市场整体走势 - 美股主要股指期货在周四早盘交易中指向低开 标普500指数期货下跌0.4% [1] - 周三美股主要指数在美联储利率决议后普遍收高 道琼斯指数上涨497.46点或1.1%至48,057.75点 标普500指数上涨46.17点或0.7%至6,886.68点 纳斯达克指数上涨77.67点或0.3%至23,654.16点 [5] 个股与板块动态 - 软件巨头甲骨文公司股价在盘前交易中暴跌13.1% 因其第二财季营收不及预期 [1][2] - 其他人工智能相关股票如英伟达和超微半导体在盘前交易中也表现疲软 可能反映了市场对其估值的担忧 [2] 宏观经济与政策 - 美联储如预期降息25个基点 但官员对未来降息路径的预测存在显著分歧 [3] - 美国劳工部数据显示 截至12月6日当周初请失业金人数升至23.6万人 较前一周修正后的19.2万人增加4.4万人 增幅超过预期 [3][4] 全球市场与资产表现 - 亚太地区股市周四普遍走低 日本日经225指数下跌0.9% 中国上证综合指数下跌0.7% [6] - 欧洲主要市场上涨 法国CAC 40指数上涨0.6% 德国DAX指数上涨0.3% 英国富时100指数基本持平 [6] - 原油期货下跌0.65美元至每桶57.81美元 黄金期货上涨12.40美元至每盎司4,237.10美元 [7] - 美元兑日元汇率报155.29日元 美元兑欧元汇率报1.1728美元 [7]

台积电先进封装产能扩张计划 - 台积电正加速扩充CoWoS先进封装产能，以应对AI芯片需求爆发式增长，预计到2026年底，其月产能将达到12.7万片，较原先预期的10万片大幅提升超过20% [1][3] - 非台积电阵营（如日月光、Amkor、联电）的CoWoS产能也从原预期的2.6万片/月激增至4万片/月，调升幅度超过50% [3] - 此次产能扩张旨在匹配新增的3nm前端晶圆产能，以满足AI芯片的巨大需求 [3] 客户需求与产能分配 - 英伟达是主导客户，包揽台积电CoWoS过半产能，2026年全年预订量达80万至85万片 [1][3] - 博通位居第二，预计2026年将取得超过24万片产能，主要供应Meta和谷歌的TPU等客户 [1][3] - AMD排名第三，联发科正式进入ASIC市场，预订了近2万片产能 [1][3][5] - 预计英伟达在2027年随着产能增加，其包揽过半产能的比重将保持不变 [4] GPU与ASIC市场动态 - 产能扩张源于GPU与专用芯片（ASIC）客户需求均超出预期 [4] - 行业认为，拥有CUDA护城河的英伟达仍是大型模型训练的主导者，而ASIC以客制化、低功耗与推论效率见长，两者为“共生共荣非互斥”关系 [4] - 除了英伟达，谷歌领军的ASIC供应链成长动能备受期待，AWS、xAI等ASIC芯片产能也将陆续开出 [4] - IC测试设备大厂鸿劲指出，来自ASIC客户的订单将在2026年下半年全面爆发 [5] 技术演进与资本支出 - 为匹配下一代“Rubin”平台需求，台积电决定增加每月2万片的3nm前端晶圆产能，进而带动后端先进封装产能同步提升 [3][7] - 摩根士丹利最新分析显示，台积电2026年的3nm产能可能从最初预计的14-15万片/月，上调至16-17万片/月 [7][8] - 新增产能预计需要约50亿至70亿美元的额外资本支出，可能将台积电2026年的总资本支出从目前约430亿美元的预期，推高至480亿至500亿美元 [10] - 台积电计划在2027年精进CoWoS技术，量产9.5倍光罩尺寸的CoWoS，以整合12个或更多HBM堆栈到一个封装中，满足AI对更多逻辑和高带宽存储器的需求 [10] 地缘政治与市场影响 - 美国已批准英伟达向中国出口其高阶H200 AI GPU，英特尔和AMD等也将松绑，三大厂将重返中国AI市场 [6] - 尽管美国政府将对其销售总额抽成25%，但业者认为这优于全面禁止，若H200顺利销往中国，英伟达未来一年的4nm与CoWoS订单有望略为上修，台积电大联盟也将受益 [6]

公司市场地位与核心观点 - AMD已从争夺英特尔边缘市场的芯片制造商，转变为在多产品领域直面英特尔和英伟达竞争的强劲对手[1] - 分析师核心观点明确：AMD是半导体行业中最具吸引力的风险收益标的之一，300美元的目标价可能被低估[3] - 公司服务器CPU市场份额有望接近40%，AI应用领域的GPU部署正在加速推进[3] 第三季度财务业绩表现 - 第三季度营收达92.5亿美元，同比增长36%，较市场预期高出近5亿美元[4] - 每股收益为1.20美元，高于市场普遍预期的1.17美元[4] - 毛利率（GAAP准则）为52%，同比提升200个基点；非GAAP准则毛利率为54%，同比提升40个基点[6] - 营业利润为22亿美元，同比增长29%；净利润为12.4亿美元，同比增长61%[6] - 自由现金流同比增长超两倍，为未来增长和股票回购提供资金支持[6] 各业务板块细分表现 - **数据中心业务**：营收达43亿美元，同比增长22%，环比增长34%[5] - MI350 GPU部署获得牵引力，EPYC处理器持续抢占英特尔市场份额[5] - 采用EPYC处理器的公有云实例配置数量增长近50%，总数超1350个[5] - **客户端与游戏业务**：总营收达40亿美元[5] - 客户端业务营收为27.5亿美元，锐龙桌面处理器需求稳健[5] - 游戏业务营收达13亿美元，同比激增181%，增长源于为Xbox和PlayStation定制的半定制芯片提前量产[5] - **嵌入式业务**：营收为8.57亿美元，同比下降8%，但未来项目设计推进势头良好[5] 与OpenAI合作协议的深度解读 - OpenAI承诺采用6吉瓦的AMD Instinct GPU算力，MI450 GPU部署将从2026年下半年开始[7] - 从经济层面看，合作协议总价值可能超过900亿美元，有望为公司带来数百亿美元收入[8] - 行业估算每1吉瓦AI算力上线成本约为500亿美元，其中三分之二用于芯片和基础设施[8] - 合作具有跨代际长期承诺性质，OpenAI将从MI450及未来架构开始，在多个产品周期内成为AMD核心计算合作伙伴[9] - 双方利益深度绑定：AMD向OpenAI授予最多1.6亿股股票认购期权，约公司10%股份[9] - 期权行权与算力部署及股价突破600美元的目标挂钩[9] - 此合作证明AMD Instinct平台和ROCm软件生态实力，使其成为OpenAI三大核心计算供应商之一[10] 数据中心业务支柱：EPYC处理器 - EPYC处理器推出后，AMD服务器市场份额从近乎零增长至接近40%，增长18倍[11] - 基于Zen 5架构的第五代EPYC“都灵”处理器持续抢占英特尔份额[11] - 超过60%的《财富》100强企业正在使用EPYC处理器[11] - 企业级市场采用率同比增长超两倍[11] - 价值主张极具吸引力：一台基于EPYC的服务器可替代七台传统英特尔服务器，实现超过60%的总拥有成本节省，投资回报周期为6至12个月[11] - 2026年将推出基于2纳米Zen 6架构的“威尼斯”处理器[11] 数据中心业务支柱：Instinct AI加速器 - 2025年6月推出的Instinct MI350系列是公司最具竞争力的AI加速器[12] - MI355X配备288GB HBM3E内存，内存带宽达8TB/s，与英伟达Blackwell系列持平[13] - 在特定工作负载下，AI性能较竞品高出2.2倍，推理性能高出1.3倍[13] - MLPerf测试显示，完成Llama 2-70B LoRA模型训练仅需10.18分钟，较英伟达GB200快10%[13] - 全球十大AI公司中有七家正在使用AMD Instinct加速器，生态系统已达临界规模[13] - ROCm软件平台是英伟达CUDA的开源替代方案，已能为主流AI模型提供“零日支持”[13] 业绩指引与长期目标 - 预计2025年第四季度营收约为96亿美元（上下浮动3亿美元），按中间值计算同比增长25%，环比增长4%[14] - 非GAAP准则下的毛利率预计约为54.5%[14] - 公司公布2030年长期目标[15] - 目标市场规模达1万亿美元[15] - 数据中心业务复合年增长率超60%[15] - 毛利率目标55%至58%（当前为51.5%）[15] - 营业利润率目标超35%（当前为22%）[15] - 自由现金流利润率目标约25%[15] - 长期每股收益目标超20美元[15] 总结与投资格局 - 第三季度业绩及与OpenAI合作标志着公司已晋升为AI基础设施领域领导者[18] - 营收创新高、利润率改善、市场份额扩大及未来数年明确营收预期，构成极具吸引力的投资格局[18] - 对于希望获得优于英伟达估值、又追求强于英特尔增长潜力的投资者，AMD是AI基础设施领域的最佳选择[18] - OpenAI合作协议、EPYC处理器份额增长及MI350/MI450部署推进，将在2026年及未来推动公司盈利大幅增长和估值倍数扩张[18]

美股科技与AI相关板块表现 - 周四盘前交易中，美国科技和AI相关股票普遍下跌[1] - 投资者对甲骨文公司财报及AI支出未达市场共识做出反应[1] 甲骨文公司具体表现 - 甲骨文公司盘前跌幅更深，下跌11%[1] - 公司同时出现盈利和AI支出两项未达市场共识[1] - 其高于预期的AI支出与盈利未达预期相结合，引发投资者担忧[2] 其他AI相关公司表现 - 专注于AI的股票同样出现下跌[1] - 云计算提供商CoreWeave下跌3.4%[1] - 芯片制造商英伟达下跌1.9%[1] - 芯片制造商AMD下跌1.5%[1] 市场核心关切 - 投资者担忧AI热潮带来的利润将如何以及何时实现[2]

行业市场表现 - 芯片科技股在12月11日盘前交易时段普遍下跌 [1] - 下跌公司涵盖半导体设计、制造、云计算及软件等多个细分领域 [1] 公司具体表现 - 英伟达股价下跌1.9% [1] - 美光科技股价下跌2.1% [1] - 微软股价下跌1.1% [1] - CoreWeave股价下跌3.6% [1] - AMD股价下跌1.6% [1]

Palantir (PLTR) 近期表现与估值挑战 - 公司股价在2023年上涨167%，2024年上涨340%，2025年迄今上涨约148%，市值达4480亿美元，跻身全球前25大上市公司 [1] - 公司上季度营收增长63%，调整后运营利润率达51%，Rule of 40得分高达114，显示其兼具高增长与高盈利性 [4] - 尽管业绩出色，但股价估值已极高，交易价格约为2026年预期营收的100倍和预期收益的250倍，显示市场已提前透支多年增长预期 [7] - 多数分析师给予持有或卖出评级，目标价中位数200美元仅比当前价格高出约6%，表明市场对其继续上涨缺乏信心 [8] 阿里巴巴 (BABA) 的增长潜力 - 公司不仅是中国电商巨头，也是中国最大的云基础设施提供商，其人工智能服务收入已连续九个季度以三位数速度增长，推动上季度云总收入增长34% [10] - 过去四个季度，公司在AI和云基础设施上投资了约1200亿元人民币（约170亿美元），尽管面临数据中心建设速度赶不上AI服务需求的挑战，管理层对投资回报仍高度自信 [11] - 其零售业务仍是现金牛，可为云基础设施扩张提供资金，尽管面临竞争和即时零售（快速配送）投资对利润率的压力，但收入仍在增长 [13] - 公司当前市值3780亿美元，远期市盈率低于24倍，显著低于其他AI股票，市场可能低估了其云计算业务的增长潜力和规模扩张带来的利润率提升空间 [14][15] AMD (AMD) 的AI增长前景 - 管理层预计，未来三到五年数据中心收入年均增长60%，其中AI专用解决方案年化增长率预计达80% [17] - 公司目标是在预计到2030年达到1万亿美元的AI计算市场中占据至少10%的份额，该增长预计将推高其毛利率并带来更强的盈利增长 [17] - 公司即将推出的Instinct MI450系列有望基于技术规格缩小与英伟达的性能差距，并可能凭借更先进的架构获得能效优势，这标志着其在AI性能上的拐点 [19] - 公司当前市值3600亿美元，虽然约55倍的远期市盈率较高，但其股价仅为2027年预期收益的21倍，若管理层关于2030年每股收益达20美元的长期预测实现，当前股价显得极具吸引力 [20]

文章核心观点 - 美联储降息及宣布扩表后，市场出现“鹰派降息”解读，叠加甲骨文财报暴雷引发AI泡沫担忧以及日本央行加息预期强化，共同导致全球风险资产（股市、虚拟货币）在短暂高开后全线跳水 [1][5][7] 市场反应与表现 - **亚太及美股期货**：亚太主要股市高开后全线跳水，标普500指数期货跌幅扩大至1%，纳斯达克100指数期货下跌1.5% [1] - **虚拟货币**：集体下跌，比特币再度跌破9万美元大关 [1] 甲骨文财报暴雷与AI担忧 - **股价表现**：美东时间周三盘后，甲骨文股价暴跌11.55% [1][3] - **财报数据**： - 第二财季云业务销售额增长34%至79.8亿美元，基础设施业务收入增长68%至40.8亿美元，均略低于分析师预期 [3] - 剩余履约义务跃升至5230亿美元，分析师平均预估为5190亿美元 [3] - 第二财季自由现金流为-100亿美元，资本支出高达120亿美元 [3] - **高管表态**：公司高管强调前期项目建设支出将少于（甚至远低于）外界猜测的1000亿美元 [3] - **市场影响**：拖累英伟达、AMD股价显著杀跌，并明显拖累纳指期货，加深市场对AI泡沫的担忧 [1][3] 美联储“鹰派降息”分析 - **降息但立场偏鹰**： - “点阵图”维持2026年只有一次降息的预测 [1][5] - 美联储主席鲍威尔暗示降息可能暂停，声明中添加要考虑未来降息“幅度和时机”的表述 [5] - 鲍威尔表示当前利率基本处于“中性水平” [5] - **扩表提供流动性**：美联储决定扩表，首月购买400亿美元，比预期更快，直接有利于市场流动性 [5] - **未来展望**：明年初新主席提名后，市场可能交易新的政策路径，宽松预期有望再度回归 [5] 日本央行加息预期影响 - **加息路径预期**：日本央行前官员预计，到2027年或将有四次加息，即下周普遍预期的加息后还会有三次行动 [1][7] - **潜在影响分析**： - 日元走强可能降低日本企业进口成本敏感度，削弱大宗商品采购意愿，拖累原油、铜、铝等价格 [7] - 加息提升日元资产吸引力，可能引发套利资金回流，减少对商品市场的投机性配置 [7] - 日本货币政策转向或加剧全球流动性收紧预期，间接压制风险资产价格 [7] - **市场反应可能过度**：日本20年期国债标售吸引2020年以来最强需求，投标倍数达4.1（高于上次的3.28及过去12个月均值3.28），标售结果出炉后日本10年期国债期货涨幅扩大 [7]

公司转型与领导力 - 在首席执行官Lisa Su的领导下，公司经历了令人瞩目的转型 [1] 作者背景与研究方法 - 作者是一名专注于传统市场和加密资产的国际财富与投资经理，持有特许证券与投资协会的副会员资格 [1] - 作者的研究方法结合了严谨的技术分析、基本面分析以及量化技能 [1] - 作者在传统市场的投资竞赛中，曾在不到一个月的时间内实现超过190%的已验证回报 [1]

公司转型与领导力 - 在首席执行官Lisa Su的领导下，公司经历了惊人的转型 [1] 作者背景与研究视角 - 作者为国际财富与投资经理，持有特许证券与投资协会(ACSI)资格，专注于传统市场与加密资产 [1] - 作者结合严谨的技术与基本面分析，并热衷于金融教育 [1] - 作者拥有工程学背景，擅长将量化技能与全球视角结合，以发掘股票、金融科技和宏观趋势中的可行机会 [1] - 作者在传统市场的股票交易比赛中，曾在不到一个月的时间内实现超过190%的已验证回报 [1]

美股七巨头指数表现 - 美股七巨头指数在周三收盘下跌0.16%，报208.22点，盘中大部分时间处于低位震荡，并在美联储主席鲍威尔新闻发布会之初跌向日低 [1] - “超大”市值科技股指数在周三收盘上涨0.23%，报407.45点 [1] 主要科技公司股价与交易表现 - 微软收盘下跌2.74%至478.56美元，成交3446.80万股，盘后交易中进一步下跌0.13% [2] - Meta收盘下跌1.04%至650.13美元，成交1590.25万股，盘后交易中微跌0.06% [2] - 英伟达收盘下跌0.64%至183.78美元，成交1.57亿股，盘后交易中下跌0.88% [2] - AMD收盘微跌0.09%至221.42美元，成交2255.96万股，盘后交易中下跌0.59% [2] - 苹果收盘上涨0.58%至278.78美元，成交3180.95万股，盘后交易中微跌0.04% [2] - 谷歌A类股收盘上涨0.99%至320.21美元，成交3112.44万股，盘后交易中微跌0.07% [2] - 特斯拉收盘上涨1.41%至451.45美元，成交6260.48万股，盘后交易中下跌0.13% [2] - 亚马逊收盘上涨1.69%至231.78美元，成交3637.94万股，盘后交易中下跌0.12% [2] - 台积电收盘上涨2.22%至310.14美元，成交1231.06万股，盘后交易中下跌0.15% [2] 其他大型公司股价表现 - 伯克希尔-哈撒韦B类股收盘下跌0.20%至490.43美元，成交446.81万股，盘后交易中微涨0.01% [2] - 伯克希尔-哈撒韦A类股收盘下跌0.14%至735,276.00美元，成交293股 [2] - 礼来收盘上涨1.16%至993.64美元，成交293.35万股，盘后交易中微跌0.04% [2] 公司市值与年内涨幅 - Meta市值达1.64万亿美元，年内累计上涨11.30% [2] - 英伟达市值达4.47万亿美元，年内累计上涨36.89% [2] - 伯克希尔-哈撒韦市值达1.06万亿美元，B类股年内累计上涨8.20%，A类股年内累计上涨7.98% [2] - AMD市值达3604.81亿美元，年内累计上涨83.31% [2] - 苹果市值达4.12万亿美元，年内累计上涨11.83% [2] - 谷歌A类股市值达3.86万亿美元，年内累计上涨69.82% [2] - 礼来市值达9393.71亿美元，年内累计上涨29.67% [2] - 特斯拉市值达1.50万亿美元，年内累计上涨11.79% [2] - 亚马逊市值达2.48万亿美元，年内累计上涨5.65% [2] - 台积电市值达1.61万亿美元，年内累计上涨58.60% [2]