公司人事变动 - 公司副总经理辛鹏先生因工作原因辞去职务 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中新能源业务占比85.11% [1] - 同期场地车业务收入占比7.67% [1] - 同期中低速业务收入占比4.84% [1] - 同期其他业务收入占比2.38% [1] 公司市值 - 截至发稿公司市值为80亿元 [2]

人员变动 - 公司副总经理辛鹏因工作辞职，原定任期至2027年9月3日[1][2] - 辛鹏持有公司股份200,250股，离任后不在公司及子公司任职[2] - 辛鹏已完成离任交接，本次离任不影响公司日常经营[1] 公告信息 - 公告日期为2025年11月13日[3]

公司工商信息变更 - 公司已完成工商变更登记 [1] - 公司注册资本增加至26294.2308万元 [1] - 公司注册地址变更为珠海市高新区香山路3266号 [1]

公司治理 - 2025年8月27日召开第四届董事会第十次会议、9月16日召开2025年第二次临时股东大会审议通过相关议案[1] 工商信息 - 公司近日完成工商变更登记及备案手续并取得新《营业执照》[1] - 公司注册资本为26294.2308万元[2] - 公司成立日期为2005年01月14日[2] - 公司住所为珠海市高新区香山路3266号[2]

资金使用与归还 - 2024年11月11日公司同意用不超4.5亿元闲置募集资金补流，期限不超12个月[1] - 公司实际使用4.5亿元闲置募集资金补流[2] - 截至2025年11月10日，公司归还4.5亿元募集资金至专用账户[2]

行业整体现状与政策背景 - 低空经济板块市场关注度显著降温，相关概念股股价回落，例如中信海直和深城交年跌幅均超过15% [1] - “十五五”规划建议将低空经济列为战略性新兴产业，存在催生万亿级甚至更大规模市场的可能性 [1] - 行业正处于量变积累关键阶段，前端主机厂与运营企业业绩增长，但基础设施建设进度迟缓成为制约行业质变的关键卡点 [1] 主机厂与运营企业表现 - 万丰奥威前三季度营业收入114.16亿元，同比增长0.4%，归母净利润7.29亿元，同比增长29.4% [2][4] - 万丰奥威通航飞机创新制造业务营收20.31亿元，同比增长2.20%，公司通航飞机订单充足并加速开拓全球私人飞机市场及新机型研发 [4] - 英搏尔前三季度营收23.58亿元，同比增长46.7%，归母净利润1.49亿元，同比增长191.2%，第三季度归母净利润同比增幅达580.6% [2][6] - 中信海直前三季度营业收入16.33亿元，同比增长9.05%，归母净利润2.45亿元，同比增长25.53%，第三季度净利润为上市以来最佳三季度表现 [2][7] - 中信海直成功完成eVTOL海上石油平台物资运输及跨城低空物流，将低空经济视为第二增长曲线 [6] 技术研发与业务进展 - 亿航智能推出新一代复合翼构型eVTOL VT-35，中国市场官方指导价650万元，其电推进系统由英搏尔研发 [6] - 英搏尔与亿航智能的合资公司云浮英航智能eVTOL生产项目已于三季度启动试产，标志着公司向产研一体化迈进 [6] - 万丰奥威正推进eVTOL、eDA40电动飞机、无人机等新机型研发，并整合钻石飞机和Volocopter资产以构建城市空中交通系统 [4] 基础设施与规划企业现状 - 低空基础设施包括地面物理类基础设施和地面信息类管理保障软件系统建设，其进度放缓影响相关上市公司业绩 [9] - 深城交前三季度收入6.71亿元，同比下降14%，归母净利润0.43亿元，同比下降27%，年股价跌幅达21.99% [2][9] - 苏交科前三季度营收27.69亿元，同比下降5%，归母净利润下降近7成，年股价跌幅为15.23% [2][9] - 中科星图在低空经济实现突破，低空业务已完成线下签约10余城、线上服务60余城的市场布局 [10] - 中科星图以约2.95亿元成为汉中市低空经济数字化基础设施建设项目第一中标候选人，低空经济业务已开始贡献收入 [11]

公司基本情况 - 公司成立于2005年1月14日，于2017年7月25日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的电动车辆关键零部件供应商，核心产品电机控制器技术先进 [1] - 主营业务以电机控制器为主，车载充电机、DC-DC转换器、电子油门踏板等为辅 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为23.58亿元，在行业36家公司中排名第18，行业平均数为42.52亿元 [2] - 主营业务构成：电源总成6.23亿元占比46.59%，电驱总成5.4亿元占比40.36%，电机控制器1.45亿元占比10.82% [2] - 当期净利润为1.49亿元，行业排名第13，行业平均数为2.17亿元 [2] - 2025年前三季度营业收入23.6亿元，同比增长46.7% [7] - 2025年前三季度归母净利润1.5亿元，同比增长191.2% [7] - 2025年第三季度单季收入9.89亿元，同比增长69% [6] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润0.18亿元，同比增长35% [6] 财务指标与盈利能力 - 2025年三季度毛利率为15.65%，低于行业平均19.46% [3] - 2025年三季度资产负债率为62.49%，高于行业平均44.11% [3] - 销量高增带来规模效应，费用率显著下降提升盈利能力 [6] - 研发投入保持强劲，后续高毛利率领域产品放量有望带动盈利能力上行 [7] 股东结构与变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.44万，较上期减少1.79% [5] - 户均持有流通A股数量为7527.62股，较上期增加1.82% [5] - 十大流通股东中，永赢低碳环保智选混合发起A持股501.43万股，相比上期减少158.35万股 [5] - 香港中央结算有限公司为新进股东，持股269.27万股 [5] - 多家华安基金旗下产品持股数量出现减少 [5] 管理层信息 - 控股股东和实际控制人均为姜桂宾 [4] - 董事长姜桂宾2024年薪酬41.27万元，2023年为64.61万元 [4] - 总经理贺文涛2024年薪酬40.23万元，2023年为62.13万元 [4] 业务亮点与增长动力 - 在低空领域把握核心客户，与亿航智能合资子公司云浮英航已进入试产阶段，VT35电推进系统样机已交付 [6] - 海外布局逐步强化，通过直接拓展区域客户、借力合资公司、新增战略合作三条线推进全球业务 [6] - 公司深耕新能源领域，在新能源车、非道路车辆、无人物流车、低空经济、关节模组等领域均有拓展 [7] 机构预测与评级 - 申万研究所上调公司2025-2027年营收预测至32/40/49亿元，调整归母净利预测至1.8/1.8/2.6亿元 [6] - 西南证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.8、2.1、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为64% [7]

债券发行 - 2024年10月24日发行可转换公司债券8,171,597张，总额81,715.97万元[2] 转股价格调整 - 2024年11月8日，转股价格由17.57元/股调为17.46元/股[5] - 2025年6月13日，转股价格由17.46元/股调为17.43元/股[5] - 2025年11月4日，转股价格由17.43元/股调为17.34元/股[3] 股本变化 - 新增股份登记后，总股本由262,958,469股增至266,111,889股[7] - 本次增发新股率k为1.20%[8]

限制性股票基本信息 - 授予日为2023年10月27日，授予价格调整后为9.81元/股[3][20][21][31] - 授予对象最初450人，后调整为439人，授予数量1260.00万股[17] - 归属期分为三个，比例分别为30%、30%、40%[5] 人员与股票数量变动 - 2024年10月28日40名激励对象离职，907,000股作废，存续399名[18] - 2025年10月20日26名激励对象离职，585,200股作废，存续373名[18][19] - 本期拟归属3,246,120股，实际办理归属3,153,420股[30] 业绩考核目标 - 2023年净利润增长率目标值40%、触发值32%，营收增长率目标值20%、触发值16%[7] - 2024年净利润增长率目标值120%、触发值96%，营收增长率目标值60%、触发值48%[7] - 2025年净利润增长率目标值300%、触发值240%，营收增长率目标值120%、触发值96%[7] 业绩情况 - 2024年度归属于股东净利润（剔除影响）为116,072,740.30元，较2022年增长180.15%[26][28] 归属情况 - 2025年10月20日认为第二个归属期归属条件已成就[24] - 第二个归属期公司层面归属比例为100%[28] - 373名激励对象中4名C级、1名D级部分股票作废，368名B以上100%归属[28] 资金与股本 - 370名激励对象缴纳认购款30935050.20元，计入股本3153420.00元，资本公积27781630.20元[39] - 变动前总股本262958469股，本次变动3153420股，变动后266111889股[41] 其他 - 本次归属募集资金用于补充流动资金[40] - 归属完成后“英搏转债”转股价格由17.43元/股调整为17.34元/股[44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前股票市场交易缩量，中短期或盘整，后续大小盘风格可能再平衡，10月起中证2000年初至今累计收益接近创业板指 [2][9] - 中小盘股可关注高端制造方向，部分标的主业盈利稳定，战略向算力、人形机器人切换打开增长预期 [2][9] - 中小盘高端制造转债利于增厚组合弹性，建议增加对股性转债关注，关注新券和有不强赎承诺的转债 [2][9] - 建议关注崧盛转债、英搏转债、福立转债、锡振转债、兴瑞转债 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 总体逻辑及布局思路 - 股票市场交易缩量，中短期或盘整，部分投资者有获利了结诉求，前期资金带动大盘成长股走强，后续大小盘风格或再平衡 [2][9] - 中小盘高端制造方向标的主业盈利稳定，战略转型打开增长预期，中小盘高端制造转债利于增厚弹性，建议关注股性转债，注意强赎风险 [2][9] 个券精选 崧盛股份/崧盛转债 - 公司为LED照明驱动电源制造商，2024 - 2029年LED植物照明市场规模复合增长率达9.4% [15] - 储能逆变器产品批量销售，25年H1获多项认证，储能核心部件有技术和选择优势，收获部分订单 [16] - 2025年6月切入机器人赛道，与重庆精刚等合作开发谐波减速器等，技术开发合同有序推进，子公司积极接洽客户 [16][17] 英搏尔/英搏转债 - 公司是新能源电驱和电源系统领军企业，与多领域车企合作，获得多家eVTOL头部企业项目定点 [20][21] - 2025年政府支持低空经济发展，eVTOL潜在空间大，公司“集成芯”技术契合需求，具备研发交付体系能力 [20][21] - 25年H1与亿航智能合资子公司进入基建和调试阶段，与亿维特等样机开发顺利，2025年4月合作研发关节模组布局人形机器人业务 [21][22] 福立旺/福立转债 - 公司专注精密金属零部件，具备MIM件成熟产能和工艺，可用于人形机器人部件制造 [24] - 2025年初开发微型行星滚柱丝杠向头部T1送样，截至9月送样5家头部客户，部分金属零部件已出货交付 [25] 无锡振华/锡振转债 - 公司深耕汽车零部件领域，业务包括冲压、分拼总成、模具和精密电镀加工等 [27] - 新能源客户特斯拉等提供增长曲线，2025H1分拼总成业务同比增长16.65%，精密电镀业务毛利率高，9月获新项目环评批复 [28] 兴瑞科技/兴瑞转债 - 公司为精密零组件企业，深耕全球大客户，在智能终端和新能源汽车领域获定点 [30] - 25年上半年服务器业务新增多项定点，2025年7月与绿色云图合作，开展液冷相关产品研发生产交流 [30]