产业规模与技术实力 - 广东人工智能核心产业规模2024年突破2200亿元，同比增长约25%，机器人相关产品出口达457.4亿元，增长19.6% [3] - 工业机器人产量24.68万台，占全国总产量的44%，连续五年全国第一 [3] - 珠三角地区集聚华为、腾讯等巨头企业，人工智能核心企业超1500家，人工智能领域国家专精特新"小巨人"企业147家，数量全国第一 [4] - 机器人领域以"七剑客"领军企业为代表，在关键零部件、本体制造和系统集成方面领先国内 [4] 技术创新与成果 - 华为升腾910B算力芯片性能媲美英伟达A100，思谋科技推出全球首个工业多模态大模型 [4] - 优必选实现全球首例多台多场景协同实训，汇川技术伺服产品达到国际先进水平 [4] - 技术成果推动国产替代，强化产业自主可控能力 [4] 关键短板与挑战 - 关键技术基础支撑薄弱，开源生态建设自主性不足，珠三角算力紧缺而粤东西北利用率低 [6] - 高质量数据短缺，公共数据开放程度有限，传统行业面临数据获取难、流通难困境 [6] - 中小企业AI落地率低，因成本高、数据治理弱，许多企业因"无明确价值回报"暂缓投入 [6] - 制造业面临"数据不出厂""决策边端化"等挑战，产品换型快导致小模型难以适应 [6] 应用与规模化瓶颈 - 人形机器人单台成本高，企业采购意愿强但无法大规模部署，缺乏规模效应导致成本居高不下 [7] - 零部件缺乏通用标准，相近场景机器人无法互通，推高生产成本 [7] - 产业区域发展不平衡，粤东西北受人才、资金制约，难以承接珠三角辐射 [7] - 机器人与新能源汽车、电子制造等支柱产业结合不紧，应用示范工程不足 [7] 政策与生态建议 - 抓紧关键技术攻关，加强芯片研发、编制产业规划、支持企业创新，开展关键零部件精准补链 [9] - 有序开放公共数据，构建高质量数据集，强化智算供给，建好广东算力资源平台 [9] - 发布场景清单和操作指引，强化供需对接，打造示范应用场景，聚焦高价值领域建立分级清单 [9] - 制定促进人工智能与机器人产业发展等相关专项立法计划，构建"1+N+X"法治体系 [10] - 推动人工智能产业促进条例，配套专项法规，鼓励地市特色立法 [10] - 争取国家级实验室和制造业创新中心，建设大数据处理平台 [10]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/自动化设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司发布限制性股票激励计划草案，激励对象为中层管理人员、技术骨干人员以及准核心人员共292人，授予价格25.3元/股，行权价格50.6元/份，授予股数290万股，约占公司股本总额的0.94%，计划购买价格为37.95元/股，首次授予267.4万股，预留22.6万股 [1][2] - 公司业绩考核目标分目标值和触发值，目标值下25 - 27年净利润分别为2.72、3.35、3.98亿元，同比增长30%、23.08%、18.75%；25 - 27年营业收入分别为19.01、23.76、28.52亿元，同比增长20%、25%、20%。触发值下25 - 27年净利润分别为2.3、2.93、3.56亿元，同比增长10%、27.27%、21.43%；25 - 27年营业收入分别为17.43、20.6、25.35亿元，同比增长10%、18.18%、23.08% [3] - 公司预计限制性股票授予部分合计需摊销费用为3369.24万元，25 - 28年分别摊销1015.45、1347.7、772.12、233.98万元 [3] - 主业方面公司加大伺服产品、PLC产品、机器视觉的研发投入，全线产品已通过CE认证，并推进UL、STO等国际认证，产品结构不断优化；人形机器人领域成立子公司聚焦相关电机及解决方案，积极布局产能建设 [4] - 考虑到公司24年营收净利不及预期，调整公司25年营收预测为19.57亿元，同比增长23.6%（前值为22.1，同比增长39.5%），归母净利润2.79亿元，同比增长39.1%（前值为2.8，同比增长39.7%），新增26/27年营收预测为24.23/29.51亿元（同比增长23.8%/21.8%），归母净利润预测为3.38/4.06亿元（同比增长21.2%/20.2%），当前市值对应PE估值54/45/37X，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,415.37|1,584.28|1,957.40|2,422.68|2,950.69| |增长率(%)|5.79|11.93|23.55|23.77|21.79| |EBITDA(百万元)|345.58|446.25|302.00|358.47|438.16| |归属母公司净利润(百万元)|138.57|200.46|278.77|337.99|406.16| |增长率(%)| - 37.10|44.67|39.06|21.24|20.17| |EPS(元/股)|0.45|0.65|0.91|1.10|1.32| |市盈率(P/E)|109.14|75.44|54.25|44.75|37.24| |市净率(P/B)|11.47|10.17|8.94|7.62|6.48| |市销率(P/S)|10.69|9.55|7.73|6.24|5.13| |EV/EBITDA|18.84|20.78|49.00|41.18|33.15| [5] 基本数据 - A股总股本307.64百万股，流通A股股本217.65百万股，A股总市值15,123.62百万元，流通A股市值10,699.64百万元，每股净资产5.03元，资产负债率36.88%，一年内最高/最低57.40/17.34元 [7] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|212.92|224.78|126.14|129.16|179.43| |负债合计|974.08|873.86|1,196.01|1,068.70|1,790.65| |股本|309.29|307.64|307.64|307.64|307.64| |股东权益合计|1,331.06|1,504.76|1,715.38|2,013.60|2,374.44| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动| - 248.51| - 72.87| - 134.69| - 278.15| - 128.00| |长期投资|2.56|5.08|0.00|0.00|0.00| |股权融资|32.87|3.75| - 74.40| - 47.31| - 57.39| [10] 资产负债表、利润表、主要财务比率等 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项目在2023 - 2027年的具体数据及主要财务比率（成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等）的相关数据见文档 [11]

财务表现 - 公司2024年实现营收17 1亿元 同比+13 5% 归母净利润2 29亿元 同比+14 8% 扣非归母净利润2 03亿元 同比+25 8% [1] - 2025年一季度营收3 9亿元 同比+14 3% 归母净利润0 46亿元 同比+3 5% 扣非归母净利润0 40亿元 同比+8 2% [1] 毛利率与费用 - 2024年综合毛利率37 7% 同比+1 91pct 主要因高毛利率PLC占比提升及PLC毛利率提升 [2] - 期间费用率上升 销售费用率11 4% 同比+2 05pct 管理费用率4 78% 同比+0 19pct 研发费用率9 81% 同比+0 05pct [2] 大客户战略 - 公司推进大客户战略 S级以上客户立项80余家 覆盖新能源汽车 半导体 3C 光伏 智慧物流等新兴产业 [2] - 2024年直销收入2 54亿元 同比+26% [2] PLC业务 - 2024年小型PLC国内市占率9 5% 同比提升2 0pct 行业规模68 1亿元 同比-7 6% 公司PLC收入6 48亿元 同比+21% [3] - 小型PLC国产化率41 0% 中大型PLC国产化率8 3% 公司中型PLC收入超1000万元 计划2025年推出大型PLC产品 [3] 驱动业务 - 2024年驱动业务收入8 06亿元 同比+10 6% 毛利率24 5% 同比+0 21pct [4] - 国内通用伺服市场规模206亿元 同比-3 8% 公司份额3 7% 将推出DS6系列伺服驱动系统和DL6系列直驱驱动器 [4] - 变频器收入超4500万元 同比+40% [4] 机器人布局 - 公司开发空心杯电机 无框力矩电机及配套驱动系统 规划相关产线 储备驱动器 光学编码器 机器人控制技术 [4]

纪要涉及的公司 信捷电气 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营与财务表现** - 2024 年营收 17 亿元，同比增长 13.50%；归母净利润 2.29 亿元，同比增长 14.84%；扣非归母净利润同比增长 25.80%；直销营收 2.53 亿元，同比增长 25.2%；海外营收 4190 万元，同比增长近 40% [2][3] - 2025 年一季度营收 3.88 亿元，同比增长 14.25%；净利润 4600 万元，同比增长 3.46%；扣非净利润同比增长 8.16% [2][3] 2. **业务板块表现** - **PLC 业务**：2024 年销售收入 6.48 亿元，同比增长 21.09%，毛利率 56.25%；中型 PLC 销售收入 1000 万元；2025 年一季度营收 1400 万元，同比增长 4.39% [3][7] - **驱动系统**：2024 年销售收入 8.06 亿元，同比增长 10.57%，毛利率 24.46%；变频驱动产品销售超 4500 万元，同比增长近 40%；2025 年一季度营收 1900 万元，同比增长 25.65% [3][7] - **人机界面**：2024 年销售收入 1.95 亿元，同比增长 9.5%，毛利率 32.18%；2025 年一季度营收 4400 万元，同比增长 6.45% [3][7] - **智能装备（机器人）**：2024 年销售收入 4000 万元，毛利率 34.36%；2025 年一季度营收 1100 万元，同比增长 9.5% [3][7][8] 3. **战略举措** - **技术**：向中型 PLC 及相关公共产品线延伸，开发大型 PLC；加强人形机器人技术储备，如电机、伺服系统、编码器等 [6][21] - **市场**：组建战略客户营销服务团队，推进大客户立项和项目；拓展海外市场，加大在东南亚、印度、中东等地销售投入 [6][16] - **运营**：优化生产工艺，控制原材料成本，加强精细化管理；降低人员增加幅度，注重人均能效投入产出 [2][8] 4. **产品市场策略** - **PLC 产品**：巩固小型 PLC 优势，扩大市占率；加大中型 PLC 资源投入，拓展新兴产业；下半年推出大型 PLC，渗透流程化工业 [9] - **伺服产品**：提升生产工艺、原材料采购和产品自制率；稳定并提高毛利水平 [13] 5. **订单与需求** - 今年前两个月综合增速约 10%，3 月订单增速 20% - 25%，4 月预计延续增长 [11] - 印刷包装机械、食品饮料机械等行业需求恢复明显，半导体、智慧物流和智慧农业等新兴行业订单逐步增加 [11] 6. **毛利率与费用率** - 预计 2025 年毛利率保持较好水平，通过降本措施和精细化管理提升各产品线毛利 [12] - 2025 年计划稳定或降低销售费用率，控制商务费用，使费用增长幅度低于收入增长幅度 [19] 7. **大客户战略** - 2024 年 S 级以上大客户销售收入约 2 亿元，2025 年目标翻倍至 4 亿元 [4][18] - 与多家企业建立合作，拓展传统行业细分龙头客户和新兴产业客户 [17][18] 8. **人形机器人业务** - 布局较早，推出空心杯电机、无框力矩电机及配套驱动系统等零部件；预计近期推出空心杯电机，6 月推出无框力矩及配套驱动系统 [4][14] - 与多家厂商洽谈战略合作，投资长春荣德光学，加强与科研院校合作 [4][15] - 今年主要集中于客户开拓，无具体销售目标，注重技术储备和满足客户需求 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年公司按照每 10 股派发现金红利 8.7 亿，今年会加强中期分红 [6] 2. 新厂房投产后，电机已全部实现自产，磁编全部自制，光编加大研发力度 [13] 3. DS6 系列伺服产品预计 2025 年下半年推出，面向中高端市场，效率提升约 20%，成本下降 5% - 10%，毛利率将提高 [24] 4. 公司绕线设备自主开发制作，具备快速上设备能力，产能布局根据客户需求调整 [29] 5. 2024 年公司实施再融资和股权激励，未来聚焦业务，注重人均劳效产出和精细化管控 [31]

文章核心观点 中国航天科技集团八院控制所完成本年度商业航天首批电动伺服产品交付，今年还将为多家商业航天公司交付数十套产品 [1] 分组1 - 中国航天科技集团八院控制所组织召开力箭一号遥8、遥9箭电动伺服产品交付评审会并完成交付 [1] - 今年控制所将为中科宇航、深蓝航天、星际荣耀等商业航天公司交付数十套电动伺服产品 [1]

文章核心观点 - 4月7日英威腾发布2024年年报，全年营业总收入43.22亿元同比下降5.84%，归属净利润2.87亿元同比下降22.81%，新能源汽车与光伏储能业务收入大幅下滑拖累整体业绩，未来需在核心业务持续创新并优化成本结构应对挑战 [1][7] 各业务板块情况 工业自动化业务 - 2024年实现收入26.73亿元同比增长5.15%，是唯一正增长业务板块，深挖下游行业结构性增长机会，在项目型和OEM市场取得突破，钢铁等行业销售额破亿 [4] - 低压变频器市场份额提升至6%排名第四，国产品牌第二，推出多款行业专用变频器，伺服和控制产品技术升级推新品 [4] 新能源汽车业务 - 2024年收入5.85亿元同比下降16.59%，是表现最差板块，新能源商用车量产多个车型销量7.2万台，但竞争和价格战压缩利润空间，部分客户应收款项减值加剧亏损 [5] - 新能源乘用车市场发力混动电控产品销量5万台，虽技术研发和产品迭代有进展但未扭转亏损局面，未来需优化成本结构提升竞争力 [5][6] 光伏储能业务 - 2024年收入2.22亿元同比下降27.03%，全球光伏逆变器行业“量增价跌”竞争加剧，海外销售比重提升至51.10%，与部分国家合作未显著改善业务表现 [7] - 加大巴西、印度等市场本土化销服网络布局，推出全功率段逆变器产品，打造光储一体化解决方案，但面对头部企业竞争，需加大技术创新和市场拓展投入 [7]