财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入2,429,755,341.86元，较2023年增长23.77%[19] - 2024年归属于上市公司股东的净利润71,002,115.80元，较2023年下降13.79%[19] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润38,703,462.67元，较2023年增长23.17%[19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额299,916,950.88元，较2023年增长15.23%[19] - 2024年末资产总额5,235,144,375.28元，较2023年末增长26.78%[19] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产2,051,586,667.10元，较2023年末增长12.65%[19] - 2024年第一季度至第四季度营业收入分别为473,845,480.82元、549,588,896.27元、583,752,335.68元、822,568,629.09元[21] - 2024年第一季度至第四季度归属于上市公司股东的净利润分别为8,464,507.73元、26,250,864.30元、16,421,015.74元、19,865,728.03元[22] - 2024年第一季度至第四季度经营活动产生的现金流量净额分别为474,918,381.92元、88,144,894.00元、139,017,600.17元、 - 402,163,925.21元[22] - 2024年非经常性损益合计32,298,653.13元，2023年为50,939,143.20元，2022年为53,593,593.34元[25] - 2024年度公司实现营业收入242,975.53万元，同比增长23.77%；净利润7,100.21万元，同比下降13.79%；扣非净利润3,870.35万元，同比上升23.17%[39] - 2024年度确认股权激励费用5,561.21万元，剔除后净利润为11,607.28万元[39] - 2024年公司营业收入24.30亿元，同比增长23.77%，新能源行业收入20.68亿元，占比85.11%，同比增长30.15%[85] - 电源总成产品2024年收入12.34亿元，占比50.77%，同比增长96.72%[85] - 华南区2024年营业收入8.78亿元，占比36.15%，同比增长38.65%[85] - 新能源行业2024年毛利率11.08%，同比增加1.49%[86] - 电源总成产品2024年毛利率15.39%，同比减少0.62%[86] - 2024年新能源产品销售量117.20万台，同比增长32.70%，生产量121.54万台，同比增长38.82%[88] - 2024年中低速产品销售量36.23万台，同比减少23.80%，生产量36.73万台，同比减少21.48%[88] - 2024年场地车及其他产品销售量20.61万台，同比增长10.33%，生产量19.62万台，同比增长1.86%[88] - 2024年新能源材料成本174,211,196.91元，占营业成本比94.74%，同比减少1.04%[90] - 2024年中低速材料成本67,775,462.74元，占营业成本比85.92%，同比减少5.31%[90] - 2024年场地车及其他材料成本140,694,091.24元，占营业成本比93.26%，同比减少2.64%[90] - 2024年销售费用37,354,796.94元，同比增加44.92%[92] - 2024年管理费用88,279,311.99元，同比增加33.27%[92] - 2024年财务费用606,844.95元，同比减少90.34%[92] - 2024年研发费用191,460,457.14元，同比增加31.45%[92] - 2024年研发人员数量757人，较2023年的653人增长15.93%，占比34.55%，较2023年的34.19%增长0.36%[97] - 2024年研发投入金额191,460,457.14元，占营业收入比例7.88%，较2023年的145,649,253.57元及7.42%有所增长[97] - 2024年经营活动现金流入小计2,449,476,596.26元，同比增长15.10%；经营活动现金流出小计2,149,559,645.38元，同比增长15.09%；经营活动产生的现金流量净额299,916,950.88元，同比增长15.23%[99] - 2024年投资活动现金流入小计9,111,687.38元，同比增长82.82%；投资活动现金流出小计606,380,188.91元，同比减少14.04%；投资活动产生的现金流量净额-597,268,501.53元，同比增长14.73%[99] - 2024年筹资活动现金流入小计1,210,040,743.11元，同比增长142.15%；筹资活动现金流出小计637,285,958.90元，同比增长51.73%；筹资活动产生的现金流量净额572,754,784.21元，同比增长618.74%[99] - 2024年现金及现金等价物净增加额275,403,233.56元，同比增长176.40%[99] - 投资收益-9,638,131.49元，占利润总额比例-20.16%；资产减值-31,020,778.98元，占利润总额比例-64.89%；其他收益59,938,461.07元，占利润总额比例125.39%[101] - 2024年末货币资金903,518,918.33元，占总资产比例17.26%，较年初增长3.29%；应收账款658,902,338.86元，占总资产比例12.59%，较年初减少2.99%[97][103] - 以公允价值计量的金融资产期末数为110,635,896.41元，其中交易性金融资产期初数3,300,674.80元，本期公允价值变动1,012,530.20元，本期出售4,313,205.00元[106] - 报告期投资额为414,914,143.58元，上年同期投资额为738,981,886.11元，变动幅度为-43.85%[109] - 境内外股票投资中，力帆科技最初投资成本4,612,813.89元，期末账面价值4,674,130.34元；众泰汽车最初投资成本5,628.48元，期末账面价值-117.76元；合计最初投资成本4,618,442.00元，期末账面价值4,674,012.00元[111] - 2022年向特定对象发行股票，募集资金总额97,631.58万元，净额96,319.20万元，累计使用80,073.27万元，使用比例83.13%，尚未使用17,645.21万元[114] - 2024年向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额81,715.97万元，净额80,468.25万元，累计使用30,080.60万元，使用比例37.38%，尚未使用50,409.21万元[114] 各条业务线数据关键指标变化 - 报告期内电源总成出货90.28万台，同比增长85.08%；电控及驱动总成出货69.72万台，同比下降18.17%[42] - 驱动和电源总成产品销售占比由61.56%提升至75.97%，实现营收18.46亿元[43] - 新能源汽车领域营收206,787.44万元，同比增长30.15%；微型车领域营收11,750.94万元，同比下降24.28%；特种车领域营收18,644.81万元，同比增长16.11%；其他业务收入5,792.35万元，同比下降1.05%[44] - 电机控制器本报告期产量582,702，较上年同期减少21.91%；销量600,404，较上年同期减少21.97%[60] - DC - DC转换器本报告期产量74,845，较上年同期增加18.54%；销量75,406，较上年同期减少6.34%[60] - 充电机本报告期产量25,452，较上年同期增加126.70%；销量25,074，较上年同期增加59.12%[60] - 电机本报告期产量8,061，较上年同期增加99.58%；销量5,105，较上年同期减少13.56%[60] - 电驱总成本报告期产量111,471，较上年同期增加28.33%；销量96,826，较上年同期增加17.32%[60] - 电源总成本报告期产量917,845，较上年同期增加82.50%；销量871,942，较上年同期增加84.88%[60] - 电源总成销售收入为1,227,703,414.08元，电驱总成销售收入为582,248,302.44元[64] - DC - DC转换器、充电机、电机及其他等单体类产品合计销售收入占公司全年营业收入比例为4.89%[61] 行业市场数据 - 2024年我国汽车产销分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%；新能源汽车产销量分别达1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，占汽车新车总销量的40.9%[29] - 2024年我国商用车产销分别为380.5万辆和387.3万辆，同比分别下降5.8%和3.9%；新能源商用车国内销量为53.2万辆，同比增长约28.9％[29] - 2024年我国新能源汽车出口128.4万辆，同比增长6.7%[29] - 中汽协预测2025年新能源汽车预计销量有望达1600万辆，同比增长24.4%[33] - 中国民航局预测2025年我国低空经济的市场规模将达到1.5万亿元，2035年有望达到3.5万亿元[34] 公司战略与合作 - 公司与低空经济领域多家eVTOL头部企业签署战略合作协议并获得多个项目定点[34] - 公司未来将坚持大客户开发战略，拓展新能源商用车、工程机械、非道路车辆、低空经济、关节模组等领域[128] - 2025年公司将专注新能源产业，深化研发创新与技术升级，加速供应链管理体系升级[129] - 2025年公司以“乘商并举、空陆联动”开发产品，包括“赋能砖”电机控制器等多产品线开发及交付[130] - 2025年公司推进人力资源变革，建立科学有效的薪酬和绩效管理体系[130] - 2025年公司打造“4+1”高效、敏捷供应链体系，提升交付能力[131] - 公司在客户、项目、过程质量及体系建设方面提升质量管理[132] - 公司完成为亿航智能开发机型的电推进系统量产交付计划并获认证[129] - 公司与丰立智能合作开发关节模组，补足精密传动部件技术短板[129] 公司研发与技术成果 - 2024年公司推出6.6kW全国产器件车载电源二合一产品和全国产化20 - 50kW乘用车控制器[45] - 公司电源总成推出基于800V高压架构第三代产品，具多方面竞争优势[46] - 公司“集成芯”驱动系统产品获多项行业奖项[47] - 公司是国内少数多级别车型市场率先量产多合一动力系统供应商，获相关奖项[49] - 2024年公司电机控制器功率密度提升1倍以上，制造工艺简化，可靠性和使用寿命提升[50] - 截至2024年12月31日，公司有已授权专利189件，其中发明专利48件，实用新型专利136件，外观设计专利5件，软件著作权28件，还有已申请未授权发明专利36件，实用新型专利11件[65] - 公司核心技术PEBB申请了5项PCT国际发明专利，叠层母排核心底层技术获多个国家授权，EMC专利获美国与欧洲授权，“集成芯”技术多件专利获多个国家或地区授权[65] - 公司在乘用车领域沉淀的技术成功应用于eVTOL电推进系统和电动船驱动系统[66] - “集成芯”油冷电驱动总成功率达230kW，扭矩460Nm，设计寿命60万公里，CLTC效率90.5%@IGBT、92.5%@SiC [77] - 第三代电源总成OBC充电平均效率超95%，OBC放电峰值效率超95%，DCDC加权效率超95%，轻载(8%负载)效率超90%，自动化率超96% [77] - 公司基于IGBT/SiC单管并联均流、叠层母排、分布式电容阵列三大底层核心技术，研发出“集成芯”驱动总成 [72] - “集成芯”技术平台在硬件搭建标准平台产品，软件提供个性化定制需求，为客户提供动力系统综合解决方案 [73] - “集成芯”驱动总成产品重量轻、体积小、成本低、功率密度高，拉开与市场同功率等级产品代际差距 [7

合作信息 - 2025年4月21日公司与丰立智能签署《战略合作协议》[2] - 合作协议有效期三年[9] - 双方将共同开发新能源汽车等减速器及传动模块[14] 其他情况 - 公司与多家公司此前签署的协议正常履行[19] - 控股股东等主体前三月未减持股份，未收到减持计划[21] 影响说明 - 合作预计对2025年度收入及利润无重大影响[1][17] - 协议为框架约定，实施进度和金额以另行合同为准[1][18] - 协议无需董事会或股东大会审议及有关部门审批[10]

战略合作协议签署 - 丰立智能与英搏尔签署战略合作协议 旨在共同推动在新能源汽车 关节模组 工程机械 eVTOL 智能制造等领域的深度合作 [1] - 协议为意向性框架协议 不涉及实质性交易 不涉及关联交易 亦不构成重大资产重组 [1] - 合作将发挥双方产品优势和技术优势 实现优势互补 互利共赢 [1] 预期影响 - 预计对公司未来发展带来积极影响 但对本年度收入及利润无重大影响 [1]

报告披露 - 公司拟于2025年4月23日披露《2024年年度报告》和《2025年第一季度报告》[1] 业绩说明会 - 公司拟于2025年4月23日上午10:00 - 11:00线上召开业绩说明会[1][2] - 网络端报名参会链接为https://s.comein.cn/bjxr1jzy[2] - 手机端可登录进门财经APP/小程序，搜索"300681"进入[2] - 出席人员包括董事长姜桂宾等[5] 投资者互动 - 投资者可于2025年4月22日12:00前将问题发至公司邮箱enpower@vip.163.com[5] - 联系人是徐惠冬，电话0756 - 6860880，邮箱enpower@vip.163.com[6] - 投资者可在2025年4月23日上午10:00 - 11:00在线参与[7]

文章核心观点 3月28日合肥合翼航空、广东亿航通航同日拿到全球首张民用无人驾驶载人航空器运营合格证，亿航智能EH - 216S成全球首个“四证齐全”的eVTOL，商业化进程领先 公司与亿航智能深度合作有望受益，传统业务受益新能源车放量，维持“买进”评级 [1][2][3] 事件情况 - 3月28日合肥合翼航空、广东亿航通航同日拿到全球首张民用无人驾驶载人航空器运营合格证，OC证评估运营地区基础设施安全等方面，获证意味着运营商有资格开展盈利性服务 [1] - 合翼航空获证后将开启一个月内测，完善运营路线后对社会开放，后续将围绕多场景在骆岗公园开展商业运营，亿航已在多个城市筹备OC申请 [1] 公司与亿航智能合作情况 - 公司与亿航智能签署战略技术合作协议，参与私募股权定向增发，合资成立子公司，参与eVTOL多环节生产及工厂工艺优化和技术改造 [2] - 亿航智能eVTOL相关产能今明两年预计快速爆发，公司作为A股唯一相关合作公司将深度受益 [2] 公司传统业务情况 - 公司是少数具备新能源车动力系统全工艺生产能力的制造商，可为车企提供多种模块产品，产品已实现全系乘用车型量产配套，单车配套价值量从3000元提升至近万元 [2] - 公司已与多家车企长期合作，正在拓展广汽本田、东风日产等车企合作 [2] - 受益于新能源车市场放量，公司2020 - 2023年营收CAGR高达67%，未来仍将受益于行业增长 [2] 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入16.07亿元，同比+27.51%；归母净利润0.51亿元，同比+18.74%；扣非归母净利润0.26亿元，同比+386%，业绩增长源于下游需求增长、技术创新降本、供应链和生产组织能力提升、内部管理加强 [3] 盈利预期 - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为0.81亿、1.21亿、2.21亿元，YOY分别为 - 1.4%、+48.7%、+83.2%；EPS分别为0.32元、0.47元、0.87元，当前股价对应A股2024 - 2026年P/E为115/74/42倍，维持“买进”建议 [3]

文章核心观点 英搏尔作为新能源汽车电驱、电源系统头部企业，紧抓低空经济发展契机，通过与多家企业合作完善低空经济细分赛道场景布局，有望提升竞争力并打造新的业绩增长引擎 [1][3] 合作情况 - 4月8日英搏尔与广东高域科技签署“低空经济 立体出行”战略协议，围绕电机、控制器等部件高度集成开展合作 [1] - 自去年以来英搏尔与亿航智能通过多种方式深度绑定，致力于eVTOL产品动力系统研发及产业化 [1] - 英搏尔与亿维特联合开发适用于ET9 eVTOL航空器系列产品的高性能一体化电机电控产品 [2] 合作企业情况 - 高域为广汽旗下飞行汽车公司，主营飞行汽车整机及其生态产品，去年12月首款复合翼飞行汽车GOVY AirJet首发亮相 [2] - 亿维特自主研制的电动垂直起降飞机ET9原型机去年3月成功首飞，应用于载人载物场景 [2] - 今日亿航智能获批OC，成为全球首家“四证集齐”eVTOL企业，助力载人无人驾驶eVTOL航空器商业化 [1] 合作意义 - 与高域合作完善公司在低空经济细分赛道场景布局，覆盖载人、载物、飞行汽车三大应用场景，增强低空场景赛道竞争力 [1] - 与亿维特合作依托双方优势，提升技术水平和市场竞争力，把握低空经济发展机遇 [2] - 第三家低空客户落地凸显英搏尔竞争优势及市场认可度，有望提高其在eVTOL市场品牌影响力并拓展更多客户 [3] - 公司长期合作客户积极布局低空领域，其在eVTOL领域竞争地位不断夯实，有望打造新的业绩增长引擎 [3]

战略合作 - 2025年4月8日与广东高域科技签三年合作协议[2][8] - 高域科技注册资本23000万元[3] - 合作开展飞行汽车部件适航、生产研究[13] 其他情况 - 与徐州徐工、湖南星邦、亿航智能合作协议正常履行[16] - 协议签订前三月控股股东未减持，暂无减持计划[16][17]

报告公司投资评级 - 报告对英搏尔的投资评级为“买进” [5][6] 报告的核心观点 - 亿航智能3月28日获全球首张民用无人驾驶载人航空器运营合格证，其eVTOL商业化步伐领跑全球，英搏尔作为深度合作方未来几年有望持续受益 [6] - 英搏尔与亿航智能深度合作，参与私募股权定向增发、合资成立子公司等，随着亿航智能eVTOL产能今明两年快速爆发，公司业绩将深度受益 [6] - 英搏尔是少数具备新能源车动力系统全工艺生产能力的厂商，产品配套车型广、价值量提升，已与多家车企合作并拓展新合作，2020 - 2023年营收CAGR高达67%，未来仍将受益于新能源车增长 [6] - 2024年前三季度英搏尔营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，业绩增长源于下游新能源车需求、定点车型销售、产品交付、技术降本、管理优化等 [6] - 预计英搏尔2024 - 2026年净利润分别为0.81亿、1.21亿、2.21亿元，YOY分别为 - 1.4%、+48.7%、+83.2%；EPS分别为0.32元、0.47元、0.87元，当前股价对应A股2024 - 2026年P/E为115/74/42倍，维持“买进”建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为汽车，2025年3月28日A股股价34.79元，深证成指10607.33，股价12个月高/低为44.36/11.64元，总发行股数255.83百万，A股数176.38百万，A股市值61.36亿元，主要股东姜桂宾持股28.69%，每股净值7.60元 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 - 1.2%、32.6%、107.5% [2] 产品组合 - 新能源产品占比86.54%，中低速产品占比3.92%，场地车及其他产品占比9.53% [3] 机构投资者占比及股价走势 - 基金占流通A股比例为0.0%，一般法人占比6.8% [4] 财务数据 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|24.60|82.36|81.25|120.85|221.42| |同比增减（％）|-47.48%|234.80%|-1.35%|48.74%|83.22%| |每股盈余（元）|0.10|0.32|0.32|0.47|0.87| |同比增减（％）|-47.48%|234.80%|-1.35%|48.74%|83.22%| |A股市盈率（X）|245|73|115|77|42| |股利（元）|0.02|0.03|0.04|0.05|0.06| |股息率（％）|0.08%|0.13%|0.17%|0.21%|0.25%|[8] 合并报表数据 合并损益表（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2006|1963|2574|3544|4667| |经营成本|1680|1628|2160|2955|3797| |营业税金及附加|5|6|8|11|14| |销售费用|46|41|72|99|135| |管理费用|211|212|288|390|532| |财务费用|12|6|8|11|14| |资产减值损失|(15)|(31)|(20)|(20)|(20)| |投资收益|2|0|0|0|0| |营业利润|(3)|78|78|128|234| |营业外收入|0|0|1|1|1| |营业外支出|3|1|2|2|2| |利润总额|(5)|77|77|127|233| |所得税|(30)|(5)|(4)|6|12| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|25|82|81|121|221|[10] 合并资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1093|577|839|1258|1778| |应收帐款|759|834|3346|4253|5133| |存货|800|839|515|709|933| |流动资产合计|3046|2588|7207|9923|13067| |长期股权投资|19|18|400|400|400| |固定资产合计|487|703|400|400|400| |在建工程|80|492|0|0|0| |非流动资产合计|896|1541|2500|2500|2500| |资产总计|3943|4129|9707|12423|15567| |流动负债合计|1835|1748|7605|10200|13122| |非流动负债合计|378|561|200|200|200| |负债合计|2214|2308|7805|10400|13322| |少数股东权益|0|0|1700|1700|1700| |股东权益合计|1729|1821|1902|2023|2245| |负债及股东权益合计|68|69|9707|12423|15567|[10] 合并现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|(141)|260|232|319|420| |投资活动产生的现金流量净额|(270)|(700)|(400)|(400)|(400)| |筹资活动产生的现金流量净额|1178|80|500|500|500| |现金及现金等价物净增加额|767|(360)|332|419|520|[10]

报告公司投资评级 - 报告对英搏尔给出“买进”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 亿航智能3月28日获全球首张民用无人驾驶载人航空器运营合格证，其eVTOL商业化步伐领跑全球，英搏尔作为深度合作方未来几年有望持续受益 [6] - 英搏尔与亿航智能在eVTOL相关领域合作深入，参与私募股权定向增发、合资成立子公司等，亿航智能eVTOL产能今明两年预计快速爆发，英搏尔业绩将深度受益 [6] - 英搏尔是少数具备新能源车动力系统全工艺生产能力的厂商，产品配套车型广、单车配套价值量提升，已与多家车企合作并拓展新合作，2020 - 2023年营收CAGR高达67%，未来仍将受益于新能源车增长 [6] - 2024年前三季度英搏尔营收和净利润同比增长，业绩增长源于下游新能源车需求增长、产品交付带动营收增长，以及技术创新降本、提升管理能力使毛利率和净利润提升 [6] - 预计英搏尔2024 - 2026年净利润分别为0.81亿、1.21亿、2.21亿元，YOY分别为 - 1.4%、+48.7%、+83.2%；EPS分别为0.32元、0.47元、0.87元，当前股价对应A股2024 - 2026年P/E为115/74/42倍，维持“买进”建议 [6] 公司基本情况 - 公司属于汽车产业，2025年3月28日A股股价34.79元，深证成指10607.33，股价12个月高/低为44.36/11.64元，总发行股数255830000股，A股数176380000股，A股市值61.36亿元，主要股东姜桂宾持股28.69%，每股净值7.60元 [2] - 近一个月、三个月、一年股价涨跌分别为 - 1.2%、32.6%、107.5% [2] - 产品组合中新能源占比86.54%，中低速占比3.92%，场地车及其他占比9.53% [3] - 机构投资者中基金占流通A股比例为0.0%，一般法人占比6.8% [4] 财务数据 盈利预测 | 年度 | 纯利（百万元） | 同比增减（％） | 每股盈余（元） | 同比增减（％） | A股市盈率（X） | 股利（元） | 股息率（％） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 24.60 | -47.48% | 0.10 | -47.48% | 245 | 0.02 | 0.08% | | 2023 | 82.36 | 234.80% | 0.32 | 234.80% | 73 | 0.03 | 0.13% | | 2024F | 81.25 | -1.35% | 0.32 | -1.35% | 115 | 0.04 | 0.17% | | 2025F | 120.85 | 48.74% | 0.47 | 48.74% | 77 | 0.05 | 0.21% | | 2026F | 221.42 | 83.22% | 0.87 | 83.22% | 42 | 0.06 | 0.25% | [8] 合并损益表（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 2006 | 1963 | 2574 | 3544 | 4667 | | 经营成本 | 1680 | 1628 | 2160 | 2955 | 3797 | | 营业税金及附加 | 5 | 6 | 8 | 11 | 14 | | 销售费用 | 46 | 41 | 72 | 99 | 135 | | 管理费用 | 211 | 212 | 288 | 390 | 532 | | 财务费用 | 12 | 6 | 8 | 11 | 14 | | 资产减值损失 | (15) | (31) | (20) | (20) | (20) | | 投资收益 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润 | (3) | 78 | 78 | 128 | 234 | | 营业外收入 | 0 | 0 | 1 | 1 | 1 | | 营业外支出 | 3 | 1 | 2 | 2 | 2 | | 利润总额 | (5) | 77 | 77 | 127 | 233 | | 所得税 | (30) | (5) | (4) | 6 | 12 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 25 | 82 | 81 | 121 | 221 | [10] 合并资产负债表（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 1093 | 577 | 839 | 1258 | 1778 | | 应收帐款 | 759 | 834 | 3346 | 4253 | 5133 | | 存货 | 800 | 839 | 515 | 709 | 933 | | 流动资产合计 | 3046 | 2588 | 7207 | 9923 | 13067 | | 长期股权投资 | 19 | 18 | 400 | 400 | 400 | | 固定资产合计 | 487 | 703 | 400 | 400 | 400 | | 在建工程 | 80 | 492 | 0 | 0 | 0 | | 非流动资产合计 | 896 | 1541 | 2500 | 2500 | 2500 | | 资产总计 | 3943 | 4129 | 9707 | 12423 | 15567 | | 流动负债合计 | 1835 | 1748 | 7605 | 10200 | 13122 | | 非流动负债合计 | 378 | 561 | 200 | 200 | 200 | | 负债合计 | 2214 | 2308 | 7805 | 10400 | 13322 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 1700 | 1700 | 1700 | | 股东权益合计 | 1729 | 1821 | 1902 | 2023 | 2245 | | 负债及股东权益合计 | 68 | 69 | 9707 | 12423 | 15567 | [10] 合并现金流量表（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | (141) | 260 | 232 | 319 | 420 | | 投资活动产生的现金流量净额 | (270) | (700) | (400) | (400) | (400) | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 1178 | 80 | 500 | 500 | 500 | | 现金及现金等价物净增加额 | 767 | (360) | 332 | 419 | 520 | [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新能源汽车、低空经济、eVTOL 航空、工程机械（电动叉车）、机器人 [3][4][6][14][16] - **公司**：英搏尔、亿客行、伊贝特、亿维特、科斯塔、宜鼎、上汽集团（上汽通用五菱、上汽大通）、雷丁、威马、博世力士乐、杏昌、亿航智能 [4][6][9][12][26] 纪要提到的核心观点和论据 英搏尔发展历程与现状 - 2021 年起关注新能源汽车行业，从电控系统起步拓展至电源领域，在各擅长领域调整积累经验 [3] - 2023 年受行业竞争和大客户车型调整影响业绩波动，威马和雷丁等车企经营问题减值影响基本消除 [3][4][10] - 产品分四大类，核心产品有电源总成、小三电总成、电驱总成和电控，电驱收入提升成第一大业务，电源总成毛利率高于电驱 [11] 业务布局与合作 - 未来重点发展场地车及商用车业务，关注机器人等新兴领域，早年涉足低速车和场地车等特种车辆，未来不将低速车作主力业务 [4][5][7] - 与亿客行、伊贝特等低空经济核心企业建立合作，涉及股权、电推进系统及整机代工 [4][6] - 在 eVita 业务与科斯塔深度绑定，和宜鼎获医影定区定点资格、参与定增并成立子公司 [4][9] 市场潜力与前景 - 新能源汽车行业发展快，预计 2027 年国内电驱加电源管理系统市场规模达 1726 亿元，全球约 3400 多亿元，集成化和外采模式成趋势 [4][14] - eVTOL 市场潜力大，政策推动产业爆发，英搏尔凭技术优势和合作在 eVitality 板块有增长潜力，预计 2030 年出货量 2500 架左右 [4][19][26][27] 财务表现 - 自 2019 年受益新能源车行业，收入快速增长，2023 年因大客户车型调整经历调整期 [10] - 2020 年后净利润扭亏，2022 年因车企经营问题减值利润下滑，大部分减值已完成 [10] 行业发展趋势 - 新能源汽车行业自制模式向外采模式转变，集成化趋势明显，多合一解决方案占比 5% - 10% [14] - 商用车及特种车辆电动化转型，预计 2027 年新能源商用车销量近 98 万辆，渗透率达 22% [15] - 电动叉车电动化明显，国内截至 2023 年数量约 80 万台，复合增速超 20%，渗透率达 68% [16] eVTOL 行业情况 - 构型分多旋翼、复合翼、矢量推进和倾转旋翼四类，为实现城际交通需重点发展复合翼和矢量推进构型 [18] - 系统包括能源、动力推进和座舱系统，与新能源汽车结构一致但性能指标要求更高 [20] - 单机价值量中动力总成占比 20% - 40%，早期外采降低成本，未来外采可能性大 [21] - EV 电驱控制系统需适航证，绑定关系紧密，目前主要用于旅游场景，未来需求增长 [22][23] - 预计 2030 年单机成本约 29 万元，2035 年后降本，2030 年市场空间 36 亿元，2035 年达 150 亿元 [24] 英搏尔技术与业务优势 - 有单管、并联、叠层母排和分布式电容等技术，募投可转债项目升级订单，推进元器件国产化 [25] - 与博世力士乐成立合资公司拓展工程机械领域，与杏昌合作深入并成立合资子公司 [25] 收入预测 - 2030 年英搏尔出货量约 2500 架，2025 年单机 ASP 达 100 万元，未来降至 80 万元，中性条件下收入约 14 亿元 [27] - 新能源车、中低速车及场地车辆盈利预测，2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.82 亿元、1.28 亿元、1.94 亿元 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司实控人姜贵斌持有 28.7%股权，核心成员多技术背景，管理层有知名企业背景，2020 - 2021 年实施股权激励计划，最新一期覆盖约 450 人 [13] - 新能源汽车和 eVTOL 产业发展逻辑相似，产业链环节类似，技术同源，整机电气架构相似但 eVTOL 数字化控制性能指标更高 [17] - eVTOL 电池寿命 5 - 7 年，15 - 20 年使用周期内需更换 3 - 4 次，存在后装市场逻辑 [24]