文章核心观点 - 苹果及其供应商在2025年严重误判了iPhone Air的市场需求，导致产生了大量专用零部件库存，部分零件可能面临报废，预计造成数亿美元的资产减损[1] - 尽管损失金额相对于苹果当季数百亿美元的销售额而言并不严重，但事件暴露了公司在需求预测和供应链管理上的问题，其影响更值得关注[1] 事件与损失规模 - 苹果与供应商手中累积了最多150万台iPhone Air的专用零组件库存[1] - 其中部分零件无法转作他用，可能只有报废一途[1] - 由此引发的资产减损金额估计在数亿美元左右（low hundreds of millions of dollars）[1] - 作为对比，苹果iPhone在2025年7-9月的整体销售额为490亿美元，10-12月预估销售额有望达到约800亿美元[1] 问题根源与影响 - 核心问题在于苹果对自身客户需求缺乏了解，以及此次事件对供应链造成的混乱影响[1] - 虽然部分供应商需自行承担损失，但苹果将吸收大部分成本[1] 技术细节与损失原因 - 损失最惨重的部分可能出在芯片上[2] - iPhone Air使用了与iPhone 17 Pro相同的A19 Pro CPU，但Air仅配置5个GPU核心（与入门款iPhone 17相同），而iPhone 17 Pro配置了6个GPU核心[2] - 这些未使用的Air芯片既不能用于低阶入门款iPhone 17，也无法用于高阶iPhone 17 Pro[2] - 此外，iPhone Air配备的是12GB DRAM，而入门款iPhone 17仅配备8GB DRAM，导致那些已将DRAM与CPU封装的处理器模组中的DRAM被浪费[2] - 除非能找到方法将内存从基底晶粒分解出来，否则这些处理器模组只能被浪费[2]

公司股价表现与市场压力 - 苹果股价正承受压力，自12月2日触及高点以来已下跌超过10% [1] - 该股在七巨头科技股中表现最差，且是同期内对标普500指数点数拖累最大的成分股 [1] - 苹果股价已连续第八周下跌，上次出现更长的连跌纪录还要追溯到1993年 [1] 盈利风险与成本冲击 - 市场担忧快速上涨的存储芯片价格将对苹果的盈利造成冲击，并挤压其利润率 [1] - 存储芯片成本飙升的问题甚至掩盖了公司AI计划的积极进展 [1] - 存储芯片价格压力预计在2026年下半年供应合同到期时将更加突出 [1] - 分析师指出，存储芯片价格正以前所未有的速度上涨，市场担心会传出更多坏消息 [1] 即将到来的关键事件 - 苹果将于周四美股收盘后公布财报，市场将从中获得关于存储芯片成本冲击的初步线索 [1]

文章核心观点 - 当前美国股市和人工智能热潮符合历史技术泡沫的特征 作者认为正处于一个泡沫之中 并预测未来大多数投资者将遭受巨大损失 [2] 技术泡沫的普遍特征与历史先例 - 过去两个世纪存在无数技术泡沫 从19世纪40年代的英国铁路狂热到2020-21年的SPAC泡沫 通常技术创新越具革命性 伴随的泡沫就越大 [3] - 泡沫的传播依赖于具有感染力的叙事 这些叙事是“在整个社会传播泡沫疾病的病原体” 新技术本身既是投机对象 也是传播热潮的媒介 [8] 当前AI热潮的泡沫特征分析 - **新兴技术与夸张叙事**: AI被赋予治愈贫困癌症 展现莎士比亚般创造力的期望 同时存在导致人类灭绝的极端恐惧 观点两极分化前所未有 [9][10] - **宽松的货币与信贷环境**: 历史上的重大投机狂热通常发生在货币宽松时期 低贴现率推高估值倍数并鼓励对远期盈利公司的投资 当前利率虽上升但相对于GDP增长或通胀仍处于历史低位 且存在大规模财政赤字 [11][12][13][16] - **普遍的投资者乐观情绪**: 当前美国投资者情绪调查显示历史高位 纽交所保证金债务创纪录 美国家庭财富中股票占比达历史最高 而消费者信心指数因通胀问题接近历史低点 两者出现巨大鸿沟 [19] - **推广新技术的出版物浪潮**: AI热潮催生了The Information The Rundown AI等专门媒体 社交媒体和播客平台充斥着AI内容 arXiv上每天发布约100篇AI新论文 主流媒体大量报道AI进展 [25] - **高效的生产供应机器**: 2025年美国60%的风险投资投向AI AI初创公司共融资超过2000亿美元 Anthropic在2025年融资1650亿美元 OpenAI在2025年融资400亿美元 大部分AI融资发生在私募市场 [28][32] - **正常估值标准的失效**: 美国股市经周期调整的市盈率目前为40倍 高于互联网泡沫顶峰外的任何时期 美股总市值与GDP比率创历史新高 创纪录比例的美股以超过10倍市销率交易 例如Palantir超过100倍 特斯拉市盈率超过300倍且盈利同比下降61% [34][36] - **不成熟的技术**: 生成式AI是一项不成熟技术 其最终发展路径不明 大型语言模型仍受幻觉问题困扰 一项2025年7月的MIT研究称 仅5%的企业生成式AI试点项目在收入或盈利能力上显示出可衡量的改善 [45] - **资本的过度投入**: AI繁荣可能成为有史以来最大的资本投资泡沫 仅亚马逊 Alphabet Meta和微软四家公司2025年的资本支出就接近3000亿美元 “超大规模企业”的集体资本支出估计占美国GDP的1.3% 预计2026年将升至1.6% [49] - **肆无忌惮与欺诈行为**: 在AI生态系统中已出现“欺诈库存”的迹象 主要超大规模企业延长了服务器和AI芯片的折旧年限 同时AI领域存在类似互联网泡沫的循环融资现象 [59][60] - **泡沫破裂与行业洗牌**: 投资热潮可能已接近尾声 Meta的AI支出狂潮使其从2023年近300亿美元的净现金头寸变为目前负70亿美元 过度暴露的数据中心运营商股价承压 例如CoreWeave股价较峰值下跌超50% [65] AI投资的具体数据与市场集中度 - 2025年 与AI和数据中心相关的债务年发行量从2023年的1660亿美元增至6250亿美元 与数据中心相关的资产支持证券在2022年至2025年间增长了19倍 [33] - 美国公司处于AI热潮中心 占MSCI世界指数权重超70% 摩根大通估计 标普500指数44%的市值由30只AI相关股票贡献 这占全球总市值的四分之一以上 [40] - 私募市场估值最为泡沫化 OpenAI估值从2023年1月的300亿美元升至750亿美元 Anthropic估值从2022年4月的40亿美元升至3500亿美元 [41] - 目前AI总收入估计不到500亿美元 而投资额达万亿美元或更多 OpenAI预计2025年营收120亿美元 运营亏损80亿美元 并预计年亏损将在2026年翻倍至170亿美元 2027年达350亿美元 [53] 泡沫破裂的潜在触发因素与影响 - AI投资的规模已开始推高其他计算机组件如DRAM的价格 2025年第三季度其价格同比上涨172% 同时推高了铜银等大宗商品及电价 美国电价过去五年上涨39% 大幅领先通胀 [66] - 泡沫破裂后通常伴随企业破产和丑闻激增 行业整合 最终胜出的公司浮现 但赢得技术战并不保证商业成功 [62] - 历史上 泡沫破裂后投资者损失惨重 例如英国铁路股在19世纪40年代后半期下跌超65% 纳斯达克指数在互联网泡沫破裂中下跌近80% [61]

基金整体业绩表现 - 挪威主权财富基金2025年录得15.1%的年度回报，规模达2.2万亿美元 [1] - 股票投资回报率达19.3%，是业绩主要驱动力 [1] - 整体表现落后其基准指数28个基点 [1] - 固定收益投资回报率为5.4%，未上市房地产投资回报4.4% [2] - 未上市可再生能源基础设施投资回报率最高，达到18.1% [2] 投资组合结构与持仓 - 基金持有全球约7200家公司约1.5%的上市股份 [2] - 投资组合涵盖股票、固定收益、房地产和可再生能源基础设施，所有投资均在挪威境外 [2] - 基金延续对大型科技股的依赖，最大持仓包括英伟达、苹果、微软、Alphabet和亚马逊 [1][2] - 科技、金融和基础材料板块的股票表现突出，为整体回报做出重大贡献 [1] - 基金已对其持有的最大美国科技股进行了减持调整，但这些公司仍在其投资组合中占据核心位置 [2] 资产配置与地缘政治风险 - 基金超过半数资产集中在美国，主要为股票和债券 [1][3] - 基金按照挪威财政部设定的基准指数进行投资，主动投资的空间有限 [3] - 特朗普威胁占领格陵兰等言论导致欧美关系恶化，引发部分专家对基金地理集中度过高的质疑 [1][3] - 一个政府任命的专家小组建议基金为日益加剧的地缘政治动荡做好准备，并特别提及美国政府将进口关税与吞并格陵兰的意图相关联 [1][3] - 专家小组同时建议不要限制基金的投资范围，意味着NBIM仍将保持其全球化和多元化的投资策略 [3]

公司股价与市场表现 - 高伟电子股价下跌5.27%，报29.5港元，成交额达1.17亿港元 [1] - 公司股价在去年第四季度跑输恒生指数，市场担忧内存价格上涨导致iPhone需求转弱 [1] 苹果产品策略与供应链动态 - 苹果对iPhone 18系列的定价策略是“尽可能不涨价”，至少起始价维持不变 [1] - iPhone内存报价改为按季度谈判，预计2026年第二季度内存报价将再次上涨，环比涨幅与第一季度接近 [1] - 苹果将于1月29日美股盘后公布2026财年第一季度业绩 [1] 行业需求与订单展望 - 摩根大通认为市场对内存价格上涨的担忧反应过度，研究显示今年订单具有韧性 [1] - 预计上半年电子制造服务（EMS）出货量将按年增长8% [1]

公司股价与市场表现 - 高伟电子股价下跌超过5%，截至发稿时跌幅为5.27%，报29.5港元，成交额为1.17亿港元 [1] - 摩根大通指出，高伟电子股价在去年第四季度跑输恒生指数，市场担忧内存价格上涨导致iPhone潜在需求转弱 [1] 苹果产品策略与供应链动态 - 天风国际证券分析师郭明錤表示，苹果对iPhone 18系列的定价策略是“尽可能不涨价”，至少起始价维持不变 [1] - iPhone的内存报价现已改为按季度谈判，而非半年，预计2026年第二季度内存报价将再次上涨，环比涨幅预计与第一季度接近 [1] 行业需求与订单展望 - 摩根大通认为市场对高伟电子的担忧反应过度，其研究显示今年订单具有韧性 [1] - 预计高伟电子上半年电子制造服务出货量将按年增长8% [1] 公司即将发生的事件 - 苹果公司将于1月29日美股盘后公布2026财年第一季度业绩 [1]

市场整体情绪与指数表现 - CNN恐惧与贪婪指数从前值65.2下降至63.3 但仍处于“贪婪”区间 [1][4] - 美联储在1月FOMC会议上决定维持利率不变 [1] - 周三道琼斯指数上涨约12点至49,015.60点 纳斯达克综合指数上涨0.17%至23,857.45点 标普500指数微跌0.01%至6,978.03点 [3] 行业与板块表现 - 标普500指数中多数板块收跌 房地产、必需消费品和医疗保健板块周三跌幅最大 [3] - 能源和信息技术板块逆势上涨 [3] - 截至1月23日当周 抵押贷款申请量较前一周下降8.5% [2] 公司动态与驱动因素 - 希捷科技因业绩远超华尔街预期并上调全年指引 带动内存和存储类股票大涨 驱动因素包括全球供应紧张加剧以及AI需求激增下的订单满载 [2] - 星巴克公布的第一季度销售额业绩好于预期 [2] - 周五美股涨跌互现 纳斯达克综合指数在重要财报周前上涨约0.2% [1]

公司业绩表现 - 欧洲芯片制造商恢复了同比增长 [1] - 增长动力源于客户对个人电子产品、通信设备、计算机外设和工业机械芯片的需求 [1]

微软公司财报表现 - 微软公布的第二季度营收为813亿美元，同比增长21%，超出市场预期的802.5亿美元 [1] - 公司第二季度非美国通用会计准则每股收益为4.14美元，超出市场预期的3.86美元 [1] - 尽管业绩超预期，但微软股价在盘后交易中下跌6.1%至452.04美元 [1] 苹果公司财报预期 - 市场预期苹果公司季度每股收益为2.67美元，营收为1384.2亿美元 [1] - 苹果股价在盘后交易中微涨0.1%至256.79美元 [1] 市场整体环境 - 美国股指期货在周四早盘交易中走高 [1]

2025年全球智能手机市场表现 - 苹果iPhone 16荣膺2025年全球最畅销智能手机称号 [1] - 苹果与三星连续第四年垄断全球智能手机销量前十榜单 [1] - 销量前十的机型合计贡献了全年全球智能手机总销量的19% [3] 头部品牌市场份额与产品表现 - 在2025年全球销量前十的智能手机中，苹果占据7个席位，三星占据3个席位 [3] - iPhone 17系列在上市后首个完整季度销量较前代产品增长11% [3] - iPhone 17标准版因配备高刷新率屏幕和提升起步存储空间，成为年度表现最为抢眼的机型之一 [3] - 苹果新推出的iPhone 16e凭借亲民价格，在日本和美国市场实现稳定销售 [3] - 三星Galaxy A16 5G成为2025年全球最畅销的安卓智能手机 [3] - 三星旗舰S系列连续第二年跻身全球销量前十 [3] 核心市场需求驱动 - iPhone系列的亮眼表现主要得益于美国、中国和西欧三大核心市场的强劲需求 [3] 行业未来趋势预测 - 全球存储芯片短缺将引发相关产品价格上涨 [4] - 价格上涨将对价格敏感的中低端智能手机市场产生较大冲击，尤其是中东、非洲和拉美等新兴市场 [4] - 具备技术优势和品牌溢价能力的旗舰机型，其全球销售占比有望进一步提升 [4]