全球服务器市场与PCB行业趋势 - 全球服务器市场自2024年步入新一轮成长周期 受AIGC等高算力需求驱动 [1][2] - 2024–2029年全球服务器市场年均复合增长率预计达18.8% 加速型服务器支出年均增速超20% [2] - PCB行业2022年-2023年经历阶段性回调 2024年起逐步复苏并呈现产品结构升级趋势 [2] PCB设备市场规模与增长 - 2024年全球PCB设备市场规模达510亿元 同比增长9.0% [1][3] - 2020-2024年PCB设备市场规模CAGR为4.9% [1][3] - 预计2029年PCB设备规模达775亿元 2024-2029年CAGR提升至8.7% [1][3] 核心PCB设备价值分布 - 钻孔设备占2024年PCB设备总价值量20.75% [1][3] - 曝光设备占2024年PCB设备总价值量16.99% [1][3] - 检测设备占2024年PCB设备总价值量15.00% [1][3] 钻孔设备与耗材发展 - 机械钻孔与激光钻孔同步受益于高阶HDI需求增长 [3] - 高阶HDI埋孔/盲孔/微孔数量大幅增加 激光钻孔设备需求有望翻倍 [3] - 钻针面临长径比增大工艺挑战 当前产能为主要瓶颈 [3] 曝光与电镀设备技术方向 - LDI曝光技术更符合HDI需求 当前由国外品牌主导且国产化率低 [4] - 高阶HDI带来电镀次数显著提高 催动电镀设备需求增加 [5] 国内PCB设备厂商布局 - 大族数控为全球PCB设备龙头 产品覆盖全环节 [6] - 芯碁微装在激光直写光刻领域全球领先 覆盖PCB高端市场 [6] - 东威科技为电镀设备全球龙头 跨界新能源与半导体 [6] - 鼎泰高科系全球PCB刀具龙头 钻针业务强势发展 [6] - 中钨高新旗下金洲精工为PCB微钻龙头 利润销量持续走高 [6] - 凯格精机为高端电子制造核心供应商 深度绑定头部客户 [6] 细分领域投资标的 - 钻孔环节建议关注大族数控 鼎泰高科 中钨高新 [7] - 曝光环节建议关注芯碁微装 天准科技 [7] - 电镀环节建议关注东威科技 [7] - 锡膏印刷环节建议关注凯格精机 [7]

公司：大族数控 核心观点与论据 * 公司与盛宏合作 通过技术提升使机械钻孔机等产品满足AI技术要求 在盛宏市场占据较高份额 同时提供电测设备以快速切入AI应用场景[2][4][5] * 公司2025年上半年收入增长约50% 利润增长略高于收入增长 主要驱动因素是AI行业在PCB领域的快速发展[3] * 公司预计2025年AI业务将占整体收入30%以上 目标提升至50%以上 通过战略调整将更多资源从非AI领域转移到AI领域[4][29] * 公司生产模式主要为集成组装 无瓶颈工序 上半年产能从年初三四千台提升至六七千台 提升约80% 与订单增长一致[11] * 公司开发超快激光技术以服务内载板、薄板等高端市场 并与鹏鼎、新新、美维等主流厂商合作[12] * 公司产品布局包括钻孔设备、曝光机、压合设备、检测设备和成型设备 机械钻机在多层板市场具较强竞争力 高端市场仍由外资品牌主导[4][15] * 公司战略调整为核心能力围绕AI进行技术投入和市场开拓 通过招聘、开发新技术或提升供应链能力来匹配AI技术要求 并抓住盛宏等核心场景[9][17][18] * 公司定位为开放性公司 核心零部件主要通过外采 在全球范围内寻找最好部件或技术进行集成 激光器等关键部件主要依赖国外供应链[30][31] * 公司理想毛利率应保持在40%以上 随着AI产业发展及设备价值量提升 未来毛利率有望稳定并提高[32] * 在头部客户中 盛宏是主要合作伙伴并占据较大市场份额 鹏鼎刚开始测试 沪电、新兴等早期客户持续合作[19] 其他重要内容 * 公司产能适度紧张但弹性较大 可根据经营情况逐步提升 无需准备大量过剩产能[11] * 公司判断国内头部板厂的产能释放和建设将在2025年下半年体现 大规模订单释放预计在2026年[13] * 年底扩产预期基于客户明确的扩产计划 如盛虹在越南、台湾和泰国的工厂 以及深南在南通等地的计划[14] * 二氧化碳钻孔机市场主要由三菱垄断 公司正努力加强开拓能力但尚未完全进入[21] * AI用HDI板材主要用于高密度互连场景 如手机主板（占比约70%） AI服务器主板孔数量约20万个 远低于苹果手机的1500万至2000万个[24] * AI场景下二氧化碳激光钻机单台价格约350万至380万元人民币 三菱设备约420万至430万元 普通机械钻机约60万元 高级机械钻机需100万元以上[25] * 高价值机器的毛利率显著高于普通机器 一台高价值AI服务器的毛利几乎等于两台普通机器的总和[28] * 公司不再内卷化市场中消耗资源 而是从整个工艺链条寻找价值空间进行提升[34] 行业：PCB及AI算力 核心观点与论据 * 全球AI业务蓬勃发展 英伟达、谷歌、亚马逊、Meta等公司大规模提升算力布局 AI是一项确定性很强且具有革命性的技术[7] * 从PCB行业看 胜宏成为英伟达主要PCB供应商 鹏鼎等板厂也纷纷进入AI领域 验证了这一趋势[7] * AI场景的趋势非常明确 整个社会投入巨大 市场极为活跃且价值最大[8] * 头部的PCB厂商 如东山、景旺等 都加大了对AI相关业务的投入 预计2025年下半年及2026年AI业务将持续增长 投资不断加强[8] * 海外同行如三菱和Smore等公司没有扩产计划 仅通过调整班次略微提高产能 而国内企业如大族能够快速响应市场需求[22] * 国内企业在AI应用领域表现出强烈的扩产意愿 例如盛宏科技在贵州建厂从建设到投产仅用半年[23] * 供应链安全是重要考量因素 推动了国产化设备的发展[17] 其他重要内容 * 全球最大的PCB板厂主要技术优势在高端载板和软板 而非多层板[8] * 在AI应用中 材料变化对激光技术适配性提出了新挑战 影响加工效率和质量[27]

解禁规模概况 - 下周A股市场将有37只股票面临解禁 合计解禁数量50.68亿股 合计解禁市值924.68亿元 周环比增加1.74% [1] 高市值解禁个股 - 徐工机械解禁市值319.08亿元 解禁数量35.69亿股 均为定向增发机构配售股份 将于8月29日解禁 [2][3] - 大族数控解禁市值316.47亿元 解禁数量3.59亿股 均为首发原股东限售股份 将于8月28日解禁 [2][3] - 容百科技解禁市值57.07亿元 解禁数量2.50亿股 均为首发原股东限售股份 将于8月25日解禁 [2][3] 流通盘变化显著个股 - 大族数控解禁比例84.39% 解禁后流通盘将增加576.53% [10][11] - 宣泰医药解禁比例68.61% 解禁后流通盘将增加218.53% [10][11] - 宏英智能解禁比例65.47% 解禁后流通盘将增加191.50% [10][11] - 佳力奇解禁比例39.33% 解禁后流通盘将增加157.33% [10][11] - 成电光信解禁比例47.30% 解禁后流通盘将增加90.89% [10][11] - 振华风光解禁比例43.04% 解禁后流通盘将增加75.57% [10][11] 股东收益情况 - 徐工机械解禁股东浮盈比例超80% 合计浮盈金额超140亿元 定增发行价5.55元/股 当前股价8.94元/股 [3][4] - 大族数控上市以来后复权股价相较发行价累计涨超20% 当前股价88.13元/股 [7] 解禁股份类型分布 - 14只股票解禁比例不足1% 包括沃尔德、汇隆活塞、合康新能等 [11] - 主要解禁类型为定向增发机构配售股份和首发原股东限售股份 [3][11]

下周A股解禁规模 - 下周A股市场将有37只股票面临解禁 合计解禁数量为50.68亿股 按最新收盘价计算合计解禁市值为924.68亿元 周环比增加1.74% [1] 解禁市值分布 - 徐工机械解禁市值最高达319.08亿元 均为定向增发机构配售股份 将于8月29日解禁35.69亿股 [2][3] - 大族数控解禁市值达316.47亿元 均为首发原股东限售股份 将于8月28日解禁3.59亿股 [2][3] - 容百科技解禁市值57.07亿元 均为首发原股东限售股份 将于8月25日解禁2.50亿股 [2][3] - 振华风光解禁市值52.82亿元 解禁比例43.04% [3][8] - 宣泰医药解禁市值37.98亿元 解禁比例68.61% [3][8] 流通盘变化 - 大族数控解禁后流通盘将增加576.53% 解禁比例达84.39% [8] - 宣泰医药解禁后流通盘将增加218.53% 解禁比例达68.61% [8] - 宏英智能解禁后流通盘将增加191.50% 解禁比例达65.47% [8] - 佳力奇解禁后流通盘将增加157.33% 解禁比例达39.33% [8] - 成电光信解禁后流通盘将增加90.89% 解禁比例达47.30% [8] - 振华风光解禁后流通盘将增加75.57% 解禁比例达43.04% [8] 股东收益情况 - 徐工机械解禁股东浮盈比例超80% 合计浮盈金额超140亿元 定增发行价为5.55元/股 当前股价8.94元/股 [4] - 大族数控后复权股价相较发行价累计涨超20% 当前股价88.13元/股 [6] 解禁股份类型分布 - 14只股票解禁比例不足1% 包括沃尔德、汇隆活塞、合康新能等 [8] - 解禁股份类型包括定向增发机构配售股份、首发原股东限售股份、股权激励限售股份等 [3][8][10]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 看好业绩持续兑现的工程机械和油服设备板块[1][2][3] - 推荐PCB设备的高景气度、进口替代和技术迭代逻辑[1][4][5] - 国内外周期强共振推动工程机械业绩释放[2] - 中东市场需求高景气带动油服设备出口增长[3] - AI算力需求激增推动PCB市场扩容和设备需求提升[4][5] 工程机械板块 - 2025年1-7月国内挖掘机累计销量72943台，同比增长22.3%[2] - 装载机国内销量40171台，同比增长20.4%[2] - 挖掘机出口销量64715台，同比增长13%[2] - 装载机出口量33598台，同比增长4.85%[2] - 三一重工2025H1营业总收入447.8亿元，同比增长14.6%；归母净利润52.2亿元，同比增长46.0%[2] - 国内外毛利率均有提升，规模效应带来成本改善[2] 油服设备板块 - 2020-2024年中国对中东6国能源行业投资累计502.8亿美元，其中油气项目291.5亿美元[3] - 杰瑞股份2025Q2收入增速49%，纽威股份收入增速25%[3] - 杰瑞股份归母净利润增速9%，纽威股份归母净利润增速28%[3] - 中东油服市场规模千亿美元级，油服设备市场至少百亿美元级[3] - 中国公司在中东市场份额较低，成长空间大[3] PCB设备板块 - 2024年PCB下游服务器/存储方向产值109.16亿元，同比增长33%[4] - 全球18层以上多层板产值同比增长40.2%，HDI板产值增速18.8%[4] - PCB行业整体增速5.8%[4] - 钻孔设备价值量占比20%，曝光设备占比17%，检测设备占比15%，电镀设备占比7%[5] - 大族数控2025H1归母净利润2.63亿元，同比增长83.82%[5] - 德国Schmoll和日本三菱交期延长，国内厂商快速抢占市场[5] 推荐标的 - 工程机械：三一重工、恒立液压、中联重科、柳工、山推股份[2] - 油服设备：杰瑞股份、纽威股份[3] - PCB设备：大族数控、鼎泰高科、中钨高新、芯碁微装、天准科技、东威科技、凯格精机[5][6]

MSCI中国指数调整 - MSCI中国指数新增14只标的 包括9家港股公司和5家A股公司 港股包括三生制药 中信金融资产 万国数据 地平线机器人 老铺黄金 美图公司 网易云音乐 科伦博泰生物 药明合联 A股包括指南针 中信银行 巨人网络 艾力斯 景旺电子 [1] - MSCI中国指数剔除17只中国股票 包括14只A股 1只B股和2只港股 A股包括迎驾贡酒 东方雨虹 晨光股份 驰宏锌锗 苏泊尔 吉祥航空等 B股为宝信B 港股为中升控股和海信家电 [1] - 本次调整将于8月26日收盘后实施 该指数被嵌套进入MSCI新兴市场指数 进入意味着进入MSCI全球标准指数系列 从而获得大量被动资金跟踪 [1] 成品油价格调整 - 国内油价将于8月26日24时迎来调价窗口 预计汽柴油零售价下调215元/吨 [2] - 截至8月22日第八个工作日 参考原油品种均价为64.78美元/桶 变化率为-4.33% [2] - 折算到每升下调幅度在0.17元左右 [2] 央行公开市场操作 - 下周央行公开市场将有20770亿元逆回购到期 其中下周一至下周五分别到期2665亿元 5803亿元 6160亿元 2530亿元 3612亿元 [3] - 下周二将有3000亿元MLF到期 [3] - 下周五将有5000亿元6个月期买断式逆回购到期和4000亿元3个月期买断式逆回购到期 [3] 上市公司中报披露 - 下周有3700多家上市公司集中披露中报 时间范围为8月25日至8月31日 [4] - 包括多家权重公司 建设银行 邮储银行 中国银行 工商银行等均在8月30日披露中报 [4] - 8月30日单日披露中报的公司数量近680家 [4] 限售股解禁 - 下周共有37家公司限售股解禁 合计解禁50.68亿股 按8月22日收盘价计算解禁总市值为924.08亿元 [5] - 解禁市值前三为徐工机械319.08亿元 大族数控316.47亿元 容百科技57.07亿元 [5] - 解禁股数前三为徐工机械35.69亿股 大族数控3.59亿股 宣泰医药3.11亿股 [5][7] - 具体解禁明细包括帝奥微解禁800万股市值2.274亿元 宣泰医药解禁3.11亿股市值37.975亿元 步步高解禁612万股市值2.938亿元等 [7][8] 新股发行 - 下周将有2只新股发行 三协电机将于8月26日发行 申购代码920100 发行价8.83元 [9][10] - 华新精科将于8月25日发行 申购代码732370 发行价18.60元 [9][10] - 三协电机申购上限85.50万股 需配市值855万元 发行市盈率11.86倍 华新精科申购上限1.35万股 需配市值13.5万元 发行市盈率21.68倍 [10]

宏观组核心观点 - 8月出口增速大幅回落概率较低 经济增速主要拖累项仍在房地产产业链 三季度经济增速或明显低于二季度 但完成全年5%增长目标压力不大 [1] - 特朗普关税政策具有三大特点：威胁性（事前宣布幅度超预期但落地温和） 分阶段实施（先小规模后扩大范围） 存在大量豁免期和产品豁免（放缓平均关税上升斜率） [1][17] - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 制造业增加值增长6.2% 装备制造业增长8.4% 高技术制造业增长9.3% 船舶制造增长29.7% 移动通信基站设备增长43.2% 集成电路制造增长26.9% [12] - 1-7月固定资产投资同比增长1.6% 扣除房地产后增速达5.3% 制造业投资增长6.2% 消费品制造业中电动自行车投资增长45.3% 航空航天器投资增长26.3% 设备工器具购置投资增长15.2% [13] - 1-7月房地产开发投资53580亿元同比下降12.0% 7月单月投资同比下降17% 新开工面积同比下降19.4% 土地成交建筑面积同比减少14.2% [14] - 7月社会消费品零售总额3.87万亿元同比增长3.7% 家电零售额增长28.7% 通讯器材增长14.9% 家具增长20.6% 体育娱乐用品增长13.7% 金银珠宝增长8.2% 新能源汽车渗透率升至48.7% [15] - 美国平均进口关税税率为12.0% 其中IEEPA加征关税7.9% 232调查和301调查关税仅4.1% [17] - 全球产能周期进入"购设备"阶段 美国 印度 马来西亚 罗马尼亚等经济体设备进口二次上升 铣床 磨床 切割机和液压机等产品进口增长 [25][30][31] - 7月一般公共预算支出同比增长3.0% 税收收入同比增长5.0% 政府性基金收入增速降至8.9% 地方政府性基金支出增速升至38.2% [37][38] 策略组核心观点 - 居民资金通过融资余额 私募基金规模攀升 个人投资者开户数活跃等渠道入市 市场呈现科技成长风格（科创200 创业板指）和小盘风格（中证1000 中证2000）占优 [2][44] - 反内卷行情传导链为"部委喊话—期货抢跑—现货试探—股票跟涨" 当现货端"价—量—利"证据链验证后 权益市场将从主题驱动切换为盈利驱动 [2][63][66] - 7月M1增速继续回升 M2-M1剪刀差收窄 存款由企业和居民流向非银部门 融资余额前四个交易日净流入456.9亿元 [44][60] - OpenAI宣布投入数万亿美元用于AI基础设施建设 深海科技国产替代提速 带来深海装备制造 深海资源勘探开发 深海生物医药等投资机遇 [55][56] - 港股中报盈利向好 业绩预喜率创三年来新高 创新药板块受益于流动性宽松和BD数据向好 [74][75] - A股市场交投活跃度持续提升 7月全A日均成交额16336.05亿元环比提升22.28% 8月第三周日均成交额达21019亿元环比提升23.90% 融资余额突破2万亿元创10年新高 [78][79] 行业景气观察 - 7月社零同比增幅收窄 家电 家具 通讯器材零售维持较高增长 汽车零售额同比转负 实物商品网上零售额增速高于社零整体 [68] - 7月金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大 工业机器人产量增幅收窄 光伏电池产量增幅收窄 [70] - 锂原材料 钴产品价格上涨 焦煤 焦炭 钨铁 TDI等大宗商品价格涨幅居前 [45][70] - 建筑钢材成交量十日均值下行 钢坯 螺纹钢价格下行 秦皇岛优混动力煤价格上行 全国水泥价格指数上行 [71] 重点公司动态 - 金蝶国际经营拐点确立 AI+战略初见落地 [8] - 深信服关键指标持续改善 出海及云业务亮眼 [8] - 生益科技乘AI算力东风 高速板材放量叠加涨价 [8] - 小米集团Q2业绩再创新高 关注手机大盘及汽车产能释放 [8] - 腾讯控股主营业务增速亮眼 AI领域投入加速获益凸显 [8] - 中国神华资产收购规模近千亿 高比例现金分红可持续 [10] - 北方稀土战略价值再发掘 稀土龙头瞰全球 [10]

大宗交易概况 - 8月22日大宗交易平台共发生10笔成交 合计成交量100.00万股 成交金额7200.00万元 成交价格均为72.00元 相对当日收盘价折价18.30% [2] - 近3个月内累计发生17笔大宗交易 合计成交金额9020.20万元 [2] 股价及资金表现 - 当日收盘价88.13元 上涨2.82% 日换手率17.24% 成交额9.50亿元 主力资金净流入7017.20万元 [2] - 近5日股价累计下跌5.10% 资金合计净流出3.26亿元 [2] 融资数据变化 - 最新融资余额4.52亿元 近5日减少1.95亿元 降幅达30.15% [2] 交易明细结构 - 单笔成交量分布在3.46万股至19.40万股区间 单笔成交金额介于249.12万元至1396.80万元之间 [2][3] - 所有交易卖方均为中信证券股份有限公司深圳分公司 买方涉及摩根大通证券、瑞银证券、浙商证券等多家机构营业部 [2][3]

股东会信息 - 公司决定于2025年9月4日召开2025年第二次临时股东会[1] - 现场会议时间为2025年9月4日14:00，网络投票时间为2025年9月4日交易时间及9:15 - 15:00[3] - 股权登记日为2025年8月28日[3] 股权情况 - 大族激光持有大族数控355,868,100股股份，占总股本83.63%[2] 审议议案 - 会议审议议案包括变更注册资本、修订治理制度、调整H股发行规模等[6] - 《关于公司变更注册资本及修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》需三分之二以上有效表决权通过[6] - 《关于修订公司部分治理制度的议案》中子议案数为7项[6] - 《关于调整公司发行H股股票发行规模的议案》需三分之二以上有效表决权通过[6] 会议安排 - 会议登记时间为2025年9月1日9:00 - 11:30、14:00 - 17:00[8] - 本次会议会期半天，出席股东费用自理[11] - 已填妥及签署的参会股东登记表应于2025年9月1日17：00之前送达公司董秘办[18] 投票信息 - 网络投票股东投票代码为351200，投票简称为数控投票[20] - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统投票，本次股东会议案为非累积投票议案[20] - 深交所交易系统投票时间为2025年9月4日上午9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和下午13:00 - 15:00[21] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年9月4日9:15 - 15:00[22] - 股东通过互联网投票系统投票需按规定办理身份认证，获取“深圳证券交易所数字证书”或“深圳证券交易所投资者服务密码”[22]

证券代码：301200 证券简称：大族数控 公告编号：2025-059 深圳市大族数控科技股份有限公司 第二届董事会第十五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 深圳市大族数控科技股份有限公司（以下简称"公司"）第二届董事会第十 五次会议于 2025 年 8 月 22 日以通讯表决方式举行，本次会议通知已于 2025 年 8 月 21 日向全体董事发出，并经全体与会董事同意豁免通知时限要求。本次会议 应出席董事 8 人，实际出席董事 8 人。公司高级管理人员列席了会议。本次会议 的召开符合《公司法》及公司章程的规定。本次会议由董事长杨朝辉先生主持， 全体董事审议并表决通过了如下决议： 一、审议通过《关于调整公司发行 H 股股票发行规模的议案》。 鉴于目前公司所处行业变化情况及公司实际发展需要，经审议，公司董事会 一致同意调整公司发行 H 股股票发行规模，将"拟发行的 H 股股数不超过本次发 行后总股本的 10%（超额配售权行使前），并授予整体协调人不超过前述发行的 H 股股数 15%的超额配售权。最终发行规模由股东大会授权董事会及其授 ...