艾力斯 (化学制药) - 2025年公司实现收入51.87亿元，同比增长45.80%，归母净利润21.89亿元，同比增长53.10% [3] - 2026年第一季度实现营业收入15.84亿元，同比增长44.19%，归母净利润6.36亿元，同比增长54.94% [3] - 核心产品伏美替尼2025年实现收入51.20亿元，国内有3项适应症已上市，5项临床处于3期阶段 [4] - 伏美替尼海外有2项研究处于全球3期临床，其中EGFR ex20插入突变NSCLC一线治疗的全球多中心3期临床已于2025年第一季度完成患者入组 [4] - 新产品戈来雷塞（KRAS G12C抑制剂）已于2025年5月获NMPA附条件批准上市并于同年12月纳入医保，普拉替尼也于2025年12月被纳入医保目录 [4] - 预计2026/2027/2028年收入分别为67.34/81.42/96.84亿元，归母净利润分别为26.54/31.52/36.52亿元 [5] 成都银行 (城商行) - 2026年第一季度实现营业收入61.98亿元，同比增长6.54%，归母净利润31.57亿元，同比增长4.81% [7] - 2026年第一季度净利息收入56.35亿元，同比大幅增长17.3%，是业绩增长核心驱动力 [7] - 截至一季度末总资产达1.475万亿元，较上年末增长5.48%，存款总额1.038万亿元，贷款总额8942.81亿元，分别较上年末增长5.00%和4.02% [7] - 截至一季度末不良贷款率为0.68%，与上年末持平，拨备覆盖率高达424.06% [8] - 2025年手续费及佣金净收入同比下降29.59%，其中理财及资产管理业务收入从2024年的4.11亿元降至2.04亿元 [8] - 预计2026-2028年营收为251/267/285亿元，归母净利润为139/147/155亿元 [8] 盛科通信 (半导体) - 2025年全年营收11.51亿元，同比增长6.35%，毛利率49.21%，同比提升9.10个百分点，归母净利润-1.50亿元 [11] - 2026年第一季度营收2.48亿元，同比增长11.40%，归母净利润-0.17亿元，毛利率49.45%维持高位 [12] - 2025年研发费用达6.79亿元，同比增长58.39%，占营业收入比重为58.99% [12] - 公司12.8T/25.6T高端旗舰以太网交换芯片已在客户处进入市场推广，支持800G端口 [13] - TsingMa.MX系列芯片（交换容量2.4Tbps，支持400G端口）已实现量产 [13] - 2025年新申请知识产权102项，其中发明专利93项，研发人员418人，占总人数76.28% [13] - 预计2026-2028年营业收入分别为18.32/26.66/39.63亿元，归母净利润分别为0.63/3.10/8.41亿元 [15] 蓝色光标 (广告营销) - 2026年第一季度实现营业总收入188.07亿元，同比增长31.91%，环比增长6.89%，归母净利润1.26亿元，同比增长32.04% [16] - 截至2026年3月底公司合同负债为16.89亿元，同比增长173.51%，在手订单充裕 [17] - 2026年第一季度研发费用为4424.9万元，同比增长240.35%，主要系加大AI相关研发投入 [18] - 公司旗下BlueAI心影创作平台与火山方舟MaaS平台深化合作，并与阿里云、快手可灵等头部平台达成深度合作 [18] - 公司为TikTok for Business官方一级代理商，深耕东南亚市场，TikTok Shop平台2025年全球GMV突破653亿美元，同比增长约150% [18] - 预计2026-2028年营业收入为792.01/883.60/964.12亿元，归母净利润2.61/2.98/3.40亿元 [19] 医药生物行业 (眼底血管病) - 中国AMD+RVO+DME患者约2000万人，全球DME+RVO患者约8000万人，患病人数呈增多趋势 [20] - 当前疗法因需眼内注射导致操作难度高、依从性差，更长的给药间隔或口服替代是未来研发方向 [20] - 2026~2027年为眼底血管病研发进展大年，多款下一代产品将进入3期读出/NDA递交/2期概念验证阶段，主要关注基因治疗、长效化双抗、药械组合和口服替代 [20] - 2026年ARVO大会即将召开，多个中国临床研究数据将亮相 [21] 华鲁恒升 (农化制品) - 2026年第一季度实现营业收入83.44亿元，同比增长7.36%，环比增长12.50%，归母净利润11.17亿元，同比增长57.96%，环比增长18.59% [22] - 2026年第一季度销售毛利率22.28%，同比提升5.93个百分点，销售净利率14.31%，同比提升4.37个百分点 [22] - 利润增长主要得益于产品量价齐升，叠加原材料价格同比下降 [23] - 2026年第一季度新能源新材料相关产品销量83.83万吨，同比增长26.23%，营收45.55亿元，同比增长21.34% [23] - 2026年第二季度以来（截至4月27日），主要产品价格同比上涨：DMF均价5853元/吨（同比+41%），醋酸均价4153元/吨（同比+66%），己内酰胺均价13117元/吨（同比+43%） [25] - 公司在建项目有序推进，包括已投产的酰胺原料优化升级项目、BDO和NMP一体化项目、20万吨/年二元酸项目，以及已公告的气化平台升级改造项目（预计总投资30.39亿元） [26] - 预计2026-2028年营业收入分别为373/397/438亿元，归母净利润分别为48/57/67亿元 [27] 中远海能 (航运港口) - 2026年第一季度实现营业收入73.03亿元，同比增长26.92%，归母净利润21.73亿元，同比增长206.74% [29] - 2026年第一季度外贸油运业务实现毛利润22.41亿元，同比高增317.6% [30] - 2026年第一季度内贸油运业务实现毛利润4.5亿元，同比增长34.9% [31] - LNG运输业务2026年第一季度实现归母净利润2.38亿元，同比增长16.5% [32] - LPG运输业务2026年第一季度实现毛利润0.24亿元，同比增长60.43% [33] - 预计2026-2028年实现营业收入354.88/354.53/352.95亿元，实现归母净利润124.39/118.96/114.29亿元 [34] 昊志机电 (通用设备) - 2026年第一季度实现营业收入4.96亿元，同比增长72.88%，归母净利润9093.37万元，同比增长483.54% [35] - 2026年第一季度毛利率为42.15%，净利率为18.24% [36] - 公司在PCB主轴领域市占率极高：机械钻主轴超60%，成型机主轴超80% [37] - 公司通过“N+1+3”战略构建机器人生态平台，谐波减速器等关键产品已向人形机器人厂商送样并形成小批量订单 [37] - 公司战略布局商业航天业务，已布局火箭控制系统及卫星推进系统等关键组件，部分产品已在头部商业航天企业实现小批量应用并小幅盈利 [37] - 预计2026-2028年营业收入分别为25.98/34.33/42.49亿元，归母净利润分别为4.52/6.28/7.83亿元 [38] 南方恒生科技 ETF (金工) - 恒生科技指数由30家在港交所上市的中国科技龙头企业组成，覆盖互联网平台、半导体、智能硬件、新能源车、云计算与人工智能等前沿领域 [39] - 恒生科技指数估值水平目前处于历史低分位，具备较高安全边际和修复空间 [39] - 南方恒生科技ETF（520570）管理费率和托管费率处于行业低水平，跟踪误差小且存在正向超额收益，单日可赎回比例是行业高水平 [40] 平安银行 (股份制银行) - 2026年第一季度实现营业收入352.77亿元，同比增长4.7%，归母净利润145.23亿元，同比增长3.0% [43] - 2026年第一季度净息差为1.79%，同比下降4个基点，较2025年全年微升1个基点 [43] - 2026年第一季度计息负债平均付息率为1.45%，同比大幅下降39个基点，其中吸收存款平均付息率1.41%，同比下降40个基点 [43] - 2026年第一季度非息净收入占比达到37.41%，同比大幅上升5.01个百分点 [44] - 2026年第一季度手续费及佣金净收入73.62亿元，同比增长11.7%，其中财富管理手续费收入18.74亿元，同比大增55.1% [44] - 截至一季度末不良贷款率为1.05%，与上年末持平，拨备覆盖率219.59%，对公房地产贷款不良率为2.13%，较上年末下降0.09个百分点 [44] - 预计2026-2028年营收同比增速为0.40%/3.15%/4.00%，归母净利润同比增速为3.18%/5.17%/4.72% [45] 债券市场 (宏观研究) - 当前市场对资金面充裕是行情的交易主线有较高共识，但临近跨月时点，资金出现异动的可能性上升 [47] - 4月29日，DR001利率收于1.2386%，升至15天以来最高水平，DR007收于1.3611%，升至8天以来最高位 [47] - 4月24日大型银行净融出降至5.20万亿元，为近14天内最低水平，4月27日进一步降至4.77万亿元 [48] - 卖方机构观点统计显示，45%机构持偏多态度，45%持中性态度，10%持偏空态度，债市情绪有所下降 [50] - 买方机构观点统计显示，29%机构持偏多态度，58%持中性态度，13%持偏空态度，情绪指数有所下降 [51] 晋控煤业 (煤炭开采) - 2026年第一季度实现营业收入30.46亿元，同比增长25.66%，归母净利润3.39亿元，同比下降33.90% [54] - 2026年第一季度原煤产量889.60万吨，同比增长13.1%，商品煤销量716.42万吨，同比增长36.2% [55] - 2025年公司吨煤售价436.9元/吨，同比下降10.9%，吨煤毛利187元/吨，同比下降23.3% [55] - 截至2026年第一季度末货币资金168.17亿元，同比增长6.0%，资产负债率同比下降2.1个百分点至22.0% [56] - 2025年拟每10股派息5.47元，分红比例50.0%，以4月27日市值计算对应股息率为3.0% [56] - 预计2026-2028年营业收入分别为145/154/163亿元，归母净利润分别为27/30/34亿元 [56] 芒果超媒 (数字媒体) - 2026年第一季度营收30.84亿元，同比增长6.35%，归母净利润1.99亿元，同比下降47.37% [57] - 2025年营收138.13亿元，同比下降1.89%，归母净利润12.27亿元，同比下降10.06% [57] - 2025年会员业务营收46.46亿元，同比下降9.75%，ARPPU值62.4元，同比下降15.25% [59] - 2025年广告业务营收38.31亿元，同比增长11.4% [60] - 2025年运营商业务营收16.49亿元，同比增长3.52% [61] - 旗下小芒电商2025年收入8.05亿元，净利润841.33万元，首次实现年度盈利 [63] - 截至2025年末，公司AI业务应用覆盖率达93%以上，基于自研大模型的“山海AIGC内容创作平台”已完成多部AIGC作品 [63] - 预计2026-2028年营业收入148.6/159.1/169.4亿元，归母净利润为15.0/19.2/23.6亿元 [64]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 广告业务持续回暖，综艺护城河稳固，长剧投入预计将进入产出期，政策有望催化，维持“买入”评级 [3][12] - 内容成本提升导致短期业绩承压，但预计未来营收和利润将恢复增长 [6][11][12] 2025年及2026年第一季度业绩总结 - **2025年业绩**：营业收入138.13亿元，同比下降1.89%；归母净利润12.27亿元，同比下降10.06%；扣非归母净利润11.52亿元，同比下降29.93% [5][6] - **2026年第一季度业绩**：营业收入30.84亿元，同比增长6.35%；归母净利润1.99亿元，同比下降47.37%；扣非归母净利润1.87亿元，同比下降38.53% [5][6] - **业绩承压原因**：主要由于加大内容投入导致互联网视频业务和新媒体互动娱乐内容制作业务成本分别同比增长13.24%和21.46%，以及重点影视剧排播节奏及播出效果影响 [6] 分业务板块表现 - **会员业务**：2025年营收46.46亿元，同比下降9.75%，占互联网视频业务总收入45.9%（同比下降4.7个百分点）；ARPPU值为62.4元，同比下降15.25%；截至2025年末，有效会员规模达7560万，同比增长3.12%；移动端MAU达2.68亿，同比增长4.88% [7] - **广告业务**：2025年营收38.31亿元，同比增长11.4%，主要受优质综艺和剧集内容拉动；2025年芒果TV综艺有效播放量稳居行业首位；部分剧集广告招商金额和首播单集广告数创平台新高 [8][9] - **运营商业务**：2025年营收16.49亿元，同比增长3.52%，重回增长；毛利率为80.91%，同比下降0.41个百分点 [9] - **内容电商（小芒）**：2025年收入22.4亿元，同比下降13.86%；其中小芒电商收入8.05亿元，同比下降24.55%，但首次实现年度盈利，净利润841.33万元（2024年为亏损4748.78万元） [10] 内容储备与AI布局 - **内容储备**：平台储备了《咸鱼飞升》《野狗骨头》等多部剧集；综艺方面有《乘风2026》《歌手2026》《披荆斩棘2026》等“综N代”及多部创新综艺 [7][9] - **AI布局**：截至2025年末，公司AI业务应用覆盖率超93%；基于自研大模型的“山海AIGC内容创作平台”已完成多部作品；成立“AIGC创新内容中心”聚焦多领域开发；2026年4月，芒果AIGC解锁视频模型Happy Horse首测 [10] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为148.60亿元、159.12亿元、169.35亿元，同比增长8%、7%、6% [11][12] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为15.00亿元、19.16亿元、23.60亿元，同比增长22%、28%、23% [11][12] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.80元、1.02元、1.26元 [11] - **估值**：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为24倍、19倍、15倍 [11][12]

投资评级与核心观点 - 报告对芒果超媒维持“买入”投资评级 [1] - 报告给出目标价为24.94元人民币 [1] - 报告核心观点认为，芒果超媒长视频主业基本盘稳健，中长期看好其精品内容创制能力及AI全链路赋能，短期利润承压主要源于内容及AI投入增加和公允价值变动等因素 [1] 财务业绩表现 - 2025年全年实现营收138.13亿元，同比下降1.89%，归母净利润12.27亿元，同比下降10.06% [1] - 2026年第一季度实现营收30.84亿元，同比增长6.35%，但归母净利润为1.99亿元，同比下降47.37% [1] - 2025年营收小幅下滑主要系内容电商等低毛利业务收缩，26Q1利润承压主因公允价值变动及部分业务毛利率下行 [1] - 2025年公司总毛利率同比下降约5.9%至23.1% [4] - 公司持续兑现股东回报，2025年拟派发现金股利4.86亿元，占归母净利润39.64% [4] 核心业务运营状况 - 2025年芒果TV互联网视频业务营收同比微降0.52%，在行业弱复苏背景下表现韧性 [2] - 广告业务自25Q2起持续向好，全年收入同比增长11% [2] - 会员收入同比下降约9.8%，但年末有效会员数达7560万，创历史新高 [2] - 移动端MAU达2.68亿，同比增长4.88%，年内人均单日使用时长稳居长视频平台首位 [2] - 公司通过升级用户权益体系、分群分层运营等措施稳住用户基本盘 [2] 内容创制与储备 - 公司在综艺端持续领跑行业，《歌手2025》《乘风2025》等头部IP稳居有效播放TOP10 [3] - 《乘风2026》初舞台直播24小时内，抖音热度指数达6.5亿，创该IP及2026年全网综艺新高 [3] - 剧集端影视剧有效播放量同比增长28.12% [3] - 后续储备有《美顺与长生》《何不同舟渡》《咸鱼飞升》等优质剧集 [3] - 微短剧战略加速，2025年上线微短剧5137部，同比增长超14倍 [3] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.33亿元、15.33亿元、15.76亿元 [5] - 此次预测较前值分别下调21%、16% [5] - 下调主要基于2026年长视频行业复苏较为缓慢及公司短期投入增加 [5] - 估值方法从SOTP切换为整体PE估值，给予公司2026年35倍PE，目标价24.94元 [5] - 可比公司Wind一致预期2026年PE均值约为31.18倍 [5] 基本数据与市场表现 - 截至2026年4月27日，公司收盘价为20.34元人民币 [9] - 公司市值为380.5亿元人民币 [9] - 52周价格范围为20.28至35.76元人民币 [9]