文章核心观点 - 作者长期看好并持有苹果公司股票，但对公司未来的投资逻辑提出一个明显且重要的问题：其人工智能战略的叙事在哪里 [1] 作者背景与研究方法 - 作者为投资组合经理，拥有超过10年全球市场经验，管理多资产策略和股票投资组合 [1] - 研究方法结合自上而下的宏观分析、自下而上的个股选择以及实时头寸管理 [1] - 关注重点包括企业盈利、技术颠覆、政策转变和资本流动，旨在市场发现前识别错误定价的机会 [1]

苹果公司2025财年第二季度业绩核心观点 - 苹果公司2025财年第二季度业绩全面超越市场预期 尽管面临iPhone和Mac的供应限制 公司对当前季度的销售增长指引也显著高于分析师预测 推动股价在盘后交易中上涨 [2] - 公司硬件销售强劲 特别是iPhone需求旺盛 同时服务业务收入创历史新高 公司还宣布了增加股息和扩大股票回购计划 [4] - 业绩发布后 苹果股价带动标普500指数和纳斯达克指数创下历史新高 [1][11] 财务业绩表现 - **整体业绩**：在截至3月28日的季度中 苹果公司实现每股收益2.01美元 营收1112亿美元 分别超过FactSet调查的分析师预期的1.95美元和1095亿美元 与去年同期相比 每股收益增长22% 营收增长17% [3] - **当前季度指引**：对于当前财年第三季度 苹果预计总营收将同比增长14%至17% 按中点计算 季度营收将增长15.5%至1086亿美元 远高于分析师预测的9%增长（1028亿美元） [5] - **股价反应**：业绩公布后 苹果股价在盘后交易中上涨近4%至281.31美元 在周四常规交易时段 股价收于271.35美元 上涨0.4% [5] 各业务部门表现 - **硬件业务**：硬件销售总额同比增长17%至802亿美元 占公司总营收的72% [8] - **iPhone**：销售额同比增长22%至570亿美元 主要受iPhone 17系列“非凡需求”推动 [4][8] - **Mac**：销售额同比增长6%至84亿美元 [8] - **iPad**：销售额同比增长8%至69亿美元 [8] - **可穿戴设备、家居及配件**：销售额为79亿美元 同比增长5% [8] - **服务业务**：服务收入同比增长16%至近310亿美元 创历史新高 占公司总营收的28% [4][9] 产品与运营动态 - **新产品发布**：季度内发布的新产品推动了销售增长 包括MacBook Neo笔记本电脑、iPhone 17e低成本智能手机以及搭载M4芯片的iPad Air [3][4] - **供应限制**：公司面临iPhone供应短缺 Mac供应也受到一定程度影响 主要原因是先进处理器的供应有限 [3] - **领导层变动**：这是蒂姆·库克宣布将于9月1日卸任CEO并转任执行董事长后的首份财报 现任硬件工程高级副总裁约翰·特努斯将成为下一任CEO [7] 资本回报与股东行动 - **股息增长**：公司将季度股息提高了4% 至每股27美分 此前为每股26美分 [4] - **股票回购**：公司授权了一项额外的股票回购计划 规模高达1000亿美元 [4] 股票技术形态与市场影响 - **技术形态**：苹果股票处于一个为期21周的盘整形态中 买入点为288.62美元 这也是该股在12月3日创下的历史高点 [6] - **市场引领作用**：苹果股票的强势表现带动了标普500指数和纳斯达克指数创下历史新高 [1][11]

安全漏洞与修复 - 公司发布了iOS 26.4.2和iPadOS 26.4.2安全更新 修复了一个严重的安全漏洞 该漏洞曾导致即使应用被删除后 已标记删除的通知仍可能意外保留在设备上 [1][2] - 该安全漏洞的具体问题在于日志记录 更新通过改进数据擦除机制进行了修复 此问题与联邦调查局在四月初从被告手机中提取Signal敏感消息的事件相匹配 [1][2] - 此次更新并非后台安全改进类别 需要用户手动前往设置进行软件更新操作 [2][4] 产品更新与功能 - 公司在四月初发布的iOS 26.4.1更新 为iPhone启用了“失窃设备保护”功能 以增强针对已知漏洞的安全性 [3] - 更早的iOS 26.4版本更新为iPhone体验带来了新表情符号、视频播客等功能 [5] - 目前处于公开和开发者测试版的iOS 26.5 可能为RCS消息带来端到端加密功能 并可能为地图应用带来改进和广告 [5]

行业与公司动态 - 据报道，SpaceX、Anthropic和OpenAI等公司正在为首次公开募股做准备 [1] - S&P道琼斯指数公司正在考虑是否允许这些公司“快速通道”进入指数 [1] - 相关指数编制机构可能放松对盈利能力的严格要求 [1]

核心观点 - AI开发热潮导致Mac Mini和Mac Studio需求超预期 供应短缺将持续数月[1][2] - 全球AI数据中心建设推高内存成本 将对公司未来几个季度业务产生更大影响[4] - 行业面临内存短缺和先进制程供应限制 预计将拖累PC和智能手机出货量[4][5] Mac产品需求与供应 - AI开发者和爱好者因OpenClaw平台而抢购Mac Mini和Mac Studio 导致该系列紧凑型台式机供应紧张[1] - Mac产品作为AI和智能体工具的优秀平台 其客户认知速度超出公司预期 需求高于预期[2] - 公司预计Mac mini和Mac Studio可能需要数月才能达到供需平衡[2] - 第二季度Mac业务收入达83.9亿美元 高于去年同期的79.4亿美元[3] 成本与供应链压力 - 全球AI数据中心建设导致内存供应紧张 推高了内存成本[4] - 公司预计六月季度之后 内存成本将对业务产生日益增长的影响 并将评估一系列应对选项[4] - iPhone面临供应限制 主要与用于A系列芯片的先进处理器节点有关 而非内存[5] 行业趋势与影响 - 市场研究机构IDC预计 由于内存短缺 2026年PC出货量将下降11.3%[5] - 2024年第一季度全球智能手机出货量下降4.1%至2.897亿部 结束了自2023年中开始的连续十个季度增长[5] - 高端智能手机如iPhone 应能很大程度上免受需求破坏的影响[6]

核心观点 - 苹果公司最新季度财报中 Mac 业务表现超出市场预期 其增长主要受到AI工作负载需求推动以及新产品MacBook Neo的强劲拉动 [1][4] 财务表现 - Mac业务第二季度营收达到84亿美元 显著高于华尔街预期的80亿美元低区间 [2] - Mac销售额同比增长6% 而市场此前预期为同比持平 [2] - 公司第二季度总营收为1112亿美元 同比增长17% [2] - Mac营收环比持平 表明新需求尚未形成规模效应 [6] 产品与需求驱动因素 - Mac增长部分归因于近期产品发布 包括备受好评的MacBook Neo 该产品于3月4日开启预售后仅销售数周 大部分发货集中在3月中下旬 [3] - 客户对MacBook Neo的需求“超出预期”[4] - 该季度Mac新客户数量创下纪录 部分原因在于Neo的吸引 [4] - Mac Mini是中国市场最畅销的台式机 [5] AI需求与市场动态 - Mac销售增长得益于该平台用于运行本地AI模型（如OpenClaw）的需求 这一趋势超出公司预期 并导致Mac Mini和Mac Studio设备近期售罄 [4] - 客户认识到Mac是AI和智能体工具的卓越平台 这一认知速度快于公司预测 从而带来了高于预期的需求 [5] - 企业需求也是推动因素之一 包括Perplexity在内的多家大型公司已将Mac作为构建企业级AI助手的首选平台 [8] - 公司看到堪萨斯城公立学校等教育系统放弃Chromebook转而采用Neo [9] 供应链与生产状况 - 苹果CEO表示 公司对MacBook Neo的供应受到限制 [9] - 要达到Mac Mini和Studio型号的供需平衡可能需要“数月”时间 [6] - 供应紧张并非由于生产问题 而是因为公司最初低估了需求 [8]

整体业绩表现 - 公司当季整体营收和每股收益均超市场预期 营收达1112亿美元 超市场预期的1096亿美元 每股收益为2.01美元 超市场预期的1.95美元[1] - 该季度是公司三月所在财季的创纪录季度[1] 各产品线业绩 - iPhone销售收入为569亿美元 略低于市场预期的572亿美元[1] - 服务业务收入达309.8亿美元 创历史最佳季度 超市场预期的303.9亿美元 同比增长16%[2] - Mac业务收入为83.9亿美元 超市场预期 同比增长6%[2] - iPad业务收入为69亿美元 超市场预期的66.6亿美元 增长主要归功于搭载M4芯片的iPad Air[2][3] - 可穿戴设备、家居和配件业务收入为79亿美元 同比增长5%[3] 管理层评论与展望 - 公司CEO认为当前中美政府间关系较去年有所改善 但驱动其业务的核心是产品对消费者的吸引力[3][4] - 公司对Mac产品线，尤其是有史以来最先进的Mac产品组合所展现出的市场热情感到非常满意 对即将推出的MacBook Neo抱有巨大期待 认为其将为Mac体验带来全新客户群[4] - Mac mini产品需求旺盛 以至于本季度出现供应限制 且此限制预计将持续数月[5] - 公司与谷歌的合作关系进展顺利 Gemini将驱动Siri的重启和新的AI战略 公司对即将在六月召开的WWDC开发者大会充满期待[6] 市场反应 - 公司股价在业绩发布后下跌0.5% 可能受iPhone销售收入略不及预期的影响[6]

业绩表现与财务数据 - 公司2024财年第二季度营收为1111.8亿美元，同比增长17%，高于分析师预期的1096.6亿美元[3] - 第二季度每股收益为2.01美元，高于分析师预期的1.94美元[3] - iPhone业务营收增长至569.9亿美元，上年同期为468.4亿美元[4] - 服务业务营收增长至309.8亿美元，上年同期为266.5亿美元[4] - 公司首席执行官称该季度为“有史以来最好的三月季度”，所有地理区域均实现两位数增长，主要产品类别和地区的活跃设备安装基数创下历史新高[4] 业绩指引 - 管理层对六月季度营收增长指引为14%至17%，显著高于市场预期的约9%增长[2] - 公司预计六月季度毛利率在47.5%至48.5%之间，与市场普遍预期的47.6%基本一致，显示出持续的定价能力和成本控制[2] 资本配置与股东回报 - 公司宣布将股息提高4%，并授权额外1000亿美元的股票回购计划[5] - 公司不再以净现金中性为目标，标志着其长期资产负债策略的转变[5] 市场反应 - 公司股价在盘后交易中上涨3.59%，至281.09美元[6] - 股价正接近其52周高点288.61美元[6]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第二季度总营收达到1112亿美元，同比增长17%，创下三月季度历史记录，超出指引区间上限 [9] - 稀释后每股收益（EPS）为2.01美元，同比增长22%，创下三月季度历史记录 [9] - 净利润为296亿美元，创下三月季度历史记录 [29] - 运营现金流为287亿美元，表现非常强劲 [29] - 公司毛利率为49.3%，高于指引区间上限，环比上升110个基点 [27] - 产品毛利率为38.7%，环比下降200个基点 [27] - 服务毛利率为76.7%，环比上升20个基点 [27] - 运营费用为189亿美元，同比增长24%，略高于指引区间上限，主要由于SG&A中的一次性费用 [28] - 净现金为620亿美元 [34] - 外汇因素对三月季度增长率带来约2.5个百分点的顺风 [26] - 公司预计六月季度总营收同比增长14%-17% [37] - 公司预计六月季度毛利率在47.5%至48.5%之间 [38] - 公司预计六月季度运营费用在188亿至191亿美元之间 [38] - 公司预计六月季度其他收入与支出（OINE）约为2.5亿美元，税率约为17% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - **iPhone**：营收为570亿美元，同比增长22%，创下三月季度历史记录 [9][29]；iPhone 17系列是主要驱动力 [29]；在美国、拉丁美洲、大中华区、西欧、印度、日本和东南亚等大多数跟踪市场实现双位数增长 [29]；iPhone活跃设备安装基数创历史新高 [29]；三月季度iPhone换机用户数创下记录 [29]；根据451 Research调查，iPhone 17系列在美国的客户满意度为99% [30] - **Mac**：营收为84亿美元，同比增长6% [13][30]；在发达和新兴市场均实现增长，在印度和印度尼西亚等许多新兴市场实现双位数增长 [30]；三月季度新Mac用户数创下记录 [13][30]；Mac整体安装基数创下历史新高 [30]；在美国，Mac客户满意度为97% [30] - **iPad**：营收为69亿美元，同比增长8% [15][30]；iPad安装基数创下历史新高 [31]；季度内购买iPad的客户中超过一半是新用户 [31]；在印度、墨西哥和泰国等新兴市场，iPad营收实现双位数增长 [31]；根据451 Research报告，美国客户满意度为98% [31] - **可穿戴设备、家居和配件**：营收为79亿美元，同比增长5% [16][31]；主要由可穿戴设备和配件驱动 [31]；在新兴市场创下三月季度营收记录 [31]；可穿戴设备安装基数创下历史新高 [31]；季度内购买Apple Watch的客户中超过一半是新用户 [31]；在美国，Apple Watch客户满意度为96% [32] - **服务**：营收达到创纪录的310亿美元，同比增长16% [9][19][32]；在发达和新兴市场均实现双位数增长，并创下历史营收记录 [32]；大多数服务类别营收创下历史记录 [19][32]；交易账户和付费账户数量在季度内均创下历史新高 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在每个地理区域都创下了三月季度营收记录，并在每个地理区域实现双位数增长 [9] - 大中华区和亚太其他地区实现强劲的双位数增长 [9] - 在发达市场和新兴市场均创下三月季度营收记录 [10] - 在几乎所有跟踪的新兴市场，包括印度，都实现了双位数增长 [10] - **大中华区**：上半年增长33%，三月季度营收增长28%，创下季度营收记录 [111]；iPhone是主要驱动力，创下三月季度记录 [111]；iPhone是城市地区最畅销机型 [111]；Mac mini是中国最畅销的台式机，MacBook Air是最畅销的笔记本电脑 [112]；三月期间零售店客流量实现双位数增长 [112] - **印度**：是公司重点关注的新兴市场 [21]；公司开设了在印度的第六家零售店 [21]；iPhone、Mac、iPad和Watch等产品类别中，大多数客户是新用户 [113]；公司认为印度市场存在巨大机遇，是第二大智能手机市场和第三大PC市场，但公司份额仍然较小 [113] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **领导层过渡**：蒂姆·库克将于9月1日转任执行董事长，约翰·特努斯将接任CEO [5][7]；过渡期将确保平稳交接 [5] - **产品路线图**：公司拥有令人兴奋的产品路线图，但未透露细节 [4][7][8] - **人工智能战略**：Apple Intelligence深度集成到公司平台核心，由Apple芯片驱动，强调快速、个性化和隐私 [18]；AI不是独立功能，而是设备体验中不可或缺的直观部分 [18]；公司正投资于AI，研发支出加速增长 [73][100]；与Google在AI模型方面的合作进展顺利 [100] - **服务业务拓展**：推出Apple Business，这是一个结合硬件、软件和企业服务的全新一体化平台 [33]；广告业务实现同比增长，在App Store搜索结果中引入了更多广告位，并计划今年夏天在美国和加拿大的Apple Maps中引入广告 [66] - **供应链与制造**：公司面临iPhone和Mac的供应限制，主要原因是生产SoC的先进制程节点供应紧张 [26][41][89]；Mac mini、Mac Studio和MacBook Neo的需求超出预期，导致供应紧张，可能需数月才能达到供需平衡 [42][43][89][91]；作为对美国6000亿美元承诺的一部分，Mac mini生产将于今年晚些时候转移到美国 [23]；公司在美国制造业计划中新增了四家公司，生产关键材料和组件 [23]；公司计划在休斯顿开设新的先进制造中心，提供培训 [24] - **可持续发展**：2025年所有出货产品中，30%的材料使用了回收成分，创历史新高 [22]；所有Apple设计的电池使用100%回收钴，所有磁体使用100%回收稀土元素 [22]；所有产品包装已实现无塑料化，采用纤维基包装 [22] - **资本配置**：公司不再将净现金中性作为正式目标，将独立评估现金和债务 [35][45]；资本回报仍是公司整体方法的重要组成部分 [35][47]；董事会授权额外1000亿美元用于股票回购，并将股息提高4%至每股0.27美元 [36]；自资本回报计划启动以来，公司已向股东返还超过1万亿美元，其中超过8500亿美元通过股票回购 [46] - **市场竞争与份额**：根据IDC数据，公司在三月季度获得了iPhone和Mac的市场份额 [13]；根据Worldpanel调查，iPhone在美国、中国城市地区、英国、澳大利亚和日本是最畅销机型 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济与关税**：公司展望假设全球关税税率、政策及其应用在本次电话会议时保持不变，全球宏观经济前景不会从当前恶化 [37]；三月季度毛利率受益于关税相关成本降低 [103][105]；公司计划将可能收到的关税退款再投资于美国创新和先进制造业 [105] - **内存成本**：三月季度内存成本较高，部分被期初库存收益抵消 [56]；预计六月季度内存成本将显著增加，部分被期初库存收益抵消 [56]；六月季度之后，预计内存成本将对业务产生越来越大的影响，公司将评估一系列应对方案 [57][71] - **未来展望**：公司对服务业务的未来感到乐观，超过25亿台活跃设备的庞大安装基数为增长机会提供了坚实基础 [32]；公司对AI带来的机遇感到兴奋，正在相应增加投资 [74]；公司对印度市场的前景感到非常兴奋 [113][114] 其他重要信息 - 公司庆祝成立50周年，在全球零售店和用户中举行了庆祝活动 [10][21] - 活跃设备总安装基数超过25亿台，在所有主要产品类别和地理区域均创历史新高 [27] - 在三月季度，公司向股东返还了150亿美元，包括38亿美元的股息和等价物，以及通过公开市场回购4200万股Apple股票的110亿美元 [35] - 季度末现金及有价证券为1470亿美元，总债务为850亿美元 [34] - 公司期待在WWDC 2026上与开发者分享AI进展、新软件和开发工具 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于三月季度和六月季度的供应限制情况 [40] - **回答**：三月季度主要受iPhone限制，Mac次之，限制主要源于SoC生产所需的先进制程节点供应 [41]；六月季度，大部分供应限制将集中在几款Mac机型上，原因是持续的高需求 [41]；Mac mini和Mac Studio因作为AI和智能体工具平台的需求超出预期，以及MacBook Neo的需求超出预期而受限 [42][43]；Mac mini和Mac Studio可能需要数月才能达到供需平衡 [43][89] 问题2: 关于不再将净现金中性作为正式目标，以及资本配置策略 [44] - **回答**：净现金中性自2018年以来一直是资本结构的宝贵框架，但公司认为现阶段独立评估现金和债务是更优方法，能基于业务因素和市场条件更有效地利用债务和现金组合 [45]；公司仍致力于将超额现金返还给股东，首先投资于业务，然后返还超额现金 [46]；资本回报对实现长期股东价值非常重要，因此董事会授权了额外的1000亿美元股票回购并提高了股息 [36][47] 问题3: 关于“智能体”智能手机趋势和潜在新产品形态 [52][53] - **回答**：公司不讨论未来路线图，但对iPhone的表现感到满意，季度增长22%，并且从发布到三月季度是有史以来最强劲的周期 [54] 问题4: 关于六月季度后毛利率的可见性，特别是内存成本的影响 [55] - **回答**：十二月季度内存影响最小，三月季度内存成本较高，部分被期初库存收益抵消 [56]；六月季度（根据指引）预计内存成本将显著增加，部分被期初库存收益抵消 [56]；六月季度之后，预计内存成本将对业务产生越来越大的影响，公司将评估一系列应对方案 [57] 问题5: 关于MacBook Neo在吸引新客户群体（如教育、价值市场、新兴市场）方面的作用，以及未来在渗透不足市场的机会 [61][62] - **回答**：MacBook Neo目前供应受限，反响超出预期 [63]；该产品专注于吸引更多新Mac用户以及长期未换机的老用户 [63]；公司看到像堪萨斯城公立学校这样的教育系统从Chromebook和Windows PC转向MacBook Neo的例子 [64] 问题6: 关于广告业务对服务增长的贡献，以及更广泛的广告战略 [65] - **回答**：广告业务实现同比增长 [66]；公司在App Store搜索结果中引入了更多广告位，为开发者提供更多推广方式 [66]；今年夏天将在美国和加拿大的Apple Maps中引入广告，帮助本地企业触达客户 [66]；公司相信可以在帮助企业增长的同时，提供良好的客户体验并尊重用户隐私 [66] 问题7: 关于在内存成本上升的时期，公司在产品定位和定价上更关注市场份额还是盈利能力 [70] - **回答**：公司将评估一系列应对内存成本上升的方案，目前不愿透露更多信息 [71] 问题8: 关于在智能体AI世界中更广泛的货币化策略，以及公司未来几年的投资重点是否与净现金评论相关 [72] - **回答**：公司正在增加投资，这体现在运营费用增长上，研发支出增长尤其显著 [73]；公司投资于产品和服务，并对未来感到兴奋 [73]；AI是苹果重要的投资领域，公司将在正常产品路线图投资之外进行增量投资 [74] 问题9: 关于驱动iPhone强劲增长的因素以及这种增长的持续性 [80] - **回答**：iPhone 17系列是主要驱动力，尽管存在供应限制 [82]；吸引用户的因素包括设计、性能、耐用性、摄像头、CenterStage以及深度集成的Apple Intelligence [82]；增长广泛，在大多数跟踪市场实现双位数增长，并创下三月季度换机用户记录 [82]；极高的客户满意度（美国达99%）是驱动因素 [83] 问题10: 关于蒂姆·库克给约翰·特努斯的领导层过渡建议 [84] - **回答**：最重要的决定之一是如何分配时间，应花在对公司和用户最有益的地方 [85]；永远不要忘记公司的北极星：制造世界上最好的产品，丰富人们的生活，以此为核心做决策将创造伟大的业务 [85] 问题11: 关于六月季度iPhone是否受限，以及公司确保SoC和内存供应的能力 [88] - **回答**：三月和六月季度的主要限制是生产SoC的先进制程节点供应，而非内存 [89]；六月季度的大部分限制将集中在Mac（Mac mini、Mac Studio、MacBook Neo）上 [89][91]；Mac mini和Mac Studio的供需平衡可能需要数月时间，主要原因是需求预测不足 [89] 问题12: 关于服务毛利率是否接近峰值，以及未来是否有进一步扩张的空间 [94] - **回答**：服务组合包含多种业务模式、盈利状况和增长率不同的业务，其相对表现会影响毛利率 [95]；三月季度服务毛利率环比上升20个基点主要受业务组合驱动 [95]；有些服务随着规模扩大会改善盈利能力 [95]；公司对整体趋势感到鼓舞 [96] 问题13: 关于内部AI模型开发与Google合作之间的平衡，以及是否需要加大投资 [99] - **回答**：公司正在增加投资，这体现在运营费用增长上，研发支出增长显著 [100]；与Google的合作进展顺利，公司也对独立进行的工作感到满意 [100] 问题14: 关于产品毛利率环比变化相对温和的原因，以及外汇对毛利率的影响 [102] - **回答**：三月季度产品毛利率环比下降200个基点，主要受季节性杠杆损失和更高的内存成本驱动 [103]；公司整体毛利率环比上升110个基点，主要受有利的业务组合和更低的关税相关成本驱动，部分被季节性杠杆损失和更高的内存成本抵消 [103]；三月季度关税相关成本较低，原因是产品销量环比下降、IEEPA关税税率降低以及第122条下的全球关税税率降低 [105]；从第一季度到第二季度，外汇对毛利率没有产生连续的实质性影响 [106] 问题15: 关于中国市场的竞争态势和表现，以及供应限制是否影响了竞争对手 [110] - **回答**：公司对大中华区的表现感到欣喜，上半年增长33%，三月季度增长28% [111]；iPhone是城市地区最畅销机型，Mac mini和MacBook Air也在各自品类领先 [111][112]；三月期间零售店客流量实现双位数增长 [112] 问题16: 关于印度市场的演变和机遇 [113] - **回答**：印度是公司巨大的机遇，是第二大智能手机市场和第三大PC市场，尽管公司表现良好，但份额仍然较小，这正说明了机遇所在 [113]；大量人口正在进入中产阶级，公司拥有适合他们的产品 [113]；在iPhone、Mac、iPad和Watch等产品类别中，大多数客户是新用户，这有利于安装基数的增长 [113]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第二季度（截至2026年3月）总营收为1112亿美元，同比增长17%，创下三月季度历史记录，超出指引区间上限 [9][26] - 稀释后每股收益为2.01美元，同比增长22%，创下三月季度历史记录 [9][29] - 净收入为296亿美元，创下三月季度历史记录 [29] - 公司整体毛利率为49.3%，高于指引区间上限，环比上升110个基点 [27] - 产品毛利率为38.7%，环比下降200个基点 [27] - 服务毛利率为76.7%，环比上升20个基点 [27] - 运营费用为189亿美元，同比增长24%，略高于指引区间上限，主要由于SG&A中的一次性费用 [28] - 运营现金流为287亿美元，表现非常强劲 [29] - 公司期末现金及有价证券为1470亿美元，总债务为850亿美元，净现金为620亿美元 [34] - 本季度向股东返还了150亿美元，包括38亿美元股息及等价物，以及通过公开市场回购4200万股苹果股票的110亿美元 [35] - 董事会授权额外1000亿美元用于股票回购，并将季度股息提高4%至每股0.27美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **iPhone**：营收为570亿美元，同比增长22%，创下三月季度历史记录 [9][11][29] iPhone活跃装机量创历史新高，三月季度升级用户数也创下记录 [29] 根据IDC数据，公司在当季度获得了市场份额 [13] 根据Worldpanel调查，iPhone是美国、中国城市地区、英国、澳大利亚和日本的畅销机型 [29] 根据451 Research数据，iPhone 17系列在美国的客户满意度达到99% [30] - **Mac**：营收为84亿美元，同比增长6% [13][30] 三月季度Mac新用户数创下记录 [13][30] Mac整体装机量创下历史新高 [30] 根据IDC数据，公司在当季度获得了市场份额 [13] 根据451 Research数据，Mac在美国的客户满意度为97% [30] MacBook Neo、Mac mini和Mac Studio因需求超预期而面临供应限制 [41][42][43] - **iPad**：营收为69亿美元，同比增长8% [15][30] iPad装机量达到历史新高 [31] 当季度购买iPad的客户中超过一半是新用户 [31] 根据451 Research数据，iPad在美国的客户满意度为98% [31] - **可穿戴设备、家居和配件**：营收为79亿美元，同比增长5% [16][31] 可穿戴设备装机量创下历史新高，当季度购买Apple Watch的客户中超过一半是新用户 [31] Apple Watch在美国的客户满意度为96% [31] - **服务**：营收达到历史新高的310亿美元，同比增长16% [9][19][27][32] 在绝大多数追踪的市场中实现两位数增长 [27] 在大多数服务类别中创下历史收入记录 [19][32] 交易账户和付费账户数量在当季度均创下历史新高 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在所有地理区域均创下三月季度收入记录，并在每个区域均实现两位数增长 [9] - 大中华区和亚太其他地区实现强劲的两位数增长 [9] - 在包括印度在内的几乎所有追踪的新兴市场均实现两位数增长 [9][10] - **大中华区**：上半年增长33%，三月季度收入增长28%，创下季度收入记录 [111] iPhone是城市中国最畅销的机型，Mac mini是中国最畅销的台式机，MacBook Air是中国最畅销的笔记本电脑 [112] 三月期间门店客流量实现两位数增长 [112] - **印度**：公司在印度市场持续增长，三月季度收入实现两位数增长 [9][10] 公司在印度开设了第六家零售店 [21] 印度是第二大智能手机市场和第三大PC市场，公司在各产品类别（iPhone、Mac、iPad、Watch）的客户大部分是新用户，显示出巨大的增长机会 [113] - 发达市场和新兴市场均创下三月季度收入记录 [10] - 外汇汇率对三月季度增长率产生了约2.5个百分点的有利影响 [26][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **领导层过渡**：蒂姆·库克将于2026年9月1日转任执行董事长，约翰·特努斯将接任CEO [4][5][7] 过渡期将确保平稳交接 [5] - **产品路线图与创新**：公司拥有令人难以置信的产品路线图 [4][7] 近期推出了MacBook Neo，以突破性价格提供全新的Mac体验 [11][14] 公司持续投资于人工智能，将Apple Intelligence深度集成到平台核心，强调快速、个性化和隐私保护 [12][18] 研发投入正在加速增长 [73][100] - **服务拓展**：服务业务表现强劲，公司对其未来持乐观态度 [32] 推出了Apple Business，一个结合硬件、软件和企业服务的全新一体化平台 [33] 广告业务实现同比增长，在App Store搜索结果中引入了更多广告位，并计划今年夏季在美国和加拿大的Apple Maps中引入广告 [66] - **市场扩张**：公司持续关注并投资于新兴市场，特别是印度和中国 [21][111][113] 在印度等新兴市场，各产品线的新用户比例很高 [31][113] - **可持续发展与供应链**：2025年发货的所有产品中，30%的材料使用了回收内容，包括所有苹果设计电池中的100%回收钴和所有磁体中的100%回收稀土元素 [22] 已实现从所有产品包装中去除塑料的目标 [22] 作为对美国6000亿美元承诺的一部分，Mac mini生产将于今年晚些时候转移到美国 [23] 公司正在投资美国劳动力培训，计划在休斯顿开设新的先进制造中心 [24] - **资本配置**：公司不再将净现金中性作为正式目标，将独立评估现金和债务，以做出更优的经济决策 [35][36][45] 资本回报仍是公司整体方法的重要组成部分，旨在为股东创造长期价值 [36][47] 自资本回报计划启动以来，已向股东返还超过1万亿美元，其中超过8500亿美元通过股票回购实现 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **供应限制**：三月季度iPhone和Mac面临供应限制，主要由于生产SoC的先进制程节点供应紧张 [26][41] 六月季度的主要供应限制将集中在几款Mac机型上（Mac mini、Mac Studio、MacBook Neo），预计Mac mini和Mac Studio可能需要数月才能达到供需平衡 [41][43][89] - **内存成本**：三月季度内存成本较高，部分被库存结转收益所抵消 [56] 预计六月季度内存成本将显著增加，并部分被库存结转收益抵消 [56] 六月季度之后，预计内存成本将对业务产生越来越大的影响，公司将评估一系列应对选项 [57][71] - **宏观经济与关税**：公司展望假设全球关税税率、政策及其应用在本次电话会议之时保持不变，且全球宏观经济前景不会从当前水平恶化 [37] 三月季度毛利率受益于关税相关成本降低，原因包括产品销量环比下降、IEEPA关税税率降低以及第122条下的全球关税税率降低 [105] 公司计划将任何获得的关税退款再投资于美国创新和先进制造业 [105] - **未来展望**：公司预计六月季度总营收将同比增长14%-17%，该预期已包含对供应限制的考量 [37] 预计服务收入增速在剔除外汇有利影响后，将与三月季度报告的同比增速相似 [37] 预计毛利率将在47.5%至48.5%之间 [38] 预计运营费用在188亿至191亿美元之间 [38] 预计其他收入/费用约为2.5亿美元（不包括少数股权投资的市价变动影响），税率约为17% [38] - **总体情绪**：管理层对公司未来感到无比乐观，并对即将到来的机遇充满信心 [6][8][25][73] 其他重要信息 - 公司活跃设备装机量超过25亿台，在所有主要产品类别和地理区域均创历史新高 [27] - 公司近期庆祝了成立50周年 [10][21] - 公司期待在2026年WWDC上与开发者分享AI进展、新软件和开发工具 [24] - Apple TV+在推出六年来已获得超过800个奖项和3400项提名 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于三月季度和六月季度的供应限制程度，以及六月季度指引是否已考虑这些限制 [40] - **回答**：三月季度的限制主要在iPhone，Mac次之，主要由于SoC先进制程节点的供应 [41] 六月季度的大部分供应限制将在几款Mac机型上，原因包括Mac mini和Mac Studio作为AI和智能体工具平台的需求超预期，以及MacBook Neo的反响空前热烈 [41][42][43] 预计Mac mini和Mac Studio可能需要数月才能达到供需平衡 [43] 问题2: 关于不再将净现金中性作为正式目标的原因，以及这是否意味着资本回报政策或投资重点（有机/无机）的变化 [44] - **回答**：净现金中性目标自2018年以来是一个有价值的框架，但公司认为现阶段独立评估现金和债务是更合适的方法，可以根据业务因素和市场条件更优地利用债务和现金组合来支持业务 [45] 公司仍致力于首先进行业务所需的所有必要投资，然后将超额现金返还给股东 [46] 资本回报对公司整体创造长期股东价值的方法仍然非常重要 [47] 问题3: 关于“智能体”智能手机趋势是否意味着新产品形态或改变行业格局 [52][53] - **回答**：公司不讨论未来路线图，但对iPhone的表现感到欣喜，季度增长22%，并且从发布到三月季度是有史以来最强的周期 [54] 问题4: 关于内存成本上升对六月季度后毛利率的影响，以及毛利率47%-48%的区间是否可持续 [55] - **回答**：三月季度内存成本较高，部分被库存结转收益抵消 [56] 六月季度预计内存成本将显著增加，并部分被抵消 [56] 六月季度之后，预计内存成本的影响将增加，公司将评估一系列选项 [57] 问题5: 关于MacBook Neo如何帮助驱动新客户群体（教育、价值、新兴市场）的渗透，以及未来产品路线图如何影响在渗透不足市场的策略 [61][62] - **回答**：MacBook Neo目前供应受限，反响超出预期，重点在于触达更多新Mac用户和长期未换机的用户 [63] 看到像堪萨斯城公立学校这样的系统从Chromebook和Windows PC转向MacBook Neo的例子 [64] 问题6: 关于App Store新增广告位对服务增长的贡献，以及更广泛的广告战略 [65] - **回答**：广告业务实现同比增长，在App Store搜索结果中新增广告位为开发者提供了更多推广方式 [66] 今年夏季将在美国和加拿大的Apple Maps中引入广告，帮助本地企业触达客户 [66] 公司认为可以在帮助企业成长的同时，提供良好的客户体验并尊重用户隐私 [66] 问题7: 关于在内存成本上升的时期，公司会更侧重于市场份额还是盈利能力 [70] - **回答**：公司将评估一系列选项，目前不想透露更多信息 [71] 问题8: 关于在智能体AI世界中更广泛的货币化策略，以及苹果将在技术栈的哪些部分进行内部投资或与合作伙伴合作 [72] - **回答**：公司正在增加投资，这体现在运营费用增长上，研发投入的增长速度甚至超过公司整体增速 [73] AI是苹果重要的投资领域，公司将在正常产品路线图投资之外进行增量投资 [74] 问题9: 关于驱动iPhone在供应限制下仍实现强劲增长的因素，以及这种增长的持续性 [80] - **回答**：增长由iPhone 17系列驱动，因素包括设计、性能、耐用性、摄像头、CenterStage以及集成的Apple Intelligence [82] 在大多数追踪的市场实现两位数增长，并创下三月季度升级用户记录 [82] 美国客户满意度达99% [83] 问题10: 关于蒂姆·库克给约翰·特努斯的领导建议 [84] - **回答**：最重要的决定之一是如何分配时间，应花在对公司和用户最有益的地方 [85] 永远不要忘记公司的北极星——打造真正丰富他人生活的世界最佳产品，围绕此做决策将创造伟大的业务 [85] 问题11: 关于iPhone在六月季度是否受供应限制，以及公司确保SoC和内存供应的能力 [88] - **回答**：三月和六月季度的主要限制是SoC先进制程节点的供应，而非内存 [89] 六月季度的大部分限制将在Mac（Mac mini, Mac Studio, MacBook Neo）上 [89][91] Mac mini和Mac Studio可能需要数月才能达到供需平衡，主要原因是需求预测不足 [89] 问题12: 关于服务毛利率是否因产品组合而接近峰值，还是仍有提升空间 [94] - **回答**：服务组合包含多种具有不同商业模式、盈利状况和增长率的业务，其相对表现会影响毛利率 [95] 本季度服务毛利率环比上升20个基点主要受组合因素驱动 [95] 随着部分服务规模扩大，其盈利能力正在改善，但很难预测未来演变，总体趋势令人鼓舞 [95][96] 问题13: 关于与谷歌在基础模型上的合作与内部开发之间的平衡，以及是否需要加大投资 [99] - **回答**：公司正在增加投资，这体现在运营费用增长上，研发投入同比显著扩大 [100] 与谷歌的合作进展顺利，对公司独立进行的工作也感到满意 [100] 问题14: 关于产品毛利率环比下降幅度小于往年历史水平的原因，以及外汇对毛利率的影响 [102] - **回答**：产品毛利率环比下降200个基点，主要受季节性杠杆损失和更高的内存成本驱动 [103] 公司整体毛利率环比上升110个基点，主要受有利的产品组合和更低的关税相关成本推动，部分被季节性杠杆损失和更高的内存成本抵消 [103] 三月季度关税相关成本较低，原因包括产品销量环比下降、IEEPA关税税率降低以及第122条下的全球关税税率降低 [105] 外汇对毛利率没有产生显著的环比影响 [106] 问题15: 关于中国市场的竞争动态，以及公司是否从竞争对手的供应限制中获益 [110] - **回答**：公司对大中华区的表现感到欣喜，上半年增长33%，三月季度增长28%并创下收入记录 [111] iPhone是城市中国最畅销机型，Mac mini和MacBook Air也在各自品类领先 [112] 三月期间门店客流量实现两位数增长 [112] 问题16: 关于印度市场的演变和机遇 [113] - **回答**：印度是巨大的机遇，是第二大智能手机市场和第三大PC市场，尽管公司表现良好，但份额仍不大，这正说明了机会所在 [113] 大量人口正在进入中产阶级，公司在各产品类别的新用户比例很高，有利于装机量增长 [113]