股价表现与交易情况 - 10月31日盘中上涨2.03%，报34.63元/股，成交金额6257.09万元，换手率1.49%，总市值68.86亿元 [1] - 主力资金净流入372.94万元，特大单买入297.61万元（占比4.76%），卖出109.29万元（占比1.75%），大单买入834.84万元（占比13.34%），卖出650.22万元（占比10.39%） [1] - 今年以来股价上涨3.84%，近5个交易日上涨5.29%，近20日下跌14.81%，近60日下跌4.68% [1] 公司基本情况 - 北京值得买科技股份有限公司成立于2011年11月10日，于2019年7月15日上市 [1] - 主营业务为运营内容类导购平台什么值得买网站及移动客户端，为电商、品牌商提供信息推广服务、互联网效果营销平台服务 [1] - 主营业务收入构成：信息推广收入41.83%，互联网效果营销平台收入28.38%，运营服务费收入27.62%，品牌营销收入2.00%，商品销售收入0.17% [1] 行业分类与股东结构 - 所属申万行业为传媒-数字媒体-门户网站，概念板块包括拼多多概念、网络营销、网红经济、小红书概念、电子商务等 [2] - 截至10月20日股东户数2.59万，较上期增加8.71%，人均流通股4714股，较上期减少8.01% [2] 财务业绩 - 2025年1月-9月实现营业收入8.06亿元，同比减少20.37%，归母净利润1344.86万元，同比增长253.49% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现2.16亿元，近三年累计派现8418.21万元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股796.42万股，较上期增加625.26万股 [3] - 诺安积极回报混合A（新进）为第七大流通股东，持股148.98万股，汇添富科技创新混合A（新进）为第十大流通股东，持股97.18万股 [3] - 易方达供给改革混合、金鹰科技创新股票A、华商优势行业混合A、金鹰红利价值混合A退出十大流通股东之列 [3]

板块整体表现 - 数字媒体板块在10月30日整体下跌0.96%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为凡拓数创，跌幅达2.69%，国脉文化下跌2.44%，视觉中国下跌2.23% [2] 个股价格与成交 - 人民网为板块内少数上涨个股，收盘价19.84元，上涨2.01%，成交额4.97亿元 [1] - 芒果超媒收盘价28.34元，下跌1.87%，成交额4.45亿元，值得买收盘价33.94元，下跌1.79%，成交额2.94亿元 [1][2] - 视觉中国成交量最大，达34.23万手，成交额6.95亿元，掌阅科技主力净流出1461.30万元，主力净占比-11.02% [2][3] 资金流向 - 数字媒体板块整体呈现主力资金净流出8076.33万元，但游资资金净流入4765.32万元，散户资金净流入3311.01万元 [2] - 人民网获得主力资金净流入5039.45万元，主力净占比10.13%，而新华网主力净流入586.32万元，主力净占比2.66% [3] - 多只个股遭遇主力资金流出，除掌阅科技外，生意宝主力净流出626.40万元，川网传媒主力净流出447.59万元 [3]

财务表现与运营效率 - 公司前三季度毛利率达49.52%，较2024年同期提升3.36个百分点 [1] - AI相关业务实现收入3229.05万元 [1] - 销售与管理费用分别同比下降20.08%和14.50%，反映出AI在提质增效与成本控制方面的显著作用 [1] AI战略与业务影响 - 公司持续坚定实施"全面AI"战略，加速探索"AI+消费"新场景、新模式与新产品 [1] - AI推动业务创新，并为运营效率提升带来实质支撑 [1] - 核心产品"什么值得买"已完成AI技术升级，转型为"AI驱动的全网兴趣消费指南" [1] 产品迭代与用户体验 - "什么值得买"通过首页升级与"兴趣广场"等功能迭代，探索用户兴趣与AI价值的结合 [2] - 首页基于兴趣实现内容与好价信息的智能匹配，优化浏览逻辑与交互体验 [2] - "兴趣广场"通过展现形式与匹配逻辑的调整，鼓励用户更主动地探索与分享 [2] 技术挑战与未来方向 - AI原生内容在生产与分发中仍面临数据偏差、幻觉、信任与成本等挑战 [2] - 公司坚持在AI技术的发展中攻克AI带来的问题，不断升级AI能力 [2] - 公司计划深耕兴趣内容生态，提升用户决策质量和效率 [2]

板块整体表现 - 数字媒体板块在10月29日整体上涨0.35%，表现优于上证指数（上涨0.7%）但弱于深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内个股表现分化，其中凡拓数创以5.21%的涨幅领涨，值得买和生意宝分别上涨2.31%和1.01%[1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入2357.82万元，而游资和散户资金分别净流出333.42万元和2024.4万元[2] 个股价格与成交 - 凡拓数创收盘价为30.52元，成交量为12.80万手，成交额为3.94亿元[1] - 值得买收盘价为34.56元，成交量为9.47万手，成交额为3.23亿元[1] - 视觉中国成交额最高，达6.21亿元，成交量为30.33万手，收盘价为20.61元[1] - 国脉文化成交量为15.46万手，成交额为2.14亿元，但股价持平[1][2] 资金流向分析 - 视觉中国获得主力资金大幅净流入8143.57万元，主力净占比达13.11%，但散户资金净流出7299.06万元[3] - 值得买主力资金净流入2110.29万元，主力净占比6.54%[3] - *ST返利主力资金净流出892.63万元，主力净占比为-14.16%，为板块中主力资金流出压力最大的个股[3] - 卓创资讯主力资金净流出586.08万元，但游资资金净流入711.82万元，游资净占比达12.53%[3]

联合体成立背景与目标 - 值得买科技作为联合发起单位，携手国家市场监督管理总局发展研究中心，共同成立“共享消费创新研究联合体”[1] - 联合体旨在通过创新组织模式，进一步优化消费环境，提振市场信心[1] - 联合体致力于构建“政产学研用”深度融合、协同创新的平台，扩大“放心消费”建设的社会影响力、公众知晓度和示范引导力[2] 联合体成员与工作方向 - 联合体是一种以企业为主导、产学研深度融合的技术创新组织模式[2] - 成员单位包括以南开大学商学院、中央财经大学、中国农业大学为代表的高校，以及以携程集团、美团研究院为代表的互联网大消费企业等[2] - 联合体将围绕六个方向开展工作：基于大数据、人工智能的市场监管政策与消费数据分析研究；创新开展共享消费咨询服务；举办放心消费等领域的座谈会及科普活动；开展共享消费领域标准化活动及标准研制；研究提出并承担重大研究课题；构建协同创新平台[2] 官方与公司观点 - 市场监管总局发展研究中心主任指出，提振消费需要综合施策，联合体要提高研究工作的针对性和可操作性，将研究成果转化为构建放心消费环境和保护消费者权益的具体措施[1] - 值得买科技创始人表示，消费的良性循环离不开公平、安全、透明的市场环境，期待各成员单位加强协作，共同推动消费领域治理体系和创新能力的全面升级[1] - 值得买科技成立十余年以来一直专注于消费内容与消费数据，持续应用先进技术提升供需两端的连接效率与质量[2]

公司战略与产品升级 - 公司于10月24日在上海、深圳等8城10站高铁站上线“你的小众兴趣在这里是头条”系列主题海报，精选环球航海、水族造景、掌机魔改等十类小众兴趣，以表达“尊重每一种热爱”的态度[1][3] - 公司已完成“兴趣广场”的产品升级，新用户注册App即可体验新版功能，老用户可通过App首页右上角入口感受焕新体验[1] - 平台将“兴趣引领”作为“双11”期间运营的核心，与“AI驱动”、“权益升级”共同为消费者提供助力[6] - 新版“兴趣广场”从树状电商分类逻辑转向“平铺结构”，构建了数码、游戏、AI、旅行、文娱等15个一级兴趣分类，并延展出“新能源车”、“玩转手机”等海量兴趣场景[6] - 公司战略从大众覆盖走向垂类深耕，旨在通过挖掘多领域垂类兴趣，与更多消费圈层进行高质量对话，在“兴趣内容”和“消费决策”间建立顺畅连接[3][13] AI技术应用与运营创新 - 平台通过AIUC与AIGC双引擎协同，实现内容、品牌与商品的场景化聚合，用户可从兴趣出发一站式获取内容、好价与商品信息[6] - AI技术深度应用于“兴趣广场”细分兴趣的挖掘与培育，用户可通过“自建兴趣场景”功能创建专属兴趣空间，AIUC引擎将自动整合平台全量内容与商品资源至该场景下[12] - 针对热度快速攀升的细分兴趣，平台运用AIGC技术整合全网优质内容，提炼结构化消费信息，实现快速响应与一站式服务[13] - 在“双11”大促期间，公司以“兴趣集结令”为主题策划“正值兴头”系列专题活动，通过“了不起的国货”、“家的一万种可能”等内容板块为垂类兴趣提供曝光，实现兴趣建设与大促节奏的深度协同[13] 用户体验与生态构建 - 高铁站主题海报投放旨在让线下人群看到平台多元的兴趣生态，用户可直接搜索兴趣关键词直达相应专栏，并获得AI持续兴趣推荐，实现从“单次触达”到“持续滋养”的成长路径[3] - 新版“兴趣广场”的设计适配用户从兴趣认知到深度探索的全阶段需求，无论是新用户还是老玩家均可找到契合自身阶段的消费内容与兴趣场景，形成从入门到精通的渐进式成长路径[6] - 用户自建兴趣场景的机制使其不仅是兴趣的参与者，更是兴趣生态的共创者，形成的开放空间可被他人发现、关注与互动，让热爱得以延伸[12][13]

财务表现 - 2025年前三季度公司营收8.1亿元，同比下降20% [1] - 2025年前三季度归母净利润0.13亿元，同比增长253% [1] - 2025年第三季度营收2.2亿元，同比下降24% [1] - 2025年第三季度归母净利润0.008亿元，同比增长120% [1] - 营收下降主要系公司低毛利业务战略性收缩及业务升级所致 [1] - 净利润增长主要系公司确认大额递延所得税抵免 [1] 未来展望与预测 - 开源证券维持公司2025-2027年盈利预测 [1] - 预测2025年营收13.7亿元，归母净利润0.9亿元 [1] - 预测2026年营收15.8亿元，归母净利润1.1亿元 [1] - 预测2027年营收18.2亿元，归母净利润1.3亿元 [1] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为72.5倍、60.2倍、50.8倍 [1] - 看好公司AI商业化持续推进，AI全面赋能公司业务成长 [1] - 预计第四季度"双11+国补"将助力公司业绩继续修复 [1] 投资评级 - 开源证券维持对公司"买入"评级 [1]

板块整体表现 - 数字媒体板块在10月27日整体下跌0.17%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.18%至3996.94点，深证成指上涨1.51%至13489.4点 [1] - 板块内个股表现分化，领跌个股为凡拓数创，跌幅达4.14%，领涨个股为*ST返利，涨幅为4.40% [1][2] 个股价格与成交情况 - 凡拓数创跌幅最大，收盘价为27.80元，成交量为10.51万手，成交额为2.90亿元 [2] - *ST返利涨幅最高，收盘价为6.40元，成交量为12.55万手，成交额为7992.00万元 [1] - 成交额最高的个股为视觉中国，达7.32亿元，成交量为35.40万手 [1][2] - 值得买涨幅为3.13%，收盘价33.92元，成交额3.78亿元 [1] 板块资金流向 - 数字媒体板块整体呈现主力资金净流出1344.39万元，而游资和散户资金分别净流入1106.62万元和237.77万元 [2] - 值得买主力资金净流出规模最大，为3668.84万元，主力净占比为-9.71% [3] - 卓创资讯主力资金净流入759.18万元，主力净占比为12.37%，为板块内最高 [3] - 凡拓数创尽管股价领跌，但其游资净流入额最高，达2595.98万元，游资净占比为8.94% [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告看好公司AI商业化持续推进及AI全面赋能业务成长，Q4“双11+国补”有望助力业绩继续修复，因此维持“买入”评级 [4] - 报告维持2025-2027年盈利预测，预测2025-2027年公司营收分别为13.7/15.8/18.2亿元，归母净利润分别为0.9/1.1/1.3亿元，当前股价对应PE分别为72.5/60.2/50.8倍 [4] 财务表现与预测 - 2025Q1-Q3公司营收8.1亿元，同比下滑20%，主要系公司低毛利业务战略性收缩及业务升级 [4] - 2025Q1-Q3归母净利润0.13亿元，同比增长253%，主要系公司确认大额递延所得税抵免 [4] - 其中，2025Q3营收2.2亿元，同比下滑24%，归母净利润0.008亿元，同比增长120% [4] - 预测公司毛利率将从2024年的47.2%提升至2025-2027年的52.3%/52.5%/52.9% [8][11] - 预测净利率将从2024年的5.0%提升至2025-2027年的6.6%/6.9%/7.1% [8][11] AI商业化进展 - 2025Q1-Q3公司确认AI相关收入1.32亿元，正式开启AI商业化 [5] - 2025年9月，公司调用第三方大模型API消耗tokens数量达1,084亿，较2025年6月增长47% [5] - 2025年9月，海纳MCP Server输出量超2,087万，较2025年6月增长154% [5] AI战略与业务赋能 - 2025年7月，公司研发“值数”AI全域洞察平台，通过AI能力评估内容质量、洞察用户情绪，从内容、渠道、用户三个维度助力品牌营销效果提升 [6] - 2025年9月，“张大妈”App正式上线，AI购物管家“张大妈”基于推理模型，结合意图解析与任务执行，提升用户决策效率与消费体验 [6] - 公司与华为签署战略合作协议，深化在华为云、华为终端BG、市场联合营销等方面的合作 [6] - 2025年10月，公司与微盟的SaaS商业操作系统深度对接，将依托“海纳”MCP Server开放消费数据服务能力，共同为外部AI生态提供“专业消费内容+AI导购推荐+交易转化”的技术底座，构建“匹配—交易”AI电商闭环 [6] 短期业绩催化 - “双11”大促开启期，“国补”政策消费拉动力强劲，截至10月20日，京东“双11”有5.2万+个品牌的成交额同比增长超300% [5] - 10月15日天猫预售1小时内，破亿品牌数、成交翻倍品牌数、活跃用户数均超去年同周期 [5] - “什么值得买”平台内相关消费GMV实现单日环比增长103% [5]

涉及的行业与公司 * 行业为电商导购、消费决策、企业服务及人工智能应用行业[2] * 公司为值得买科技，核心产品包括"什么值得买"APP、AI购物管家"张大妈"APP、植数AI全域洞察平台、海纳MCP Server及星罗业务等[2][4][6] 核心财务表现与运营效率 * 2025年前三季度营业收入8.06亿元，净利润1,344.86万元，同比增长253.49%[3] * 整体毛利率提升3.36个百分点至49.52%[2][3] * 销售费用和管理费用分别同比减少20.08%和14.50%[2][3] * 战略性收缩低毛利业务导致营收短期下滑[3] * 预计全年收入降幅收窄至10%以内，年度利润保持30%-50%增长[4][27] AI战略进展与收入 * 前三季度AI相关收入3,222万元，占比不到5%[2][5][8] * C端推出新版"什么值得买"及独立APP"张大妈"[2][4] * B端研发植数AI全域洞察平台，上线海纳MCP Server[2][4] * 将纯AI技术带来的新收入定义为"AI加加"，当前占比约20%-30%[2][9] * 预计未来老业务通过AI技术改造后，AI相关收入占比将达80%-90%[2][9] 重要合作与生态建设 * 与微盟合作：旨在为全行业提供中间件基础设施，联合开发开放协议，实现用户身份打通、订单信息传递及支付完成[2][6][7] * 与华为合作：张大妈智能体接入华为智能体平台，MCP与鸿蒙系统小艺对接；植数AI消费洞察产品入驻华为SaaS平台[2][6][8] * 合作预期：通过鸿蒙体系及应用市场实现快速放量，通过华为云销售体系推广产品[6][8] 核心产品进展与商业化路径 "张大妈"APP * 9月发布后用户粘性高，月活跃用户突破10万[16] * 人均启动次数与对话轮次达行业优秀水平[16] * 短期聚焦产品打磨与用户价值，导购等基础功能长期免费[17] * 长期商业化路径可能为订阅制或高阶付费服务，共享主站会员体系[18] 植数AI洞察产品 * 利用大语言模型分析社交媒体数据，优势在于AIUC引擎能精准识别消费类内容的关键信息[20][21] * 已获得大额合同，目标客户为国际一线或世界500强企业[12] * 预计明年收入以亿计[12] 海纳MCP Server * 定位为AI时代的中间件，定义协议促进流量体和服务体之间的互动[33][34] * 商业化路径：对非战略合作伙伴接口收费、与广告主探索新兴流量体品牌宣传模式、通过推荐商品获得佣金[4][13][14] * 预计Q4跑通模式，明年持续放量[4][14] 星罗业务 * 借助AIGC降本增效，推出数字人等新产品[12] * 新签约额和洽谈客户数量提升[12] "什么值得买"主站 * 5月底新版"臻兔"全量上线，推动全网兴趣内容消费和AI驱动品质提升[24] * AI赋能内容点击率和用户阅读时长显著优于传统内容[24] * 9月APP用户体验满意度（NPS）达年内最高点[24] 出海业务战略 * 战略调整：将国内基于AI的监测产品和植数AI权益洞察平台直接推广至海外[22][23] * 2025年在东南亚铺开4-5个国家，2026年在欧洲落地超5个国家[22] * 每个国家目标12个月内实现盈亏平衡，首批盈利国家预计在2026年Q2出现[22] 未来展望与竞争优势 * 公司对Q4及明年业绩持乐观态度，因素包括传统旺季、AI新业务模式显效、新客户引入[4][27][34] * 竞争优势：多年积累的商品库和内容库、AIUC引擎的跨平台分析能力、独立第三方平台的中立性[30][31] * 面临挑战：需持续优化产品响应速度与答案准确性、数据处理能力[27][28][29]