财报季核心公司及日程 - 本周财报季进入高潮，重点关注“科技七巨头”中的特斯拉、微软和Meta Platforms，以及国防、电信等多个行业的公司 [1] 1月26日（周一）财报要点 - 盘后仅有少数公司公布财报，当日相对平静 [2] 1月27日（周二）财报要点 - 联合健康集团将于开盘前公布第四季度业绩，市场预期其每股收益为2.10美元，营收高达1138.2亿美元 [2] - 投资者将关注联合健康的医疗赔付率，以判断门诊和医生服务的高使用率是否开始稳定 [3] - 市场注意力也将集中于管理层对2026年的财务指引，特别是利润率恢复路径以及公司返还《平价医疗法案》利润的战略决策影响 [3] 1月28日（周三）财报要点 - ASML控股计划在开盘前公布第四季度业绩，华尔街预期其每股收益为8.86美元，营收为111.1亿美元 [6] - GE Vernova将于周三上午公布业绩，分析师预期其当季每股收益为3美元，营收为102.1亿美元 [6] - 周三盘后，将有三位“科技七巨头”成员公布财报 [6] 1月29日（周四）财报要点 - 特斯拉投资者将关注毛利率是否已趋稳，或继续因中国竞争和联邦电动汽车税收抵免到期而下滑，市场还将寻找赛博出租车机器人出租车的具体时间表，以及完全自动驾驶向仅订阅模式转型的更新 [7] - 微软投资者将优先关注Azure收入增长，以判断AI需求是否成功推动云业务加速，市场也将密切关注运营利润率，以评估激进的AI资本支出和不断上涨的数据中心能源成本是否被效率提升所抵消 [7] - 苹果公司将于盘后公布第四季度业绩，分析师预期其每股收益为2.67美元，营收为1384.2亿美元 [9] - 投资者将聚焦iPhone 17产品周期是否引发了期待已久的“超级周期”，分析师将寻求厘清，尽管营收预期创纪录，但内存价格飙升和约14亿美元的季度关税如何影响毛利率 [9] - 西部数据和SanDisk也将在周四下午公布财报 [10] 1月30日（周五）财报要点 - 美国两大石油公司埃克森美孚和雪佛龙将于周五上午公布财报，投资者将关注其2026年产量指引，以及关于尼古拉斯·马杜罗下台后委内瑞拉的任何评论 [10]

摩根大通上调苹果目标价及财报前瞻 - 摩根大通将苹果目标价从305美元上调至315美元 重申“增持”评级 主要基于对公司前景的信心 [2] - 分析师认为iPhone需求超预期及运营费用降低可能推动业绩超预期 带来27%的股价上行空间 [2] - 尽管近期股价表现不佳 但摩根大通视其为有吸引力的入场点 并对公司未来持乐观态度 [3] 第一财季业绩预期与驱动因素 - 分析师预计强劲的iPhone 17需求和运营成本降低将帮助苹果在本周四实现营收和盈利超预期 [4] - 美国银行分析师预测 尽管面临内存成本压力 苹果第一财季营收仍可能超预期并打破纪录 主要受强劲iPhone销售和服务业务双位数增长驱动 [4] - 预计第一财季iPhone销量达8500万部 iPhone营收预计同比增长17% 或成为公司史上最强季度之一 [4] 服务业务与其他增长动力 - 摩根大通分析师预计苹果服务营收将同比增长7% 低于公司14%的指引 [4] - 分析师指出 除App Store外 公司拥有多个增长动力 可支持其长期表现 [4] 供应链战略动态 - 据报道 苹果正与英特尔重新建立芯片合作伙伴关系 为其非Pro版iPhone机型供货 这被视为供应链战略的重大转变 可能影响公司未来表现 [5] 公司近期市场表现 - 过去一年 苹果股价上涨7.91% 上周五股价微跌0.12% 收于248.04美元 [7] - Benzinga Edge Rankings显示 苹果在质量维度位于第90百分位 在动量维度位于第67百分位 反映其平均表现 [7]

明尼苏达州事件与商业影响 - 明尼苏达州明尼阿波利斯市发生联邦移民执法人员枪击并致死一名37岁美国公民护士的事件 引发当地紧张局势升级[2] - 事件发生后 明尼苏达州州长呼吁总统结束相关行动并撤出该州数千名执法人员[4] - 包括即将上任的塔吉特(Target)CEO、3M公司CEO兼董事长、联合健康集团(UnitedHealth)CEO在内的明尼苏达州企业领袖联名致信 呼吁立即缓和紧张局势 并敦促公职人员合作寻找解决方案[4] 冬季风暴对经济与行业的影响 - 一场大规模的冬季风暴席卷美国大片地区 导致超过20个州宣布进入紧急状态[5] - 多家主要航空公司在数十个美国机场豁免了改签和取消费用 并取消了数千个航班[5] - 天然气价格飙升 美国南部有数十万人遭遇停电 由于弗吉尼亚州(全球数据中心数量最多的地区)的电力需求强于预期 电力价格也出现飙升[5] 加拿大贸易政策动向 - 加拿大总理马克·卡尼表示 加拿大“无意”与中国签署自由贸易协定 此前一天特朗普威胁若加拿大与北京达成协议 将对加拿大征收100%的关税[8] - 卡尼称加拿大尊重其在《美墨加协定》下的义务 并且不会在不告知其他两方的情况下寻求与中国达成协议[9] 美国汽车行业现状与挑战 - 美国汽车制造商在本世纪20年代上半叶一直在应对不一致的市场环境 预计2026年这种情况不会改变[10] - 在经历了供应链问题、关税和电动汽车需求波动的数年后 汽车制造商现在还需应对可负担性这一传统问题以及消费者需求降温[11] - 一些公司正在为向“新”的美国汽车工业过渡做准备 这个新行业规模更小、价格更高且更不稳定[11] - 现代汽车北美公司CEO表示 公司必须做最坏的打算 抱最好的希望[11] 本周重点公司财报与经济事件 - **周二**：联合包裹服务(UPS)、通用汽车(GM)、美国航空(AAL)和波音(BA)将发布财报[11] - **周三**：星巴克(SBUX)发布财报；Meta Platforms(META)、微软(MSFT)、特斯拉(TSLA)、IBM(IBM)、ServiceNow(NOW)、西南航空(LUV)和李维斯(LEVI)发布财报；美联储将公布利率决议[11] - **周四**：康卡斯特(CMCSA)发布财报；苹果(AAPL)发布财报[11] - **周五**：威瑞森(VZ)发布财报；将公布12月生产者价格指数(PPI)[11]

散户资金流向重大转变 - 自2025年7月以来，散户投资者一直在减持苹果公司股票，同时涌入英伟达和特斯拉股票 [1] - 这一累计购买狂潮标志着投资者在科技巨头间的偏好发生了显著转变 [2] 英伟达成为最受青睐标的 - 自2025年7月以来，散户投资者购买了价值150亿美元的英伟达股票，这是“七巨头”中买入最多的 [1][2] - 其购买金额超过了其他六只股票的总和 [2] 特斯拉紧随其后 - 同期，特斯拉获得了60亿美元的散户净买入额，仅次于英伟达 [1][2] 苹果遭遇显著资金外流 - 同期，苹果公司出现了40亿美元的散户净流出 [3] - 这一鲜明对比突显了散户对这家iPhone制造商与专注于人工智能的竞争对手相比，情绪正在发生变化 [3] - 有观点指出“散户目前似乎正在抛弃苹果” [3] 其他科技巨头资金流入情况 - Meta Platforms和亚马逊各自吸引了超过30亿美元的散户购买 [4] - 微软和Alphabet各自获得了超过20亿美元的散户购买 [4] 行业基本面观点 - 尽管表现参差不齐，但有注册投资顾问认为，这些公司产生的收入和盈利增长强于整体市场 [5]

核心观点 - 摩根大通认为iPhone需求好于预期且运营支出下降 可能推动苹果公司26财年第一季度业绩超出市场预期 该行重申“增持”评级并将目标价从305美元上调至315美元 [1] 业绩预期与评级 - 摩根大通重申对苹果公司的“增持”评级 并将目标价从305美元上调至315美元 [1] - 分析师认为强劲的iPhone 17需求叠加较低的运营支出 将使苹果第一季度实现营收和盈利双双超出预期 [1] 需求与成本分析 - iPhone 17系列需求呈现强劲态势 [1] - 投资者存在一些温和担忧 包括前所未有的存储器成本上涨对毛利率的影响 iPhone需求可能存在的价格弹性问题 以及季度内部分App Store服务增长数据偏软 [1]

核心观点 - 摩根大通认为，iPhone需求好于预期以及运营支出下降，可能推动苹果公司26财年第一季度业绩超出市场预期 [1] - 该行重申对苹果公司的“增持”评级，并将目标价从305美元上调至315美元 [1] 业绩预期与驱动因素 - 与iPhone 17系列相关的积极数据信号显示出强劲需求 [1] - 较低的运营支出预计将推动公司第一季度实现营收和盈利双双超出预期 [1] 市场担忧因素 - 投资者担忧前所未有的存储器成本上涨可能对公司毛利率产生影响 [1] - 投资者担忧iPhone需求可能存在价格弹性问题 [1] - 投资者担忧季度内部分App Store服务增长数据偏软 [1]

财报周概况 - 本周是本季度最重要的财报周 众多大型公司将发布业绩 包括特斯拉(TSLA)、微软(MSFT)、苹果(AAPL)、Meta Platforms(META)、联合健康(UNH)、埃克森美孚(XOM)、Visa(V)、万事达(MA)、雪佛龙(CVX)和卡特彼勒(CAT)等[1] 隐含波动率与期权交易特征 - 公司在发布财报前 隐含波动率通常较高 因为市场对报告结果不确定 投机者和对冲者对该公司期权的巨大需求推高了隐含波动率和期权价格[2] - 在财报公布后 隐含波动率通常会回落至正常水平[3] 各公司财报日及预期波动幅度 - **周二**：联合健康(UNH)预期波动5.4% 波音(BA)5.0% 通用汽车(GM)6.1% 联合包裹(UPS)7.1% 新纪元能源(NEE)3.9% 希捷科技(STX)11.2%[4] - **周三**：特斯拉(TSLA)预期波动6.2% 微软(MSFT)5.4% Meta Platforms(META)6.7% ServiceNow(NOW)8.0% 拉姆研究(LRCX)8.7% 星巴克(SBUX)8.0% 美国电话电报(T)4.5% 阿斯麦(ASML)7.0% IBM(IBM)6.5%[5] - **周四**：苹果(AAPL)预期波动4.4% SanDisk(SNDK)14.7% 奥驰亚(MO)3.5% 西部数据(WDC)12.0% Visa(V)3.3% 卡特彼勒(CAT)5.9% 黑石(BX)4.7% 万事达(MA)3.9% 洛克希德马丁(LMT)4.9%[6] - **周五**：埃克森美孚(XOM)预期波动3.1% 威瑞森(VZ)4.1% 雪佛龙(CVX)2.9%[7] 基于预期波动的期权交易策略 - 期权交易者可以利用这些预期波动幅度来构建交易[7] - 看跌的交易者可以考虑在预期波动范围之外卖出看涨期权价差[7] - 看涨的交易者可以考虑在预期波动范围之外卖出看跌期权价差 或对于风险承受能力较高的交易者可以考虑卖出裸看跌期权[7] - 中性的交易者可以考虑铁鹰式价差组合 在财报期交易铁鹰式价差组合时 最好将空头行权价设在预期波动范围之外[7]

行业格局与客户结构变化 - 英伟达预计将在2025年取代苹果成为台积电最大客户 这标志着半导体行业的一个根本性转变 反映了英伟达在AI基础设施建设中日益增长的重要性 [2] - 分析师预计 2025年英伟达将为台积电贡献330亿美元营收 约占其总营收的22% 而苹果预计贡献约270亿美元 占比约18% [3] - 台积电前十大客户贡献了公司76%的净营收 其最大客户（当时）占净营收的22% 第二大客户占12% [7] 财务表现与增长驱动 - 台积电2025年第四季度财报显示 高性能计算（HPC）业务（包含英伟达AI芯片）占净营收的55% 较2022年的40%大幅提升 [8] - 台积电预计其AI芯片业务在2029年前将以“mid-to-high-fifties”（中高双位数）的复合年增长率增长 [14] - 台积电2025年12月季度净营收为337.3亿美元 同比增长21% 并预计2025年全年销售额将增长30% [14] 技术需求与产能投资 - 英伟达的AI芯片比苹果制造的芯片更大、更复杂 生产成本也更高 [9] - 台积电计划2025年资本支出高达560亿美元 并预计将增加投资以捕捉AI需求 今年的投资将在2028年投产 [15] - 台积电CEO魏哲家表示 AI行业的瓶颈仍然是“台积电的晶圆供应” [19] 公司动态与战略关系 - 英伟达CEO黄仁勋在2024年五次访问台湾 并于11月参加了台积电的年度运动会 期间还参观了用于生产英伟达Rubin芯片的3纳米技术工厂 [12][13] - 苹果因其iPhone芯片的稳定大量需求 曾是台积电投资尖端技术（领先制程）的主要驱动力 如今这一角色正转向英伟达和AMD [17][18] - 在台积电近期的财报电话会上 唯一被提及产品名称的客户是英伟达 其产品从Hopper到Blackwell再到Rubin 性能几乎翻倍或增至三倍 [18][19] 市场地位与竞争环境 - 台积电在全球芯片制造营收市场中占据约70%的份额 [11] - 台积电作为全球最大的合约芯片制造厂 为几乎所有处理器制造商提供制造服务 包括AMD、英特尔、博通和高通 [10]

文章核心观点 - 苹果公司正经历自乔布斯去世以来最重大的管理层重组，蒂姆·库克时代即将终结，公司正进入由约翰·特努斯和克雷格·费德里吉主导的“双寡头时代” [4][40][45] - 未来的苹果将转向产品驱动和工程优先的务实主义，设计部门的地位被削弱，AI战略则强调成本控制和外包合作 [16][19][37] 管理层变动与接班人计划 - 蒂姆·库克已年满65岁，其接班计划中最常出现的名字是约翰·特努斯和克雷格·费德里吉 [4] - 彭博社在2024年报道特努斯是CEO接班人的领跑者，到2025年10月，他已成为产品路线图和战略的关键决策者，职责远超硬件负责人范畴 [21] - 苹果CEO蒂姆·库克正考虑退休，这意味着后乔布斯时代的终结，公司正迎来新的“双寡头时代” [40][45] 设计部门的演变与约翰·特努斯的崛起 - 首席设计官乔纳森·艾夫2019年离职后，苹果将设计职能一分为二，分别由埃文斯·汉基和艾伦·戴负责，且两人向COO汇报，显示设计部门地位降级 [7][8] - 随后几年设计团队人才严重流失，汉基于2022年离职，戴于2023年12月跳槽至Meta，苹果设计团队基本人去楼空 [9][10] - 2023年底，库克将设计团队归入硬件工程高级副总裁约翰·特努斯的权力范围，其头衔为“执行赞助人”，作为设计与高管间的桥梁 [13] - 特努斯2001年加入苹果，现年50出头，是高管团队中最年轻的，参与了Mac、iPad和Apple Watch等硬件工程 [15] - 特努斯的崛起标志着苹果从“设计至上”走向“实用主义”，未来将是产品驱动、工程优先的苹果 [16][19][42] 人工智能战略与克雷格·费德里吉的角色 - 2025年12月，苹果宣布AI主管约翰·詹南德雷亚卸任，由软件工程负责人克雷格·费德里吉接手AI部门 [25] - 此前，苹果在生成式AI领域进展缓慢，端侧模型受制于电池和算力，云端大模型落后于竞争对手 [25][26] - 费德里吉曾以AI怀疑论者形象出现，但ChatGPT的横空出世改变了他的想法，他决心将其整合进苹果产品 [28] - 2024年WWDC宣布的苹果智能和AI Siri不断延期，造成严重负面舆情；2026年1月，苹果确认与谷歌合作，使用Gemini为AI产品提供底层模型 [29] - 费德里吉以节约闻名，会审查每一项预算，苹果的研发预算比例也低于其他硅谷大厂 [32] - 数据显示，截至2025年9月前12个月，苹果研发支出为350亿美元，营收为4160亿美元，研发占营收比例仅为8%，远低于Meta的28% [33] - 费德里吉的AI战略本质是务实主义、成本控制和外包，不愿在回报不明确的高风险长期赌注上过度支出 [34][37] 未来领导架构与公司方向 - 特努斯与费德里吉可能形成“双寡头”格局：特努斯控制硬件、设计、形态（身体），费德里吉控制软件、AI、智能（大脑） [41] - 两人的管理哲学略有不同：特努斯是执行导向的产品人；费德里吉是风险偏好低的务实派，其决策可能意味着苹果未来不会彻底改变世界，但也不会被科技变革抛弃 [42] - 存在一种极端可能：库克退休后转任董事长但仍参与日常决策，而特努斯和费德里吉以联席模式共同管理公司 [42] - 2026年是苹果公司成立五十周年，特努斯-费德里吉时代正在缓缓启幕 [45]

苹果App Store广告业务扩展 - 公司将于2026年3月开始在App Store搜索结果中引入更多广告位 为开发者提供扩展的广告机会[2] - 新服务允许开发者在用户搜索时增加广告展示 广告可以出现在搜索结果顶部[2] - 接近65%的App Store应用下载直接发生在搜索之后[2] 新广告机制与资格 - 广告主无需更改现有广告活动即可获得新广告位资格 广告将自动出现在现有位置（搜索结果顶部或下方）[4] - 若广告主已有活跃的搜索结果广告活动 其广告将自动获得所有可用广告位的展示资格 但不能选择或针对特定位置出价[4] - 广告与用户搜索的匹配基于相关关键词[4] 广告排名与生态系统增长 - 广告展示不仅取决于出价 更取决于相关性 若应用与用户搜索不相关则不会展示[5] - App Store生态系统规模在六年内增长近两倍 从2019年的1420亿美元增长至2025年的4060亿美元[5] - 小型开发者表现尤为突出 其收入在2021年至2024年间增长了76%[6] 人工智能与合作伙伴关系 - 公司本月早些时候宣布与谷歌建立合作伙伴关系 其下一代基础模型将基于谷歌的Gemini和云技术[6] - 这些模型将支持苹果智能（Apple Intelligence）的新功能 例如更个性化的AI助手版本[7] - 据报道 公司计划在今年晚些时候利用谷歌提供的定制模型增强Siri能力 将其转变为AI聊天机器人[7]