来源：滚动播报 苹果(AAPL)周一尾盘上涨0.1%。富国银行维持苹果'超配'评级。 ...

核心观点 - 投资组合经理认为科技股交易在2026年仍将活跃 流动性是主要驱动力 但需要更精挑细选 市场整体将比2025年更具挑战性[4][6][7] - 投资组合经理对2026年的增长持谨慎态度 认为利率下调的刺激效果因AI导致的失业结构性增加而存疑 但政策整体偏向鸽派[8][9][10] - 投资组合经理指出市场估值处于高位 纳斯达克指数前十大成分股占50% 标普500指数前十大成分股占40% 集中度风险高[10][11] 投资组合配置观点 - 投资组合在MAG7及以外股票中 目前仅超配三只股票：苹果、博通和美光科技[1][2] - 投资组合低配金融板块 认为该板块交易已过度 但可能受益于较低或较短久期利率敞口的金融公司除外[12][13] 行业与板块展望 - 科技行业仍有机会 但需要精挑细选 市场倍数扩张源于对相对表现的过高估计[4] - 市场存在板块轮动扩大的主题 但扩大到的公司更具周期性 而MAG7公司更具长期性[5] - 2026年增长可能来自相对估值尚未跑赢的板块 如必需消费品、通信、房地产等 这些板块的估值倍数可能扩张[5] 市场环境与估值 - 标普500指数明年的盈利预期约为300美元 该数字一年来基本未变[3] - 市场估值处于高位 远期市盈率约为23至25倍[10] - 固定收益市场显示令人担忧的迹象 收益率上升 而股市是情绪指标[7] 宏观与政策预期 - 预计美联储将面临引入更多流动性的压力 领导层变动可能带来降息和鸽派压力[8] - 回购市场活动将持续活跃 资金将继续注入[10]

市场对“七巨头”投资逻辑的重塑 - 市场正在惩罚那些进行大规模AI资本支出但未产生明确回报的公司 研究机构在15年超配大型科技股后 建议客户减少对“七巨头”的敞口 原因是资本支出和人才成本挤压利润率并放缓盈利增长[1] - 推动逻辑重塑的两大力量是：1) 市场惩罚无明确回报的AI大额支出者；2) AI模型性能趋同[1] 巨额资本支出与债务融资 - 超大规模云计算公司今年已发行1210亿美元新债 是五年平均水平的四倍 表明建设速度已超过内部产生的现金流[2] - 亚马逊和Meta因上述原因表现落后[2] - Meta在数据中心和AI人才上投入数百亿美元 但其AI模型Llama在企业市场份额仅约10% 而企业市场才是AI高收入和利润所在 目前该领域由Anthropic和谷歌主导[3] - 与同行相比 苹果未参与大规模基础设施支出竞赛 其最近一个季度的基础设施支出仅为30亿美元[9] 模型趋同与分销渠道的重要性 - 随着AI模型之间的差距持续缩小 分销能力比谁训练出最佳模型更为重要[3] - 谷歌(Alphabet)股价上涨65%领跑 因其拥有全栈能力(芯片、云、分销)和顶级AI模型 且其全自动驾驶服务Whimo已上线5个城市并计划扩展至20多个 尚未完全被市场定价[4] - 苹果虽起步较晚 但其拥有23亿活跃设备 若模型趋同 其强大的分销网络将构成竞争优势[5] - 苹果可能在2026年与谷歌合作 将Gemini模型整合进其“苹果智能”品牌 这备受市场期待[8] 主要科技公司竞争态势分析 - **谷歌(Alphabet)**：因拥有全栈能力(芯片、云、分销、顶级模型)而处于领先地位[4] - **微软**：在两个关键领域落后于谷歌：1) 芯片战略；2) 缺乏有竞争力的内部大语言模型 其自研芯片Maya不如谷歌TPU有竞争力 且主要依赖OpenAI和Anthropic的模型[7] - **特斯拉**：远期市盈率高达320倍 约为谷歌的10倍 市场看好其万亿美元的机器人出租车机会 尽管谷歌的Whimo在自动驾驶技术上领先[4] - **苹果**：不参与云业务和基础设施军备竞赛 但拥有无与伦比的分销网络(23亿活跃设备) 可能成为2026年的有力竞争者[5][9] - **Meta**：巨额投入但企业市场占有率低(约10%) 缺乏云业务 投资回报主要依赖广告[3] AI投资回报与客户集中风险 - 投资者开始对AI和数据中心巨额投资与回报之间的延迟失去耐心[10] - 甲骨文成为债务问题可能带来风险的典型 其绝大部分订单积压来自与OpenAI价值3000亿美元的交易 其在产能上线和OpenAI付款前就承诺进行基础设施建设[11][12] - 微软在与OpenAI重新谈判商业合作条款时 也从OpenAI获得了对Azure价值3000亿美元的承诺支出[12] - 主要风险在于 OpenAI向多个合作伙伴承诺了总计超过1.4万亿美元的计算资源支出 但其既没有相应的收入 也尚未安排好债务融资来支付这些计算费用[13]

文章核心观点 - 2026年被视为人工智能革命的一个关键拐点年 届时AI将从炒作转向大规模部署 成为第四工业革命 [1][2] - 尽管市场对部署AI所需的数万亿美元感到不安 但美国在技术上仍保持对中国的罕见领先优势 [2] - 分析师认为投资者对AI建设规模的兴奋和焦虑并存 两者可以同时成立 [2] 重点关注的AI相关公司 - 除了英伟达 分析师重点强调了五只将在2026年AI投资中处于核心地位的股票 包括微软 苹果 特斯拉 Palantir和CrowdStrike [3] - **微软**: 市场低估了AI将为其Azure云业务带来的增长规模 2026财年将是AI增长真正的拐点年 [4] - **苹果**: 拥有24亿台iOS设备和15亿部iPhone的庞大用户基础 为AI货币化提供了无与伦比的杠杆 未来几年AI货币化可能为每股价值增加75至100美元 [5][6] - **特斯拉**: 2026年将是转折点 自动驾驶和机器人技术成为核心 其AI估值正通过全自动驾驶的采用和Cybercab的推出开始释放 未来一年市值可能达到2万亿美元 2026年底看涨情景下达3万亿美元 [7][8] - **Palantir**: 其人工智能平台在商业和政府客户中需求空前 通过提供解决实际问题的企业级AI解决方案 正推动新客户获取和交易扩张 公司有成为万亿美元市值企业的黄金路径 [9][10] - **CrowdStrike**: 是AI采用的间接受益者 AI是其明确的顺风 市场低估了其增长潜力 网络安全是AI革命的第二或第三级受益者 [11][12]

Silver ForetellsPlease click here for a chart of silver futures (SI_F).Note the following:The chart shows the parabolic move in silver from $65 to $82.67.The chart shows a likely short term blow-off top yesterday evening.  Only time will confirm if it is a blow-off top in the short term.  Here were the triggers that came along on Sunday evening for a potential short term blow-off top:China is restricting the export of refined silver starting January 1.  China is a net importer of raw silver but a big export ...

全球经贸摩擦指数概览 - 2024年10月全球经贸摩擦指数为104 处于高位[3] - 全球经贸摩擦措施涉及金额同比2023年10月下降7.3% 环比2024年9月下降1.2%[3] - 在监测的20个国家（地区）中 美国与印度的全球经贸摩擦指数位居前列[3] - 美国全球经贸摩擦措施涉及金额连续16个月位居首位[3] 行业与措施分析 - 在监测的13个主要行业中 经贸摩擦冲突点聚焦于电子 医药 机械设备和轻工行业[3] - 电子行业经贸摩擦指数在主要行业中居首[3] - 2024年10月 监测国家（地区）共发布25项进出口关税措施 发起28起贸易救济调查 提交109项TBT和SPS通报 发布31项进出口限制措施及187项其他限制性措施[3] - 进出口关税措施指数在五类分项措施指数中居首位 表明主要经济体对关税工具的运用愈加频繁[3] 涉华经贸摩擦情况 - 2024年10月 19个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为102 处于高位[4] - 美国涉华经贸摩擦指数最高[4] - 锂电池 半导体和电信设备等产业的涉华经贸摩擦指数处于高位[4] - 当月19个国家（地区）涉华经贸摩擦措施涉及金额同比2023年10月下降33.2% 环比2024年9月下降7%[4] 中美工商界交流动态 - 中国贸促会近期组织中国企业家代表团访美 与美方机构和企业组织了20多场中美工商对接活动[6] - 代表团率25家重点行业领域中国企业同苹果 惠普 美光等超过170家美国企业及机构开展座谈交流[6] - 两国工商界表示将积极推动落实两国元首重要共识 让经贸成为中美关系的压舱石[6] - 2026年 中国贸促会将邀请美方企业机构积极参与APEC“中国年”系列工商界活动和第四届链博会 以搭建中美企业双向贸易与投资的金桥[6]

Key Points In 2020, Warren Buffett pointed to four businesses as "jewels" among Berkshire's holdings. They are a diverse lot -- ranging from technology and insurance to energy and railways. Five years later, Berkshire shares are up 40% as these businesses continue to deliver. 10 stocks we like better than Berkshire Hathaway › Every year since 1977, Warren Buffett has written an open letter to Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B) investors. In them, he celebrates successes, takes respon ...

公司近期财务表现与展望 - 在2025财年第四季度 公司实现营收1025亿美元 同比增长8% [2] - 管理层预计2026财年第一季度（包含假日季）营收将同比增长10%至12% 增速进一步加快 [2][4] - 这标志着公司可能结束了自2022财年末至2024财年末期间销售增长停滞甚至略有下滑的局面 [1] iPhone业务动力 - 管理层预计在关键的假日季度 iPhone收入将实现两位数增长 [4] - 该季度是公司最新iPhone系列上市后的第一个完整销售季度 其表现通常为整个财年的销售定下基调 [5] - 假日季度通常是公司规模最大的销售季度 [5] 服务业务表现与重要性 - 2025财年第四季度 服务业务收入同比增长15% 实现两位数增长 [2][6] - 管理层预计在2026财年第一季度及整个2026财年 服务收入将继续保持两位数增长 [6][8] - 服务业务毛利率极高 在2025财年第三季度达到75.3% 是同期产品业务毛利率36.2%的两倍以上 [7] - 该部门收入来源包括第三方应用销售和订阅的分成 以及Apple Pay Apple Music Apple TV Apple Care等原生服务 [6] 整体增长催化剂 - 最新iPhone系列开局表现优异 [8] - 高利润的服务业务已实现两位数增长 且预计强劲增长将持续 [8] - 假日季的乐观展望为2026财年可能表现强劲奠定了基础 [4]

美股市场整体表现 - 美东时间周一，美股三大指数集体低开后跳水 [1] - 科技股、黄金股普跌，中概股多数下跌 [1] 科技股表现 - 科技股普跌，截至北京时间23:00，七巨头多数下跌 [3] - 苹果小幅上涨0.2%，英伟达、特斯拉跌超2%，闪迪跌超4%，甲骨文跌超1% [3] - 具体个股表现：特斯拉跌2.61%至462.790美元，英伟达跌2.13%至186.465美元，脸书跌0.80%至657.990美元，谷歌-C跌0.43%至313.590美元，亚马逊跌0.10%至232.280美元，微软跌0.01%至487.660美元，苹果涨0.20%至273.950美元 [4] 中概股表现 - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌超1% [4] - 正业生物重挫逾11%领跌，叮咚买菜大跌近9%，阿里巴巴、小鹏汽车跌超2% [4] - 部分中概股逆势上涨：阿特斯太阳能涨4.92%至25.370美元，蔚来涨2.94%至5.250美元，逸仙电商涨4.60%至4.320美元 [5] 贵金属市场表现 - 贵金属市场全线下挫，白银、铂金、钯金暴跌超10%，黄金跌至4310美元附近 [1] - 现货白银暴跌超10%，跌至71美元/盎司附近，一日之内涨跌超10美元/盎司 [7] - 现货黄金跌近5%，跌至4310美元/盎司附近；现货铂金跌超13%，现货钯金重挫逾15% [7] - 具体价格数据：伦敦金现跌4.71%至4318.865美元/盎司，伦敦银现跌10.28%至71.174美元/盎司，现货铂金跌13.29%至2112.81美元/盎司，现货钯金跌15.32%至1630.16美元/盎司 [8] - 国内贵金属同样集体下挫，沪金期货主力合约跌逾2%，跌破1000元/克关口；沪银期货主流合约跌近6% [8] 贵金属市场相关事件 - 芝商所（CME Group）将于12月29日收盘后，全面提高黄金、白银等金属期货品种的履约保证金 [10] - 大幅上调保证金将显著提升市场投机交易成本，部分投资者赶在新规生效前获利了结，引发国际金属期货价格在29日出现多轮下跌 [10] - 市场认为白银的牛市行情还没有结束，在白银库存持续处于低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走势 [10] 原油市场表现 - 国际油价持续走高，美油、布油均涨逾2%，双双收复前一交易日半数以上失地 [10] - 具体价格数据：NYMEX WTI原油涨2.34%至58.07美元，ICE布油涨2.12%至61.52美元，ICE轻质低硫原油涨2.35%至57.89美元 [11]

行业与公司 * **行业**：消费电子行业（涵盖智能手机、PC、可穿戴设备/IoT、汽车智能化、机器人等）[1] * **公司**：涉及苹果、安卓厂商（如谷歌、华为、小米）、特斯拉、Figure、OpenAI等终端品牌，以及立讯精密、比亚迪电子、工业富联、歌尔股份、华勤通讯、鹏鼎控股、东山精密、江波龙、佰维、兆易创新、乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、高伟电子、水晶光电、瑞声科技、舜宇光学科技、大族激光、顺络电子、三环集团等供应链公司[1][3][11][12][20][22][23][41][44][53][55] 核心观点与论据 * **AI端侧大势**：AI手机是2026年关键趋势，手机因用户持有量高、具备蜂窝网络和算力支持，是处理时效性AI应用和保障隐私的理想端侧算力载体[1][3] 预计2026年上半年苹果和主要安卓厂商将推出更多升级版端侧系统，推动下半年AI手机逐步成型[1][4] 苹果将在2026年推出Apple Intelligence迭代升级及App Intelligence落地，进一步带动产业链[5] * **存储涨价影响**：2025年9月存储价格大幅上涨对消费电子终端需求产生担忧，尤其影响安卓链品牌厂商股价[2][25] 预计2026年智能手机出货量相较2025年会有所下降，存储成本上升对中低端安卓手机影响较大[5] 苹果iPhone由于定位高端，受存储价格波动影响较小，iPhone 17系列销售略超预期，2026年上半年排产计划上修[5] 存储涨价可能对PC需求产生一定影响[29] * **PC市场展望**：2025年PC市场回暖主要驱动因素是Windows 11系统更新，而非AI功能[29] 预计到2026年底至2027年，随着AI应用优化和存储边际影响消散，更多PC厂商将进行产品迭代，AI PC升级可能重新启动[1][6] * **可穿戴与IoT创新**：2026年可穿戴设备和IoT领域新品创新层出不穷，将提升相关领域估值[1] 包括带摄像头并深度绑定AI功能的新型耳机（苹果和安卓大厂均有布局）、轻量化AI眼镜、AR眼镜（如夸克新款单色AR眼镜供不应求）、家庭助手机器人（互动屏幕助手）等[7] 2025年开放式耳机销量突破千万台量级，2026年苹果将发布带AI摄像头的新款耳机[30] 不带显示屏的AI眼镜2025年出货量同比有较大增幅，明后年多家大品牌计划发布新款[30] * **汽车智能化进展**：汽车智能化取得显著进展，国内已有多款L3级别测试牌照正式落地，特斯拉在海外测试Robot Taxi[1][8] 尽管汽车总销量增长有限，但智能化渗透率会显著提升，为芯片、方案及传感器供应商提供结构性机会[8] 预计2026年将看到更多关于自动驾驶商业化的重要进展[35] * **机器人产业链**：机器人产业链（特别是人形机器人）处于从0到1的发展阶段[36] 以特斯拉（计划2026年推出下一代G3产品设计）和Figure为代表的海外厂商引领市场，国内厂商如宇树、智元、优必选等也积极布局并获得商业订单[36] 许多电子行业公司因与特斯拉、Figure等大厂的良好关系，成功进入机器人赛道[9] 例如长盈精密2025年1-8月机器人出货金额达8000多万元[47] * **品牌厂商动态**： * **苹果**：正处于三年AI硬件创新加速周期开端，四季度业绩预期良好[37] 除折叠屏手机外，计划于2027年推出20周年纪念版项目，并计划发布更廉价版Mac[37] 在AI领域进展较慢，但其端侧模型迭代及与云厂商合作可能弥补不足[10] * **谷歌**：凭借领先的软件模型能力，在底层软件系统、算力芯片及终端设备上都有完善布局，具备软硬件全栈自研能力和强大的生态系统优势[38] * **OpenAI**：计划于2026年发布一系列AI终端产品，出货量预计可达数千万台，正在努力构建算力模型与应用闭环[39] * **华为与小米**：华为新车型覆盖多价格区间销量良好，鸿蒙系统不断迭代手机AI功能[40] 小米面临存储涨价压力但通过策略调整应对，其汽车业务已实现盈利[40] * **供应链关键环节与公司**： * **整机组装**：立讯精密是绝对龙头，服务于苹果、OpenAI、谷歌、Meta、阿里等客户，在穿戴IoT领域表现出色，2025年在电连接背板、CPC等多个领域取得显著进展，其机器人领域新规划包括2025年生产约3000台机器人并将在2026年升级制造线[1][11][16][41] 工业富联集中于AI算力逻辑，歌尔股份重点在非A端侧[11] * **零部件**： * **存储芯片**：江波龙、佰维、兆易创新等企业值得关注[3][12] * **SoC**：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微等标的具有潜力[3][12] * **光学**：高伟电子（苹果摄像头模组份额提升，可能参与未来苹果AI耳机摄像头项目）、水晶光电（参与苹果微棱镜项目）、瑞声科技和舜宇光学科技（安卓市场进展）[12][46] * **结构件与功能件**：iPhone新机型在外观件、散热产品及折叠机应用上创新，MIM、3D打印、碳纤维与液态金属等材料技术产业化[13][47] 部分公司如长盈精密、领益智造跨界布局机器人市场[47] * **连接器与充电器**：美国安费诺是绝对龙头（市值超过1万亿人民币），Tyco Electronics专注于汽车连接并涉足算力业务[16] 汽车高速连接器赛道预计2026-2027年随智能化加快保持增长[17] * **天线与射频**：因商业航天（如SpaceX星链）和卫星通信受到高度关注，手机天线设计也因AI手机散热需求变化而创新[18][49] 信维通信作为老牌天线厂商将受益于升级趋势[50] * **电池**：苹果钢壳电池占比提升使冠宇等公司受益，豪鹏可能因AI端侧逻辑的小产品展开而受益[19][51] 欣旺达、冠宇等厂商跨界拓展存储、车用电池和储能业务[51] * **PCB**：行业正经历升级趋势，AI phone功能模块增多对传输速率提出更高要求，软硬板将持续升级[52] 鹏鼎控股（龙头，切入算力领域）、东山精密、生益科技等公司具有优势[20][53] * **声学马达及微传动**：AI手机对声学输入输出要求提高，马达层面更多与IoT微传动系统相关[54] 兆威机电凭借微传动齿轮箱、小电机卡位参与Figure及特斯拉布局[21] * **被动元件**：受AI需求推动，高端MLCC及钽电容等产品趋势向好[55] 顺络电子、三环集团及兴为科技布局进展显著[22][55] * **3C设备**：受益于PCB高景气及AI PCB扩产需求，重点关注能做高端钻孔转针环节的企业，如大族数控（机械钻孔放量并实现超快激光0~1突破）、大族激光（相对估值低，受益苹果迭代）[23] 其他重要内容 * **2025年市场回顾**：整个电子板块上涨约40%，消费电子板块略微跑输[2] 全年呈现正负面因素交织，增速保持40%左右[24] 细分领域中PCB板块表现最为突出，AI算力相关板块涨幅更为显著[24][25] 2025年智能手机市场持续回暖，预计全年出货量实现低个位数增长，苹果表现稳健向上[26] * **AI手机发展现状**：过去两年已有轻量级AI应用内置于单个APP中，但尚未实现系统层级融合，未来需关注底层APP与操作系统深度融合及用户数据隐私处理问题[27] * **显示面板行业**：状况相对一般，需求端弹性较小，价格弹性不明显，需关注供给端收缩逻辑及价格走势[15] 2025年价格未明显上涨，但下跌趋势止跌，需关注2026年供给逻辑变化[48] * **投资前景与策略**：尽管存储涨价导致2026年板块基本面预期较低，但AI终端的大趋势不变，存储逆风不会改变AI终端创新方向[57] 建议重点跟踪海内外大厂模型迭代与硬件节奏，把握上游优质供应链公司的投资机会[3][24] 看好2026年消费电子产业链投资机会，包括手机、PC、穿戴设备、IoT产品、机器人及智能车链条上的相关标的[57]