报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米/淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡偏强 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [168] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为油脂短期震荡调整、中期偏强；蛋白粕盘面区间震荡；玉米/淀粉市场情绪不宜过度悲观；生猪产业“弱现实+强预期”；橡胶价格震荡偏强；合成橡胶跟随天胶震荡；棉花短期震荡偏强、新棉上市或承压；白糖供应压力增大、价格偏弱；纸浆期货走势震荡；原木处于弱现实与旺季预期博弈阶段 [1][6][7][8][9][11][12][13][15][16] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：短期或继续震荡调整，中期在海外生柴需求增加等因素影响下偏强运行概率大。美盘休市国内油脂震荡盘整，关注美联储货币政策、原油供需、中美贸易、美豆天气、马棕产量出口、印尼政策、中加关系等情况 [6] - 蛋白粕：关注下沿支撑，盘面延续区间震荡。国际美豆关注天气对单产影响、巴西新季播种、美国压榨出口及持仓情况；国内现货稳定，基差随盘面波动，关注中美贸易、国储拍卖、澳籽、生猪反内卷对需求影响 [6] - 玉米/淀粉：贸易商提前布局囤货，情绪不易过度悲观。价格走势分化，供应新旧交接，需求下游库存季节性走低，采购意愿有差异，关注新陈交接“缺口” [7][8] - 生猪：9月出栏继续增加，猪价压力持续。供应短期9月出栏环增，中期下半年出栏增量，长期关注政策去产能落实；需求气温转凉，肥标价差扩大；库存出栏均重小幅下降；短期收储提振有限，长期政策落实或驱动猪价转强 [1][8] - 天然橡胶：胶价上行驱动有限，但下方支撑偏强。进入季节性上涨时间，炒作题材多，基本面短期船货到港或减少，需求刚性，价格回落下游采购积极性回升 [9][11] - 合成橡胶：盘面跟随天胶震荡。BR盘面区间震荡，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑，供应暂无明显压力 [12] - 棉花：棉价震荡整理，关注收购价。当前至10月初期震荡偏强运行，待新棉大量上市或承压下行。库存低，需求边际好转，收购价受预售基差、棉籽价格、新棉增产预期影响 [13] - 白糖：供应压力边际增大，糖价偏弱运行。国际市场巴西、泰国、印度新作预计增产，国内进口量增加 [15] - 纸浆：现货成交清淡，纸浆期货核心驱动难定。上周期货偏弱，主力合约创今年新低，下跌核心是布针仓单问题，09交割完毕布针仓单压力或阶段缓解，操作维持观望 [16] - 原木：弱现实与旺季预期博弈。盘面震荡回落，基本面偏弱，关注旺季预期兑现情况，利多因素有估值抬升、供应压力缓解，可区间逢低试多远月11合约 [16][17] 品种数据监测 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [19][38][51][70][110][123][138][157] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 09 - 02，特色指数中商品20指数2472.40，+0.25%；工业品指数2227.52，+0.01%；板块指数中农产品指数971.84，今日涨跌幅+0.05%，近5日涨跌幅 - 0.05%，近1月涨跌幅 - 0.72%，年初至今涨跌幅+1.79% [170][172]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [175] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势和展望，如油脂受产量、需求和贸易关系影响，生猪受产能、政策和库存影响等，投资者可根据各品种特点关注相应投资机会和策略 [1][8][11] 各品种总结 油脂 - 观点：昨日豆油偏强，马棕7月产量环增预期强，中期展望震荡偏强 [8] - 产业信息：MPOA数据显示马棕7月产量预估环增9.01%，预估总产量184万吨；ITS和AmSpec数据显示7月马棕出口环比下降 [8] - 逻辑：美豆丰产预期及需求担忧致周二美豆类下跌，国内三大油脂走势分化；美豆优良率69%，未来2周降水正常，丰产预期强；7 - 9月为棕油增产季，马棕7月累库压力大；国内菜油库存高位，关注进口情况 [8] - 展望：海外生柴对棕油、豆油需求及国内豆油出口预期下，棕油、豆油偏强运行概率大，关注菜油、棕油技术阻力位表现 [8] 蛋白粕 - 观点：水产旺季，菜粕强于豆粕，中期展望震荡 [9] - 信息：2025年8月6日，国际大豆贸易升贴水报价有变化，中国进口大豆压榨利润均值周环比和同比均增加 [9] - 逻辑：国际上美豆优良率高，未来2周降水正常，丰产预期强，巴西贴水强势；国内短期油厂开机率高，豆粕库存将达峰，长期供应预期有缺口，关注生猪产能去化对需求的影响 [9] - 展望：未来两周油厂开机率高，豆粕库存迎峰，现货和基差低位震荡，远月合约因供应缺口和成本抬升走强，建议油厂卖套，下游企业买基差合同或点价，单边多单持有，期权做多波动 [9] 玉米及淀粉 - 观点：市场情绪持续偏弱，盘面底部震荡，中期展望震荡偏弱 [10] - 信息：锦州港平舱价、国内玉米均价和主力合约收盘价环比均有下降 [10] - 逻辑：供应端贸易环节出粮使库存消化，但渠道库存情况有分歧，进口玉米拍卖成交率低；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；政策端进口玉米成交率下滑；新季玉米产情正常，下半年进口量增价落预期强 [10][11] - 展望：短期旧作供应收紧或使部分区域价格反弹，新作上市后供应压力释放价格下行，关注港口及深加工玉米库存消化速度 [11] 生猪 - 观点：减产预期扰动，盘面反弹，中期展望震荡 [11] - 信息：8月6日，河南生猪（外三元）现货价格环比降0.21%，期货收盘价环比涨0.94% [1][11] - 逻辑：中畜协拟召开座谈会引发去产能交易情绪；供应端短期集团场大猪出栏增加，散户二育栏舍利用率高，中期生猪出栏呈增量趋势，长期政策引导去产能；需求端肉猪比价持平，肥标价差扩大；库存出栏均重环比降但同比高；短期现货受高均重压制，中长期商品猪供应有压力，政策落实或使远月转强 [2][11] - 展望：生猪盘面波动大，现货及近月端价格中枢低，远月端受减产预期影响利多，但需观察，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [11] 天然橡胶 - 观点：宏观偏暖带涨胶价，中期展望震荡 [13] - 信息：青岛保税区、国产全乳老胶等价格持平，8月5日泰国合艾原料市场部分报价上涨 [13] - 逻辑：宏观情绪偏暖，商品整体向上，市场有炒作情绪，胶价偏强；基本面变化不大，供给端亚洲产区雨季影响，原料价格反弹，需求端稳定，即期基本面难使盘面快速下行 [13][14] - 展望：短期跟随商品情绪变化，关注资金情绪 [14] 合成橡胶 - 观点：原料供应偏紧托底盘面，中期展望震荡 [15] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格持平，丁二烯国内现货价格上涨 [15] - 逻辑：BR盘面受天胶、宏观带动及原料丁二烯短期偏紧支撑上涨，自身基本面驱动不明，原料价格冲高回落，市场维持弱势下行态势 [15] - 展望：整体区间震荡运行，关注装置变动情况 [15] 棉花 - 观点：基本面驱动不强，棉价再次陷入区间震荡，中期展望震荡 [16] - 信息：截至8.6日，24/25年度注册仓单8464张，郑棉09收于13690元/吨，环比涨35元/吨 [16] - 逻辑：25/26年度国内外棉市供应宽松，需求淡季，企业开机率下滑，成品累库，花纱利润不佳；7月棉花去库减缓，商业库存同期低位；基本面多空交织，棉价在13500 - 14300元/吨区间震荡，月差维持11 - 1反套思路 [16] - 展望：单边震荡，区间操作 [16] 白糖 - 观点：糖价承压走弱，中期展望震荡 [17] - 信息：截至8.6日，郑糖09合约收于5683元/吨，环比降14元/吨 [17] - 逻辑：中长期新榨季全球食糖预计供应过剩，巴西、印度、泰国均有增产预期；短期巴西生产和出口高峰，中国进口量将集中放量，糖价有下行压力 [17] - 展望：长期震荡偏弱，短期维持反弹空观点 [17] 纸浆 - 观点：市场表现僵持，中期展望震荡 [18] - 信息：山东针叶俄针、太平洋、银星价格不变，山东金鱼价格下降 [18] - 逻辑：期货低位波动，宏观情绪主导走势；纸浆基本面稳中偏弱，阔叶浆供给压力大，需求端难形成量价共振利多，海外表现偏弱，但国内阔叶浆走高或带来利多 [18] - 展望：近期波动跟随宏观，预计宽幅震荡，关注01跌至5200 - 5250左右低吸多配机会和11 - 1反套 [18] 原木 - 观点：震荡运行，区间操作，中期展望震荡偏弱 [19] - 信息：无明确信息提及 [19] - 逻辑：短期基本面变化有限，市场淡季；利多因素有外商报价上调、首月交割后无新增仓单注册、到港量下降；利空因素有现货跟涨有限、盘面拉涨后套保压力增大、部分仓单未消化；供应压力环比改善 [19][20] - 展望：盘面多空交织，短期资金情绪和技术图形呈上攻趋势，关注现货跟涨情况，操作上区间800 - 850运行，产业端适度套保 [20]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [5] | | 蛋白粕 | 震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [6] | | 生猪 | 震荡偏强 [7] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [8] | | 合成橡胶 | 震荡 [10] | | 棉花 | 震荡 [11] | | 白糖 | 震荡 [10] | | 纸浆 | 震荡偏强 [14] | | 原木 | 震荡偏弱 [16] | 报告的核心观点 报告对农业领域多个品种进行分析展望，整体市场受多种因素影响走势各异，部分品种受政策、供需、宏观情绪等因素影响呈现不同程度的震荡或趋势性变化，投资者需关注各品种关键因素变动以把握投资机会 [1][5][7]。 各品种总结 油脂 - 观点：昨日震荡分化，马棕7月增产预期强 [5] - 产业信息：MPOA和UOB数据分别显示，7月1 - 20日马棕产量环比+11.24%和5% - 9% [5] - 逻辑：美豆产区天气良好致美豆和美豆油震荡下跌，国内油脂震荡分化棕油偏强；宏观上美国贸易协议及关税谈判影响美元和原油；产业端美豆长势好、生柴需求预期增加，国内豆油库存回升，棕油增产季产地累库压力增大，菜油库存高位缓慢下降 [5] - 展望：油脂市场多因素博弈，近日回调压力增大，关注下方技术支撑有效性 [5] 蛋白粕 - 观点：现货跟涨不足，盘面波动加剧 [5] - 数据：7月22日，美湾豆、美西豆周环比无变化，南美豆环比-1.92%；中国进口大豆压榨利润周环比+14.02% [5] - 逻辑：国际上美豆优良率略低、产区有旱情风险、压榨量同比增长、出口前景受经贸摩擦影响，多空交织料震荡；国内现货跟涨不足、基差走弱、库存攀升，长期消费刚需或稳中有增 [5] - 展望：内盘双粕强于美豆，基差预计偏弱，油厂可逢高卖套，下游可逢低买基差合同或点价，单边2900多单持有，期权做多波动 [5] 玉米及淀粉 - 观点：氛围带动，期现偏强震荡 [6] - 信息：锦州港平舱价2320元/吨无变化，国内玉米均价2405元/吨环比+1元/吨，主力合约收盘价2321元/吨环比-0.04% [6] - 逻辑：贸易环节出粮使库存消化，7 - 8月陈作供应或收紧；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；市场对利多因素已消化，近期天气使华北到车减少，现货反弹；远月新季玉米产情正常，进口供应宽松 [6][7] - 展望：短期旧作去库有不确定性，价格阶段性反弹；新作上市后供应压力释放，有下行驱动 [7] 生猪 - 观点：反内卷情绪交易，远月拉涨 [1][7] - 信息：7月23日，河南生猪（外三元）价格14.32元/千克环比-0.49%，期货收盘价14590元/吨环比+1.46% [7] - 逻辑：农业部召开座谈会催化反内卷去产能情绪；供应上短期集团场出栏加快、大猪占比高，中期出栏量或增加，长期产能仍在高位；需求上肉猪比价和肥标价差周度环增；库存上栏舍利用率有变化，部分散户有二育情绪；节奏上短期期货反弹，现货低位运行，中长期三季度有供应压力 [1][7] - 展望：震荡偏强，7月供给侧政策影响市场，弱现实强预期，减产预期利多远月，关注政策落实效果 [2][7] 沪胶与20号胶 - 观点：市场多头情绪犹在，胶价高位震荡 [8] - 信息：青岛保税区及泰国合艾原料市场多品种价格有变动 [8] - 逻辑：商品市场偏强，反内卷题材和工信部稳增长工作刺激市场多头情绪；天胶抗跌，自身基本面短期无大矛盾；供给端产区雨季原料价格反弹，7、8月船货到港或偏少；需求端部分轮胎企业开工和库存情况好转，三季度或有去库交易，宏观情绪维持胶价或上涨 [8][9] - 展望：短期跟随商品情绪易涨难跌，关注资金情绪变化 [9] 合成橡胶 - 观点：盘面进入调整阶段 [10] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品及丁二烯国内现货价格有下调 [10] - 逻辑：BR随商品回调，丁二烯价格下调使反弹较弱；受宏观驱动，难大跌，短期盘整；基本面无大变化，原料丁二烯价格上周偏强震荡，下游开工尚可，需求有支撑，供应无压力，华东码头现货偏紧 [11] - 展望：整体区间震荡运行，关注装置变动情况 [11] 棉花 - 观点：棉价偏强震荡 [11] - 信息：截至7.23日，24/25年度注册仓单9382张，郑棉09收于14180元/吨环比-45元/吨 [11] - 逻辑：25/26年度国内外供应宽松，中国预计增产；需求处于淡季，企业开机率下滑、成品累库；库存去库速度环比放缓但仍快于往年，商业库存低，新花上市前供应偏紧；短期低库存支撑旧作合约，继续上行动力不足，中期新疆增产价格或承压 [11] - 展望：震荡，低库存支撑棉价，但短期继续上行阻力增强 [11] 白糖 - 观点：糖价继续反弹，关注上方压力 [10] - 信息：截至7.23日，郑糖09合约收于5834元/吨环比+11元/吨 [13] - 逻辑：25/26榨季全球糖市供应预期宽松，主产国均有增产预期；巴西新榨季产量低于去年，制糖比环比提高；印度季风降雨利于甘蔗生长；国内销售快、库存同比减小，但进口增加，巴西将进入生产和出口高峰期 [13] - 展望：长期因供应宽松糖价有下行驱动，预计震荡偏弱；短期利多缺乏、利空积累，国内糖价震荡，运行至区间上沿，关注反弹空机会 [13] 纸浆 - 观点：宏观主导，顺势多配 [14] - 信息：山东针叶俄针、马牌、银星及山东金鱼价格有变动 [14] - 逻辑：期货上涨主因宏观氛围强势；供需面美金价格偏跌压制上涨空间，海外浆厂库存高、出运量大，下游纸张产量和产销走高，实际用量增加，针叶期货价格对标进口完税价格低；短期宏观驱动上涨，估值支撑减弱但驱动仍在，中期进口压力大、供需双高，宏观是唯一确定利多 [14] - 展望：宏观氛围偏暖，供需偏弱指引，绝对估值不高，预计震荡偏强 [15] 原木 - 观点：大盘调整，原木回落 [16] - 逻辑：盘面跟随大盘调整，短期基本面无明显变化，跟随宏观氛围；技术形态上主力合约跌破5日线在10日线企稳；基本面现货港口库存回落，交割品流通压力增大，加工厂接货能力降低；进口7月到港有变化，中期供需两弱；7月新西兰飓风影响有限；市场整体需求平稳，关注高价CFR持续性和交割品体量变化 [16][18] - 展望：震荡偏弱，短期宏观回暖投机端观望，产业端适度参与套保 [18]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏弱 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 长期震荡偏弱，短期震荡反弹 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [5][7][8][9][13][14][17][18] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势和展望。油脂因美豆长势、棕油增产等因素或震荡偏弱；蛋白粕多空交织，短期区间震荡；玉米现货坚挺但受政策和需求影响；生猪产能高位，价格震荡；天然橡胶和合成橡胶横盘震荡；棉花短期震荡；白糖长期震荡偏弱、短期反弹；纸浆维持弱势运行；原木交割博弈收尾，中期供需两弱 [5][7][8][9][13][14][17][18]。 各品种总结 油脂 - 产业信息：2025年加拿大油菜籽种植面积同比降2.5%；美豆种植完成且长势良好，未来2周产区降水正常，美国生柴政策存变数；CNPE将8月1日巴西生柴掺混比例从14%上调至15%；国内进口大豆到港量大，豆油库存回升；马棕6月产量环增幅度预期有限，出口预期乐观；国内菜油库存缓慢下降但仍处高位 [5]。 - 逻辑：上周五美豆震荡偏强、美豆油震荡偏弱，昨日国内三大油脂震荡偏空。宏观上中美贸易缓和、美联储降息预期升温、原油价格因增产预期下跌；产业端美豆情况、生柴政策、棕油产量和出口、菜油库存等因素综合影响 [5]。 - 展望：近期油脂或继续震荡偏弱，需关注下方技术支撑有效性 [5]。 蛋白粕 - 信息：2025年6月30日，国际大豆贸易升贴水报价中，美湾豆、美西豆周环比无变化，南美豆环比涨3美分/蒲式耳或1.33%；中国进口大豆压榨利润均值周环比涨1.49元/吨或3.71% [6]。 - 逻辑：国际上美豆优良率、降水温度、干旱面积、巴西豆出口、阿根廷大豆产量和出口、CFTC净多持仓等因素多空交织；国内豆粕成交缩量，大豆到港量增加、压榨量高、豆粕累库、下游补库不足，长期中美关系、南美贴水、油厂榨利、能繁母猪存栏影响消费 [7]。 - 展望：美豆维持区间震荡，国内豆粕累库持续，油厂可逢高卖套，下游企业待价格下跌后操作，单边关注2900附近企稳买入 [7]。 玉米及淀粉 - 信息：锦州港平舱价2380元/吨无变化，国内玉米均价2438元/吨涨4元/吨 [8]。 - 逻辑：国内玉米以涨为主，产区余粮有限贸易商挺价，深加工企业提价锁定粮源；华北因阴雨到货量低，收购价上调；需求上玉米饲用库存天数下滑，政策粮拍卖传闻再起，7月1日第一批进口玉米拍卖落地 [8][9]。 - 展望：基于产需缺口预期驱动向上，但受政策粮拍卖潜在利空影响或回调 [9]。 生猪 - 信息：6月30日，河南生猪（外三元）价格15元/千克，环比涨0.6%；生猪期货收盘价(活跃合约)13870元/吨，环比降0.96% [9]。 - 逻辑：月末养殖场出栏节奏放缓，现货上涨但期货面临高产能、高库存压力，期现背离。供应上短期出栏均重下降但散户压栏，中期下半年出栏量或增加，长期产能仍在高位；需求上肥标价差缩小、屠宰量环比下降；库存上出栏均重下降但育肥栏舍利用率提高；节奏上短期育肥栏舍利用率增加、上游挺价，三季度出栏量或增加，长期产能高位、仔猪数量增加，生猪仍在下行周期 [2][9]。 - 展望：近期出栏均重缓慢下降，育肥利润吸引散户压栏，养殖端挺价，但消费淡季，猪价震荡为主 [3][9]。 天然橡胶 - 信息：青岛保税区人民币泰混、国产全乳老胶等价格有变化，6月30日泰国合艾原料市场报价部分下跌 [9][10]。 - 逻辑：外部环境变化不大，商品整体维稳，胶价横盘震荡。原料价格坚挺提供底部支撑，基本面短期尚可但变量不大。供给端亚洲产区雨季，原料价格反弹但前期受降雨和开割初期影响供应量有限，市场预期7、8月船货到港偏少；需求端部分轮胎企业开工恢复、库存积压好转，但预期依旧偏弱 [10][11]。 - 展望：在基本面出现指引前，或跟随商品整体波动 [11]。 合成橡胶 - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格部分持平，丁二烯国内现货价格部分下跌 [12]。 - 逻辑：宏观情绪偏暖，BR盘面维稳区间震荡，更多跟随天胶和整体商品波动。基本面开工水平回落至5月以来最低，库存小幅累库，反映终端采购消极；丁二烯价格小区间震荡，周均价环比小幅上涨，受外围消息影响产业链上下游产品走强，但国内产量提升、船货到港和下游买盘谨慎压制行情上涨空间 [12]。 - 展望：外部局势暂时可控，盘面回调未结束，关注前低支撑 [12]。 棉花 - 信息：截至6.30日，24/25年度注册仓单10273张，郑棉09收于13740元/吨，环比降20元/吨 [13]。 - 逻辑：新棉25/26年度中国及海外主产国产量存增产预期，美国关注三季度产区天气和优良率；需求端下游淡季，纺织成品库存增加、开机率下行、花纱价差走弱影响采购需求；库存端今年棉花商业库存去化速度高，当前处于同期偏低水平。短期低库存支撑棉价，但消费转淡、多头减仓使上涨势头放缓，上方压力待考验，低库存使主力合约相对抗跌 [13]。 - 展望：短期震荡，参考13500 - 14300元/吨 [13]。 白糖 - 信息：截至6.30日，郑糖09合约收于5807元/吨，环比涨15元/吨 [14]。 - 逻辑：国内24/25榨季国产糖生产结束，处于纯销售期，产销率高、工业库存下降，上半年进口量偏低但后续有集中到港预期；国际市场巴西、印度、泰国新榨季产量预期增加。上周国内郑糖反弹，ICE原糖止跌企稳，但基本面利多不显著，后续进口集中到港或限制糖价反弹高度 [14][16]。 - 展望：长期因新榨季供应宽松，糖价存下行驱动，预计震荡偏弱；短期震荡反弹 [16]。 纸浆 - 信息：上一交易日，山东针叶俄针、马牌等纸浆价格有变化 [17]。 - 逻辑：昨日纸浆期货下行，供需基本面维持弱势。进口量高位波动、价格下行，阔叶浆供应过剩；需求淡季，下游纸张企业库存增长、采购需求偏弱；美金价格走低，内盘针阔叶价格有下跌压力；阔叶价格不足以促成囤货，纸浆期货难持续上涨。但价格进入低位区间，追空有风险，操作上维持空配持有，不追空，站稳13日均线离场 [17]。 - 展望：供需偏弱指引，交割品规则变化带来利多，预计纸浆期货走势震荡 [17]。 原木 - 信息：江苏、山东辐射松原木现货价格，LG2507期货收盘及基差情况 [18]。 - 逻辑：昨日原木首个合约LG2507进入交割月前最后交易日，盘面尾盘回落。本周现货持稳，到港阶段性减少使总库存环比下降，但市场进入消费淡季，中期供需两弱。短期交割博弈告一段落，波动率或下降，港口旧货出清带动现货估值中枢上移提供底部支撑，中期远月受基本面偏弱影响预计偏弱运行 [18]。 - 展望：中期供需两弱格局延续，短期波动率下降，远月预计偏弱运行 [18]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析 认为油脂重回区间运行概率大 蛋白粕短期回调 玉米阶段性横盘 生猪价格震荡 天然橡胶延续震荡走势 合成橡胶震荡偏强 棉花短期震荡 白糖长期震荡偏弱短期反弹 纸浆走势震荡 原木盘面近强远弱 [9][10][11][12] 各品种总结 油脂 - 观点：技术下行压力增大 警惕地缘冲击风险 中期展望震荡 [9] - 产业信息：6月1 - 20日马棕产量环比2.5% 6月1 - 15日环比 - 4% 船运机构预计马棕6月1 - 20日出口环比10%至17% [9] - 逻辑：美豆和美豆油震荡下跌 国内油脂震荡偏空 中东局势升级 市场避险情绪升温 EPA提案利多情绪或已释放 美豆种植顺利 国内豆油库存回升 棕油增产压力或边际减弱 菜油库存高位但后期进口量或减少 [9] - 展望：油脂重回区间运行概率大 近日回落压力增大 需警惕地缘局势及油价带来的上行风险 [9] 蛋白粕 - 观点：阿根廷大豆产量预估上调 豆类区间上沿回调 中期展望震荡 [10] - 产业信息：6月23日 国际大豆贸易升贴水报价美湾豆229美分/蒲式耳 美西豆202美分/蒲式耳 南美豆200美分/蒲式耳 中国进口大豆压榨利润均值76.65元/吨 [10] - 逻辑：国际上 罗萨里奥谷物交易所提高阿根廷大豆产量预估 美豆播种和出苗顺利 运费上涨 南美大豆贴水走升 国内交易情绪回落 未来2个月大豆到港量增加 油厂开机率高 豆粕库存季节性回升 能繁母猪存栏同比增长 市场预期四季度有供应缺口 [10] - 展望：美豆维持区间震荡 国内豆粕供需双增 菜粕供需双弱 盘面区间回调 油厂可逢高卖套 下游企业逢低买基差合同或点价 单边逢低买入 9 - 1正套止盈 [10] 玉米/淀粉 - 观点：到车量高位 华北阶段性横盘 [11] - 信息：锦州港平舱价2380元/吨 国内玉米均价2422元/吨 价格上涨7元/吨 [11] - 逻辑：国内玉米价格稳中有涨 华北部分深加工因到货增加下调收购价 小麦收获结束 贸易商出货玉米 东北余粮有限 贸易商挺价 玉米饲用库存天数下滑 南港阶段性累库 进口谷物收紧 确立库存去化预期 [11][12] - 展望：基于产需缺口预期 驱动向上 关注进口拍卖落地的潜在利空影响 预计震荡运行 [12] 生猪 - 观点：体重库存下降 惜售情绪反复 中期展望震荡 [12] - 信息：6月23日 河南生猪（外三元）价格14.72元/千克 环比变化1.1% 生猪期货收盘价(活跃合约)13980元/吨 环比变化 + 0.6% [1][12] - 逻辑：供应上 短期大猪出栏比例增加 出栏均重下降 中期下半年出栏量递增 长期产能仍在高位 能繁母猪存栏环比增加 需求上 气温升高 肥标价差收缩 库存上 生猪体重环比下降 节奏上 短期育肥端去库存 养殖场惜售 猪肉消费进入淡季 价格低位震荡 三季度关注去库和增重节奏 长期产能高位 下半年供应量增加 猪价下行 [2][12] - 展望：养殖端降库存 夏季消费淡季 生猪供需宽松 若去库充分 阶段供应压力或缓解 但下半年商品猪出栏仍增量 产能拐点未现 [3][12] 天然橡胶 - 观点：延续震荡走势 [13] - 信息：青岛保税区人民币泰混13820元/吨 国产全乳老胶13950/吨 保税区STR20现货1705 云南进干胶厂胶水13300 胶块12800 6月23日泰国合艾原料市场胶水57.75 杯胶47.5 [13] - 逻辑：胶价区间震荡 抗跌 交易重心在宏观 基本面变化不大 供给端亚洲产区雨季 原料价格反弹 7、8月船货到港预期偏少 需求端部分轮胎企业开工恢复 库存积压好转 需求即期稳定但预期偏弱 [14] - 展望：外部事件影响主导 持续时间未知 谨慎参与 非标基差低 反套操作多 胶价或维持偏强震荡 [14] 合成橡胶 - 观点：方向不明确 区间震荡 [15] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格 两油山东市场价报11750元/吨 浙江传化市场价报11600元/吨 烟台浩普市场价报11550元/吨 丁二烯国内现货价格 山东鲁中地区主流价报9575元/吨 江阴出罐自提价报9375元/吨 [15] - 逻辑：油价回调 丁二烯价格走跌 盘面偏弱 跟随原油及化工板块情绪波动 基本面开工水平回落 库存小幅累库 终端采购消极 丁二烯价格小区间震荡 周均价环比小幅上涨 国内产量提升 港口库存增量 下游买盘谨慎 行情上涨空间受压制 原油强势 丁二烯价格或企稳 [15] - 展望：地缘冲突对盘面情绪扰动持续 基本面向下趋势未改 短期谨慎参与 盘面或震荡偏强运行 [15] 棉花 - 观点：棉价小幅走弱 [16] - 信息：截至6.23日 24/25年度注册仓单10493张 郑棉09收于13465元/吨 环比 - 30元/吨 [16] - 逻辑：新棉增产预期 美国关注三季度天气 需求端下游转入淡季 纺织成品库存增加 开机率放缓 库存端商业库存去化快 处于同期偏低水平 年度末期库存偏紧担忧支撑基差 但下游季节性转淡 新作增产预期压制看涨情绪 [16] - 展望：短期震荡 参考13000 - 13800元/吨 区间操作 月差关注反套机会 [16] 白糖 - 观点：糖价短期反弹 [18] - 信息：截至6.23日 郑糖09合约收于5721元/吨 环比 + 1元/吨 [18] - 逻辑：外盘提前交易新榨季供应宽松预期 内外糖价短期下方空间有限 巴西雷亚尔兑美元汇率走强 原油价格强势支撑原糖估值 24/25榨季国产糖处于纯销售期 产销率高 工业库存下降 上半年进口量偏低 后续有进口糖集中到港预期 国际市场巴西、印度、泰国新榨季产量预计增加 [18] - 展望：长期因新榨季供应宽松 糖价存下行驱动 预计震荡偏弱 短期或阶段性反弹 [18] 纸浆 - 观点：交易品规则变化带来波动 基本面弱势难改 [19] - 信息：上一交易日 山东针叶俄针5300元/吨 马牌5700元/吨 银星6050元/吨 山东金鱼4100元/吨 [19] - 逻辑：期货上涨 远月合约涨幅明显 主因暂停布针新仓单入库 现货跟随有限 供需基本面维持弱势 进口量高位波动 价格下行 需求淡季 下游企业库存增长 采购需求弱 美金价格走低 内盘针阔叶价格有下跌压力 阔叶价格难促囤货 期货难持续上涨 交割品规则变化拉动期货价格 但现货受供需宽松压制 上涨空间受限 [19] - 展望：供需偏弱 交割品规则变化带来利多 预计纸浆期货走势震荡 [19] 原木 - 观点：交割博弈持续 盘面近强远弱 [20] - 信息：现货价格江苏4米中A辐射松原木760元/立方米 山东3.9米中A辐射松原木750元/立方米 期货价格LG2507收盘819元/方 江苏地区基差为 - 59 日照地区基差为 - 69 [20] - 逻辑：盘面给出无风险套利空间 期现商购货 贸易商惜售 现货和盘面联动上涨 基本面短期无明显矛盾 围绕交割逻辑 近月受交割支撑 远月回归基本面 6月20日2507合约调整限仓 持仓增加 虚实比偏高 波动增加 多空博弈持续 供应6月到港压力仍存 月底或7月初改善 需求6 - 8月为淡季 基本面弱平衡 港口旧货出清支撑盘面底部 [20][21] - 展望：未明确提及 [20][21]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [4] | | 蛋白粕 | 震荡 [4] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [4] | | 生猪 | 震荡偏弱 [5] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [5] | | 合成橡胶 | 震荡 [7] | | 棉花 | 震荡偏弱 [7] | | 白糖 | 震荡偏弱 [9] | | 纸浆 | 震荡 [10] | | 原木 | 震荡偏弱 [12] | 报告的核心观点 - 近期猪价快速下跌后猪粮比下降，6月11日中央储备冻猪肉收储1万吨提振市场情绪，但库存压力高基本面宽松，猪价仍处下行周期 [1][5] - MPOB报告对油脂影响有限，贸易政策、海外生柴政策及油脂油料供应等因素驱动下，中期油脂市场或区间运行，近期豆油和棕油或反弹 [4] - 美豆预计区间震荡，国内豆粕供应增长压力主导，现货弱于盘面，基差延续弱势 [4] - 小麦托市收购启动使玉米市场看涨情绪升温，进口谷物收紧库存去化预期逐步兑现，玉米震荡偏强运行，但需关注进口拍卖政策潜在利空 [4][5] - 商品强势带动胶价上涨，但橡胶基本面仍偏弱，下行趋势或继续 [5][6] - 合成橡胶基本面变化不大，关注丁二烯价格企稳后盘面支撑力度，BR盘面有望暂时企稳但上方承压 [7] - 棉花基本面变化不大，宏观消息提振市场情绪，短期棉价区间震荡，长期因新作增产预期弱势震荡 [7] - 新榨季食糖预计供应宽松，糖价长期有下行驱动，短期震荡偏弱 [9] - 宏观影响商品情绪，纸浆供需偏弱利空单边，俄针估值修正带来盘面利多，走势震荡 [10] - 原木基本面转弱，交割博弈使盘面波动加剧，短期维持偏弱，空单可逐步止盈观望 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 观点：MPOB报告影响有限，关注技术阻力有效性 [4] - 产业信息：马棕5月产量、出口高于预期，库存略低于预期；美豆产区天气良好，优良率改善，国内进口大豆大量到港，预计后期豆油库存回升 [4] - 逻辑：美豆产区天气和优良率影响豆类价格，宏观环境聚焦中美贸易谈判，产业端进口南美豆成本抬升，美豆种植进度和优良率较好，棕油增产压力或边际减弱，菜油库存高位但后期进口量或减少 [4] - 展望：中期油脂市场或区间运行，近期豆油和棕油或反弹，关注上方技术阻力有效性 [4] 蛋白粕 - 观点：下游采购趋于谨慎，现货弱于盘面 [4] - 产业信息：2025年6月10日国际大豆贸易升贴水报价及中国进口大豆压榨利润情况 [4] - 逻辑：国际美豆播种出苗顺利，未来降水温度略偏高，运费上涨、贴水走升、出口量下降、净多持仓走低，中加关系暂无进展；国内豆粕现货价格上涨但成交下降，供应压力制约涨幅，油厂榨利走高，未来大豆到港量增加，库存季节性回升，下游库存环比走高后趋于谨慎，能繁母猪存栏增长预示消费刚需或稳中有增 [4] - 展望：美豆维持区间震荡，国内豆粕现货弱于盘面，基差延续弱势，油厂可逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价，单边不追多，逢低买入，9 - 1正套 [4] 玉米及淀粉 - 观点：看涨情绪升温，09合约突破前高 [4] - 信息：锦州港平舱价和国内玉米均价上涨 [4] - 逻辑：小麦托市收购启动使市场看涨情绪升温，进口谷物收紧库存去化预期兑现，基本面山东深加工门前到货量低、东北余粮外流、下游用粮企业采购需求有限但部分有刚需，期货上行反哺市场心态 [4][5] - 展望：震荡偏强运行 [5] 生猪 - 观点：猪肉收储，市场情绪暂获提振 [1][5] - 信息：6月10日河南生猪（外三元）现货价格和生猪期货收盘价环比变化 [5] - 逻辑：近期猪价下跌后收储提振情绪，但库存压力高基本面宽松，供应上短期出栏体重下降、大猪出栏占比提高，中期三季度出栏量递增，长期产能仍在高位；需求上气温升高消费进入淡季；库存上出栏均重环比下降；节奏上短期近月市场面临出库冲击价格偏弱，长期产能在高位盘整、仔猪数量增加，猪价仍处下行周期 [1][5] - 展望：震荡偏弱，大猪库存释放近月面临抛压，远月受库存出清和产能调整预期影响情绪回暖，近弱远强 [2][5] 沪胶与20号胶 - 观点：商品强势带动胶价上涨 [5] - 信息：青岛保税区、泰国合艾原料市场报价及乘用车市场零售量数据 [5][6] - 逻辑：商品强势反弹带动胶价上涨，但幅度有限，基本面变化不大，供给端泰国雨季影响原料价格下行，需求端轮胎开工恢复力度偏弱，成品库存积压缓解不明显，宏观情绪好转使盘面暂时企稳并有小幅反弹，但需注意谈判结束后情绪反转 [5][6] - 展望：橡胶基本面仍偏弱，下行趋势或将继续 [6] 合成橡胶 - 观点：变化不大，跟随反弹 [7] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格和丁二烯国内现货价格 [7] - 逻辑：盘面跟随大盘小幅走高，基本面变化不大，BR自身基本面中性，民营生产企业降负或缓解库存压力，丁二烯市场弱势运行但部分装置检修和进口船货到港有限支撑商家心态，价格走低吸引阶段性买盘 [7] - 展望：关注丁二烯价格企稳后盘面的支撑力度，BR盘面有望暂时企稳但上方承压 [7] 棉花 - 观点：情绪好转，盘面连续三日收涨 [7] - 信息：截至6.10日24/25年度注册仓单数量和截至6.9日郑棉09收盘价 [7] - 逻辑：郑棉上涨，基本面变化不大，宏观消息提振市场情绪，新棉种植面积预计增加，产量或创新高，需求端6月下游需求季节性转淡，库存端棉花去库速度加快，商业库存低于同期均值或支撑价格，盘面短期区间震荡，长期因新作增产预期弱势震荡 [7] - 展望：短期震荡，长期震荡偏弱 [7] 白糖 - 观点：糖价震荡偏弱 [9] - 信息：截至6.10日郑糖09合约收盘价 [9] - 逻辑：市场提前交易25/26榨季全球糖市供应宽松预期，巴西、印度、泰国、中国产量预期乐观，巴西新榨季生产数据同比下滑但市场对总产量预期乐观，中国24/25榨季产销率高、工业库存减少但后续有到港压力 [9] - 展望：长期因新榨季供应宽松糖价有下行驱动，短期外盘走弱导致估值下移，糖价震荡偏弱 [9] 纸浆 - 观点：宏观影响商品情绪，纸浆维持震荡 [10] - 信息：山东针叶浆和阔叶浆价格 [10] - 逻辑：纸浆供需面仓单减少、俄针存在检修与转产传闻、阔叶投产压力显现、需求端总体驱弱、短期供应端有罢工和浆厂挺价新闻，盘面反弹主要交易俄针估值修正，接近尾声后供需偏弱驱动盘面偏弱，其他针叶浆基差或继续走低，仓单减少和俄针转产使盘面抗跌 [10] - 展望：走势震荡 [10] 原木 - 观点：交割博弈驱强，多头减仓下行 [11] - 信息：现货价格、期货价格、新西兰发运、需求端、下游等情况 [11][12] - 逻辑：原木基本面转弱，短期供应累积，现货承压；期货交割临近，多空博弈使盘面波动加剧，今日多头减仓下行，预计短期维持偏弱但波动率提升，6月到港压力仍存，需求季节性转弱，下游加工厂利润修复支撑现货，贸易商6月抄底接货意愿高，产业和机构观点有分歧 [11][12] - 展望：短期维持偏弱，空单可逐步止盈，暂观望 [12] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、橡胶类、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种数据监测，但文档未给出具体数据内容 [14][33][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场外盘走弱内盘下跌，基本面无明显利好但低位不宜追空 [1] - 红枣市场期价弱势，短期以偏弱思路对待，关注支撑位和套利机会 [2] - 橡胶系品种有向上修复苗头但持续性存疑，可关注支撑位并考虑短多 [3] 根据相关目录分别进行总结 白糖 行情复盘 - SR509合约昨日收盘价5730元/吨，日跌幅0.31%，夜盘收5721元；SR601合约收盘价5599元/吨，日跌幅0.44%，夜盘收5584元/吨 [1] 重要资讯 - 昨日ICE原糖7月合约收报16.62美分/磅，日跌幅0.78%；伦白糖主力合约收464.4美元/吨，日跌幅0.79% [1] - 昨日广西白糖现货成交价6014元/吨，下跌2元/吨；广西制糖集团报价6090 - 6180元/吨，报价持稳；云南制糖集团报价5860 - 5910元/吨，云南英茂下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6340 - 6850元/吨，少数下调10 - 30元/吨 [1] - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨；产销率71.85%，同比提高5.39个百分点 [1] - 印度全国合作糖厂联合会预计2025/26榨季食糖产量达3500万吨 [1] - 昨日郑商所白糖仓单29893张，环比 - 407张 [1] - 昨日SR9 - 1价差131元，环比 + 7元，夜盘收137元/吨 [1] 市场逻辑 - 外盘方面，ICE原糖延续走弱，年度季风提前或改善糖料作物前景，印度库存充足且预计新榨季增产，后市关注巴西制糖比变化 [1] - 内盘方面，郑糖下跌夜盘遇抵抗，国内糖市观望氛围浓，走货保守按需采购，外盘走弱拖累郑糖，基本面无明显利好 [1] 交易策略 - SR509合约关注5700元/吨附近支撑，未入场者可轻仓布多；9 - 1正套高抛低吸 [1] 红枣 行情复盘 - CJ509合约昨日收盘价8795元/吨，日跌幅0.17%；CJ601合约收盘价9585元/吨，日跌幅0.36% [2] 重要资讯 - 上周36家样本点物理库存在10753吨，环比增加85吨，增幅0.80%，同比增加74% [2] - 昨日广东如意坊市场到货3车，环比 + 1，参考到货特级10.6元/公斤，一级9元/公斤，价位维稳 [2] - 昨日河北特级红枣参考9.2元/公斤，一级8.3元/公斤，二级7.3元/公斤，整体价格维持稳定 [2] - 上一交易日郑商所红枣仓单共计8394张，环比 - 19张 [2] - 上一交易日CJ9 - 1合约月间差 - 790元/吨，环比 + 20元/吨 [2] 市场逻辑 - 昨日红枣期价窄幅整理，成交量与持仓量双减，现货价格弱稳，上游生长进程良好，下游需求偏弱，库存压力大，期价或低位运行 [2] 交易策略 - 前期空单部分止盈，短期以偏弱思路对待，关注8600元/吨附近支撑，套利关注9 - 1价差反套机会 [2] 橡胶系 行情复盘 - RU2509合约截至06月05日收盘价为13545元/吨，日跌幅0.81%，夜盘收13760元/吨 [3] - NR2507合约收盘价为11965元/吨，日跌幅0.46%，夜盘收12145元/吨 [3] - BR2507合约收盘价为10960元/吨，日跌幅1.22%，夜盘收11305元/吨 [3] 重要资讯 - 本周上海全乳胶周均价13440元/吨， - 730（ - 5.15%）；青岛市场20号泰标周均价1680美元/吨， - 92（ - 5.19%）；青岛市场20号泰混周均价13500元/吨， - 698（ - 4.92%） [3] - 昨日OSE11月RSS3橡胶收盘价292.4日元/公斤，日涨幅0.52% [3] - 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为64.05%，环比 - 8.46个百分点，同比 - 16.12个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为55.65%，环比 - 5.15个百分点，同比 - 5.94个百分点 [3] - 截至2025年6月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.97万吨，环比上期减少0.5万吨，降幅0.80%，保税区库存8.69万吨，降幅3.99%，一般贸易库存52.28万吨，降幅0.25% [3] - 2025年4月份，泰国天然橡胶对全球出口量36.03万吨，环比 - 16.64%，同比 + 14.21%，2025年1 - 4月份累计出口全球数量162.33万吨，累计同比增加14.39% [3] - 截至6月5日，丁二烯山东鲁中地区送到价格在9400元/吨左右，华东主港出罐价格在9200 - 9300元/吨左右 [3] - 截至6月5日，中石化华北齐鲁BR9000报价11400元/吨，周环比下降300元/吨，跌幅2.56% [3] 市场逻辑 - 天然橡胶方面，RU与NR小震荡整理后夜盘走强，产区降水扰动新胶上市慢，但市场对供应增量乐观，下游需求未好转，基本面变动不大，关注宏观情绪，盘面有修复预期但上行空间有限 [3] - 合成橡胶方面，BR夜盘大幅上行，顺丁橡胶生产亏损，装置检修产能利用率下降，原料价格走弱，市场购销谨慎，六月供应或降，但下游走货慢压制盘面，短期有反弹动能但持续上行不足 [3] 交易策略 - 橡胶系品种有向上修复苗头但持续性存疑，RU日内关注13300元/吨支撑，中期关注13000元/吨支撑，NR关注11500附近支撑，BR关注10500 - 10700元/吨支撑区间，日内可跟随短多 [3]