股权结构 - 原一致行动人7位股东合计持股53,411,359股，占总股本23.52%[3][4] - 截至2024年11月29日，华暘进出口持股23,094,720股，占比10.17%[10] - 截至公告日，张致民等6人合计持股52,209,639股，占总股本22.99%[11][12] 协议变更 - 2024年12月5日原《一致行动人协议书》到期并终止[3][5] - 2024年12月6日张致民等6人签署新《一致行动人协议书》，有效期至2027年12月5日[7][9] 实际控制人 - 公司实际控制人自2024年12月6日起变更为张致民等6人[2][12] - 变更不违反法规，不影响主营财务，不损害中小股东利益[13]

权益变动 - 2021年12月6日签署一致行动协议书，2024年12月5日到期[9][17][22] - 2024年12月6日张致民等6人签署新《一致行动人协议书》，合计持股52,209,639股[17][22] - 公司实际控制人自2024年12月6日起变更为张致民等6人[17][22][24] - 信息披露义务人披露前持股53,411,359股，比例23.52%，变动后持股1,201,720股，比例0.53%[36] 郑余滨情况 - 截至报告书签署日，郑余滨持股1,201,720股，占比0.53%[22] - 郑余滨任总经理助理等职[12] - 未来12个月不排除处置股份，依规披露[19] - 股份无转让限制情形[25] - 最近五年无证券市场相关处罚等情况[14] - 无持有境内外其他上市公司超5%权益股份情况[15] 股份购回与增持 - 2024年2月28日，张映华和郑余滨合计购回37.19万股[26] - 2024年7月25日，张映华增持均价32.1478元/股，郑余滨增持均价30.3331元/股[26]

股东减持 - 股东神州通原持股1536.492万股，占比6.7649%，计划减持不超680万股，占比2.9939%[1] - 2024年11月15日至12月5日累计减持227.22万股，占比1.0004%[2] - 本次变动后，神州通持股1309.272万股，占比5.7645%[5] 减持详情 - 2024年11月15日集中竞价减持23.12万股，均价75.43元/股[2] - 2024年11月18日大宗交易减持35.00万股，均价60.58元/股[2] - 2024年11月19日大宗交易减持100.30万股，均价63.75元/股[2] - 2024年11月20日大宗交易减持30.50万股，均价64.17元/股[2] - 2024年12月5日集中竞价减持38.30万股，均价70.77元/股[2] 减持影响 - 减持与计划一致，无违规及违反承诺情形[5][7] - 减持不导致控制权变更，不影响公司治理及经营[7]

持股情况 - 截至2024年12月4日，神州通持股1347.572万股，比例5.93%[2] 质押情况 - 截至2024年12月4日，累计质押820万股，占所持60.85%，占总股本3.61%[2] - 本次解除质押480万股，占所持35.62%，占总股本2.11%[3] 风险情况 - 已、未质押股份限售和冻结数量均为0[4] - 神州通股份无冻结拍卖，质押无平仓风险，风险可控[5]

公司基本信息 - 信息披露义务人注册资本20000万元，股东含三家公司[9] - 信息披露义务人为深圳市神州通投资集团，法定代表人黄绍武[32] 持股情况 - 截至报告签署日，持有爱施德489464303股，持股比例39.5%[10] - 权益变动后太辰光持股1347.572万股，占比5.9331%[18] - 截至签署日，太辰光1300万股股份处于质押状态[23] 减持计划与情况 - 2024.11.15 - 2025.2.14减持太辰光不超680万股，占总股本2.9939%[15] - 2023 - 2024集中竞价减持太辰光314.62万股，占比1.3982%[21] - 2023年4月7日至2024年11月20日，减持太辰光1128.75万股，比例5.0144%[36]

权益变动 - 权益变动后神州通持股1347.572万股，占比5.9331%[2] - 权益变动前神州通持股2475.492万股，占比11.0941%[6] - 权益变动后公司总股本为227126867股[7] 减持情况 - 2024年10月24日神州通计划减持不超680万股，占比2.9939%[2] - 2023年4月7日至今累计减持1128.75万股，占比5.0144%[2] - 2024年11月多次减持合计188.92万股，占比0.8318%[3][5]

持股情况 - 截至2024年11月14日，神州通持股数量为1536.492万股，持股比例6.76%[2] 质押情况 - 截至2024年11月14日，神州通累计被质押数量为1300.00万股，占其所持股份比例84.61%，占总股本比例5.72%[2] - 神州通本次解除质押股数为200.00万股，占其所持股份比例13.02%，占总股本比例0.88%[3] 限售冻结情况 - 已质押股份限售和冻结数量为0，占已质押股份比例0%[4] - 未质押股份限售和冻结数量为0，占未质押股份比例0%[4]

报告投资评级 - 给予太辰光“优于大市”评级[14] 报告核心观点 - 太辰光24Q1 - Q3实现收入9.16亿元同比+47.00% 归母净利润1.46亿元同比+39.09% 扣非净利润1.36亿元同比+47.09% 24Q1 - Q3毛利率33.78%（同比+4.95pcts）归母净利率15.92%（同比-0.90pcts）单Q3来看24Q3收入4.06亿元同比+74.52%环比+41.69%归母净利润6629万元同比+99.90%环比+38.78%扣非净利润6436万元同比+118.86%环比+40.41% 24Q3毛利率36.23%（同比+8.72pcts环比+3.68pcts）归母净利率16.33%（同比+2.07pcts环比-0.34pcts）[11] - 研发投入持续增加费用管控向好24Q3公司研发费用2365万元同比+57.55%研发费用率5.82%同比-0.63pcts销售费用率1.48%同比-0.01pcts管理费用率4.80%同比-1.26pcts财务费用率1.55%同比+1.87pcts 24Q3末存货2.73亿元同比+22.80%合同负债1387万元同比+595.66% 24Q3经营现金流2982万元同比-31.32%[12] - 客户订单增长推进高速有源产品研发投产公司收入高速增长主要系客户订单增加存货增加主要系公司销售订单增加而增加备货目前公司正有序推进高速率有源产品的研发及投产[13] - 太辰光作为全球最大的密集连接产品制造商之一受益于AI算力和5G建设等需求未来营收有望维持稳定增长预计2024 - 2026年收入分别为14.11、21.07、28.27亿元归母净利润分别为2.50、3.93、5.44亿元EPS分别为1.10、1.73、2.39元参考可比公司估值给予公司2025年PE50X对应目标价86.50元[14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q1 - Q3及Q3单季的收入利润等数据呈现增长趋势如24Q1 - Q3收入9.16亿元同比+47.00% 24Q3收入4.06亿元同比+74.52%[11] - 费用率方面研发投入增加但部分费用率有所下降如24Q3研发费用率5.82%同比-0.63pcts管理费用率4.80%同比-1.26pcts[12] - 存货合同负债等数据有相应变化24Q3末存货2.73亿元同比+22.80%合同负债1387万元同比+595.66%[12] 公司业务方面 - 客户订单增长推动收入增长且促使存货增加同时公司推进高速有源产品研发投产[13] 盈利预测方面 - 受益于AI和5G需求预计2024 - 2026年收入利润稳步增长并给出对应EPS及基于可比公司估值的目标价[14]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 太辰光作为全球最大的密集连接产品制造商之一受益于AI算力和5G建设等需求未来营收有望维持稳定增长[7] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q1 - Q3实现收入9.16亿元同比+47.00%归母净利润1.46亿元同比+39.09%扣非净利润1.36亿元同比+47.09%24Q1 - Q3毛利率33.78%（同比+4.95pcts）归母净利率15.92%（同比 - 0.90pcts）单Q3来看24Q3收入4.06亿元同比+74.52%环比+41.69%归母净利润6629万元同比+99.90%环比+38.78%扣非净利润6436万元同比+118.86%环比+40.41%24Q3毛利率36.23%（同比+8.72pcts环比+3.68pcts）归母净利率16.33%（同比+2.07pcts环比 - 0.34pcts）[5] - 24Q3公司研发费用2365万元同比+57.55%研发费用率5.82%同比 - 0.63pcts销售费用率1.48%同比 - 0.01pcts管理费用率4.80%同比 - 1.26pcts财务费用率1.55%同比+1.87pcts24Q3末存货2.73亿元同比+22.80%合同负债1387万元同比+595.66%24Q3经营现金流2982万元同比 - 31.32%[6] - 预计公司2024 - 2026年收入分别为14.11、21.07、28.27亿元归母净利润分别为2.50、3.93、5.44亿元EPS分别为1.10、1.73、2.39元[7] - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为933.51、884.78、1411.22、2107.16、2826.79总收入增速分别为44.43%、 - 5.22%、59.50%、49.32%、34.15%整体毛利率分别为32.78%、29.40%、33.80%、33.81%、33.82%[10] - 2023 - 2026年营业总收入分别为885、1411、2107、2827每股收益分别为0.68、1.10、1.73、2.39每股净资产分别为5.93、6.51、8.25、10.14毛利率分别为29.4%、33.8%、33.8%、33.8%每股经营现金流分别为0.50、0.59、0.85、1.49[11] - 2023 - 2026年速动比率分别为3.55、3.10、2.93、2.88现金比率分别为1.29、0.94、0.99、1.05应收账款周转天数分别为139.86、116.29、106.81、111.65存货周转天数分别为122.26、99.26、99.09、102.57总资产周转率分别为0.55、0.80、0.99、1.04固定资产周转率分别为4.34、7.62、12.50、18.89[12] - 2023 - 2026年净利润分别为155、250、393、544少数股东损益分别为 - 3、3、4、5非现金支出分别为60、42、41、40非经营收益分别为 - 24、 - 8、 - 3、 - 4营运资金变动分别为 - 72、 - 151、 - 243、 - 248经营活动现金流分别为115、135、193、338投资活动现金流分别为88、 - 44、 - 10、 - 9融资活动现金流分别为 - 95、 - 137、0、 - 114现金净流量分别为115、 - 45、182、216[12] 市场表现 - 11月11日收盘价（元）为77.4952周股价波动（元）为26.41 - 85.86总股本/流通A股（百万股）为227/192总市值/流通市值（百万元）为17600/14901[2] - 2023/11 - 2024/8太辰光市场表现分别为 - 28.62%、 - 0.62%、27.38%、55.38%、83.38%、111.38%[3] - 沪深300对比1M、2M、3M绝对涨幅（%）分别为120.8、177.1、159.9相对涨幅（%）分别为114.6、147.4、135.9[4]

营收相关 - 公司前三季度营收创历史新高原因包括AI发展推升市场对密集连接产品需求进而带动MT插芯及陶瓷插芯需求公司源及配套产品产销有较大幅度增量外销与内销均大幅增长[1] - 近期公司订单饱满第四季度有望延续第三季度业绩[1] 毛利率相关 - 公司Q3毛利率提升源于持续致力于产品工艺优化及自动化水平提升主要产品有竞争优势未来有望保持较好毛利率水平[2] 研发投入相关 - 公司研发投入同比增长主要用于新产品与新技术研发同时对生产自动化持续高投入[2] 产能相关 - 近期公司生产满负荷客户需求增长现阶段实施较大幅度扩产[2] - 公司越南工厂新购厂房处于装修阶段预计年底投产后续依据发展状况另行规划扩产事宜[2] MT插芯相关 - AI带动智算数据中心大规模建设近期MT插芯供不应求主要技术难点是通过模具设计及制造、成型工艺等保障产品关键参数的尺寸精度公司已掌握核心技术[2] - 公司MT插芯自产能力支持MPO产品市场地位采用自产MT插芯制造的MPO连接器已通过国外重大客户质量认证并实现批量供应MT短跳线产销大幅增长公司年内实施MT插芯大幅扩产并将积极响应市场需求变化[2] 保偏MPO产品相关 - 应客户需求公司开展保偏MPO产品工艺技术开发、光纤调轴及检测自动化设备开发等工作主要技术难点是实现关键工序自动化生产保障产品质量及提升效率目前已实现小批量出货[3] - 在CPO光连接方面除保偏MPO产品公司的光柔性板、FAU产品配合客户需求开展技术开发和样品试制工作[3] Shuffle产品和光柔性板相关 - Shuffle产品是光路由解决方案光柔性板实现更高密度光路由解决方案公司在光柔性板技术方面具有完全自主知识产权包括布纤路径自动设计软件、自动布纤设备、柔性板涂覆工艺等光柔性板产品已批量出货并为多家客户开发定制化产品[3] 有源产品相关 - 公司有源产品处于起步阶段此前收购海外公司光模块研发生产优质资产并组建专业团队400G及以下AOC产品已批量出货800G产品处于送样及客户认证阶段[3] - MPO产品属于无源器件与光模块速率无直接关系但会随着速率提升有差异化技术要求[3] AI影响相关 - AI产业处于爆发增长初期被认为是不可逆转大趋势光器件是AI产业重要一环AI发展对光互连产品提出更高要求并产生新需求为公司发展带来机遇公司主要市场在北美有利于及时了解产品需求变化捕捉市场机会[3] 外销与海外合作相关 - 公司产品主要应用场景包括电信网络、数据中心及物联网等以海外数据中心应用为主[4] - 公司与海外大客户保持良好互动和紧密合作合作范围持续拓展近年来在合作拓展新终端用户及新产品应用方面取得成效增强双方信任感[4] - 公司在北美和欧洲市场深耕多年业务与客户资源持续拓展近年来开发多款符合市场需求新产品并实现批量供应已进入某些知名互联网公司和FTTH方案商供应商名录并小批量供货[4] MPO连接器相关 - 目前MPO连接器需求旺盛AI发展推动大型数据中心建设对高密度MPO连接器需求大增光模块升级周期缩短也推动MPO产品需求增长未来CPO技术发展有望催生保偏MPO需求启动[4] - 国内厂商凭借产品质量、交付能力和性价比等优势成为全球市场主要供应源未来份额有望进一步提高公司作为其中佼佼者且具备MT插芯供应能力有望把握更多机遇[4] 陶瓷插芯业务相关 - 陶瓷插芯是光纤连接器核心元件公司深耕多年致力于技术进步保持竞争优势与稳步发展产品兼顾自用和直销外销为主[4] 高端人才战略相关 - 随着业务拓展公司对高端人才需求迫切通过与高校合作、校园招聘等方式提前锁定优秀应届毕业生并通过专业公司引入高端人才充实人才储备[5] - 公司建立并推行激励机制包括股权激励计划、员工持股计划等同时良好工作环境、培训学习机会和个性化职业发展规划激发员工创新潜能和工作热情[5] 未来展望相关 - 公司深耕光通信领域坚持技术创新致力于提升产品竞争优势与品牌价值AI发展为行业带来机遇公司将以优质产品和服务响应市场需求为社会、投资者和员工带来更好回报[5]