近日，精进电动(688280)正式推出全新SD220电机电控二合一总成。该产品凭借一体化集成设计，在轻 量化、高效率、低电耗及整车适配性等方面实现显著突破，为新能源商用车领域带来更具竞争力的系统 解决方案。 在全球碳中和目标持续推进、新能源汽车加速渗透的大趋势下，商用车电动化正迎来前所未有的发展机 遇。作为推动绿色交通转型的重要力量，电驱动系统的技术升级已成为提升整车性能、降低运营成本和 实现节能减排的关键环节。 与此同时，SD220通过优化后的整体后桥设计，为整车布局释放出更多空间，省去了驾驶室翻转机构， 简化了整车装配工序。更重要的是，这种集成化、模块化的设计理念有助于降低车辆在使用过程中的维 护频率和保养成本，从而进一步降低吨公里运营成本，提升整车的经济性和市场竞争力。 作为国内领先的新能源电驱动系统供应商，精进电动多年来持续深耕电驱动核心技术，在驱动电机、控 制器和传动总成领域实现了产品的平台化与谱系化开发，并在油冷驱动电机、第三代碳化硅半导体控制 器、方导体驱动电机、三合一电驱动系统、电磁离合器、多档减速器/变速器等领域掌握了业内领先的 核心技术，积累了深厚的自主技术能力。 未来，精进电动将继续以技 ...

纪要涉及的公司 潍柴动力、陕汽、中国重汽、康明斯、卡特彼勒、MTU、玉柴、上海临众与三菱重工合资企业 纪要提到的核心观点和论据 - **AIDC柴发单体业务前景好**：作为AIDC柴发单体核心国产替代厂商，未来3 - 4年市场空间预计维持30%左右同比高增长，全球市场容量或从每年250亿翻倍至500亿；2025年全球需求预计15,000台，长期或超30,000台；2025年潍柴出货量预计1,100台，全球市占率约6%；行业成长核心是下游AI相关投资，市场需求火热[2][3] - **重卡领域中长期有回升机会**：国内以旧换新背景下，短期新能源重卡占比高，但中长期天然气重卡发动机及整个重卡链有顺周期回升机会；2025年上半年新能源重卡销量同比大增1.9倍，累计接近7万台，渗透率接近20%；全球AIDC柴油发动机市场竞争格局相对集中且良性，海外巨头扩产节奏慢且本土化销售能力有限[2][4] - **新能源产业链表现佳**：旗下电池、电机电控制造已实现盈利；控股陕汽新能源重卡销量同比大幅增长270%，份额达11.6%；中国重汽前五个月天然气重卡销量同比增长250%，份额达13%，对潍柴影响不大；新能源产业链规模效应提升，总价值量更高，毛利总盘子不会有太大下降[2][5][8] - **未来业绩预期良好**：2025年预计实现125亿利润，对应市盈率约10.5倍；2026年预计实现154亿利润，同比增长23%，市盈率约8倍；目前股息率较吸引人，业务有确定性成长性[2][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **全球AIDC柴油发动机市场竞争格局**：主要企业康明斯、卡特彼勒和MTU各占约20%份额，2025年潍柴全球份额约6 - 7%，玉柴略多，还有上海临众与三菱重工合资企业，共六家主要竞争者；门槛高，大马力、大缸径发动机产线并非所有公司能覆盖[4][7] - **风险提示**：全球经济增长不及预期和原材料价格大幅上涨[6]

公司业绩说明会基本信息 - 活动类别为业绩说明会，时间是2025年5月19日下午16:00 - 17:00，地点通过网络远程方式召开 [1] - 接待人员包括董事长王志红、总经理王军等6人 [1] 人形机器人业务情况 - 积极把握产业机遇，依托自身优势进行技术人员储备和研发投入，机器人电关节模组已小批量试生产，积极拓展适配多家主机厂机器人客户 [1][2][4][5][6] - 在谐波减速器、行星减速器、电机电控等领域拥有相关产品发明专利 [2] - 今年2月与智元机器人等合作方签订项目投资合作协议并成立合资公司，共同开发人形机器人市场应用 [5] 公司业务升级与盈利驱动 - 业务从传统精密加工向智能电控及机电一体化升级，产品应用从汽车发动机零部件向新能源汽车多领域升级 [3] - 加快高压实密度磷酸铁锂产销提升和上游项目建设，降低成本，提升市场占有率 [4] - 持续聚焦战略性新兴产业，通过战略聚焦、管理优化和技术创新提升经营管理水平和业绩 [2][3][4] 其他问题回复 - 2024年度境外收入占营业收入比重为1.90%，美国关税政策变化对公司直接影响很小 [4][5] - 2024年度利润分配及资本公积金转增股本预案需经2025年5月19日股东大会审议通过后方可实施 [4] - 因涉及商业信息保密要求，不便透露与智元机器人、华为的合作相关信息 [2][5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报与2025一季报，业绩符合预期，经营质量向好，业绩拐点已现，盈利能力显著改善，主业拐点向上趋势明确，同时探索具身智能机器人等AI应用延伸打造新成长极，虽下调盈利预测但仍维持“增持”评级 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月12日收盘价26.79元，一年内最高/最低30.90/15.29元，市净率1.6，股息率0.82%，流通A股市值36.73亿元，上证指数3369.24，深证成指10301.16 [2] - 2025年3月31日每股净资产17.19元，资产负债率69.17%，总股本/流通A股1.37亿股 [2] 投资要点 - 2024年实现营业收入35.23亿元，同比-4.5%；归母净利润0.21亿元，同比扭亏；24Q4营收11.88亿元，同比-11.8%，归母净利润0.41亿元，同比扭亏；25Q1营收9.6亿元，同比+13.2%，归母净利润0.26亿元，同比+3.3% [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3523|960|4452|5865|6754| |同比增长率（%）|-4.5|13.2|26.4|31.7|15.2| |归母净利润（百万元）|21|26|151|209|267| |同比增长率（%）|-|3.3|606.1|39.1|27.4| |每股收益（元/股）|0.16|0.19|1.10|1.53|1.94| |毛利率（%）|14.5|15.2|15.8|15.9|16.3| |ROE（%）|0.9|1.1|6.1|7.9|9.3| |市盈率|172|-|24|18|14| [6] 公司点评 - 经营质量向好，业绩拐点已现，2024年智能装备业务营收23.43亿元，同比-20.22%，电机电控零部件营收11.35亿元，同比+64.13%；25Q1营收9.6亿元，同比+13.2%，归母净利润0.26亿元，同比+3.3%，扣非归母净利润0.21亿元，同环比+54.5% [7] - 盈利能力显著改善，2024年毛利率14.5%，同比+2.5pct，25Q1毛利率15.2%，同比+1.0pct；2024年四费合计12.7%，同比-2.1pct，25Q1四费合计12.5%，同比-1.2pct [7] - 主业拐点向上，智能装备业务加快国际化拓展，电机电控零部件产品继续上量；同时探索具身智能机器人等新兴应用场景，2025年积极推动新兴业务布局 [7] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至1.51/2.09亿元（前值1.93/2.51亿元），新增2027年预测2.67亿元，同比606%/39.1%/27.4%，对应当前PE为24/18/14倍，维持“增持”评级 [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3691|3523|4452|5865|6754| |营业成本|3272|3011|3750|4932|5655| |税金及附加|20|14|18|24|27| |主营业务利润|399|498|684|909|1072| |销售费用|61|52|67|88|101| |管理费用|160|181|200|252|284| |研发费用|310|220|267|346|392| |财务费用|-9|-7|-3|-3|-2| |经营性利润|-123|52|153|226|297| |信用减值损失|-23|-34|-18|-20|-23| |资产减值损失|-213|-93|-50|-50|-50| |投资收益及其他|116|118|85|85|85| |营业利润|-242|43|170|239|308| |营业外净收入|0|3|0|0|0| |利润总额|-242|46|170|239|308| |所得税|-38|24|19|29|39| |净利润|-204|22|151|210|268| |少数股东损益|0|0|0|1|2| |归属于母公司所有者的净利润|-204|21|151|209|267| [9]

然而，尽管新能源业务表现亮眼，市场竞争的加剧也对公司利润端造成了一定压力。终端市场竞争激 烈，导致新能源相关零部件产品价格承压，拖累了公司整体毛利率。尽管公司通过降本增效措施使毛利 率同比转正，但整体盈利能力仍显不足。 产品结构优化，技术优势凸显 泉峰汽车在新能源电机电控壳体组件、自动变速箱阀体等细分产品领域展现了技术优势。公司与国内某 头部新能源整车厂、长城、博格华纳集团、长安等客户建立了稳定的合作关系，尤其在混动车型市场占 据较高份额。电机电控壳体组件业务增长较快，多合一壳体领域已形成技术及经验优势，产品价值量明 显提升。 尽管如此，公司在技术研发和产能扩张方面的投入较大，导致财务费用高企。尽管产品结构优化和客户 合作良好，但高额的资本投入尚未完全转化为规模效应，短期内仍对公司盈利能力形成拖累。 2025年5月4日，泉峰汽车发布2024年年报。报告显示，公司全年实现营业总收入23.03亿元，同比增长 7.90%；归属净利润为-5.17亿元，较上年有所减亏，同比增长8.46%。尽管公司在新能源业务领域取得 显著进展，但高额的资本投入和财务费用仍导致净利润持续亏损。 新能源业务比重提升，客户结构优化 2024 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][8][14] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及25年一季报，2024年营收35.2亿元，同比-4.5%，归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈；24Q4营收11.9亿元，同比-11.8%，归母净利润0.4亿元，同比扭亏为盈；25Q1营收9.6亿元，同比+13.2%，归母净利润0.3亿元，同比+3.3% [1] - 2024年海外收入下滑，新能源汽车电机电控高速增长，国内营收31.9亿元，同比+0.2%，海外营收2.8亿元，同比-35.6%；智能装备收入下滑，营收23.4亿元，同比-20.2%，收入占比降至66%；新能源汽车电机电控零部件营收11.3亿元，同比+64.1%，收入占比提升至32% [2] - 2024年毛利率修复，控制期间费用，净利率明显提升，综合毛利率为14.5%，同比+3.2pp，期间费用率为12.7%，同比-1.5pp，净利率为0.6%，同比+6.1pp；24Q4综合毛利率为13.7%，同比+4.5pp，期间费用率为9.6%，同比-3.1pp，净利率为3.5%，同比+12.1pp [3] - 25Q1毛利率继续修复，净利率相对稳定，综合毛利率为15.2%，同比+1.0pp，期间费用率为12.5%，同比-1.2pp，净利率为2.7%，同比-0.3pp，受益于收入增长，归母净利润同比小幅增长 [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为44.4、50.5和57.6亿元，同比+26%、+14%和+14%；归母净利润分别为1.5、1.9和2.3亿元，同比+609%、+24%和+25%；EPS分别为1.10、1.37和1.71元，2025/4/29股价23.66元对应PE为21、17和14倍 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 巨一科技：领先的汽车装备及电机电控零部件供应商 - 公司主要产品为智能装备和新能源汽车电机电控零部件，智能装备包括动力电池智能装备和装测生产线等，新能源汽车电机电控零部件包括驱动电机等；公司与客户建立良好长期合作关系，获国内外知名客户广泛认可，多次获优秀供应商等奖项 [13] 盈利预测与投资建议 - 分业务盈利预测假设：智能装备整体解决方案2025 - 2027年收入分别同比+15%、+10%和+10%，毛利率分别为18%、18.5%、19%；新能源汽车电机驱动系统2025 - 2027年收入分别同比+50%、+20%和+20%，毛利率分别为11%、12%、13%；其他业务2025 - 2027年收入增速保持在0%，毛利率稳定在20% [14] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为44.4、50.5和57.6亿元，同比+26%、+14%和+14%；归母净利润分别为1.5、1.9和2.3亿元，同比+609%、+24%和+25%；EPS分别为1.10、1.37和1.71元，2025/4/29股价23.66元对应PE为21、17和14倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [5][14] 财务报表和主要财务比率 - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为35.23、44.42、50.52和57.57亿元，同比-4.5%、+26.1%、+13.7%和+14.0%；归母净利润分别为0.21、1.51、1.88和2.34亿元，同比+110.4%、+609.1%、+24.4%和+24.6% [11][19] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为1.75、2.39、2.87和2.99亿元；投资活动现金流分别为-0.11、-0.11、-0.13和-0.13亿元；筹资活动现金流分别为-0.19、-0.40、-0.66和-0.80亿元 [19] - 资产负债表：2024 - 2027年资产合计分别为76.00、88.77、97.77和108.26亿元；负债合计分别为52.67、64.30、71.97和80.80亿元；股东权益合计分别为23.33、24.46、25.80和27.46亿元 [19] - 主要财务指标：2024 - 2027年营业收入增长率分别为-4.5%、+26.1%、+13.7%和+14.0%；净利润增长率分别为+110.4%、+609.1%、+24.4%和+24.6%；毛利率分别为14.5%、15.3%、15.9%和16.5%；ROE分别为0.9%、6.2%、7.3%和8.6% [11][19]

完全依靠新能源汽车荣登 "汽车第一城"的深圳，正是中国新能源汽车产业发展的缩影。这里不仅汇聚 比亚迪等龙头企业，更依托政策扶持与电子信息产业优势，在技术创新、产业规模、生态构建等维度全 面领跑，为全球新能源汽车产业发展提供 "中国方案"，助力中国从汽车大国迈向汽车强国。 1、深圳市新能源汽车产业政策环境 ——深圳市新能源汽车重点政策梳理 近年来，深圳市围绕新能源汽车产业构建了"全周期布局、全链条协同、全要素驱动"的政策体系，体现 了战略前瞻性与实践突破性的深度融合。政策框架以"市场扩容、基建攻坚、生态跃迁"为三大支点：在 消费端、基建端、产业端同步布局，形成技术研发、智造升级、标准输出的闭环生态。 新能源汽车的发展，是产业革新、国际角力与社会变革的关键引擎。于产业升级而言，它不仅打破传统 燃油车技术壁垒，更以电池、电控等核心技术为锚点，牵引上下游产业深度融合，构建起智能化、绿色 化的全新产业生态，成为驱动经济高质量发展、实现 "双碳" 目标的战略支点。 在国际竞争的赛道上，中国新能源汽车凭借完整产业链与前沿技术，强势突围。我国新能源汽车出口量 实现了质的飞跃，首次跨越200万辆大关，带动全年汽车出口量达到64 ...