公司业绩预告发布 - 晓鸣股份在2026年1月26日发布了《2025年年度业绩预告》 [1] - 公司在业绩预告的“三、业绩变动原因说明”部分，对业绩增长原因进行了客观精炼的阐述 [1] 投资者沟通 - 公司于2月6日在互动平台就投资者提问进行了回应，内容涉及已发布的业绩预告 [1]

公司：晓鸣股份 * **2025年业绩与近期经营**：2025年归属于上市公司股东的净利润为7,100万到9,200万，略低于预期[3] 主要受两个因素影响：一是存货减值计提1,400多万元，预计在2026年3月后可冲回[3] 二是年底董事、高管及销售人员的年终奖金计提约几百万元[3] 12月整体利润因此减少4,300多万元，导致四季度单月亏损约2,000万元[2][3] 四季度鸡苗销量下滑至1,900万至2,100万只之间，产能利用率不足导致成本增加，每只鸡苗成本约3.4元，但售价仅为2.4至2.6元[3] * **市场地位与销量**：2025年蛋鸡市场占有率达26%，全年销售约2.74亿只，比上一年提升3个百分点[2][9] 上半年销售1.54亿只，下半年销售近1.2亿只[9] * **当前订单与销售预期**：公司三四月份订单已满，价格稳定在每只3.4元以上，高价达到3.8元左右[2][6] 截至目前，3月份订单已全部订完，4月份基本订完，排单到5月份[13] 当前定金报价为3.8元/只，合同成交金额预计在3.6元/只左右[13] 预计2026年2月销量约300万只，3月提升至700多万只[2][6] * **产能与未来目标**：目前满产情况下，一个月可孵化约2,750-2,800万只雏鸡[18] 2025年预计达到2,900多万只，其中包括与合作企业代孵化业务[18] 目前单月销售约2,300万只雏鸡[18] 未来目标是每年新增2,000万只蛋鸡，到2026年达到2.8亿至3亿只水平，并最终实现3.5亿只雏鸡、30%市场占有率[18] * **青年鸡业务**：2025年青年鸡销量为530万只，微亏100多万元[19] 2026年青年鸡销量预计增至800-1,000万只[19] 未来计划将青年鸡销量提升至5,000万只，与3.5亿雏鸡计划同步，每只青年鸡盈利设定在1-1.5元之间[19] 公司是行业中唯一成功自营青年鸡并通过产业生态共建模式运营的公司[19] * **业务转型与数字化**：公司正在从单纯销售生物性初级产品向提升整体服务层面转变[27] 例如，开发自己的管理系统并导入到中型养殖户，通过传递养殖思想和模式实现生态共赢[27] 还借助AI技术提升数字化水平，通过训练大模型和机器人收集数据来优化服务模式[27] * **可转债与投资规划**：计划通过强赎方式处理可转债[4][20] 2026年下半年将推出新的投资规划和股权激励方案[4][20] 目前国内产能投资约1.5亿元，自有资金足够支持[4][20] * **海外市场布局**：重点瞄准海外市场，选择人口超1亿且发展相对落后、政局稳定、人均蛋品消费低于5公斤的国家进行布局[4][21] 在蒙古国主要出口种蛋，每枚成本8毛钱左右，售价可达1块五，实现翻倍利润，合作对象为蒙古头部企业，每次进口百万级别规模[23] 未来将重点拓展非洲和东南亚市场，海外业务净利润率可达30%以上[23] 目前，在蒙古国和捷克斯洛伐克都有业务出口，未来计划进一步拓展非洲市场并重新启动疫情后暂停的业务，包括派遣团队调研，同时关注东南亚市场及新疆区域[24][25] * **引种情况**：2024年12月从法国引进了一批种鸡后便封关[13] 这批从法国进口的44,000多只种鸡，占整个引种总量30%以上，养殖情况良好[17] 从法国和美国引进的种鸡基本同源，生产性能数据较上一批有所提升[17] 行业：蛋鸡养殖 * **2025年行业整体表现**：蛋鸡行业经历了近9个月的亏损期，历史上未曾有过，即使在传统旺季也未见好转，库存压力较大[2][4] 冷库蛋价格跌至每斤2.6至2.7元左右，使得清库积极性提高[5] 目前库存处于紧平衡状态，加之春节刚需推动近期蛋价上涨至每斤3.8至3.9元，但这并非行业完全反转信号，而是阶段性供需失衡导致，需警惕期货投资风险[2][5] * **2026年市场预测**： * **上半年**：预计鸡蛋价格可能会逐渐回落到成本线附近波动[2][6] 行业在高市占率情况下仍具备一定定价权，使得2026年上半年在行业亏损情况下依旧保持独立行情[2][9] * **下半年及以后**：预计2026年下半年产能将处于平衡或紧平衡状态[2][6] 预计2026年三季度开始，蛋鸡及其他畜禽品种会有刚需性行情[2][10] 鸡蛋价格高点可能达到7.8元/公斤左右（产区出厂价），苗价有望突破4元，但难以达到历史高位4.64元[10] 预计到2027年二季度，新引进海兰体系高产蛋鸡才能投入生产[2][6] * **供需与补栏情况**：2025年全国补栏量为10.5亿到11亿只，上半年补栏超额，下半年不足[6] 当前开产的商品蛋鸡主要来自于2024年底和2025年初补栏的批次，这些超额补栏将在2026年7月至8月结束[6] 全国在产蛋鸡存栏量约13亿只，因当前每月单只蛋鸡盈利超5元，使得去产能速度放缓[22] 一二月份补栏表现平平，三月份开始增量明显，上半年补栏预计达5-6亿只[22] * **父母代存栏与引种**：全国父母代蛋鸡存栏量目前处于平衡状态，大约1,400万套左右，而每年的饱和量为1,450万套左右[12] 预计2026年下半年父母代蛋鸡存栏量将持续减少，从而导致下游供应减少[2][12] 2024年的引种量为16万套，低于往年的20~25万套[4][12] 未来几年父母代种鸡供应紧张或成常态[4][15] * **海外禽流感疫情影响**：海外禽流感疫情形势严峻，法国、美国和加拿大种禽引种中断[4][13] 国产品种因质量问题影响，从第一位置降至第三位置，需要大半年甚至一年的恢复期[13] 引进国外优质品种面临挑战，国家可能会借助禽流感疫情适度控制种源的引进，以达到反内卷或去产能的目的[4][16] * **行业集中度**：行业内企业数量从疫情前140多家减少到70家左右，其中13家是祖代蛋鸡场，其余为父母代蛋鸡场[18] 未来头部三家企业将占据80%的市场份额[18] * **鸡蛋未来增长点**：主要集中在家庭消费和户外消费[14] 家庭消费将从农贸市场向超市倾斜；户外消费则集中在预制菜和中央厨房领域[14] 加工类食品需求增加也是一个重要增长点，但目前国内没有强制法规要求食品必须使用孵化出的合格鲜蛋蛋品，因此加工类食品需求增速缓慢，每年约1%左右[14] * **鸡苗价格联动性**：鸡苗价格与下游鸡蛋行情存在联动性，在鸡蛋相对盈利时，鸡苗可以卖出较高的价格[11] 商品蛋鸡企业成本中，鸡苗成本占比仅为5%~7%[11] * **政策与准入门槛**：出行产品销售现在需要承诺制和承诺证书，从食品安全上进一步提高了准入门槛，并加大了对食品安全问题的刑事责任[16] 这些政策措施将通过食品安全和环保两个层面来推动行业向高质量发展[16]

行业投资评级 - **增持** [2] 报告核心观点 - **生猪养殖板块估值处于历史低位，继续推荐**：尽管本周生猪价格环比大跌6%至12.21元/公斤，但自繁自养模式已连续三周盈利，本周盈利25.1元/头[3] 目前生猪出栏均重仍显著高于2024、2025年同期水平，判断春节后猪价将迎来新一波下跌，行业有望再次去产能[3] 根据2025年预测出栏量计算的主要上市猪企头均市值多处于历史低位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份[3] - **白羽鸡产品价格上涨，黄羽鸡持续盈利**：本周白羽鸡产品价格涨至9400元/吨，周环比上涨1.6%[4] 黄羽鸡养殖行业已连续盈利5个多月，2026年第2周毛鸡盈利0.93元/公斤[4] - **宠物市场稳健增长，国产品牌表现突出**：2025年中国城镇宠物（犬猫）市场规模达到3126亿元，同比增长4.1%[7] 宠物食品市场份额升至53.7%，对应市场规模约1679亿元，同比增长5.9%[7] 核心国产品牌如麦富迪、弗列加特、顽皮等在三平台销售额均实现20%以上的高速增长[7] - **牛存栏持续下降，上半年价格有望加速上行**：截至2025年末，我国牛存栏已累计下降8.6%至9608万头[8] 历史经验表明，牛存栏下降是牛价大涨的先行指标[8] 预计2026年上半年肉牛价格将开始加速上行，且本轮上涨有望持续至2028年[8] 根据目录总结 1 本周行情回顾 - **板块表现跑赢大盘**：本周（2026年1月26日-1月30日）农林牧渔（申万）指数上涨1.82%，跑赢沪深300指数1.74个百分点[19] - **年初至今子板块分化**：2025年初至今，农业子板块涨幅从高到低依次为动物保健Ⅱ（+62.3%）、农产品加工（+28.9%）、种植业（+23.8%）、渔业（+23.7%）、饲料（+8.1%）、养殖业（+7.7%）[24] - **行业配置低于标准**：2025年末，农业行业占股票投资市值比重为0.39%，低于标准配置0.27个百分点[28] - **板块估值处历史低位**：截至2026年1月30日，农业板块绝对PE和PB分别为25.70倍和2.70倍，显著低于2010年至今的历史均值（109.10倍和3.55倍）[28] 2 行业周数据 2.1 初级农产品 - **玉米大豆价格稳中有升**：本周五，国内玉米现货价2376.27元/吨，周环比涨0.07%；大豆现货价4072.11元/吨，周环比持平[40] CBOT玉米期货价周环比跌0.58%，大豆期货价周环比跌0.30%[40] - **全球玉米库消比预计下降**：美国农业部预测2025/26年度全球玉米库消比为19.3%，较24/25年度下降1.16个百分点[48] 中国玉米库消比预计为56.1%，较上年下降4.62个百分点[48] - **全球大豆库消比微降**：预测2025/26年度全球大豆库消比为20.4%，较上年微降0.26个百分点[52] 中国大豆库消比预计为33.4%，下降1.53个百分点[52] - **小麦稻谷价格小幅上涨**：本周国内小麦现货价周环比涨0.09%，CBOT小麦期货价周环比涨1.56%[64][67] - **全球小麦库消比预计上升**：预测2025/26年度全球小麦库消比为26.7%，较上年上升1.20个百分点[70] - **糖价环比上涨，棉价内强外弱**：本周国内白砂糖现货价周环比涨0.95%[74] 国内棉花现货价周环比涨1.48%，而NYMEX棉花期货结算价周环比跌1.00%[78] - **全球棉花库消比预计略升**：预测2025/26年度全球棉花库消比为45.8%，较上年略升0.06个百分点[82] 2.2 畜禽 - **生猪价格周环比大跌**：2026年1月30日全国外三元生猪均价12.51元/公斤，周环比下跌4.43%[87] - **仔猪价格环比上涨**：本周五全国仔猪价格25.39元/公斤，周环比上涨2.63%[87] - **猪粮比环比下降**：本周五全国猪粮比5.34，周环比下跌4.64%[87] 3 畜禽上市企业月度出栏 & 4 宠物食品企业月度数据 & 5 行业动态 - **相关数据与动态在报告正文中未提供具体细节，仅以目录形式列出** [11]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：蛋鸡养殖行业[2] * 公司：晓鸣股份[1] 核心观点与论据 公司经营与业绩 * 2025年净利润预期为7,100万到9,200万，略低于市场预期[3] * 业绩低于预期主因是一二月份鸡苗销售价格较低，以及四季度计提了1,400多万的存货减值准备[3] * 预计存货减值准备将在3月份后消失，推动利润回升[2][3] * 2025年全年累计销售鸡产品2.78亿只，占全国商品蛋鸡数量超过25%[3] * 2025年上半年鸡苗销售量达1.56亿只，占全国市场份额约27%，单月销量最高达2,900万只[3] * 公司满产产能约为3.1亿只，未来还有4,000~5,000万只的扩展空间[3][7] 行业现状与展望 * 2025年蛋鸡行业仅在一月、二月和八月、九月实现微盈，其余月份基本亏损，全年整体表现不佳[5] * 2026年补栏数量预计约为10.6亿只，比2025年略低4%[10] * 2026年上半年全国补栏数量为6亿只，下半年为4亿多只，上半年超额补栏可能导致下半年开产量不足[10] * 从7月开始，市场需求将由2025年下半年的补栏支撑，而这部分存栏明显不足[10] * 预计2026年三四季度可能会出现供给紧平衡状态，从而推动蛋价回暖[10][11] * 2026年蛋价或在3月因供需平衡打破而上涨，春节期间蛋价上涨是暂时性现象[2][5] * 目前再产蛋鸡存栏数量仍相对充足，大约12.5亿只左右[6] * 需警惕春节后行情下跌及延迟淘汰风险[2][6] 公司战略与目标 * 未来五年目标是实现3.5亿支出比和30%的生产率[2][7] * 目标将通过产能扩张和市场占有率提升实现[2][7] * 积极布局非笼养品牌鸡蛋（福利鸡蛋）销售，通过品牌溢价对冲整体亏损风险[4][12] * 适度扩展预混料业务，目标2025-2026年销量达5,000-6,000吨，并最终综合达到1.5万吨/年的销量[4][13] * 计划加快国际化步伐，重点关注人口超过1亿、人均蛋白摄入量低的东南亚和非洲市场[19][20] * 海外拓展方式可能包括自建、并购或合作等多种形式[20] 种鸡供应与成本 * 2026年不可能有新的种鸡引入市场，所有在产蛋鸡基本上都是2024年批次[8] * 从3月份开始，预计蛋种鸡供种量将出现不足或下降，因祖代和父母代鸡偏老[2][8] * 掌握祖代鸡资源的企业将拥有更多主动权[2][14] * 公司养殖成本随生产规模变化：单月产量2,700万只以上成本约3元/只；2,400-2,500万只约3.2元/只；2,100-2,300万只约3.4元/只[15] * 四季度养殖成本大约在3.3元左右，随着数量上升有望进一步优化[15] 具体业务进展 * **青年鸡业务**：2025年销售520多万只青年鸡，超过500万只目标；64天龄成本13.5至15元，84天龄成本22至23元；2026年目标销售800万只[21] * **预混料业务**：目前销量约2000吨左右，通过与建宁合作缓慢扩展[13] * **引种情况**：2025年底公司引种4.4万多只，占全国总量的30%[2][5]；2025年总引种数量大约为15万只，相当于13万套左右[16] * **订单与价格**：订单已订到4月份，3月份订单已全部订完；3月价格在3.4元至3.8元之间，平均约3.5元；4月价格预计在3.5元至3.9元之间[9] 其他重要信息 * 公司通过数字化转型，自主开发OA、HR、CRM及养殖管理系统，并计划建设“未来农场”，利用AI进行数据分析以提升效率[4][22][23] * 进口品种与国产品种在繁育能力和抗病性上仍存在较大差距，市场对进口优质品系需求旺盛[18] * 禽流感的不确定性依然很高，若持续严重可能影响2027-2028年的种鸡供应[16][17] * 公司认为动荡的政局可能带来更大的盈利空间，中国的养殖模式在海外市场有很强竞争力[20]

市场行情与板块表现 - 截至1月30日10点5分，上证指数跌1.12%，深证成指跌1.31%，创业板指跌0.12% [2] - 转基因、种植业与林业、玉米等板块涨幅居前 [2] - 招商中证畜牧养殖ETF涨1.12%，其成分股晓鸣股份、大北农涨超5%，华英农业、回盛生物、立华股份、罗牛山、神农集团、牧原股份、湘佳股份、美农生物等上涨 [2] 生猪养殖行业现状与短期展望 - 据生意社监测，生猪价格近期持续上涨，最近60天上涨13.79%，1月29日最新价格达到13.12元/公斤 [2] - 临近春节传统消费旺季，肉类需求增加，对生猪价格形成支撑，带动养殖业板块市场情绪向好 [2] - 国金证券表示，节后整体处于供需双弱的情况，目前生猪价格底部震荡，供给端压力或使得节后猪价下跌 [3] - 1月份预计出栏总量环比减少，但由于元旦后供需双弱以及行业二育入场，预计春节前后生猪价格仍有下探空间 [3] - 短期来看，生猪价格仍有下降空间，行业价格已经跌破完全成本线，预计整体亏损下行业产能去化，目前板块景气度底部企稳 [3] 生猪养殖行业中长期逻辑与政策影响 - 政策端主动去产能或持续推进，同时板块的持续亏损利好板块去产能逻辑和明年下半年猪价上涨 [3] - 中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润 [3] - 非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本的优质企业 [3] - 华福证券表示，猪价偏弱叠加产能调控政策推进，行业产能去化预计持续，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益 [4] - 根据iFind数据，12月末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，较10月调减29万头，去产能效果逐步显现 [4] 白羽肉鸡行业情况 - 开源证券表示，海外疫情使得国内祖代引种暂停，短期供给弹性偏弱支撑白羽肉鸡价格 [4] - 2025年12月全国白羽肉鸡销售均价7.44元/公斤，环比+0.31元/公斤，12月白鸡养殖亏损0.26元/羽，环比+0.75元/羽 [4] - 12月白羽肉鸡苗价格3.47元/只，环比-0.03元/只 [4] - 供给端看，白羽鸡出栏节奏相对平稳，价格上行更多由需求侧拉动与渠道补库带来，成本端肉鸡配合料价格环比上行挤压养殖利润 [4] - 12月末行业白羽祖代种鸡总存栏量233.77万套，环比+11.3%，其中在产环比+3.0%，后备环比+25.9% [4] - 父母代种鸡总存栏3693.95万套，环比+0.1%，其中在产环比-4.3%，后备环比+6.6% [4]

养殖业板块市场表现 - 2024年1月29日，养殖业板块整体上涨1.85%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.16%，深证成指下跌0.3% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为福成股份，收盘价6.46元，单日涨幅达5.38% [1] - 板块成交活跃，牧原股份成交额最高，达28.24亿元，温氏股份成交额9.68亿元，新希望成交额4.92亿元 [1][2] 个股价格与成交情况 - 涨幅居前个股包括：牧原股份上涨2.64%至46.33元，巨星农牧上涨2.42%至17.74元，温氏股份上涨1.97%至15.55元 [1] - 多数个股上涨，仅少数个股下跌，其中京基智农跌幅最大，为-3.07%，收盘价18.33元 [2] - 部分个股成交量巨大，正邦科技成交量达212.89万手，罗牛山成交量达80.64万手，温氏股份成交量达62.78万手 [2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为2.53亿元，而游资与散户资金则呈净流出状态，分别净流出1.71亿元和8215.54万元 [2] - 牧原股份获得主力资金大幅净流入2.46亿元，主力净占比达8.72%，但同时遭遇游资净流出1.15亿元，散户净流出1.32亿元 [3] - 温氏股份主力资金净流入9575.24万元，主力净占比9.89%，游资净流出6286.96万元 [3] - 新希望主力资金净流入1199.62万元，同时获得游资净流入471.98万元 [3] - 福成股份在领涨的同时，获得主力资金净流入1141.41万元，主力净占比5.12% [3]

养殖业板块市场表现 - 1月28日，养殖业板块整体上涨0.38%，表现强于上证指数（上涨0.27%）和深证成指（上涨0.09%）[1] - 板块内领涨个股为晓鸣股份，其股价上涨10.41%，收于21.63元，成交额达4.68亿元[1] - 罗牛山、湘佳股份、立华股份、圣农发展、新希望等个股涨幅均超过1%，其中新希望成交额最高，达5.23亿元[1] - 板块内部分个股下跌，*ST天山跌幅最大，为-5.83%，京基智农下跌-1.51%，温氏股份下跌-0.52%[2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为1.63亿元，同时散户资金净流入1.49亿元[2] - 游资资金当日从板块净流出，净流出额为3.11亿元[2] - 从个股看，温氏股份获得主力资金净流入最多，净流入1.32亿元，主力净占比达12.15%[3] - 新希望主力资金净流入9553.71万元，主力净占比为18.25%，但散户资金净流出6429.85万元[3] - 罗牛山、晓鸣股份、立华股份、华英农业等也获得千万级别的主力资金净流入[3] - 正邦科技和巨星农牧在主力资金小幅净流入的同时，散户资金呈现净流入状态[3]

会议安排 - 2026 年 1 月 12 日提议召开 2026 年第一次临时股东会[4] - 2026 年 1 月 13 日披露召开通知[4] - 2026 年 1 月 28 日现场会议召开，董事杜建峰主持[5] 参会情况 - 现场 4 名股东，代表 81,465,760 股，占比 43.8752%[6] - 网络 166 名股东，代表 27,369,104 股，占比 14.7402%[6] - 中小投资者 166 名，代表 5,276,104 股，占比 2.8416%[6] 会议结果 - 审议通过 3 项议案，含申请注册发行中期票据[7][8] - 采取现场与网络投票结合表决，议案均通过[10][13]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会于1月28日14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[2] - 出席股东170人，代表股份108,834,864股，占比58.6154%[6] - 中小股东166人出席，代表股份5,276,104股，占比2.8416%[7] 议案情况 - 《关于申请注册发行中期票据的议案》同意108,707,764股，占比99.8832%获通过[10][11] - 《关于中债信用为公司发行中期票据提供信用增进服务并由关联方提供反担保措施的议案》同意28,744,424股，占比99.5615%获通过[11][12] - 《关于制定<董事及高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意108,694,964股，占比99.8715%获通过[14][15] 合法性 - 北京海润天睿律师事务所认为股东会合法有效[16]

养鸡板块市场表现 - A股市场养鸡板块出现短线拉升行情 [1] - 晓鸣股份股价涨幅超过10% [1] - 立华股份、巨星农牧、湘佳股份、华统股份、禾丰股份等公司股价跟随上涨 [1]