分组1：报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 分组2：报告的核心观点 - 隆盛科技战略投资蔚瀚智能，拓展人形机器人领域布局，有望切入主机厂供应链，构筑第三成长曲线 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.37/3.27/4.06亿元，当前股价对应PE为37.0/26.8/21.6倍，低于可比公司平均估值，维持“买入”评级[6][7] 分组3：根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月13日隆盛科技官方公众号发布文章，公司与蔚瀚智能举办战略投资签约仪式，投资完成后蔚瀚智能将成为公司控股子公司[4] 蔚瀚智能优势 - 聚焦谐波减速器，是核心零部件制造商，专注技术研发与产业化应用，构建70余款标准谐波减速器产品矩阵体系 技术优势突出，产品在扭矩、精度和疲劳强度三方面高于普通齿形，体积小、承载力高；一体化关节模组重量和体积缩减明显 产品应用经验丰富，承接多个项目[6] 战略投资意义 - 拓展具身智能版图，构建人形机器人技术生态 谐波减速器占人形机器人总成本35%，此次投资加速布局核心传动系统领域，构建链条生态技术，形成创新闭环，在客户协同层面双向赋能[6] 切入供应链机会 - 2025年人形机器人有望迎来量产元年，公司作为核心供应商，有望凭借技术积累切入主机厂供应链[6] 盈利预测 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1,148|1,827|2,662|3,337|4,013| |增长率（%）|23.5|59.1|45.7|25.3|20.3| |归母净利润（百万元）|76|147|237|327|406| |增长率（%）|-22.6|94.3|61.6|38.0|24.0| |ROE（%）|4.2|8.4|12.2|14.6|15.5| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.33|0.64|1.03|1.42|1.76| |市盈率（P/E）|116.1|59.8|37.0|26.8|21.6| |市净率（P/B）|5.3|5.1|4.6|3.9|3.4|[8] 可比公司估值 |代码|简称|收盘价（元）|2022A EPS（元）|2023A EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2022A PE（倍）|2023A PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002126.SZ|银轮股份|28.68|0.48|0.76|1.01|1.35|1.69|59.3|37.7|28.3|21.3|17.0| |300953.SZ|震裕科技|150.00|1.01|0.42|2.22|3.44|4.87|148.8|360.5|67.7|43.6|30.8| |601689.SH|拓普集团|57.98|1.54|1.95|1.77|2.26|2.78|37.6|29.7|32.8|25.7|20.8| |平均值| - | - |1.01|1.04|1.67|2.35|3.11|81.9|142.6|42.9|30.2|22.9| |300680.SZ|隆盛科技|37.99|0.33|0.64|1.03|1.42|1.76|116.1|59.8|37.0|26.8|21.6|[9] 财务预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2022A - 2026E期间的情况[11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 隆盛科技战略投资蔚瀚智能，拓展人形机器人领域布局，有望切入主机厂供应链，构筑第三成长曲线，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.37/3.27/4.06亿元，当前股价对应PE为37.0/26.8/21.6倍，低于可比公司平均估值，维持“买入”评级[6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月13日，隆盛科技官方公众号发布文章，公司与蔚瀚智能举办战略投资签约仪式，投资完成后，蔚瀚智能将成为公司的控股子公司[4] 市场数据 - 2025年3月13日，隆盛科技当前价格37.99元，52周价格区间13.31 - 43.84元，总市值87.77亿元，流通市值65.55亿元，总股本23102.43万股，流通股17253.85万股，近一月换手282.23%[3] 观点 - 蔚瀚智能聚焦谐波减速器，产品技术优势突出，构建70余款标准谐波减速器产品矩阵体系，其谐波减速器在扭矩、精度和疲劳强度三方面高于普通齿形，体积仅为30%，承载力是1 - 2倍；一体化关节模组重量减轻50%，体积缩减60%，且产品应用经验丰富[6] - 隆盛科技战略投资拓展具身智能版图，构建人形机器人技术生态，谐波减速器占人形机器人总成本的35%，此次投资旨在加速布局核心传动系统领域，构建链条生态技术，形成创新闭环，在客户协同层面形成双向赋能模式[6] - 2025年人形机器人有望迎来量产元年，隆盛科技作为核心供应商，有望凭借技术积累切入主机厂供应链，构筑第三成长曲线[6] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1148|1827|2662|3337|4013| |增长率（%）|23.5|59.1|45.7|25.3|20.3| |归母净利润（百万元）|76|147|237|327|406| |增长率（%）|-22.6|94.3|61.6|38.0|24.0| |ROE（%）|4.2|8.4|12.2|14.6|15.5| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.33|0.64|1.03|1.42|1.76| |市盈率（P/E）|116.1|59.8|37.0|26.8|21.6| |市净率（P/B）|5.3|5.1|4.6|3.9|3.4|[8] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|2022A EPS（元）|2023A EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2022A PE（倍）|2023A PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002126.SZ|银轮股份|28.68|0.48|0.76|1.01|1.35|1.69|59.3|37.7|28.3|21.3|17.0| |300953.SZ|震裕科技|150.00|1.01|0.42|2.22|3.44|4.87|148.8|360.5|67.7|43.6|30.8| |601689.SH|拓普集团|57.98|1.54|1.95|1.77|2.26|2.78|37.6|29.7|32.8|25.7|20.8| |平均值| - | - |1.01|1.04|1.67|2.35|3.11|81.9|142.6|42.9|30.2|22.9| |300680.SZ|隆盛科技|37.99|0.33|0.64|1.03|1.42|1.76|116.1|59.8|37.0|26.8|21.6|[9] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了隆盛科技2022A - 2026E的财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目[11][12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入同比增速、毛利率、净利率、ROE、资产负债率等[11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][7] 报告的核心观点 - 2025年3月13日隆盛科技与蔚瀚智能举行战略投资签约仪式，投资完成后蔚瀚智能将成其控股子公司 [7] - 蔚瀚智能是精密传动领域创新型企业，有70余款标准谐波减速器产品矩阵体系及非标定制解决方案能力 [7] - 隆盛科技投资蔚瀚智能可加速布局人形机器人核心传动系统领域，构建链条生态技术，形成创新闭环和双向赋能模式 [7] - 隆盛科技将融合多方资源构建产业生态，实现效率协同迈向新高度 [7] - 预计2024 - 2026年隆盛科技营业收入分别为26.61/33.47/40.67亿，YOY为45.6%/25.8%/21.5%；归母净利润分别为2.38/3.15/3.98亿，YOY为61.9%/32.6%/26.2%；EPS为1.03/1.36/1.72元/股，对应PE为36.92/27.85/22.07倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 蔚瀚智能技术优势 - 蔚瀚技术团队凭技术优势多次承接央视春晚舞台升降单元项目，还在杭州国家版本馆建设中攻克艺术青瓷屏扇门旋转动力模块难题 [2] 公司基本数据 - 收盘价￥37.99，总市值8776.61百万元，总股本231.02百万股 [3] 财务摘要 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1827|2661|3347|4067| |(+/-) (%)|59.1%|45.6%|25.8%|21.5%| |归母净利润（百万元）|147|238|315|398| |(+/-) (%)|94.3%|61.9%|32.6%|26.2%| |每股收益(元)|0.64|1.03|1.36|1.72| |P/E|59.78|36.92|27.85|22.07| |ROE|8.5%|12.4%|14.2%|15.4%|[7] 三大报表预测值 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3284|1980|2288|2768| |现金|381|252|272|286| |交易性金融资产|353|336|342|340| |应收账项|712|963|1275|1620| |其它应收款|8|0|10|9| |预付账款|19|55|59|66| |存货|382|552|693|839| |其他|133|121|118|124| |非流动资产|1531|1676|1747|1799| |金融资产类|0|0|0|0| |长期投资|11|12|11|11| |固定资产|1097|775|928|1033| |无形资产|105|116|120|126| |在建工程|310|263|213|180| |其他|328|358|370|384| |资产总计|3511|3964|4515|5082| |流动负债|1478|1637|1869|2034| |短期借款|710|595|583|493| |应付款项|633|913|1141|1387| |预收账款|0|0|0|0| |其他|135|129|145|154| |非流动负债|259|260|260|260| |长期借款|234|234|234|234| |负债合计|1737|1897|2129|2294| |少数股东权益|41|44|48|53| |归属母公司股东权益|1733|2022|2338|2735| |负债和股东权益|3511|3964|4515|5082|[8] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|1827|2661|3347|4067| |营业成本|1502|2175|2727|3304| |营业税金及附加|7|10|13|16| |营业费用|19|27|33|41| |管理费用|64|82|102|123| |研发费用|74|93|115|138| |财务费用|22|30|29|27| |资产减值损失|(26)|(18)|(21)|(22)| |公允价值变动损益|14|5|6|8| |投资净收益|13|9|11|10| |其他经营收益|21|16|17|17| |营业利润|160|256|339|432| |营业外收支|5|3|4|3| |利润总额|165|258|342|435| |所得税|17|18|23|32| |净利润|149|241|319|403| |少数股东损益|2|3|4|5| |归属母公司净利润|147|238|315|398| |EBITDA|283|362|459|559| |EPS（最新摊薄）|0.64|1.03|1.36|1.72|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|37|158|194|252| |净利润|149|241|319|403| |折旧摊销|93|75|89|99| |财务费用|22|30|29|27| |投资损失|(13)|(9)|(11)|(10)| |营运资金变动|(9)|46|(53)|(75)| |其它|(205)|(225)|(179)|(191)| |投资活动现金流|(121)|(165)|(143)|(125)| |资本支出|(193)|(161)|(120)|(107)| |长期投资|1|(2)|(0)|0| |其他|73|(5)|(22)|(18)| |筹资活动现金流|209|(121)|(31)|(113)| |短期借款|170|(115)|(12)|(90)| |长期借款|0|117|0|0| |其他|(78)|(6)|(19)|(24)| |现金净增加额|20|125|(129)|14|[8] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|59.11%|45.63%|25.80%|21.50%| |成长能力 - 营业利润|125.27%|59.47%|32.34%|27.46%| |成长能力 - 归属母公司净利润|94.28%|61.89%|32.59%|26.21%| |获利能力 - 毛利率|17.79%|18.27%|18.51%|18.75%| |获利能力 - 净利率|8.14%|9.04%|9.53%|9.90%| |获利能力 - ROE|8.46%|12.38%|14.16%|15.38%| |获利能力 - ROIC|6.15%|9.13%|10.65%|12.01%| |偿债能力 - 资产负债率|49.47%|47.86%|47.16%|45.14%| |偿债能力 - 净负债比率|60.19%|47.54%|42.24%|35.43%| |偿债能力 - 流动比率|1.34|1.40|1.48|1.61| |偿债能力 - 速动比率|1.08|1.06|1.11|1.20| |营运能力 - 总资产周转率|0.57|0.71|0.79|0.85| |营运能力 - 应收账款周转率|3.18|3.32|3.21|3.05| |营运能力 - 应付账款周转率|4.30|4.19|3.87|3.83| |每股指标 - 每股收益（元）|0.64|1.03|1.36|1.72| |每股指标 - 每股经营现金（元）|0.16|0.68|0.84|1.09| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.50|8.75|10.12|11.84| |估值比率 - P/E|59.78|36.92|27.85|22.07| |估值比率 - P/B|5.07|4.34|3.75|3.21| |估值比率 - EV/EBITDA|16.48|25.22|19.86|16.14|[8]

中国资产午后走强 - A股午后在金融板块带动下发力拉升，上证50指数涨0.77%，北证50指数大涨2.82% [1] - 港股走势强劲，恒生指数涨近3%，恒生科技指数大涨超4% [1] - 沪深北三市合计成交15459亿元，较昨日增加659亿元 [1] - 个股表现突出：同程旅行涨超10%，小米集团、华虹半导体、京东健康涨超7%，京东集团、腾讯控股涨约3% [1] 金融板块表现 - 银行板块集体上扬：成都银行涨3.10%，中信银行涨2.79%，招商银行涨2.61%，建设银行涨2.25% [3][4] - 保险券商板块表现：中国银河涨超4%，中金公司涨近3% [5] - 政策面利好：政府工作报告提及适时降准降息，优化结构性货币政策工具，促进楼市股市健康发展 [5] - 金融监管新政：扩大金融资产投资公司股权投资试点范围，支持保险资金参与 [5] 工程机械板块 - 板块大幅走高：铁拓机械涨14.65%，山东矿机、柳工、山推股份等涨停 [7][8] - 龙头企业表现：三一重工涨4.46%，中联重科涨4.43% [8] - 行业数据：2月工程机械市场指数(CMI)同比增13.53%，环比增5.44% [9] - 行业预期：3-4月传统旺季，2025年在挖机销量复苏背景下有望迎来春季躁动行情 [9] 6G概念板块 - 概念股强势上扬：本川智能20%涨停，创远信科涨13.76%，隆盛科技涨13.33% [11] - 政策支持：政府工作报告提出培育6G等未来产业 [12] - 技术前景：6G将带来通信性能量级提升，重构基站产业链 [13] - 应用场景：支持更科学精准的决策和动态实时事件响应，助力绿色低碳转型 [12] 其他热点板块 - 人形机器人概念持续活跃：一博科技、隆盛科技续创新高，捷昌驱动等斩获两连板 [1] - 算力概念走高：元道通信、拓维信息等涨停，并行科技大涨超17% [1]

回购方案 - 2024年12月16日审议通过回购股份方案，资金1 - 2亿元[2] - 回购股份价格不超40元/股，实施期不超12个月[2] 回购进展 - 截至2025年2月28日，累计回购992,100股，占比0.43%[3] - 最高成交价39.36元/股，最低27.15元/股[3] - 支付总金额31,964,911元（不含交易费）[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告公司上市前聚焦商用车EGR业务，上市后拓展精密零部件加工业务，扩充马达铁芯产能，2024年预计归母净利润2.1 - 2.4亿元，同比增长43.03% - 63.46%，且前瞻布局商业航天、人形机器人领域 [6] - 公司主业受益于电动化和混动化趋势，混动乘用车EGR和马达铁芯业务成长态势良好，前瞻布局商业航天及人形机器人领域有望打造第三成长曲线，预测2024 - 2026年归母净利润分别为2.37/3.27/4.06亿元，同比增速61.6%/38.0%/24.0%，对应2025年2月21日股价，2024 - 2026年PE为40.7/29.5/23.8倍，低于行业平均估值，维持“买入”评级 [8][95] 根据相关目录分别进行总结 EGR龙头上市再成长 - 公司上市前聚焦EGR系统业务，2016年柴油/汽油EGR市场占有率分别达38.5%/17.8%，上市后拓展业务、扩充产能，前瞻布局新领域打造成长曲线 [17] - 实控人为倪茂生、倪铭父子，合计直接持股29.38%，高管团队多有博世、威孚高科等公司核心技术岗位经历，助力公司发展 [20] - 2017 - 2023年营收CAGR达51.6%，2017 - 2023年归母净利润CAGR达41.5%，2024年预计归母净利润2.1 - 2.4亿元，同比增长43.03% - 63.46%，2024Q3毛利率同比+1.16pct至17.9%，2024年前三季度期间费用率9.42%，同比 - 0.40pct [24][31] - 制定以2022年营收/业绩为基数，2023 - 2025年增速为考核指标的股权激励计划，2023年营收/业绩同比增速分别达59.1%/94.3%，完成第一期目标，且前瞻布局新领域积蓄发展动能 [34][35] 电动化/混动化核心受益，第二成长曲线方兴未艾 - EGR用于提升发动机热效率和降低氮氧化合物排放，2024年插混乘用车销量同比+76.7%，2025年重卡销量有望修复，2027年我国EGR市场规模有望达32.2亿元，2024至2027年CAGR = 15.6% [43] - 公司深耕EGR领域超20年，配套插混市场主流玩家，2024年插混/增程车型销量占总销量比重达71.5%，2020年汽车EGR市占率22%，排名第二，核心客户将迎产品大年，有望受益于终端车型销量增长 [48] - 公司2020年柴油机EGR市占率40%，排名第1，客户销量占2024年多缸柴油机总销量的72.73%，2024Q2逐步实现潍柴动力项目小批量生产，后续将推广销售 [52] - 新能源渗透率提升和双电机趋势将使马达铁芯出货量增长，粘结/自粘结技术升级有望提升价值量，预计2027年我国马达铁芯市场规模达113.3亿元，2024至2027年CAGR = 26.2% [55] - 公司2018年切入马达铁芯领域，2次募资扩充产能，全面达产后预计达432万套，终端配套车企覆盖2024年新能源乘用车销量TOP10中的7家，2025年核心客户进入产品大年 [58] - 控股孙公司获赛力斯定点，配套产品向半总成升级，2022年获黑田精工专利授权，技术优势助力市场拓展 [63] - 精密零部件业务由子公司微研精工开展，新能源业务占比6成，客户资源丰富，2024年上半年持续获取新项目，实现向小总成类产品突破，部分项目预计2025年量产 [66] 前瞻布局机器人+商业航天，铸造第三成长曲线 - 人形机器人2025年将迈入量产元年，头部厂商有望实现量产，远期市场规模巨大，灵巧手是核心环节，双手价值量约占本体的5.5% [75] - 公司与高校产学研协作，自研灵巧手技术成熟，已有搭载自研灵巧手的机器人参与产线工序，未来技术提升后应用于产线预计可降低成本90%，作为特斯拉等企业核心供应商，有望切入主机厂供应链 [79] - 卫星互联网应用广泛，商业航天发展迅速，2015至2020年我国商业航天产值年均增长率22%，2028年市场规模有望达6.0万亿元，2023至2028年CAGR = 25.9% [83] - 公司航空航天板块资质齐全，有国家航天项目经验，2024年与银河航天合作，已小批量供货，2024H1启动三期厂房建设，后续将匹配产线设备 [88] 投资建议 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.37/3.27/4.06亿元，同比增速61.6%/38.0%/24.0%，对应2025年2月21日股价，2024 - 2026年PE为40.7/29.5/23.8倍，可比公司平均PE为44.2/31.7/24.2倍，公司估值低于行业平均估值，维持“买入”评级 [95][98]

员工持股计划 - 2022年9月23日第三期员工持股计划完成购买，买股1,772,235股，占当时总股本0.88%，金额50,401,563.4元，均价约28.44元/股[2] - 锁定期为2022年9月23日至2023年9月22日[2] - 存续期自2022年7月25日至2024年7月24日，2024年4月19日同意延长12个月至2025年7月24日[3] - 截至公告日，所持1,772,235股已全部出售，占当前总股本0.77%[5] - 该计划已实施完毕并终止，后续将进行资产清算及分配等工作[5]

回购情况 - 回购资金总额不低于1亿且不超2亿，价格不超40元/股[1] - 2025年1月27日首次回购180,400股，占比0.08%，支付4,951,980元[2] - 截至1月31日累计回购情况同首次，最高28.16元/股，最低27.15元/股[2][3][4] 资金安排 - 向建行无锡蠡湖支行借款1亿用于回购[5] - 回购专项贷款期限由1年调为36个月[5]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2024年1月1日至12月31日[3] 业绩盈利情况 - 归属于上市公司股东的净利润盈利2.1 - 2.4亿元，比上年同期增长43.03% - 63.46%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利1.87 - 2.17亿元，比上年同期增长63.06% - 89.22%[3] - 公司营业收入和净利润均大幅增长[5] 业绩增长原因 - 2024年汽车市场稳定增长，混动与纯电动汽车表现亮眼，为公司发展提供市场根基[5] - 公司各业务板块规模效应逐步释放，优化产品结构推出高附加值产品[5] 非经常性损益 - 2024年度预计非经常性损益对净利润影响约2300万元，主要是政府补助及闲置资金理财收益[6] 业绩预告审计情况 - 本次业绩预告未经会计师事务所审计，与事务所无重大分歧[4] 财务数据说明 - 具体财务数据以2024年年度报告披露为准[7]

股份回购 - 2024年11月27日和12月16日分别开会审议通过回购股份方案[2] - 用自有资金和专项贷款回购A股，回购后注销减资[2] - 回购资金1 - 2亿元，价格不超40元/股[2] - 实施期限自方案通过日起不超12个月[2] - 截至2024年12月31日未实施回购[3]