板块整体表现 - 个护用品板块较上一交易日下跌0.39% [1] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点 深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 板块主力资金净流出1850.89万元 游资资金净流出1463.27万元 散户资金净流入3314.17万元 [2] 个股涨跌表现 - 延江股份涨幅7.47%领涨 收盘价8.06元 成交量50.61万手 成交额4.12亿元 [1] - 洁雅股份上涨2.01%至32.98元 两面针上涨1.21%至6.69元 [1] - 登康口腔下跌2.24%领跌 收盘价40.62元 百亚股份同步下跌2.24%至29.28元 [2] - 稳健医疗微跌0.05%至39.77元 豪悦护理下跌0.20%至34.52元 [1][2] 资金流向特征 - 两面针获主力资金净流入2212.46万元 占比2.97% [3] - 延江股份获游资净流入1045.11万元 占比2.54% [3] - 可靠股份遭主力净流出695.24万元 占比9.77% 但获散户净流入795.20万元 [3] - 依依股份遭主力净流出777.85万元 游资净流出1076.48万元 但获散户净流入1854.33万元 [3] 成交活跃度 - 两面针成交111.80万手 成交额7.45亿元居板块首位 [1] - 延江股份成交50.61万手 成交额4.12亿元 [1] - 依依股份成交6.66万手 成交额1.82亿元 [1] - 洁雅股份成交2.57万手 为成交量最低个股 [1]

投资评级与目标价格 - 报告对可靠股份给予"增持"评级 [6] - 目标价格为16.84元 [6] - 基于2025年3.3倍市净率估值 [13] 核心观点与业务表现 - 公司深耕银发经济领域 成人失禁用品业务在人口老龄化的政策与需求双轮驱动下实现增长 [2][13] - 2025年第二季度经营显著改善 Q2营业收入达2.69亿元 同比增长12.98% [13] - Q2归母净利润0.10亿元 同比大幅增长98.42% [13] - 2025年上半年成人失禁用品营收2.87亿元 同比增长4.62% [13] - 公司通过产品创新推动产销增长 并参与制定国家及行业标准4项 [13] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入5.49亿元 同比增长5.39% [13] - 2025年上半年归母净利润0.28亿元 同比增长21.81% [13] - 预计2025-2027年EPS分别为0.14/0.14/0.15元 [13] - 2025年Q2毛利率23.62% 同比微降0.15个百分点 [13] - Q2归母净利率3.60% 同比提升1.55个百分点 [13] 费用结构与研发投入 - 2025年Q2销售费用率13.65% 同比下降1.54个百分点 [13] - 研发费用率4.17% 同比下降0.67个百分点 [13] - 公司重视研发创新 2025年上半年完成20项科研项目立项 [13] - 累计获得授权专利207项 其中发明专利65项 [13] 行业地位与竞争优势 - 公司建有行业首家省级企业研究院 [13] - 参与起草《家居产品适老化设计指南》等国家标准 [13] - 在成人失禁护理领域具有技术积累和品牌优势 [13]

核心观点 - 公司在人口老龄化政策与需求双轮驱动下 通过产品创新推动成人失禁用品业务快速增长 同时参与行业标准制定以推动行业发展 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.49亿元 同比增长5.39% 归母净利润0.28亿元 同比增长21.81% 扣非归母净利润0.25亿元 同比增长15.39% [2] - 2025年第二季度营业收入2.69亿元 同比增长12.98% 归母净利润0.10亿元 同比增长98.42% 扣非归母净利润0.07亿元 同比增长115.10% [2] - 2025年第二季度归母净利率3.60% 同比提升1.55个百分点 毛利率23.62% 同比下降0.15个百分点 [3] 业务分部表现 - 成人失禁用品营收2.87亿元 同比增长4.62% 婴儿护理用品收入2.09亿元 同比增长5.60% 宠物卫生用品收入0.34亿元 同比下降1.25% [2] 研发与创新 - 2025年上半年完成20项科研项目立项 参与起草4项国家及团体标准 包括《家居产品适老化设计指南》 授权5项发明专利和外观专利 [3] - 截至2025年上半年 公司拥有有效专利207项 其中发明专利65项 实用新型专利101项 外观专利41项 并建有行业首家省级企业研究院 [3] 费用结构 - 2025年第二季度销售费用率13.65% 同比下降1.54个百分点 管理费用率4.83% 同比上升1.50个百分点 研发费用率4.17% 同比下降0.67个百分点 财务费用率-0.91% 同比上升1.74个百分点 [3] 盈利预期 - 预计2025-2027年EPS为0.14/0.14/0.15元 基于2025年3.3倍PB给予目标价16.84元 [2]

板块整体表现 - 个护用品板块当日上涨2.89%，显著跑赢大盘，上证指数下跌1.25%，深证成指下跌2.83% [1] - 板块内10只个股上涨，2只个股下跌，上涨个股占比83.3% [1][2] - 板块主力资金净流入5623.53万元，游资资金净流出4934.13万元，散户资金净流出689.4万元 [2] 领涨个股表现 - 洁雅股份(301108)领涨板块，收盘价34.40元，涨幅13.16%，成交量7.27万手，成交额2.43亿元 [1] - 依依股份(001206)涨幅10%，收盘价26.72元，成交量13.18万手，成交额3.42亿元 [1] - 登康口腔(001328)涨幅7.4%，收盘价43.55元，成交量5.30万手，成交额2.26亿元 [1] - 百亚股份(003006)涨幅5.13%，收盘价31.74元，成交量4.38万手，成交额1.36亿元 [1] 资金流向分析 - 依依股份主力资金净流入6475.99万元，主力净占比18.93%，为板块最高 [3] - 稳健医疗(300888)主力资金净流入1902.78万元，主力净占比5.97% [3] - 可靠股份(301009)主力资金净流入377.65万元，主力净占比3.18% [3] - 洁雅股份游资资金净流入1838.28万元，游资净占比7.56% [3] - 倍加洁(603059)主力资金净流出111.02万元，主力净占比-1.46% [3] 成交活跃度 - 两面针(600249)成交量最大，达32.25万手，成交额1.91亿元，涨幅3.29% [1] - 中顺洁柔(002511)成交量15.39万手，成交额1.30亿元，跌幅0.12% [2] - 延江股份(300658)成交量10.34万手，成交额6929.18万元，涨幅3.24% [1] - 稳健医疗成交量8.00万手，成交额3.19亿元，跌幅0.18% [2]

会议概况 - 2025年上海先导产业暨第14届医药CEO论坛及第5届人工智能大会将于2025年9月4日至5日在上海浦东文华东方酒店举行[1] - 会议形式包括圆桌讨论和专题演讲 近百名上市公司董事长 CEO 核心高管及业内大咖出席[4] 医药主会场议程 - 开场致辞由国泰海通证券副总裁陈忠义主持[4] - 圆桌讨论聚焦中国药企出海时代 嘉宾包括百利天恒 泰格医药 恒瑞医药 泽璟制药 君实生物等企业高管[4] - 另一圆桌讨论关注百亿美元重磅炸弹药物 嘉宾来自靖因药业 博腾股份 三生国健等企业[4] - 歌礼制药董事长吴劲梓将更新研发进展[5] - 分析师对话环节涵盖众生睿创和民为生物的高管[5] - 下午议程讨论医药资产出海期待领域 嘉宾来自智翔金泰 默沙东 阿斯利康 红杉资本等机构[5] - 全球竞争下中国创新药研发到商业化突围之路的讨论嘉宾包括中国生物制药 维立志博 至信生物 广生中霖 Orbimed等企业代表[5] - 药物开发平台技术更迭圆桌邀请艾博生物科技 鼎泰药研 大睿生物等企业高管[5][6] - 脑机接口新世界对话环节嘉宾来自翔宇医疗 应和脑科学 华科精准 清华大学 阶梯医疗等机构[6] - 工程师红利下创新药DEEPSEE时代讨论嘉宾包括百普赛斯 药捷安康 百奥赛图 益诺思等企业高管[6] - 专题演讲由舶望制药CEO舒东旭主持[6] TMT分论坛议程 - 二次元动漫产业展望由梦乡&世界线漫展创始人孙仕斌分享[6] - AI颠覆游戏产业结构议题由恺英大模型负责人谭总主持[6] - AI玩具車塑交互生态由恺顽科技CEO陈倩倩介绍[6] - AI沉浸式视频创新由国脉文化公司总编辑陆玮仑探讨[6] - AI应用产业机会由一级产业基金投资总监分析[7] - AI手机智能体革新移动互联网生态由万咖壹联执行董事孟谨聪讲解[7] - 脑机接口产品现场演示及介绍由翔宇医疗董事长何永正展示[7] TMT主论坛议程 - 云侧和端侧AI ASIC机遇与挑战由某上市公司董事长探讨[7] - 智能芯生与推理未来由云天励飞董事长陈宁分享[7] - AI重塑医疗未来由卫宁健康总裁王涛分析[7] - 硬软核心技术护城河由日联科技董事长刘骏讲解[7] - 企业级AI应用由汉得信息COO黄耿介绍[7] - 大尺寸AI芯片先进封装COWOS-L技术由芯碁微装半导体销售总潘昌隆探讨[7] - 手机直连卫星技术现状由某通信卫星设计专家展望[7] - 数据中心液冷技术趋势由某上市公司领导分析[8] - AI基建交换机/芯片发展由上海电子协会副秘书长刘军讲解[8] - 面向AI的高性能网络创新由新华三朱仕银分享[8] - AI智算中心互联网络从铜到光由烽火通信李铿探讨[8] - 人工智能算力网络高速互联技术演进由华工科技罗传能介绍[8] 医药分论坛议程 - 胞外裂解ADC技术探索由宜联生物联合创始人蔡家强分享[8] - 益生菌载体口服多肽递送系统由美诺华国际化业务负责人邱烽秦介绍[8] - 双抗和XDC未来发展圆桌嘉宾来自先通医药 乐普生物 和铂医药 康宁杰瑞等企业[8] - 医药险产业融合与中国医疗保障体系由镁信健康CEO张小栋探讨[8] - 医疗器械智造升级与创新出海圆桌嘉宾来自心泰医疗 心玮医疗 睿瀚医疗 归创通桥等企业[8]

公司治理与关联交易违规 - 公司因与关联方广西杭港交易未及时履行审议程序和信息披露义务收到浙江证监局警示函 时任董事长 总经理兼董事会秘书及财务总监 副总经理被采取监管谈话措施并记入证券期货市场诚信档案 [1] - 董事鲍佳在审议2024年年度报告及2025年度关联交易议案时投反对票 明确表示公司关联交易连续违规需要监管介入 一名独立董事对关联交易议案发表弃权意见 [2] - 董事鲍佳曾提议召开2025年临时股东大会审议日常关联交易议案 但该提议被董事会和监事会否决 [2] 董事会分歧与高管变动 - 董事鲍佳多次在审议定期报告 关联交易 高管聘任及制度修订等议案中投反对或弃权票 理由涉及关联交易违规 高管任职资格存疑 信息披露误导投资者及治理程序不合规 [3][4] - 公司管理层更迭频繁 上市以来共有8人自高管岗位离职 董事会秘书岗位经历4任 任期最长不足三年最短约十个月 财务总监岗位经历2任 任期分别约三年三个月和一年八个月 [3] - 董事会目前由7人组成包括4名非独立董事和3名独立董事 其中4名非独立董事均有过或仍在公司长期任职经历 董事会整体格局相对稳定 [4] 股权结构变化与实控人调整 - 实际控制人金利伟与鲍佳解除婚姻关系并进行财产分割 金利伟将名下29.13%上市公司股份过户至鲍佳 其直接持股比例从59.26%降至30.13% 鲍佳获得29.13%直接持股 [6][7] - 二人对员工持股平台唯艾诺 唯艾诺贰号 唯艾诺叁号所持股份进行均分 穿透后各间接持有公司0.97%股份 但鲍佳自愿放弃4%股份对应表决权 使金利伟实际控制表决权比例超过三分之一 [7] - 唯艾诺贰号和唯艾诺叁号的执行事务合伙人从鲍佳变更为金利伟 进一步确认金利伟在持股平台的主导权 [7] ESG评级与信息披露 - 公司ESG评级为BB级 处于行业后30% 主要因ESG信息披露不透明和公司治理矛盾加剧 [9] - 公司在环境 社会及治理三个维度均落后于同业平均水平 环境管理缺乏具体措施和细致数据反馈 虽通过ISO14001环境管理体系认证 [9] - 深交所信息披露考评等级2022至2024年从B级滑落至C级再回升至B级 2024年深交所对1327家公司考评中201家获A级1011家获B级 [9][10] 财务与业务表现 - 2025年上半年营收5.49亿元同比增长5.39% 归母净利润0.28亿元同比增长21.81% 主要品类毛利率均有小幅上升 [11] - 公司成人失禁产品营收占比51.72% 婴儿护理产品占比38.57% 贴牌生产业务占营收53% 自有品牌业务占比45% 境内收入占58%境外收入占42% [11]

公司治理与关联交易问题 - 公司因与关联方广西杭港交易未及时履行审议程序和信息披露义务收到浙江证监局警示函 监管机构对公司时任董事长 总经理兼董事会秘书 财务总监及副总经理采取监管谈话措施并记入证券期货市场诚信档案 [3] - 第二大股东兼董事鲍佳在审议2024年年报及2025年度关联交易议案时投反对票 明确表示公司关联交易连续违规需要监管介入 另有一名独立董事对关联交易议案发表弃权意见 [3] - 鲍佳在2025年8月董事会会议上对半年报及高管聘任议案投反对票 认为董秘更换频繁且候选人工作失职 最终董事会以5票赞成1票反对1票弃权通过系列议案 [6] 高管团队稳定性问题 - 公司上市以来共有8名高管离职 董事会秘书岗位经历4任 任期最长不足三年最短约十个月 财务总监岗位经历2任 任期分别约三年三个月和一年八个月 [8] - 近一年来董事鲍佳在审议定期报告 关联交易 高管聘任及制度修订等议案中屡次投反对或弃权票 理由涉及关联交易违规 高管任职资格存疑及信息披露误导投资者等问题 [9] 股权结构变化与治理矛盾 - 实际控制人金利伟与鲍佳解除婚姻关系并进行股份分割 金利伟将29.13%股份过户至鲍佳 使其直接持股比例从59.26%降至30.13% 鲍佳获得29.13%直接持股 双方形成接近均分的股权结构 [14] - 鲍佳自愿放弃4%股份表决权 使金利伟保持单一最大控制方地位 员工持股平台执行事务合伙人相继从鲍佳变更为金利伟 进一步确认金利伟在持股平台主导权 [15] ESG评级与信息披露质量 - 公司Wind ESG评级为BB级 处于行业后30% 主要因ESG信息披露不透明及公司治理矛盾加剧 环境管理虽通过ISO14001认证但缺乏具体措施和数据反馈 [17][19] - 深交所信披质量考评2022-2024年从B级滑落至C级再回升至B级 2024年深交所对1327家公司考评中201家获A级1011家获B级 [21] 财务与经营表现 - 2025年上半年营收5.49亿元同比增长5.39% 归母净利润0.28亿元同比增长21.81% 主要品类毛利率均有小幅上升 [21] - 公司成人失禁产品营收占比51.72% 婴儿护理产品占比38.57% 贴牌生产业务占营收53% 自有品牌业务占45% 境内收入占58%境外收入占42% [22]

违规关联交易事件 - 可靠股份因与参股公司广西杭港的关联交易未及时履行审议程序和信息披露义务 收到浙江证监局警示函 [1] - 截至2025年4月17日关联交易金额达2112.24万元 占最近一期经审计净资产绝对值的1.54% [1] - 公司时任董事长兼总经理金利伟及财务总监李超楠被采取监管谈话措施 并记入证券期货市场诚信档案 [1] 广西杭港关联企业情况 - 广西杭港成立于2022年11月30日 注册资本3200万元 主营新材料技术推广及纸浆制造业务 [8] - 股东结构为广西好回报投资持股35% 可靠股份持股33% 贵港市港北区浙贵投资持股32% [9] - 可靠股份与广西杭港合同签订金额预计6000万元 截至2025年4月24日已发生2112.24万元交易 [10] 产业链布局战略 - 公司通过参股广西杭港和控股杭州可芯美登向上游原材料木浆和复合芯体领域延伸 [7] - 广西杭港提供稳定木浆供应渠道 2024年采购量大幅上升 实现显著成本优化 [2][10] - 产业链布局使"技术研发中心升级建设项目"节余募集资金1317.63万元（含利息411.33万元） [7][8] 财务绩效表现 - 2024年公司毛利率达20.79% 较同期提升3.14个百分点 [2] - 2025年上半年实现营收5.49亿元（同比增长5.39%） 归母净利润0.28亿元（同比增长21.81%） [10] - 2021-2024年各年度总营收维持在11亿元左右 归母净利润始终未突破0.5亿元 [3] 同业竞争对比 - 豪悦护理2020-2024年营收区间24.62-29.29亿元 归母净利润区间3.63-6.02亿元 [3] - 豪悦护理2025年上半年境外营收3.13亿元 可靠股份境外营收2.03亿元 [6] - 豪悦护理在杭州/江苏/泰国/湖北/合肥布局生产基地 具备核心材料自主生产能力 [6] 产能扩张计划 - 广西杭港工厂目前年产能10万吨 正在布局产能扩产项目 [10] - 公司已与三家国产绒毛浆生产商建立采购关系 上半年绒毛浆成本压力整体可控 [10]

公司违规事件 - 可靠股份因关联交易披露违规遭浙江证监局出具警示函并记入证券期货市场诚信档案 [1] - 公司与广西杭港材料科技2025年度关联交易金额达2112.24万元 占最近一期经审计净资产绝对值1.54% [1] - 关联交易达到董事会审议及信息披露标准但未及时履行程序 直至2025年4月24日才审议通过并披露 [1] 责任人员处理 - 时任董事长兼总经理兼董事会秘书金利伟与财务总监兼副总经理李超楠被采取监管谈话措施 [1] - 责任人员行为违反《上市公司信息披露管理办法》第四条及第五十一条规定 [1] - 相关责任记录被记入证券期货市场诚信档案 [1] 公司治理状况 - 公司目前正陷入创始人夫妻离婚后内斗漩涡 [1] - 违规行为违反《上市公司信息披露管理办法》第三条第一款关于信息披露及时性规定 [1] - 浙江证监局依据该办法第五十二条规定采取监督管理措施 [1]

股东减持情况 - 特定股东唯艾诺、唯艾诺贰号、唯艾诺叁号通过集中竞价方式合计减持公司股份266.42万股 [1] - 减持股份占公司总股本比例0.98%，占扣除回购专用账户股份后总股本比例1.00% [1] - 减持时间为2025年8月25日至2025年8月29日期间 [1] 股权结构变动 - 控股股东及一致行动人合计持股比例由34.25%降至33.27%（总股本基准） [1] - 按扣除回购账户股份计算，持股比例由34.95%降至33.95% [1] - 本次股份变动触及1%整数倍披露要求 [1]