投资评级 - 报告对芒果超媒的投资评级为“优于大市” [1][3][5][14] 核心观点 - 报告持续看好公司内容与平台运营优势 [3][14] - 广告业务呈现回暖态势，第三季度广告收入实现同比增长 [1][12] - 核心平台芒果TV营业收入同比基本持平、表现稳健，用户月活均值同比增长约11.08%，跑赢行业整体 [1][12] - 公司经营性现金流量净额表现良好，前三季度为6.74亿元，同比增长307.14% [1][8] 财务业绩总结 - 前三季度公司实现营业收入90.63亿元，同比下滑11.82%；实现归母净利润10.16亿元，同比下滑29.67% [1][8] - 25年第三季度公司实现营收30.99亿元，同比下滑6.58%；实现归母净利润2.52亿元，同比下滑33.47% [1][8] - 营收同比下降主要因传统电视购物业务板块收缩；归母净利润同比下降主要因公司加大头部影视剧内容、生态布局及技术应用等方面的投入 [1][8] 内容生态与业务表现 - 综艺节目保持行业领先优势，第三季度上线的《密室大逃脱第七季》《披荆斩棘2025》等节目表现良好 [2] - 剧集方面，《锦绣芳华》《锦月如歌》有不错表现，公司储备有《水龙吟》等影视剧近百部 [2] - 微短剧布局持续推进，自制横屏精品短剧《姜颂》登顶猫眼5月短剧有效播放排行榜，多个现象级IP将改编为短剧 [2] - 芒果TV与湖南卫视两大播出平台具备横跨网端和台端的融合影响力，叠加政策支持，有望催生更多优质爆款剧集 [2] 盈利预测与估值 - 报告预计公司25/26/27年归母净利润分别为18.62亿元/23.53亿元/28.39亿元，对应EPS为1.00元/1.26元/1.52元 [3][4][14] - 报告预计公司25/26/27年市盈率（PE）分别为29倍/23倍/19倍 [3][4][14] - 根据盈利预测表，公司25/26/27年预计营业收入分别为152.61亿元/162.26亿元/172.82亿元，同比增长8.4%/6.3%/6.5% [4]

投资评级 - 报告对芒果超媒维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩阶段性承压，但广告收入已实现正增长，核心主业彰显韧性 [8] - 2025年秋季招商大会发布丰富优质内容储备，包括80+重磅剧集和70+综艺资源，为2026年内容大年奠定基础 [8] - 随着广告市场边际改善及优质内容上线，公司有望于2026年重回增长轨道，预计归母净利润同比增长45.80% [1][8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入90.6亿元，同比下滑12%，归母净利润10.2亿元，同比下滑30% [8] - 2025年第三季度单季营收31.0亿元，同比下滑6.6%，但芒果TV业务营收同比基本持平，广告收入实现正增长 [8] - 盈利预测：2025年归母净利润预测下调至12.38亿元（同比-9.29%），2026年预测为18.04亿元（同比+45.80%），2027年预测为19.88亿元（同比+10.18%） [1] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为43.43倍、29.79倍和27.04倍 [1] 运营与用户数据 - 用户层面表现积极，2025年1-9月芒果TV月活均值同比增长约11% [8] - 2025年8月平台全景生态用户量达7.5亿，其中APP端与OTT端用户量分别实现4.8%和10.3%的同比增长，多端协同效应显著 [8] 内容储备与战略 - 剧集储备质量提升，覆盖古装、都市、悬疑三大核心赛道，主创阵容包括李路、丁黑等顶级导演，制作规格全面升级 [8] - 综艺矩阵强化生态护城河，王牌音综（如《乘风2026》《歌手2026》）覆盖全年排播，“迷综三件套”稳固垂类领先地位，家庭情感类节目深化用户粘性 [8] - 公司战略聚焦芒果IP衍生品开发，收缩传统电商板块，彰显“声鸣远扬，生态焕新”的战略决心 [8]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [6] 核心观点 - 广告业务于第三季度实现同比增长，迎来明确的业绩拐点 [11] - 公司战略性收缩传统电商业务导致短期营收下滑，但核心平台芒果TV营业收入同比基本持平 [11] - 公司践行"文化+科技"战略，持续加大优质内容和研发投入，短期利润承压是为构筑长期护城河的主动选择 [11] - 第四季度重磅综艺储备丰富，备受市场关注的素人选秀音综《声名远扬 2025》已于10月28日上线，具备成为爆款的潜力，有望为广告收入带来显著增量 [11] - 受益于广电总局发布的"21条"内容新规等行业政策利好，作为A股长视频平台龙头，有望迎来发展新机遇 [11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入90.63亿元，同比下降11.82% [1][4] - 2025年前三季度实现归母净利润10.16亿元，同比下降29.67% [1][4] - 2025年前三季度实现扣非后归母净利润7.91亿元，同比下降35.50% [1][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入30.99亿元，同比下降6.58% [1][4] - 2025年第三季度单季实现归母净利润2.52亿元，同比下降33.47%，但降幅环比有所收窄 [1][4] - 公司经营健康度良好，前三季度经营活动现金流量净额达6.74亿元，同比增长307.14% [11] 运营与业务亮点 - 用户基本盘保持稳健，1-9月芒果TV用户月活均值同比增长约11.08% [11] - 第三季度以来，公司综艺内容进入播放高峰，多部综艺有效播放量位居行业前列，有力支撑广告业务复苏 [11] - 剧集战略持续发力，储备了包括古偶剧《水龙吟》、年代剧《好好的时代》等多元化内容，剧集板块有望成为长期增长的重要引擎 [11] - 国际化与IP衍生稳步推进，"芒果出海三年行动计划"与小芒电商的IP商业化探索为公司开启新的增长曲线 [11] 盈利预测 - 预计公司2025年实现归母净利润15.31亿元，2026年实现16.57亿元 [11] - 对应2025年当前股价市盈率（PE）为35倍，2026年为33倍 [11] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.82元，2026年为0.89元 [17]

证券之星消息，10月29日数字媒体板块较上一交易日上涨0.35%，凡拓数创领涨。当日上证指数报收于 4016.33，上涨0.7%。深证成指报收于13691.38，上涨1.95%。数字媒体板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 301313 | 凡拓数创 | 30.52 | 5.21% | 12.80万 | | 3.94亿 | | 300785 | 值得买 | 34.56 | 2.31% | 9.47万 | | 3.23亿 | | 002095 | 生意宝 | 19.93 | 1.01% | 6.76万 | | 1.34亿 | | 000681 | 视觉中国 | 20.61 | 0.73% | 1 30.33万 | | 6.21亿 | | 603888 | 新华网 | 19.59 | 0.62% | 6.82万 | | 1.33亿 | | 300413 | 芒果超媒 | 28.88 | 0.52% | 12.03万 | | 3.45亿 | | 6030 ...

公司动态 公司近况 2025 年10 月28 日，以"声鸣远扬，生态焕新"为主题的2025芒果秋季招商大会在长沙举办。会上，公司 发布了湖南卫视、芒果TV 2025-2026 核心内容和重点开发项目，含80+重磅大剧、70+重点综艺，以及 晚会、短剧、微综等项目资源。 评论 坚持创新驱动，构建IP 全链路生态。公司于招商会上提到，芒果致力于构筑新价值坐标系，从内容电 商、潮玩衍生等多维度布局全链路生态，并积极顺应数智时代趋势。我们认为，公司坚持创新驱动，重 视优质内容IP 的价值，有望以剧、综内容和文娱产业资源为基，构建更加完善的IP 全链路生态。 综艺：《声鸣远扬2025》预选赛播出，关注广告招商弹性。10 月28 日晚《声鸣远扬2025》预选赛正式 上线播出，节目总冠名商为德芙；据节目官方，预选赛将于10 月28-30 日和11 月4-6 日集中播出，总决 赛计划自11 月9 日起直播。据招商会片单，芒果储备综艺还包括《声生不息·华流季》《乘风2026》 《歌手2026》《有勇气来岛》《再见朋友》等。我们认为，重点综艺有望带来更多流量，在档期广告主 预算偏谨慎的环境下，良好的节目口碑/声量或为播出期广告追 ...

在全行业热议"降本增效"的当下，湖南卫视2025秋季招商会却奏响了不一样的乐章。这场以"全域纵横 生态共生"为主题的盛会，不再是简单的资源推介，而是芒果生态一场深刻的自我进化宣言——从内容 供应商升级为情感共同体，从流量追逐者转型为价值创造者。 "全域纵横生态共生"这八个字背后，是芒果生态对长视频平台发展模式的重新定义。横向的内容跨界与 纵向的产业链延伸，正在这里交织成一个更为宏大的商业图景。 纵向深耕：从注意力经济到情感经济 更深层次的变革在于价值挖掘的维度升级。芒果生态不再满足于捕获用户的"注意力"，而是进一步追 求"情感共鸣"和"价值认同"。 《我的归途》等"烟火生活系"内容的布局，显示了芒果对当下社会情绪的精准把握。在后物质主义时 代，观众渴望的不再是浮华的视觉盛宴，而是能够触动心灵、引发思考的内容体验。芒果生态敏锐地捕 捉到这一转变，将内容价值从娱乐功能拓展到情感陪伴和精神滋养。 生态共生：重构平台与用户的关系 "生态共生"的核心理念，标志着平台与用户关系的根本性转变。用户不再是被动的观看者，而是内容的 共同创造者、品牌的价值共建者。 芒果生态中日益丰富的互动场景——从内容共创到品牌联名，从线下活动 ...

声鸣远扬，生态焕新！10月28日，在八大平台首次联合制播的《声鸣远扬2025》播出之际，2025芒果秋 季招商大会如约而至，超过1000家品牌客户来到活动现场。长视频承压奋力开拓新路，芒果人再次 以"敢为人先"的湘军精神，全面重构"生态价值坐标系"，并提出从内容到人、从流量到创造、从商业到 共生的三条"芒果新航路"，以优质内容驱动生态焕新，启航寻找内容价值多重兑现的新大陆。 湖南广播影视集团（台）党委副书记、总经理、副台长蔡怀军和集团（台）领导朱皓峰、罗迎春、秦 好，湖南卫视、 芒果TV、金鹰卡通、小芒四平台及集团二级公司相关负责人出席活动。 全新"生态价值坐标系" 三条"新航线"纵横内容新大陆 蔡怀军发表致辞。他表示，智能互联网时代下，芒果推动系统性变革，将全面重构"生态价值坐标系"， 以矩阵式营销和全域式传播，助力品牌实现复利价值增长。这套"生态价值坐标系"一是全矩阵营销，湖 南卫视、芒果TV双平台围绕IP优势，多维整合合作艺人社媒矩阵，通过全域精准运营，助力品牌精准 穿透目标群体；二是全链路贯通，数智技术持续拓展IP后链路无穷想象空间，芒果将积极布局潮玩衍 生、内容电商、动漫游戏、数字文创等新领域，品牌 ...

业绩情况 公司发布2025 年三季度报告，前三季度实现营收90.63 亿元，yoy-11.82%；归母净利润10.16 亿，yoy- 29.67%；扣非归母净利润7.91亿，yoy-35.50%。收入同比下降主要是传统电商业务收入下降所致，更加 聚焦芒果IP 衍生品开发业务。 公司在综艺市场保持领先，预计25-27 年实现收入137.4/149.7/161.7 亿，25-27 年前值为 149.2/160.0/172.9 亿，实现归母净利润15.1/19.3/21.2 亿，25-27 年前值为18.2/21.3/24.1 亿，维持"增 持"评级。 风险提示 会员提价造成用户流失风险；政策监管风险；新综艺、新剧集上线不及时或质量不及预期风险等。 公司依旧在综艺市场保持领先，据云合数据统计，2025 年第三季度全网综艺TOP20 累计有效播放39 亿，yoy+30%，其中芒果TV 独播综艺上榜数位列第一。综艺方面，《向往的生活·戏如人生》、《声生 不息·华流季》及头部剧集《水龙吟》将持续拉动播放量带动会员广告等业务增长。微短剧方面，公司 上半年上线1179 部短剧，同比增长7 倍，"大芒计划"成效显著。代表作品《 ...

传媒板块市场表现 - 本周传媒行业上涨4.20%，在所有板块中涨跌幅排名第7位 [1][3] - 传媒行业表现跑赢沪深300指数（3.24%），但跑输创业板指（8.05%） [3] - 本周涨幅靠前的公司包括荣信文化、游族网络、海看股份、佳云科技等 [3] 行业重点事件与数据 - OpenAI与Oracle启动建设150亿美元Lighthouse园区，预计2028年竣工 [1][3] - 字节跳动Seed团队推出3D生成大模型Seed3D1.0，可从单张图像生成高质量仿真级3D模型 [1][3] - 中科大与字节发布MoGA长视频生成模型，能生成分钟级长度、480p分辨率、24帧/秒的高质量视频 [3] - 哔哩哔哩游戏《逃离鸭科夫》上线首周销量突破百万 [1][3] - 本周电影票房1.98亿元，票房前三名分别为《浪浪人生》（0.41亿元，占比20.6%）、《志愿军：浴血和平》（0.27亿元，占比13.8%）和《一战再战》（0.19亿元，占比9.5%） [4] - 2025年9月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge & Story》 [4] 投资观点与建议 - 持续看好游戏板块新品周期与IP潮玩，并建议把握影视政策转变与AI应用机会 [1][5] - 游戏板块近期调整提供良好投资机会，结合产品周期及业绩表现，推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的 [1][5] - IP潮玩领域重点推荐泡泡玛特 [1][5] - 媒体端建议关注经济底部向上可能，例如分众传媒 [1][5] - 影视内容领域关注政策转向及供给端底部改善，推荐平台芒果超媒、哔哩哔哩，内容公司光线传媒、华策影视，以及播放渠道万达电影 [2][5] - AI应用建议重点把握应用场景机会，关注AI动漫短剧、玩具、广告、教育、电商、社交等方向 [2][5]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为芒果超媒在综艺市场保持领先地位，广告收入在第三季度实现同比增长，且第四季度内容储备丰富将支撑业务增长 [4][5][6] - 公司财务状况稳健，截至9月末资金储备规模超130亿元，为后续投入提供支撑 [6] - 基于内容优势及业务回暖，报告预测公司25-27年收入分别为137.4亿、149.7亿、161.7亿元，归母净利润分别为15.1亿、19.3亿、21.2亿元 [7] 业绩情况 - 2025年前三季度公司实现营收90.63亿元，同比下降11.82%；归母净利润10.16亿元，同比下降29.67% [4] - 2025年第三季度单季实现营收30.99亿元，同比下降6.58%；归母净利润2.52亿元，同比下降33.47% [4] - 收入下降主要因传统电商业务收入下降，公司更加聚焦芒果IP衍生品开发业务 [4] 内容优势与市场地位 - 公司在综艺市场保持领先，2025年第三季度全网综艺TOP20累计有效播放39亿次，同比增长30%，其中芒果TV独播综艺上榜数位列第一 [5] - 重点内容如《向往的生活·戏如人生》、《声生不息·华流季》及剧集《水龙吟》预计将持续拉动播放量 [5] - 微短剧业务增长显著，上半年上线1179部短剧，同比增长7倍，多部作品登顶热度榜 [5] 业务运营与财务状况 - 公司推动“文化+科技”融合战略，持续加码内容与研发投入 [6] - 2025年1-9月芒果TV用户月活均值同比增长约11.08% [6] - 前三季度经营活动现金流量净额为6.74亿元，同比大幅增长307.14% [6] - 重要财务指标预测显示，公司毛利率预计从2025年的28.2%提升至2027年的31.0%，净利率从11.0%提升至13.1% [10]