报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营业收入13.67亿元(同比+12.19%)，归母净利润2.84亿元(+43.77%)，扣非归母净利润2.55亿元(+43.24%)。[5] 2) 2024H1公司毛利率73.14%(-4.60pct)，净利率为20.80%(+4.57pct)。[5] 3) 2024Q2公司收入7.75亿元(+8.31%,环比+31.20%)，归母净利润1.58亿元(+31.24%,环比+26.09%)，扣非归母净利润1.49亿元(+36.52%,环比+40.64%)。[5] 4) 2024Q2公司毛利率73.52%(-6.22pct,环比+0.88pct)，净利率20.44%(+3.57pct,环比-0.83pct)。[5] 5) 公司利润保持高速增长主要系核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏集采后院内销量快速增长及院外市场高速增长。[5] 6) 公司收入增速慢于利润增速是因为集采降价、销售改革费用出表及高盈利的院外占比提升等影响。[5] 7) 公司在经皮给药领域具有市场优势。[5] 公司研发情况 1) 2024H1公司研发投入1.17亿元,同比增长23.54%,保持高强度投入。[6] 2) 公司目前拥有3个外用制剂药品注册证书,洛索洛芬钠凝胶贴膏处于快速放量阶段。[6] 3) 公司在研外用制剂产品超20个,其中申报生产7个。[6] 4) 利多卡因、吲哚美辛、氟比洛芬、椒七麝等在研贴膏及洛索洛芬钠贴剂有望在未来1-2年内陆续获批上市。[6] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司的归母净利润分别为5.10/6.46/8.05亿元,EPS分别为1.05/1.33/1.66元/股。[5] 2) 当前股价对应PE分别为21.2/16.7/13.4倍。[5] 3) 2024年公司营业收入为31.99亿元,同比增长18.8%。[7] 4) 2024年公司毛利率为75.5%,净利率为15.9%。[7] 5) 2024年公司ROE为21.5%。[7]

募集资金情况 - 2021年可转债募集资金总额2.7亿元，净额2.6262097171亿元，4月8日到账[2] - 2023年可转债募集资金总额3.6亿元，净额3.533936132亿元，9月21日到账[4] 资金使用情况 - 截至2024年6月30日，2021年可转债用于新药研发1539.821736万元等[3][4] - 截至2024年6月30日，2023年可转债用于高端制剂研发产业园口服固体制剂项目3.5341869339亿元[5] 收益与余额情况 - 2021年可转债利息收入等166.946112万元，理财收益801.943013万元，期末余额2055.983299万元[4] - 2023年可转债利息收入2.508019万元，账户期末余额为0 [5] 资金调整与置换 - 2022年1月11日调整2021年可转债外用制剂车间扩产建设项目[11] - 2024年8月23日调整2021年可转债新药研发项目计划进度[12] - 2021年置换自筹资金1214.09748万元[13] - 2023年置换自筹资金33607.16万元[13] 项目投入与效益 - 2021年新药研发投入进度14.21%[20] - 2021年外用制剂车间扩产建设投入进度102.22%，效益19492.17万元[20] - 高端制剂研发产业园口服固体制剂项目投入进度100.01%，效益499.83[23]

会议情况 - 公司第四届董事会第六次会议于2024年8月23日召开，7位董事全出席[3] 议案表决 - 《关于公司2024年半年度报告及其摘要的议案》等多议案7票同意通过[4][6][7][8][10] - 《关于与专业投资机构共同投资暨关联交易的议案》5票同意，2票回避[9]

投资信息 - 公司拟用不超9000万元自有资金与多方设合伙企业[3] - 合伙企业募资规模2亿元[10] - 上善资本拟认缴200万元，占比1%[10] - 九典制药拟认缴8000 - 9000万元，占比40 - 45%[10] - 朱志宏拟认缴2000万元，占比10%[10] - 湘江新区四号拟认缴8000万元，占比40%[10] - 其他合伙人（待定）拟认缴800 - 1800万元，占比4 - 9%[10] - 合伙企业分两期出资，首期实缴不超认缴50%[10] - 合伙企业存续期限暂定8年[11] 相关方数据 - 上善资本最近一年总资产1372.55万元，净资产1032.28万元，营业收入447.51万元，净利润80.76万元[6] - 湘江新区四号中，湖南湘江新区引导基金有限公司认缴40亿元，占比80%[7] - 湖南湘江新区国有资本投资有限公司认缴9.5亿元，占比19%[7] - 湖南国创产业投资有限公司认缴5000万元，占比1%[7] 投资决策与分配 - 投资决策委员会由3名委员组成，九典制药提名1名，上善金石提名2名，决策需三分之二委员同意[15] - 可分配现金先100%按实缴出资比例分配至累计达实缴出资额[17] - 如有余额，100%分配至获年化单利8%优先回报[17] - 超额收益20%给基金管理人，80%按实缴出资比例分配给全体合伙人[17] 其他要点 - 有限合伙人转让合伙权益需全体合伙人一致同意，提前30日申请[21] - 湖南湘江新区四号在特定情况可无条件提前退出[24] - 本年年初至公告披露日，公司与关联方累计关联交易（除薪酬外）0元[30][31] - 2024年8月12日，第四届董事会第二次独立董事专门会议审议通过相关议案[32] - 独立董事认为事项符合公司经营发展需要等[32] - 保荐人西部证券认为关联交易履行程序，符合规定和要求[33] - 保荐人认为关联交易符合公司战略和投资方向，遵循公平公允原则[33] - 保荐人对公司拟与专业投资机构共同投资暨关联交易事项无异议[33]

审计部职责 - 对内部控制和财务信息检查监督，对审计委员会负责[4] - 检查评估内控、审计财务资料、协助反舞弊，每季度报告[7] 审计工作流程 - 制定内控评价制度和计划，每年提交评价报告[8] - 第四季度拟定次年计划，报审议后实施[11] 审计报告处理 - 现场审计后拟初稿，征求意见，有异议报协调[12] - 被审计单位不服可复议，审计部复核决定[12]

资金募集 - 公司发行可转债募资2.7亿元，净额2.6262097171亿元[1] 募投项目投资 - 截至2024年6月30日，新药研发等三项目投资合计31779.48万元[4] 新药研发进度调整 - PDX - 02、PDX - 03、PDX - 04项目预定使用日期均推迟[5] 项目计划调整 - 2024年8月23日公司审议通过调整部分募投项目进度议案[9] - 保荐人对调整部分募投项目进度无异议[11]

投资设立合伙企业 - 公司拟用不超9000万元自有资金与多方设合伙企业[1] - 合伙企业募资规模2亿元[14] - 九典制药拟认缴8000 - 9000万元，占比40% - 45%[15] - 朱志宏拟认缴2000万元，占比10%[15] - 湘江新区四号拟认缴8000万元，占比40%[15] - 各合伙人首期实缴出资额不超认缴出资额的50%[15] - 合伙企业存续期限暂定8年[16] 相关方财务数据 - 上善资本最近一年总资产1372.550791万元，净资产1032.2758万元，营收447.50693万元，净利润80.763348万元[7] 投资决策与分配 - 投资决策委员会由3名委员组成，湖南九典制药提名1名，深圳前海上善金石私募股权投资基金管理有限公司提名2名，决策需三分之二委员同意[20] - 合伙企业可分配现金先100%按实缴出资比例分配给全体合伙人，直至达到累计实缴出资额[21] - 可分配现金分配完累计实缴出资额后，如有余额100%分配给全体合伙人，直至获得年化单利8%的优先回报[21] - 超额收益的20%分配给基金管理人，80%按实缴出资比例分配给全体合伙人[23] 权益转让与退出 - 有限合伙人转让合伙权益需全体合伙人一致同意，申请需提前30日向普通合伙人提出[28] - 当基金出现特定情况时，湖南湘江新区四号合伙企业可无条件提前退出[31] 投资目的与风险 - 本次与专业投资机构共同投资旨在把握生物医药行业机遇，提升公司综合竞争力[32] - 合作投资处于筹备和募集阶段，存在不确定性，有进度滞后、收益未达预期乃至亏损的风险[33] 投资相关规定 - 合伙企业以股权投资为主，不构成同业竞争[36] - 合伙企业承诺不投资与九典制药及其子公司现有产品相同的标的，有同业或协同业务投资机会优先给九典制药[36] - 合伙企业赋予九典制药购买选择权及项目拟对外转让时的优先购买权[36] - 若合伙企业与公司产生关联交易，公司将按规定履行决策程序[37] 关联交易情况 - 本年年初至公告披露日，公司与关联方累计已发生的各类关联交易总金额为0元（除薪酬外）[38] 审议与意见 - 2024年8月12日公司第四届董事会第二次独立董事专门会议审议通过相关议案，全体独立董事过半数同意[39] - 独立董事认为该事项符合公司经营发展需要，符合法规和章程规定，无重大不利影响[39] - 保荐人西部证券认为本次关联交易事项履行必要程序，符合相关规定和要求[40] - 本次关联交易符合公司发展战略和投资方向，遵循公平公允原则[40] - 保荐人对公司拟与专业投资机构共同投资暨关联交易事项无异议[41]

合规情况 - 公司信息披露文件及时审阅，未及时审阅次数为无[3] - 募集资金项目进展与信息披露文件一致[3] - 保荐业务工作底稿记录、保管合规[4] - 公司及股东履行相关承诺[6] 业务活动 - 查询公司募集资金专户6次[3] - 列席公司三会次数均为2次[3] - 发表专项意见4次，无非同意意见[3] - 向本所报告次数为0次[3] - 现场检查次数为0次[3] - 对上市公司培训1次，为创业板新规培训[4] 监管情况 - 报告期内无监管措施事项[8]

会议情况 - 公司第四届监事会第四次会议于2024年8月23日召开，3名监事全出席[4] 审议事项 - 审议通过《关于公司2024年半年度报告及其摘要的议案》，3票同意[5] - 审议通过《关于调整部分募集资金投资项目计划进度的议案》，3票同意[6][7]

资金募集 - 公司发行可转债募资2.7亿元，净额2.6262097171亿元[2] 项目投资 - 截至2024.6.30，新药研发投资13115万元，拟投10834万元，累计1539.82万元[3][4] - 截至2024.6.30，外用制剂车间扩产投资10611.54万元，拟投8113.06万元，累计8293.15万元[3][5] - 截至2024.6.30，补充流动资金投资8052.94万元，拟投7315.04万元，累计7342.03万元[3][5] 项目进度调整 - 新药研发PDX - 02、PDX - 03、PDX - 04项目预定可使用状态日期均延后[6] - 2024.8.23董事会、监事会审议通过调整部分募投项目计划进度议案[2][9] - 保荐人西部证券对调整无异议[9][10]