委托理财决策 - 2025年7月30日通过使用部分暂时闲置自有资金委托理财议案[1] - 拟用不超80000万元自有资金，购不超十二个月产品[2][3] - 授权董事长或代表签合同，有效期12个月[4] 理财相关说明 - 投资无关联金融机构，不构成关联交易[6] - 投资有多种风险，采取风控措施[7][10] - 不影响日常经营，可提高资金使用效率[12] 审批情况 - 董事会审议通过，无需股东大会批准[5] - 监事会同意公司及子公司委托理财[14]

会议时间 - 2025年第一次临时股东大会于8月15日14:30现场召开[2] - 网络投票时间为8月15日9:15 - 15:00[2][3] - 股权登记日为2025年8月8日[5] 投票方式 - 采取现场投票与网络投票相结合，同一表决权不能重复投票[4] 议案事项 - 议案1.00、2.00属特别决议事项，须2/3以上表决权通过[7] 登记信息 - 现场登记时间为8月13日9:00 - 12:00和13:30 - 17:00[9] - 登记地点为新乡县大召营镇公司证券事务部[10] 投票代码及方式 - 投票代码为350910，简称为瑞丰投票[22] - 网络投票可通过深交所交易系统和互联网投票系统进行[22] 委托事项 - 委托代表出席，期限至会议结束[28] 提案内容 - 会议提案包括总议案及多项议案[28] 表决规则 - 表决意见“同意”“反对”“弃权”只能选其一[30]

会议相关 - 公司第四届监事会第八次会议于2025年7月30日召开，3位监事全出席[1] 股权激励 - 2021年限制性股票激励计划首次授予145人可归属3925396股，预留授予13人可归属219947股[2] - 因股权激励股份归属，公司总股本和注册资本分别增至295935278股和295935278元[3] 议案表决 - 《关于修订公司章程并办理工商变更登记的议案》3票赞成待股东大会通过[4] - 《关于使用部分暂时闲置自有资金进行委托理财的议案》3票赞成[6] - 《关于开展证券投资及衍生品交易的议案》3票赞成待股东大会审议[8] 资金运用 - 监事会同意公司用不超80000万元闲置资金委托理财[5] - 监事会同意公司及子公司用不超5亿元自有资金进行证券及衍生品交易[7]

股权激励 - 2021年限制性股票激励首次授予145人可归属3,925,396股，预留授予13人可归属219,947股[2] - 因激励股份归属，公司总股本和注册资本增加[3] 制度与会议 - 拟修订20项制度，前5项提交股东大会审议[6][7] - 拟定于2025年8月15日召开2025年第一次临时股东大会[15] 资金运用 - 公司及子公司可用8亿元闲置资金委托理财，有效期12个月[10] - 公司及子公司可用5亿元自有资金证券投资及衍生品交易，议案待审议[12][14]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油短期探底中长期中性，煤炭价格回落，天然气成本或降，农药行业景气修复，部分装置停产或致TDI涨价，淘汰落后产能或改善行业格局，6月化工PPI降幅环比走扩，6月制造业PMI环比回升 [3] - 投资建议关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [3] 行业动态 化工宏观判断 - 原油供应非OPEC引领提升、OPEC+有超额增产预期，需求随全球GDP增长但受特朗普关税政策影响增速放缓，地缘上中美关税不确定、关注伊以事件，油价隐含悲观因素，短期探底中长期中性 [3][4] - 煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解 [3][4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [3][4] 各细分行业情况 - 石油化工，截至7月25日Brent和WTI油价下降，美元指数下降 [6] - PTA - 聚酯行业，本周PTA、MEG、POY价格上涨，市场等待关税政策，供应基本持稳，PTA供应端承压 [10] - 化肥，尿素价格上升但缺乏持续动力，磷肥一铵价格小涨、二铵弱稳，钾肥价格下降 [11] - 农药，市场淡旺季过渡，成交量一般、产品分化，部分产品价格有调整 [11] - 氟化工，原料萤石供应乏力，制冷剂供应偏紧，部分产品价格有变动 [13] - 氯碱及无机化工，氯碱、纯碱、有机硅等产品价格有升有降，市场供需和心态不同 [14] - 化纤，粘胶短纤和氨纶价格持平，市场表现一般 [14] - 塑料，部分产品价格有变动，市场供需和氛围不同 [14] - 橡胶，顺丁、丁苯、天然橡胶价格上涨，轮胎开工率正常 [16] - 染料行业，价格持平，成本和需求表现一般 [16] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格有变动 [16] - 维生素行业，部分产品价格有调整，企业有检修计划 [18] 重点公司估值表 - 报告列出农药、化肥及氯碱、精细化工品等多个行业重点公司的估值信息，包括市值、归母净利润、PE、PB等 [20] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 价格跟踪 - 报告列出原油与成品油、石化烯烃与芳烃等多类化工产品的价格变动及分位数变动情况 [23][24][25][26][27][28] 价差跟踪 - 报告展示原油与成品油、石化烯烃与芳烃等各类化工产品的价差变动及分位数变动情况 [29][30][31] 开工率跟踪 - 报告给出乙二醇、醋酸乙烯等众多化工产品的开工率变动情况 [32][33][34][35] 库存跟踪 - 报告呈现乙二醇、醋酸乙烯等化工产品的库存变动及分位数变动情况 [36][37][38]

基金持仓情况 - 富国天惠精选成长混合基金最新规模为235.44亿元 [1] - 股票仓位为94.05%，前十大重仓股占基金净值比为34.98% [2] - 新进持仓前十的个股包括杰瑞股份、广东宏大、蓝晓科技 [2] - 减持的个股包括宁波银行、春风动力、美的集团、宁德时代、滨江集团 [2] - 立讯精密、比亚迪、国瓷材料退出持仓前十 [2] - 贵州茅台、瑞丰新材的持仓数量保持不变 [2] - 前十大重仓股为贵州茅台、宁波银行、春风动力、美的集团、瑞丰新材、宁德时代、杰瑞股份、滨江集团、广东宏大和蓝晓科技 [2] 市场环境分析 - 二季度沪深300指数上涨1.25%，创业板指上涨2.34% [3] - 市场经历贸易战升级后的暴跌随后逐步修复 [3] - 货币政策保持宽松，财政政策持续发力 [3] - 企业投资信心处于较低水平 [3] - 四月初关税战升级导致市场大幅下跌，随后逐步收复跌幅 [3] - 贸易冲突未解决可能对下半年出口造成影响 [3] 投资策略与展望 - 货币和财政政策积极发力以对冲市场风险 [4] - 创新药板块、新消费板块表现较好 [4] - 市场企稳后成长性溢价更受重视 [4] - A股市场整体估值处于长周期中有吸引力的位置 [4] - 权益资产当前风险收益区间较好 [4] - 未来投资重点在于优质股票的价值挖掘 [4] - 偏好投资具有良好"企业基因"、公司治理结构完善、管理优秀的企业 [4] - 成长型基金通过分享企业自身增长带来的资本市场收益获取回报 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油供应预期增长需求稳定但增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 陶氏将关闭英国巴里有机硅产能，有望加大国内企业出口需求，有机硅行业或反转；算力需求增长带动高端 AI PCB 需求爆发；特朗普加征关税低于预期，轮胎企业有底部机会 [4] - 本周油价煤价上涨，海外天然气价格底部震荡，6 月化学工业 PPI 同比降幅环比走扩，6 月全国制造业 PMI 环比回升，内需制造业景气有所改善 [4] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业阿尔法、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 原油供应非 OPEC 引领提升，OPEC+有超额增产预期，需求稳定但受特朗普关税政策影响增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 6 月化学工业 PPI 同比 -4.6%，降幅环比走扩，受国内需求减弱、绿电增加和出口承压拖累；6 月全国制造业 PMI 录得 49.7%，环比回升 0.2pct，内需制造业景气有所改善 [4][6] - 石油化工方面，截至 7 月 11 日收盘，Brent 原油期货价格收于 70.63 美金/桶，较上周上涨 3.1%；WTI 价格收于 68.67 美金/桶，较上周上涨 3.0%；美元指数收于 97.86，较上周上涨 0.90% [7] - PTA - 聚酯行业，本周 PTA 价格环比下跌 2.8%，MEG 价格环比上涨 0.7%，POY 价格环比下跌 3.6%，市场供应提升，下游需求弱，现货基差下挫，涤纶长丝市场价格下跌 [11] - 化肥行业，尿素价格环比上涨 2.9%，磷肥价格持平，钾肥价格环比上涨 7.4% [12] - 农药行业，本周市场阶段性盘整，部分除草剂价格下调，杀虫剂和杀菌剂板块价格大多持平 [12] - 氟化工行业，原料萤石供应乏力，下游行情弱势，萤石粉和氢氟酸价格持平，制冷剂供应偏紧，价格环比持平 [12][14] - 氯碱及无机化工行业，PVC 价格上涨，纯碱价格下跌，钛白粉价格下跌，有机硅价格上涨 [15] - 化纤行业，粘胶短纤和氨纶价格持平，原料端价格走跌或不变，成本支撑减弱，需求未好转 [15] - 塑料行业，聚合 MDI、纯 MDI、PC、BOPP 价格下跌，各厂家供货正常，下游需求弱 [15] - 橡胶行业，顺丁橡胶价格上涨，丁苯橡胶价格下跌，天然橡胶价格上涨，轮胎行业开工率正常 [17] - 染料行业，成本端支撑仍在，供应尚可，需求端上涨乏力，分散染料价格下调，活性染料价格持平 [17] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格持平，碳酸锂价格上调，PVDF、电解镍、六氟磷酸锂、三乙胺价格下调 [17] - 维生素行业，部分维生素价格持平，K3 价格下调 [17][19] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 价格跟踪显示多种化工产品价格有变动，如 Brent 原油、PTA、尿素等 [23][24][25] - 价差跟踪显示不同产品价差有不同程度变动，如国内 - 国际石脑油不含税价差、乙烯 - 石脑油价差等 [29][30][32] - 开工率跟踪显示部分产品开工率有变动，如 MDI 开工率上升，TDI 开工率下降 [33][34][35] - 库存跟踪显示部分产品库存有变动，如乙二醇、醋酸乙烯库存下降，尿素库存上升 [36][37][38]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周受伊以冲突缓和与美国关税反复影响国际油价区间震荡 截至7月4日布伦特原油价68.30美元/桶、涨0.78% WTI原油价66.50美元/桶、涨1.50% 预计2025年油价中枢65 - 70美金 [6] - 化工产品部分反弹 丁酮、尿素等上涨 甲醇、PS等下跌 行业年报业绩整体弱势 各细分行业涨跌不一 受产能扩张与需求偏弱影响 部分子行业如润滑油超预期 [7] - 建议关注草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向 推荐江山股份等草甘膦企业 瑞丰新材等成长个股 华鲁恒升等内循环企业 以及三桶油和部分高股息率企业 [8] 根据相关目录分别总结 化工行业投资建议 - 本周丁酮、尿素等涨幅大 轻质纯碱、甲醇等跌幅大 [17] - 国际油价震荡上涨 地炼汽柴价格大跌 预计下周油价震荡偏弱 汽油需求或增 柴油需求或减 [21][24] - 进口成本下行 丙烷市场稳中下行 下周供应或减 需求淡季但刚需尚存 [25] - 下游阶段性补库 炼焦煤市场主稳个涨 部分超跌煤种或反弹 [26] - 聚乙烯先跌后涨 聚丙烯粉料重心下行 预计聚乙烯窄幅整理 聚丙烯粉料偏弱震荡 [27][28] - PTA市场延续弱势 涤纶长丝重心下行 预计二者下周均下行 [29][30] - 尿素价格重心下移 复合肥价格不明朗 预计尿素主稳窄幅震荡 复合肥区间盘整 [32][33] - 聚合MDI市场延续跌势 TDI市场涨后持稳 预计聚合MDI或下滑收缓 TDI窄幅震荡 [34][36] - 磷矿石成交好 价格区间震荡 预计后续价格高位坚挺 供应以稳为主 [37] - EVA市场成交平淡 需求刚需跟进 预计下周稳中整理 [38] - 纯碱市场颓势难改 预计下周弱势整理 [39][40] - 钛白粉市场价格松动 预计短期弱势运行 [42][43] - 制冷剂R134A偏暖运行 R32强势运行 预计二者下周均向好 [44][45] 个股跟踪 - 松井股份高端业务驱动增长 费用结构分化 现金流跃升 PVD技术拓展空间 预测2024 - 2026年归母净利润 给予“买入”评级 [47] - 宝丰能源聚烯烃产销高增 财务费用率升 现金流健康 高分红显性价比 预测2025 - 2027年归母净利润 给予“买入”评级 [48] - 梅花生物氨基酸产销量增 财务费用率降 股息率升 预测2025 - 2027年归母净利润 首次覆盖给予“买入”评级 [49][51] - 兴欣新材主营产品价跌 财务费用降 募投项目推进 预测2025 - 2027年归母净利润 首次覆盖给予“买入”评级 [53][55] 华鑫化工投资组合 - 包含桐昆股份、中国海油等公司 给出EPS、PE、权重等信息 [60] 价格异动 - 本周丁酮、尿素等涨幅居前 PS、甲醇等跌幅居前 给出各产品价格及涨幅信息 [62][63] 重点覆盖化工产品价格走势 - 给出原油、石脑油、纯碱等多种化工产品价格走势图表 [65][67]

报告核心观点 - 2025年下半年全球及国内需求未显著反转，化工产能增速放缓，部分行业自律，部分子行业景气有望上行，推荐顺周期弹性方向、周期成长龙头公司、稳增长品种及新质生产力赛道 [3][8][76] 2025年上半年经营复盘 总量：收入增加，利润分化 - 2025年1 - 4月化学原料及化学制品、化学纤维、橡胶和塑料制造业营业总收入累计同比+3.1%、 - 6.6%、 + 6.0%，利润同比 - 4.4%、 - 11.7%、 + 3.6%，盈利整体延续弱势 [6][21] - 2025年1 - 4月上述三个行业销售毛利率同比变动+0.1pct、 + 0.6pct、 - 0.4pct，期间费用率同比变动持平、 + 0.2pct、 - 0.2pct [23] 价格价差：子行业普遍低位 - 2025年原油价格波动大，煤炭价格下跌，截至6月20日CCPI较年初下滑2.8% [28] - 统计的32种主流化工品中，仅5种产品当前价差处于历史分位50%以上，占比15.6%，16种处于历史分位20%以上，占比50% [6][30] 需求端：中美博弈对出口需求带来较大不确定性 - IMF预测2025年全球GDP增速约2.8%，低于2024年，新兴市场领跑，发达经济体通胀未缓解，我国经济增速趋稳 [7][33] - 2025年4月特朗普签署关税行政令，我国出口产品需求端存在不确定性，1 - 4月化工品出口交货值略有下滑 [37] - 2024年我国化工品出口占出口总额11.6%，对美出口占化工品出口总额10.9%，部分化工品受对等关税豁免，直接出口影响有限 [43] 供给端：资本开支增速放缓，子行业有望逐步自律 - 2024年化工行业资本开支增速放缓，“反内卷”政策下部分行业供给有望优化出清 [55] - 2025年部分见底行业事故频发，刺激供给，有望推动价格上涨 [55] - 2025年主要上涨品种集中于制冷剂、化肥、农药等，涨价驱动力包括行业自律、供给扰动、政策约束等 [57] 2025年下半年展望及策略 子行业景气分析：分化明显，因地制宜 - 景气底部品种关注拐点判断，如磷肥、PVC等，部分行业扩产放缓或集中度提升有望迎来拐点 [67] - 景气中游品种关注景气走向边际变化及弹性，如聚氨酯、氨基酸等，多数有景气向上机会 [67] - 资源品关注价格持续性及企业分红，如钛矿、磷矿等，国内企业出海扩张成长性值得关注 [67] - 景气下行品种关注底部判断，主流工艺现金流成本或是短期“价格底”，如丁辛醇、HDI等 [67] - 新材料赛道关注企业自身突破，如机器人材料链、AI链等 [67] 投资策略：聚焦部分顺周期+新质生产力 顺周期方向 - 弹性品种：制冷剂供给偏紧，钾肥需求增长供给少，磷化工矿石扩产有限需求好，农药库存去化部分小品种迎拐点，涤纶长丝油价和需求触底扩产少 [9][79] - 周期成长龙头：万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、华峰化学、博源化工，景气底部成长确定 [9][79] 稳增长方向 - 民爆：西部大开发和一带一路催化需求，行业整合集中，龙头业绩增长 [10][79] - 甜味剂：健康观念普及，市场需求有增长驱动力 [10][79] - 氨基酸：亚非拉饲料产量和添加比例增加，带动需求增长 [10][79] 新质生产力 - 关注机器人、AI、半导体等材料，国内企业有替代良机，关注国瓷材料、东材科技等公司 [11][79] 各细分领域分析 制冷剂 - 2024年三代制冷剂配额有序约束，行业供需平衡，2025年高集中度延续，CR3达66% [81] - 新兴国家空调普及率低，中国空调出口表现亮眼，制冷剂景气上行，相关公司业绩有望兑现 [83][88][94] 钾肥 - 行业供给成本因俄乌冲突、地缘政治、通胀等因素提升，全球氯化钾供需紧平衡向好 [96][100][107] - 白俄罗斯和俄罗斯减产计划落地，预计形成至少160万吨供给减量，行业景气上行 [111] - 建议关注亚钾国际、藏格矿业、盐湖股份、东方铁塔 [117] 磷矿 - 过去60多年磷矿石价格中枢上行，本轮周期需求与供给共振，景气持久 [118][125] - 预计2024 - 2025年全球供求紧平衡，2026 - 2027年实际供给未必大幅增加，景气或维持 [137] - 建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份 [140][142] 农药 - 2023年7月以来原药价格底部震荡，截至2025年6月13日中农立华原药价格指数同比下跌4.0%，环比上涨1.9% [141] - 国内外库存去化显著，部分小品种率先迎来拐点，建议关注扬农化工 [145][147] 涤纶长丝 - 2025Q1市场运行平稳，贸易摩擦对中长期影响有限，景气中枢有望上行 [157] - 行业扩产周期尾声，2024年产能同比下降2.3%，预计2025年新增产能约200万吨，供应增量有限 [157] - 油价下行和贸易摩擦利空已现，估值有安全边际，看好行业景气修复 [163] 民爆 - 矿山开采资本开支稳定增长，拉动民爆行业景气度，不同区域景气度分化，新疆领先 [172][176] - 海外市场空间广阔，国内矿企海外扩产带动民爆企业走出去 [183][184] - 行业供给侧改革推进，集中度提高，一体化发展趋势明确，建议关注广东宏大、江南化工等 [187][191][194] 甜味剂 - 代糖符合低卡理念，市场需求有增长驱动力 [197] - 三氯蔗糖需求增速快，行业集中度高，价格战结束预计价格上涨持续，建议关注金禾实业 [200][202][207] - 阿洛酮糖国内审批有望突破，打开需求市场，建议关注百龙创园 [208] 氨基酸 - 我国出口亚非拉的赖氨酸、苏氨酸增长快，部分地区氨基酸添加比例有提升空间 [209][212] - 豆粕减量行动拉动氨基酸需求，赖氨酸新增产能释放前景气有提升空间，苏氨酸行业集中度高景气易向上 [213][216][219] - 建议关注梅花生物、阜丰集团 [225] 新质生产力 需求利好 - AI浪潮要求硬件材料升级，如半导体材料、高频高速PCB等 [227] - 折叠屏手机带来显示材料、粘结材料等新需求 [228] - 汽车智能化带来汽车涂料、激光雷达材料等新机遇 [231] - 军工产业发展带动炸药、卫星材料等化工材料需求增长 [233] - 人形机器人发展拉动电子皮肤、腱绳材料等化工材料需求 [237] 国产化替代 - 贸易摩擦推动政策支持新材料发展，看好消费电子、半导体等领域投资机遇 [238] - 建议关注国瓷材料、彤程新材、瑞丰新材等公司 [240]

减持计划 - 中石化资本原计划减持不超2,917,899股，比例不超1%[1] - 2025年5月14日计划减持股数扩大至不超2,959,352股[2] 减持结果 - 截止2025年6月25日完成减持2,959,300股，占总股本1.00%[3] - 减持后持股36,040,900股，占总股本12.18%[5] 减持信息 - 减持期间为2025年6月3日 - 6月24日，均价58.00元/股[3] - 减持未违反法规及承诺，不导致控制权变更[7]