核心观点 - 机械行业呈现内弱外强的需求特征，2026年投资策略围绕“制造业出海”与“新产业领航”两条主线展开 [6] - 内需方面，地产投资持续下行，基建投资自2025年下半年掉头向下，制造业资本开支低迷，主要依靠部分“国补”领域发力 [6] - 外需方面，一带一路与欧洲率先修复，表现超预期，北美降息通道打开对全球终端需求牵引意义重大，中资企业海外份额持续提升且对业绩贡献更大 [6] - 2026年展望：十五五首年投资缺口预计修复，国内外需求温差趋于收窄，制造业有望成为关键变量，降息是海外重要宏观叙事，欧美财政扩张有望推动中国企业迎来第二轮出海 [6] 行业综述：从内需到外需 - 下游需求整体呈现内弱外强趋势，以工程机械为例，内销挖机需求波动，出口端在欧美区域边际改善下缓慢加速 [17] - 企业部门资产负债表扩张动力偏弱但降幅明显收窄，2025年第三季度制造业上市公司购建固定资产等支付的现金同比下降约3%，投资方向以出海和新产业为主 [17] - 2026年内需展望：投资端温差有望收窄，但地产投资仍有压力，2025年1-10月地产开发投资额同比下滑14.7%，新开工面积下滑19.8%，基建投资增速自2025年下半年急转直下至1%-3%左右 [19] - 国内制造业投资核心看PPI，国内PPI已连续2年在0以下，处于收缩区间，当再次进入通胀时才能带动制造业进入低位补库周期 [26][28] - 2026年海外展望：利率下行是最大宏观叙事，欧美开启财政扩张，美国利率水平对全球终端需求牵引意义重大 [29] - 全球大多经济体库存处于历史低位，中美、日韩库存周期位于历史低位，欧洲位于历史中位，未来潜在降息通道可能促进终端需求提升，带来企业新一轮投资扩产周期 [35] - 出海仍是基本盘，财政扩张形成共识，带动中国制造业迎来第二轮全球化，欧美PMI数据震荡回暖 [38][40] - 微观层面，海外龙头公司资本开支、自由现金流预期普遍上修，欧美工业品需求复苏概率极大，工业品景气度排序为：叉车 > 挖机 > 矿机 > 高机 [40] 降息周期下的全球工业品需求共振 工程机械及工业品出口 - 2025年内需回顾：下游疲软，二手机转出口增加，挖机销量增长但总工程量下滑，挖机开工小时数约为-10%左右 [49] - 2026年内需展望：存量更新托底，理论更新量约为15万台左右，是更新斜率明显陡峭的一年，确定性较强 [57][59] - 顺周期回暖取决于化债及地产基建企稳，若地产增速>-5%、基建增速>3%，全社会总工程量将提升 [62][66] - 非挖领域关注新下游（如风电拉动履带起重机）和新技术（如电动化在搅拌车、重卡等领域的快速渗透） [67][69] - 代理商体系变革，亏损代理商数量从81%下降至53%，但利润普遍微薄，经销转直销趋势持续，可能增加主机厂利润弹性 [74] - 海外工程机械：2025年大概率是全球工程机械周期底部，Off-highway预计未来5年全球土方机械需求上行斜率约为5-10%，弗若斯沙利文预计全球工程机械市场空间将从目前的2200亿美元上升至2030年的3000亿美元 [81][87] - 海外高空作业平台：美国租赁商下游开始复苏，2025年第三季度联合租赁收入上修至160-162亿美元，净租赁资本开支上修16%至25.5-27.5亿美元，特雷克斯和豪士科新签订单均已转正 [89][91][92] - 零部件：卡特彼勒2025年第三季度在手订单近400亿美元，同比+39%，创历史新高，主要受益于工程机械主业复苏及AI发电机组业务火热 [94] 船舶与油服 - 2025年回顾：全球三大油服公司2025年第三季度EBITA仍在下滑，但收入和积压订单出现拐点，油服领域最差时期已过，欧洲&非洲地区景气度高 [100][102] - 2026年展望：能源资本开支上行，油气迎来投资新周期，全球石油资本开支预计开启26-27年的上行周期 [107] - 天然气：2024年全球LNG贸易量增长7.4%至412.6百万吨，2026年有望加速增长5.8%，增长动力来自美国AI建设带动的燃气轮机发电增长及亚洲煤改气，2026年待竣工的天然气项目预计达到小高峰 [111][114][116] - 资源品出海：海外市场空间广阔，国内油服及设备龙头收入仅为全球龙头的1-2%，出海带来更好的盈利能力和更大的成长空间，2024年国内油服公司毛利率较2021年平均提升7个百分点 [117][118] - 造船行业：2025年11月新船订单载重吨和金额增速年内首次全面转正，散货船和油轮贡献主要增量，订单拐点趋势已至 [122] - 散货船：需求受西芒杜铁矿投产推动，若2030年西芒杜达产至1.2亿吨，将带来116艘海岬型船的额外需求，占当前该船型运力约5%-6%，供给端在手订单占运力比仅约11%，仅能覆盖更新需求 [129][131][132] - 油轮：船队老龄化加深，超过20岁的老龄船占比约21%，而在手订单占运力比约16.73%，无法覆盖更新需求，运力将长期偏紧，环保转型进度慢，双燃料船占运力比仅4.7% [137][138][142] - 集装箱船：面临短期压力，但支线型船型需求仍有支撑，因运力结构失衡，未来可能进入通缩状态，红海绕航导致全球约6%的运力被额外吸收 [145][147] 从复苏到进阶的高景气资产 北美缺电与AI设备 - 迎来超级景气周期，量价齐升，燃气轮机零部件价值量构成中，热端部件占比最高 [32][51] - 全球燃机巨头进入罕见扩产周期，为应对积压订单，2025-2030年大型发电机产能计划扩张2倍，燃气轮机产能计划扩张2.5倍 [33][94] 半导体设备 - 新一轮扩产周期到来，把握国产替代机遇，先进制程扩产和存储涨价驱动capex扩张 [6][35] - 存储芯片市场变化，HBM容量和带宽明显增加，DRAM和NAND产品价格变化，带动相关设备需求 [36][55][56] - 全球及中国半导体设备市场规模增长，测试机市场情况显示爱德万存储测试机销售占比提升 [39][61][63] 锂电设备 - 行业从订单拐点走向收入和业绩拐点，扩产深化，固态电池启航 [6][40] - 锂电设备企业人员开始减少，固定资产步入稳定，营收和盈利增速改善，资产减值和信用减值情况好转 [40][66][68] - 固态电池全球主要厂商进展加速，预计全球固态电池出货量将从2025年的1.2GWh增长至2030年的121.7GWh，工艺变化带来新增设备环节 [42][70][71] 技术突围的未来型资产 人形机器人 - 进入定型与量产阶段，机器人的破局时刻，2026年交易策略围绕T链展开 [45][73] - 板块成交额每到240-290亿元会开启新一轮行情，特斯拉灵巧手方案变化，触觉传感器及GaN（氮化镓）在机器人中的应用成为产业趋势 [46][74][77][79] - 单台机器人的基础GaN用量达到约300颗，轴向磁通电机性能对比显示其优势 [50][80] 可控核聚变 - 被视为能源革命的终局之战，技术突围带来价值重估 [45] - 中国聚变成立，典型磁惯性约束聚变装置进展，如Helion Energy，星火一号现场图及“Z-FFR”发展规划显示国内进展 [52][53][54][86][87] - ITER预计投入占比及全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模展望 [55][88][89] 投资建议与选股思路 - 选股思路以景气度和产业趋势为牵引分为两条线索：一是以出海为基本盘、受益欧美财政扩张的工业品领域；二是新兴产业带来的机会 [6][44] - 具体分为三个推荐组合： 1. 基本面稳健向上的周期类资产：重点推荐工程机械（三一重工、徐工机械、中联重科、柳工）、船舶产业链（中国船舶、中国动力、中集集团）、叉车/高机（杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力）[6] 2. 景气向上的专用设备：AI设备（杰瑞股份、潍柴重机、冰轮环境、鹰普精密）、半导体设备（长川科技、中微公司、华峰测控、精智达）、锂电设备（先导智能、骄成超声）[6] 3. 未来型资产：人形机器人（恒立液压、浙江荣泰）、可控核聚变（国光电气、永鼎股份）[6]

等静压设备技术原理与分类 - 技术基于帕斯卡定律，利用流体传导压强，实现压力向各个方向均匀传递，核心精髓是对材料实现全方位、均匀性的施压 [2] - 核心效果是使粉体、粉末等材料实现高度致密化成型 [2] - 工作流程分为五个步骤：装填粉末材料、置入高压容器、加压、保压、泄压取出 [2] - 按工作温度分为三类：冷等静压（常温）、温等静压（约100至小几百度℃）、热等静压（上千度）[2] - 温等静压被认为是当前固态电池产业化最优的适配方案，因其温度区间与固态电池材料的热稳定性匹配较好 [2] 等静压设备在固态电池生产中的作用与价值 - 用于解决固态电池固-固界面接触不良的核心痛点，正极、电解质、负极均为固体，叠加时易产生孔隙和间隙，导致内阻升高和安全问题 [2] - 相比传统单向施压的滚压工艺（材料致密度约80%），等静压设备能消除固-固界面间隙和内部孔隙，实现更高致密度 [2] - 在固态电池生产工序中处于中道环节，对裸电芯进行致密化处理，为后续封装、化成分容提供性能稳定一致的电池基体 [2] - 产业价值方面，初步估算等静压设备约占固态电池设备总价值的13%，是产业重点攻克的关键设备之一 [3] 国内外主要等静压设备厂商布局 - 海外领军企业为瑞典的Quintus Technologies，拥有约80年技术积累，产品覆盖全系列，已推出用于全固态电池中试生产的温等静压设备，工况可达约600MPa压力、145℃温度 [6] - 韩国厂商Hanna专注于新能源材料加工设备，其等静压设备专门针对硫化物固态电池生产设计，工况可达约700MPa压力、200℃温度，已向LG等客户有小产线整线设备交付 [6] - 国内厂商利元亨已与瑞典龙头Quintus签订战略合作协议，将在固态电池等静压设备方面进行联合开发与深度合作 [6] - 国内厂商纳科诺尔在温等静压设备方面有技术储备，采用液体介质，设计压力目标为600MPa，目前处于推进验证测试阶段 [6] - 国内厂商先导智能已开发出600MPa压力、最高温度150℃的大容量等静压设备 [6] - 中航机载的全资子公司川西机器是国内最早研制等静压设备的企业之一，技术源于航天航空材料加工领域，在大型高压容器设计、超高压等静压设备方面专业性强 [6] - 容知日新战略投资了四川力能（持股19.81%），后者在等静压、热等静压方面有较强技术储备，产品主要用于MLCC和固态电池生产，与国内头部固态电池客户有较好合作 [6]

活动概况 - 活动全称为“2025（第十届）起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼&起点研究十周年庆典”及“2025起点用户侧储能及电池技术论坛” [1] - 活动主题为“新周期 新技术 新生态”，旨在围绕行业新周期、新材料、新工艺、新技术及新产业格局等话题进行深度讨论 [1] - 活动将于2025年12月18日至19日在深圳维纳斯皇家酒店举行 [1] - 该年会是起点锂电平台旗下的标杆活动，已连续举办9届，2025年为第十届，同时也是起点研究成立十周年庆典 [1] - 活动旨在总结锂电行业过去十年发展，展望未来新十年周期，为行业提供交流与共谋发展的机会 [1] 主办与赞助单位 - 活动由起点锂电、起点储能、起点研究院SPIR联合主办 [1] - 活动设有多个独家冠名赞助，包括：逸飞激光（专场冠名）、蓝京新能源（合影墙独家冠名）、小鲁锂电（签到墙独家冠名）、奥鸿智能（椅背贴独家冠名）、派能科技（矿泉水独家冠名） [1] - 活动赞助及演讲单位超过50家，涵盖产业链各环节，包括惠州潼湖生态智慧区管委会、多氟多、海辰储能、瑞浦兰钧、鹏辉能源、国轩吉泰美、亿纬锂能、先导智能、德赛电池等知名企业 [1] - 十周年晚宴庆典还特邀了巴斯夫、宁德时代、远景动力、中信证券、申万宏源等企业参与 [3] 核心议程与议题 - 活动首日（12月18日）主会场议程包括开幕式致辞及多个技术专场 [4] - 专场一为“圆柱电池技术专场”（逸飞激光冠名），核心议题包括：发布《2025全球锂电行业白皮书》、探讨小动力小储能市场新格局与大圆柱电池标准、智能装备创新赋能圆柱电池产业化、全极耳/多极耳圆柱电池技术发展等 [4] - 该专场设有圆桌对话，主题为“全极耳/多极耳技术给圆柱电池产品带来什么变化和机遇”及“大圆柱电池未来主要增量应用市场” [4] - 专场二为“电池技术创新及新材料新工艺专场”，议题涵盖：新国标下电动两轮车对锂电池的新要求、锂电制造创新（如磁悬浮驱动）、新一代锰基电池材料、耐高电压电解液、卤化物固态电解质、固态电池产业化分析等 [5] - 该专场圆桌对话主题为“新材料新工艺如何让锂电池变得更安全” [5] - 活动次日（12月19日）主会场为“2025起点用户侧储能及电池技术论坛” [5] - 论坛专场一为“户储及便携式储能应用专场”，核心议题包括：发布《2025全球用户侧储能行业白皮书》、户储电芯及下一代技术发展、大电芯时代下户用储能直流侧技术重构、户储多场景电池技术方案、移动储能和车载电源发展趋势等 [5][6] - 该专场设有圆桌对话，主题为“2026户储及便携式储能产品与市场趋势” [6] - 论坛专场二为“工商储及电池技术专场”，议题包括：以“车规级”理念构建工商业储能系统、中国工商业储能可持续发展复盘、TWh时代大容量储能电芯技术、基于实时感知的下一代能源安全技术方案等 [6] - 该专场圆桌对话主题为“2026工商储技术产品与市场趋势” [6] - 论坛专场三为“AIDC数据中心储能及电池技术专场”，议题包括：工商业储能在华南地区的应用趋势、AIDC储能电池安全解决方案、风光储充一体化、固态电池在数据中心UPS系统的创新应用等 [6] - 该专场圆桌对话主题为“2026AIDC储能产品与市场趋势” [6] - 12月19日晚将举行“2025第十届锂电金鼎奖颁奖典礼暨起点研究十周年晚宴盛典” [6][7] 参会嘉宾阵容 - 第一批参会嘉宾名单超过150人，来自产业链上下游企业、投资机构及研究单位 [8][9][10][11][12] - 参会嘉宾职位涵盖公司董事长、总经理、技术总监、产品总监、市场总监、研发负责人、投资负责人等核心管理层 [8][9][10][11][12] - 代表企业包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、海辰储能、瑞浦兰钧、鹏辉能源、派能科技、先导智能、德赛电池、新日股份、远景动力、中信证券等 [8][9][10][11][12] 锂电金鼎奖 - 锂电金鼎奖是起点研究院、起点锂电、起点储能联合超过100位行业技术专家及研究机构推出的新能源电池产业链优秀品牌评选活动 [13] - 该奖项旨在鼓励行业创新发展，表彰为行业发展做出突出贡献的企业，并为行业采购提供参考 [13] - 评选一年一届，2025年为第十届，颁奖典礼将于12月19日晚在论坛晚宴现场举行 [13] 活动配套与报名 - 活动报名套餐价格为2888元/人，包含2天会议门票、2天自助午餐、19号年会晚宴以及《2025全球锂电池行业白皮书》和《2025全球用户侧储能行业白皮书》各一份 [14]

公司业务体系与战略布局 - 公司已构建横跨锂电、光伏、3C、氢能、汽车制造、智能物流及智能工厂等七大领域的综合智造体系 [2] - 公司持续引领前沿创新，前瞻布局固态电池、大圆柱电池整线等新一代装备 [2] - 公司在高速卷绕、超高速叠片、精密涂布等核心工艺环节始终保持行业代际领先 [2] 市场地位与品牌建设 - 公司通过全生命周期服务深度赋能客户，不断积累优质交付口碑 [2] - 公司积极借助高端行业展会等窗口展示公司智造实力，多维度强化行业标杆地位 [2] - 公司持续提升在高端装备领域的品牌影响力 [2]

公司技术能力与产品应用 - 先导智能的AOI设备具备视觉测量、瑕疵检测、高精度成像测试等核心技术 [2] - 该设备可检测消费电子领域芯片、模组等精密组件的微观缺陷 [2] - 该技术与CPO领域硅光芯片检测存在技术共通性 [2] 当前业务与未来展望 - 公司AOI产品目前主要应用于3C消费电子、汽车零部件、锂电模组等场景的质量检测 [2] - 未来公司将持续关注AOI设备在相关业务领域的延伸与商业化进展 [2]

公司业务进展 - 先导智能已实现全固态电池整线解决方案的量产级交付 [1] - 公司核心设备覆盖电极制备、电解质膜制备、等静压致密化及后道检测全工艺环节 [1] - 所有设备均为完全自主研发，并与头部客户协同优化工艺适配性 [1] 客户与市场 - 公司固态电池设备客户已涵盖国内外主流电池企业与车企 [1]

核心观点 报告认为，2026年机械设备行业将呈现“成长与周期共舞”的格局，建议关注周期改善与新技术方向[1][5]。具体而言，工程机械、船舶海工等顺周期板块在低基数、出海及新业务布局背景下有望延续复苏；同时，AI技术正推动数据中心设备、人形机器人及垂类应用等新兴领域变革，带来新的增长动能[1][3][4]。 工程机械：内需有韧性，全球份额进入提升通道 - **内需稳步回升**：2025年前10月，挖掘机内销累计9.83万台，同比增长19.6%，预计全年内销有望回升至12万台左右水平[1][15]。内销复苏主要由小挖拉动，而中大挖需求受地产和矿山压制，仍有较大复苏空间[15] - **存量出清提供支撑**：2020年后国内二手工程机械设备出口快速增长，有助于国内存量设备出清，为内销提供支撑[1][20]。2025年10月，挖掘机二手机表观出口台数达1.88万台，同比增长69%，台数几乎达到当月内销的2倍[20] - **出口持续增长**：2025年前10月，我国挖掘机出口9.38万台，同比增长14.4%，预计全年出口有望维持15%左右的增速[1][29]。出口结构上，大挖贡献主要增量，前10月大挖出口台数同比增长39%[29] - **全球份额提升空间大**：海外矿山和基建需求旺盛，国产品牌在非洲等地增速显著，市占率快速提升[33]。同时，电动化和无人化趋势（如矿卡无人化渗透率预计从2024年的8%增长至2026年的30%）为国产厂商提供弯道超车机遇[35]。2024财年全球工程机械制造商50强销售额达2376亿美元，中国头部企业如徐工、三一、中联全球份额分别为5.4%、4.6%、2.4%，提升空间巨大[42] 船舶海工：美元降息背景下景气度回升 - **新接订单承压但结构复苏**：2025年1-10月，全球船舶新接订单9483.31万载重吨，同比减少44.67%，主要受2024年高基数及美国301法案等影响[44]。但10月单月订单结构显示，散货船与油船订单有所复苏，占比分别为47.93%和41.74%[49] - **新船价格指数回落**：2025年全球新造船价格指数整体有所回落，10月综合指数同比下跌2.51%[46] - **供给端产能出清，格局优化**：全球活跃船厂数量已从2008年的1066家下降至2025年10月的465家，收缩56.38%，订单进一步向中日韩头部船厂集中[51] - **需求驱动因素明确**：船舶替换周期启动（主流船型平均拆解船龄约25年）叠加全球环保政策收紧，共同驱动新一轮需求增长，LNG、甲醇等清洁动力船型需求加速释放[55] - **FPSO订单有望加速回补**：产储错配（2013-2022年全球新发现油气储量中深水油田占比68%）及深水油气经济性优势，驱动油气投资向海上倾斜[57]。美联储降息周期开启（2025年9月、10月各降息25bp）有望纾解融资困境，加速FPSO订单释放[65] 顺周期板块：低基数下积极布局新行业 - **工控市场分化，国产韧性足**：2025年工控行业整体承压，但OEM市场明显反弹，25Q3同比增速为2.2%，其中工业机器人、电池市场Q3分别同比增长25.1%、21.7%[68][72]。国产龙头份额稳固，25Q1-Q3汇川技术在交流伺服、低压变频器、小型PLC领域市占率分别为32.0%、20.2%、6.7%，较2024年全年分别提升4.6、1.6、0.5个百分点[76]。2025年全球工控市场规模预计达2289亿美元，约60%市场在亚太以外，为国内企业出海提供广阔空间[78] - **机床国产替代加速**：国内机床龙头企业财务状况健康，净利率普遍在15%-20%之间[81]。政策持续支持（如研发费用加计扣除、设备更新方案）叠加产品竞争力提升，工业母机行业有望进入国产替代加速期[90] - **刀具行业回暖向好**：2025年前三季度，头部刀具企业盈利逐步修复[91]。行业重资产属性凸显，快速扩产，期待需求回暖形成共振[91]。出口成为新增长点，以欧科亿为例，2024年刀具产品出口已占刀具收入的29%，且出口均价显著高于国内[92] - **工业机器人市场复苏**：预计2025年中国工业机器人销量同比增长10%以上，市场有望持续复苏[3] - **叉车行业持续发展**：锂电化、全球化和智能化正引领叉车行业持续发展[3]。2025年1-10月，叉车内销76.78万台，同比增长13.4%；外销45.29万台，同比增长15.5%[12] AI推动行业变革：重点关注三大方向 - **数据中心基础设施**： - **柴油发电机组**：是AIDC备用电源首选，全球产能紧缺推动招标价格上涨，国产替代有望加速[4] - **燃气轮机**：已成为海外AIDC主要发电来源，国内叶片等核心零部件供应链有望受益[4]。2019-2024年全球燃气轮机销量从39.98GW提升至58.4GW[13] - **液冷**：渗透率提升，产能外溢、国产替代及新技术带来机遇[4]。预计2030年全球数据中心液冷市场规模达213亿美元，2026年中国市场规模预计达457.5亿元[14] - **AIPCB设备**：AIPCB向高层数与高密度方向演进，推动激光钻孔、钻针、曝光设备行业增长[4] - **人形机器人从理想走进现实**：特斯拉CEO马斯克表示Optimus V3将在2026年第一季度推出量产原型机，并计划建设年产100万台及1000万台的生产线[4]。需关注电机、陶瓷球、传感器等领域的投资机会[4] - **垂类应用落地加快**：AI与机器人发展推动传统工业领域生产革命，在AI缝纫、智能焊接、无人农机、无人矿卡、智慧物流和智能仓储等领域应用落地较快[4]。例如，预计2025年智能焊接机器人销量达0.85万台，市场空间16.37亿元[13]；全球仓储自动化解决方案规模有望在2029年达8040亿元[14] 投资建议 报告建议关注周期改善与新技术方向，具体推荐[5]： - **国内海外双驱动的工程机械板块**：三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压 - **美元降息背景下的船舶海工复苏机遇**：中集集团 - **AI+机器人产业浪潮中的垂类应用和零部件**：伟创电气、杰克科技、杭叉集团 - **供需格局优化且发展新业务的新能源设备**：奥特维、先导智能、杭可科技

固态电池设备业务进展 - 公司已实现全固态电池整线解决方案的量产级交付 [2] - 核心设备覆盖电极制备、电解质膜制备、等静压致密化及后道检测全工艺环节 [2] 技术研发与设备来源 - 固态电池设备均为完全自主研发 [2] - 联合头部客户协同优化工艺适配性 [2] 客户覆盖情况 - 固态电池设备客户已涵盖国内外主流电池企业与车企 [2]

核心观点 报告认为，2026年机械行业的投资主线应围绕“确定性”与“结构性”机会展开，确定性机会主要在于设备出海与AI技术拉动，结构性机会则关注内需改善与新技术方向[1] 装备出海 - **工程机械**：行业正处国内外周期共振向上的起点，国内呈现斜率较低但周期较长的温和复苏特征，海外需求有望在美联储降息周期下于2026年进入新一轮上行周期[3][52] 2025年1-10月，国内挖掘机累计销量同比增长19.6%，出口销量同比增长14.4%，呈现加速回暖态势[52][90] 预计未来2-3年板块利润增速约20%以上，重点推荐出口盈利贡献较高的三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压[3][52] - **工业叉车**：行业将沿着“软件+硬件+平台”路径向智能装备演进，国内更新需求与自动化转型形成双轮驱动[3] 海外市场方面，2024年下半年起龙头新签订单降幅收窄或转正，反映欧美经销商库存消化完毕，市场有望企稳回升[144] - **油服设备**：中东地区EPC业务布局进入收获期，国产设备商跟随总包项目出海迎来历史性机遇，业绩有望持续高增长[3] 内需改善 - **光伏设备**：行业进入平台化整合期，钙钛矿/异质结产业化加速推进，组件端叠层电池落地带动整线设备价值量显著提升[3] - **锂电设备**：扩产持续兑现，固态电池技术进展打开设备需求新增量[4] - **半导体设备**：行业景气复苏与国产替代共振，AI及存储周期带动设备需求高增长，国产设备率先切入成熟制程与特色环节[4] 确定高景气赛道（AI催化） - **液冷设备**：成为AI服务器散热标配，冷板与CDU（冷量分配单元）价值量快速抬升，Rubin架构推动单柜功耗翻倍，为国产产业链带来窗口期[5] - **PCB设备**：迎来AI扩产新周期，高速高频材料拉动钻孔设备及耗材需求高增长，主流厂商资本开支高位运行[5] - **燃气轮机及柴油发电机组**：AI算力需求催生用电量缺口，因可快速成型成为短期内应对需求的主要方式，外资供不应求驱动国产替代提速[5] 新技术与新方向 - **人形机器人**：特斯拉Optimus机器人有望于2026年量产，国产零部件厂商在降本环节有望充分受益[5] 行业估值分析 - 当前机械行业整体估值略高于历史中位数水平，但细分板块分化明显[7][11] - **工程机械**：估值处于历史中位数水平[9][11] - **半导体设备**：估值走势迎来拐点，处于近十年低位，在自主可控背景下有望修复[9][11] - **光伏设备**：经历连续三年估值下行后，于2024年10月迎来反弹[20] - **锂电设备**：受下游扩产及固态电池技术催化，2024年11月以来估值快速反弹[20] - **激光设备**：在AI硬件制造等新兴应用拉动下，估值接近历史高位[20] - **PCB设备**：受AI服务器带动的高阶PCB产能扩张预期提振，估值显著高于近十年中位数[29] 行业业绩与市场表现 - **收入端**：2025年前三季度，半导体设备、PCB设备、出口链、通用自动化子板块收入增速领先，同比增速分别为31%、31%、18%、18%[31][33] - **利润端**：2025年前三季度，PCB设备、通用自动化、锂电设备、半导体设备子板块归母净利润增速领先，同比增速分别为141%、32%、31%、27%[32][33] - **市场涨跌幅**：2025年1月1日至11月24日，PCB设备、锂电设备、油服设备子板块累计涨幅分别达210.9%、76.9%、64.7%，领涨机械板块[36][37] 而检测服务、光伏设备、出口链板块表现相对低迷，涨幅分别为12.4%、3.6%、10.3%[37] - **大市值公司表现**：市值200亿元以上的公司中，涨幅前十集中于PCB设备、锂电设备、燃气轮机等成长赛道，如鼎泰高科年初以来上涨385%[43] 跌幅前十主要来自出口链、轨交设备等传统行业，如浙江鼎力下跌17%[42][43] 工程机械详细展望 - **国内需求**：根据更新替换理论测算，本轮周期顶部销量可达25万台，但受资金到位率（特别是地方专项债）影响，复苏呈现斜率低、周期长的特征[52][86] 2025年1-10月国内挖机销量同比增长20%，结构上以小挖（同比+24%）带动为主，中大挖需求（同比+10%/+1%）尚未强劲复苏[84][85] - **海外需求**：海外挖机销量自2021年见顶后已连续调整，在美联储降息周期下，全球需求有望于2025/2026年开启新一轮上行周期，与国内形成共振[52][100] 中长期看，国内主机厂在“一带一路”沿线国家市占率提升空间巨大，预计2030年海外收入增长空间超200%[102] - **盈利能力**：随着行业需求回暖，产能利用率回升带来的规模效应开始显现，2025年前三季度三一重工、徐工机械、中联重科的销售净利率同比均有提升[52][65] 同时，主要企业风险敞口明显下降，盈利质量提升[77] - **新增长点-矿山机械**：全球露天矿山装备市场规模广阔，2023年约为240亿美元，国产设备增长逻辑在于国内更新及随矿主出海[111] 电动化是无人化、智能化的基础，在矿山等固定场景进展较快，三一重工预计2026年电动化产品收入将翻倍[125]

行业定义与范畴 - 锂电池智能装备是指融合人工智能、物联网、大数据、工业机器人、自动化控制等先进技术，实现锂电池生产全流程数字化、智能化、高效化的专用设备与系统 [2] - 生产流程分为前段（极片制备）、中段（电芯组装）、后段（检测与包装），智能装备对应各环节关键设备 [2] 市场规模与趋势 - 全球锂电池智能装备市场规模从2020年的65.24亿美元增长至2022年的178.11亿美元，后因需求放缓，2024年市场规模下降，预计2025年将恢复至108.82亿美元 [5] - 中国锂电池智能装备市场规模从2020年的275亿元增长至2022年的722亿元，2024年下降至202亿元，预计2025年将达260亿元 [1][7] - 2024年全球市场区域结构中，中国占34.1%，亚太地区（不含中国）占15.3%，欧洲占19.2%，北美占18.4% [5] - 2024年全球锂电池智能装备下游应用占比为：新能源汽车电池68%，消费电子电池17%，储能电池13% [7] 产业链与下游需求 - 产业链上游为原材料和零部件供应，中游为智能装备制造，下游为锂电池制造（动力、储能、消费电池） [4] - 2024年中国锂电池总出货量1175GWh，同比增长32.6%，其中动力电池出货780GWh（同比增长23.8%），储能电池出货335GWh（同比增长64%），消费电池出货55GWh（同比增长14%） [4] - 2025年1-8月，中国动力锂电池出货量476GWh，其中磷酸铁锂动力电池占比78%，同比增长68% [4] - 2025年前三季度，中国储能锂电池出货量630GWh，同比增长65% [4] - 2025年1-8月，中国消费锂电池出货量65GWh，预计全年同比增长20% [4] 行业竞争格局 - 中国锂电池智能装备行业竞争格局呈现“一超多强，群雄逐鹿”的特点 [7] - “一超”指先导智能，作为全球领先的锂电池智能装备供应商，市场份额遥遥领先，产品线齐全，覆盖锂电池生产全流程 [7] - “多强”包括赢合科技、华自科技、杭可科技、利元亨等国内领先供应商，在各自细分领域具有优势 [7] - “群雄逐鹿”指众多中小企业竞争激烈，部分在细分领域有优势 [7] 重点企业分析 - **先导智能**：业务涵盖锂电池、光伏、3C、氢能等多领域智能装备，提供锂电池智造整线解决方案 [8] - 先导智能2025年上半年锂电池智能装备营业收入为45.45亿元，同比增长16.39% [8] - **赢合科技**：主营业务为锂离子电池专用设备的研发、生产与销售，下游覆盖动力、储能、3C数码锂电池领域 [10] - 赢合科技2025年上半年锂电池专用生产设备营业收入为28亿元，同比增长4.59% [10] 行业发展趋势 - 向全流程、一体化“交钥匙”解决方案深度演进，装备企业需具备提供从物料处理到模组PACK的全流程解决方案能力 [10] - 与AI及工业大数据深度融合，实现制造过程的感知、决策与自优化，通过传感器与AI算法实时监测并调节工艺参数 [11] - 柔性化与模块化设计成为应对技术迭代与市场波动的关键，通过标准化模块单元快速适配不同规格与材料体系的电池生产 [12] 政策环境 - 中国政府高度重视锂电池产业发展，出台一系列政策措施推动锂电池智能装备产业转型升级和高质量发展 [2] - 2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，加快动力电池等产品设备残余寿命评估技术研发及梯次利用 [2] - 2025年2月，工信部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，推动先进储能型锂电池产品技术攻关与发展 [2]