交易概述 - 公司拟以现金向北京双洲科技有限公司增资 取得增资后50 10%股权并成为控股股东 [1] - 双洲科技投前整体估值约1 5亿元 具体估值结果根据最终评估报告确定 [1] - 交易价格等具体条款由各方另行协商并签订正式协议确定 [1] 交易性质 - 本次交易不构成关联交易 预计不构成重大资产重组情形 [1] - 《股权投资意向协议》仅为意向性约定 表达各方初步合作意愿和洽谈结果 [1] - 具体交易方案尚需进一步论证和沟通协商 交易能否达成存在不确定性 [1] 战略意义 - 若完成本次股权投资 双洲科技将纳入公司合并报表范围 [1] - 有助于公司整合信息安全领域的研发 技术 市场等资源 [1] - 拓宽产品线和市场渠道 提升市场份额 提高综合竞争力 [1]

公司股价表现 - 敷尔佳连续10个交易日下跌 区间累计跌幅达-7.64% [1] - 近1周股价下跌-2.67% 近1月下跌-5.59% 但近6月仍上涨26.65% [2] - 今年来股价涨幅5.02% 超越同类平均3.89%和沪深300的0.00%表现 [2] 基金持仓情况 - 华宝中证医疗ETF为敷尔佳前十大股东 去年四季度进行增持操作 [1] - 该基金今年以来收益率5.02% 在3442只同类基金中排名1094位 [1] - 基金跟踪标的今年来涨幅4.33% 略低于基金本身5.02%的收益率 [2] 基金经理背景 - 华宝中证医疗ETF基金经理胡洁累计任职时间12年又162天 自2012年10月开始任职 [3][4] - 现任华宝基金指数投资总监 在管基金总规模772.79亿元 最佳任期回报达160.02% [4] - 目前管理多只指数基金 包括华宝标普中国A股红利机会ETF等产品 [3][4] 公司基本信息 - 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司成立于2017年 主营专业皮肤护理产品研发、生产和销售 [1] - 华宝基金成立于2003年3月 股东包括华宝信托持股51% 华平投资持股29% 江苏铁路集团持股20% [4]

文章核心观点 敷尔佳荣获多项市场认证，主营产品丰富且市场表现好，通过加大研发投入、产学研合作等提升研发与创新实力，推进相关研发项目，未来将深入探索升级打造强单品提升品牌影响力 [1][2] 公司荣誉与市场表现 - 敷尔佳荣获国际权威机构弗若斯特沙利文颁发的8项市场认证，旗下多项产品2024年全国复购率和销量位居国内榜首 [1] - 公司被特别认证为中国白池花籽油乳液面膜开创者和中国透明质酸钠次抛修护液护肤品开创者 [1] - 公司相关产品市场占有率、复购率位居行业前列，巩固了市场地位 [1] 公司业务与产品 - 公司从事专业皮肤护理产品研发、生产及销售业务，主营医疗器械类敷料和功能性护肤品两大系列，细分产品丰富，剂型及形态多元 [1] - 公司完善产品矩阵，以医用敷料为基础扩充功能性护肤品，覆盖多剂型，打造多种功效产品 [1] 公司研发投入与模式 - 公司持续加大研发投入，聚焦皮肤护理，从医用敷料拓展至功能性护肤品领域 [1] - 公司采取内外协同的研发模式，快速响应行业技术变化，加强原料端基础研究形成差异化竞争优势 [1] 公司产学研合作与体系构建 - 公司与多家高校及研究所开展产学研合作，布局多个项目，加强新原料和新技术研究并商业化落地 [2] - 上海研发中心落成使公司形成哈尔滨和上海南北联动研发格局，构建“南北双研发中心 + 智能生产基地”体系 [2] - 两城双中心联动助推公司在研发端实现“医疗器械 + 化妆品”双轮驱动模式，提升研发与创新实力 [2] - 公司通过“自研自发 + 内外协同”研发模式提高研发实力并降本增效 [2] 公司未来规划与项目进展 - 中国面膜市场规模达750亿元，美白提亮需求占近半份额，公司将深入探索升级原料和技术，打造强单品提升品牌影响力 [2] - 敷尔佳三类医疗器械重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目临床进展顺利，480例临床全部入组，240例试验组首针注射全部完成，受试者满意度较高 [2]

公司基本信息 - 证券代码为 301371，证券简称为敷尔佳，全称为哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研和现场参观，参与单位为西藏博恩资产管理有限公司刘尹博，时间为 2025 年 3 月 13 日 16：00 - 17：00，地点在公司一楼花果山会议室，上市公司接待人员有邓百娇、吴弘、齐鑫鑫 [2] 产品情况 产品分类 - 主要业务为专业皮肤护理产品的研发、生产与销售，分为医疗器械类产品与功能性护肤品（化妆品）两大类，产品剂型以贴类为主，非贴片类覆盖水、乳、精华、次抛、眼膜等 [2] 医疗器械类产品 - Ⅱ类以医用透明质酸钠修复贴、医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴等为代表，Ⅲ类处于在研阶段，包括重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白填充剂、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料等，其中重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维进展较快，处于临床阶段且符合预期 [2][3] 功能性护肤品 - 以强功效为主，覆盖美白、祛痘、抗皱、修护等功能，剂型多元丰富，热门产品有清痘净肤修护贴、烟酰胺美白淡斑面膜等 [3] 研发情况 - 采取内外协同的研发模式，2024 下半年上海研发中心（化妆品研发）投入使用，与哈尔滨研发中心（医疗器械研发）形成南北联动格局，研发团队不断完善，自主研发能力提升；外部与中科院昆明植物研究所等科研院所及高校建立产学研合作关系，提升综合研发实力，加快原料、技术、新品输出节奏 [4] 生产模式 - 以自主生产为主，委托加工、代加工为辅；有Ⅲ类医疗器械产品生产线，若Ⅲ类产品上市后销量可观，会考虑扩充产能或其他生产模式 [5] 销售模式与渠道 现有产品 - 销售模式分为直销、经销、代销，销售渠道分为线上和线下；线上以直销为主，主要是各大电商平台官方旗舰店，抖音侧重品牌营销和新品推广，采取自播 + 达播模式，天猫侧重产品销售，采取站内站外双投模式引流；线下以经销为主，覆盖医美院线等 [5][7] 未来Ⅲ类医疗器械产品 - 可能通过线下专业渠道（医美院线、美容机构等），以直销与经销模式销售 [6] 市场地位和影响力 - 基于 2024 年度市场数据，获得弗若斯特沙利文 8 项认证，包括 2024 年功效化妆品品牌全国复购率第一等 [8] 次抛产品情况 - 在售有透明质酸钠次抛修护液、御龄紧致次抛精华液，前期储备的Ⅱ类医疗器械产品透明质酸钠次抛预期今年上市；透明质酸钠次抛修护液 2024 年度销售超预期 [9] 并购打算 - 目前暂不涉及并购，董事会会持续关注市场优质标的，如发生并购及相关业务将履行信息披露义务 [10][11]

行业概况 - 2023年我国化妆品类零售总额达4,142亿元，较2011年增长近3倍，但2024年1-11月同比下滑1.3%，行业首次出现负增长[3] - 2024年前三季度A股美容护理板块总营收1,011.6亿元，同比增长3.68%，其中市值前十大公司营收345亿元，同比增长11.18%，占比提升至34%[6] - 行业呈现明显分化：头部企业集中度提升（前十大公司营收占比同比增加2个百分点），尾部企业加速出清[6][7] 头部公司分析 爱美客 - 以552亿元市值稳居行业第一，但2024年前三季度营收23.76亿元（+9.5%）、净利润15.86亿元（+11.8%），增速较2020-2023年显著放缓[10][13][15] - 核心产品玻尿酸毛利率达94.8%，净利率66.7%，但季度净利润增速逐季下滑至Q3的2.1%[13][17] - 手握肉毒素、司美格鲁肽等新品管线，研发壁垒构成长期竞争力[22] 珀莱雅 - 市值335.6亿元（行业第二），2024年前三季度营收69.7亿元（+32.7%），双十一蝉联天猫/抖音/京东国货美妆销量榜首[23][25][28] - 多品牌+大单品策略见效，红宝石/双抗等产品驱动增长，2018-2023年收入利润均翻4倍[25][30] 华熙生物 - 市值245.85亿元，功能性护肤品收入连续下滑：2023年37.6亿元（-18.45%），2024H1 13.81亿元（-29.74%）[32][33] - 玻尿酸原料龙头转型遇阻，2023-2024年业绩两连降[36] 稳健医疗 - 市值245.04亿元，健康生活消费品业务（棉柔巾等）2023年收入42.6亿元（+6.4%），占比过半，但难抵医用耗材业务缩水[39][43] - 2024年市值逆势上涨10%，必选消费属性受市场青睐[47] 锦波生物 - 市值183.22亿元，2024年前三季度营收9.9亿元（+91.2%）、净利润5.2亿元（+170.4%），毛利率92.4%[48][50][53] - 胶原蛋白产品技术优势显著，有望颠覆传统玻尿酸市场[56][58] 贝泰妮 - 市值180.83亿元，"薇诺娜"品牌占敏感肌市场20.4%份额，但2024年销售费用率升至50%压缩利润空间[59][61][66] - 2024年前三季度营收40.2亿元（+17.1%），但净利润连续下滑[63][65] 其他公司 - 敷尔佳：械字号面膜毛利率超80%，2024年前三季度营收14.7亿元（+9.5%）[72][76][77] - 丸美生物：缺乏爆款产品，2021-2024年净利润持续低于疫情前水平[79][81][83] - 上海家化：传统品牌老化，2024年前三季度营收44.8亿元（-12.07%），净利润1.6亿元（-60%）[84][87][90] - 百亚股份：卫生巾品牌"自由点"驱动增长，2024年前三季度营收23.2亿元（+57.5%），业绩超2023全年[93][95][98]

股份结构 - 公司首次公开发行A股股票40080000股，2023年8月1日在深交所创业板上市，发行前总股本360000000股，发行后总股本400800000股[4] - 首次公开发行后，无限售条件流通股数量为37632239股，占发行后总股本9.4062%，有限售条件股份数量362447761股，占发行后总股本90.5938%[4] - 截至公告披露日，公司总股本400800000股，无限售条件流通股数量为58595000股，占总股本14.6458%，有限售条件股份数量341485000股，占总股本85.3542%[5] 限售股解禁 - 2024年2月1日，首次公开发行网下配售限售股上市流通，解除限售股份数量为2447761股，占总股本0.6118%[4] - 2024年8月1日，首次公开发行前已发行股份部分解除限售并上市流通，解除限售股份数量为19085000股，占总股本4.7703%[5] - 本次解除限售股东数量为6户，股份数量为2480000股，占总股本0.6199%，可实际上市流通股份数量为845000股，占总股本0.2112%，上市流通日期为2025年2月5日[3][6][26] - 限售股份解除限售后，限售条件流通股数量从341485000股（占比85.3542%）变为340640000股（占比85.1430%），无限售条件流通股数量从58595000股（占比14.6458%）变为59440000股（占比14.8570%），总股本不变[29] 稳定股价措施 - 公司上市后三年内，若连续20个交易日收盘价低于最近一期经审计每股净资产，将按顺序实施稳定股价措施[10] - 公司回购股票需董事会5个交易日内讨论方案并提交股东大会审议，经出席会议股东所持表决权2/3以上通过，完成相关程序后90个自然日内实施[11] - 稳定股价措施及承诺履行完毕2个交易日内公告，自公告起90个自然日内股价未稳定，方案自动重新生效或提出新方案[11] - 公司回购股份价格不高于最近一期经审计每股净资产，单次回购不超股本总额1%，单一年度累计不超2%，资金总额累计不超首次公开发行新股所募集资金总额[12] - 控股股东单次增持股份不超股本总额1%，单次增持总金额不低于上一会计年度自公司获得税后现金分红的25%，单一年度累计增持不超股本总额2%[14] - 董事（独立董事除外）、高级管理人员增持股份价格不高于最近一期经审计每股净资产，增持金额为其上一会计年度从公司领取税后薪酬额的30%[16] - 稳定股价措施终止条件包括股票连续20个交易日收盘价高于最近一期经审计每股净资产等[16] 承诺相关 - 申请解除股份限售股东锁定期于2025年1月31日届满，锁定期内无违反承诺情形，届满后将遵守减持承诺及相关规定[9] - 公司未履行稳定股价承诺，需公开说明原因、道歉并提出补充或替代承诺[17] - 控股股东未履行稳定股价承诺，需公开说明原因、道歉，停止分红及领薪直至履行承诺[17] - 董事（独立董事除外）、高级管理人员未履行稳定股价承诺，需公开说明原因、道歉，停止领薪及分红（如有）直至履行承诺[18] - 董事、高级管理人员承诺不向其他单位或个人输送利益，约束职务消费等[19] - 董事、监事及高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资料无虚假记载等，否则赔偿投资者损失[20] - 锁定期内，公司相关主体均严格遵守各项承诺，无违反情形[18][19][20] - 本次申请解除股份限售的股东严格遵守股份限售承诺，无违反减持承诺情形，解除限售后将继续遵守承诺[25] - 公司董事、监事和高级管理人员严格遵守未履行公开承诺时的约束措施承诺，无违反情形[21] 股份转让限制 - 激励对象通过增资持有的公司股份自取得之日起36个月内且自公司上市之日起12个月内不得转让，非董监高激励对象限售期届满当年解锁50%，次年起每年解锁10%，分五年解锁完毕[22] - 2020年12月30日取得股份的股东，因公司上市后情况锁定期延长至2025年1月31日[23] - 邓百娇等董监高每年转让股份不得超过其所持公司股份总数的25%[28] 其他 - 保荐人认为公司本次申请上市流通的部分限售股股东已履行承诺，数量和时间符合规定，信息披露真实准确完整，对解禁上市流通事项无异议[31][32] - 备查文件包括限售股份上市流通申请书、申请表、股份结构表和限售股份明细表等[33]

股本结构 - 公司2023年8月1日上市，发行A股40,080,000股，发行前总股本360,000,000股，发行后总股本400,080,000股[2] - 发行后无限售条件流通股37,632,239股，占比9.4062%，有限售条件股份362,447,761股，占比90.5938%[2] - 截至核查意见出具日，无限售条件流通股58,595,000股，占比14.6458%，有限售条件股份341,485,000股，占比85.3542%[4] 限售股解禁 - 2024年2月1日，网下配售限售股2,447,761股上市流通，占比0.6118%[3] - 2024年8月1日，首次公开发行前部分股份19,085,000股解除限售，占比4.7703%[3] - 本次6户股东2,480,000股股份解除限售，占比0.6199%，可实际上市流通845,000股，占比0.2112%，2025年2月5日上市流通[4][30][31] - 激励对象股份锁定期于2025年1月31日届满，非董监高激励对象分五年解锁，董监高按规定减持[26] - 限售股份解除限售后，限售条件流通股占比从85.3542%变为85.1430%，无限售条件流通股占比从14.6458%变为14.8570%[35] 稳定股价措施 - 公司上市后三年内，连续20个交易日收盘价低于每股净资产，将实施稳定股价措施[8] - 公司回购股票需董事会5个交易日内讨论方案并提交股东大会，经2/3以上表决权通过，90个自然日内实施[10] - 股份回购单次数量不超公司股本总额1%，单一年度累计不超2%，资金总额累计不超首次公开发行新股所募集资金总额[11] - 控股股东单次增持股份数量不超公司股本总额1%，单一年度累计不超2%，单次增持总金额不低于上一会计年度自公司获得税后现金分红的25%[12] - 董事（独立董事除外）、高级管理人员增持金额为其上一会计年度从公司领取税后薪酬额的30%[14] - 稳定股价措施终止条件包括公司股票连续20个交易日收盘价均高于最近一期经审计的每股净资产等[16] 承诺与约束 - 申请解除限售股东锁定期内无违反承诺情形，届满后将遵守减持承诺[7] - 公司未履行稳定股价承诺需公开说明原因、道歉并提出补充或替代承诺[18] - 控股股东未履行稳定股价承诺需公开说明原因、道歉，停止分红及领薪直至措施实施完毕[19] - 董事（独立董事除外）、高级管理人员未履行稳定股价承诺需公开说明原因、道歉，停止领薪及分红（如有）直至措施实施完毕[20] - 董事、高级管理人员承诺不向其他单位或个人输送利益、约束职务消费等[21] - 董事、监事及高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资料无虚假记载等，否则赔偿投资者损失[21] - 若承诺人未履行招股说明书相关承诺，公司有权暂扣薪酬直至履行义务[22] - 公司董事、监事和高级管理人员严格遵守未履行公开承诺时的约束措施承诺[23] - 保荐人对公司本次解禁上市流通事项无异议[37]

产品布局 - 公司胶原蛋白类产品在医疗器械类与化妆品类均有布局，包括医用重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维、注射用重组III型人源化胶原蛋白填充剂、重组III型人源化胶原蛋白贴敷料等 [2] - 化妆品类胶原蛋白产品包括胶原蛋白水光修复贴、胶原蛋白多效修复贴、胶原蛋白水光修护喷雾等 [2] - 公司在售的次抛产品有透明质酸钠次抛修护液、御龄紧致次抛精华液，预计今年将上新一款Ⅱ类医疗器械产品透明质酸钠成份的次抛液 [3] 线上营销 - 线上营销采取兴趣电商与货架电商结合的模式，分别在上海与杭州进行布局 [4] - 上海子公司负责兴趣电商，杭州分公司负责货架电商的精细化运营 [4] - 今年双十一销售情况乐观，整体销售较上年同期表现更好，符合预期 [4] 医疗器械进展 - Ⅲ类医疗器械产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维目前处于临床阶段，进展顺利 [4] - 公司已有生产线，具备生产能力，未来若Ⅲ类医疗器械产品销量可观，将考虑扩充产能 [4] 线下渠道 - 医疗器械类产品通过药店销售，采用经销模式，已与一些大型连锁药店合作 [5] - OTC渠道推进顺利，未来将加大推进力度 [5] 新品表现 - 去年8月新品中表现突出的有乳糖酸控油敛肤面膜、葡萄籽溯颜弹嫩乳液面膜、白池花籽盈润舒肌乳液面膜，公司期待这些产品今年有更好表现 [5] 其他 - 本次活动不涉及应披露重大信息 [6]

市值管理规划 - 重视市值管理，制定《市值管理制度》明确工作内容与方向 [2] - 采用年度现金分红和中期现金分红结合形式回报股东 [2] - 开展与投资者交流活动，提升信息披露水平，传递公司投资价值 [2] - 以提高公司质量为基础，提升投资者回报能力和水平 [2][3] 质量回报双提升规划 - 响应指导思想，制定“质量回报双提升”行动方案 [4] - 从专注主业、重视投资者回报、完善公司治理、提升信息披露质量四方面落实方案 [4] 研发中心规划 - 2024年8月上海研发中心投入使用，定位化妆品研发，对接前沿技术 [4] - 与哈尔滨研发中心形成南北联动模式，提升研发与创新能力 [4] 人员扩充规划 - 继续吸纳各领域专业人才，进行精细化运营 [5] - 打造优秀队伍，满足市场需求，为公司发展打基础 [5] 销售渠道规划 - 线上收入持续增长，线上空间较大 [6] - 采用线上线下深度协同，全渠道覆盖销售模式 [6][7] - 坚持线上线下双轮驱动，形成互补融合格局带动业绩增长 [7]

会议信息 - 公司第二届董事会第十二次会议于2025年1月7日通讯召开[2] - 会议通知于2025年1月6日通讯发出[2] - 应出席董事5名，实际出席5名[2] 议案情况 - 审议通过《关于调整公司组织架构的议案》[3] - 调整是为完善公司治理结构等[3] - 表决结果：同意5票，反对0票，弃权0票[5]