。对应摊薄EPS分别为0.77元/0.97元/1.08元，当前股价对应PE为25倍/20倍/18倍 [3][4][18] 互联网视频业务分析 - **基本盘稳固，广告业务超预期回暖**。2025年互联网视频业务实现收入101.26亿元，同比微降0.52%，占营收比重73.31% [2][11]。其中，广告业务收入38.31亿元，综艺客户数量保持长视频平台首位，单客贡献值领跑行业，剧集《国色芳华》《锦绣芳华》的广告招商金额及首播单集广告数均创平台新高 [2][11]。会员业务收入46.46亿元，年末有效会员规模达7560万，移动端MAU达2.68亿，同比增长4.88%，但会员收入增长承压，主要受部分节目会员创收不及预期影响 [2][11][15] - **内容优势持续**：芒果TV综艺有效播放量稳居长视频平台首位，综N代《歌手2025》《乘风2025》等保持强劲生命力 [2][15]。影视剧有效播放量同比增长28.12%，微短剧全年上线5137部，较上年增长超14倍 [15] 新业务与战略布局 - **小芒电商首次实现年度盈利**：2025年小芒电商GMV达186亿元，首次实现年度盈利，战略定位由“IP商业化探索者”升级为“情绪经济引领者” [2][16] - **AI+超高清战略纵深推进**：芒果大模型业务应用覆盖率达93%以上，“山海AIGC内容创作平台”支持从剧本到成片一站式制作，并成立“AIGC创新内容中心”聚焦虚拟内容等领域 [3][17] - **海外业务加速起步**：芒果TV国际APP累计下载量突破3亿次，日均活跃用户实现翻番，海外社媒账号矩阵订阅总量达3355万，同比增长20% [3][17] - **布局文旅融合新业态**：2025年11月参与张家界旅游集团重整投资4.752亿元（持股14.80%），期末确认公允价值变动收益4.09亿元 [17] 财务与估值数据摘要 - **历史与预测财务数据**（单位：百万元）： - 营业收入：2024年14,080；2025年13,813；2026E 14,711；2027E 15,565；2028E 16,390 [4] - 归母净利润：2024年1,364；2025年1,227；2026E 1,439；2027E 1,814；2028E 2,013 [4] - 每股收益（元）：2024年0.73；2025年0.66；2026E 0.77；2027E 0.97；2028E 1.08 [4] - **关键财务比率**： - 毛利率：2025年为23%，预计2026E回升至29% [20] - 净资产收益率（ROE）：2025年为5.3%，预计2027E提升至7.1% [4] - 市盈率（PE）：当前股价对应2026E/2027E/2028E的PE分别为25倍/20倍/18倍 [4][18] - **公司市值**：总市值为365.54亿元，流通市值为199.64亿元 [5]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点总结 - 报告核心观点：芒果超媒2026年第一季度营收延续增长态势，广告和运营商业务增长较快，尽管利润短期承压，但看好后续广告市场回暖及公司内容变现能力强化，高热度综艺及优质剧集储备有望驱动业绩企稳回升[1][4][5] - 2025年第四季度营收已企稳向上，公司通过加码内容及技术投入夯实长期增长基础，维持“买入”评级[4] - 公司内容优势显著，综艺有效播放量行业领先，影视剧有效播放量同比增长28%，优质内容有助于吸引用户并提振广告主投放意愿[5] - 公司在微短剧、AI真人剧/漫剧等内容形态上积极拓展，并通过布局潮玩IP、增设线下门店等方式强化内容变现能力，小芒电商首次实现年度盈利，有望构筑新的增长点[5] 财务与运营表现总结 - **2025年全年业绩**：实现营收138.13亿元，同比下滑2%；归母净利润12.27亿元，同比下滑10%；毛利率为23.1%，同比下降5.9个百分点；净利率为8.9%，同比下降0.7个百分点[4] - **2025年第四季度业绩**：单季实现营收47.50亿元，同比增长25%；归母净利润2.11亿元，同比扭亏为盈[4] - **2026年第一季度业绩**：实现营收30.84亿元，同比增长6.35%；归母净利润1.99亿元，同比下降47%；毛利率为23.3%，同比下降3.1个百分点；净利率为6.5%，同比下降6.4个百分点[5] - **分业务收入（2025年）**：广告收入38.31亿元，同比增长11%；会员收入46.46亿元，同比下降10%；内容电商收入22.40亿元，同比下降14%[5] - **用户与运营数据（2025年）**：移动端MAU达2.68亿，同比增长5%；人均日使用时长行业领先；上线微短剧5137部，同比增长超14倍；小芒电商GMV达186亿元，同比增长16%[5] - **近期内容表现**：2026年第二季度上线的《乘风2026》在抖音的热度指数创《乘风》IP及2026年全网综艺新高[5] 财务预测与估值总结 - **营收预测**：预计2026年至2028年营业收入分别为144.80亿元、154.43亿元、162.65亿元，同比增长率分别为4.8%、6.6%、5.3%[6] - **归母净利润预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为18.57亿元、21.30亿元、22.74亿元，同比增长率分别为51.4%、14.7%、6.7%[4][6] - **盈利指标预测**：预计毛利率将从2026年的24.2%回升至2028年的28.9%；净利率将从2026年的12.8%提升至2028年的14.0%[6] - **每股收益预测**：预计2026年至2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.99元、1.14元、1.22元[4][6] - **估值指标**：基于当前股价19.54元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为19.7倍、17.2倍、16.1倍；市净率（P/B）分别为1.4倍、1.3倍、1.3倍[4][6]

投资评级与核心观点 - 报告对芒果超媒给予“买入”评级，并维持该评级 [7] - 报告核心观点：公司面临外部压力，但内容能力仍然突出，建议等待业绩拐点 [7] - 报告下调公司2026-2027年盈利预测，但基于其国有新媒体平台价值，给予2026年35倍目标市盈率，对应目标市值468亿元，较当前股价有28%上升空间 [7] 近期财务表现与业绩预测 - 2025年业绩：营业总收入138.13亿元，同比下滑1.9%；归母净利润12.27亿元，同比下滑10.1%；扣非归母净利润11.5亿元，同比下滑30% [4][6] - 2026年第一季度业绩：营收30.84亿元，同比增长6.4%；归母净利润1.99亿元，同比大幅下滑47.4%；扣非归母净利润1.9亿元，同比下滑39% [4][6] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为146.46亿元、153.21亿元、160.64亿元，同比增长率分别为6.0%、4.6%、4.8% [6][9] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为13.36亿元、16.54亿元、18.01亿元，同比增长率分别为8.9%、23.8%、8.9% [6][7][9] - 盈利预测调整：将2026-2027年归母净利润预测从原来的18.23亿元、22.14亿元下调至13.36亿元、16.54亿元，并新增2028年预测为18.01亿元 [7] 核心互联网视频业务分析 - 整体表现：2025年芒果TV互联网视频业务收入同比微降0.52%，毛利率同比下滑8.7个百分点 [7] - 会员业务：2025年收入46亿元，同比下滑10%；期末有效会员数为7560万，全年净增229万；月均每付费用户收入（ARPPU）为5.2元，同比下滑15%；2026年第一季度因节目平淡，会员业务同比下滑 [7] - 广告业务：2025年收入38亿元，同比增长11%；2025年下半年收入22亿元，为2022年以来新高；增加了AI、新能源等行业广告主；2026年第一季度广告业务延续正增长趋势 [7] - 运营商业务：2025年收入16亿元，同比增长4%，毛利率稳定；大屏端推出新产品，预计2026年增长进一步向好 [7] - 内容投入与产出：2025年内容投入减少，影视版权新增值55亿元，同比下滑13%，策略更聚焦头部；由于内容摊销成本增加及部分内容表现不及预期，导致利润率下滑 [7] - 内容能力评估：公司在长视频领域仍体现阿尔法（α）优势，综艺维持领军地位，2025年剧集播放量实现正增长；《乘风2026》采用直播形式获得高热度 [7] 其他业务与财务指标 - 电商业务：小芒电商在2025年实现扭亏为盈；快乐购在2025年上半年收入大幅收缩，下半年调整收缩战略，对利润端影响小 [7] - 金鹰卡通：在2023至2025年的业绩承诺期内均超额完成目标 [7] - 公允价值变动：2025年第四季度产生正收益4.1亿元，2026年第一季度产生负收益4455万元，主要受投资张旅集团影响 [7] - 信用减值损失：2026年第一季度产生4415万元，主要因对应收账款计提减值损失 [7] 未来关注重点 - 期待内容弹性释放，并重点关注后续两点：1）广电“21条”政策实际落地情况；2）人工智能（AI）技术对影视行业供给端的优化与改造 [7]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格27.65元 [5][12] - 核心观点：公司综艺节目保持行业领先，剧集业务呈现上升势头，同时全方位加码AI能力，数智化有望助力芒果TV内容储备更加丰富 [2][12] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2025年公司实现营业收入138.13亿元，同比下降1.89%；实现归母净利润12.27亿元，同比下降10.06% [12]。2026年第一季度实现营业收入30.84亿元，同比增长6.35%；归母净利润1.99亿元，同比下降47.37% [12] - **财务预测**：预计2026年至2028年营业总收入分别为145.98亿元、153.32亿元、160.51亿元，同比增长率分别为5.7%、5.0%、4.7% [4]。预计同期归母净利润分别为14.87亿元、18.98亿元、22.72亿元，同比增长率分别为21.2%、27.7%、19.7% [4] - **盈利预测调整**：考虑到会员收入可能持续承压，报告下调了2026-2027年每股收益（EPS）预测至0.79元、1.01元（前值为0.98元、1.13元），并新增2028年EPS预测为1.21元 [12] - **关键财务比率**：预计销售毛利率将从2025年的23.1%回升，2026年至2028年分别为28.2%、29.9%、31.0%。净资产收益率（ROE）预计从2025年的5.3%提升至2028年的8.5% [13] 业务运营分析 - **综艺领先地位**：芒果TV综艺节目有效播放量稳居长视频平台首位，多款“综N代”节目如《歌手 2025》、《乘风 2025》等位居有效播放TOP10前列 [12]。《乘风 2026》上线后表现火爆，抖音热度指数达6.5亿，创2026年全网综艺新高 [12] - **剧集业务发展**：长剧集发挥台网融合优势，《国色芳华》、《五福临门》等剧集表现优秀 [12]。微短剧战略加速推进，2025年累计上线微短剧5,137部，较2024年增长超14倍 [12] - **平台运营数据**：2025年芒果TV实现营业收入111.72亿元，其中广告收入38.31亿元，会员收入46.46亿元，有效会员规模达7,560万 [12] AI与数智化生态构建 - **产品升级**：芒果TV主站App全面启动AI改版，上线AI智能体“芒小果”，强化AI内容推荐和智能陪伴功能 [12] - **技术研发**：公司自主研发“山海AIGC内容创作平台”，支持从剧本、分镜到成片的一站式制作，已完成《坐标》、《台湾岛纪》等多部AIGC作品 [12] - **组织创新**：成立“AIGC创新内容中心”，聚焦虚拟艺人、AI漫剧等领域的开发，推动内容创作与创新技术深度融合 [12] 估值与市场比较 - **当前估值**：以最新股价和股本计算，公司2025年市盈率（P/E）为31.01倍，预计2026年将降至25.59倍 [4]。当前市净率（P/B）为1.6倍 [7] - **目标价设定**：参考可比公司估值，由于公司视频平台类业务与哔哩哔哩更为相近，故给予2026年36倍市盈率，据此下调目标价至27.65元 [14] - **可比公司**：选取华策影视、哔哩哔哩-W、爱奇艺作为可比公司进行估值比较 [15]