市场机遇与战略定位 - 公司定位于运动控制原创技术突破，面向微纳加工等高端装备领域的高速高精控制需求 [4] - 制造业结构优化推动半导体加工装备、高端数控机床等高端装备需求增长 [4] - 重点布局半导体/泛半导体设备、中高端数控机床、机器人及3C自动化精密加工设备领域 [4] - 半导体前道晶圆制造和后道封装工艺设备已实现批量应用 [4] - 高端机床运动控制系统达到国际同行高端加工水平 [4] - 柔性材料激光加工实现微米及亚微米级精度 [4] 市场规模与竞争格局 - 中国大陆半导体设备市场规模超2000亿元，数控机床市场规模超4000亿元 [4] - 电控系统价值约占设备总价值的10%，核心部件及数控系统市场空间超500亿元 [4] - 高端装备核心部件主要供应商为西门子、Fanuc、海德汉等国际企业 [5] - 国内同行在高端装备领域面临巨大机遇与挑战 [5] 业务进展与产能状况 - 半导体后道设备（键合/固晶/划片/贴装）推进较快且实现批量落地 [5] - 半导体前道设备因认证周期长、门槛高，应用推进相对缓慢 [5] - 机器人领域营收主要来自工业及物流类机器人 [5] - 当前产能通过深莞供应链协作完成，产品交付周期为1-2周 [5] - 控制类及伺服类产品产业化系统预计2025年Q4及2026年分阶段投产 [5]

业务表现与行业动态 - 通用自动化业务增长较好的下游行业包括锂电池、工程机械电动化、物流装备、空调制冷和3C装备（除手机外）[1] - 通用自动化业务四、五月份订单增速压力较大，六、七月份有所回暖，下半年持谨慎乐观态度[7] - 工业机器人业务上半年销售增速放缓，公司主动放弃低附加值项目[9] - 变频器产品二季度收入同比下滑，因去年基数高且主要下游行业（纺织、空压机、冶金、煤矿）需求较弱[10] - 通用自动化业务海外收入约3亿元，但实际规模更大（因统计口径未包含部分项目）[11] - 海外业务收入结构：新能源汽车业务约6亿元，电梯业务约4亿元，通用自动化约3亿元[11] 产品与技术发展 - PLC产品已形成完整系列，中大型PLC在锂电、光伏、3C、包装行业大批量销售，大型PLC在冶金、矿山、汽车零部件行业试机[1] - 储能业务目标率先突破十亿级别规模，传感器、视觉、气动等新品类增长潜力较好[2] - AI布局包括内部管理效率提升和工业业务赋能，逐步嵌入自动化解决方案及数字化平台[3] - 预测性维护伺服产品以多产品解决方案模式推广[4] - 变频器解决方案应用于数据中心制冷环节[7] - 核心产品（变频器、伺服）市场份额进一步提升，竞争策略见效[8] - 研发费用率约10%，重点投入软件领域（FA平台、PLC、CNC、数字化平台）、海外产品开发及人形机器人相关产品[14] 市场竞争与战略 - 工业自动化产品价格下降但竞争激烈程度较2024年减弱，毛利率保持稳定[7] - 公司核心竞争力基于行业定制化和多产品解决方案，通过组织调整提升战略客户管理[8] - 新能源汽车业务电控产品当前市占率约10%，目标提升至20%[11] - 海外市场重点布局欧洲（设备制造业头部客户）及新兴市场（东南亚、中东等），积极寻找并购标的[12] - 数字化平台当前以项目型收入为主，未来逐步转向订阅制及生态开发模式[12] 人形机器人业务 - 核心零部件开发基于自身技术积累，先搭建标准化平台再定制[13] - 重点产品包括驱动器、电机（提升扭矩密度和温升控制）、行星滚柱丝杠（已送样）、直线模组和旋转关节模组（开发中）[13] - 丝杠产品面向注塑机、3C和机床领域，行星滚柱丝杠针对人形机器人需求开发[13] - 客户拓展兼顾国内和海外，优先聚焦工业场景解决方案[13] - 商业服务机器人场景尚未量产，公司定位为核心零部件供应商[13] 财务与运营 - 上半年经营性现金流较好，因销售规模扩大及回款管理加强（包括车企客户）[14] - 非汽车业务利润主要来自通用自动化业务，公司通过控费措施维持增长趋势[14]

核心观点 - 伟创电气变频与伺服双轮驱动，人形机器人打开成长空间 [6] - 广发证券是低估的头部券商，β与α共振催化 [7] - 随着宽基指数“攻势延伸”及人民币或对美元升值，A股有望形成中线多头格局 [9] - 盛天网络自建算力、自研AI平台赋能游戏与社交业务，或开启新产品线 [10] - 基础化工行业景气见底，叠加流动性宽松和政策催化，建议关注相关投资机会 [13] 重要推荐 伟创电气（688698） - 推荐逻辑为机器人大配套“四箭齐发”，机器人布局全面，驱动因素为人形机器人核心零部件订单与海外拓展 [6] - 预计2025 - 2027年营业收入为2020/2497/3051百万元，增长率为23.2%/23.6%/22.2%，归母净利润为318/389/469百万元，增长率为29.8%/22.2%/20.7%，每股盈利为1.5/1.8/2.2元，PE为36.9/30.2/25.0倍 [6] - 催化剂为人形机器人量产加速 [6] 广发证券（000776） - 推荐逻辑为兼具治理结构优化与戴维斯双击逻辑，超预期点包括A股与港股长牛、券商创新浪潮、公司治理结构优化预期差 [7] - 驱动因素包括市场、政策、板块和个股层面，市场层面人民币国际化等推动A、港股走Beta行情，政策层面券商享受创新政策红利，板块层面迎来戴维斯双击，个股层面业务均衡但治理结构有优化可能 [7] - 预计2025 - 2027年营业收入为30531/34466/39325百万元，增长率为12.3%/12.9%/14.1%，归母净利润为11937/13900/16025百万元，增长率为23.9%/16.4%/15.3%，每股盈利为16.89/18.12/19.57元，PE为1.2/1.1/1.0倍 [8] - 催化剂包括A、港股牛市、政策红利释放、公司加强费用管控 [8] 重要观点 A股策略 - 核心观点为宽基指数“攻势延伸”及人民币升值利于A股中线多头格局 [9] - 中长周期上证指数有望突破2024年10月8日高点并上行，短周期大盘或双向波动，有可靠短线支撑 [9] - 观点变化包括银行大小行切换、券商配置调整、科技成长板块“高低切” [9] - 驱动因素为美元对人民币离岸汇率下行，人民币或升值 [9] 重要点评 盛天网络（300494） - 主要事件为公司或将开启新产品线 [10] - 简要点评为自建算力、自研AI平台赋能游戏与社交业务，看好2025年利润增长 [10][11] 基础化工行业 - 主要事件为周期情绪修复，化工板块上涨，原因是行业景气见底、流动性宽松和政策催化 [13] - 简要点评为关注低估值龙头白马和低PS/PB弹性品种 [14] - 投资机会推荐化工龙头白马如万华化学等，弹性标的如鲁西化工等 [14] - 催化剂为“反内卷”政策、落后产能退出 [14]

产业规模与技术实力 - 广东人工智能核心产业规模2024年突破2200亿元，同比增长约25%，机器人相关产品出口达457.4亿元，增长19.6% [3] - 工业机器人产量24.68万台，占全国总产量的44%，连续五年全国第一 [3] - 珠三角地区集聚华为、腾讯等巨头企业，人工智能核心企业超1500家，人工智能领域国家专精特新"小巨人"企业147家，数量全国第一 [4] - 机器人领域以"七剑客"领军企业为代表，在关键零部件、本体制造和系统集成方面领先国内 [4] 技术创新与成果 - 华为升腾910B算力芯片性能媲美英伟达A100，思谋科技推出全球首个工业多模态大模型 [4] - 优必选实现全球首例多台多场景协同实训，汇川技术伺服产品达到国际先进水平 [4] - 技术成果推动国产替代，强化产业自主可控能力 [4] 关键短板与挑战 - 关键技术基础支撑薄弱，开源生态建设自主性不足，珠三角算力紧缺而粤东西北利用率低 [6] - 高质量数据短缺，公共数据开放程度有限，传统行业面临数据获取难、流通难困境 [6] - 中小企业AI落地率低，因成本高、数据治理弱，许多企业因"无明确价值回报"暂缓投入 [6] - 制造业面临"数据不出厂""决策边端化"等挑战，产品换型快导致小模型难以适应 [6] 应用与规模化瓶颈 - 人形机器人单台成本高，企业采购意愿强但无法大规模部署，缺乏规模效应导致成本居高不下 [7] - 零部件缺乏通用标准，相近场景机器人无法互通，推高生产成本 [7] - 产业区域发展不平衡，粤东西北受人才、资金制约，难以承接珠三角辐射 [7] - 机器人与新能源汽车、电子制造等支柱产业结合不紧，应用示范工程不足 [7] 政策与生态建议 - 抓紧关键技术攻关，加强芯片研发、编制产业规划、支持企业创新，开展关键零部件精准补链 [9] - 有序开放公共数据，构建高质量数据集，强化智算供给，建好广东算力资源平台 [9] - 发布场景清单和操作指引，强化供需对接，打造示范应用场景，聚焦高价值领域建立分级清单 [9] - 制定促进人工智能与机器人产业发展等相关专项立法计划，构建"1+N+X"法治体系 [10] - 推动人工智能产业促进条例，配套专项法规，鼓励地市特色立法 [10] - 争取国家级实验室和制造业创新中心，建设大数据处理平台 [10]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/自动化设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司发布限制性股票激励计划草案，激励对象为中层管理人员、技术骨干人员以及准核心人员共292人，授予价格25.3元/股，行权价格50.6元/份，授予股数290万股，约占公司股本总额的0.94%，计划购买价格为37.95元/股，首次授予267.4万股，预留22.6万股 [1][2] - 公司业绩考核目标分目标值和触发值，目标值下25 - 27年净利润分别为2.72、3.35、3.98亿元，同比增长30%、23.08%、18.75%；25 - 27年营业收入分别为19.01、23.76、28.52亿元，同比增长20%、25%、20%。触发值下25 - 27年净利润分别为2.3、2.93、3.56亿元，同比增长10%、27.27%、21.43%；25 - 27年营业收入分别为17.43、20.6、25.35亿元，同比增长10%、18.18%、23.08% [3] - 公司预计限制性股票授予部分合计需摊销费用为3369.24万元，25 - 28年分别摊销1015.45、1347.7、772.12、233.98万元 [3] - 主业方面公司加大伺服产品、PLC产品、机器视觉的研发投入，全线产品已通过CE认证，并推进UL、STO等国际认证，产品结构不断优化；人形机器人领域成立子公司聚焦相关电机及解决方案，积极布局产能建设 [4] - 考虑到公司24年营收净利不及预期，调整公司25年营收预测为19.57亿元，同比增长23.6%（前值为22.1，同比增长39.5%），归母净利润2.79亿元，同比增长39.1%（前值为2.8，同比增长39.7%），新增26/27年营收预测为24.23/29.51亿元（同比增长23.8%/21.8%），归母净利润预测为3.38/4.06亿元（同比增长21.2%/20.2%），当前市值对应PE估值54/45/37X，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,415.37|1,584.28|1,957.40|2,422.68|2,950.69| |增长率(%)|5.79|11.93|23.55|23.77|21.79| |EBITDA(百万元)|345.58|446.25|302.00|358.47|438.16| |归属母公司净利润(百万元)|138.57|200.46|278.77|337.99|406.16| |增长率(%)| - 37.10|44.67|39.06|21.24|20.17| |EPS(元/股)|0.45|0.65|0.91|1.10|1.32| |市盈率(P/E)|109.14|75.44|54.25|44.75|37.24| |市净率(P/B)|11.47|10.17|8.94|7.62|6.48| |市销率(P/S)|10.69|9.55|7.73|6.24|5.13| |EV/EBITDA|18.84|20.78|49.00|41.18|33.15| [5] 基本数据 - A股总股本307.64百万股，流通A股股本217.65百万股，A股总市值15,123.62百万元，流通A股市值10,699.64百万元，每股净资产5.03元，资产负债率36.88%，一年内最高/最低57.40/17.34元 [7] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|212.92|224.78|126.14|129.16|179.43| |负债合计|974.08|873.86|1,196.01|1,068.70|1,790.65| |股本|309.29|307.64|307.64|307.64|307.64| |股东权益合计|1,331.06|1,504.76|1,715.38|2,013.60|2,374.44| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动| - 248.51| - 72.87| - 134.69| - 278.15| - 128.00| |长期投资|2.56|5.08|0.00|0.00|0.00| |股权融资|32.87|3.75| - 74.40| - 47.31| - 57.39| [10] 资产负债表、利润表、主要财务比率等 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项目在2023 - 2027年的具体数据及主要财务比率（成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等）的相关数据见文档 [11]