工业机器人行业动态 - 2025年前三季度全国工业机器人产量达59.5万套，同比增长29.8%，已超过2024年全年总产量 [1] - 2025年上半年内资品牌市场份额反超外资品牌，同期工业机器人出口增长54.9% [1] - 国产机器人企业崛起得益于核心零部件技术突破，控制器、伺服系统、减速器等国产化降低了成本并提高了供应链稳定性 [1] - 国内龙头厂商服务策略灵活，可快速响应客户需求并提供个性化技术支持，例如埃斯顿通过收购英国TRIO、德国CLOOS提升在高端运动控制与焊接机器人市场的实力 [1] - 国产机器人企业擅长针对特定行业开发专用解决方案，凭借行业专机获得竞争优势 [1] 具身智能与产品更新 - 宇树科技推出基于轮式机器人G1-D的人形机器人数采训练全栈解决方案，该方案包括机器人本体、数据采集工具及模型训练推理工具 [2] - G1-D机器人身高可调节范围为1260-1680mm，配备双目相机、腕部高清相机及可更换末端，旗舰版可选配移动底盘，移动速度≤1.5m/s [2] 制冷设备行业动态 - 维谛技术2025年第三季度净销售额为26.76亿美元，同比增长29% [2] - 公司2025年第三季度有机订单同比增长约60%，环比增长20%，过去12个月有机订单同比增长21% [2] - 2025年第三季度订单出货比约为1.4倍，未交付订单量为95亿美元 [2] - 基于充裕的未交付订单，公司上调2025财年全年指引，调整后稀释每股收益从3.80美元上调至4.10美元，调整后营业利润从19.9亿美元上调至20.6亿美元 [2] 数据中心冷却技术 - 谷歌在OCP大会开源其2MW冷却液分配单元的设计规范，旨在提升热管理和运营效率 [3] - 设计规范的开源使更多厂商可基于此进行开发，维谛技术、世图兹、台达等公司已发布基于谷歌Deschutes 5规范开发的CDU产品 [3]

宏观经济组 - 美国10月服务业PMI为52.4%，超出预期的50.8%，较9月的50%有所回升，其中新订单指数为56.2%，大幅回升5.8个百分点，创一年来新高，物价指数为70%，回升0.6个百分点，是三年来的最高值，就业指数为48.2%，虽较上月回升1个百分点，但仍连续第五个月处于收缩区间 [4] - 美国10月ADP“小非农”数据为增加4.2万人，超出预期的增加3万人，9月数据由减少3.2万人调整为增加2.9万人，两个月共增加10.3万人，由于美国政府关门，市场依赖这些超预期数据，加大了对美联储12月暂停降息的押注 [4] - 市场反应方面，美股道指涨0.48%、纳指涨0.65%、标普500涨0.37%、中国金龙指数涨0.15%，美债10年期收益率升7.8个BP至4.159%、2年期升5.6个BP至3.625%，伦敦现货黄金涨1.22%至3980美元/盎司、白银涨1.8%至48美元/盎司 [5] 工程机械行业 - 2025年10月工程机械主要产品月平均工作时长为80.9小时，同比下降9.03%，环比增长3.62%，同比降幅较9月的13.3%有所收窄 [8] - 10月工程机械主要产品月开工率为55%，同比下降10.1个百分点，环比9月的55.2%也有所下降，由于整体开工率继续维持两位数降幅，后续国内固定资产投资增速保持月度负增长的概率较高 [8] 电子产业链 - 全球手机芯片龙头美国高通公司2025财年第四季度营业收入为113亿美元，同比增长10%，超过市场预期的107.9亿美元，调整后EPS达3.00美元，高于预期的2.88美元 [9] - 公司预计下一财季营业收入指引为118亿-126亿美元，将创历史新高，超出分析师预期的115.9亿美元，第四季度手机芯片业务增长14%至69.6亿美元，汽车业务增长17%至10.5亿美元，物联网业务含Meta收入增长7% [9] - 鉴于高通对下一季度营收增长持乐观预期，全球手机需求大概率维持温和增长趋势，结合AI算力投资火爆，电子产业链高景气度有望持续 [9] 新能源材料（六氟磷酸锂） - 六氟磷酸锂11月5日报价为11.9万元/吨，月度涨幅达78.7%，价格上涨主要由下游新能源与储能产业需求爆发，以及供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾共同推动 [11] - 2024年国内六氟磷酸锂有效产能约37万吨/年，天赐材料、多氟多、天际股份的产能分别为11万吨、6.5万吨和3.7万吨，三家企业市场份额达66%以上 [11] - 在经历前期过剩周期后，多数中小企业缺乏扩产信心和能力，大企业扩产计划进度缓慢，在需求爆发且供给短期难以快速提升、库存有限的背景下，六氟磷酸锂领域景气度持续向好，价格仍存上行空间，供应紧平衡阶段可能持续到2026年第二季度 [11] 消费IP授权与零售 - 根据三丽鸥最新财报，2025年第二季度其中国区商品业务同比大增141.7%，主要得益于新店和快闪店的扩张，以及库洛米、玉桂狗等IP的高人气，体现了多IP策略的成功 [13] - 三丽鸥在华业务正从单一授权向授权与商品零售双轮驱动转变，通过新IP矩阵和线下渠道扩张，为明年维持50%-70%的高增长预期提供支撑 [13] - 相关受益企业包括：阿里影业作为三丽鸥中国区核心运营商，自2023年1月1日起获得三丽鸥旗下26个造型人物在中国大陆的独家商品化授权代理权，广博股份作为三丽鸥文创、食玩产品授权商，泡泡玛特旗下IP LABUBU与三丽鸥有较强联名预期，名创优品旗下TOPTOY是三丽鸥的重要授权商及零售渠道 [13][14]

宏观经济组：美国制造业PMI点评 - 10月美国制造业PMI为48.7%，低于预期的49.4%和9月前值49.1%，主要受生产拖累，产出指数为48.2%，较9月的51%回落2.8个百分点，重回收缩区间[2][3] - 需求端新订单指数为49.4%，较上月回升0.5个百分点，新出口订单为44.5%，回升1.5个百分点，进口订单为45.4%，回升0.7个百分点[3] - 库存方面，10月自有库存为45.8%，回落1.9个百分点，客户库存为43.9%，回升0.2个百分点，订单库存为47.9%，回升1.7个百分点[3] - 就业指数为46%，回升0.7个百分点，供应商交付指数为54.2%，回升1.6个百分点，物价指数为58%，虽回落1.9个百分点但仍表现最好[3] - 总体判断为10月美国制造业呈现供弱需强格局，企业去库较为顺利，交货时间加快，物价上涨速度和就业萎缩速度均有所放缓[3] 产业综合组：AI算力投资动态 - 谷歌母公司Alphabet计划通过八部分债券发行筹集约150亿美元，期限从3年到50年不等，已收到约900亿美元认购，同时在欧洲发行65亿欧元（约75亿美元）债券，融资将主要用于AI算力投资[6] - 结合上周Meta发行250亿美元债券获得650亿美元认购用于AI算力支出，显示美国AI算力巨头资本支出有强劲支撑[6] - 微软与澳大利亚Lambda公司达成数十亿美元协议，由后者提供部署英伟达芯片的AI基础设施，亚马逊AWS和OpenAI签署服务期7年价值380亿美元的新协议，由AWS为OpenAI提供AI算力[6] - 基于上述信息，报告认为AI算力的高景气周期仍将持续[6] 先进制造组：锂电储能与锂电池行业 - 2025年前三季度全球锂电储能装机量超过170GWh，同比增长68%，储能的快速扩张有力促进锂电行业进入新一轮扩产周期[8] - 以宁德时代、国轩高科等8家锂电企业为代表，2025年第三季度资本性支出达505亿元，同比增长36%，这些电池企业Q3经营数据优秀，营收增速平均值达到19%[8] - 《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》提出到2027年全国新型储能装机规模要达到1.8亿千瓦以上，截至今年9月底，全国新型储能装机规模约1亿千瓦，仍有较大增量空间[8] - 综上，报告认为锂电池板块可维持高景气度[8] 消费组：公司业绩分析 - 贝因美2025年前三季度实现营收20.33亿元，同比下降2.59%，归母净利润1.06亿元，同比增长48.07%，单看Q3营收6.78亿元，同比增长1.17%，归母净利润0.32亿元，同比增长59.25%[10] - 利润增长远超收入主要得益于成本下降带来的毛利增加，以及财务费用因汇兑损失减少而同比下降54.08%，但前三季度经营活动现金流量净额为1.03亿元，同比大幅下降68.67%，需关注渠道及回款健康度[10] - 蓝色光标2025年前三季度实现营收511.0亿元，同比增长12.5%，归母净利润1.96亿元，同比增长58.9%，单看Q3营收187.4亿元，同比增长28.7%，归母净利润0.99亿元，扣非净利润0.97亿元，均实现同比扭亏为盈[11] - AI驱动收入成为蓝色光标核心增长引擎，前三季度AI驱动收入达24.7亿元，全年目标30-50亿元，出海业务收入占比高达80%，客户结构中游戏业务占比43%，电商业务占比24%且增长迅猛[11]

永赢科技智选基金表现与持仓 - 该基金前三季度单位净值涨幅高达194.49%，自成立以来累计涨幅达234% [3] - 基金规模从二季度末的11.66亿元增长至三季度末的115.21亿元，单季度增长近10倍 [5] - 基金份额从二季度末的7亿份增长至三季度末的34.66亿份 [5] - 基金保持高仓位运作，股票仓位超过91% [2] - 前三大重仓股为新易盛（持仓市值11.25亿元）、中际旭创（持仓市值10.92亿元）、天孚通信（持仓市值10.34亿元） [2][3] - 增持幅度显著的个股包括深南电路（增持768.44%）、太辰光（增持642.80%）、沪电股份（增持502.17%）和天孚通信（增持347.47%） [2][3] - 生益科技、澜起科技、仕佳光子新晋前十大重仓股，持仓市值分别为9.19亿元、6.35亿元、5.24亿元 [2][3] 永赢科技智选投资策略与行业观点 - 投资组合高度集中于全球云计算产业，重点关注光通信（CPO）、PCB等重点领域 [2] - 全球旗舰AI模型正通过不降价、限流等方式进行实质性"提价"，token数保持100%的季度环比增长 [5] - AI算力投入保持10%～20%的季度环比增长，意味着AI模型的价值模型明显优化 [5] - 新云厂商掀起的举债投资、芯片与模型厂商的相互投资，可能将全球AI算力投资推向更高水位 [6] - 预计2027年有望成为光通信和PCB行业新技术交汇的大年，CPO、OCS等技术有望进入落地期 [6] 长城医药产业精选基金表现与持仓 - 该基金今年前三季度业绩达102.02%，成为"翻倍基" [8] - 基金规模从二季度末11.32亿元增长至三季度末17.90亿元，单季度增长近60% [9] - 基金股票仓位超过82% [7] - 前三大重仓股为信达生物（持仓市值1.73亿元）、三生制药（持仓市值1.65亿元）、热景生物（持仓市值1.61亿元） [7][8] - 增持幅度显著的个股包括益方生物-U（增持63.56%）、康弘药业（增持55.65%）、信达生物（增持34.81%）和热景生物（增持28.01%） [7][8] - 舒泰神、中国生物制药新晋十大重仓股，持仓市值均超1亿元 [7][8] - 一品红遭减持，减仓幅度为7.79% [7][8] 长城医药产业精选投资策略与行业观点 - 持仓个股主要围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量三个角度展开 [9] - 重点提升了非肿瘤领域的持仓占比 [9] - 判断创新药板块已进入个股阿尔法时段，将加大核心管线全球竞争力和稀缺性的选股权重 [9]

文章核心观点 - 固态变压器(SST)凭借其高效率、小体积等核心优势，有望成为应对AI算力投资增长所带来的高功率密度挑战的下一代数据中心供电终极解决方案 [1][2] - 全球科技企业与政府正积极加大AI算力投资，推动芯片功耗与机柜功率密度大幅提升，进而驱动供电技术升级 [1] - SST市场空间广阔，未来有望达到500-1000亿元，产业链上下游企业正积极进行技术合作与应用布局 [3][4] 全球智算投资与供电升级驱动 - 2025年中报显示，主要云厂商资本开支显著增长：英伟达达31.22亿美元(同比+132%)，亚马逊达572.02亿美元(同比+76%)，微软达307.27亿美元(同比+56%)，谷歌达396.43亿美元(同比+57%)，Meta达295.41亿美元(同比+101%) [1] - 国内方面，阿里巴巴2025年中报资本支出达390亿人民币(同比+32%)，并计划三年投资3800亿于AI [1] - AI投资带动芯片功耗攀升，英伟达B300达1400W，下一代"Rubin"双芯片GPU热设计功耗达2.3kW，对供电系统提出极端要求 [1] SST固态变压器的核心优势 - 极致高效：SST系统效率高达98.5%，以一个100MW数据中心为例，较巴拿马电源(97.5%)年省电量超1200万度，节省电费约856.8万元 [2] - 高度集成：占地面积可较传统方案减少50%以上，体积缩减可达90% [1][2] - 硅进铜退：SST系统变压器部分用铜量趋近于零，电力传输用铜量减少2/3 [2] - 部署便捷：通过模块化预制拼接方式，建设周期可缩短至10天以内 [2] - 广泛兼容：SST系统兼容现有输电网络和新能源输电 [2] SST产业链分析 - 上游成本构成：电力电子器件占比40%，高频变压器占比15%，结构件与散热系统占比15%，控制系统占比15% [3] - 中游由海外龙头企业主导，包括维谛、伊顿、台达和西门子 [3] - 下游应用方向主要包括数据中心、智能电网等，英伟达已确认未来对SST的产业布局 [3] 市场空间与企业布局 - 未来SST市场空间有望达到500-1000亿元，其中高频变压器市场空间为75-150亿元，以中国为代表的亚太市场是重要增量 [1][4] - 维谛与英伟达合作开发800V HVDC解决方案，伊顿与世纪互联合作开发中压能源路由器(MVSST) [4] - Meta、微软、谷歌等大型互联网公司的自建数据中心已联合供应商开发对应800V直流技术方案 [4] - 国内通过西电电子"东数西算"数据中心项目推动SST的应用落地 [4]

公司市值与股价表现 - 工业富联于8月29日涨停 收盘价53.83元 总市值达到1.07万亿元 成为A股万亿市值俱乐部新成员 [1] - 公司股价从年内低点4月9日开盘价14.30元上涨至8月29日收盘价 累计涨幅达276% [1] - 8月份股价加速上涨 除8月29日外 还曾于8月13日和8月19日收获涨停板 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收3607.6亿元 同比增长35.6% 归母净利润121.1亿元 同比增长38.6% 均创上市以来同期新高 [1] - 2023至2025年上半年营业收入年复合增长率达32% 净利润年复合增长率达31% [2] - 2025年第一季度营收与归母净利润均实现高双位数增长 创同期历史新高 [1] 业务驱动因素 - AI算力投资持续火热推动业绩提升 全球大型云服务商对AI基础设施建设资本开支延续扩张趋势 [2] - 第二季度整体服务器营收增长超50% 云服务商服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60% [2] - 公司AI转型及布局云计算和数据中心基建策略奏效 带动营收成长并提升整体获利能力 [2] 产品与客户情况 - 工业富联是英伟达GB200和GB300 AI服务器的主力供应商 [3] - GB200产品效率与良率指标较第一季度显著改善 出货节奏提速 预计第三季度出货量将延续强劲增长势头 [3] - GB300已收到部分大型云服务商客户明确出货需求 下半年将逐步进入实质出货阶段 [3] 未来业绩展望 - 预计2025年将维持一季比一季好的态势 客户不会因GB200/GB300产品切换进行砍单 [3] - GB300单台利润存在超过GB200的潜力 2026年有望成为公司AI服务器业务盈利的重要支撑点 [3] - 公司正布局机器人行业 具备初步交付能力 预计2025年年底实现AI相关产品产线的导入 [3]

核心观点 - 华工科技受益于国内光模块需求释放，光电器件业务成为第一大主业，营收和利润均实现高增长，公司前瞻布局LPO、CPO等高端产品，维持买入评级[1][2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收76.29亿元，同比增长44.66%，归母净利润9.11亿元，同比增长44.87%[2] - Q2单季度营收42.74亿元，同比增长39.19%，归母净利润5.01亿元，同比增长48.30%[2] - 2Q25毛利率10.67%，同比提升0.97个百分点，环比提升1.70个百分点[3] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为167.64/207.76/235.91亿元，归母净利润分别为15.47/20.66/23.93亿元[4] 业务结构 - 光电器件业务1H25营收37.44亿元，同比增长124%，占比达49%，成为第一大主业[3] - 智能制造业务1H25营收17亿元，同比微降，因下游行业需求趋于平稳[3] - 光电器件产品1H25毛利率10.87%，同比提升3.06个百分点，环比提升2.06个百分点[3] 客户与市场 - 国内市场已拓展中兴通讯、新华三、华为、字节跳动等大客户[3] - 海外市场已拓展CISCO、HP、诺基亚等大客户[3] - 400G、800G及1.6T产品在多家头部客户测试，LPO全系列产品将批量交付[3] 技术布局 - 具备自研硅光芯片能力，实现高端光芯片自主可控[3] - 垂直整合能力覆盖芯片、器件、模块、子系统全系列产品[3] - 首发1.6T LPO、1.6T LRO产品及3nm DSP方案，首推3.2T CPO解决方案[3] 机构评级 - 最近90天内10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家，目标均价48.44元[7] - 国金证券预测2025-2027年PE估值分别为33.57/25.13/21.70倍[4]

AI算力投资与产业发展 - AI算力投资高景气度短期持续性存在不确定性，但AI大模型能力快速发展和巨头坚定投入推动产业前进[1] - 英伟达在H20出口受限背景下仍交出亮眼业绩和指引，显示AI产业创新在多维度展开[1] - 除美国和中国外，全球越来越多国家和地区加大AI基础设施建设投入[1] - 计算资源仍是AI创新的主要瓶颈，AI基础设施需要计算、存储和网络的同步系统创新[1] - 算力投资和升级是确定性主旋律，通信板块可能因此受益[1] 通信设备指数与ETF产品 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数（931160），成分股涵盖通信设备制造及相关服务领域的A股上市公司[1] - 指数覆盖光模块、通信终端、光纤光缆等细分领域，集中反映通信技术产业核心企业表现[1] - 指数具有显著的行业技术特征和升级导向[1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指通信设备ETF联接A（007817）和C（007818）[1]