大湾区AI玩具产业创新发展论坛 - 大湾区AI玩具产业创新发展论坛举办 深圳市玩具行业协会大湾区AI专委会成立 [1] - 现场展示基于大模型的智能教育机器人 智能玩偶 益智AI玩具等产品 [1] - 组创微 广和通 灵优智学 嘉之亨等企业展示最新研发成果 [1] 深圳AI玩具产业生态 - 深圳拥有从算法研发到内容服务的AI玩具完整生态链 [2] - AI专委会整合大湾区政策 技术 市场资源 搭建产学研转化平台与行业标准体系 [2] - 推动智能交互技术应用与数据安全建设 构建全产业链协作平台 [2] - 广和通展示灵核MagiCore AI轻算力解决方案 满足智能玩具交互需求 [2] AI玩具市场现状与前景 - 2023年全球玩具市场规模1097亿美元 AI玩具市场规模132.5亿美元 渗透率12% [3] - 2024年为中国AI玩具发展元年 市场处于早期阶段 [3] - AI玩具定价为普通玩具几倍到几十倍 行业毛利率70%-80% 个别超90% [3] - 九学王集团预计2025年智能教育终端累计出货量超4000万台 [3] AI玩具行业挑战 - 市场同质化严重 部分产品功能仅停留在语音对话 儿歌播放等浅层次 [4] - 传统玩具商面临研发门槛高 技术迭代快 团队搭建难三重困境 [4] - AI技术快速迭代带来滞后风险 [4] AI玩具未来发展趋势 - AI玩具赛道深度融合教育与情感陪护属性 具有千亿级真实需求 [4] - 智能玩具将打破传统功能边界 构建"人-物-场"教育新生态 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 广和通24年年报基本符合预期，剔除锐凌无线影响后营收增长主要来自国内车载及5G FWA业务 [6] - 端侧AI驱动，算力模组在AI玩具/机器人等应用预计爆发，公司推出相关AI模组及方案，智能模组广泛应用多领域，预计受益AIoT拓展 [6] - 机器人方面具身智能和割草机有布局，具身智能已交付样机有望批量发货，割草机解决方案预计25年批量出货 [6] - AI Stack平台推进端侧AI规模化商用落地，预计受益端侧高算力硬件等AI需求释放 [6] - 车载/FWA等主体业务有望持续高增支撑业绩，模组关税影响可控 [6] - 维持公司25 - 26年盈利预测，增加27年盈利预测，25 - 27年对应PE分别30、25、20倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月25日收盘价24.88元，一年内最高/最低44.44/10.03元，市净率5.3，股息率1.53%，流通A股市值132.59亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产4.71元，资产负债率52.14%，总股本7.65亿股，流通A股5.33亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|7716|36.7|564|54.5|0.74|23.1|18.0|34| |2024|8189|6.1|668|18.5|0.88|19.3|18.5|29| |2025E|8605|5.1|626|-6.2|0.82|19.7|15.1|30| |2026E|10530|22.4|752|20.1|0.98|19.9|15.5|25| |2027E|13105|24.4|966|28.4|1.26|20.2|17.1|20| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|7716|8189|8605|10530|13105| |其中：营业收入|7716|8189|8605|10530|13105| |减：营业成本|5972|6606|6911|8429|10457| |减：税金及附加|18|20|21|26|32| |主营业务利润|1726|1563|1673|2075|2616| |减：销售费用|229|193|209|243|295| |减：管理费用|172|178|193|229|276| |减：研发费用|708|687|726|888|1100| |减：财务费用|30|28|21|19|18| |经营性利润|587|477|524|696|927| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|8|-13|5|0|-2| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-38|-46|9|-7|1| |加：投资收益及其他|67|250|102|93|60| |营业利润|624|670|640|782|986| |加：营业外净收入|-1|0|-1|-1|0| |利润总额|623|670|640|782|986| |减：所得税|58|-6|10|25|12| |净利润|565|677|630|757|974| |少数股东损益|1|9|3|5|8| |归属于母公司所有者的净利润|564|668|626|752|966| [8]

公司动态 - 公司已于2025年4月25日向香港联交所递交H股发行与上市申请 [1] - 公司在香港联交所网站刊登了本次发行的申请资料 [1] 资本市场活动 - 公司计划发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [1]

上市进展 - 2025年4月25日向香港联交所递交H股上市申请并刊登申请资料[1] - 申请资料为草拟版，所载资料可能更新变动[1] 发行相关 - 发行认购对象为符合条件境外及境内合格投资者[1] - 发行需取得多部门批准、核准或备案，存在不确定性[2] 信息披露 - 不在境内交易所网站和规定媒体刊登申请资料及提供查询链接[1] - 公告及申请资料不构成要约或要约邀请[1] - 将根据进展及时履行信息披露义务[2]

公司业务概况 - 公司是全球领先的无线通信模组提供商，产品包括数传模组、智能模组及AI模组 [4] - 公司提供定制化解决方案，包括端侧AI解决方案、机器人解决方案及其他解决方案 [4] - 业务覆盖汽车电子、智慧家庭、消费电子及智慧零售等应用场景 [4] - 公司是全球第二大无线通信模组提供商，全球市场份额为15.4%（2024年持续经营收入） [4] 市场份额表现 - 汽车电子领域市场份额全球第一，占比24.6%（2024年持续经营及终止经营收入） [4] - 智慧家庭领域市场份额全球第一，占比36.6%（2024年持续经营收入） [4] - 消费电子领域市场份额全球第一，占比75.9%（2024年持续经营收入） [5] 发展战略规划 - 继续深耕无线通信模组领域，强化领先地位 [5] - 加大端侧AI解决方案和机器人解决方案投入 [5] - 持续深化全链条全球化布局 [5] - 加强组织能力以提高管理及经营效率 [5] - 通过投资和收购扩展业务布局 [5] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为52.03亿元、56.52亿元、69.71亿元人民币 [5] - 2022-2024年年内利润分别为3.65亿元、5.65亿元、6.77亿元人民币 [5] - 2024年毛利率为18.2%，较2023年的21.0%有所下降 [7] - 2024年研发费用占比8.4%，较2023年的9.6%有所下降 [7] - 2024年营业利润率为5.6%，较2023年的7.1%有所下降 [7] 财务明细 - 2024年持续经营业务收入69.71亿元，同比增长23.3% [7] - 2024年持续经营业务年度利润4.23亿元，同比增长12.3% [8] - 2024年终止经营业务年度利润2.54亿元，同比增长34.8% [8] - 2024年全面收益总额75.04亿元，同比增长19.2% [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 广和通2024年财报显示总营业收入82亿元同比增长6%，归母净利润6.7亿元同比增长18.5%，扣非归母净利润5亿元同比下滑5.8%，业绩增长主要来自国内汽车电子及5G FWA业务 [1] - 公司模组业务布局完整，5G FWA业务有望保持较高增速为传统业务增量奠基 [1] - 公司持续坚持自主研发，2024年研发投入7.2亿元占比9%，较早布局机器人赛道，未来有望凭借先发优势在AI和机器人行业机遇中受益 [2] - 预计公司2025 - 2027年收入为85/100/112亿元，归母净利润为6.3/7.7/8.6亿元，对应PE分别为30/25/22倍，维持“增持”评级 [3] 财务指标总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,716|8,189|8,493|10,035|11,236| |增长率yoy（%）|36.7|6.1|3.7|18.2|12.0| |归母净利润（百万元）|564|668|629|767|863| |增长率yoy（%）|54.5|18.5|-5.9|22.1|12.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.74|0.87|0.82|1.00|1.13| |净资产收益率（%）|18.0|18.5|15.7|17.2|17.4| |P/E（倍）|33.8|28.5|30.3|24.8|22.1| |P/B（倍）|6.1|5.3|4.8|4.3|3.8| [4] 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产从6283百万增长到9453百万，非流动资产从1266百万降至1206百万，资产总计从7549百万增长到10659百万 [9] - 流动负债从3647百万增长到4684百万，非流动负债从289百万增长到977百万，负债合计从3936百万增长到5661百万 [9] 利润表 - 营业收入从2023年7716百万增长到2027E的11236百万，营业成本从5972百万增长到9068百万 [9] - 营业利润从624百万增长到887百万，净利润从565百万增长到871百万，归属母公司净利润从564百万增长到863百万 [9] 现金流量表 - 经营活动现金流2023 - 2027E分别为654、440、580、521、567百万 [9] - 投资活动现金流2023 - 2027E分别为 - 283、 - 479、24、52、77百万 [9] - 筹资活动现金流2023 - 2027E分别为 - 209、 - 244、 - 107、 - 116、 - 133百万 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2023 - 2027E分别为36.7%、6.1%、3.7%、18.2%、12.0%，归属母公司净利润增长率分别为54.5%、18.5%、 - 5.9%、22.1%、12.5% [9] - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027E分别为22.6%、19.3%、19.1%、19.2%、19.3%，净利率分别为7.3%、8.2%、7.4%、7.6%、7.7% [9] - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027E分别为55.9%、52.1%、52.6%、53.1%、53.1%，流动比率分别为1.7、1.7、1.8、1.9、2.0 [9] - 营运能力方面，总资产周转率2023 - 2027E均为1.1，应收账款周转率分别为3.7、4.2、4.0、4.2、4.1 [9] 每股指标 - 每股收益（最新摊薄）2023 - 2027E分别为0.74、0.87、0.82、1.00、1.13元/股 [4][9] - 每股经营现金流（最新摊薄）分别为0.85、0.57、0.76、0.68、0.74元/股 [9] - 每股净资产（最新摊薄）分别为4.09、4.71、5.21、5.82、6.49元/股 [9] 估值比率 - P/E（倍）2023 - 2027E分别为33.8、28.5、30.3、24.8、22.1 [4][9] - P/B（倍）分别为6.1、5.3、4.8、4.3、3.8 [4][9] - EV/EBITDA分别为17.6、22.4、25.3、20.9、19.0 [9] 行业相关情况 - 根据GSMA报告，5G FWA已成为消费者和企业领域重要使用案例，截至2024年底，美国5G FWA连接量达1160万（渗透率9%）为全球最大市场，印度连接量230万（渗透率4%） [1] 公司业务进展 传统业务 - 传统业务稳步发展，5G FWA和国内汽车电子业务贡献主要增量 [1] 机器人业务 - 2023年成立机器人产品线，以智能割草机细分行业为突破点，提供相关模组 [2] - 2024年6月推出全自动割草机器人解决方案，12月交付首批订单 [2] - 2024年3月推出具身智能机器人解决方案并交付样机，RTK视觉融合定位方案获多足机器人领域头部厂商认可并达成初步合作意向 [2] - 发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年财报显示总营业收入82亿元同比增长6%，归母净利润6.7亿元同比增长18.5%，扣非归母净利润5亿元同比下滑5.8%，业绩增长主要来自国内汽车电子及5G FWA业务 [1] - 公司模组业务布局完整，5G FWA业务有望保持高增速为传统业务增量奠基 [1] - 公司持续自主研发，2024年研发投入7.2亿元占比9%，较早布局机器人赛道，未来有望凭借先发优势在AI和机器人行业受益 [2] - AIoT市场前景向好，公司作为行业龙头厂商经营稳健、管理效率高，发展状况有望逐步改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为77.16亿、81.89亿、84.93亿、100.35亿、112.36亿元，增长率分别为36.7%、6.1%、3.7%、18.2%、12.0% [4] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为5.64亿、6.68亿、6.29亿、7.67亿、8.63亿元，增长率分别为54.5%、18.5%、 - 5.9%、22.1%、12.5% [4] - 2023 - 2027年预计EPS分别为0.74、0.87、0.82、1.00、1.13元/股，净资产收益率分别为18.0%、18.5%、15.7%、17.2%、17.4% [4] - 2023 - 2027年预计P/E分别为33.8、28.5、30.3、24.8、22.1倍，P/B分别为6.1、5.3、4.8、4.3、3.8倍 [4] 股票信息 - 行业为通信设备，前次评级为增持，2025年4月25日收盘价24.88元，总市值190.4448亿元，总股本7.6545亿股，自由流通股占比69.62%，30日日均成交量3928万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表：2023 - 2027年预计流动资产分别为62.83亿、72.06亿、83.18亿、94.53亿、54.86亿元，非流动资产分别为12.66亿、12.39亿、12.11亿、12.06亿、16.10亿元等 [9] - 利润表：2023 - 2027年预计营业收入分别为77.16亿、81.89亿、84.93亿、100.35亿、112.36亿元，营业成本分别为59.72亿、66.06亿、68.70亿、81.11亿、90.68亿元等 [9] - 现金流量表：2023 - 2027年预计经营活动现金流分别为6.54亿、4.40亿、5.80亿、5.21亿、5.67亿元，投资活动现金流分别为 - 2.83亿、 - 4.79亿、0.24亿、0.52亿、0.77亿元等 [9] - 主要财务比率：成长能力方面，2023 - 2027年预计营业收入增长率分别为36.7%、6.1%、3.7%、18.2%、12.0%等；获利能力方面，毛利率分别为22.6%、19.3%、19.1%、19.2%、19.3%等；偿债能力方面，资产负债率分别为55.9%、52.1%、52.6%、53.1%、53.1%等；营运能力方面，总资产周转率均为1.1等 [9]

公司动态 - 深圳市广和通无线股份有限公司向港交所提交上市申请书 [1] - 独家保荐人为中信证券 [1]

公司上市申请 - 深圳市广和通无线股份有限公司向港交所提交上市申请书 [1]

AI玩具市场概况与增长潜力 - AI赋能传统玩具带来显著溢价与销量增长，例如9.9元玩具经AI改造后售价可达99元，溢价超10倍[1] - 深圳某创新科技公司通过直播售卖AI玩具，单日成交金额达52万元[1] - 2024年全球AI玩具市场规模已达181亿美元，预计到2033年将增长至600亿美元，年复合增长率显著，其中亚洲市场占据主导地位[3] - 市场涌现多款受消费者青睐的知名品牌产品，如卡西欧AI宠物Moflin、特斯拉机器人玩具、实丰文化“AI魔法星”、字节跳动“显眼包”等，部分产品在二手市场价格上涨[1] 市场参与者与创业动态 - 多名拥有大厂背景的高管下场创业，加码AI玩具赛道，包括原美团副总裁、原天猫精灵合伙人、原小鹏机器人产品设计负责人等[1] - 部分创业项目已获市场初步认可，例如跃然创新（Haivivi）推出的AI玩具挂件“BubblePal”，在2024年7月推出后，截至2025年3月于抖音单平台销售额已超2000万元，预计年销量达8万台[1][2] - 多个创业项目已获得融资，例如珞博智能获千万级天使轮融资，三耳猫科技获一线风投基金投资[2] - 部分公司产品已实现一定出货量，例如FoloToy的C端出货已超2万台[2] 上游产业链：芯片与模组解决方案 - 上游芯片厂商积极推出AI玩具解决方案，包括乐鑫科技、瑞芯微、全志科技、炬芯、博通集成、泰芯、杰理科技等[4] - 具体芯片案例如下：字节跳动“显眼包”采用乐鑫ESP32芯片，该芯片集成Wi-Fi与蓝牙，搭载双核处理器，主频240MHz，并增加向量指令以加速神经网络计算，支持图像识别、语音唤醒等应用[4]；汤姆猫语音情感陪伴机器人搭载全志科技R128高集成度无线音频芯片，采用双核心架构[5] - 模组厂商推出集成化解决方案以降低开发门槛，例如移远通信推出融合豆包等大模型能力的AI智能玩具解决方案，提供从硬件、算法到平台的一站式服务[6]；广和通推出内置Cat.1模组的AI玩具大模型解决方案，无需外接MCU即可实现多模态交互，并已通过火山引擎接入DeepSeek开源模型[7] - 这些一站式解决方案旨在帮助传统中小玩具厂商快速实现产品智能化，抢占市场先机，同时推动供应链标准化，降低硬件成本[7] 技术驱动：端侧AI与模型部署 - 以DeepSeek-R1为代表的算法通过高效蒸馏技术，将大模型能力迁移至更小、更高效的版本，降低了端侧部署的计算资源需求，带动端侧AI爆发[8] - 端侧AI使得玩具能以更低成本获得更好智慧，成为理想载体，因为玩具品类体积受限且消费者价格敏感度高[8] - 具体芯片支持端侧AI，例如乐鑫ESP32芯片支持本地运行轻量级AI模型（如TensorFlow Lite Micro），可实现语音唤醒（响应<100ms）、人脸识别等任务；杰理科技“梧桐”二代系列芯片内置矩阵向量加速器，支持轻量级AI神经网络[9] - 大量玩具厂商积极采用DeepSeek等模型，有公司总裁表示AI玩具意向订单已达几十万元[9] - 轻量级模型部署成本大幅低于传统云端大模型，支持本地部署或私有部署，例如使用LLaMA、Baichuan等开源模型的精简版本部署在NPU模块中，一次部署后边际成本几乎为零[10] - AI玩具硬件成本中，芯片方案模组成本约为十几元至二十元[9] 核心需求：情感陪伴与市场拓展 - “情感陪伴”需求成为AI玩具市场增长的关键驱动力，推动产品从“娱乐工具”向“情感终端”演进[11] - 生成式AI与大模型的突破使机器人首次具备“理解人类意图”的能力，匹配了情感陪伴趋势[11] - 在儿童市场，AI玩具具备语音情绪识别与多轮对话功能，能根据儿童情绪状态调整交互，增强情感联结[11] - 成人情感陪伴市场空间巨大，例如日本卡西欧Moflin机器宠物搭载情感AI，能根据主人互动形成超过400万种个性[12] - 老年市场因独居与空巢现象加剧，对情感陪伴存在刚需，AI玩具可提供对话、娱乐、提醒及心理慰藉等功能[14] - 情感AI技术如多模态感知、情绪推理系统的发展，丰富了AI玩具的表现力，为“个性化陪伴”奠定技术基础[14] - “情感价值”推动AI玩具从“功能性消费”迈向“关系性消费”，提升了消费者的购买意愿与复购率[14]